京東集團(09618.HK) 現價114.3元 市盈率14.9倍，股息率3.4% 市值3221億元。5個交易天前股價130.5元 較現價高出16.2元。即僅幾個交易日股價下調12.4%。涉及資金近400億元。這顯示投資者對兩日前公布今年第二季業績不滿所致。但季績真的很差嗎?
收入微減2.9%至3,464億元人民幣(下同)，普通股股東的淨利潤錄得71.29億元，按年升15.4%。現金流方面，第二季度自由現金流錄得318.35億元，並動用10億美元回購近7千萬股。需要注意的是京東近年來在香港的整體投資規模已超過100億港元。顯示頭寸依然流暢筆者個人認為京東集團不宜看得太淡。
2015年9月長江基建宣布與電能實業合併，連合併後個名都已改埋「長江基建實業」。可惜最後因小股東反對而告吹。當年李澤鉅看重電能實業 並非全因看好電能業務前景，而是垂涎電能手持578億元淨現金儲備。或許我們可用「象以齿焚身」來形當年合併的動機。計劃失敗後 管理層怕夜長夢多 決定將象牙脫去 套現分贓。一隻冇牙的大象 自然再無人問津。
11年後嘅今天 象牙已經重新長出 電能因出售英國公用資産套回大量現金。即時令現金儲備大幅增至452.6億元。現在又正處「現金為王」期，這無疑令電能實業更具吸引力。錦上添花 有傳長江集團叫價110-166億元出售澳洲EDL Energy，若傳聞屬實 直接佔1/5權益的電能實業將可套現20億至33.2億元現金。此外電能實業還有一隻現金牛的1/3權益。所指的是港燈電力投資的33.3%股權 市值190.7億元 每年股息收入約9.45億元。至於「象以齿焚身」是否會歷史重演 一般風水佬都係騙你十年八年 現在離上次合併失敗已超過10年 希望鉅哥快些表態 以免長江係忠實擁躉 就算能等到合併 賺到多點錢。但卻以老到三個頭的飽魚都無牙吃 有個港姐做小三都無能為力。
港鐵(00066.HK)公佈上半年業績: 總收入262.3億元 減少4.1% 不計投資物業公允價值 股東應佔淨利潤156.6億元增長75.3% 主要歸功於物業發展成績大增1.2倍至122.3億元。中期息維持派送0.42元。港鐵應該是全球同行最賺錢的一間 由於涉及民生 調整車票價格不易 海外同行十居其九都是處於蝕本狀態 全靠政府補貼 才能正常運作。
港鐵主業-本港車站營運收入達118.5億元 並取得除稅前收益40.5億元 值得一讚! 來自地産相關業務的收入為190.1億元 包括香港物業租賃及管理業務25.93億元 車站商舖租收18.28億元 香港物業發展145.95億元。若化作年計 港鐵的地產部門 其規模較長江實業更勝一籌。事實上地產部門為集團盈利支柱 甚至比主業-鐵路運輸更為重要。中國內地及國際鐵路、物業租賃/管理業務 收入為88.45億元 盈利貢獻4.3億元。其他收入包括 廣告收入4.52億元 電訊收入2.68億元 及 佔64%八達通分紅收益。有點需要重點關注 預計2026年至2028年 資本開支將大增至848億元。以集團手持1140億元現金儲備+集團營業現金流+再度融資能力 頭寸問題應不難解決。而要維持每年派息1.31元理應有能力辦到 但要增派或許會有點難度。現價33.24元 股息率3.94% 市值2069億元。筆者個人意見:地鐵地產業務份額過重 但若與頂級藍籌股相比 未見有明顯吸引之處。
*特區政府是港鐵最大股東佔74.45%權益 今年6月22日已收到去年末期息0.89元 9月15日將會收到今年中期息0.42元。正好趕及26/27財政年度入帳 為公帑合共貢獻60.7億元。
希慎興業(00014.HK)公布今年上半年業績，收入17.28億元 減少0.12%；經常性基本溢利10.49億元，按年增長1.7%；期內集團主業-位於銅鑼灣甲級商廈的租賃業務，有輕微改善嘅跡象。
財政狀況: 集團持有現金儲備39.47億元、債務總額274.83億元，淨債務與權益比率 30.9%，淨利息償付率7.4倍，屬合理水平。永續資本證券減少1.32%至92.81億元。財務表雖同樣有所改善 但並不顯著。集團於林海山城項目 帳面值3.77億元 待項目完成 又會多一筆資金回流。此外集團還持有3.33億元具投資級別的債券及備用貸款124.5億元。加上每年超過30億元嘅穩定租金收入，合理推斷 集團出現金流的問題不大。
至於前景 當然視乎香港未來銅鑼灣區甲級商廈的租金能否上調，總投資額超過200億元(希慎佔60%)的利園八期完成後 是否能夠獲得合理回報。
希慎興業現價17.2元 市值176.6億元 股東權益652.9億元 每股資產淨值63.6元 股息率6.28% 未來若要維持每股派息1.08元(中期息0.27元+未期息0.81元) 涉及資金11.09億元 集團應該綽綽有餘。
筆者個人認為希慎興業的收息價值 高於一般房產信託基金 因前者仍有增加派息比率的空間。
2025年底銀河娛樂股價38.32元，今年6月底股價降至29.5元，嘉華國際持有1.62億股， 將要為此項投資撇帳14.28億元或相等于集團總市值21.7%。
以集團規模衡量，嘉華屬於優質二線地產公司，遇正今次經濟大調整 亦難以全身而退。路遙知馬力， 好景時還可以。 但一遇艱難期 就見到真章。本地大地商中 就只有新世界一家間出事。但次級地產公司中 要找一未傷元氣都不易。
嘉華優點其實不少，大股東呂氏家族實力雄厚 大樹好遮蔭。 管理層作風王道 願與小股東共富貴。過往紀錄 公司市賬率嚴重偏低兼派息慷慨。當然還有兩大憧憬 大股東將公司私有化或派送所持有銀河娛樂股票*作特別息。
*嘉華持有1.62億股銀河娛樂市值56.27億元，若全數分派給股東 每股可分到1.78元或相當於嘉華現價2.08元的85.5%。當然願望是否能達成，小股東無權過問 只能自求多福。
筆者個人認為快將公佈中期業績 難有警喜 地產板塊中亦有更好的選擇。
長江實業(01113.HK)公佈今年上半年成績: 股東應佔溢利為86.83億元，每股溢利為2.48元 較去年同期增加37.8%。中期股息每股0.41元 增長5.1%。派息率僅16.5% 真係有點吝嗇。對於資金留在公司內，基於大股東有控制權 所得的實際利益與小股東分別很大，或許對於大股東來說 股息分派多少 全屬數字遊戲。 但象筆者般的「偽中産」來衡量， 能收多一丁點股息 對生活質素已有一定的幫助。幸集團新陀手李澤鉅先生 雖有「鐵算盤」之稱， 但從未聽聞有欺負小股東往績。
財政情况: 出售英國公用資產後，集團隨即變為持有淨現金219億元*的地産商。經過徹底撇帳後 集團市值/帳面值仍有61.1%折讓，何況現金佔集團總市值超過42%，怎計都覺得估值偏低。盤數相當穩陣 現今正處於政經環境不劑之時，可說穩坐釣魚船。
集團出售英國合營企業錄得97.87億元之特殊溢利。保守的管理層承勢清理盤數，為持有房地產投資信託及投資物業大幅撇賬77.44億元。有點值得關注，出售英國公用合營企業的近百億元特殊利潤是「真金白銀」的交易。但為收租物業及房產信託的撇帳， 只屬賬面數字 並不涉及分毫現金流。此外集團有傳聞出售澳洲EDL Energy40%權益。
*657億元現金儲備-借款總額為438億元。**期間賣出216.18億元銷售物業 獲利7.65億元 毛利率3.53% 不及高峯期一成。***租務收入30.27億元，相對1544億元投資物業， 化作年計為毛租金3.88%，估值尚算合理。 未來租金收入增長引擎 主要來自長江集團第2期的租客情況。
# 利益申報:本人持有上述股票權益。
