安保工程勇氣可嘉

地政總署公布，一幅位於新界東涌第106A區的東涌市地段第54號用地，以16.27億元批於安保工程(01627.HK)，行內人士估計建築成本約13.5億至18.5億元。粗略估計整個住宅項目總投資額約35億元。本來一項三數十億元的項目並不值得過份關注。問題出於今次地價比年前新鴻基地產投得鄰地價值貴出一倍。而中標者卻是市值不到十二億元的建築公司。但筆者個人認為 以現今地產市道， 銀行對於相關貸款相當嚴謹，合理推斷 安保工程應對所須資金早已作出安排。無論如何上述對地產界來說始終屬於正面消息，尤其是新地在同區的發展，地價成本便宜一倍 近乎穩坐釣魚船。

調研阿里巴巴

阿里巴巴最新財報，可說好壞參半。市場關注集團核心電商業務的疲軟和因「燒錢」激增導致的本業利潤大幅下滑。主要財據顯示: 調整後淨利年減100% 至0.86億元(人民幣 下同)，經營利潤自2021年來首次轉負，為-8.48億元。自由現金流為淨流出173億元。或許這是阿里近半年股價下跌逾15%的原因。

幸集團新的盈利增長引擎已浮現，雲端業務營收年增38%，AI相關收入連續11季三位數成長並首次揭露AI模型與應用服務ARR（年化經常性收入），預計年底達300億元。雲智能：外部商業化收入增速加速至40%，利潤率穩定在9%，AI已成為增長主引擎 管理層 強調對AI和即時零售的投入“十分堅定”，未來兩年投入不會減少。 明確表示「AI已渡過初期投資階段，開始大規模商化」。管理層好像暗示阿里集團將會轉型，由電商轉為科技含量更高云智能及AI應用服務。

至於財務情況，投資者亦不用擔心，即使集團近期現金流为負數。但阿里集團手持現金及可速度變現投資超過5200億元，家底非常雄厚 足以支撑其戰略投資。

平安二字值千金

昨天睡醒周身骨痛 發燒 喉部赤痛 去看醫生 不知是否流感問題  好多病人在輪候 待了很久才見到醫生 等了逾兩小時 五分鐘不到就診段完畢 九百多元埋單。誰說時間無分貴賤 象我搬黎民百姓 一生大部分時間都浪費在等待之上。老婆又吹早點休息 睡了八、九個小時仍有睡意。說句大不敬的話  古人所言十之八、九都熟自相矛盾。 但「平安二字值千金」 就珍珠都冇咁真。

提防資金成本上升

港府最新發行一批15億港元的30年期基建債券，債息收益3.76% (票面息率為3.85%)相較美國30年期國債收益率5.028%低131個點子。這明顯是對港元信心的表現，可惜涉及金額太少，否則又多項可作套息的金融工具。

兩大科技企業， 騰訊及阿里季績公佈後，以中午收市計，前者股價輕微下調，後者則升超過5%。但筆者個人覺得 好像騰訊*的季績相較阿里好一點。

美國十年期國債債券收益率4.461%，必然搶去不少穩健資金，加上未來各大科技公司對AI基礎建設及晶片的投資金額像天文數字**，大有可能令資金成本急速膨脹。若日本基於某種原因，改變過往「平日元」政策***，兌換率正常有序波動 當然問題不大，怕的是被逼拆倉 就不知怎收科?  假設世界各主要經濟強國，再以QE作類固醇般來用，大眾就只能自求多福。

溫馨提示: 當然上述只是筆者個人意見， 年紀大 「杞人憂天」已成本人常態，僅作參考 不宜作準。

*騰訊控股明天末期息5.3元 除淨。

**科技七強未來兩年就投入資金逾2萬億美元。

***大摩、高盛估計涉及資金約5000億美元，日本國內的銀行業評為7500億美元，最誇是瑞士Syz Group估計為一萬億美元。

騰訊季績符合預期

 股王騰訊(00700.HK)公布首季業績，期內收入按年增9%，列帳純利580.93億元(人民幣‧下同)，經調整淨利679.05億元，與市場預期相差不大，整體成績尚算中規中矩。

首季資本開支錄得319億元，較去年第四季顯著上漲63%，按年則升16%，主要用於人工智能(AI)相關的投入。初步投入的資金，以騰訊的規模不算進取，試想在全球AI熱潮如此膨脹之下，騰訊管理層都能冷靜應對，並無因過往成功的業績而沖昏頭腦，盲目大舉投資，令集團去冒較高的風險。騰訊創始人馬化騰營商之道，勝在EQ奇高，明白「行先死先」的道理，不會輕易參與與「燒銀紙遊戲」，而是待發現某新行業前景的確亮麗時，才會利用騰訊雄厚的資源重注投入爭取行業份額。

直至今年3月底，騰訊持有現金淨額1468.6億元、帳面值5,471億元可迅速變現的股票(市值6,727億元)、季內自由現金流為567億元 再加上集團的融資能力。真想不出有什么大投資項目 會令騰訊控股感到吃力。

騰訊現價462.6港元(下同)、 市盈率16.7倍、 股息率1.14%、 市值42179億元。以騰訊的質素 現價並無偏高感覺 且已具備一定的吸引力。

調研九龍倉集團

九龍倉集團(00004.HK)是一只低調中型地產股，罕有成為大市焦點。但近月股價卻「靜靜」升了1/3，大幅跑贏同期地產類指數的升幅8.8%、行業龍頭-新地2.5%、長實6.9%及恒地12.8%。

九倉現價27.58元 股息率1.45% 市賬率0.57倍 市值842億元。與同業相比 規模、股息率、市賬率、市盈率並無明顯勝於同業之處。這又憑甚麽 九倉的股價走勢會優於同業精英?

據2025年業績報告: 全年業績，成功扭虧為盈，基礎淨盈利大增47%至41.04億元，期內出售近百億元非核心資產，包括前景一般的現代貨箱碼頭權益，還清大量負債， 轉為持有淨現金額20億元，資產淨值上升7%或每股48.01元。再加上營運業務產生淨現金流入40億元，能夠快速變現的藍籌股341億元，令集團有充足彈藥狩獵平價資產。由於街貨僅值268億元，大股東會德豐若有意私有化九倉，無需花費分文，單靠 動用九倉內部資源 便綽綽有餘。 

騰訊音樂季績交到功課

騰訊音樂 上市編號:01698.HK  今年首季總收入78.95億元(人民幣。下同)，按年增長7.3%，純利按年跌51.3%至20.91億元。因去年第一季公司確認了對一家聯營公司的視同處置收益共計23.7億元。若撇除這項非經常性收益，純利有8.8%增長。毛利率從2025年同期的44.1%提升至44.9%，看來競爭並沒有傳聞中嚴峻。況且有母公司騰訊控股關顧，大樹好遮蔭。財政方面: 截至2026年3月底持有現金儲備及速重變現資產合共410億元，流動比率2.08倍，屬健康水平。

現價報36.16港元 市盈率9倍 股息率2.58% 市值1138億港元。