調研嘉里建設

嘉里建設(0683.HK)市值177.6億元 而集團於2022年發展位於上海黃浦區的嘉里金陵路項目 該項目的預計投資總額近2百億元(單計地價162.6億元)  這已相等於集團總市值112%。但若公平些 應用股東資金1062億元計算 比例就僅18.8%而矣!

集團收入結構: 收租物業佔45.5%(其中內地佔35%)、賣樓37.6%(內地佔3.2%)及酒店15.5%。由於內地資產及收入均佔份額頗高 因此將嘉里視作大半隻內房來估值 較為合理。合理推斷嘉里租金收入 應能維持年入逾50億元水平。而截至去年6月底香港物業部錄得合約銷售總額15.75億元 內地物業部實現合約銷售額65.95億元。而持有3.76億股嘉里物流(集團上市聯營公司)股票 每年亦能提供2億餘元股息貢獻。

財政情況: 貸總額563.12億元(其中一年內要還111.7億元 第二年144億元)  現金及銀行存款164.69億元 借貸淨額398.43億元 負債比率為33.3% 以內房同行標準衡量 當然不算偏高。

值得關注是融資成本 半年達11.62億元 減去8.45億作資本化 帳面才會出現利息支出3.17億元。而集團主要收入及入帳貨幣有異 有潛在匯率風險。至於集團大股東是老牌名門望族兼財產雄厚 大樹好遮陰 這項優勢值得加分。