騰訊奇蹟的最大受益者

騰訊控股 上市編號700 於2004年以每股3.7元上市，2014年1拆5股 經調整後上市價變為0.74元，至今升值超過660倍。集團上市21年，股息年年有增無減，今年派息每股5.3元(5月15日才除淨)。以現價495元計 股息率僅1.07%，但若以上市價計，股息率就高達716%!

2001年，李澤楷以約9828萬元(1260萬美元)的價格將20%騰訊股份賣給了南非Naspers集團。随後Naspers再從美資IDG集團手中收購了13%的股份。2002年，腾讯其他創始人向Naspers讓出了13.5%的股份，使其持股比例達到46.5%，成為騰訊最大股東。

自2018年Naspers開始減持騰訊股份，7年間合共套現超過3600億元，還未計上市21年內的股息收益及實物派送(包括2018年派送騰訊音樂股票、2019年派送京東集團及2022年派送美團) 或許還有借貨給投資者的利息收入 也說不定。。

據資料顯示Naspers/Prosus集團至今仍持有約23%騰訊股票權益 市值1.04萬億元 數個月後更可收取超過110億元騰訊所派送的股息。

淡友「擒賊先擒王」

3月19日，騰訊宣佈AI加倍投資及暫停回購股份，令股價當日一度大跌超過6%。若在旺市 這個[壞]消息甚至可演釋為好消息。而所為的翻倍投資，涉及金額少於400億元，只佔騰訊市值少於1%或去年回購股份的金額而矣! 沒有甚麽大不了。但隨之而來的地緣風險加劇，身經百戰的淡友又怎會錯過機會，自然得理不饒人，加鹽加醋唱淡股王，令其股價一蹶不振。「擒賊先擒王」要弄低大市*，不去找騰訊麻煩才出奇! 執筆時騰訊股價495元 市盈率59倍 股息率1.07% 市值45161億元。*恒指成份股共90隻，騰訊控股佔權重8%，相較權重最輕的指數成份股高出27倍。

盈利是衡量資產價值的最合理依據

恆生指數24,856 跌479點 成交額2,616億元。

泡泡瑪特 (09992.HK) 昨天公布一份不錯的業績，股價卻反常急插逾22%，今天繼續下挫超過1成，或許股價跌到連管理層都憂心，今個交易日斥資逾6億元回購394萬股。此外散戶亦擺出「血肉長城陣」1300個買盤於150元整數價位，排隊撈底博反彈，涉及74.1萬股或1.1億元。坦白講 筆者並不奇怪泡泡瑪特股價會大幅調整，詫異的是在一份優秀的業績公布後才出現 好像有點不合邏輯!  

泡泡瑪特 近2天股價雖然調整了不少，但一間以賣“盲盒”起家的公司，近年才轉型為知識產權業務。但估值竟能與長和實業(0001.HK)相約。筆者主觀上實在難以認同。又或者網友認為兩者業務性質不同。本人卻覺得任何生意最終都應該以其能創造多少盈利作為衡量其價值的依據 才夠穩陣。

股價應升反跌 應跌卻反升

泡泡瑪特(09992.HK)一只市值超過2千億元級數的藍籌股。今天股價逆市急跌近50元或2成多。伴隨股價急跌是一份亮麗的業績。公司上年營收按年升1.85倍至371.2億元(人民幣，下同)、淨利潤升近3.1倍達127.8億元、毛利率增5.3個百分點至72.1%。將派末期息每股2.3817元，上年同期為0.8146元 大增192%。但其股價告訴我們 市場對這份業績極不滿意?  財務分析師見到急跌後，自然會找到股價大跌理由，什么收入來源過份集中，派息率不升反降 真係廢話連篇，股息增加近2倍 誰會介意派息率下調一成?

另一個相反的例子發生在恒基地產(00012.HK)身上， 當年四叔家族「捱義氣」私人借出資金幫助恆地能夠維持派息水平。本屬正面消息 但股價卻持續下調至20元以下任買，相反近期公布業績的確一般 管理層更放棄維持股息過往水平，幾乎可以肯定是一個負面消息  但事實是恒地的股價卻不跌反升 。或許對於港股， 只能「見怪不怪，否則其怪自敗」。

泓富房託具8厘息

買得房地產信託基金，目的主要為收息。在港交所上市的房託中，泓富(0808.HK)是現時股息率最高的一隻Reits。以執筆時1.44元計  股息率高達8.02%* 高於一般定期存款利息率數倍 極具吸引力。況且估值一點都不貴 每基金單位資產淨值3.97元 資產折讓63.7%。估值如此低  股息率這麼高 真有那麼大隻蛤乸隨街跳? 立案當然是[否定]啦 !

泓富的弱點實在不少。 主要投資物業， 綜合質素全屬次級 他日經濟復常 其資產升值能力會較慢。至租金收入、派息金額、資產淨值已連續5年下降，負債比率卻上升至26.4%。泓富過往多年維持100%的派息比率，全無滾存利潤。

若閣下有興趣買入泓富， 要先考慮其派息金額仍會有單位數的下調空間， 作為護城河 8厘股息是否足夠 才好入貨。

*領展股息率7.4%、置富7.1%、陽光7.3%、冠君5.6%。

財經日誌(3月24日)

做過生意者，都會明解最怕是計不到數。現今全球經濟正處於無數可計的黑暗時刻，油價大起大落，猶如海鮮價，關稅朝令夕改， 全球營商環境空前惡劣，少做少錯已成營商者常態。生意淡薄不如賭博，股票市場自然熱鬧起來。港股三連跌累挫1642點後今天反彈681點，兩萬五關口失而復得， 成交額超過3000億元。看來大戶對於後市並非方向統一。90隻藍籌股中，81隻上升，其中包括恆指4大權重股份 匯豐、騰訊、阿里、 及友邦 (合共佔去恒指近1/3份額)，大戶欲要將大市舞高弄低，集中財力炒賣4大權重股份便可事半功倍，事實上的確如此。今天獅子銀行股價升了近4%、企鵝王3.13%、 四十大盜2.92%、最厲害是番邦保險升了7.24%。全都跑贏恆指整體升幅2.79%。

恒地現價並不吸引

恒基地產(00012.HK)公佈2025年全年業績，股東應佔基礎盈利為60.63億元，較去年度大幅減少38%。大股東終面對現實，減派三成股息 省卻26.1億元。說句公道話「四叔家族」以仁至意盡， 借給恒地的貸款已高達806億元或相等恒基地産總市值55.4%。

綜合各大行評估，普遍對前景並不樂觀，主要理據如下:  1).核心盈利顯著萎縮， 租金總收入雖有新落成投資物業加入，但收入依然按年減少2億元至87.42億元，煤氣公司的股息供獻不變 維持27.1億元。最令股東擔憂的是賣樓成績， 收入由205.4億元減至186.3億元，毛利卻大減近52億元至13.13億元，毛利率僅7%! (過往記錄顯示 恒地的土地成本一向低於同業)。

集團財務狀況。於2025年底淨借貸為602.19億元，借貸比率為18.7%。看似偏低 若加埋大股東借款逾800億元 卻是另一回事。

恒基地產現價30.48元 基礎盈利市盈率24.3倍 股息率4.13% 市值1475.6億元。

筆者個人認為 由於管理層改變派息政策 現價的恒基地產的投資價值 並不吸引。