調研騰訊控股

恆生指數收報26,885 升37點 成交額3,151億元。

今天主角又係股王-騰訊，股價一度再跌逾3%，低見541元股價，幾個交易天市值累跌逾5千億元，投資者自然聯想起中移動的春江鴨 早早沽出，壞消息才出現。剛有先例，難怪市場對騰訊有所保留。幸收市前騰訊轉跌為升，報558.5元  結束了3連跌。市場傳言騰訊等網路企業核心業務的加值稅率將從6%大幅調高。有關當局出面闢謠，政策明确未调整。

騰訊要下月中才公布全年業績，最近成積表顯示出頭3季營業收入為6270億元，按年升14%，Non-GAAP盈利 按年升18%，以騰訊的規模 仍有雙位數字增長，已算交到功課。近日股價調整，應該于集團首三季的業績表現無關。

騰訊自1月18日起進入年報發布前的回購靜默期，已暫停股票回購 這對于股價的穩定 多少都會有點影響。大行估計去年回購股份金額就高達1440億元，近5年(2021-25)回購股份合共9398億元。但投資者亦不用擔心股王缺乏流動資金，最近的財務表顯示 集團屬於淨現金水平，持有約1800億元現金儲備及大量可以迅速套現的有價證券，流動比率1.36， 速动比率1.11， 債務權益比0.32， 財政相當健康。

騰訊預計在下月中公佈年度成績表，核心財務指標（特別是AI相關業務的收入貢獻和利潤率）將是驗證市場疑慮的關鍵。假設指標符合預期。投資者對騰訊的擔憂將會一掃而空。

騰訊(0700.HK)現價報558.5元 市盈率25倍 股息率0.8% 市值50951億元。

*人民幣對港元滙率1:1.125。

港股VS日股

 

記得筆者80年代初開始炒股票時，整個香港股票市值都不夠買下一間日本野村證券。 時移世易 現今在港交所上市公司的總市值以高達47.4萬億元，相等于整個日本上市公司總市值約75.7%，可說已歸於同等級數。就以雙方十大市值企業相比，亦毫不遜色。

恆生指數26847 升12點 成交額 2,854億元。今天首惡(令恒指升少很多)依然是股王-騰訊， 收市股價下跌23元至558元 涉及金額足夠買下整間中電控股。近2個交易日騰訊股價就累計下跌超過40元，恆指還有得升都算夠運!

血肉長城護股王

恆生指數收報26,834 升59點 成交額3,351億元 過去2個交易天已累計下跌超過1000點 今天有心人亦算交到功課  否則大成交兼三連跌 多少都會影響到投資者的弱小心靈。

據傳新鴻基地産 正在尋求至少50億元五年期貸款，若然新地是筆者話事，何不承現今股票有價，批股代債或可選擇以股代息。但切勿供股 嚇怕投資者。新地現價123.1元 批股也合理。集團每年派息108.6億元 只要有一半股東選擇股代息，就不用增加借貸。不竟環球村七國咁亂，多一點現金 多一點信心。

今天首惡(令恒指升少很多)是股王-騰訊， 收市股價下跌17.5元至581元 涉及金額足夠買下整間長江實業。騰訊控股在恒生指數中的權重近8%，僅次匯豐銀行。在最嚴峻時，騰訊股價曾大跌逾6%，低見561元。即時出現血肉長城，逾千個散户買盤(平均每戸買300股)排隊於560元集結買貨。

香港財政仍健康

外匯基金資產負債表摘要顯示，外匯基金的總資產增加704億元，由2024年底的40,810億元，增加至2025年底的41,514億元。外匯基金累計盈餘增加2,012億元，由7,349億元增加至9,361億元。這相等於25/26年度特區政府超過13個月的開支。不少分析員仍擔心港府財政情況。其實應該低調些，否則別的地區或許會懷疑港人在曬命! 筆者孤陋寡聞， 真的很想知道，全球有哪個地區政府的財務情況勝過香港? 據星島日報傳今年港府盈餘破600億元，今年港府有望派糖逾200億元。

新世界賣盤?

近日市場傳聞黑石集團可能成為新世界發展(00017.HK)的最大股東。對此，集團發佈公告確認，已收到若干潛在投資者的接洽。同時亦表明至今仍未達成任何協議。

新世界是本港五大發展商中 財務最為嚴峻的一家，諷刺的是期內股價升幅同是最佳的一家。至於賣盤的成功率，個人認為也難以樂觀。

最近財務表顯示（截至2025年6月30日）持有現金258.5億元，淨債務約 1,201億元，總債務約 1,459億元*。其中兩年內到期的債務為289億元，還債高峰期在第3年及第4年 涉及債項超過820億元。正常經營現金流應該難以應付。除了再度大幅融之外，當然還可以出售貴重資産套現應急。集團賬面上仍有逾2000億元投資物業，但估值6-7百億的Victoria Dockside 那個財團可以買得起? 帳面值逾200億元啟德航天城商場，又會有何人會買? 銀行落雨收遮屬常態，集團要再度大幅融資，絕非易事! 

新世界最新市值約287億元，須要再投入多少資金才能維持正常運作，黑石自然心中有數 ?

*此外還有永續債351.7億元。

恒隆地產業績一般

恒隆地產(00101.HK) 公布2025全年業績，純利18.06億元，全年派息0.52元，包括已派中期息0.12元及將派送末期息0.40元。以現價9.44元計，市盈率26.4倍，股息率5.5%，市值477.3億元，吸引力不足。

主要收入來自物業租賃，全年租金收入為93.89億元，其中國內佔68.3% 香港佔31.6%。賣樓收入為2.64億元，錄得虧損1.02億元或38.6%。酒店收入2.97億元，虧損0.34億元。整體業務成績實在一般，並無明顯改善跡象。

財政情況: 淨債項結餘為472.54億元，淨債項股權比率為32.7%，未來1年內到期債項為49.13億元，備用銀行承諾信貸金額的未提取結餘為港幣214.04億元及40億美元+中期票據的未提取結餘為27.92億美元+手上現金儲備63.35億港元。集團的現金流仍屬安全水平。

恒地仍要面對很多負面因素，歐洲和中東戰雲密佈，全球經濟受到加徵關稅措施打擊，美國新任聯儲局長Kevin Maxwell Warsh [似鷹扮鴿]，新一輪減息行動有可能不及預期，幾乎全是環球經濟環境問題，恒隆業績成績不佳 可算非戰之罪。

恒基地產減派股息?

 據瑞銀報告: 2025年恒基地產(00012.HK)若要現金流為正數需削減55%派息。近5年集團每年每股派息均維持1.8元，包括中期息0.5元及末期息1.3元，所需金額約87.13億元。若減派55%可以省卻47.92億元，這並非小數目。若然真的如此，去年上半年中期息維持0.5元，末期息將由1.3元大幅減至0.31元。這對於恆地股價的影響會頗為嚴峻。

說句真心話， 恒地的確有減派股息的需要，直至去年6月底大股東貸款739.23億元或相等於集團總市值的49%。前掌舵人四叔已先遊，長貧難顧 兩位大少爺是否仍然愿意借錢給恆地維持現今的派息水平，筆者亦開始有點保留。

恒地上半年經常性利潤下滑，物業銷售毛利僅3.27%、預計全年租金收入約80億元、煤氣公司的股息貢獻應可維持27.7億元。可惜期間並無成功出售貴重資產的紀錄(連以31.2億元出售香檳大廈 最終都撻Q)，加上中環地王發展項目亦處於施工期， 導致負自由現金流幾乎已成定局，增加了未來股息削減的風險。若以其股利成長作衡量，估值與同行比較 亦屬偏高水平。