調研嘉華國際

截止去年6月底，嘉華國際(00173.HK)共發行31.3億股。若要維持全年派息0.21元 需款6.57億元。集團持有85.7億元現金儲備 銀行借貸為150.3億元，負債比率14%。其中約50億元之還款期為一年內。 集團財政良好 要維持去年派息水平 難度不大。借貸利率因市場加息，由去年平均之2.6%增至4.1%。從樂觀方面看 借款利息率增幅將會放緩。而未提取之銀行貸款額度為163.7億元  已簽約但未確認之應佔銷售為186億元。短期資金鏈及再融資應該無太大問題。對於中、小型地產來說 這點至為關健 因有跡象 香港銀行已開始落雨收傘。

資産結構 在749.1億元總資產中 含498.2億元發展物業(內地佔63.2%)、165.7億元投資物業(化作年計毛租金收入為3.9%) 估值合理、80.7億元金融資產(包括持有1.62億股銀河娛樂股票 市值72.4億元 但該項投資今年只能提供3240萬元股息貢獻 即股息率0.4% 實在浪費資源)、現金儲備則有85.6億元。

風險: 85.6億元現金儲備當中約83%為人民幣。銀行借貸為150.3億元 其中約93%以港幣計值，該等借貸約87%按浮動利率計息。集團以港元入帳及主要借貸貨幣 現金儲備及收入卻以人民幣為主 有匯率風險 而利息支出也不輕 半年利息開支3.8億元 比派送股息還要多。作為一間地產商 賣樓仍是最重要溢利來源 物業發展權益亦是集團最重秤的資產所在。 現今中、港樓市是甚麼環境 或許不用筆者多言了。

現價1.9元 市盈率4.3倍 市帳率0.13倍 股息率11.05% 市值59.5億元  。