嘉華國際大平賣

嘉華國際(000173. HK)持有銀河娛樂1.62億股票或佔該公司3.27%權益 價值80.3億元。單計此項資產已比嘉華市值還要多。但這項貴重資產為嘉華帶來的貢獻 實在非常有限 近5年有兩年股息欠奉。 5年來嘉華合共收到銀河娛樂3.49億元股息 2018年是派息最多的一年也只有1.53億元。相對這項重要資產的價值 收益實在並不合理。

筆者除了對上述有點不滿外 說句公道話管理層作風尚算厚道 多年來股息派送都有增冇減。以現價計是名符其實的高息股。若撇除銀河娛樂的價值 嘉華國際每股資淨產值仍有12.1元 相較巿價有近8成的折讓 即兩折大平賣。

財政情況 :去年底現金儲備86.6億元 負債比率為13% 可見管理層在財政方面趨向保守。但須注意集團的現金儲備中有82%是人民幣 而銀行貸款中90%以港元計 盈利或許會受到匯率波動影響。

近期政府拍賣住宅用地成交呎價屢見新低 前持有長實以屯門呎價買入啟德地皮。最近會德豐投得堅尼地城住宅用地 亦較半年前鄰近地皮成交價平約26%。雖然麵粉平 麵包卻非一定平 但地價仍然是影響樓價的最重要因素。

無可否認地產股板塊隱憂一籮籮。但以嘉華的質素 股價相對資產折讓如此大。筆者認為公司的護城河已足夠闊度 何況還有高股息支持 就算要坐貨壓力都會少好多。而且嘉華還有出售/派送銀河股票 專注本業的憧憬 甚至具備私有化的所有條件。

現價2.49元 市盈率5.68倍 股息率8.43% 市值78億元 每股資產淨值14元。