2016年投資年結

今年就算計埋已收股息，整個資產組合(不包括自住物業)比起上年增長僅7.14%，若減去生活開支，身家只有少許進賬。相比起網友[市場先生]的價值倉升幅28.46%及[追夢與投資 ]的港股投資組合升幅22.9%，真使本人汗顏。
這主因是我近來投資漸趨保守，全年大部份時間都持有較高比例的港元現金，人民幣存款又賺息蝕價， IBond數量太少，影嚮不大。而在英國脫歐、特朗普當選美國總統。兩大黑天鵝事件出現時，我在股票投資方面進退失據，以至影嚮股票投資組合的整體表現。
我明年仍會維持比較保守的投資策略，除因本身條件不宜過份冒險外，明年實在太多不明朗因素，輕倉上陣，以妨萬一，相信會較為適合。
我喜歡檢討往績，並不是懷念過去，而是想吸取教訓，務使將來決策更為精明。
今天是大除夕，祝各位網友，身體健康，投資得心應手。

啟德住宅用地

繼海航集團高價投得兩幅啟德住宅用地後，嘉華國際(173)亦以58.7億元投得另一幅啟德住宅用地，預算總投資額達90億元。這對於市值僅105億元的嘉華國際來說，可說至為重要。據行內人士估計，這幅地皮建成後，可為嘉華帶來約18億元毛利。但這全賴到時的樓價而定。而由於所需資金較多，嘉華是有誘因出售手上持有價值超過五十億元的銀娛(027)股票，這必然會利好嘉華的股價。
若閣下是嘉華小股東，務需留意有關方面的進展。
現價$3.59 PE7.48倍 Yield4.72% 市值104.6億元

免責聲明 :本文章純屬個人網誌, 所有評論全是表達個人意見, 絕對不應視作為投資見議. 本人同時不能保證文章內容的確實性. 讀者必須自行判斷和研究. 至於讀者的一切投資决定, 不論成敗得失. 一概與本人無關.

禾稈冚珍珠

恒基地產(012)作風較新地(016)和長地(1113)低調，常被投資者忽略。但這並不表示恒地投資價值不高。相反恒地其實擁有十分多值錢的家當。
恒地除了是舊樓重建專家外，還擁有大量優質投資物業，每年租金收入超過55億元。它還擁有2400萬平方呎香港土地儲備和全港持有最多農地的儲備，超過4200萬平方呎。在香港這個土地奇缺的城市，確實對恒地十分有利。
恒地亦持有中華煤氣 (003)佔41.52%，市值712億元。美麗華酒店(071)佔46.43%，市值43.7億元。恒基發展(097)佔69.27%，市值13.5億元。香港小輪(050)佔33.55%，市值10.4億元。單計四間上市聯營公司估值已達780億元。
而四叔亦已真金白銀告訴投資者，恒地是相當超值。李先生從2012年起至今，已用超過150億元增持恒地股票。
恒地資產雄厚，領導層專業可靠，又有重組概念，是一隻值得長線吸納的好股。
恒地(012)現價每股40.35元  市值1467億元  PE 6.87倍  收益 3.27%


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樓宇製造工廠

新鴻基地產(016)剛公佈全年售樓愈3700伙，銷售額達四百餘億元，名符其實本港售樓王。新地作風王道，並無囤積居奇，而是採取貨如輪轉式運作，實為一間樓宇製造工廠。
新地亦是香港最大的包租公，每年租金收入愈兩百億元，土地儲備亦是全港之冠，財務頗為穩健，淨負債僅10.8%，派息率亦頗為合理，實為看好本港地產業前景投資者的不二之選。
現價每股97.15元  市盈率8.59倍 市值2812億元 收息率3.96%
利益申報：本人持有上述股票

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尺金寸土

香港物業是全球最昂貴的；我們可從下列物業的估值便略知一二。
海港城(業主為九倉集團)估值1722億元
時代廣場(業主亦是九倉集團)估值541億元
花園道三號(業主為冠君房產)估值389億元
朗豪坊*(業主為冠君房產)估值273億元
長江中心(業主為長實地產)估值270億元
但估計全港最為貴重的物業群應為國際金融中心；包話第Ｉ、２期、四季匯/四季酒店。(業主為新鴻基地產、恆基地產及外匯基金局)。
*不包括酒店部份

港交所(388)

滬、深、港是三個市值合共超過七十萬億元的超級股票市場。透過互通，現在正式連成一線。初期顯然需要磨合，效果並不顯著，但前景卻十分亮麗。
滬、深、港通最大得益者，非港交所莫屬，我亦於上週五補回曾在高位沽出的五百股港交所股票。
現價179.9元  市盈率26.8倍  股息率3.31%  市值2203億元
利益申數：本人持有港交所(388)股票.

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買入德永佳

上月內子曾於五元四角*買入德永佳(321)，其後短炒獲利三千餘元沽出。現德永佳股價跌至五元，故重新購回。
德永佳業務一般，但公司對小股東十分慷慨，以現價計股息>12%，十分吸引。集團持有超過五十億元現金，負債二十六億元，維持派發高息難度不大。
*未除股息三角

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為何獨愛高息股

買股票和買物業投資，最大的分別就是買股票者沒有話事權。投資物業時，你只需理解物業的質數和價錢是否合理便可。但買股票時，瞭解管理層/大股東的作風比甚麼都重要。
購買物業時，正常環境下很難獲得>5%的市價折讓。但在股票市場，要找到折讓>30%的卻輕而易舉。這些差價就是給股票投資者的風險補賞。
因此對能善待小股東，願派高息的公司，理應看高一線。

嘉華國際(173)

看見網友市場先生最近以$3.56買入嘉華國際(173)，又再次使我對嘉華國際的興趣增加。
而我曾在2016年8月9日寫了如下網誌：
各國央行都進行量化寬鬆, 美國九月加息機會不大, 最多都係1/4%. 對本港地產實質影嚮甚微.但藍籌地產股已升幅不少, 唯有留意一下一些二線地產股, 博追落後.
嘉華國際是優質的中型地產發展商,在中港兩地擁有大量土地儲備,集團負債雖略為偏高(總負債/股東資金比率106％) .但大股東呂志和家族財力雄厚,集團安全性不成問題, 嘉華還持有1億6200萬股銀河娛樂(027), 若然沽出可套現42.7億元,即集團市值117億的36.4%.用來集中本業發展,將大有幫助.現價$4.00;PE8.32倍;Yield4.25%.有一定的吸引的.
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四個多月過後，嘉華股價已調整約11%至$3.55。而所持的銀河娛樂(027)股份更升值至54.8億元，其他條件變化不大，因此嘉華國際的投資價值愈多愈高。
現價$3.55 PE7.38倍 Yield4.79% 市值105億元

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財經日誌

美股上升，道指及納指再創收市新高，道瓊斯工業指數升91.56點或0.5%，收報19,974.62點。標準普爾500指數升8.23點或0.4%，報2,270.76點。納斯達克指數升26.5點或0.5%，報5,483.94點。
連首富比爾蓋茨都覺得美股偏高，但投資者卻憧憬特朗普上任後會利好美國經濟，所以全球資金均流向美國，美國加息必然會使美元更強，對香港的經濟可能弊多於利。
地產股繼續尋底，我持有的新世界成本@$8.48、新鴻基@$102、長實地產$48.55。全部坐艇，但持貨不多，正候位增持。
新股美圖多謝網友[價值兄]提醒能獲利離場，新股搵食有點難度。我對後市仍然有所保留，一於繼續持盈保泰，小注怡情。

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優質高息股

我對優質高息股的定義為要有一定的規模，業務要穩定，股息需有五厘以上。合符標準的包括匯控、太古Ｂ、新世界發展、新創建集團、越秀房託、載通、港燈SS、香港電訊SS及三大內銀(工行、建行、中行)。
但上述高息股，質數雖不錯，但各有各的隱憂，網友應評估本身承受風險能力，才決定應否購入。
利益申報：本人持有太古Ｂ、載通、新世界發展、新創建集團。

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買入長實地產

長實地產(1113)賬面值每股68.16元，這肯定是相當保守的估值，但現價僅48.55元，實在是折上加折，所以又忍不著買入第一注作貨底。
雖然我有點不滿長地不務正業，去經營飛機租貸。但以長江的商譽和財務的穩健性，我個人認為現價長地的投資價值實在不錯。

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溫故知新(二)

影嚮深遠的大Deal
1.一九六五年，匯豐以5100萬元收購51%恒生銀行權益，使匯豐進一步壟斷香港的銀行業，直至九O年代中資銀行崛起。
2.一九七二年，香港置地敵意收購牛奶公司，繼而引發起香港第一次股市狂潮。
3.一九七八年，長江實業向匯豐銀行購入22.4%和記黃埔股權，這促使李嘉誠先生成為亞洲首富。
4.二OOO年，和記黃埔出售英國Orange Plc電訊，獲利超過千億港元，更使和黃成為該年全球最賺錢企業。
5.同年，李澤楷先生以盈科數碼動力，蛇吞象式合併香港電訊，成為電訊盈科。香港最多大、中、小戶同時被綁的千年蟹王股。

股票投資組合

溫故知新(一)

怡和洋行曾是香港最有實力的財團，比匯豐銀行更強。但由於歷史淵源，怡和領導層一向對香港前景信心不大。一九七三年，怡和利用子公司罝地強行收購牛奶公司，引發香港第一次股票狂潮，繼而在高位大舉套現香港資產，所得資金調到英國發展地產；夏威夷蔗糖業及中東貨櫃碼頭。
但隨著多年休養生息，中國經濟改革開放，香港經濟復甦，華資財團迅速崛起。其中最為勇猛的當然是李嘉誠先生，他不動聲色買入20%九龍倉股票(怡和集團重要成員)。但那時怡和/置地的影嚮力實在強大*，連誠哥都不願和怡和正面衝突，而最終把整批股權賣給包玉剛爵士。
身經百戰的怡和集團領導層也聞到火藥味，先後出售海外資產和香港貴重物如星光行、金門大廈及環球國際貿易中心，甚至放棄子公司九倉的控制權，用以棄車保帥，保障了怡和及最重要子公司-置地的控制權。
踏入八十年代，怡和/置地眼見香港房產價格飆升，又錯判中英談判的形勢，因此就大舉喪買本港資產。包括已破紀錄價44億元購入中區地皮(現香港交易所廣埸)；28億元購入美麗華酒店新翼；13億元投得南區地皮(現陽明山莊)；又以高價購入電話公司及港燈的控制性股權，使集團陷入債海。83/84年中英談判出現危機，香港資產價格大跌，怡和/置地被迫濺價出售資產。包括放棄美麗華酒店新翼及南區地皮的發展權；出售電話公司給大東電報局；港燈給和記黃埔；皇室行、夏懿大廈給華人置業及一批港島豪宅給嘉里集團。其後承接上述資產的財團，無不賺個盤滿缽滿。
相反怡置集團為了逃避華資財團的圍攻，而遷到新加坡上市。這段歷史可能告訢我們若低價出售香港的資產，將來必然會後侮。
*那時長江實業市值約18億元；置地公司市值80餘億元。

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私有化

我個人認為私有化機會較高的股份如下：
1.盈大地產(432)-資產折讓76%，市值約12.5億元。對李澤楷先生來說只是小菜一碟，加上已持有70.08%，私有化要動用的資金有限。
2.海港企業(0541)-業務與母公司九倉(004)重疊，九倉持有71.5%權益。私有化有精簡集團架構之利，加上海港企業(004)有近5%股息，坐貨較為舒服。
3.大酒店(045)-資產折讓64%，大股東持有53.4%，私有化誘因不低。
4.China Property(736 )-資產折讓81%，大股東持有80.61%。但不派股息，坐貨條件較為荷刻。
5.恒基發展(097)-大股東恒基地產持有69.27%；業務只有千色店百貨業務，市值僅19.5億元。對四叔的口胃來說未免太小，有機會私有化或注入其他資產。
私有化是否實行，全賴大股東一念之間，對小投者來說，成事與否全賭運氣。我曾持有大酒店、盈大地產及China Property。結果都被[悶走]。既然自己暫無興趣購入作守株待兔，不如登上網誌作為給網友參考，也望能聽下網友意見。

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新舊股王

與友人飯聚，又談起股票經，原來他們大都仍持有騰訊(700)及匯控(005)股票。由於知我現在無持有股份，應該較為客觀，想知道我的看法。
我覺得新舊股王的走勢有點變化，對騰訊不跌神話好像有點保留。特朗普曾說要扶持舊經濟，若真的實行，對美國新經濟必然有所影嚮。你看美國納斯達克指數近期的走勢，就會明白連國際投資者亦擔心起來。這勢必影嚮科技股的估值。
騰訊神話主要來自公司的年年高速增長和基金大戶的惜貨。但騰訊發展至今已成為巨無霸企業，每年溢利數以百億計，要它還繼續每年40-50%盈利增長難度很大。而基金大戶貨底很平，若有甚麼風吹草動，他們很大機會做過籠，正如以前可以不理價高追，難保會有天不理價沽售。反正錢是客戶的，飯碗是自己的，他們首要任務是跑贏大市，以免被追究失識。
匯控股價走勢則已弱足多年，相信要罰的都已罰得七七八八。加上壞船都有三斤釘，PB0.86倍；收息率>6%；除非英國脫歐對英國銀行業的影嚮比相像中嚴重；否則個人認為舊股王比新股王較具投資價值。
騰訊現價183.9元  市盈率51倍  股息率0.26%  市值17427億元 (市值排行第一)
匯控現價63.95元  市盈率12.69倍  股息率6.18%  市值12912億元 (市值排行第四)

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認購新股

曾幾何時，認購新股熱潮，大部份超額倍數高的新上市股票，在上市初期大都能使獲配新股者獲得利潤，甚少例外。但隨著熱潮過後，認購新股愈來愈難獲利。
近期曾入飛多隻倍數高的新股，但獲配的就只有IBIＧroup及美圖。兩者除去使費後，沽出後各僅獲利幾百元，聊勝於無。加上所動用的資金數目及差點還要蝕本的風險來計，近期認購新股對我來說，並不化算。

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新地、領展

林本利博士最近發表對大型地產相關股份評價，評分最高的新鴻基地產(016)；最低的是領展(823)。
我個人認為新地和領展的管理層水準皆很專業；資產質數新地較佳；新地股息率3.87%；領展股息率4.04%；但領展實際派息率近全派；新地則保留近半實際盈利再作投資。負債比率新地17.7%；領展34%。資產折讓新地38.6%；領展則10.1%。
綜合上述數據，我頗讚同林博士對上述兩股的評價；即新地比領展抵買。
新地現價99.55元  市盈率8.8倍  股息率3.87%  市值2882億元
領展現價51.1元  市盈率7.11倍  股息率4.04%  市值1135億元

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港燈SS(2638)

網友提及買入港燈SS(2638)，作收息之用。我翻看資料，港燈獨市供應港島區電力，股息率超過六厘，看似相當吸引。
但港燈SS是股份合訂單位，需將從港燈電力投資收取的普通股股息，作全數分派。所以才有如此高息。而加息週期亦已開始，港燈負債四百餘億元，若加息多一厘，即要每年多付四億元利息，這對每年可分派約三十五億元股息的港燈來說，比例非輕。
而近日港燈董事總經理尹志田表示，集團在今年減電費1.1％後，將於明年連續第二年減電費，由於提供兩項特別回扣，所以減幅會較今年為高。計及兩項特別回扣後，客戶明年所交的淨電費會由每度電$1.334，下調至$1.104，減幅17.2%。這項消息對港島區用戶來說當然是好消息，但對港燈股東來說則是另一回事。
港燈SS是2014年於5.45元上市，誠哥投資眼光不用懷疑，他買入的投資我們應該跟進，但他賣出的就.....。
而我個人認為港燈雖有些隱擾，但畢竟是壟斷港島區供電的公用公司，若純以收息角度來看，或比 I BOND更為優勝。
港燈現價6.52元  市盈率16.06倍  股息率6.14%  市值588億元

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加息1/4厘

一如所料，美聯儲局加息25個點子，但耶倫女士暗示明年可能加息三次，比一般估計多了一次，因而拖累恒指大跌>400點。對於現在超輕倉的我，無疑是喜多於驚。
增持3000股美圖(1357)，每股8.4元。現合共持有6000股，成本降至8.45元。博它收乾貨轉跌為升，定下止蝕位7.6元，輸晒<10%。

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性格影嚮投資成績

投資者最大的敵人是自己。如我很喜歡閱讀財經書藉，起碼有二、三百本珍藏。各投資大師的理論，我大都能背誦得出。但不知為何，一到實戰就會亂晒大籠。後來才發現這全是自己的性格所造成。
我的性格很奇怪，若能在靚位買到心儀的股票，我會很有耐性長線持有，地鐵我曾持貨十六年；領匯亦有持貨十年的紀錄。但若入貨價不理想，就算明知是好股，稍有點像樣些的利潤就會沽出；這使我走失了很多獲厚利的機會。還有每每先沽出獲利貨；而保留蝕本貨。其實這是投資者大忌，但我就明知故犯，到現在還改不掉這種壞習慣。對於止蝕卻又不願嚴格執行，為了不做蝕本交易，曾試過持有和黃N年，浪費了資金成本和再次趁低吸納的機會。這因我若已持有一定數量的高價貨，溝貨能力必然大減，繼而影嚮日後的獲利能力。
希望網友不要學我一樣；給性格影嚮投資成績。

靜待獵物的獵人

美聯儲局議息明天就會有結果，而與供樓按息相關的港元一個月拆息，升至逼近0.66厘水平，再創2008年尾以來高位。相比今年5月低位0.2厘，累計升幅超過兩倍。這不知會對地產股有何影嚮。
收到股票行通知，獲配3000股美圖(1357)。聖誕節快到，還未想到有何節目，機票和酒店都加價，我這些閑人亦無謂和人迫，都係和內子留港看下燈飾就算，而為怕手痕已將部份資金作定期存款。
我現在就像個有充足彈藥的獵人，正靜待獵物的出現。

萬邦投資(158)

 
萬邦投資宣布全年業績，集團資產和盈利十分簡單易明，持有60億元投資物業，主要為中環萬邦行及金利商業大廈。租金收入約2.3億元，全年派息1.2億元。財務相當穩健，持有2.2億元現金，而全無借貸。集團職員僅16人，十分精簡，值得稱讚。萬邦投資故然是隻優質股，但可惜股東十分惜貨，買/賣較難。
兩間電力公司交代明年電費調整幅度。其中，港燈SS(2638) 明年電費減17.2%；中電控股(002)則凍結電費，同時會向用戶提供每度電平均2.3仙，相當於2%的電費回贈。而我最為關注的是電費調整對兩電業績的影嚮。

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龍頭組合

看到一本報刊說，若將資金平均買入十隻行業龍頭股，竟可跑贏盈富基金(2800)。十隻股票包括1.騰訊控股、2.中國移動、3.建設銀行、4.匯豐控股、5.友邦保險、6.長和、7.新鴻基地產、8.中國海外、9.中電控股、10.中銀香港。
而購入每隻股份均為組合資產10%，與盈富基金按市值比例購入有點不同。
我亦同意上述組合，以長線而言會跑贏盈富，因盈富基金會買入一些次等藍籌股，影嚮基金整體的表現。
近期，林本利教授詳細分析本港地產股後，認為新地(016)和會德豐(020)最為抵買，這亦加強了我對新地的信心。

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沽出匯控

我真是情緒化，本打算歲晚收爐，明年才開始會有較大動作。但眼見匯控走勢轉弱，與其心掛掛，不如吃糊了事。整批投資一年多，連已收股息獲利少於5%。當然不算是成功的投資。現在我的股票組合倉位，進一步降至1/4，已相當保守了。
今天又沽出一半新世界(計埋將收未期息獲利僅幾百元)。換入一手新鴻基地產(016)，可叫做將一隻[好股]換入一隻[更好]的股。
計必瘦站(1830)購入騰訊(700)；建滔化工(148)又購入國泰航空(293)>5%。真使人有點摸不著頭腦。

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即市策略

已近年尾，我亦無心戀戰，若無意外，今年年結雖不能說是豐收，但亦可說不過不失，起碼會跑贏IBond幾個百份點。
特朗普的言論出位又野火，不按常理出牌，我估計他都是聲大大，想取多些著數，不會真的幹起來。但回心一想，若我估計錯誤，他是認真的。那時就會天下大亂，這也是我對後市，始終要作兩手準備的原因。
內地政府在本港發行新的一批國債，息率3.5%。但息率仍比不上某些銀行的定存息率，吸引力一般。而內地險資被打壓，再加上資金面抽緊，令上證綜指收市下跌79點或2.47%，收報3152點。本星期美聯儲局議息，預計加息1/4厘機會很大，耶倫會後論述是鷹或鴿，對後市亦可能有些影嚮。
既然對後市看不通，惟有一切以短炒為主，有糊便吃。絕不加重倉位，最多只會持倉少於四成，待明年看清形勢再作部署。

買入新創建

網友Hutchison推介新創建(659)，我一向對此股留意，兩月前曾短炒獲利。現價已調整回吸引價，故買入第一注。
現價12.7元  PE9.7倍 Yield 5.13% 市值487億元

免責聲明 :本文章純屬個人網誌, 所有評論全是表達個人意見, 絕對不應視作為投資見議. 本人同時不能保證文章內容的確實性. 讀者必須自行判斷和研究. 至於讀者的一切投資决定, 不論成敗得失. 一概與本人無關.

地產股王

新鴻基地產(016)截至2016年6底止的年度， 在撇除投資物業公平值變動的影響後，可撥歸公司股東基礎溢利為241.7億元，每股基礎盈利為8.37元。租金收入佔210.36億元；溢利164.81億元；物業銷售方面收入433.56億元；溢利為117.01億元；酒店收入47.11億元；溢利12.6億元；電訊業收入183.56億元；溢利11億元；運輸基建/物流收入68.87億元；溢利15.55億元；其他收入74億元，溢利16.42億元。
集團的淨負債/股東權益比率10.8% ，處於甚低水平。
現價每股103.8元  市盈率9.178倍 市值3046億元 收息率3.709%
香港房產業是香港最賺錢的行業，新鴻基地產是行業「一哥」，管理層專業，亦能善待小股東。集團擁有最多本港土地儲備，投資價值甚高，是一隻極為優質的藍籌地產股。因此若看好香港未來房產業的前景，新地肯定是最佳的選擇。

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福地

上週五特首梁震英先生宣布不再連任，香港電視(1137)，曾急升五成，最後收市報$1.64，仍升三成多。心想就算下任特首會發牌給香港電視又如何！君不見行業龍頭TVB(511)的業績也差強人意。半年前大部份人都唱淡匯控(005)，但今日則人人唱好，股市就是這麼情緒化，但這也是它吸引投資者之處。
未來外圍環境的不明朗因素甚多，但亦可能是機會也說不定，香港每隔十年八載就會出現財富轉移，但機會只是留給有準備的人。
香港一向是投資者的福地，每次遇到麻煩都很快復元。而長線持有物業更是必賺的神話。大藍籌股虧大本的機會也不大，我自己炒股幾十年，蝕過大本的就只有中信泰富、置地公司及怡和控股。後兩者是由於要遷至新加坡上市，所以被迫沽售。

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股市博擊

博彩股今天受壓非輕，起因是傳內地政府將限制澳門銀聯卡在澳門ATM機提款上限降低一半，金額降至5,000澳門元。而友邦保臉亦受到銀聯重申「不支持支付在香港購買具有資本投資性質的保險產品」之後，股價也明顯調整。
而股王騰訊股價走勢偏弱，連190元心理關口都守不住。大市現只能靠匯控單天保至尊。
剛收消息梁生不參與下屆特首，我即時買入一萬股盈富，每股22.9元

電視廣播(511)

電視廣播發出盈警，預計本年度溢利較上年度下跌約五成多，原因包括播放奧運會之虧本，數額約1.5億元，及myTV SUPER的業績未能達標。
電視廣播雖然差不多獨霸本港免費電視市場，但整個市場正面臨嚴重萎縮，你只要看下身邊還有多少人看電視，就會明白這個行業前景的嚴峻。

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英皇證券(717)

英皇證券年度收入9.86億元，升18.1%。溢利5.25億元，升22.2%。派息2.84仙，升7.8%。  
集團最近配售4億元三年期債券，年利率5%。又向太平信託配售6.12億股新股，佔股本9.09%。每股作價0.66元，所得淨額4.04億元。這使集團增加8億餘元資金作擴展業務。
港資券商面對外資及中資證券行的強烈競爭，業績難免會有些波動。
現價0.75元  市盈率7.3倍  股息率3.7% 市值46億元

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專家名言

股神巴菲特曾說過，別人恐懼時貪心，別人貪心時恐懼。
李嘉誠先生曾說過，進取中不忘穩健，這使他每每在資產低潮時，仍擁有大量資金買平貨。
曹仁超先生曾說過，投資就是講時機，什麼平便買什麼。
東尼先生曾說過，在二樓行鋼線和在二十樓行是兩回事，即風險管理的重要性。
黃國英先生曾說過，買股準則只是找有穩定現金流、愈做愈大或跌得太殘的股票。

新世界發展(017)

本人在2016年6月19日曾寫下以下網誌：
為新世界平反
新世界發展(017)在四大華資地產商中評價最低.主因是認為新世界領導層水平不夠.又供股頻密.但本人認為近來集團的管治水平已大幅提升.高價沽出香港酒店權益,私有化資產折讓大的新世界中國(917).都能証明本人的看法.而近六年只供股兩次.所得資金全用於公司發展.這只會對公司更加有利
此外,新世界持有大量優質資產,包括新世界大厦,萬年大厦,K11購物商場,香港會展廣場,德福廣場二期,亞洲貨櫃物流中心......等等.這當然還有正在重建位於尖沙咀地王的新世界中心及市值450億元的子公司-新創建集團(659) 61%權益.而整間新世界發展市值才680億元.
現價每股7.32元,PE3.37倍*,PB0.36倍,收益率5.87%.十分超值.
*含資產重估成份.
**************************************************************************
期後新世界發展股價曾升至10.46元高位，經調整至現價8.70元，PE9.18倍，股息5.05%。已有一定的投資價值。
利益申報:本人持有新世界發展(017)股份

快將重建完成的新世界中心.

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華人置業(127)

華人置業曾是一間頗受爭議的公司，但近來大股東改變作風，屢次將物業私有化然後分錢，這對小股東而言絕非壞事。問題是華置的資產還值多少？
據報刊估計華置仍持有212億元物業*及37.5%盛京銀行(2066)股份，市值約46億元。即是華置物業連股票，共值258億元，但仍未計其他投資性金融工具及產品。
但華置現市值約280億元，表面看來水位已不大，加上大股東有機會改變政策。所以本人認為值博率不高。
*物業價值可能被低估.


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自我安慰

今天收到匯控股息$15433。可惜下次只可收一半，過早減持已證明是失策，但這是賺多賺少問題，總比蝕本強得多，回想半年多前，匯控股價剛跌破半佰，全港大部份股評家都唱淡，而我卻能在那時增持溝貨，已比他們勝一籌。而我這樣自我安慰的確使我的心境舒懷些。
美聯集團(1200)公布，以分派美聯工商舖(459)股份方式派發中期股息，每持有一股獲派五股美聯工商舖股份。公司將分派近36億股美聯工商舖股份，約佔其股本26%。派送完成後，美聯集團將持有美聯工商舖約44.6%股本，仍為美聯工商舖的最大股東。
消息公布後，刺激兩股的股價皆飆升，但美聯工商舖從未派過股息。而加辣招後二手物業市場十分淡靜。是否還值得高追兩股就見仁見智。
今天申請了美圖IPO。

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憑詩寄意

求學時期，曾聽過以下的一首詩。春天不是讀書天、夏日炎炎正好眠、等得秋來冬又到、不如執埋書包等過年。這正好形容當下的心情。一切較大的投資計劃，都係待過了年再算。
投資是終身事業，亦不急於一時。

神仙股

膳源控股(1632)首日(11月29日)掛牌，股價高低見3.64元/2.69元，全日收3.51元，較上市價2元，高1.51元或75.5%；不計手續費，每手2000股，賬面賺3020元。相信一般獲配股份的散戶已沽貨離場。
但現價12.84元，一間經營「越式」餐廳，上半年還虧損363萬元，市值竟高達近26億元。可見投機成份之濃。但膳源控股亦算益街坊，上市共發售5000萬股，其中10%公開發售獲逾115倍超購，已啟動回撥機制佔比增至50%，人人有份。總比那些私人配售，全不益外人的股份稍勝一籌。
至於在現價還有膽量高追而獲利的投資者，本人除了佩服閣下藝高人膽大外，已沒有話可說。

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官股

香港股票市場共出現過三隻[官股]，盈富基金、港鐵公司和領展房產基金。
盈富基金(2800)是特區政府九八年打大鱷後的後遺產品，雖然當時很多人反對這行動，但事實證明特區政府的做法是正確的，不但擊退外資大鱷，還為庫房賺取了六百多億元，足夠興建整條西鐵。
港鐵(066)、即前地鐵。私有化前不論效率，資產運用，皆如九鐵相若，即效率相當一般，浪費不少資源。但私有化後，一切以商業模式運作，效率比私有化前提高不少。而政府有見及此，亦將九鐵的大部份資產注入，成為今天的港鐵，政府聰明之處是仍保持3/4股權，因而成為最大得益者。雖然港鐵近日有很多備受爭議的地方，改善空間亦不少。但有點可以肯定的，是一定比公有時好得多。
領展房產信託(823)，所以私有化是由於房屋處連自己都明白，再管下去都是浪費政府資源。但這是全世界公營機構的通病，而政府最失策的事，沒有像港鐵般保留大部份股權，以至給人賤買資產的口實。
八十年代初，英國經濟差到連意大利都差點趕上佢，幸得戴卓爾夫人將大部份英國公用企業私有化，釋放了應有的效益及北海油田的發展，才挽救了英國的經濟。
君不見私有化後的中國國企，比起以前更具效率，透明度更高，賺錢能力更強。

財經日誌

意大利憲法公投失敗，總理倫齊提出請辭，但香港股市變化不大，好像對壞消息麻木了。從好的方面看，港股市低不弱，加上市盈率不高，故抗跌力較強。
今天深港通順利通行，但一如所料，交投一般。誠哥又有新動作，傳出價400餘億元收購澳洲基建集團，看來誠哥撤資之心甚為堅決。
而全球正興起反建制浪潮，從英國脫歐，特朗普當選到意大利憲法公投失敗，其對全球經濟影嚮有多大，仍然是未知之數。
既然我對後市看不通，而倉位又低，故繼續乜都吾做，做過旁觀者。

股息率最高的房產基金

越秀房產信託基金(405)主要資產集中於內地一線城市-廣州， 而母公司越秀集團更是廣州市政府窗口公司。
基金持有廣州國金中心， 白馬大厦， 財富廣場，城建大厦，維多利廣場， 越秀新都會及上海越秀大廈等共七項投資物業。估值約281億元人民幣(下同)，每基金單位資產淨值4.70元。2016年上半年租金收入達9億935萬元人民幣，基金半年度可供分派總額3億8465萬元。基金風險包括內地經濟增長放緩， 人民幣滙率波動及負債略為偏高。
現價每股4.32港元  市值約124億港元  市盈率14.2倍 收益率7.1%

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深港通

下星期一深港通正式推行，相信初期營運，對深、港兩地的股票市場影嚮有限。
深圳交易所，上市公司1848家，總市值23萬3087億人民幣。流通市值15萬9622億人民幣，平均市盈率43.4倍。而2016年10月底，香港股市總市值達25萬4129億港元，上市公司共1943家。
港、深交易所市值已相差不遠，港股較國際化及偏重於金融及地產板塊。而深股則偏重於內地中、小企業及創業板塊。深港通正好讓兩地交易所互補長短，長遠來說必定是個雙贏的方案。

長地為何不務正業

長和(001)及長實地產(1113)公布，長實地產以9.78億美元(75.89億港元)，向長和全購飛機租賃業務。這點令我真有點不大明解，長實系花了這麼多氣力才將業務重組成功，讓業務更清晰區分，為何還要長地再次不務正業。況且76億元對於長和來說，亦不是甚麼大數目。

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股王轉勢

騰訊控股(700)近期走勢轉弱，市升佢吾升，市跌就跟跌。今天恒指跌了300多點，騰訊曾跌破190元大關，而散戶更在190元築下血肉長城，有近1900多個買盤在此價位出現，看來騰訊以代替從前的匯控(005)，成為散戶心目中的股王。
但市盈率高過50倍，收息率僅1/4%，坐貨條件欠皆，而騰訊貴為股王，對恒指走勢舉足輕重，必然會成為大戶用來操蹤大市的工具，這定使騰訊的股價更為波動。而股王也轉勢，使我對後市更加有所保留。
現價191元 市盈率52.4倍  收息率0.25% 市值18100億元(市值排行第一)。

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珩灣科技(1523)

我曾看好珩灣科技(1523)，並在$0.485入了些貨。買入原因包括行業毛利率高，預測市盈率低及股息率高。但珩灣科技始終是三、四線股仔，我對它信心不夠。
在特朗普當選後，就以$0.48止蝕離場，期後珩灣科技股價反覆上升。我又做了一次錯誤的決定。賽後檢討，是因我對該公司認識不夠，以至影嚮信心。一有風吹草動，就被震倉離場。

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財經日誌

本月需注意事項包括美國聯邦儲備局議息，意大利公投，澳地利選舉。而相信美國加息25個點子以成共識。意大利公投及澳地利選舉相信也能順利通過，但有誰敢擔保黑天鵝不會又出現。
而香港零售業消費指數連續二十個月下跌，但樓價依然高居不下，沒有明顯下跌的跡象。石油輸出國組織(OPEC)宣布減產達成協議，因而刺激到石油業務相關股票上升。澳門博彩收入於十一月份達188億澳門元，按年升14.4%，這無疑是給澳門博彩業，打下一支強心針。

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聖誕鐘買匯豐

若半年前，匯豐股價跌破五十元。除了曾淵滄先生，香港大部份股評家都看淡匯控，而我卻在今年6月13日，曾寫下網誌如下：
偏向虎山行
雖然我明知滙豐銀行問題多多,雖然我明知差不多所有股評人都看淡其前景,雖然我剛批評東尼對滙豐的愚忠,但47.7元股價,PE9.47倍,息率8.29%.PB0.645倍.我仍決定增持.
***************************************************************************************
我這批匯控由$76起買入第一注，然後不斷溝貨。直至持貨至可承受的低線。而特朗普當選當天，我大幅減持了一半，加上收取多次股息，現在每股成本約$59.31。由於持股數量在安心水平，加上匯控現價仍有6.5%股息，所以決定繼續持貨。
現價$61.2  PE12.15倍 Yield 6.46% 市值12281億元 (市值排行第四)

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又過早沽貨

信和罝業(083)收市報$12.2，比我沽出價高$0.40，即少賺$8000。惟有自我按慰，賺少了總比蝕錢為佳。市場最公平，看錯市就要受到教訓，沒有甚麼可怨。
中國聯通(0762)只因一個未確實的混改傳聞，就可單日升幅超過一成，那是涉及兩百多億元的市值，可見市場的情緒化。
外圍環境問題多多，我亦無法改變自己對後市的看去，我雖不敢去沽空，但叫我持重倉，肯定睡不著。
中原物業指數又再次回升，歷史告訴我們，世上沒有只升不跌的資產，也不要低估政府打壓樓價的決心。

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沽出信和

明天便是十二月的開始，離Mr.Trump執政又近些，對於這位仁兄的作風甚有保留。又常聽人說，美國總統的權力有限，會受到國會的制肘，不能胡作非為。此點我並不完全同意，2003年若是奧巴馬做總統，他很大機會不打伊拉克，其後中東的失控狀況也不會發生。
剛已$11.8沽出信和置業(083)，獲利萬愈元。我當然明白信和是隻好股。但我入貨價並不低，無心坐貨，吃糊了事。而我既然看淡，只說不做亦即紙上談兵，我常勸網友要對自己有信心，所以我對自己也要有信心。若真的看錯市，市場也會教訓我，就當上多一課。

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賭博業

大行剛出報告看好博彩業，估計最壞情況已經過去，行業將全面復甦。
但我前些在巴黎人所見，並沒有太多顧客，但值得一讚的是服務一流，免費飲料供應不絕，又在巴黎人與新濠之間，正興建一幢新的酒店，從圖中所見是相當富麗堂煌。
親友都覺得奇怪，我去澳門從不下注，其實道理很簡單，何生有四位太太，每位都有幾條街收租。呂生開了間賭場，就差點有錢個誠哥。吾通我還會認為自己會賭贏賭場。
我估計大行看好博彩業，是來自貴賓廳的增長，這是像我般cheap客所難以觀察到的。


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為父報仇

先父是個相當保守和節儉的人。不但船頭怕鬼，船尾怕賊，行騎樓底也會帶頭盔。但不知甚麼因由，他竟在1973年買入近萬元的股票，當時一個政府文員月薪四百元。1980年爸爸叫我帶他去恒生銀行沽售股票，(因他原本光顧的那間股票行已經結業)，原本近萬元的股票投資，只能取回兩千多元，約蝕了七千餘元。這對於一個平時相當節儉的老人來說，(家父當時年已過六十)，心情受到的影嚮，可想而知。
我亦是在1980年開始投資股票的，三十多年來我在股票市場賺到多少個七千元，連我自已都吾記得，亦可算為父親報了一箭之仇。
哈哈!! 近來心情吾好，寫編網誌自我吹捧一下，望各位網友見諒。

大快活(052)

 
集團上半年收入達12.56億元，上升6.8%。股東應佔溢利1.02億元，上升1.8%。同是遇到香港經濟增長放緩，內部消費疲弱，但大家樂無疑比大快活的經營較為出色。
財團財務持續穩健，持有現金6.17億元，銀行借貸僅440萬。每股中期息0.34港元。
現價每股34.6元  市盈率21.8倍  收息率4.04%  市值47億元
大快活若與其兄弟股大家樂比較，在業務規模，毛利率和股息率方面，皆較為稍遜一籌。

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大家樂(341)

集團上半年收入達38.9億元，上升4.3%。股東應佔溢利2.32億元，上升11.8%。香港經濟增長放緩，內部消費疲弱，大家樂溢利仍有雙位數字增長，以算對股東有所交代。
財團財務持續穩健，持有淨現金8億6700萬元，沒有任何借貸。並維持每股中期息0.18港元。
現價每股27.70元  市盈率30.8倍  收息率4.19%  市值161億元
大家樂是行業龍頭，派息亦算慷慨，可惜市盈率>30倍，略為偏高。

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散戶失敗原因

1.贏粒糖，輸間廠。
2.敢高追，不敢低買。
3.只用隻耳朵去投資。
4.不夠自信，輕易被外人的意見所影嚮。
5.缺乏財技，只懂買升，不懂買跌。
這是我在財經報刊看到的，若上述 5項錯誤你都不會犯，恭喜你 ! 你已是一名專家了。
*半年前，開始寫財經網誌，內子笑我只會有三分鐘熱度，為了爭口氣，我可能成了近期最多產的財誌網客，量一定無問題，質就包容下啦 !!

越不理會越賺錢

早在1980年已開始投資股票，經常看書研究，書櫃上的書藉大部份都是關於股票的，轉眼間就三十多年了，回顧一下投資經歷，原來這些年來為我賺得最多錢的，不是我一想起就高興的九巴，而是我那間買入後從不理會升跌的自住物業，十二年內升了近三倍，若計入槓桿就有六倍，這還未計入多年的租金。
難怪人們都說，香港行業雖多，卻獨發地產，但其實這是不公平的，對那些實幹的工業家尤甚。但像我般小投資者，除可隨波逐流外，還可以做甚麼。
而我在股票方面的投資也一樣、IPO得來的地鐵，(2000年上市)。由於持貨不多，所以也不大理會，結果在今年中才沽出，成為我賺錢賠率最高的股票。
原來在投資世界，是越懶惰越能賺錢的，真夠諷剌 !

合理派

難得後輩請飲早茶，十分開心。當然不是為了那一百幾十元茶錢，而是他那份敬老心。(其實五十幾歲都吾算好老掛) ! 後輩話我的思維很右派，對經濟看法更像芝加哥學派。
你問我武當派、少林派我會明解，芝加哥是美國一個大城市，這點我也知道，但芝加哥學派。就真不知是什麼東東 ! 加上常聽內地同胞說要寧左勿右，心想[右]大都不會是好東西。
經後輩詳細解釋後，才略知一、二。其實我覺得自己不像什麼[芝加哥學派]，而像[合理派]。對親友會合理，你對我好時，我必定會對你好。你對我吾好時，我都不會對你吾好，但會盡量減少來往。因為你對我吾好，必定是因為看我吾順眼或不認同我的行為。減少來往對雙方都有好處，起碼激氣少些。對投資 我會認為要有合理回報才去實行，事後若估錯則是另一個問題，對社會要合理，不會要求多多，付出少少，對政府要合理，他做錯應該反對，吾好他做對也反對，即是為反對而反對。對自己要合理，雖不會揮霍，也不會刻薄自己，應用則用。否則慳埋慳埋，第日人就上天堂，錢卻在銀行。

昔日股王

曾幾何時，中移動(941)一度是香港股王，深受投資者看重，但隨著騰訊控股(700)的崛起，繼而奪去了中移動股王的寶座。而中移動的業務增長也開始放緩，由增長股變為公用股，投資價值因而減少。
近一個月內，中移動的股價調整了近10%，亦開始有了留意的價值。不竟壞船也有三斤釘，集團始終是全球最大的電訊商，又有中央政府做後盾，穩健方面應不成問題。維持派息>3%，也難度不大，適宜候位逢低適量吸納。
現價83.9元  市盈率13.4倍  收息率3.25% 市值17179億元(市值排行第二)

免責聲明 :本文章純屬個人網誌, 所有評論全是表達個人意見, 絕對不應視作為投資見議. 本人同時不能保證文章內容的確實性. 讀者必須自行判斷和研究. 至於讀者的一切投資决定, 不論成敗得失. 一概與本人無關.

深港通

深港通下月五日正式啟動，理論上最大得益者應是港交所(388)。但它的PE>30倍，相信利好因素已反影得七七八八。而券商股的業務，相信多多少少也會有些幫助，但大家都早已預計了深港通快將啟動，因此下週一開市，震撼力應不會太大。
Mr.Trump都還未繼位，債市和新興市場貨幣已跌到七個一皮。相對人民幣的跌幅可算很刻制。而股市則好像乜事都無，依然在二萬二千點左右浮浮沉沉。樓價就更巴閉，在高位高居不下。
明年初，特朗普正式接任，係龍係蛇相信很快就可看出端倪，而香港特區首長誰屬也會明朗化，加上加息期大有可能開始，總之是件件新鮮件件甘。
*本人持有港交所股票.
**本人對後市的確有些保留，但各方高人大可不加理會，繼續依照自己的判斷下注。若因我的謬論而阻障你們發財，就真的罪過!!

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領展抗議

今天又見有人去領展抗議，回想十多年前，領匯第一次申請上市。那時的立法局議員鄭經翰，曾強烈反對，話政府賤賣資產。結果給人大罵[鄭大奸]，跟著又出現一個話自己不大識字，卻懂得司法覆核的婆婆，因此領展第一次上市失敗，後來政府花了一大筆公敞，再使領匯重新上市成功。
當年大罵鄭大班的人，今天故然失晒蹤。但現在的示威者真攪笑，他們話領展有社會責任，不應加租。而領展出售商場，又去反對，理由是擔心新業主會大幅加租。天呀! 這不是足以證明領展現在已很刻制，你們還抗議甚麼。
至於話領展的資產是政府賤賣所得，所以不應收取市價租值或高價出售。就更加荒謬，當年是公產時，經營狀況不用多說，私有化後善用資產，溢利大幅上升，每年為庫房增加不少稅款。反問一句，黃大仙公屋那位業主當年以廿多萬向政府買入，前年以四百萬沽出，我們是否也應該找他算帳？
至於要政府回購領展的人更加過份，領展的市值加溢價，公有化最少也要千二、三億元，那又是公敞呀 ! 雖然我可理解，因一涉及自身利益，任何人對事件的看法都會不夠客觀。但若政府真的回購領展，又再要動用大量公敞。教育，醫療，社會福利的經費必會減少，到時公屋居民或可買到平東西。但這是要由全香港市民來承擔，也是不合理的。那些住在公屋而又去抗議的朋友，你們有無計過自己住公屋以來省下多少市值租金? 你有無想過香港有多少[中產]仍要把半份糧都花在租金上。做人應該公平些，不要有風駛盡艃。
利益申報 :本人及內子並無持有領展股票。

如何選股

友人問我是如何選股及我的投資心得？這些問題對於一個曾熟讀二十多本巴菲特著作的我來說，解答有何困難。
首先，我選股就當自己和友人做生意，自己則只做 sleeping partner。我優先考慮的是合夥人是否信得過，即管理層的誠信。若此關一出疑問，其他的就不用再想。就算他做生意叻過李嘉誠，資產折讓多過九成，我都不會買入*。除非你博他們賺夠，發財立品，不會再把你的血汗錢榨乾榨淨。但這樣投資倒不如去買晒六合彩，一來中獎機會較望他們[改邪歸正，發財立品]為高。二來輸了六合彩，可當做了善事。總好過買入老千股，激到睡不著。
至於我的投資心得就更簡單，寧願走失一百次機會，也不要訓錯一次身。因投資是終身的競賽，不玩這舖可玩過下一舖，但若落錯一次重注，很大可能會馬上 game over。
講開又講，我有時真不明白為何有人買斤菜都斤斤計較平與貴，但同一個人可買十幾廿萬股票，卻連那隻股票是做甚麼都不知道。吾通這就叫做小事精明，大事糊塗。
我又聽過有位女士，打電話破口大罵石先生，話石Sir點佢買入某隻股票，累她輸了十幾萬。**我當時聽到後，內心有點高興，對此蠻不講理的人，這亦是她應得的懲罰，網友可能罵我一點同情心都無。但我那時真有這種感覺，自己也控制不著。

*但我有時也會[逢場作慶]，以打場麻雀的心態，買入極少量有問題的超殘股，但我只會視作為遊戲，不是投資。
**我一向是石先生的長期聽眾，所以對此事的來龍去脈，也很清楚。石先生在推介這隻股票的時候，說這隻股票在最樂觀的時候會升至某個價位，但亦強調這只是最樂觀的推測。又再強調這隻股票，亦有某些潛在風險。但這位女士，聽些吾聽些就買這麼多錢，事後還理直氣壯說，自己對股票一竅不通，因誤信石Sir而輸了十幾萬元，好像自己一點責任都沒有似的。
這位女士給我的印象是既無知、又貪心更不講道理。就算收取你高昂費用的基金經理，也常輸掉你的血汗錢。何況石先生是無償無私的為你提供專業意見。不懂感謝，還把自己的失誤歸究別人，我認為她受點教訓都是應該的。

貪高息

內子今天又貪高息於$5.4買入德永佳(321)，這麼快就忘了必瘦站差點中伏的教訓。我又要{被迫}評估一下德永佳的投資價值。我曾在 2016年9月2日 寫下以下網誌：

德永佳是一間老牌工業股,作風務實穩重, 主要業務為紡織,制衣及零售分銷.是著名品牌Baleno的母公司.
集團截至2016年3月底收入為93.43億元; 股東應佔溢利為10.51億元; 全年派息每股共0.62元. 集團持有現金約30億元; 銀行貸款為8.43億元; 流動比率2.9倍; 股東資金回報率17.2%; 毛利率為14%; 派息率81.6%.
從財務報表來看, 集團財務健康, 派息慷慨, 業務亦算平穩, 實為一隻優質的股份.可惜香港內部消費持續放緩, 這必然對集團的業績有一定影嚮, 投資者務需多加注意.
現價5.50元 PE7.24倍 市值76億元 息率11.27%.
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兩個多月後的今天，德永佳的股價近乎不變，但出了新的半年結業績。截至2016年9月止六個月，集團營業額下降19.8%至39億元，股東應佔溢利下降12%至3.52億元。幸集團持有現金依然豐厚(超過50億元)，對維持派發高息應無難度。

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