Berkshire Hathaway

Berkshire Hathaway（US：BRK）宣布，將以每股現金72.5美元，收購美國房地產發展商Taylor Morrison Home（US：TMHC）涉資68億美元。執筆時TMHC 盤前報71.58美元 升13美元或22.3%。只比BRK出價高約12.6%。看來市場對這次交易持正面態度。

是次收購為BRK 新任行政總栽Greg Abel接掌帥印後，首項大型收購行動。 對Greg Abel而言意義重大 可說不用有失都不為過。Greg Abel為顯信心，透露他已將1,500萬美元薪水用來購買Berkshire Hathaway股票! 

Berkshire Beyond Buffett 時代終於來臨。從歷史數據來看，BRK近年的市帳率介乎1.2 至 1.6倍之內波動(主要視付以BRK" A"或 BRK" B"作為估值依據)。投資者應研究沒有股神掌陀的BLK 是否仍值得比同業具較高估值? 尤其BRK目前坐擁近4000億美元現金儲備，佔集團總資産約30%(這類現金資產一般不適合高於PB 1倍的估值)，因而顯得BLK的估值，更有「偏貴」的感覺。

Berkshire Hathaway資產結構: 總資産1.25萬億美元、現金儲備(含存款及短期國庫券)佔總資產31.7%、股票投資組合市值 佔總資產23.5%(集中於5大持股:Apple、American Express、Coca-Cola、Bank of America & Chevron 市值合共1857億美元)。

 

「五窮六絕七翻身」?

「五窮六絕七翻身」是香港股市一句傳統投資諺語。

今年五窮的確表現欠佳，資金流出，市場氣氛低迷。20個交易日中升少跌多，全月恒指累計下跌2.3%。

踏入6月份股市 前景依然一般，美債息率飆升，美股位高勢危，加息預期升溫，聯儲局政策搖擺不定，數以百計企業排隊上市，抽走不少資金。地緣政治依然嚴峻，總的來說，6月港股大概會符合（六絕）的常態。

但亦不致全無正面消息，港股估值平通天下，大量股息資金或許會流回股票市場。

美國國庫券

美國政府在2025財政年度（截至2025年9月30日）的資產負債表顯示，其財務狀況，總資產約6.1萬億美元，但總負債高達約47.8萬億美元，凈值為負41.7萬億美元。

若是一般私人企業，這份資産表仍處於「垃圾」級別。

上述資產負債表並未包含社保和醫保等項目的未來75年資金缺口已累積至88.4萬億美元。若計入此項，美國政府的總財政負債 已累積至超過136萬億美元。

其他重要財務指標 (2025財年)，預算赤字：1.78萬億美元。入不敷支情況已成常態，可見將來更有惡化跡象。稍為對財經有丁點知識者，都會明白當前美國的財政路徑不可持續，否則拖垮全球經濟秩序 只是時間問題。

閣下有否想過被喻為全球最安全資產-美國國庫券，其實都係靠全人類信佢 才有得「救」呀!

微博估值偏低

微博(9898.HK) 根據2025年財報，全年總營收及淨利分別為人民幣約125.76億元及32.24億元 後者年增49%，宣派特息每股0.61美元（4.78港元），用戶規模維持穩定，截至第四季末月活躍用戶為5.67億，每日活躍用戶為2.52億。

集團前景不乏憧憬及亮點，近期炙手可熱嘅AI概念 驅動智慧搜尋 令活躍用戶大增。全新的推薦串流首頁有效提升了影片分送效率。春節期間，由於AI創作工具的普及，金橙V部落客的原創影片人數和發行量均成長了40%以上。

財務狀況分析：資產負債率約 43.5%（總負債 / 總資產），處於合理水平。流動比率約 3.39 倍（流動資產 / 流動負債），顯示短期償債能力強勁。現金儲備充裕 年末現金及現金等價物為22.99億美元(179.3億港元)。

大樹好遮蔭：主要股東新浪公司佔35.77%，阿里巴巴27.65%)。

現價59.4港元 市盈率4倍 股息率近8厘 市帳率08倍 市值145.9億港元。

股王估值偏低

騰訊控股今年3月18日公布業績，去年第四季經調整純利按年升17%至近647億元(人民幣、下同)，收入增13%至1943.7億元，股息增加17.8%。怎計都算得上是一份合格的季績。但「市場先生」卻用真金白銀話給我們知，他的看法與大眾有異。季績公佈後 腾訊股價在不夠兩個半月內，急挫73元或13.2%，涉及資金足夠買下4間長江實業! 

先看腾訊的基本盤，遊戲業務依然集团的基石，不僅提供近半營收來源，在今年首季貢獻了642億元的營收，但這項業務並非全無隠憂，在海外市場，面臨來自全球對手的擠壓，同時獲客成本不斷上升，對利潤造成壓力。在國內則有政策與市場風險，並有用戶增長放緩的跡象。

但腾訊的護城河卻相當鞏固，扎根國內多年的微信系統 ，早已成為一個相當成功的重要流量入口，涉及各式各樣的應用生態 包括廣告、視頻、支付、電商及雲端等業務。非常難已取代。至於在未來資本的投入， 管理層表現相當審慎，看不見有好大喜功  一擲千金 鬥燒銀紙的高危舉動。

以騰訊的綜合因素: 財政情況健康，基礎收入及盈利穩定，派息年年高雙位數字增加 但預測市盈率平均僅少於17倍，除了是淡友的人為傑作，筆者實想不出有別的原因!

新世界財政危機仍未解決

新世界發展(00017.HK)近期的確相當積極減債，非核心資產處置總額已達100億元，其中包括最近出售兩項香港物業 套現36億元。正在洽談變現的資產還有位於港島擺花街估值近10億元的一幅商業用地及估值約156億元的香港三家酒店（君悅、萬麗海景、九龍凱悅)一半權益。又受惠於近期住宅物業「小陽春」管理層把握機會於2026上半財年期間 銷售高達138億元發展物業。若剔除一次性撥備影響，集團經營現金流已重返正數。但營業活動現金流淨額23.2億元，利息開支29.6億元，利息覆蓋率僅0.78倍，前景確令投資者感到憂慮。

財政情況:  新世界已出售不少優質資産 單計新創建60%權益、荃灣愉景新城商場、長沙灣及新蒲崗一批商廈， 已令集團每年減少近20億元穏定股息/租金收益。但集團的總負債仍有1,443億元，淨負債1,227億元，淨負債比率59.7%，永續債已第三次延期付息，涉及資金265億元，資金鏈依然緊張。集團近兩年半已合共虧損超過400億元，估計最具價值的資產已作押抵押品，涉及資金高達2,260億元。

筆者個人認為新世界的財政危險期只屬暫緩，根本問題仍未解決。加上未來減息的機會率存在變數，三數年後 集團需要再度大額融資，到時金融機構的取態 實在難以預料。

調硏萬邦投資

 筆者對萬邦投資(00158.HK)最深的印象是N年前，傳媒認為全港最豐盛的年會午餐，於中環的「翠亨村」酒樓舉行。菜式比一般餐宴為佳。可惜這個「優良傳統」已一去不複返! 

長江李大少曾自誇其公司是全港最「襟捱」企業。筆者看過萬邦的最新報表 即時覺得萬邦的「襟捱」能耐一點都不差於長實。

直至今年3月底元，萬邦投資半年的總收入為8419.5萬元，減去行政及營運成本合共2197.5萬及754.2萬稅後， 淨下5472.3萬元。已足夠稍後派送中期息所需4000萬元。

財務情況: 並無任何借貸、現金儲備儲備2.71億元、處淨現金狀態、盤數靚過不少鼎級藍籌。總收入87.3%來自租金、13.1%來自物業管理費、餘下來自存款利息收入。全體員工14人慳水慳力、不冒險自然低風險 這點管理層的確做得到。

現價59.5元 股息率5.54% 市賬率0.24倍 市值14.88億元。