恒生銀行調研

筆者一直覺得恒生銀行(00011. HK)是香港經濟的寒暑表 其業績表現幾乎就可以代別香港經濟環境狀況。翻查恒生年報，去年股東應佔溢利跌27%至101.65億元。亦是該行首次盈利連續倒退3年。股東權益回報率5.5% 相較上年7.7%減幅頗大。全年派息4.1元 比上年足足少了1元，或許簡單些直說業務不佳。

投資是看未來 往績只適宜作為參考 恆生今年中期業績仍未公布 但首季度股息大幅增加57% 由0.7元增至1.1元，看來保守的管理層 對今年的業績也甚為正面。加息期開始令到去年銀行淨息差擴闊了28個點子為1.77%。預計今年息差擴闊會更高，這當然會大大有利於銀行的淨利息收入。至於非利息收入 投資物業租金有輕微增長達2.76億元，保險箱租金年年加幅高於通脹已成慣例，佣金收入則要面對股票行割喉式低價競爭 何況股票的最高保障額有望每戶由50萬提升至80萬元。散戶對股票行的信心自然大增，銀行在股票的佣金收入能保持到變動不大 已算不錯。而基金管理費或許會因盈富基金的加入，會有點幫助。信用卡服務收費 理應隨著經濟復蘇 而有所增加 至於投資(俗稱炒房)的成績就難以預測。

作為香港主要樓市按揭銀行，本港樓市正處低迷期 會造成相關業務一定的壓力，換言之，本港樓市好淡，也對恒生在香港貸款表現極具影響性。而在內地貸款額最高的香港銀行中 恒生排行第三。去年底與內房相關貸款佔總貸款額為6%。內房現今是什麼情況也不用多說。而在恆生銀行的資產中 亦包含6226億元有價證券 其中大部分為各種債券 股票比例有限，若債券價格變動太大 對恆生也會有一定的影響。當然以恒生的實力 大可債券持有至到期，不會像前時某些美國細銀行 因債價格大跌。 而令資産負債表變得緊張，直接損害客戶信心，銀行為要應付客戶提款 被迫賤價出售未到期的債券套現。恒生出現上述的財務問題機會甚微。但股價波動就在所難免 尤其是恒生股東食息一族比例甚高，最新一批銀債利息保障最少有5%，除非投資者覺得恆生的股息率未來會大增 否則就會變得毫無吸引力。何況恆生是香港估值最貴的銀行 亦是唯一市賬率高於一倍的本地大型銀行。