今日表現最差藍籌股

寧德時代(03750.HK)近日公佈季績: 第三季度營收1652.21億元(人民幣 。下同)，同比增長58.58%；歸屬上市公司股東淨利潤212.46億元，同比增長14.54%，環比下降5.8%。首三季業績，收入4,421.37億元，按年升56.19%。淨利潤645.3億元，按年升31.6%；每股盈利14.13元。這份業績雖未及市場預期 但真的好差嗎? 現價距離52週高位下跌54.5%!

集團H股於2025年5月20日港交所上市，首日掛牌報263元(港幣。下同)， 一年後升至794.5元新高，今天曾跌至361元 每股下跌超過50元  H股上市已來低位 52週低/高位361 - 794.5元。 

集團貴為動力電池之王，本應前途似錦，但近期毛利率持續收縮，從今年第二季的23.15%跌至20.69%，創下2022年第四季以來新低，有需求走弱訊號。此外集團是罕有H股對A股大幅溢價的企業(高達36.2%)，北水為何要買貴貨? 加上大行慣性見好唱好 見淡唱淡 評級與目標價即時下調，對市場情緒形成直接打壓。

今日收市價報364.8元 表現最差藍籌股 市盈率20.3倍 預測市盈率18.5倍 股息率2.43%。

近期新股表現欠佳

恒生指數收跌319點，收報23867點，成交1904億元。藍籌三大重榜股 騰訊、阿里巴巴及匯豐 分別下跌1.77%、3.58%、3.34%。自然成為跌市的原兇，聯想集團股價跌一成 ，為表現最差藍籌股。一個難賺錢的市場，除了我般有情有義兼頑固之仕及北水外，想有海外投資者捧場，並不容易。香港銀行體系總結餘541.03億元，新股表現差 (近期20隻上市新股中有15隻跌破上市價)，還有多少外資會滙錢來港申請新股? 這亦是銀行體系缺錢的原因之一。

大快活發盈喜，預料截至今年9月底止六個月將錄得純利介乎約3,200萬至3,400萬元，按年增長約140%至160%，(佳績主要由於去年同期溢利基數低，僅1,550萬元)。將成績化作年計 市盈率降至8.82-9.48倍之間，在整個飲食行業仍處於艱難期間 集團吸引力一般。但市場的看法與筆者有異，盈喜公佈後 股價曾升至4.75元或9.2%。

CDS

筆者一向好奇為何垃圾債券都會有人買? 原來可為此類投資買信用違約互換保險(CDS)作為對沖，若發債公司發生違約事件，可以獲得賠償，若平安無事，保費不退。此外CDS 市場也可以“賭單邊”，即你不持有垃圾債，單純賭某家公司會違約而去買 CDS都可以，明明是賭博 卻美其名為對沖風險!  當然這類投機只適合專業機構去操作 散戸就算有足夠財力參與 都係少沾手為佳。

筆者喜歡以流動比率作為資金流情況評估，卻見不少地産商 將發展中物業列為流動資産，但新盤滯銷已變成常態 此類資產短期內要大幅套現 並非容易。不過最離譜都係負債當收入 永續債當作資本。 或許在會計學上非屬違規，但總覺得有點不妥!

平安保險股值偏低

中國平安 上市編號: 002318.HK 截至2026年6月30日止， 期內收入6153.51億元（人民幣．下同）升12.6%。中期純利925.85億元，按年升36.1%；每股基本盈利5.3元，派中期息98分。收市價報50.05港元 處於52周低位 市盈率不夠6倍 股息率卻超過六釐(含稅)。

大行評價：美銀證券維持買入評級 但下調目標價至65港元。大摩及瑞銀均視為業界首選，前者目標價92港元 後者70港元。中金公司看得最牛 給予「跑贏同業」評級 目標價99.4港元。

利益申報:筆者持有上述股票權益 剛收取1505港元股息。

CoreWeave

 AI雲服務商CoreWeave (CRWV-US) 近日傳出不利消息，股/債齊跌。市場重新評價AI債務風險，CoreWeave信用違約互換定價顯示5年內違約概率已超過一半。投資者擔心其主要股東NVIDIA會受到拖累。不知是否巧合，NVIDIA 5個交易內股價下調6.61%。

翻查資料 NVIDIA僅持有CoreWeave 10%權益，累計投資額約23.5億美元，就算CoreWeave是其重要的GPU供應商，預計對NVIDIA的影響應該沒有想像中嚴重。況且在資本世界，近乎沒有金錢解決不到的問題。

CoreWeave最新市值為338億美元，債務合計超過300億美元，未來資本投入也不菲。但大行估計CoreWeave今年EBITDA約為75億美元，2027年可望增至170億美元。絕非「有出冇入」的純概念股。退一萬步來說，NVIDIA若值真的無CoreWeave不掂。以市值高達5.17萬億美元、持有可速變現資產993.7億美元、近兩季自由現金流合共698.9億美元的NVIDIA，要招顧一下小兄弟又有何難度?

聯想控股比囝囝抵買

聯想控股(3396.HK) 公布今年中期業績，收入3,630億元(人民幣。下同)，按年升29%。淨利潤22.3億元，按年升219%；每股盈利95分。

財務情況: 現金及現金等價物794.7億元、借款總額1580億元、流動比率0.8倍、總債務佔總資本比率59%。

主要業務包括IT、金融服務、創新消費與服務、農業與食品、新材料、天使投資等。市值僅429億(港元。下同)，單計持有聯想集團(0992HK.) 32.95%權益 已值1185億元 已是本身市值2.76倍。聯想控股於2015年6月上市，IPO價42.98元 現價18.21元，潛水57.6%。

聯想集團市值蒸發500億

恆生指數收報24,062 跌251點 成交額2,241億元。

聯想集團(992)今日股價收盤大跌 14.54% 涉及資金逾560億元，報25.98元，而且有大成交64.25億元配合，並非乾跌 更成全日表現最差的藍籌股，貴為全球最大個人電腦生産商 受到出貨量萎縮需求量減少及AI相關概念情緒惡化等重重打擊所影響、貴為全球最大個人電腦生産商 受到出貨量萎縮貴等重重打擊。

科技股板塊疲弱 調整比率較整體大市高於成倍。聯想跌逾14%，阿里巴巴約3%、 過江龍- XL二南方海力士及XL二南三星均大跌超過20%、MINIMAX更跌12%破底。

財經日誌(10月14日)

近日銀河娛樂股價走勢不錯，嘉華國際持有銀河娛樂1.62億股 市值53.5億元 較上個財政年度帳面增值5.9億元。 SpaceX計劃集資400億美元，用於採購Nvidia的人工智能晶片。這筆資金包括100億美元銀行貸款及300億美元投資級債務。墨水都未乾 就輪到騰訊控股發行總額18億美元與260億元人民幣票據 趕著抽水! 直至今年6月底 騰訊的現金淨額為人民幣 582億元，較易套現上市的投資公司（不包括附屬公司）人民幣 5,471億元。財政如此充裕都急於集資。好明顯管理層預計未來集資將會困難重重。全球大有可能處於「缺水狀態」!

財經日誌(10月13日)

美國中期選舉倒數不足一個月，結果如何只有天曉得 現正處反智時代 什麼怪事都會發生。新世界管理層營運水平一般，但財技卻一流 以換債方式增取多幾年時間，而且有「Victoria Dockside」作扺押品 預料換債成功的機會甚高。恆生指數收報24,345 升74點成交額1,875億港元。好、淡友都不敢胡來。前景變數甚多 眼前灰犀牛清澈可見 「好自為之」。據《金融時報》報道，SpaceX計劃集資400億美元，用於採購Nvidia的人工智能晶片。至於買這麽多晶片是自用或囤積居奇 實在難料。但Nvidia就多造400億美元，筆者個人認為投資Nvidia比較SpaceX穩陣得多。

恒隆地產股息率近8厘

恒隆地產(00101)公布截至2026年6月底資產表: 借貸總額為535.58 億元，淨債項結餘為470.53 億元， 淨債項股權比率為 31.6%， 債項股權比率為 35.9%。以一個主要收入來自租金貢獻的企業來說(規模高達每年逾80億元)，負債仍可以接受。集團持有65.05億現金儲備、備用銀行承諾信貸未提取結餘額達413.1億元 再加上正常營運現金收入 流動資金充裕。除非中港樓市再度惡化 否則集團要維持現今的派息水平 並不困難(每年派息0.52元 需款26.5億元)。

風險:由於重要收入貨幣為人民幣 卻以港幣為入帳貨幣單位 確實有一定的匯率風險。 今年內到期債項為57.14億元 應該問題不大 第2年189億元 期後3年合共高達330億元。 除非能順利出售重要資產 否則再到大額融資 難以避免。

執筆時股價曾見6.5元 股息率高達8厘 已具一定的吸引力。

電能實業防守力強

電能實業公布截至6月底中期業績，收入跌15.3%至2.98億元，股東應佔溢利急升383.4%至147.04億元，主要受惠於集團出售UK Power Networks (UKPN)及 UK Rails 之權益，受一次性收益帶動。集團的資産負債表 即時變得靚絕港交所，持有淨金高達425.05億元，及銀行已承諾但未動用之信貸額為19.6億元。彈藥十分充裕，進可攻退可守。派息方面 幾乎可以肯定在可見將外 每年股息不會少於2.82元 涉及資金約60億元。單靠手上持有的淨現金額就足夠派息7年。集團出售UK Power Networks (UKPN)及 UK Rails 之所佔權益後，銀行存款增加427億元，以每年4%利息計 就有17.08億利息收入。合理推斷已足夠補償上述兩間公用企業的盈利貢獻。

筆者個人認為電能實業 業務穩定兼現金流強勁+持有超過4百億元現金 待股價調整至56.2元以下 就值得買入作長線投資。環球政經正處於危機狀態，象電能這類股票自然屬最佳選擇。

債價變動對友邦的影響

友邦保險(01299.HK)具備頂級優質股的所有條件，包括管理層專業水平高、規模大、資產豐、基礎溢利穏、派息循序漸進。現價報71.25元，較52週低位68元上升4.56%，高位92.15元下跌22.7%，連恒指都跑輸! 股價近期承壓 主因為整體大市偏弱、國內對境外投保管制趨嚴、債券殖利率波動大及大戶作為操縱股市的重要工具 股價常遍離合理價值。

現先談債價變動對友邦的影響:  債券殖利率升，債價自然下調。友邦持有各類債劵超過2萬億元(佔總資產72.2%)，債價每調整一個百份點 涉及金額逾2百億元或等於友邦上半年稅後營運溢利62.4%。債券公允價值盈/虧 會直接反映在財務報告準則下的淨利。但並不涉及真正現金流，以友邦的實力有條件持有債劵至到期。何況保險公司的負債是長期的保單，資金流轉相對穩定。只要不出現集中退保或巨災，就有空間「熬過」債券價格的下跌壓力，被迫賤價變現的機會甚微。友邦以稅後營運溢利作為派息基礎，不受債券公允價值變動所影響.....待續。

長江辭官歸故里 嘉里漏夜趕科場

嘉里建設(00683.HK)可說是近期地產「大好友」，上半年就買入多幅地皮 其中一幅位於上海，四幅位於香港。最亮眼的自然是兩天前 以逾43.08億元投得何文田佛光街住宅地，單每平方呎樓面地價2.07萬元，中標價較市場預測高出38% 頗為進取。

集團持有現金及銀行存款約112.07億元，以及未動用的銀行貸款信貸總額約270億元。此外，基礎溢利達20.08億元，提供了穩定的內部現金流，淨負債比率已從2024年底的41.5%，大幅下降至2025年底的33.3%，管理層更預計，到2026年底淨負債率可進一步降至30%以下」近期未曾聽聞有何大發展，計及近期收購新地皮 負債率預計至約34.9% 仍屬可控水平。現價17.98元 PE 27.7倍 股息率7.5% 市值261億元。

若與嘉里比較 長江實業(01113.HK)明顯是「不大好友」。近期常常見它入標 卻未曾聽聞投得地皮 象志在參與 (莫非長江辭官歸故里 嘉里漏夜趕科場)。 集團最近消息是拆卸重建安達臣道「港人首置項目」六幢住宅大廈中的三幢違規建築物，估計額外建築成本為12億至14億元，除非有潛伏或然損失，否則以長實的規模衡量 影響有限，但對於商譽的損失 就要看集團的公關功力。市場亦不大介意， 股價仍有輕微上升 現價45.2元 PE14.5倍 股息率3.93% 市值1581億元。

財經日誌(10月8日)

恒生指數收報23,785 跌344點 成交額2,072億元 北水復市成交額 才過2000億元 港交所股價有運行才怪! (港交所股價下跌4元 市值蒸發超過50億元)。

昨天10年期及30年期美國債孳息率分別高見5.366厘及5.728厘。試想要有盈利率多少的生意才能吸引到投資者去幹?

中國央行7日披露，9月末黃金儲備達7747萬盎司，市值約3191.7億美元 環比增加74萬盎司。這是中國央行連續第23個月增持黃金。

全球首富馬斯克的財富高達1.04萬億美元。相等於李嘉誠身家23倍，足夠建造74艘「福特級」核動力航空母艦。

誠哥或許有個水晶球

近年英國的經濟一團糟，可見將來仍未見到曙光，政府入不敷支 又試圖已加息作為解決方法。結果如何? 相信不用水晶球也能料到。金融業是英國經濟最重要支柱，政客提出金融暴利稅 肯定會削減其競爭力，這或許會贏得選票&道德高地。但幾乎可以肯定 英國人將來必然會為此付出代價。

有水晶球傍身的誠哥，年初至今 已賣掉約1670億元英國資產，包括UK Power Networks、UK Rail及英國電訊權益、數年前以12.1億英鎊出售位於倫敦一座甲級商廈及以8.67億英鎊出售Northumbrian Water25%股權。合共變現約215億元(20.7億英鎊)。

一次眼光準或許是夠運，但次次都中又代表著甚麽? 

周生生業績良好

 恆生指數收報 24,280 升240點 成交額982億元。

2018年10月道指收市升越26,800點，而恒指下挫至 26,623點，道指自2003年以来首次在指数水平上超越恒指。8年後的今天 道指報51267點，恆指報24280點。期內道指升了91.3%，恆指跌了8.8%。港股真的不爭氣! 唯一值得自我安慰是筆者炒港股成績勝過大市。

網友Student續買周生生(00116.HK)，筆者也調研一下。公布6月止六個月中期業績，營業額128.78億元，按年增加16.7%。錄得純利21.53億元，增長138.7%，每股盈利320.5仙。第一次中期息28仙，增長33%。預計下半年將會因缺乏黃金重估收益而增長放緩，除此因素後，持續經營業務的零售基本面本身已有明顯改善，核心零售業務營業額較去年同期成長18%。由於有上半年盈利大增1.38倍墊底，合理推斷全年業績應該不會差到哪裡!

債多到不能倒

 新世界發展(00017.HK) 最新年報顯示 集團已甩掉航天城這個大包袱， 損失超過230億元。 撇帳後集團的財務情況表面看就更加嚴峻。

好明顯單靠集團正常自由現金流 要大幅減債已不大可能，出售資產及再度大幅融資勢在必行。問題是若賣掉核心資產 難以翻身 要再融資就更加困難。但新世界有張王牌，「債多到不能倒 」加上大股東未有為集團的貸款作擔保，或許貸款給予集團的銀行比大股東家族更為擔心新世界是否會執笠。事實上集團仍有甚多具價值資產 只要有足夠時間 集團負債比率大有可能回復正常水平。

新世界發展的重要資產如下: 1).一個每年有租金收入53.4億元的投資物業組合，以租金4%的估值 價值約1330億元。2).待售物業305.5億元、發展中物業325.3億元、聯營/合營公司權益413億元(主要為持有兩成至五成權益的地產相關項目)，合計逾一千億元。3).持有169.6億元現金儲備。4). 作出售的資產99.4億元。4).大量土地及農地儲備 價值連城，但難於快速套現。

新世界未來再大幅融資， 大部分作為「債冚債」用途， 原本的債主好大機會「大開綠燈」。若然欠銀行1000萬不準時交還，大有可能拉人封艇，但欠1000億 銀行將會想盡辦法助你渡過難關。   

港股前景荊棘滿途

在可見將來，港股面臨的隱憂主要集中在外部利率環境、內部資金貧乏困局、中美關係不確定性以及經濟基本面壓力， 這幾個相互交織的層面。

融資成本上調，作為全球資金流動最自由的金融中心，港股對此極為敏感，美國貨幣政策仍是最大的外部變數。美國長期公債殖利率高企，預示全球高利率環境可能持續，直接壓制了港股的風險偏好和估值修復空間。

內部流動性的結構性失衡，港股IPO及再融資規模預計仍處歷史高位，同時大量限售股解禁，持續消耗市場流動性。然而，二級市場日均成交額低迷，根本不足以承接這些融資和拋壓，導致市場缺乏資金。

財經日誌(10月3日)

2026年8月港股的平均每日成交金額為2,534億元。今年首八個月的平均每日成交金額為2,825億元，較去年同期的2,483億元上升14%。9月份就明顯交投委縮，港交所(00388.HK))現價報37 5.8元 相較52周低位上升4.14% 較高位調整18.3% 是否合理實在見人見智。

本港房産信託基金 綜合質素最佳的領展房產(00823HK) 往績股息率近7%，陽光房產(00435.HK)更高達9%，前者帳面/市值折讓約37%，後者更高達71%，個人認為護城河已達標 股價再調整數個百分點 已具投資價值。

英偉達(NVDA US)全球市值最高的上市公司，市值高達5.64萬億美元。較美國聯邦政府去年的總收入還要多，更足夠買下17間匯豐銀行。

10月份炒股要謹慎

恆生指數收報23,972  在北水休市下，成交額1,458億元。十月份首個交易日 裂口低開513點，最多跌747點 收市跌640點，兩萬四關口都守不著，走勢令人擔心。

10 年期美國債息向來是全球金融機構作為議息重參考議工具，最新已升至5.24%，要命的是仍有向上調的勢頭。新世界發展壯士斷臂 放棄機場航天城整個發展項目，的確除笨有精。但那個「笨」價值超過200億元，都係看少隻算了! 剛收到差餉繳費通知，今期比上季多500元，我的年金收入係固定，各項生活開支又只加不減，雖未至影響生活質素，但要升L就難了。作為股市老兵 每年一到十月好自然會謹慎一些。

新世界財困未解決 2

 新世界發展與機管局達成協議 提前終止11SKIES合約，商場、寫字樓資產和經營權交由機管局接收。新世界亦要支付33.5億元提前終止費及工程服務。預計新世界於此項目虧損逾230億元。血本無歸之餘還要多付30餘億現金。但個人認為這項交易對新世界來說利多於弊 長痛不如短痛 壯士斷臂 卻能甩掉720億元風險承擔。

至於機管局看似好得益 實情並非如此 雖然零成本獲得帳面值200億元航天城及30多億元現金補償 但卻放棄720億元潛在租金收入 試想連新世界都無法營運的商廈 轉交由機管局管理 前景實在難以樂觀。 這亦是無可奈何 若堅持合約 新世界大有機會被拖垮 至於1元買下周大福所持有新世界發展權益認購權， 亦難有期望 期權不能轉讓 試問特區政府全資擁有的機管局 敢不敢去接管負債累累的新世界?

至於前一篇文章提及新世界貸款到期高峰將於未來兩、三年出現 涉及金額高於800億元 單靠集團營運現金流及出售資產 應該難以應付 再度大幅融資 債冚債將在所難免 到時就要看貸款銀行的態度! 

新世界財困未解決

新世界發展(00017.HK)公佈2025/2026財年（截至2026年6月30日)全年業績。收入為199.92億元，按年下降28%，核心經營溢利為77.02億元，按年增加28%。全年虧損為268.18億元。權益減少219.2億至1848.1億元。

投資者最為關注當然是財政情況:  總債務約為1,433億元，減少約27億元。淨債務約為1,263億元，增加約62億元。淨負債比率上升至68.3% 叧有永續債278.5億元 期內減債成績差強人意。

集團可動用資金合共約 330 億元(包括現金及銀行結餘約 170 億元及可動用的銀行貸款約160 億元)。將於2027及2028財政年度入賬的本港物業合約銷售收入約 209.1集億元。每年約50億元租金收入及其他業務收溢。

資產套現情況: 資產含上海 K11 Art Mall 購物藝術中心及上海 K11 ATELIER 新世界大廈所構成Reits ，計劃上市並沽出80%權益 預計套現約38億元。另公佈出售內地寧波商廈「寧波塔」及杭州綜合發展項目套現近20億元。在本港有意作價16億元出售尖沙咀凱悅酒店一半權益。合理推斷 未來一年內到期的232.3億元債務 將會問題不大。令投資者擔心為第2及 第3年到期債項 每年均高達超過400億元 合共821.5億元。怎還呀?