0008 Vs 6823

電訊盈科(0008.HK)持有39.79億股香港電訊股票 不久將會收到約股息13.1億元 這已足夠自身將要派送的中期息7.56億元有餘。除了來自香港電訊的貢獻 電盈的 OTT業務EBITDA就有2.29億元、電視及相關業務0.91億元。

財務情況: 債務總額為563.84億元， 現金及短期存款合共21.43億元 ，債務總額對資產總值比率為59%。融資成本13.90 億元 兩者都較香港電訊為高。

論派息 阿媽的確高於仔仔 9.58% Vs 8.06%，但論盤數 阿仔就較為稳陣。

香港電訊派息慷慨

香港電訊(06823.HK)公佈中期業績 每個股份合訂單位的中期分派為0.3292元 增派0.0087元 以每手1千股 多收8.7元股息。看似微不足道 但以現今的營商環境 已算有所交代。總收益增加2%至166.69 億元；全面推行包括人工智能應用部署等措施，提升成本效益，帶動 EBITDA 總計增加3%至 61.68 億元；經調整資金流亦增加3%至24.95億元。

值得關注的是上半年融資成本淨額大增18%至10.92 億元。主要由於期內香港銀行同業拆息上升及債務總額增加15.6億至463.44億元。債務總額/ 對資產總值比率為41%屬偏高水平。而集團派息向來去得好進 中期息是期內資金流的100%。

流動資金情況: 現金存款16.67億元， 加上在356.11億元的銀行信貸，其中120 億元仍未提取，管理層聲稱流動資金充裕。但筆者有點保留 因流動比率僅40.7%。

但業績公佈後 市場明顯滿意 股價升了近3% 大幅跑贏恆指283個點子 收報9.48元。

鑑古推今

1972年之前 香港股票交易只屬富人玩意 連中產階層都甚少參與。當年恆生指數低位在1月27日出現 報323點 高位在同年12月29日報843點 全年由頭升到尾 共升了520點或160%。

主因為英資置地公司敵意收購華資牛奶公司 看中的當然不是牛奶公司的奶牛特別多奶、雪糕多花款 或持有那三數間惠康超級市場好生意過一般什貨店。而係位於薄富林的養牛場 可改建為住宅用途。

一時間全港不論甚麼階層都熱衝於這種金錢遊戲。結果1973年3月9日恆指就創下1774點歷史新高 相較一年前升了4.5倍多。不幸的是在約年半後 恆指就跌至150點或跌了91.6%。一個大騙局要成功 必不能短視 當參與者十買九贏後 就是最佳宣傳工具。就算 有眾人皆醉我獨醒者 狼來了多次 也會懷疑人生。 千百年來萬物常變 唯獨人性不變 羊羣心態 相信會有不勞而獲 總找到原因說服自己是對的。這亦間接做成騙子成為為最有前途的工種之一 還有個好好聽的別號叫金融才俊!

地產財閥也失手

有網友推介我買台積電 我無買 後來升了好多 但我也無後悔  因我到現在仍攪不清半導體是甚麼東西 號稱天下第一科技強國之花旗國 為何光刻機技術卻差過荷蘭? 既然不了解 何來會有信心 欠信心買到都賺不到。

旺巿時常聼人說 望個市跌 好讓自己執平貨 但到個市真的大跌時 冇錢的不用說 有錢敢博的又有多少人?  最離譜是磚頭業 散戶、新手、也就算。但一眾單較經營房地產  就由一個小地區的富翁仔 變成世界級大富豪 但都會在自己專長上失手 就的確令人費解。

而在眾多地產大亨中 只有長江和信置能在此刻大市代中 表理出應有的專業水準。前者高價賣出中環中心套現 亦並無因錢多手痕去高追買入貴價地。後者則能吸取教訓 執行超保守經營策略 現持有超過400億元淨現金 稳坐釣魚船。

守業難

30年前希慎興業市值154億元 在香港十大地產公司中排名第9位 當年地產界龍頭是新鴻基地產市值1073億元、老二 長江實業692億元、老三 恆基地產588億元、九龍倉565億排第四、第五是移民新加坡的置地公司、新世界排行第六329億元、老七 合和實業已私有化、淘大置業(即現今恆隆地產)排行第八市值158億元、信和置業排十大磅尾 市值140億元。 

30年後的今天 十大中除了私有化的合和 其餘七大表現最差的恆隆地產 市值都起碼有倍增。 唯有新世界及希愼 市值重少過當年。筆者也明解守業確實不易 以新世界發展為例 百足般多爪 周身刀無把利 經營亦非易事。但銅鑼灣大地主 管治有多難 守著本業 適時翻新收租物業就行 大膽講 叫筆者去營運都末必差過他們的管理層 。希慎成績有幾差 最新市值僅112.5億元 只及30年前的73%。

筆者這樣不滿 當然是涉及主觀因素 本人買入時 希慎股價已經大幅調整 怎料跌極幾都未止 賬面已蝕去18.3% 既肉痛兼失禮。

調研恆隆地産

恆隆地産(00101.HK)現價6.38元 每股資產淨值29.4元 市盈率7.2倍 股息率12.2% 市直300.6億元。

前輩教落 買港股首重話事人的品格及管治水平 : 陳啟宗先生經營地産行業超過半個世紀 甚麼風浪未遇過? 因此在這方面可以放心 他老人家雖話退居二線 但集團主要政策 合理推斷仍須老當家默許。

去年集團全部營業額均來自租金收入 金額為103.16億元 (其中國內佔67.5% 香港佔32.5%) 溢利為73.89億元。淨利息開支6.21億元、借貸成本資本化12.67億。全年每股派息0.78元需款約35億元、稅項15.7億元 幾條大數加加減减 可見集團租金收入若不大幅減少 要維持現有派息水平應問題不大。

現有賬面值1690.4億元投資物業 租金收入103.16億元或6.1% 估值合理。在發展中的投資物業236.1億元 就保守些把未來可增加的租收 用來補貼現有物業的租金 可能有減租的趨勢。待售物業142.3億元 就算賣樓要蝕本 資金回流仍可減債省利息。

財政情況 : 借貸總額507億元 淨債項股權比率31.9% 債項股權比率35.7% 今年內須償還44.3億元 直至去年底集團持有現金儲備53.52億元 仍有銀行備用信貸157.1億元及約175.5億元中期票據未提取。而去年度的利息保障倍數為3.6倍。

但須注意 去年借貸息率大增80個點子至4.3% 導至利息總開支増加30%至19.59億元。而且集團收入及資産大部份均屬人民幣 而入帳及派息則是港元 有貨幣脫換率波動風險。由於全球政、經大亂。中、港 兩地租收業務有可能持續惡化。

上市板塊中的弱勢社羣

酒店業板塊曾風光一時 十隻藍籌中 一隻就屬酒店股 包括香港大酒店、文華東方及美麗華 可惜早已今非昔比 最近不少酒店還申請改建為住宅用途。

旅行社 這個行業在香港要發大來做 並不容易 強如中旅社(00308.HK)市值都係只得64億元 其他規模較少的更不用提。

中式酒樓 雖話市弱 但依然通街都係茶樓 但就算是行業高峯期 都難找到一間中式上市酒家能賺到象樣些的利潤。  上市飲食板槐 叫做有點人氣的就只有大家樂及大快活兩間快餐店。

香港號稱國際金融中心 但重點全集中於股票行業上 更不妙的是該行業 現今全是外資天下。頭 3大持港股最重秤的投行 分別是滙豐、細摩和渣打 其後有高盛、大摩、花旗...。中資行所佔的份額 近年明顯增強 但主要屬銀行股票部 作風保守 難善用投行營業技巧。至於本地獨立股票行 最具名氣的耀才 市值僅30億元 客戶存倉股票約400億元。單Naspers存在高盛那手騰訉都不只此數。