珠海遊

前幾天去珠海探親友，經廣珠澳大橋，星期日人流都不多。 旅程好舒服  八達通不用買票 可直接拍卡過關。市面并沒有想象中冷清 起碼人流多過香港不少旺區 不知何解近年珠海還不斷興建新型商場 又大又靚 服務周到 價錢始終比香港便宜一大載 和親友去一間西餐館吃餐，  5個人吃了七百多人民幣 但真的物有所值  有鵝肝作頭盆 還推介鹽鋦乳鴿配法包，好象有點不論不類。但出奇的好味 最滿意就係服務相當到位  還給卡片說下次幫襯可以直接聯絡部長  生日送蛋糕。講起樓市 親友話很難套現 他在中山有套90平的半新樓 只能以每月2200元租出。本想返港前順便去澳門一遊 順便買些鉅記杏仁餅 但天氣實在不佳。聽太座話早點回家。

AI概念股之建滔孖寶

近期AI熱潮中，香港富豪張國榮先生 肯定是最受惠的實業家之一，其家族名下持有約32.3%建滔化工(00148)權益，股價在不足52周內狂升5.7倍，張生所持有建滔化工權益，價值由86.7億元 曾一度狂升至545億元。更令人羨慕的 這並非全屬於帳面升值的紙上富貴。

據聯交所股權披露，建滔化工主席張國榮於6月至今，大幅減持股份 套現過百億元。記得張先生曾自跨炒股票未輸過， 事實證明抵佢「牙擦」，往績有炒賣國泰航空大賺一筆，近期又適時多次減持建滔股份 再大賺好多筆。張氏家族自己套現之餘 並沒有遺忘建滔化工的利益，於其上市附屬建滔積層板(01888)股價 今年累升近5.8倍後，配售1.6億股股份，相當於已發行股本總額約4.92%。配售價為每股76元，套現117.8億元。即時令到建滔化工盤數穩健得多。

筆者個人認為建滔集團股價相當波動，若無把握 無為高追，做個旁觀者算了。

半導體股票遇到拋售期?

環球晶片股有跡象顯示大戶正在減持，費城半導體指數由高位下跌近兩成，大型半導體企業就算業績不錯，股價依然下調 即所謂好消息出貨。其中最突出是韓國股市。根據市場數據來源，三星電子及SK海力士兩大重磅股，在韓國KOSPI指數的合計市值佔比在50%至60%之間，韓股近期曾出現上述兩大科技股及其相關衍生工具的交易額，竟然佔去韓國股市總成交額超過八成，可見韓國股市多麼瘋狂。

著名美國對沖基金經理Michael Burry在社交平台上表示，隨着韓國、日本股市及的吸引力逐漸減退，現在是去香港尋找便宜股票的好時機。

香港投資管理有限公司(特區政府全資擁有)公佈，去年投資收入按年大升逾1.7倍至64.5億元，扣除1.3億元營運開支，營運利潤逾63.2億元，按年增長1.81倍。總資產規模約697億元，按年增長9%。

Deepseek在最新一輪融資 公司估值為3825億元。

長實管理層大換班

據消息報導: 長江集團管理層將會大換班，這亦可說順理成章，李澤鉅已接掌帥印一段時間，集團管理層平均年齡近七十，工作超過30年，絕大部份都是誠哥舊部，所為一朝官府一朝臣，換班實屬在所難免。

有跡象顯示集團亦有意將原有業務作出大規模改組，年初至今就出售英國電訊權益套現455億元、 英國電網UK Power Network 1768億元、UK Rails 280億元、將集團持有3英國電訊公司與Vodafone英國業務合併 取得138億元現金、現在正洽售20年前 集團以53億元購入的歐洲化妆品公司Marionnaud，售價不詳。同時期長江集團的物業銷售額約203.5億元 (期間購入3幅香港住宅地皮合共117.6億元)。

近年長江集團不斷出售資產，估計涉及金額超過3000億元。合理推斷李澤鉅先生將會運用套現得來的資金去發展輕資產業務。輕資產模式的優點在於回報率更高，擴張更快。主要風險為對管理層的能力要求更高。

筆者作為長江和記(0001)及長江實業(1113)的小股東， 當然希望管理層將套現所得的資金 大部份以特別股息派送!

*資料來源: 相關公司年報， youtube不倒翁頻道。

中國人壽發盈喜

 中人壽剛發出盈喜，預計2026年中期歸屬於公司股東的淨利潤約為1,290億元(人民幣。下同)至1,371億元，較2025年同期按年增加約215%至235%。公司表示，盈利預增主要源於持續深化資產與負債聯動、推進產品及業務多元化、科學管理負債成本，以及提升投產效能。往績PE僅4.56倍，今年上半年利潤又增長兩倍多，預測未來PE自然更低。中人壽并非「2打6」股仔，貴為國內第二大保險公司 總資產高達7萬5910億元 年過千億利潤。

盈喜公佈後，股價一度高見30.2港元(下同)，其後股價不斷下調，5個交易天下跌4.15%、一個月下跌8.88%、半年跌13.27% 實際不合常理! 市場的反應解釋為盈利質素欠佳，「市場先生」就是這樣 知道結果後 總能找到理據去解釋不合常理的原因。

中人壽H股(2628.HK) 今日收市價27.7港元 市盈率4.57倍 股息率3.51%。

京東逆市投資香港

 近年京東集團(09618.HK)逆市重注投資香港，投資金額已超過350億元。涉及零售、物流、科技、健康、地產等業務。

資料顯示: 京東於2024年，以約18億元收購了沙田的物流地產項目－利豐中心。2025年8月，完成了擁有超90家門市的香港連鎖超市佳寶的收購。同年12月，斥資約34.73億元，收購了香港中環中國建設銀行大樓的部分辦公樓層，用於自用。近期以7.5億元收購了位於九龍油麻地的一處物業，計劃將其改造成學生宿舍。

旗下首家實體店-京東MALL將於6月18日在灣仔正式開業，京東MALL將持續深耕香港本土市場，計劃三年內在港開設多間門店。

集團資產負債表(2025年底): 負債比率57.7%、股東權益2603億元、現金儲備1730億元、話雖投資可用槓杆， 話雖投資可用槓杆，但350億元(不計其後加注)，相對京東集團嘅規模 亦非小菜一碟。

*人民幣兌港元 1:1.157計日

題外話: 騰訊控股(00700.HK) 近4年合共回購逾3000億元股份，單計2025年回購金額就超過800億元，回購金額佔港股總回購金額約四份之一。今年初至今累計回購金額已達262億元。滙豐控股(00005.HK)於去年回購了709億元股份，友邦保險(01299.HK)回購了177億元，今年初至7月 小米集團(01810.HK)也回購了約110億元。但筆者個人認為與其將資金花在回購自身股份 倒不如將涉及金額 以特別息派送給股東，歷史記錄以證明派送特別股息比回購股份，更為股東接受

財經日誌(7月14日)

恆生指數收報24,340 升127點 成交額3,129億元。中東地緣政治緊張 局勢升溫，雙方都不講信用，談判只是浪費資源。俄、烏戰爭已打了四年多，傷亡人數最保守估計都超過一百萬人。油價、 債息齊升 未來天文數字般的AI相關投資，對全球銀根的影響有多大 亦屬無知之數! 至於息率趨勢 今年內不加已算夠運。內外環境一團糟 港股仍有輕微升幅 已算中規中矩。93隻藍籌股中 70隻上升。近期新股表現實在難以樂觀(有圖) 上市首日跌破IPO價而非新聞。若然連這臺抽獎遊戲都無埋，未來港股市場就更加難以吸客。

財經日誌(7月13日)

恆生指數收報24,213 升38.60 成交額3,095億元 全日波幅354點 好淡雙方勢均力敵。

傳九龍倉置業(01997.HK)計劃出售新加坡烏節路(Orchard Road)旅遊區物業組合，作價約77億元，相等於集團總市值近11%。潛在出售價格或高於其賬面值。值得注意是集團PB僅0.385倍，若能已高於1倍PB出售資產，盤數會靚仔得多!

九龍倉置業現價23.1元 股息率5.71% 市值701億元。

建滔集團(00148.HK)及建滔積層板(01888.HK)兩母子股價在今個交易天急挫約2成，大股東的套現行動經已完成 合理推斷未來股價易跌難升。

由於美國國債高達39萬億美元 預計每年利息超過1萬億美元 假若加息0.25% 每年利息支出就會增加975億美元 越想越嚇壞人。

長實估值最吸引

本地大型地產商 市賬率(PB)均有頗大的折讓。主因為投資者明顯對本港物業前景甚有保留。

其中折讓最大的恆基地產 PB僅0.38倍，或許是股民擔心集團的核心資産The Henderson 及 Central Yards 的撇賬不足，何時才能提供合理的現金流，仍屬未知之數，大股東貸款高據不下，減債速度未預理想。集團的核心盈利支柱 佔45%國際金融中心(第1期、第2期及四季滙)及上市聯營企業-煤氣公司約77.5億股股票。當然不宜出售。至於數量龐大的待重建舊樓羣及農地儲備，在此時刻就算找到買家 價值都會相當低殘。

至於估值最高的信和置業，PB高達0.55倍。因持有超過500億元淨現金儲備或相等於集團總市值52%，基於現金理應折讓低，信置獲得較高股值 亦算有理。

最為抵買的長江實業，在其總資産中有銀行結餘417億元 現金估值不應有折讓、物業相關資産約2744億元 假設折讓五成 約1372億元、27.4億元嘅商譽 保守些全部撇晒、最係輪到海外公用業務及基建資產 往績顯示集團在此類資產估值往往偏低 每次出售全屬有合理回報。就以近期出售英國UK Power Network及UK Rail (各佔20%)為例， 在UK Power Networks的交易，長實可明確獲得約221.5億元的現金和約84億元的收益，UK Rails 長實的利益尚待公司進一步披露，但幾可肯定的是一項獲利的交易。

利益申報:本人持有長江實業股票權益。

國際黃金交易中心

香港正全力發展成為「國際黃金交易中心」。這是一項由香港特區政府主導，中央政府全力支持的重要金融策略。好讓香港作為國際金融中心地位更為鞏固。近年環球各國對美元的信心已有所保留，資產儲備多元化的需求相當明顯。黃金成為各國央行儲備一項重要資產已成為共識。

全球黃金交易量，亞洲區約佔70%份額，卻欠缺一個重要的交易中心。相關業務全被倫敦&紐約所瓜分，實在有欠公允。調研亞洲各大城市中，具備條件成為繼倫敦及紐約後， 成為全球第3個「國際黃金交易中心」的城市 就只有新加坡和香港。

若將兩者綜合因素比較，香港無擬佔盡優勢: 首先香港在黃金交易方面甚具經驗，人才濟濟，配套齊全。當然最重要嘅係「大樹好遮蔭」獲得中央政府支持，香港已與上海黃金交易所開展合作，包括上金所在香港啟用首個離岸黃金交割倉庫，以及探索雙方在交割體系上的聯動，這方面星加坡是無法可比。長遠目標是爭取國際黃金定價的亞洲話語權。

為了實現這一目標，特區政府相關機構已公佈一套完整的行動方案，首先擴建倉儲能力，確保有足夠「現貨」可交易的基礎。目標是在3年內讓香港的黃金倉儲存量超過2,000噸，打造區域黃金儲備樞紐。建立清算系統 提升交易效率和公信力。計劃推動金商在香港建立或擴建黃金精煉廠，支持發行與黃金相關的基金產品，同時探索代幣化黃金等創新產品，以吸引更多類型的投資者參與。

香港相較星加坡還有一項相當重要的優勢，就係安全性。很難想像會有強盜， 甚至國家級武力 敢去打香港金庫的主意! 況且香港特區或許是全球唯一不受花旗國為所欲為的國際金融中心。

調研時代電氣

恆生指數收報24,175 升145點 成交額3,396億元 全周恒指累升825點。

繼智譜(02513.HK)配股集資314億元，墨水未乾。 MiniMax(0100.HK)隨即折讓近10% 配股兼發行可轉換債券，共籌160億元。看來抽水行動陸續有來。

網友介紹淨現金股-時代電氣(03898.HK) 現價34.94元 市盈率10.5倍 市賬率約1倍 股息率3.61%。集團正憑藉其在軌交領域的深厚技術積累，成功將IGBT等核心能力復用至新能源等廣闊市場 具AI概念。

財政狀況良好: 當前市盈率合理兼屬淨現金公司，經營現金流約30億元。總負債/總資產35.2%、流動比率1.80倍、資金鏈暢順。無有息負債，現金儲備及等價物約81.3億元， 淨現金 (現金減去總負債)約 61.8 億元， 財務風險極低。於今年2-5月份期間 共動用3.647億元 共回購總計1024萬股H股 平均每股約35.6元。回購的H股已於今年5月12日註銷。

大戶手影

恆生指數收報24,030 跌169點 成交額 3,772億元。

淡馬錫控股計劃大幅增加對AI公司的投資，目標是在未來五年內，將投資比例從目前的6%提升至15%。涉及資金預計約4700億元。

長和(0001)表示，正洽售旗下歐洲香水及化粧品公司Marionnaud。由於涉及資金相對於長和規模只是小菜一碟，因此貢獻有限。

施羅德集團於7月7日增持蒙牛乳業(02319) 1785萬股或0.46%，以每股最高作價為17.54元，而每股平均作價為17.08元，涉及資金約為3.05億元，令到最新持股量增至5.43%，增逾5%法定披露水平。 

北水近兩日合共動用超過220億元  買入6大科技股 包括智譜(02513)、阿里巴巴(09988)、華虹宏力(01347)、中芯國際(00981)、小米集團(01810)及長飛光纖光纜(06869)。

港交所中期業績已有保障

香港股市六月份的平均每日成交金額為3,191億元，較上月的2,929億元上升9%，並較去年同期的2,302億元上升39%。首六個月的平均每日成交金額為2,830億元，較去年同期的2,402億元上升18%。港交所業務有點獨特性，收入和支出並非正比例，或許可解作她的成績表往往是錦上添花易，雪中送炭難。因此幾乎可以斷定 港交所上半年的成績應該不會差到哪裡!

現價379.2元市盈率27倍 股息率3.3% 市值4807億元。

大行對港交所的評價: 大部分評價都屬正面，高盛、花旗、 大細摩的評價、均為「買入」目標價510-550元 。匯豐控股看520元 中金看500元。

後記:剛收到短訊 買入港交所股票成功。

恒指升700點

恆生指數收報24,199 升702點 成交額3,758億元。港股大漲 兼有大成交支持， 升幅足夠要黑期補倉 有心人先宰淡友一鋪挫其氣焰。 事實上外圍環境一般 港股逆勢上升 「叻翻次」!  撇除莢艙因素，市場憧憬政策利好及港股在低估值、低持倉下，做翻次像樣的反彈也合情合理。況且先前表現強勢的日本、韓國股市近期大幅回調，或許會促使部分資金從這些估值偏高的市場 轉投相對低位的港股市場。而中、 美 元首於9月再次會面 合理推斷兩大國應該不會在現時將爭拗升級。

中遠控股股價合理

中遠海控(601919 SH)公告稱，公司擬以集中競價交易方式回購A股股份，數量為5000萬股至1億股，依A股回購價格上限為每股15.4元(人民幣 下同) 預計A股回購金額為7.7億元至15.4億元。相關股份計劃全部註銷。集團並於昨日回購A股股份300萬股 總金額約4136萬元。

既然大股東願以此價為上限回購股份 相對H股現價13.65港元有23.2%溢價。而集團的資產表顯示截至2026年3月31日，持有1503億元現金儲備或相等於集團總市值83%。 中遠海控(1919 HK) 現價13.65港元 市盈率6.17倍 股息率7.39%。集團PE低 股息高兼有回購股份 表面看來已具吸引力!

股王增加彈藥儲備

直至去年底，騰訊控股(00700.HK)持有現金及現金等價物 1410.41億元(人民幣 下同) 、定期存款及其他 3538.37億元  再加每季340億元自由現金流 流動資金相當充裕。

集團剛公佈出售快手(01024.HK)約2.73億股，套現121.57億元(港元 下同)。持股比例將由約15.68%降至9.37%。令原本已相當健康的資產表 現金儲備進一步增加 可見騰訊未來資本將會相當龐大。快手股價急挫12% 成為今日表現最差藍籌股。騰訊股價曾逆市每股上升27.8元至479.8元 涉及資金超過2500億元。是否有點「升突了」就見仁見智! 騰訊最終收市價調整至461.2元 仍較上個交易天升了9.2元 市盈率16.7倍 股息率1.14% 市值41934億元。筆者個人認為騰訊選擇在快手股價如此低迷時才配售 顯然有點失準*。 

恆生指數收報 23,496 跌119點 成交額3,197億元。93隻藍籌股中，72隻下跌。個勢頗弱。

*僅數月前快手的股價比騰訊的出售價高出一倍。

紐元高息存款

恆生指數收報23,616 升266點 成交額 3,147億元。逾205億北水流入撐市 93隻藍籌股中，58隻上升。升市兼有超過逾3千億元成交額 不錯呀!

但人工智能相關股 卻逆市下跌(有圖)，欠缺基本因素支持，一轉勢就會好被動。看廣告紐西蘭定期存款最高16.8%，心想哪會有這麼大隻蛤乸隨街走? 仔細看內容 原來只能存7天! 筆者記憶所及 N年前紐西蘭存款 利息有19%，我就存過澳洲幣年息都有15% 換率約1兑5。還記得當時譚詠麟曾經在報刊上說過 他存了一千萬港紙的紐幣 就已足夠生活所需。

香港穩定幣

香港特區政府已經正式發行2張穩定幣牌照。分別由滙豐銀行及碇點金融科技(股東含渣打佔50.5%，安擬集團 37.5%及香港電訊佔12%)取得。香港穩定幣的前景難料，但能率先取得經營牌照，始終是一個相當正面消息。令筆者有點詫異的是中銀香港為何會大熱倒灶?  市值逾2.6億萬元的滙豐銀行，雖然全資擁有其中一個牌照。相對其規模作衡量， 所受的禆益份額，反而不及規模較小的渣打集團、香港電訊。

阿里榮辱全賴「嚿雲」。

 根據阿里巴巴最新季度財務資料顯示，AI相關業務營收 季度營收89.71億元(人民幣。下同) 在雲端外部營收中佔第一次突破30%，年化營收規模超358億元，且已連續11季實現三位數年複增長。

多家著名投行分析，阿里雲已從播種期升至利潤期成長。這主要得益於業務結構優化 高毛利的「模型即服務」（MaaS）業務正在快速成長。管理層首次披露，MaaS的年度經常性收入（ARR）目前已超過80億元，預計在2026年12月前達到300億元。 MaaS等AI業務佔比的提升，將直接拉高整體利潤率。

管理階層預計，雲端業務的經調整EBITA利潤率將在未來1-2季內超過10%。券商預測，該利潤率在2027至2029財年預計將進一步提升至10%至13.5%。隨著利潤率改善，雲端業務對集團整體利潤的貢獻將越發重要。預計2029財年，阿里雲可能貢獻集團26%的EBITA。儘管目前阿里雲正處於加大AI投入的階段（例如2026年第一季度，集團因AI及行銷投入導致整體經調整EBITA同比有所下降），但市場普遍認為，這是向AI驅動時代轉型的必要投入，且雲端業務的商業化回報正變得更加清晰。目前公開資訊主要指向兩個主流維度：傳統公有雲IaaS市場和新興的AI雲市場。

阿里雲業務已成國內市場領導者 公有雲IaaS市場佔 26.8%及AI雲端市場38.1%。

集團基本盤-電商業務已近飽和 未來食粥食飯 全靠「嚿雲」。

港交所10大市值公司

 

作為全球五大交易所之一 ,上市公司總市值47.1萬億元, 上市企業超過2700家, 冇翻10隻8隻「萬億級」市值巨無霸坐鎮 ;怎去見人!

快手具分拆概念

 恆生指數23,350 升295點 成交額3,049億元 升近300點 成交超過3000億 算交到功課了。

科技藍籌-快手(01024.HK) 業務包括短視頻、社交媒體、直播服務、電商....。公布今年首季業績 收入337.16億元（人民幣，下同)，按年升3.4%，經調整利潤淨額33.7億元，按年跌26.3%；經調整EBITDA為62.3億元，跌3.2% 成績一般。

值得關注是旗下多模態影片生成大模型「可靈AI」，首輪融資，估值達180億美元，融資完成後 集團所持有股份將由100% 降至约 68.33% 并且計劃未來將「可靈AI」獨立上市，對於快手來說 這無疑是一個極為正面消息 釋放出集團潛在價值。

現價42.96元 市盈率8.87倍 股息率2.67% 市值1858億元 52周低高位 39.72-92.6元。快手屬於新科技股 但預計市盈率僅單位數字 加上有分拆業務的憧憬 現價已具備一定的吸引力。

七翻身

7月份首個交易日 表現尚算不錯，起碼屬正數 升了174點，成交額逾3700億元。

有關當局公布直至去年底 本港管理資產總值按年升20%至42.2萬億元 創歷史新高。外滙基金總資產為43907億元，較上月底增加367億元，其中外幣資產增加398億元，港元資產則減少31億元。又以全球IPO籌資額計算，香港主板在全球證券交易所中排名第二，奪得 13.9% 的市佔率，僅次於納斯達克。

投資者見黃金價格屢創新高，好自然認為珠寶行 單靠金價升值已足夠賺到盤滿缽滿，實情卻并非所料。以本地三大珠寶行為例: 周大福為黃金對沖金額約60%，去年就虧損了62.7億元。六福對沖20% 虧損近5億元。周生生對沖約40% 成業績不詳。有投資者不滿意珠寶行進行黃金對沖，理據為在今次黃金大牛市中賺少好多! 但如果經營珠寶行不為貴重金屬去做合理對沖，就會變為純炒家 炒單邊風險更高。

上半年各地股市表現

現今年1月2日(首個交易日) 生指數報26338，6月底報22881  上半年下跌3457點， 

表現最好的3隻藍籌股：聯想集團 (0992) 半年累計上漲接近150%、藥明康德 (2359) 55.72%、及創科實業 (0669) 4.05%。表現最差的3隻藍籌股：小米集團 (1810)上半年累計下跌 44.94%、老鋪黃金 (6181) 43.95%及攜程集團 (9961) 43.75%。

同期表現最佳的3隻杜指成份股:Nike(NKE)、Salesforce(CRM)及Microsoft(MSFT)。

表現最佳的3隻日經指數成份股: Kioxia Holdings、Tokyo Electron及Advantest。

表現最佳的3隻台灣權重股:聯發科(2454)、台積電 (2330)及台達電 (2308)。

表現最佳的3隻南韓權重股:SK海力士、三星電子及現代汽車。