調研九龍倉集團

九倉集團(0004.HK)公佈2025年業績:  收入109.97億元，按年跌9.2%。基礎淨盈利按年升46.7%至41億元*。全年股息40仙，按年持平。

根據年報資料顯示: 集團持有投資物業價值575億元 (以年租收7.8%估值 屬於保守水平)、物業銷售13.67億元 營業盈利為1.03億元 利潤率7.53% 在樓價高峰期 這個盈利率或許是個笑話 但在現今環境 賣樓不蝕本已屬交到功課。酒店業務僅達收支平衡、至於主要以現代貨櫃碼頭提供溢利的物流部門 期內盈利下跌12%至2.78億元 幸涉及資金不多 對集團影響有限。此外集團亦持有價值432億元的有價證券 其中大部分為上市公司頂級藍籌股 能夠迅速套現。其他資產還有待售物業365億元 (其中超過95%為香港區發展物業)此類資產 集團年年重估租 合理推斷 其帳面值應與市值相約。

財政狀況: 整個集團的股東權益為1467億元 相當於每股48.01元。財政相當健康 並無負債 淨現金水平。 假若經濟持續惡化 九倉應屬於最「襟捱」的一批上市企業。以執筆時報價23.08元計 基礎市盈率17.2倍 股息率1.73% 市值785.3億元 市賬率0.48倍。

大股東會德豐持有68.5% 街貨市值約220億元 只要出售九倉持有的一半藍籌股 大股東便可 不花分文 全資擁有這間總資産近兩千億元的大企業**。

*股東應佔利潤僅有0.5億元，主因為物業重估減值淨額36.41億元，但並不涉及真正現金流。  **當然以大股東的精密算盤 私有化或許只屬筆者一廂情願的想法。

整間希愼=半幢時代廣場

希慎興業 上次編號014 的核心資產高度集中於香港銅鑼灣商業區，有「銅鑼灣大地主」之稱。其中包括240萬平方呎優質寫字樓物業組合、約300個商舖及345套高級公寓。其他資産還包括上海利園商廈、香港大埔林海山城及土瓜灣住宅發展權益、另持有約5.8億元優質債券......。就算計埋有淨負債249億元及94億元永久債券，但僅以193.7億元出售，閣下認為是否抵買?

又位於同區銅鑼灣的一幢商廈「時代廣場」，擁有樓面面積約94.3萬平方呎的商場，逾100萬平方呎的寫字樓，以及逾700個泊車位。最新估值為403億元。

即是話整間擁有銅鑼灣最多商廈的希慎興業，今日就以半幢「時代廣場」的價值賣給你! 翡翠以石頭價出售或許就只有在股票市場才會出現。

資料來源:2025年公司年報。

置富房產業績中規中矩

置富房產(0778.HK)公布去年全年成績，每基金單位分派35.22仙 微跌1%。今天收市價5.27元 PB0.43倍 股息率6.68% 已具吸引力 市值108.4億元。

負面的消息包括物業估值下跌4%至365.2億元，資產負債比率卻上升1.3%至26.9%，幸好仍處合理水平。至于物業收入 仍繼續有輕微下調的趨勢。若與同業龍頭-領展房產信託(0823.HK)相比較 綜合各方面因素 投資價值稍遜一籌。

恆生指數收報25,960 升551點 成交額3,309億元 大成交兼全日高位收市 明顯好友佔優勢。騰訊控股午市繼續飆升 收市報553元 全日每股升了37.5元或7.26% 市值升至50403億元 穏坐股王之位。執筆時美股道指升了240點 但是否轉勢仍難以判斷。

財經日誌(3月10日)

美國總統特朗普向傳媒隨便說幾句，股市就像吃了春藥般反彈 兒戲得肯，向來對國際環境敏感度超強的香港股市，今早回升近400點。恒指升幅最大功臣，當然非股王騰訊控股(00700)莫屬，憑著「小龍蝦」概念，今早股價曾升近6%，市值再次達至5萬億元。昨晚逼近120美元的紐約油價最新回落至84美元水平，油價急挫 油股捱沽，首當其衝自然是中石油及中海油，至於中石化 由於油價跌令產品成本減輕 股價反而有點微升。大市明顯轉為政治市，價值投資法 或許會再次被打入冷宮一段時期，像我般業餘散戶在資金、資訊及財技方面， 相對大戶均處於極不對稱狀態，與其博弈勝數甚低，或許量力而為 逢低慢慢累積 與其鬥耐性更為實際。    

和電派息穩定

和記電訊(00215.HK)公佈去年業績由盈轉虧，蝕0.25億元，將會派發末期息5.21仙，連同已派送中期息2.28仙，全年合共派送股息7.49仙。以現價1.17元計 股息率6.4%。虧損原因是以代價1.1億元完成出售 3 澳門全部權益，有關出售這項未能提供股息貢獻的資產。除即時獲取一筆資金外，亦甩掉這個拖累盈利增長的包袱，無擬屬於正面消息。

財政情況: 去年底持有現金及銀行結餘為37.47億元，按上年同期增加0.68億元，足夠維持現今派息水平超過10年。加上集團去年的淨現金流為7.78億元，投資者不用擔心和電因要遵守承諾 維持每年派息總額不少于3.6億元，而導致坐食山崩。

筆者個人覺得 和電主業前景實在一般，但起碼其淨現金流屬常態，而近期戰爭禍害令油價急升， 通貨膨脹促使未來減息的機會大減，有利於持有高達37億元現金的和電，未來能收取的利息或許會高於預期。若然把和電股票視作定期存款。估計也不會錯到哪裡，但除了私有化或盡派現金儲備外，要其股價大升也非容易。

 

財經日誌(3月9日)

伊朗戰火令油價高企，震散投資市場，港股亦難獨善其身，恒指曾急瀉逾8百點、失守2萬5千關口，幸得國家隊適時出手支援，追回不少失地，令全日跌幅削減至348點。做法相當專業，先讓淡友得逞， 然后以重本殺個回馬槍，順手宰了一批實力較為薄弱的淡友作為花紅。今天的成交額近4千億元 創下近期新高，全日升幅536點，戰況非一面倒 好、淡友殺得有來有往、執筆時美國杜瓊斯指數下跌453點 波幅低于1% 對後市並無明確啟示。 。

調研鷹君集團

鷹君集團(0041)在2025年交出了一份好壞參半的成績表。先談正面消息: 核心利潤的大幅上升33.7%，主要原因是有地產發展項目「朗賢峯」成功入帳，末期息大增40%兼15送1 朗廷酒店(1270)股票，加上管理層真金白銀直接增持鷹君股權， 確令投資者增強信心。負面消息: 整體房地產市場仍困難重重，市場疲弱拖累租金收入，酒店業務EBITDAH雖然微增，但仍面臨宏觀經濟阻力及成本壓力。

鷹君宣布，以實物分派方式，分派朗廷酒店股票，每持有15股鷹君 可獲分派1股朗廷於3月12日除淨。另派送末期息每股0.7元， 5月14日除淨。若然有興趣買入鷹君 卻不欲持有價值像雞肋似的朗庭酒店碎股，倒不如3月12日或之後才入貨， 理論上鷹君的股價 亦會於3月12日每股調整約3.86仙。  

鷹君現價17.55元 PB0.24倍 股息率6.26% 市值131.2億元。