味千中國現金高於市值

味千中國(00538.HK)  公布6月止六個月中期業績，營業額8.9億人民幣(下同)，按年增加1.7%；毛利6.85億元，上升1.6%。錄得純利1,697萬元，倒退30%。

財政情況: 銀行結餘及現金約為16.44億元，銀行貸款約為2695萬元，流動比率為3.22倍，資產負債比率（以總貸款佔總資產之百分比列示）為0.7%，財務相當健康。現金相等於市值超過2倍。現價0.815港元 市盈率28倍 股息率13.86%(包括特別股息) 市值8.9億港元。

利益申報:本人持有上述股票權益。

新世界財政備受考驗

 預計新世界發展最新業績(2025年7月至今年6月)要待月尾才會正式公布 筆者就試圖以過往的資產負債表 來評估一下 新世界在可見將來的財務問題。

根據2025年底財表顯示 持有現金儲備215.37億元 可動用銀行貸款158.65億元 即集團可動用資金為374億元。但問題在集團的債務淨額高達1442.5億元 今年內須償還76.33億元 預計應該問題不大。於2027至29年 需要償環債項分別為285.7億、487.6億及428.5億元。單靠正常營運現金流根本難以應付  變賣資產 再度融資已成為唯一方法。集團不少優質資產 例如荃灣愉景新城商場、上市附屬新創建集團60%權益早已套現。有傳計劃出售總估值約為156億元的三家香港酒店50%權益 亦只聞樓梯響。至於估值逾600億元的地標大廈Victoria Dockside 「太大件」要找到買家談何容易?

全球十大市值上市公司

 

根據資料顯示全球市值最大10間企業 其中9間都屬於高科技公司 唯一例外是排行第10的沙地阿美石油 連大名鼎鼎的股神旗艦-巴郡都只排第14位 。幾乎可以肯定 人類未來的榮辱 就全賴科技公司所行的是正路或邪路。或許認真看過科幻片「未來戰士」的觀眾會有同感。

內地優質商場

筆者對於內地物業投資了解不深 亦難以目測 但傳媒普遍描述得相當恐怖 但看恒隆地產的最新業績報告顯示 只要是優質地段 租金依然高企 以恆隆地產旗下招牌商場上海恒隆廣場及上海港匯恒隆廣場為例 半年租金收入分別為8.87億元人民幣 按年上升8%及6.04億元人民幣 上升1% 出租率同為98%。

若化作年計 前者每年租金收入高達207億港元 後者141億港元。相較香港中區甲級商廈 不遑多讓 (香港中環花園道三號 去年租金收入10.2億港元)。而無錫恒隆廣場租金收入6.3億港元 上升10% 出租率高達100%。

以人民幣兌港元 1:1.71計算。

樓本位破滅

恆生指數收報24,750 升146點 成交額2,665億元。美聯儲減息l/4% 港銀並無跟隨 但若再加多一次 就想不跟都難!戰後香港實行「樓本位」長線有買貴無買錯 大眾都入晒腦  物業成為港人最重要的資產、政府靠賣地就夠開支、 房產順理成章成為金融機構最受歡迎抵押品、有多少個物業收租成為衡量成功人士的標準、 但當神話破滅後 要重新適應談何容易? 現在重災區集中商業大廈 住宅物業價格相對穩健 香港中產普遍家當仍有8位數字。美國中期選舉將至 真的擔心花旗大總統會為了挽回選票 而幹出什麼驚天動地的大招。

賺息差

美聯儲局符合預期加息0.25%， 大眾雖然早有心理準備 美股道指依然調整超過600點 美股好時港股不跟 美股弱時港股就跟足 執筆時恆指下跌超過250點 真令我般港股「死忠粉絲」洩氣!

政府公布第11批銀色債券（Silver Bond）申請本金總額為1,193億元，減去發行額550億元 即有643億元不獲配發銀債。若然政府「徇眾要求」多發643億元銀債 滿足全部申請者。然後將643億元買入3年期美國國庫券收取4.8%債息， 3年後在極低風險的情況下 可獲得淨息差收入10.64億元(4.8%-4.25%=息差0.55%X643億元X3)。

新地(00016)女族長郭老太向來冇寶不落，數日前 增持公司38萬股，每股平均價約108.2元，涉資4112萬元，持股量由28.13%升至28.14%。

粵海投資該值較高估值

粵海投資(00270.HK)公佈2026年中期業績，收入102.17億元，按年升8.4% 股東應佔溢利29.3億元，按年增長9.5%，中期股息每股0.2919元，較去年同期增加9.5%。

集團雖列為綜合性企業， 但主要收入及業績來自水資源業務，期內收入達77.7億元 佔集團總收入76%及業績近80%。換句話說 集團的其他業務包括物業投資、百貨、發電、酒店、橋樑及隧道...等業務合計只能提供集團收入24%及20%業績貢獻。因此將粵海投資視作為水務企業估值更為合理。

自從剝離粵海置地業務後， 粵海投資的業務變得更為清澈， 負責比率維持約20.3%健康水平，淨利息開支下降25%至1.41億元。持有現金儲備約149億元，財務借貸為 226.7億元。

現價8.85元 市盈率12.4倍 股息率5.23% 市值578億元。

新地具備持續發展能力

新鴻基地產(00016.HK) 本月初投得屯門第16區站第2期商住項目。補地價金額涉及約105億元。連同第一期合併發展 整個項目總投資額逾200億元。更令人滿意的是由香港地產龍頭-新地投得 顯示本港財閥依然有心有力支持經濟發展。

新地最新年報顯示: 集團現金流相當強勁 每日逾6700萬元的租收 超過300億元現金儲備及相約金額的銷售物業資金回流 再加上集團本身融資能力 資金鏈基本上相當穩健 具備持續加重投資的能耐。

題外話: 聯儲局最近發行一批20年國債 中標率5.42% 如此高息 會令投資者對未來加碼發展的吸引力大減。既然加息已成為不能逆轉的趨勢 理論上銀行業因息差擴闊而得益 但疲弱的經濟或許會令壞帳增加 蠶食不少因息差擴闊的利潤。

別人恐懼時你比別人更恐懼

恆生指數24,917 升111點 成交額1,926億元 港股上周五連跌累瀉845點後，今天先跌後回升 出現反彈，但力水不足成交少於2千億元。美國債超過40萬億美元 就算只加25個點子 涉及資金已高達1000億美元，若結果依然是要加息 即顯示出形勢已經相當險峻  非加不可。

香港金管局公佈外匯基金在2026年八月底的主要分析帳目。在八月份，外匯基金的境外資產為36,527億元。貨幣基礎為20,802億元，包括負債證明書、政府發行的流通紙幣及硬幣、銀行體系結餘，以及已發行外匯基金票據及債券。外匯基金對香港私營部門的債權總額為4,031億元。對外負債總額為1,403億元。家底依要十足 ，無須過度驚嚇 以免陣腳大亂 導致「別人恐懼時你比別人更恐懼」!

地產&房託

 

本港地產股有折讓大 房託基金則有股息高的賣點 但相關板塊未來的風險不小 例如加息令融資成本增加 租金向上調亦不容易 閣下若有心購買上述板塊股份 最重要是自己衡量股份的折讓&股息率是否能構成足夠護城河。

智譜股價大上大落

人工智能企業智譜(2513)今年1月上市，IPO上市價116.2元 集資43.5億元。上市以來股價持續攀升，曾高見2,980元，較招股價高出24.6倍。今年7月股份解禁後即配股，每股1588元，配售1978萬股H股，合共集資314億元。昨天計劃配售新股集資約20億美元，並發行本金總額201.4億元人民幣的美元零息可換股債券，合共集資391.5億元。上市不足9個月集資近750億元。現價報793元 上市以來低高位116.1-2980元。股價波幅之大 集資之頻密 的確令投資者嘆為觀止。

財經日誌(9月11日)

 恆生指數收報24,805 跌148點 成交額2,284億元。

美國10年期國債債券收益率4.953% 美國30年期國債債券收益率5.360% 奪埋心水做個食息客或許更加適合退休者。今期銀債最多可分到13手 看來相關金融産品不乏買家。本月九個交易天「八跌一升」恒指累跌超過800點 成交亦進一步萎縮。

已公佈業績的公司屬好壞差半 滙豐、渣打、中銀香港均能交出一份不錯的成績。長和系出售英國資產套現大筆資金 令財務情況大幅改善 可惜在股息派送方面有點吝嗇 實在美中不足。騰訊及阿里巴巴 基於未來資本開支大增 投資者看來有點保留。大型內銀股業則四平八穩 至於新股表現愈來愈糟  本月上市5隻新股 就有4隻跌穿上市價。

調研新鴻基地產

新鴻基地產(00016.HK)公布截至2026年6月底止年度業績，收入941.94億元，按年升18.2%。純利214.26億元，按年升11.1%。全年度總派息每股3.91元(包括已派中期息0.98元 將會派發末期息2.93元) ，按年升4%。以現價116.2元計 市盈率15.7倍 市賬率0.53倍 股息率3.36% 市值3381億元。

主業: 租金收入249.87億元* 微增2.1%。 賣樓收入541.97億元 溢利82.92億元 毛利率15.3% 以中港物業市場現況 已屬中規中矩。副業:包括物管、酒店、數碼通、新意網、載通、基建及物流、百貨、及金融等業務 合共溢利53億元減少4.6%。

財政情況**: 股東資金6339億元，債項總額為976.68億元，現金儲備逾300億元，流動比率3.39倍，負債比率10.7%  財政屬健康水平。

筆者個人意見 新地是一隻相當優質的藍籌股 只要中港物業市場回復常態 股價必然大幅飆升。近期逆境中 新地明顯在潮水退時 證實他是有穿泳褲的。

*租金收入超過70%來自香港，估計期內新增投資物業收入 舒緩整體租收入下調的影響。**期內減債相當成功，負債總額減少256.83億元，現金儲備增加131.34億元，淨利息開支減少5.75億元。

易鑫集團具誘因被私有化

易鑫集團(02858.HK)主要經營互聯網汽車金融交易平台 佔染點科技元素。於2017年11月16日上市，上市價7.7元，2020年母公司騰訊控股曾提出以每股1.9088元私有化，可惜未有成功。

執筆時集團每股1.16元 較當年私有化價折讓近40%，每股盈利19.85仙， 大增34.4倍 派息14仙 當年無股息派。近5年盈利及派息紀錄良好，具誘因再度被私有化。近期多次以平均價約1.39元回購股份， 現時騰訊持有51.7%權益。

最新業績: 2026年6月底止六個月中期業績，收入61.77億元人民幣(下同)，按年升13%。淨利潤7.04億元，按年升28%。每股盈利0.104元。

財政狀況: 資產負債比率59%、 流動比率1.25倍(流動資產264億元/流動負債211億元)、 資本負債比率1.93倍(借款總額為324億元/總權益168億元) 。

資料來源: 相關公司年報。

香港小輪夠穩陣

香港小輪(00050.HK)公布2026年6月底止六個月中期業績，收益2.4億元，按年升20.5%。純利7,983萬元，按年倒退34.5%；每股盈利0.22元，維持派中期息0.10元(明天除淨)。

一隻三四線 市值不夠18億元 交投疏落的股票 本來沒有甚麼好談。但看過其資產負債表後 才發覺這間小型上市企業 原來禾稈冚珍珠。以現價4.95元計 市值17.6億元。但集團手上持有現金儲備高達22億元或集團總市值1.25倍。足夠支付現時派息水平超過24年，過往6年(集團每年派息0.25元 包括中期息0.1元 未期息0.15元 )。集團的名稱香港小輪 但主要資產及利潤均來自地產相關業務 帳面直45.49億元投資物業每年提供約2.46億元租金收入 相反渡輪相關業務就有輕微虧損 未來亦不見有重大資本開支 合理推算未來減派股息的機會甚微 若以現價購入 每年均有五釐股息打底 還有私有化及派送特別股息憧憬。

* 2022年慶祝週年紀念 派發特別股息每股1元。  **PB低至0.24倍 具私有化吸引力。

財經日誌(9月7日)

恆生指數收報25,413 跌237點 成交額2,096億元。

日本外滙儲備8月創下歷來最大跌幅。截至8月底，儲備為1.208萬億美元，較上月的1.287萬億美元減少796億美元，跌幅達6.18%。外滙儲備下降主要源於外國證券持有量減少。這些證券大多為約20年前日本實施買入美元干預時購入的美國公債，約佔日本外滙儲備的70%。

中國外滙儲備連升兩個月，人民銀行公布，8月底外滙儲備規模為34383億美元，較7月末上升195億美元，升幅0.57%。

人行連續22個月增加黃金儲備。8月底黃金儲備為7673萬盎斯，按月增65萬盎斯。不只人行 全球央行都在「低調」累積黃金 為何? 你懂的。

美、英、日都快將公布議息結果，是好是壞就要看市場怎樣演繹 我般散户「多講少做」小注怡情算了。花旗國發短債托長債 雖然賺到一丁點利潤及舒媛長債跌幅  但會進一步令投資者對美元失去信心。

財經日誌(9月6日)

 2026年香港政府銀色債券 最終發行額為550億元，總認購人數約37萬人，認購金額 987 億元，最多獲派17手。

港鐵屯門南延線第16區站發展項目由新鴻基地產投得，筆者覺得這是一個最好的結果。這項目規模相當龐大，總投資額超過200億元 顯示本地財閥依然有心有力支持本港經濟。明天新地將會公布全年業績 到時會詳細探討一下。

聯交所股權披露顯示，建滔集團(00148.HK) 於8月27日以每股近40元 增持建滔積層板(01888.HK) 57.55萬股，涉及資金2302萬元。於9月4日再增持100萬股 每股平均價44.84元，涉資4,484萬元。相較今年6月份以平均價76.65元出售約1.55億股 管理層完美演繹出「高賣低買」財技值得一讚。

億元六合彩繼續不中，看來還需努力!

美國債將會供求失衡

後記:挪威養老基金(規模達2.3萬億美元) 計劃減持逾800億美元美國庫券。這是繼丹麥、英國、日本後第四個傳統親美富祱國家 公開表示減少持美國國債。

美國國債已升破40萬億(美元。下同)大關， 預計今年將是美國國債到期的高峰期，涉及資金達10萬億。單靠QE以行不通，發新債還舊債已無可避免。過往美國債視為最安全資產，並聲稱無違約風險 或許這也是事實 但無違約風險 卻有大幅貶值的隱憂。

在正常的環境下 美元作為全球通貨 花旗國債不乏買家。世界各國央行 都以美債為最重要資產* 就以日本央行為例 持有美債高達1萬1170億美元 此外日本退休基金(GPIF)亦有逾4千億 這還未計私營銀行、保險及私人企業所持有的美債。而英國和中國同是美債大戶 前者持有約9399億  後者持有6334億 三大國近期都不約而同減持美債(日本減持264億、英國減持87億、中國減持約260億)。

*最新消息顯示:黃金以取代美債成為全球央行最重秤資產 佔27%份額 而美國債則降至佔20%。

過往美國超大型科技公司 多屬淨現金大戶 持有大量美國庫券。但隨著AI基礎建設吸金大黑洞橫空出現 大部份上述巨無霸企業將會由過往資金提供者銳變為負債纍纍。美國政府未來要靠發債度日 科技巨企亦加入搶奪借貸市場的資源 各國央行亦都醒覺不願繼續做「冤大頭」看來債市將會風起雲湧 當然這並不表示美元會即時失去霸權地位 但要「平」息發債 就談何容易!

沽出1113 換取 0315

數碼通（0315.hk)公布截至6月底止全年業績，盈利近5.25億元，按年增長近10%。末期息每股派17.5仙，全年合共派息32仙，與去年持平。集團期內收入約66億元，按年升6%，但流動通訊服務收入下跌逾3%。以現價4.85元計 市盈率10.17倍 股息率6.6% 市值53.4億元。

財政狀況: 現金儲備以25.92億元(相當於集團總市值48.5%) 按年增加5.64億元或28%，集 團總借貸0.57億元 屬於淨現金企業 若未來加息反而對集團有利 期內經營業務產生嘅現金淨額22.29億元 一句講晒 盤數相當「靚仔」加上未來沒有大型資本投資。現金流相當正面。

同業相比: 香港電訊、香港寬頻 及和記電訊 現價計 股息率與數碼通相約。但香港電訊及香港寬頻 往往派息比較盈利更高 不大穩陣， 和記電訊派息全靠現金儲備 本業成績一般。 而數碼通的本業盈利能力很強 豐厚現金儲備 更是錦上添花。

筆者今早看過數碼通資產負債表後 相當滿意 可惜大部分資金已申請銀色債券 唯有割愛賣出長江實業。 

換馬

沽出長江實業2千股獲利逾4千多換馬數碼通 稍後有空才講述原因。

新意網估值偏高

新意網(1686.HK) 主要為經營數據中心及資訊科技設施業務 的確具科技元素。剛公布截至2026年6月底止年度業績，收入31.17億元，按年升6%。純利11.46億元，按年升17%；每股全年派息0.14元。 以現價5.43元計 市盈率11.2倍 股息率2.57% 市值128.3億元 市帳率1.98倍 估值並不便宜 股息率亦不大吸引。

財政狀況:銀行結餘及存款為4.27億元，銀行貸款為109.98億元 淨銀行貸款共105.71億元。所有貸款均以浮息利率基準計算，故日後市場利率若調升，對集團會有一定影響。母公司新鴻基地產將繼續支持新意網的長遠發展(股東貸款為50億元)，當然大樹好遮蔭 亦值得加點分數。

有數得計之信和置業

信和置業(00083)截至2026年6月30日止之年度，集團收入為92.73億元，較去年同期增長13.3%。撇除投資物業公平值變動的影響後，股東應佔基礎溢利為47.89億元，同比減6.4%。末期股息每股0.43元 連同已派發的中期股息每股0.15元，全年股息每股共0.58元 涉及資金55.6億元。

集團財政穩健 擁有存款580.2億元 (期內利息收入近20億元)  扣除借貸28.92億元 淨現金為551.3億元。若未來息率調高 反而對信置有利。集團資產總值1917.29億元 股東權益總額1738.75億元 每股淨值18.14元。以現價10.38元 市盈率(基礎)20.7倍 市帳率(PB)0.57倍 股息率5.58% 市值995.04億元。

有數得計: 信和置業市值995.04億元減去淨現金551.3億元=443.74億元。集團持有主要資產如下 1).投資物業685億元 以租金收入26.9億元作為估值依據 估值合理。2).投資於聯營/合營公司合共248.2億元(主要資產為低於20%物業權益)，應收相關款項36.8億元，借予款項118億元(借給自己公司 壞賬機會甚低)。3).發展中物業119.2億元及存貨26.1億元。5).酒店權益16.5億元。

上述資產以443.7億元出售 抵買嗎? 當然抵買并不表示股價一定會升。信置前景全賴於未來地產業的復甦情況，但以它現時的財政作衡量  信置怎計都是屬于抗跌力最強的地產商。

中信股份實而不華

中信股份(00267.HK)公布2026年6月底止六個月中期業績，收入4,087.66億元人民幣(下同)，按年升10.7%。淨利潤337.64億元，按年升8.1%；每股盈利1.16元。派中期息0.21元 按年升5%。

集團屬于綜合性企業板塊 1).有關金融服務佔份額最重 可歸類為大半隻金融股。該部門實現收入1,606.46億元，接集團總收入近40%、股東淨利潤317.40億元 分別同比增長 14.5% 和 11.8% ，該部門透過一系列附屬公司 進行銀行、證券、信託及保險業務。

2).先進智造板塊實現收入295.88億元，同比增長 8.5%；股東淨利潤4.33億元，同比下降5.5%，主因受人民幣匯兌所影響。

3).先進材料板塊實現收入1,851.16億元、股東淨利潤 61.02億元，分別同比增長13.1%和17.7%。歸功於集團的特鋼、金屬、能源業務 質效穩步提升。

4).新消費板塊受消費市場競爭加劇影響，實現收入207.53億元，同比下降11.8%；股東淨 損失0.50億元。部門全靠中信國際電訊同期獲利4.63億元 否則虧損更為嚴重。

5).新型城鎮化板塊實現收入126.48億元、歸屬股東淨利潤0.51億元，分別同比下降12.4%和 97.3%。這主要歸咎於地產業務前景不劑所至。

綜合評價 整體成績屬於中規中距 集團已擺兌中信泰富的陰霾 作風趨於低調和實幹。現價13.19港元 市盈率5.87倍 股息率5% 市值3837億港元。