東方海外國際(00316.HK)公布，截至去年12月31日止年度收入97.2億元(美元.下同)跌9%，純利約15.13億元跌41%，全年派送股息1.14元。以現價計 市盈率7.98倍 股息率6.23% 與去年相比 各重要財務數據均有顯著下降。
令投資者擔心的是今年的經營環境可能受到伊朗封鎖霍爾木茲海峽事件所影響，而變得更差。與幾年前新冠疫情對航運業影響比較，它們的「性質」有異。前者是全球性的公共衛生危機，供需時間差錯配， 令全球經濟雖然受損， 但仍處於可控範圍。起碼船運業因運費急漲 反而賺到不少「災難財」。後者則屬區域性地緣政治衝突。戰爭與封鎖行動直接切斷了關鍵的全球能源運輸通道。油價急升 卻令整個地球村的經濟近乎「一鑊熟」或許連船運業也跑不掉!
*油價大幅波動 令航運業成本飆升 卻難以轉嫁給顧客。近期航運股股價大幅調整 就知筆者所言 有一定的道理
恆生銀行雖已私有化，筆者依然有興趣了點解其2025年度全年業績。據年報顯示:
股東應占權益157.6億元 -14.2%。股東資金回報率9.4% 大幅下跌190個點子 不要小看那區區1.9% 以恒生銀行股東權益1726.5億元計 涉及資金就高達32.8億元。
淨利息收入減少19.4億元或6% 至288.44億元、淨服務費增加19%至63.31億元。
炒房收入淨額約207億元大幅增加169%。幸得炒房成績超水準 一炒救全行!
客戶貸款 8070億元 -3%、客戶存款12830億元 +1%、若扣除預期信貸損失準備190億元、貸款對存款比率為61.4% 減少3.3%， 或許銀行發覺經濟環境一般， 因而在借貸上趨於保守。
至於恆生銀行的各項重要財務數據，全處於優等水平 :
成本效益比率36.9%、明顯優於同業渣打香港57.4%及東亞銀行46.7%，國際最低標準要求不得低於 8%。流動性覆蓋比率307.2%、穩定資金淨額比率177.8%、監管只要求：兩者 通常必須 ≥ 100%。
筆者個人意見: 應該不少土生土長的港人，對恒生會有情意結，本人亦不例外。每每想起恆生指數成份股 欠缺11號 恆生銀行，內心總有點感覺。但也要為獅子銀行說句公道話 當時出價約1.8倍市帳率私有化恒生 尚算慷慨。一來不涉及控制權爭奪， 二來香港銀行業而近飽和 況且恆生又受到中銀香港的強力挑戰。預計恆生前景實在一般 或許是處於「飽不死、餓不壞」的尷尬處境。
資料來源:恒生銀行2025年報。
太古地產(01972 H.K)是香港大型地產商中 綜合質素最佳的企業。 先談管理層 屬專業團隊 並非由血緣來決定職位高低 既不存在交棒或公器私用等問題。自從上市以來亦從未聽聞公司有欺負小股東的投訴。派息卻年年有增加冇減少。 這點連有華資地產雙雄之稱的新鴻基地產及長江實業都給它比下。
財政情況良好: 持有現金 按年增加50.2億元至101.8億元，足見管理層未雨綢繆 期內出售不少資產套現 減輕負債 迎接未來不明朗挑戰。集團債務淨額395.4億元 按年減少10%， 淨負債比率14.6% 屬於偏低水平。流動比率1.15倍 股東權益2694億元。
基本盈利主要來投資物業的租金收入， 近期需有輕微變動 但仍可算是一項穩定的利潤來源。而集團早已成為每年有逾百億元租金收入的「超級收租佬」。此外土地儲備相對集團的規模并不算豐厚，亦未曾有聽聞涉及成本超高地皮， 地產商的英雄冢「啟德發展區」太地連一幅地皮都冇。
太地現價報24.52元、 市盈率(基本盈利)市盈率16.3倍、每股資產淨值46.8元、 股息率4.69%、 市值1411.7億元。
筆者個人意見: 太地無擬是優質股份 但好股都要好價買入才有用 本人靜待機會購入。
香港鐵路(0066.HK)公布2025年底止全年業績，總收入554.6億元，同比減少7.58%。股東應佔盈利146.7億元，同比跌6.94%。維持全年派息1.31元。 現價32.38元 市盈率13.7倍 股息率4.04% 市值2015億元。
集團或許是全世界最成功的地鐵運輸公司之一。由于涉及民生 地球村內大部份地區都不會輕易容許調整車費， 以致相關車務營運 往往虧蝕蕾蕾，解決辦法多為由政府補貼。但港鐵去年的業績報告顯示， 車費收入235.9億元 EBITDA 79.04億元。背負民生所需仍有此成績 實值得一讚。當然香港人口高度集中， 令地鐵各條支線 都近乎有利可圖 亦是原因之一。
至於集團的最重要利潤來源-地產相關業務 去年的租金收入高達84億元(含車站零售鋪位租金) 相較本地頂級地產發展商亦毫不遜色，物業管理費3.31億元， 再計及車站上蓋的物業發展利潤110.8億元。因此將地鐵歸類為半只地產股也不為過。此外集團亦有甚多「濕濕碎」的經常性收入 包括廣告收入10億元、電信業收入5.46億元及中國內地及國際業務利潤...。
集團的財務狀況: 總負債1825.4億元，負債比率45.7%，利息保障倍數13.4倍，利息開支10.3億元， 持有現金442.4億元， 股東權益1922億元。另去年才新增的永續債券234.9億元。
集團的未來發展: 可說雄心壯志 包括東涌綫延綫、小蠔灣站、屯門南延綫、東鐵綫古洞站、屯馬綫洪水橋站、北環綫.....。未來資本開支將會超龐大 各種強度融資 實在所難免 若要維持現今派息水平每年每股1.31元，涉及款項81.54億元 並不容易! 集團預計2026年至2028年的資本性開支及投資約826億元。
筆者個人意見: 雖然公用事業收入穩定 但利潤微博 地產業務卻則前景一般 加上未來資本開支龐大 吸引力實在一般。
國泰航空(00293.HK)去年收入為1167.6億元，按年升11.9%， 股東應佔溢利為108.28億元，按年增長12.7%，末期息0.64元，若計及已派送的中期息0.2元，全年合共派送股息0.84元，按年增長21.7%。
財政情況: 股東權益601.1億元+14.5%，借貸淨額468.12億元-19.2%，債務淨額股份比例倍數 0.78倍 -0.32倍，可動用的無限制用途流動資金254.35億元 +33.4%。
綜合評估: 收入、股東權益、應佔溢利、全年股息均有雙位數字增長、借貸淨額減少近兩成至0.78倍。盈利增 負債減 怎計都是一份良好業績。可惜都是往績 至于前景 負面因素卻不少。伊朗封鎖霍爾木茲海峽的威脅與行動，已經對全球航空業產生了直接且劇烈的衝擊，燃油成本急升，要將其轉嫁給顧客談何容易! 航空業主要以客運為主，機票太貴，旅客自然會減少旅游次數。筆者個人認為「霍爾木茲海峽」事件若不能在短期內解決，對於整個航空業來說 損害程度或許會比「新冠疫情」更爲嚴峻!
對於公司的了解，莫過於其大股東，太古公司今天按每股11.74元配售約1.53億股國泰航空股份，套現17.89億元。看來大股東已用實際行動表態。執筆時太古A股價升了5.1%，國泰航空卻跌了3% 亦反映出投資者的看法。
現價報12.6元、市盈率約7倍、股息率6.6%、市值766.2億元。
九倉集團(0004.HK)公佈2025年業績: 收入109.97億元，按年跌9.2%。基礎淨盈利按年升46.7%至41億元*。全年股息40仙，按年持平。
根據年報資料顯示: 集團持有投資物業價值575億元 (以年租收7.8%估值 屬於保守水平)、物業銷售13.67億元 營業盈利為1.03億元 利潤率7.53% 在樓價高峰期 這個盈利率或許是個笑話 但在現今環境 賣樓不蝕本已屬交到功課。酒店業務僅達收支平衡、至於主要以現代貨櫃碼頭提供溢利的物流部門 期內盈利下跌12%至2.78億元 幸涉及資金不多 對集團影響有限。此外集團亦持有價值432億元的有價證券 其中大部分為上市公司頂級藍籌股 能夠迅速套現。其他資產還有待售物業365億元 (其中超過95%為香港區發展物業)此類資產 集團年年重估租 合理推斷 其帳面值應與市值相約。
財政狀況: 整個集團的股東權益為1467億元 相當於每股48.01元。財政相當健康 並無負債 淨現金水平。 假若經濟持續惡化 九倉應屬於最「襟捱」的一批上市企業。以執筆時報價23.08元計 基礎市盈率17.2倍 股息率1.73% 市值785.3億元 市賬率0.48倍。
大股東會德豐持有68.5% 街貨市值約220億元 只要出售九倉持有的一半藍籌股 大股東便可 不花分文 全資擁有這間總資産近兩千億元的大企業**。
*股東應佔利潤僅有0.5億元，主因為物業重估減值淨額36.41億元，但並不涉及真正現金流。 **當然以大股東的精密算盤 私有化或許只屬筆者一廂情願的想法。
希慎興業 上次編號014 的核心資產高度集中於香港銅鑼灣商業區，有「銅鑼灣大地主」之稱。其中包括240萬平方呎優質寫字樓物業組合、約300個商舖及345套高級公寓。其他資産還包括上海利園商廈、香港大埔林海山城及土瓜灣住宅發展權益、另持有約5.8億元優質債券......。就算計埋有淨負債249億元及94億元永久債券，但僅以193.7億元出售，閣下認為是否抵買?
又位於同區銅鑼灣的一幢商廈「時代廣場」，擁有樓面面積約94.3萬平方呎的商場，逾100萬平方呎的寫字樓，以及逾700個泊車位。最新估值為403億元。
即是話整間擁有銅鑼灣最多商廈的希慎興業，今日就以半幢「時代廣場」的價值賣給你! 翡翠以石頭價出售或許就只有在股票市場才會出現。
資料來源:2025年公司年報。
