科技界首席伯樂-孫正義

先有伯樂，才能有千里馬的出現，科技界首席伯樂，非孫正義先生莫屬。

1996年，孫正義以1億美元投資雅虎，佔了雅虎35%的股權。連雅虎主席楊致遠都以為孫正義瘋了，當時雅虎只有十幾個員工，不久孫生僅僅拋售了5%的股份，就獲利了4.5億美元。 後來雅虎雖然多次營運失誤，元氣大傷。 但孫生依然獲利數十倍計，全身而退。

於2017年5月斥資約40億美元，入股芯片巨企輝達（NVIDIA），佔4.9%權益 成為第4大股東，可惜2019年1月，便出售所持有NVIDIA股份，同樣獲利甚豐。當然不少[事後孔明]又會揶揄孫生捉到鹿都不識脫角 賺少好多! 近期又賣出一批價值58億美元的NVIDIA股票，估計是2019年沽清後再累積的一批，合理推斷 這批重新買入的股份 利潤應以十億美刀計。

而令孫正義一戰封神之作，自然是彗眼識[巴巴]。孫正義先後向阿里巴巴投入8千萬美元佔股34.4%，2014年阿里巴巴上市時，孫生持有的阿里巴巴股份價值高達580億美元。後來待錢用，先後出售所持有股份*，由於錯失高位沽出良機，估計能帶走的應少於580億美元。

至今仍有不少投資者揶揄孫伯樂常有誤判。但數據勝於雄辨 從1999年至今累計投資110億美元，回報金額累計1750億美元以上，增長15倍。

*套現方式頗為複雜，包括直接減持3.2億股及透過衍生工具套現約420億美元。

**孫正義主要透過名下投資旗艦 SoftBank作投資行動。

有圖未必知真相

恆生指數25,830 跌99點 成交額2,114億元。

我小時候有一種遊戲叫[掟先]，玩法很簡單，將一角硬幣掟出，越接近界線就是贏家，若然出界當然是輸家。先掟好蝕底 因後掟者可以看到前者成績，作為根據來調整策略，網友有否發覺[掟先]和炒股有頗多相似之處。在股票市場能賺到大錢的投資者，通常都好有耐性，不會急於撈底或怕走失機會去高追。現在股市處於高不成低不就的尷尬階段，但股民可以選擇放棄參與，勝算較高時才下注，不像[掟先]般焗住要去博。

據彭博報道，馬斯克旗下人工智能(AI)初創公司xAi擬融資1560億元，「炙手可熱」的股王 Nvidia有傳已成為主要投資者之一，所以話[江湖地位]值千金，若是一般商人要揍1560萬都並不容易。例如新世界若不是在商界有頂級的地位，那會有財團不用股東私人擔保，就借成千幾億元給它?

但說句公道話 亦好難怪貸款者，新世界集團大股東家族富可敵國，新世界本身的家當，單看這幅圖片已夠殺食啦!

股神不懂新經濟股？

股神畢菲特名下的投資旗艦-巴郡斥資43億美元買入1785萬股Alphabet，成為第十大持倉　股份，粗略估計每股買入價約240.35美元，較現價285.02美元上升18.5%。

巴菲特向來標榜自己是一個價值投資者，對自己不了解的新科技股不屑一顾，就算是好朋友蓋茨的微軟，都是應酬式持有100股而矣!

怎料股神一係不出手， 一出手就名震天下。2023年巴郡的年報顯示 持有9.05億股蘋果公司股份，為最大單一股東，當時市值1743億美元，佔其股票投資組合比重超過一半。其後不斷減持 直至今年第三季持有2.382億股蘋果股份，價值672億美元。 依然是投資組合中最重磅持倉。據估計 巴郡在蘋果股票的投資的營利約1550億美元 其中970億美元經已套現，餘下的是仍持有的蘋果股份增值。

其實早於2008年，巴郡斥資2.3億美元 買入2.25億股新能源汽車 比亞迪股份，直到2022年才開始出售，累積售出超過1.68億股，估計賺幅達到數十倍。

而2019年持有價值9.04億美元的亞馬遜股份，現已升值至22億美元。

相信時至今日 已經無人夠膽再揶揄股神投資技巧落伍 不懂新經濟股!

永遠不用還本的債券

 恆生指數收報26,384 跌188點 成交額 2,176億元。大市成交縮減，或許連大户都弄不清形勢，看好看淡都不敢太盡，全日波幅僅279點。

債券一向視為風險較低的投資，風險會被理解為比股票低，最危險都係垃圾級債券而矣!  都話明你知是[垃圾]，你都貪高息去買，若出了事 又能怪得誰? 但雷曼債券 利息又不高， 反而令大衆減低戒心，結果殺傷力比垃圾債更高，象雷曼般債可賣  但起碼要用非專業人士都看得明的詞句去介紹清楚，在相關單據顯眼位置 印上骷髏頭標誌，並附上免責聲明: 此債屬於劇毒級別，買後風險自負，是福是禍看你個人造化，與相關部門無關!

雷曼債已夠複雜，連專業人士都看不明，否則銀行怎會為那丁點佣金去冒損害商譽的風險! 香港真的不愧是國際金融中心，別的地區 大眾好難會遇上有關現代金融產品的瓜葛。雷曼毒債血跡未乾，永續債券又登場，其實它亦不是甚麽新事物，早已存在多時，只係新世界最近給它發行的永續債主多個選擇，可將持有的永續債換取將會新發行的永續債，但要高打折50%至53%。問題來了，有什么誘因 會令舊批永續債主願意減半票面值 去換新債這麼笨?  細節在於舊債講個信字 全冇擔保資產。新債卻有[維港文化匯]項目的現金流擔保， 能收到債息的機會甚高。

永續債在會計學上並不屬於負債， 而是列為之資本，除了可以永遠不續回外 ，亦可以不派債息，待環境許可時才派還債息，條件是要還清所有永續債息前，公司才能派送普通股股息。

筆者愚鈍不明白 不派股息對大股東/管理層有何約束力，不派息資金只會留在公司，大股東能控制的資產 反而更多。又有哪個商家 不明白控制權比擁有權更具價值，相反若條文改為未還清永續債息前，管理層不能取得薪俸 只能累積至還清所有永續債息後才能取回， 肯定會更為有效。

況且亦有前例，2008年AIG為求獲得政府出手相救，立約在未還清政府的欠債前， 高層花紅及薪金調整一律免問。由於政府對正下藥，利益歸於高層，高層自然上下一心 不出數年 AIG轉虧為盈 提早還清所有政府欠債。

溫馨提示: 以筆者的經濟知識 不能保證對上述關於永續債券的理解 是否正確 純粹個人看法而矣!

「畫餅」「憧憬」有何分別?

老闆一般都希望以低於市價水平的薪金去留住對公司有供獻的員工，最常用的辨法自然是「畫餅」，因完全不用成本。若你老闆常給你畫餅，從好的方面看 即表示閣下對公司仍有一定的貢獻，致於閣下是否繼續保持現狀，每個人的處境不同，不能一概而論，因冷暖只有自己最清楚。

其實在股票市場，不少上市公司大股東何嘗不是靠「畫餅」發達，不過叫法不同，稱之為「憧憬」。在職場上固然有「畫餅」但始終會有個限度，大不了都是收取低於市價水平的薪金。但上市公司的「憧憬」卻嚴重得多，一個美麗的「憧憬」又何止値千金，至於用什麼來衡量個[憧憬]是否美麗? 這方面亦相當客觀，越多人信的憧憬就越美麗!

肥水不流別人田

新世界發展於2023年11月成功以每股9.15元出售持有60.88%股權新創建(現以改名為周大福創建)給周大福企業，套現217.82億元，並承諾派送40億元特別股息。由於周大福企業持有新世界約45.2%股權，意味周大福可獲得18億元。購入成本降至每股8.459元。交易完成至今，新創建每股合共已派息3.04元(包括三次普通及兩次特別股息)，每股成本進一步降至5.419元，以現價8.86元計 每股獲利3.441元或81.9億元*。果然肥水不流別人田!

*只計涉及向新世界購入的60.88%權益。 **叧有0.35元末期息及十送一紅股 今個星期四(11月20日)才除淨。

股神動向

巴郡投資組合(2005年9月30日)共有41只股票，價值2673億美元。首5大重磅股包括:

蘋果佔22.69%、美國運通18.84%、美國銀行10.96%、可口可樂9.92%、 西方石油7.09%。投資高度集中 頭5大持股，總市值就佔去整個投資組合69.5%。

值得一提 巴郡大幅減持蘋果股份 雖則如此 蘋果依舊是巴郡最大的股票持倉 總值607億美元。 期內增持谷歌股份，令它成為巴郡的第十大持倉股票。 

至於投資日本5大商社，包括三菱商事、丸紅、三井物產、伊藤忠商事及住友商事股份，持股總額已達到235億美元或佔去整個投資組合8.79%。

巴郡現金儲備進一步升至3,817億美元*， 罕有哋金額高出集團引以為傲的股票投資，連續12季成為股票淨賣出方，仍未有回購股份，以過去3年計，減持規模已累計達1,840億美元。

*巴郡將現金儲備中約1,920億美元投入息率超過5.4厘的美國國債，單計每年利息收入已近200億美元。此外，還持有短期國債應付賬款約230億美元，資產流動性極強。

我想不用[畫公仔畫出腸]大眾也知道股神現今好像有點恐懼似的!

電訊盈科財技了得

電訊盈科(008)股價在上一個交易天 收報6.04元。3年前(2022年11月14日)電盈股價3.28元、全年盈利1.56億元 市盈率171.1倍、每股派息38.04仙、股息率11.59%、派息率誇張至1855%! 更令人稱奇 這並非特殊情況 而係常態。

近3年業績只有1年屬正數 如此差勁業績記錄 股價不跌反升 期間每股升了2.76元或84.1%，當然又係受到高息的誘惑 三年累計收了七次派息合共1.2431元。涉及金額96.2億元，但期內集團開虧損合共10.58億元。令筆者感到有點疑惑，派息的錢從何而來? 個人認為應該是財技傑作，否則怎能由零息轉為高息期，電盈的超高派息政策 象全冇影響似的。

最新財政情況 直至今年6月底 債務總額572.7億元 另有永久債券55.9億元 現金儲備23.3億元 債務總額對資產總值比率為57%。資金鏈的底氣 除了來自業務正常現金流外，還持有可用作流動資金管理及投資的銀行信貸合共為597.6億元，其中220.9億元仍未提取。

電訊盈科現價6.04元 股息率6.33% 盈利欠奉 市值467.5億元。筆者擔心電盈某一天會像香港寬頻般 突然減派股息。況且集團的市帳率亦相當嚇人 因此在電盈股價突破4.5元後 就不敢[高追]。 結果又係因誤判而走失機會。 

 

港股派息慷慨

恆生指數昨日收報26,572 跌500點 成交額2328億元。

前期港股低殘 主因之一自然是缺乏資金投入，撤出的資金卻明顯增加，外資大鑼大鼓減持港股: 南非Naspers減持腾訊、日本SoftBank沽出阿里、美國巴郡沽出比亞迪....。加上淡友推波助瀾 令港股一度成為全球表現最差的大型股票市場。

幸中央發現形勢不妙，終於出手 透過港股通流入大量資金，2014年11月以來，北水淨流入達到5萬億元的紀錄。單計年初至今，內地投資者循港股通淨買入金額突破1.3萬億元。北水已成為香港股票市場最為舉足輕重的新勢力，同時亦從外資手裏 取回話語權。

跟據資料顯示2005年第三季香港股息派發總額高達733億元(注要只係季息)，若這批股息資金，部份能重新投入市場，肯定對港股的前景甚有裨益!

去年全年股息派送超過100億元的上市公司 包括:匯豐控股 總派息金額為1164億元、騰訊控股411.5億元、阿里巴巴372.6億元、中銀香港210.2億元、友邦保險184.3億元、中信股份172.7億元、恆生銀行127.3億元、港交所117.5億元、新鴻基地產108.6億元....。此外中資國企(H股) 派息亦相當慷慨，但由於涉及股息稅 較為複雜 就此略過! 

騰訊控股季績良好

騰訊控股(00700.HK)公布第三季業績，總收入增加15%，以一間市值超過7500億美元的國際級企業*來說，收入仍有双位數增長 已屬交到功課，更令股東雀躍的是毛利率高達56%，羨慕死班香港地產發展商，經調整利潤增加18%至726億元(人民幣、下同)。

財務情況:  直至今年9月底，持有總現金為4,933億元，可迅速變現的上市公司股票(不包括附屬公司)價值8008億元， 再加上強勁的自由現金流及再融資能力。筆者實在想不出未來會有什麼發展大計，能令騰訊的管理層會為資金問題擔憂! 

近乎所有大行，對騰訊第三季業績均表示滿意，並提升目標價: 其中滙豐最為看好目標價為780元(港幣、下同)、高盛770元、瑞銀760元、野村757元、花旗735元、中銀710元、大摩700元、細摩685元。今日收市價為641元。

*全球市值排第15位。 **期內以約211億元 回購3,536萬股 可見頭寸相當鬆動。

巴巴能否重振雄風?

阿里巴巴(09988.HK)於2019年11月26日在港交所上市，招股價176元 集資880億元。2022年10月股價低見69元，較招股價下跌107元或60.7%。較2020年10月的歷史高價309.4元，跌了240.4元或77.6%，市值蒸發高達5.19萬億元，相等於香港特區政府今年總收入的9倍或足夠買18間恒生銀行。究竟是出了什么問題，令阿里在兩年內市值蒸發的金額，與美、法、英三國 去年的外匯儲備總和相約!

阿里的盈利支柱-電商業務活動有所放緩跡象，胼多多、京東等對手實力雄厚 絕非等閒之輩，大行預測集團未來收入複合增長及盈利均有所保留。政府加強監管大型科技公司某些[擦邊球]營運方式，或許是樹大招風關係，不少監管像衝著阿里集團而來，因實施「二選一」壟斷行為被中國國家市場監管總局行政處罰，罰款人民幣182億元。當然更為要命的是旗下螞蟻金服於上市前一日被叫停，估值1.56萬億元的螞蟻金服若上市成功，阿里集團即時能釋放出5-6千億元的潛在價值。見財化水已經夠傷， 亦間接令投資者對阿里與阿爺的關係有所警覺，再加上見好唱好 見淡唱淡的分析師，就連價值投資法大師-查理 芒格(Charlie Munger)都止蝕賣出阿里股票...。事後孔明會告訴大家，雖則期間如此多不利消息，但阿里的股價實在好象有點跌過龍!

執筆時阿里報價163.4元，從上市以來低位 所彈94.4元或136%，涉及資金逾2萬餘億元。期間又有什么變動呢?  馬教主像學乖了，說話時謹慎了好多。螞蟻金服有重新上市的憧憬。雖然整間螞蟻集團估值大減70%至5671億元。若上市真的成功 阿里亦能釋放出1870億元潛在價值。雲業務收入增長料加速至30%以上， 好大機會成為集團未來的盈利增長引擎。據悉，阿里已祕密啟動“千問”項目，基於Qwen最強模型打造一款同名個人AI助手——千問APP，全面對標ChatGPT，加入全球AI應用的頂級競賽。但需注意，有傳未來投資高達3800億元，集團對資金需求會有一定的壓力。

近期投資72億元買入銅鑼灣港島壹號中心十三層權益作為自用，對於疲弱的香港商廈市場 雪中送炭 值得加點分數。

騰訊音樂(1698)

騰訊音樂（1698.HK）2022年4月9日以介紹形式在港交所主板上市，上市首日開盤報每股18港元，現價報84.65港元 較上市首日升了3.7倍。

最新季績度業績: 今年第3季多賺36%至21.53億元（人民幣，下同），經調整股東應佔淨利潤按年增長32%至逾24億元，收入按年增長20%。

上兩季業績: 今年3月份公布首季業績，公司權益持有人應佔淨利潤為42.9億元，按年升2.01倍。今年8月份 第二季公司權益持有人應佔淨利潤為24.1億元，按年升43.2%，經調整淨利潤為25.7億元，按年升37.4%。

近兩年成績: 盈利增幅分別為31.5%及30.5%，派息分別為6.85美仙及9美仙。

所謂虎父無犬子， 騰訊音樂只係騰訊控股(0700.HK)其中一項非核心資產，冰山一角看冰山，合理推斷騰訊控股個百寶袋內， 還有幾多被低估的貴重資產，或許連馬老闆都記不清。現今市值超過2500億元的騰訊音樂，應邀加入藍籌俱樂部，只是時間問題。

財經日誌(11月12日)

恆生指數收報26,922 升226點 成交額2,364億元。可惜兩萬七關口得而復失。今個交易天， 罕有地由傳統股份帶領升勢。股價創三年新高的藍籌股 包括:匯豐、中石油、工商銀行、長和、中銀香港、農夫山泉、中人壽、神華能源、華潤萬象生活。破了歷史新高則有中國宏橋，至于一年高位起碼都有十幾隻。值得一提的自然是全港最大地產商-新鴻基，股價升了5.3%，創52周新高 重返[紅底股]，市值破3千億元。莫非投資者發現 香港地產業並非如傳媒描述般糟糕! 小米「雙十一」全管道累計支付金額逾300億元營業額，那麽阿里和京東必然更加利害。小米今日升了1.3%、京東升了1.6% 但阿里卻逆市跌了2.24%。

無良洋鱷 放馬過來!

今年的「雙11」購物節是史上最長的一次，目的自然是為了促進中國消費市場的發展。雖然各大電商對雙11購物節的依賴，沒有花農對年宵市場依賴般重要。但亦可作為觀察中國消費市場的重要窗口。去年購物節綜合電商平台總計銷售額為12108億元(11093億人民幣)，按年增長20.1%，其中阿里天貓佔據銷額榜首；第2位為京東；第3位為拼多多。

香港證券市場市價總值於今年10月底為48.1萬億元，據資料顯示 北水淨流入港股市場的資金累計高達5萬億元或佔港股總市值10.4%。若除去母公司/大股東、被動ETF基金及友好公司互相持貨，實際自由流通的股份，肯定比想象中少得多。那么這10.4%股票權益，已具有足夠能力，左右大市的走勢。

記得有智者說: 優質企業象條好狗，主人帶它散步，無論它跑得多遠，始終都會返回主人身旁。正常時候 筆者也覺得確會如此，問題係現今的股市已變得不正常才是常態! 只要有足夠的資金兼累積夠一定的貨底，就足以主宰整個大市的榮辱。

香港真是福地，本身外匯儲備以高達4260億美元、再加上全球最強的阿爺外儲33433億美元作後偱，番邦大鱷若要混水摸魚 弄誇香港股市，即管放馬過來! 筆者一想起當年傾盡所有，出點微力助港府擊退洋鱷，腎上腺就自然上升，象年輕了10年似的!

無心插柳 柳成陰

幾十年前美國大藥廠，輝瑞公司發明了一種藥物，來降低血壓，治療心絞痛，可惜効果差強人意，但此藥具有一種奇特的「副作用」，能令男性.....。藥品名稱就是後來大名鼎鼎的「偉哥」。無心插柳柳成陰，結果偉哥成了一代名藥，它的出現對男性了來說，或許只有另一隻世紀級神藥「盤尼西林」可與其相雙題並論。

近日小鵬汽車展示研究成功全新一代機械人，感覺與真人無異，精明的投資者即時聯想到此産品的潛在價值，今早小鵬汽車股價曾急升16%，涉及資金超過200億元。十劃未有一撇，小鵬市值都增加200億元。若他日真的發展成功，小鵬市值又該增值多少?

無心插柳 柳成陰的另一個例子， 2次戰時 德國88毫米高射炮 並未能打下多少架盟國戰機 卻無厘頭成為當時最佳反坦克炮 盟軍裝甲兵的惡夢。

中國科技股七強之小米集團

2024年小米集團(1810)決定進入電動汽車市場，市場普遍對集團[不務正業]有點保留。況且該行業龍頭-比亞迪 確是幹得十分出色，成為電動車生產量全球之冠，更重要的是過了燒銀紙階段， 近3年累積盈利近千億元，已具基本因素支持。照當時形勢，要與比亞迪爭奪市場份額 談何容易。股民就以真金白銀話給雷老總知他們的看法，8月5日股價跌至16.4元。

但出乎大眾所料，小米以新丁的姿態進入電動汽車業，這個競爭激烈市場，並且幹得有聲有色，銷情及交付狀況均勝預期。集團主業(智能手機、物聯網、互聯網服務)，同樣能夠交出不錯的成績 更加錦上添花，令集團整體的發展策略進入了雙引擎增長模式。這個美麗憧憬何止值千金! 

小米集團股價亦又2024年8月低位16.4元，急升至25年3月 57.65元，足足升了2.51倍。精明的小米管理層怎會錯失良機，適時配售8億新股 每股作價53.25元 集資426億元。依靠本業盈利及現金流 加上配股集資所得 集團應在可見將來，不缺資金擴展電動車業務。

近日小米集團又公布一行令股東振奮的消息，今年第二季電動車及人工智能等創新業務經營虧損已大幅收窄，下半年有望開始盈利。小米管理層的確能幹，短時間內就能把這項新業務開始提供貢獻。但相關領域已投入超過330億元資金，因此累計虧損依然可觀。

華泰證券在最新報告中首次提出「中國科技股七巨頭」包含騰訊、小米、阿里巴巴、聯想、比亞迪、中芯國際及美團。這七家公司涵蓋電子産品、電商、手遊、雲計算、半導體、智能終端等領域，市值雖然難與Magnificent 7相比，但市值合共都有近14萬億元*。

*計埋A股價值。

十大市值上市公司

 最新十大上市公司市值(不計H股)，其中新舊經濟企業各佔一半，平分天下。

388股價一年升兩倍

香港交易所(388)於2000年6月27日以介紹方式在聯交所上市。股份上市首日收市價為8.25元。上市首年派股息每股1.33元，上個財政年度派息9.26元，升了5.96倍。股價更驚人，上市25年狂升50.9倍，平均一年升2倍。香港特區政府是香港交易所單一最大股東，持有5.88%的股份，市值約320億元。去年收取股息7.15億元。這亦認證不少分析師戲言[官股]*一上市就買入冇得輸，確實有些道理。

筆者最近在YouTube看見一個叫[金融人看世界]頻道 有討論去計算港交所合理股價的方程式介紹， 有興趣者可看原文https://www.youtube.com/watch?v=6eODYeI_ifA。但切記要自行判斷條方程式是否正確。

利益申報:  直至執筆時 本人並未持有港交所(388)股票權益。

*[官股]是指港鐵、領展及港交所 這3隻與特區政府有淵源的上市公司股票。

美股七雄

據業績披露，巴郡現金儲備進一步升至3,817億美元，創下非金融公司史上最高紀錄，近幾年巴郡累計減持約5.1億股蘋果股票，套現快資金近千億美元，獲利百億美元計，但全球不少股票專家揶揄股神賣得太早，錯過了後期的升幅。

Nvidia、Microsoft、Apple、Amazon、Alphabet、Meta、Tesla合稱美股七雄。平均市盈率近40倍。他們的總市值佔美股總市值約35%。照理要維持高PE估值，要有盈利高增長作為後盾，若然只靠美麗的故事或憧憬， 高估值必定難以持久。

Amazon、Microsoft、Alphabet、及Meta公佈今年用於AI基礎設施支出合共約3800億美元較去年上升超過60%。 至於如此重注投資何時才能得到回報，或許連他們的CEO都無法預計!

北水成了港股的保家

近幾年因為政治因素 歐、美資金大舉撤離港股市場，連低單位數PE、PB折讓到你不信兼有双位數股息率的大型內銀股份都欠買家! 再加上騰訊、阿里、兩大科技股王因監管從嚴，股價較高峯期蒸發近半、匯豐又破荒不派幾季股息、內房爆煲更是雪上加霜、 一場Perfect storm就此形成。

南非Naspers減持腾訊、日本Softbank減持阿里、巴郡沽比亞迪、美資含淚賣清中移動、中海油 加上專門落井下石的國際大鱷，見高唱好 見低唱淡的低水平傳媒，港股真象醫番晒藥費似的。

期間外資沽出的股票累計起碼都有1.5萬億元，接盤俠又是何方神性? 好明顯 這非一般烏合之眾的財力能夠辦到。其實答案不難測中，資料顯示 近幾年內地南下嘅資金累計近3萬億元，佔港股每日成交額15至20%。 這股超級財力足以主宰市場走勢。幸北水屬友善資金，一定不會為了獲利而犧牲本港的長遠利益。

 

新地增持土地儲備

恆生指數收報26,241 跌244點 成交額2,096億元。11月份首個星期5個交易天 三跌兩升 整個星期升336點。今日資金明顯保守，一 眾避險股包括中電、煤氣、長建、電能、股價均創了近期新高， 可惜公用股板塊佔恆指份額有限，未能左右大事。相反恆指五隻大牛龜 就只有友邦保險有輕微升幅 其餘四強股價都係見紅。

新地(00016)以實際行動表態， 剛投得港鐵第16區物業發展項目 預計總投資額逾60億元、此外由年初至今， 新地累積土地儲備含: 以6.06億元中標沙田大圍地皮、投得東涌106B區用地 斥資6.02億元、夥拍恒地發展洪水橋項目 涉及資金約16.7億元、與嘉里集團合作就長沙灣嘉里鴻基貨倉補地價 金額約8億元。粗略估計 上述發展項目總投資額起碼有百億元以上。

嘉華國際具憧憬

在二線地產股中，基於以下原因 筆者個人曾覺得嘉華國際(0173)最為抵買。

1).大股東呂氏家族是實幹商人，不用擔心會有明目張膽欺負小股東的舉動，並且作風王道 能與小股東同甘。2).集團負債、市盈率、市账率均偏低、股息率卻偏高。大股東持有超過2/3股份，有私有化誘因。3).本人曾買賣多次 均獲利潤，無疑加強個人對嘉華的信心。

至於後來變心的原因，自然非因筆者是股壇渣男，不願與股票談戀愛。而係時移勢易 經濟大環境劇變。中、港地產業遇正史上最艱難時期。而嘉華主業正處重災區，成績不佳亦是非戰之罪。況且集團持有一項長線投資 1.62億股銀河娛樂股票，價值大部份時間與嘉華國際的總市值相約，可惜能提供的貢獻卻有限。加上近期中港地產業不劑，盈利及派息均有顯著的減幅。現實派的筆者才會轉態 冷待嘉華。

但奇怪的是集團近期的股價 由52周低位1.62元 靜雞雞反彈至現價2.36元 大幅上升46.5%。

翻查最新業績報告(今年6月30日) 收入跌13%、每股盈利跌26%、中期息減50%、現金儲備少了10%，債務總額增加8%.....。真不解為何 嘉華的股價不合邏輯般應跌反升? 莫非真的有好消息跟尾? 例如大股東私有化或將持有銀河娛樂股票全部分發給及股東。一朝官府一朝臣，掌門人先遊。 太子有意釋放出嘉華真實的價值也說不定。

溫馨提示:  上述只是筆者個人猜測，勿 認真! 直至執筆時 筆者並無持有上述股票權益。

京東估值便宜

京東集團(9618)公截至2025年6月30日止上半年業績，總收入按年增長19.3%至6,577億元（人民幣，下同），其中商品收入增長18.6%至5,247億元，服務收入增長22.0%至1,330億元。將於下周四(13日)公布今年第三季業績，令股東最為擔心是公司已參與[外賣鬥燒銀紙大賽]，對京東未來的盈利有多大影響。 但阿爺已明言不喜[內卷]，估計管理層不敢去得太盡，若然只是100億上下，以京東的規模來衡量，並無甚麼大不了。況且集團亦是中央政府推行消費品，以舊換新方案主要受惠者之一。

財政情況: 截至2025年6月30日，持有現金2,234億元，資産負債比率57%，流動比率122%。集團財技了得，適時分拆附屬上市，將潛在價值釋放。包括京東物流(02618)佔63.27% 價值530億元（港元，下同），京東健康(06618)佔67.36% 1314億元。兩者合共價值1844億元，以相等于京東集團(09618)總市值約45.5%。而快將分拆上市的還有京東工業，計劃中就有京東智能產業。

ATMXJ科技五強中，京東集團估值最為便宜，往績市盈率8.6倍， 預計全年派息維持3.9元，股息率約3.07% 應是五強之冠。

財經日誌(11月6日)

恆生指數收報26,485 升550點 成交額2,346億元。而且升勢頗全面 88隻藍籌股中，83隻上升。今日升市大功臣 又係恒指三大重磅股，阿里巴巴升4.1%、匯豐銀行3.05%、騰訊 2.38%。而大型芯片企業 股價升幅更亮麗，中芯國際升逾7%，可惜其在恆指的份額頗輕 僅1.72%，對大市影響有限，華虹半導體升幅超過9%，雖然逾1400億元市值，但仍未成為藍籌股俱樂部成員。

國泰航空(00293.HK)公布，將回購卡塔爾航空所擁有的6.43億股國泰股份，每股約10.83元，涉資69.69億元。以PB 1.35倍 去收購一間盈利波動的航空公司是否偏貴?實在見仁見智，況且國泰的負債不輕，淨負債額563.42億元，半年財務支出淨額14.77億元，債務淨額股份比例109%， 流動比率34.8%，資金鏈並不鬆動!

最新消息:新地投得屯門第16區站第一期物業發展項目。

財經日誌(11月5日)

恆生指數收報25,935 跌17點 成交額2,388億元。今早曾跌逾400點，一度跌穿25500水平，但低位買盤湧現，大市幾近收復失地。中原城市領先指數報141.29 還差過十年前，「十年樓市都番不到身」，若與2019年8月高峰期比較，更大跌超過三成。加密貨幣價值大幅回調，或許持有者發覺並非想象中安全。強積金首10月收益達到2111億元，人均賺44035元，有否覺得個荷包重咗! 

恆生指數成份股合共82隻，但頭10隻已佔54.23%[有圖]，第11-82隻成份股才瓜分餘下45.77%份額。這意味著大戶只需把恆指頭十強的股價舞高弄低，就能控制着大市的走勢。

港交所合理價

港交所(00388.HK) 公布，今年第3季溢利及收入均創歷季新高。股東應佔溢利為49億元，按季升10.31%，每股盈利3.88元。上季整體平均每日成交金額達2864億元，按季升20.49%。

首3季溢利及收入同樣創歷來新高。股東應佔溢利為134.19億元，按年升44.76%。現貨市場整體平均每日成交金額達2564億元按年升126.3%。

*若以PE來衡量港交所之合理價: 首3季的平均成交額(2564億)x預測溢利(0.09)x預測PE34.5**÷發行股數(12.68)=627.8元 港交所現價422元。

上述以市盈率及交易收費 去粗略衡量港交所的價值是否準確，網友最好自己判斷。因港交所除了交易費外 還有不少其他收溢 包括新股上市、投資收溢、倫敦金屬交易盈利及慈善基金的捐款收益。

*計算方程式 資料來自金融人看世界財經台。 **大行高盛預測。

財經日誌(11月4日)

恆生指數收報25,952 跌205點 成交額近2400億元 高開低收 陰觸!

國內黃金稅收新政策，市場普遍認為對金飾價格不利，一眾金飾股包括 老鋪黃金、周大福、六福、周生生、景福  近兩日股價均有顯著調整，但筆者認為要將新增稅項轉架給顧客 並不容易 畢竟經濟還未全面復甦。若仍看好金價，倒不如直接買入黃金ETF。

見廣告推銷稅務貸款 實際年利率僅低至1%(但未有調研有否魔鬼細節)。再以全新資金作一年定期存款利率可達2.65%，息差高達1.65%，好過不少銀行息差收入。

李寧 上市編號: 2331 獲主席李寧先生斥5029萬元增持，在6月13日買入190.4萬股李寧，平均價每股15.47元，其後在16日買入137.45萬股，平均價15.14元。老板真金白銀增持相較公司回購本身股份，更能令投資者增加信心。

挪威主權基金是(Tesla第七大股東 持股1.12% 價值1326億元)，將投票反對Tesla CEO Elon Musk所提出的薪酬方案。亦是首個重要股東， 公開反對這個不合理的提議。

Tesla的十大股東: Elon Musk是最大單一股東佔13% 有利益衝 應沒有投票權，甲骨文老板Larry Ellison1.4%，其餘八大股東全屬資產管理公司、基金及投行。 包括大名鼎鼎的大 細摩、富達、黑石、挪威主權基金、Vanguard Group、Capital World、State Street及Geode Capital 持股由1.1-7.3%不等。餘下約62%權益，多數由散戶/次級基金持有，看來CEO的自肥計劃不易通過。

港鐵未來資本開支龐大

今年3月港鐵(00066 HK.)成功發行30億美元債券，現正申請叧一批250億美元新債，並計劃在港交所上市。以最近業績顯示(直至今年6月底) 港鐵總負債為1913億港元，資產負債比率47.5%，還未計永續債券235.7億港元。就算不計利息開支資本化，半年融資成本仍高達6.2億港元， 加上未來多項港鐵拓展工程的資本投入，集團的財務情況，股東難免有點擔憂。預計發行250億美元債券 保守估計利息就要多付80億港元，與每年派息每股1.31港元所需的金額相約。除非本港物業市場快速回暖，否則單靠集團正常現金流，恐怕不易應付。

當然要籌錢 除了借貸外 還可以賣出資產套現。港鐵總資產4025億港元，能變現的有形資産主要包括: 投資物業937.8億港元、發展中物業426.2億港元、待售物業20.3億港元、現金儲備567.9億港元、應收帳115億港元、應收關連人士款項69.2億港元、有價証券66.9億港元 合共約2205億港元。加上港鐵的信用評級 要再度融資並不困難，所以筆者個人認為港鐵的財務不會出現危機，但是否會影響派息 就真的有點保留。　

港鐵收入相當依賴本港地產相關業務，今年上半年投資物業租金收入就有25億元、物業管理費1.57億元，車站鋪位租金18.34億元，以上三項業務 上半年就提供逾45億元穩定收入，以此規模應可列入香港五大收租王之一。同期香港物業發展錄得55.3億元除稅後利潤，不難發現地產才是集團盈利支柱，至於主業鐵路運輸 象似為市民服務偏重些，但說句公道話 全球地下鐵路服務 不賠本已算夠運 港鐵已幹得不錯。上半年車務收入115億元 EBITDA 39.6億元， 業績相較全球九成同業為佳。

新地資金鏈👌

恆生指數收報26,158 升251點 成交額2,286億元。

新鴻基地產(00016)負債總額為1102.1億元，一年內到期債項143.8億元，下星期一派送末期息每股2.8元 需款81.1億元。假設經常性支出例如行政費、利息支出、稅項...等無太大變動。以集團手上持有現金169.1億元、 年內租金淨收入逾200億元及已出售3000伙住宅* 套現350億元。資金鏈已經有所保障。值得一提 在大型地產發展商中，新地非地產業務(酒店、電訊、公共巴士、數據中心、基建及物流) 所佔的份額於偏高，去年就提供集團總營業額高於1/3 及約55億元業績。以此衡量 新地資金鏈已經有所保障，沒有急於賤價放售資產套現的壓力。

*明年計劃推出8個新盤共5000伙。

 

股神對美股前景仍有保留

股神巴菲特(Warren Buffett)旗下投資旗艦-巴郡剛公佈的截至9月底第三季業績，現金儲備進一步升至3817億美元，創下美國企業史上最高紀錄。相信大眾都明白要知一個人內心的真實看法，不是聽他說什么 而是看他做什麼?

以投資股票譽滿全球的巴菲特，寧願持有破紀錄的現金，都不去增加投資或回購自身的股份。唯一合理的解釋是股神覺得現時的股票已偏高! 他老人家對經濟的前景，甚至連巴郡股票的投資價值都有保留。巴郡已連續3年成為股票淨賣出方；減持規模已累計達1840億美元。對於巴郡來說 甚為罕有。

據資料顯示， 巴郡持有現金及等價物總值高達3817億美元；其中56.3%為美國國債，巴郡就算躺平，單計每年債息收入已超過近200億美元。至於股票投資為2832億美元，五大重倉股分別是：蘋果、美國運通、美銀、可口可樂、雪佛龍。此外值得注意的投資舉動，還有近年持續累積日本五大商社股份 包括三菱商事、三井物產、丸紅株式會社、伊藤忠商事及住友商事。市值達235億美元(成本為138億美元)，年度股息貢獻8.12億美元。

調研香港寬頻

香港寬頻(01310.HK) 公布截至今年8月底止全年業績，純利2.07億元，按年升19.13倍；每股盈利15仙。派末期股息每股18.9仙，連同已派發中期息15.5仙，全年合共派送34.4仙，以現價6.83元計 股息率5.9%與同行比較並無優勢(見圖)。

全年度收益達到111.29億元，按年升4.5%。EBITDA24.51億元，按年增長4%。經調整自由現金流增長9%至6.77億元，淨利潤由0.1億飆升至2.07億元，主要由於息稅折舊攤銷前利潤增長及融資成本減少17%至7.1億元。

財政方面：直至今年8月底，持有現金及現金等價物為11.92億元，總債務為114.16億 元，淨債務為102.24億元，負債比率為5.0倍，平均借貸成本6.2%，另有未提取循環信貸融資14.70億元。要維持全年派息0.344元水平，涉及資金6.12億元。盤數實在一般。筆者對香港寬頻有點保留，因盈利及派息較同業波動，早前中移動只出價每股5.075元收購香港寬頻30%，相對現價有34.5%折讓。

長和的電訊資產價值

有傳長和(0001.HK)正好考慮將其意大利電信Wind Tre與法國電信集團Iliad的意大利業務進行潛在合併的可能性。Iliad意大利業務獨立估值可能超過273億元，合理推斷，長和注入的資產價值也相約，這有望釋放出不少於273億元的潛在資產價值。

較早時長和以相約的方式，將其名下3英國電訊與Vodafone UK合併。合併完成後，長和取得新公司VodafoneThree 49%權益及180億元現金。更不排除將來會把持有的VodafoneThree權益 出售給Vodafone 。而VodafoneThree估值1620億元 即長和佔793億元。粗略估計上述 長和在歐洲電訊資產 所涉及的資金達1246億元。除了英國和意大利外，集團還持有瑞典、丹麥、奧地利、愛爾蘭等歐洲國家的電訊業務及和電香港(00215.HK)約66%權益。

長和集團主要收益來自五大部門: 港口、零售、基建、電訊及其他投資。而電訊業務佔集團總收益19%及EBITDA 25%。但單計電訊部門中的英國及意大利權益 已相等於長和總市值63.1%。

而市場對長和最有保留的 莫過於出售港口資產的計劃有可能告吹， 但退一步來看 就算最終賣不成， 港口業務亦能為集團提供年約460億元收入，EBITDA貢獻逾200億元。

利益申報:本人持有長和(0001.HK)股票權益。

孔夫子門前賣文章

投資者對十月份的股市 心情多少都會有點忐忑  歷次股災不約而同發生在十月 幸好今年十月股市只是調整947點或3.36%  (整個月共20個交易天  7日上升 13日下跌) 可惜兩萬六心理關口 始終得而復失。

至於今個月 應採取什麼策略 以筆者行騎樓底到戴頭盔的謹慎性格 見高自然不追 未買就先評估 若買入該只股票 股價跌了怎麼辦? 而不是買入後 才去想怎麼辦?  經驗早已告訴大家 有時什么都不做 反而會有更好的成績。

有股民批評畢菲特過早沽出蘋果股票 賺少幾百億。筆者聯想起當年不少著名炒家揶揄誠哥睇錯市 中環中心賣錯價!

友邦季績佳

友邦保險(01299.HK) 公布，今年第三季新業務價值錄14.76億美元，按實質匯率計升27%，利潤率58.2%，按年升6%；年化新保費升15%至25.5億美元。大幅跑贏同業。至於首三季新業務價值錄43.14億美元，按實質匯率計升19%，果然冇令擁蠆失望。

成績表公布後 大行一致看好 大摩目標價96元、細摩105元、花旗99元、瑞銀88元、高盛85元 較現價75.45元 分別高出27.2%、39.1%、31.2%、16.6%及12.6%。

友邦無疑是一隻優質股，實力雄厚 就算遇到逆境 亦具能耐翻身，現價75.45元 市盈率15.7倍 股息率2.32% 市值7925億元。它同是恆生指數第六大成份股 佔指數近5%份額，比中移動及港交所還要重磅，大戶要舞高弄低大市，友邦亦是件頗有利的工具。前任CEO 杜嘉祺 已重返友邦擔任要職。這位仁兄的辦事能力，投資者過往亦有目共睹，對於友邦來說 值得加點分數。

恆生指數收報25,906 跌376點 成交額2,576億元。減息符合預期，報刊頭條又話中、美像講掂數 有一年休戰期 為何市場不念情? 上證、深證及港股齊跌。

七大內銀第三季業績

七大內銀今年第三季成績如下:

工商銀行 營收按年升2.4%至2018.9億元，純利增3.3%至1018.1億元。

建設銀行 營收跌1.8%至1743.8億元，純利升4.2%至952.8億元。

農業銀行 營收升4.3%至1809.8億元，純利升3.7%至813.5億元。

中國銀行 營收升0.9%至1627億元，純利升5.1%至600.7億元。

招商銀行 營收升2.1%至813.6億元，純利升1%至388.4元。

郵儲銀行 營收升2.4%至856.7億億元，純利升1.2%至273.3億元。

交通銀行 營收升4.2%至665.6億元，純利升2.5%至239.8億元。

七大內銀季績純利都有增長，預計全年派息應不低於去年。

*交易單位為人民幣。

五大巨無霸企業

據資料顯示：全球五大市值上市企業，分別為NVIDIA 市值50310億美元、Microsoft 40253億美元、Apple Inc 40024億美元、Alphabet 33279億美元、Amazon 24561億美元、五隻巨無霸市值合共18萬8427億美元。

這個天文數字有多少個 [0]，一時間都難以數清，概念大約是可還清美國一半的國債，相等於去年中國股市總價值近九成，足夠香港特區兩百多年的開支 或是德、日、英、法、加 五個已發展國家，去年GDP的總和!

美聯儲局一如所料減息25個點子，香港部分銀行已跟進*，無疑對負債偏高的公司及供樓者有所幫助。

*滙豐、中銀及恒生宣布，由明天起，下調港元最優惠利率12.5點子，由年利率5.125厘，調低至5厘。

中銀香港較恆生銀行更具優勢

中銀香港(2388)第三季季績，綜合評級處於一般水平，銀行業是百業之母 在此艱難時期 屬非戰之罪。第三次中期息0.29元 則符合預計。

今年首9個月，集團提取減值準備前的淨經營收入按年增長6.3%至571.79億元。尚算交到功課，經營溢利為128.58億元，按年減少9.6%、按季減少18.3% 情況不大理想。淨利息收入 按年微跌0.7%。但未來仍有減息的風險，息差或許會再次收窄。

截至9月底，減值準備淨撥備為51.23億元，按年增加18億元或54.1%，主要因部分客戶評級下調及個別不良貸款情況轉差。減值貸款比率為0.96%，持續優於同業平均水平。

其於中銀香港資本雄厚，加上國企背景，經濟環境不濟，反有利于增強市場佔有率，相比同級恒生銀行 優勢更為明顯。取代匯豐成為香港龍頭銀行 只是時間問題。

現價38.48元 市盈率10.06倍 股息率5.17% 市值4068億元。 

續談匯豐控股

恆生指數收報26,346 跌87點 成交額2,427億元。今日有轉淡趨勢 陰燭 高開低收 若非獅子銀行單天保至尊 股價逆市上升4.5元 挽回部份失地 否則收市跌幅肯定更大。

明明季績一般 何解匯豐不跌反升? 筆者試圖知道結果才找原因 或許筆者忽略了匯控暗示股息不會減少及撥備會趨於穩定之故。事實上匯豐確有底氣 由2021-23年 匯豐共沒有派送七次季息及一次末期息 涉及資金超過1800億元 其中大部分資金用以回購約30億股自身股票 令匯控發行股數由204億股大減至172億股。以此推斷 筆者的確低估了近幾年匯豐銀行的業績。

恒生指數目前包含85隻成份股 但6隻重磅股*已佔超過四成份額 即如下79隻股份合計才佔餘下的五成多份額。

*6大藍籌包括騰訊佔8.86%、匯豐銀行8.72%、阿里巴巴7.62%、小米集團6.03%、建設銀行5.11%、友邦保險4.94%。

匯豐季績一般

匯豐控股(00005.HK)公佈第三季業績，收入為178億美元，同比增長5%；列賬基準除税前利潤為73億美元，同比下降14%。主因為法律準備14億美元。除稅後利潤為55.03億美元，按年跌18.5%或減少12億美元。

期內，受惠於淨利息收益率按年增加0.11個百分點至1.57%，淨利息收益為88億美元，同比增長15%。董事會已通過派發2025年第三次股息每股0.1美元。

滙豐第三季以年率計之平均有形股本回報率為12.3%，較去年同期降3.2個百分點。若不計及須予注意項目，2025年第三季以年率計之平均有形股本回報率為16.4%，按年升0.5個百分點。因應部署私有化恒生銀行期後會暫停股份回購。 

至於今年首9個月，除稅後利潤179.44億元，按年跌26.5%。主要原因是須予注意項目的82億元按年影響，含交通銀行相關的攤薄和減值虧損21億美元。

筆者個人認為今季業績一般，若不是期間財富管理及有價證券相關業務收入增加，情況可能會更差，或許還有因減息而令息差收窄的影響，暫停回購股份亦對股價不利。

大家都有壓力

恆生指數收報26,433 升273點 成交額 2,670億元。

滙豐控股於上個交易日已完成今輪回購30億美元股份計劃，預計接著3個季度 因私有化恒生銀行會暫停回購自身股票。滙控就馬多夫詐騙案有關訴訟，於今年第三季要作出11億美元撥備。停止回購、增加撥備、斥資136億美元購入恒生少數股東權益。上述商業行動耗資合共147億美元，這無疑會令匯控的股價受到壓力。

現價102元 市盈率10.5倍 股息率6.63% 市值17546億元。

世界真的好公平，正如當年[巴士大叔]講: 你有壓力 我有壓力 匯豐股價同樣有壓力!

 

希慎興業估值低殘

據資料顯示: 九倉置業旗下的銅鑼灣時代廣場，最新估值為420億元，相對高峰期(2018年)估值578億元，大幅下跌158億元或27%。

筆者聯想起銅鑼灣最大地主-希慎興業(00014.HK) 的前景實在難以樂觀。最新的總市值才166億元，連半幢時代廣場都不夠$買，股價實在殘得過份! 

希慎興業在銅鑼灣所擁有的甲級商業大廈: 包括全資擁有希慎廣場，利園商廈群第1-3期及5期，禮頓中心，利舞臺廣場，利希慎壹号及持有六成股權已近200億元投得的加路連山道商業地皮，正在興建為銅鑼灣另一地標式商廈。

希慎興業的其他資產還包括上海利園及佔24.7%的港匯廣場。地產發展項目則大埔合資發展的高端住宅項目林海山城及位於土瓜灣與市建局合作發展住宅項目。

講完資產 當要講埋負債 截至今年6月底負債淨額為248.6億元另加99.1億元永久債券。

Billy狂想曲之私有化長江實業

長江實業(1113) 最新市值1332億元。假設長江和記(0001)溢價3成私有化長實，所需資金為1731億元。就算溢價後 長實的PB 仍低於0.45倍。長江本身持有330億元現金、直接持20%UK Rail有望售出套現85億元 令長和收購成本降至1316億元。

長和本身持有1519億元現金及快速變現資產、間接持有超過一半權益的UK Rail 可套現逾2百多億元、價值1500億元的[和記港口]，出售計劃就算最終失敗，有需要的話 上市套現部分權益應較易過關，計劃重組歐洲電訊業務 亦有望套回大筆資金。合理判斷長和若真的計劃私有化長江，資金應不成問題。

至於收購長江實業的誘因， 不外乎長實價值被低估，私有化後退出地產業較為方便，大股東李氏家族持有長實48.8%，一次過就可大幅套現8百多億元。

利益申報: 本人持有長江和記實業股票權益。

*溫馨提示: 上述文章純粹筆者個人狂想曲，吹水而矣 切勿認真!

高息ETF具風險

ＡＧＸ國指備兌(03416.HK)， 最近一年每股派息1.77元(首9個月每月派息0.15元 後3個月每月派息0.14元)。以現價10.8元計 股息率高達16.38% 而且是每月派息， 有打工出糧的感覺。假設你動用108萬元買入10萬股， 以後每月就可收到1.4至1.5萬元股息收入，而且免稅， 相當吸引。

風險: 16.35%年息率是往績 將來成績如何並無保證。營運模式是透過投資於恒生中國企業指數的成份股本證券及沽出該指數的認購期權， 收取期權金，以產生收入。並非只係純買股收息作分派這麼簡單，好自然會有一定的風險。買賣單位為500。假設派息不變 每個月每手收到75至80元之間的股息 若扣除20-30元手續費 剩下的買份豐富丁點早餐都未必夠錢!

麗新發展風險高

據麗新發展 (上市編號488) 最新年報顯示 : 集團淨債權比率約為91% 、流動比率75.5%、融資成本14.48億元、能動用資金約為32.13億元、包括現金20.14億元及未提取銀行融資約11.99億元。於一年內到期之銀行貸款為61.17億元 須再融資已經刻不容緩。

近5年股東權益合共減少110億元、虧損合共135.7億元、股息欠奉!

現價0.63元 市值9.16億元 唯一吸引力是市賬率平到你不信 僅0.039倍 折讓高達96%。

筆者個人認為麗展風險相當高 只宜小賭怡情。

高息股系列之明輝國際

明輝國際(03828.HK)主要從事製造及銷售酒店供應品類產品、銷售營運用品及設備，以及製造及銷售健康護理及衛生用品。

據最近中期業績(2025年6月)報告顯示，上半年收入增0.5%、毛利及股東應佔利潤同跌了4.5% 中期息派3仙，無變動，派息率42.8% 仍有改善條件。

財政情況︰現金及現金等值項目約421.1百萬元， 以相等於集團總市值58.4%或足夠未來5年派息(全年派息10仙 每年所需金額為7340萬元)，資產負債比率屬淨現金狀態。

優點︰派息慷慨 往績股息率超過10厘 預計在這方面集團仍有心有力。

風險︰交投疏落 買賣兩難。持有16%公司權益的第二大股東David Webb病危，有可能將股份套現，以明輝國際的規模及成交量，股價難免會受到相當壓力。

聽聞[股俠]不幸消息 真的好抱歉 股市向來是個鱷魚潭，象Mr.Webb般的有品者 實在鳳毛麟角。

嘉華股價波動之謎

嘉華國際 上次編號173 昨天股價有顯著波動 開市2.18元 最高升至2.92元 漲幅超過三成，但最終收盤回落至2.21元 近乎打回原形 成交量高達1300萬股 遠高於平均成交約6倍，顯示有大量資金炒短線，令人費解是大股東呂氏家族已持有絕對控股權 被第三者強行收購的機會等於零，呂家屬香港頂級富豪 段不會為區區小利將股價舞高弄低，何況還要向港交所交代。 但若沒有大股東默許 而去打嘉華主意 這無疑是對自己的荷包過不去 對於今次事件 筆者實在摸不著頭腦。

嘉華國際市值69.6億元 單計持有1.62億股銀河娛樂股票 以佔集團總市値九成以上。嘉華PB僅0.17倍 並無永久債券 估值平過新世界!  但集團主業 中、港地產發展 仍處於艱難期 重注投資的銀河娛樂 只能提供似雞肋股息收入。約4厘的股息率兼有下調風險 亦欠理想。 除非中、港房產業加快復甦，大股東私有化或將銀河娛樂股票作特別股息派送 否則公司的前景實在一般。

財經日誌(10月23日)

恆生指數收報25,968 升186點 成交額2,452億元。全日波幅489點 實在太多不明朗因素未解決， 大市維持上落市， 靜觀其變， 反而更加合適。

假如你剛在香港特區出世 恭喜你! 理論上你已擁有8.7萬元資産(特區政府財政儲備6543億元÷752萬人口)。 但假若你[不幸]在美國出世 好抱歉你一來到這個花花世界 欠債84.6萬元(美國庫券37萬億美元÷3.41億人口=每人負債10.85萬美元)。

日日都聽到不少關於香港經濟嚴峻的消息 好象香港人的貧窮情況快要和{辛巴威}同級似的， 或許就看數據調研一下:

根據香港政府统计處最新發表的数据显示，香港今年第2季的家庭住户數目2,775,300户。家庭住户每月入息中位数最新為3萬元。去年為2.97萬元。最近一個財政年度特區政府收入5649億元，支出7532億元，赤字1883億元。看似相當差勁 但不要忘記 現時的的經濟環境 是香港近半個世紀以來最為困難的時刻，未來只要稍為好轉 形勢就會大幅改善，就以股票印花稅為例 上半年大升143%至440億元 化作年計已相等於上個財政年度總收入的15.57%。 2025年6月底外匯基金的總資產為42,971億元 上半年錄得1,944億元的投資收入。根據瑞銀全球財富報告，香港人平均身家高達454萬元，僅次於瑞士和盧森堡，排名第三。更在亞洲地區穩居榜首，具備大幅提升內需的條件。更甚者只要有吸引的投資項目 就會出現數以百億元計的資金澭入 試看近日投入IPO的金額就知 筆者所言非虛。

3大內地電訊商

中國三大電信營運商 先後公布今年第三季業績 :

中國移動 第三季營收為2509億元(人民幣 下同) 同比增長2.5% 淨利潤為311億元 增長1.4%。頭三季收入為7947億元 增長0.4% 利潤為1154億元 增長4%。以中國移動的規模仍有增長已算不過不失 去年PE 12.3倍亦屬合理 預計今年派息金額應不低去年 中移動是國內三大電訊商中 綜合質素最佳的一只 適合長線逢低位累積作為長線投資。

中國聯通第三季營收為927.8億元 同比持平 利潤為24.2億元 增長5.4% 頭三季收入為2929億元 增長1% 利潤為87.72億元 增長5.2%。去年PE 12.8倍 股息率4.77% 以現價計 綜合條件略遜於中移動。  

中國電信第三季營收為1248億元 同比下降0.91% 淨利潤為77.5億元 增長3.6%。頭三季收入為3942億元 增長0.59% 利潤為307.7億元 增長5.03%。去年PE 14.5倍 股息率5.06%。規模及股息率均低於中移動 市盈率卻比它高。

內地大型電訊商的優點在于 主要業務在國內 收入穩定 現金流強勁 壞賬少 適合保守的投資者。

百倍升幅的股票常有 夠膽賺百倍利潤的投資者不常有

日本有位普通上班族，於伊藤忠商事工作了40年，期間一直累積公司股票，退休時持股已達10萬股，市值高達8億日圓（逾4,100萬港元），每年單靠收息就賺2,000萬日圓（約103萬港元）。成功由打工仔升級至財務自由一族。

其實在港交所中要找一隻象伊蕂忠商事般的優質股票一點都不難，甚至會有過之而無不及。1974年煤氣公司市值不夠5千萬元 現市值1340億元 狂升值2679倍。騰訊2004上市價0.74元 至今股價升了838倍，1973年新鴻基地產上市 至今升了536倍 同年上市的恆生銀行至今升285倍，資料顯示升幅最誇張是銀河娛樂(前身為嘉華建材)於2008年11月股價0.5元，僅63個月(2014年1月) 股價升了超過155倍.......!

古語有云:千里馬常有 而伯樂不常有，股票市場何嘗不是 百倍升幅的股票常有 要找位夠膽賺百倍利潤的投資者卻不常有!

高息股系列之百富環球

百富環球 上市編號327 現價5.47元 市盈率8.17倍 股息率近9厘 市值58億元。

公布6月止六個月中期業績，收入27.16億元，按年下降9.9%；毛利12.73億元，下降9.7%。錄得純利3.91億元，倒退14%，每股盈利36.9仙。中期息25仙。上年同期派24仙。業績一般 但中期息增加4.16%

財政狀況:直至今年6月底持有現金儲備31億4190萬元 或相等總市值54.1%兼並零借貸。流動比率7.04倍 財務良好。

集團的主要業務為銷售電子支付終端產品及提供服務，外行人不易理解，但從過去盈利及派息紀錄 就不難判斷公司的質素。最實際當然是派息記錄 近5年(2021-25)每股分別派送0.27元、0.36元、0.44元、0.49元、0.25元(中期息)。有此成績相食息客都會滿意。同時證明公司願與股東共富貴。筆者覺得作為小股東這才是重中之重。

股東結構: 母公司高陽科技佔34.35%、外資基金Brandes Investment Partners佔14.03%(其中0.33% 約350萬股 於6月25日以每股均價5.55元增持)。 

 

穩坐5厘股息靜待私有化

萬邦投資 上市編號158 現價每股63元計 股息率5.4% 市值15.75億元 市賬低至0.227倍 相較一些負債負債纍纍 無息派兼正為生存而戰的乙級地產的估值還殘 實在不合理。

集團主要資産為中環萬邦行及金利商業大廈，兩幢商廈出租率分別約為92.0%及86.0%，估值66.1億元 毛租金率2.15% 或計仍有減值空間、現金及銀行存款共為2.87億元。

財政情況: 流動比率3.6倍 保守估計全年派息0.85億元或每股3.4元，只佔租金收入約60% 或現金儲備29.3%。

股權高度集中: 鐘氏家族及周大福企業合共持有近75% 街貨市值不夠4億元 已具私有化吸引力。

風險主要為交投疏落 買賣兩難!

謠言止於智者?

匯豐斥資1062億元收購恒生銀行少數股東權益 估值為PB 1.8倍確實慷慨。但若溢價不夠吸引 以港人對恒生的情意結 持貨者未必願割愛。家兄就打算投反對票 話持貨這麼多年有感情 打算留番給孫仔。至於1062億元對匯豐來說 並無什麼大不了 單去年匯豐派送給股東的股息都不止此數。相信恒生銀行的客戶最近都會收到短信 告示銀行財政十分安全 不用擔心。 只要對財經有點常識者 都會明白私有化後的恆生更加穩陣 而且謠言止於智者 但不幸的是在現今社會中 智者/蠢人比例懸殊 在極端的情況下 智者也會受到蠢人拖累 被逼加入蠢人行列。

先賢之言 自相矛盾?

瘦死的駱駝比馬大，脫毛鳳凰不如雞。

英雄出少年，薑越老越辣。

兔子不吃窩邊草，近水樓台先得月。

好馬不吃回頭草，浪子回頭金不換。

萬般皆下品 唯有讀書高，百無一用是書生。

宰相肚裏能撐船，有仇不報非君子。

退一步海闊天空，狹路相逢勇者勝。

車到山前必有路，不撞南牆不回頭。

寧為玉碎 不為瓦全，留得青山在 不怕沒柴燒。

筆者總覺得先賢之言 象有點自相矛盾 又正如常聽到財演教導我般老散跌穿乜線就要止蝕 另一些財演就叫承低吸納，不知信誰才正確! 後來才找到正確答案 條條大路通羅馬 選一條自己最熟悉的路去行，就算結果差強人意，起碼都算對自己有所交待。  

怡和計劃私有化文華酒店

怡和集團表示，計劃私有化文華東方酒店，交易涉及後者估值約42億美元。目前文華酒店股東權益27.6億美元 即怡和溢價52.1%提出收購。怡和持有88.04%文華酒店股權，只需動用約5.02億美元，便能完成今次收購行動。文華酒店持有1.54億元現金再加上以約9.23億美元向阿里巴巴出售銅鑼灣港島壹號中心多層樓面的資金入帳，怡和或許不用分文，就能完成此項收購。

文華2024年業績。總收入增長13%，達21億美元，酒店管理費增長15%，主要得益于每間可出租客房收入的強勁增長。然而，2024年稅後基本利潤為7500萬美元，較2023年下降8%，主要是一次性住宅品牌費用降低所致。

根據文華東方網站，集團在全球27個地區運營43家酒店、12家品牌住宅和26家别墅。

各國/地區股王

記憶中匯豐控股高峰時，佔港股總市值約16% 以算誇張。 但相較臺積電/佔臺股總市值高達42.6%， 只係小巫見大巫，全球股王NVIDIA佔美股約6.6%。此外現任日本股王是豐田汽車、韓國-三星電子、法國-LV、馬來西亞-Malayan Banking Berhad、星加坡-DBS Bank、 泰國-Delta Electronics 、澳洲-澳大利亚联邦银行、紐西蘭-Fisher & Paykel Healthcare Corp、印度- Reliance Industries Ltd、德國SAP SE、意大利-裕信银行、英國-AstraZeneca plc.

*港股ADR預計恆指下周一高開580點 報25,828點。

財經日誌(10月17日)

恆生指數收報25,247 跌641點 成交額3,146億元 88隻藍籌中78隻下跌!

截至6月底，香港強積金總資產創下歷史新高，達到約1.43萬億元，即479萬名強積金成員的平均帳戶結餘約29.82萬元。今年第二季強積金資金淨流入估算約110億元，為2019年以來同期最低，以上半年計，資金淨流入約229億元，亦較過去5年同期平均約270億元低約15%。這亦昰地球村內大部份國家/地區的常態，人口增長緩慢，長者比例急速上升，取錢的人多 供疑的人少。香港的強積金大部份由私營金融機構營運，優點是大大減輕特區政府對未來退休者的負擔。

至於未來股市走勢 真的難以預計，重點是地球上兩位最強元首，半個月後談判後的結果。

等待買入香港電訊機會

恆生指數收報25,888 跌22點 成交額2,754億元。

政治和經濟就像一個連體嬰 或許除了上帝 冇人能把它們分開。中、美爭拗相信連瞎子都看得出。 美國政府隨便找個理由去恐嚇電訊盈科及香港電訊 有可能禁止他們在美國的營運 但據美資大行摩根士丹利表示：美國市場僅佔香港電訊收入約1%!

有否記得當年山姆大叔找中移動及中海油麻煩 給了我們一個低位入貨的良機。 筆者正密切注視香港電訊的股價走勢 若調整至9.96元以下 就會率先購入1萬股作貨底。

香港電訊現價11.17元 市盈率16.7倍 股息率7.05% 市值846.6億元。

派息才是硬道理

2024年派息金額最高的上市公司 :

匯豐控股1168億元、騰訊控股411.9億元、中銀香港210.3億元、中信股份172.7億元、恆生銀行127.5億元、港交所117.4億元、新鴻基地產108.6億元、東方海外105.7億元、友邦保險105億元、華潤置地100.9億元、萬洲國際87.2億元、恒基地產87.1億元、長和實業84.3億元、港鐵81.5億元、中電控股79.5億元、領展房托70.4億元、中國海外66.4億元、渣打銀行65.9億元、煤氣公司65.3億元、長江基建65億元、長江實業60.9億元。

*由于H股涉及A股估值和股息稅問題 計算較為複雜 就此略過。

3萬億美元巨企最新成員

恆生指數收報25,910 升469點 成交額3,158億港元 終止了七連跌!

新股軒竹生物 兩公婆都抽不中 暗盤價升了超過一倍! 執筆時ADR恆指比例指數25,752跌158點。

網友講述科技業最佳收購案例為Google收購Android 2005年初始成本 僅5千萬美元，2024年貢獻估計達400-1,000億美元 真利害! 接著於2006年Google又以16.5億美元收購视频平台YouTube 在過去四個季度創造了500億美元的综合廣億告和訂阅收入，單靠這兩項超成功大deal， Google在科技七雄之位 理應相當鞏固。GOOG現價248美元 市盈率26.4倍 市值3萬億美元。

全球只有4間上市企業市值高於3萬億美元 包括:NVDA, MSFT, APPL 及GOOG。

恆生銀行是只超級現金牛

1965年香港發生金融風暴， 匯豐以5100萬元取得恆生銀行51%權益，該批股份 單計上個財政年度 已貢獻逾65億元股息給匯豐銀行， 這已相等於當年買入成本127倍， 應該能載入軒尼斯世界紀錄。1972年恆生銀行上市 估值10億元， 匯豐在恒生銀行的投資 7年大升10倍， 難得匯豐獨具慧眼 不但不貪圖[小利]，於恒生上市後減持套現，還繼續累積股權增至63.5%。

今個月匯豐出價每股155元私有化恒生銀行，以收購價計 整間恆生估值約2907億元 市漲率1.8倍 基於現時香港經濟環境，出價已屬慷慨。

至於恆生有何吸引力? 為本港四大銀行之一，擁有良好的商譽品牌，上市超過半個世紀 年年都有不錯的股息派送，就算近年香港經濟環境遇到挫折，近5年恆生依然為股東派送超過500億元股息，名符其實是一隻相當優質的現金牛。

財經日誌(10月14日)

恆生指數收報 25,441 跌448點 成交額3,989億港元。港股7連跌 累瀉近1845點或6.76%。單近2個交易天 就跌了848點 成交額合共8892億港元。莫非港股是扶不起的阿斗 北水猛灌都無力助其轉勢! 作為股市寒暑表 港交所股價並未受惠於近期交投活躍 成交額大增 相反近2個交易天 每股股價就跌了24.6港元。

現屆番邦武林盟主 全無誠信 朝令夕改 處事全憑個人喜惡 弄至天怒人怨 黃金價格屢創新高 顯示地球村對美元信心有所動搖。去年花旗政府總收入不夠5萬億美元 其中軍費及利息就佔了近4成。入不敷支 負債有增無減 盤數還差嗰新世界 雖說各家自掃門前雪，但以地球村嘅經濟結構 老美家瓦上霜 也會累及整個地球村 真無耐! 

金山軟件概念十足

傳聞中國商務部 ，對含有中國成分的部分境外稀土相關物項實施出口管制。除管制規則外，附件採用wps格式，據悉此前公告附件都是word或pdf格式。對於相關股份-金山軟件(3888) 無擬是一個亮麗的憧憬 股價一度飆升近19%，收市股價回順 仍漲超過13%，但憧憬歸憧憬 何時才能有明顯盈利貢獻 仍屬言之過早。

現價36.56元 市盈率29.5倍 股息率0.41% 市值512億元。

財經日誌(10月13日)

中、美爭拗 關稅大戰。恒指曾大跌逾900點 其後跌幅收窄，低位反彈逾半，最終跌400點，收報25889點，成交增至4903億元，為史上第四高，看成交就知有心人 財力多雄厚。可惜成交額近5千億元 最大得益者-港交所(00388HK)股價卻下跌11.8元 有點不符合邏輯。新股熱潮又到 近十隻新股中 首日升幅超過1倍就有5隻。筆者亦加入抽新股行列 可惜至今一手都抽不到! 匯控股價續跌 恆生股價續升 就知這單交易對誰更為有利。

瑞銀發表研究報告，指長實集團(01113.HK)價值被低估 投資評級由「中性」上調至「買入」，筆者亦頗為認同 長實負債偏低 擁有大量英國公用資產 是大型地產股中 非地產相關項目 收入最多的一間 估值應較同業加點分才合理。

*年初已傳有意出售UK Rails 長實直接持有20%權益 價值約83億元。

明日之後

中、美爭拗 花旗國拋出的策略: 1).飛機零件: 中國航空、東方航空、南方航空及國泰航空都持有大量波音飛機 若零件供應受到限制 對相關航空公司的正常運作影響甚大。2).狂加關稅: 令美國通貨膨脹難以下降 預期減息有機會擱置 對負債偏高的企業來說近乎災難性 尤其地產股中的新世界發展、英皇國際、麗新發展.....。關稅狂增亦會影響國際間正常貿易運輸 航運股板塊同樣難以看好。3).芯片禁運: 受影響的上市企業包括中芯國際、騰訊控股、阿里巴巴、百度及小米集團。全屬藍籌重磅股 或許港股的未來走勢 要待明日收市後才會較為明朗化 但願今次又係狼來了!

溫故知新

 一位80後的士司機，揸的士11年 勇敢地將儲蓄用於累積滙豐股票(00005)，直到2017年 持有4萬股， 平均每月可收股息超過1萬元 已足夠維持基本生活所需 當年他33歲，以靠「一注獨贏儲滙控成功退休」，引起網民討論。

文章受到關注 原因在於內容貼地，普通人也能輕易效法 況且附上股票單據 証明確有其事 並非虛構。2017年9月 恒指正挑戰28,000點關口 匯控股價平均約76.5元， 4萬股價值306萬元， 該年每股派息3.978元或0.51美元， 4萬股收息近16萬元或每月平均13300元。

匯控最新股價為103.5元，4萬股 市值414萬元，相較2017年股價升了35.3%或108萬元，罩眼看來 8年才升值35%，並不能算是一項十分出衆的投資。但加上期內所收股息約112.3萬元(每股28.08元或3.6美元) 成績就象樣得多。

當然事後孔明 人人都係李嘉誠 試想期間滙豐股價曾跌低於30元(2020年9月) 身家蒸發了六成 每月股息不夠4000元 那種煎熬 並非常人能夠輕易撐過。

Billy閑話

昨天才與家族補吃中秋晚飯 閒談間 侄兒問 我常說:[有時自己都信不過自己] 是否言不由衷? 這當然不是啦! 否則我怎會為誤判 導至損失而後悔。有自信心才會成功 但過份自信 後果可能相當嚴重 尤其切記勿用個大錯去試途補救個小錯 因這好易泥足深陷 一鋪清袋! 我家族人多勢衆 大都有個遺傳 喜歡高談闊論 除了政治外 談什麼都可以 亦冇輩份代溝 有時[無大無細] 只要不過份 也會受到包容。 平日在家 阿B只得一個聽衆 好多時還聽多過講 所以家庭聚會 我都特別多話講。外人都羨慕我家族成員近半百人兼三代同堂 相處很和睦 十分難得。這或許是無大利益衝突 貧富相約 又非同住之故。

財經日誌(10月11日)

港股ADR預計恆指下周一低開1,090點 報25,200點。美股上週收市 納斯達克跌820點報 22,204、道瓊斯跌878點報45,479、標準普爾跌182點 報6,552。股市有較大調整跡象 涉及外、內部因素。

先說外圍因素:美國通貨膨脹超出預期 減息步伐有放緩跡象 美國政府停擺 盲目發債 兩黨爭拗 令國際資金對美元信心有所動遙 俄烏戰爭 看不到和平曙光 更越演越烈 美股位高勢危.....。內部因素: 中港經濟數據疲弱 匯豐收購恒生銀行 淡友將好消息當壞消息演繹 港股近年反彈過急 有調整需要 傳國家隊入市維穏 累計投入資金逾一萬八千億元 賬面獲利超過四千億元 沽出部分獲利 以戰養戰 亦屬明智及合理之舉。

後記: 漏了一重要消息 中美元首會面叫停!

大銀行店大欺客

今日恆生指數收報26,290 跌462點 成交額3,337億元。近日成交如此最暢旺 港交所股價不升反跌 有點反常 相反匯豐今日續跌 恒生續升就合理得多。

匯豐收購恆生成功機會率甚高 一來出價慷慨 二來如此重要收購行動 加上長和賣碼頭的前車可鑑 。個人估計匯豐理應早已獲得阿爺祝福。恆生上市超過半個世紀 退市後恆生指數成份股 竟然欠缺恒生銀行 象我般老股民真有點感觸 今日收回銀債退款轉做3個月定期得2.2% 莫非大銀行店大欺客! 

見怪不怪 其怪自敗

恆生指數昨日收報 26,752 跌76點 成交額3,868億元 跌幅全由一隻滙控作出[貢獻]。恒指四連跌，累跌534點或1.96%，失守10天線。北水回歸，成交回升至3868億元。

滙控股價跌了近6% 有96.3億元成交額 未來股價亦不大樂觀 一來市賬率並不便宜 二來會受恒生拖累增加撥備 三來放棄回購股份 令股價少了一個安全網。

鷹君集團公布，以實物分派方式派特別股息，比例為每持有15股可獲分派1股朗廷酒店。鷹君現價14.86元 每手1000股 價值14860元 將獲派送66股朗廷 以每股0.49元計 價值32.34元 若扣取皮費 甚有可能要倒貼。今次派送將涉及4984萬股朗廷酒店，完成後，鷹君於朗廷持股將由71.31%降至70.26%(僅派送1.05%) 筆者真的不解今次派送目的。

或許港股市場確是[見怪不怪，其怪自敗]!

匯豐私有化恒生銀行 2

若然是中國銀行收購恒生銀行 筆者不會覺得奇怪 但匯豐私有化恆生 筆者就真的摸不著頭腦。 首先就出價而言 並非趁低收購 疑似高價求成。已出價155元計 市賬率高達1.8倍 是全球估值最貴銀行之一 同業中銀香港 市賬率才1.1倍 東亞銀行更低至0.3倍。匯豐本身市帳率1.4倍 私有化恒生 對匯控的PB估值不利。況且匯豐早已擁有絕對控制權 並不存在管理權之爭。當然事後孔明們會找到千百個理由去解釋出結果。

最近恒生銀行的業績頗為嚴峻 前景並不樂觀 加上香港銀行業發展早已飽和 發展空間有限。照理獅子銀行 就算真的想私有化恒生 也可慢慢累積 何必出高價 增加匯豐本身風險? 

或許是恒生銀行真的大到不能倒、一萬八千億元的總資產、一萬二千億元客戶存款 若有甚麼風吹草動 對香港經濟信心將會近乎災難性。假若匯豐及恆生合并完成 恒生將會變為滙豐全資附屬 就不會再有小股東 盤數與資產高達24萬億元的匯豐控股合併。那麼就算遇到更大風浪 也不用害怕。滙豐今次買埋餘下的38%恆生股份 涉及資金1062億或相等於滙豐總資產0.4% 并非什么大不了 所為小財不出 大財不入 花點[小錢]向阿爺示好 亦相當值得。當然上述只是筆者個人推測 純粹吹水性質 勿太認真。

至於投資者對今次收購行動的看法 股價表現已給了答案 今天滙豐控股股價下跌近6% 恒生股價急升25.8%。

匯豐私有化恒生銀行

滙豐控股公布，私有化恒生銀行，每股作價155元。恒生銀行股東將獲得2025年第三次中期股息(1.3元)，該股息不會從計劃對價中扣除。

恒生銀行股價一年內最高125元 一年內最低90.8元 昨天收市價119元。

收購價155元較上日收市價溢價約30.3%或市賬率1.8倍。

筆者認為出價已經相當慷慨 但基于個人情意結 真有點不捨得!

銀色債券

恆生指數收報26,829 跌128點 成交額1,738億元。

銀色債券2025(債息每年不低於3.85%) 投資者最多可獲分配17手，認購人數及金額創新高，可見港人仍具有一定的財力，但在不乏高於5厘股息率藍籌股的情況下，反映出穏陣食息者對港股依然信心不足。終於有日龍穿鳳，黃金價格再創歷史新高， 一雪十年黃金變爛銅之恥 市值亦升穿逾萬億元大關。

*股息率每年高於3.85%的實力藍籌股，包括長和、中電、煤氣、匯豐、長建、電能、恆生、中銀香港、長建、新地、恆基、港鐵、中信、三桶油、三大內銀及三大內地電訊企業。

財經日誌(10月7日)

恆生指數上星期收報 26,957 跌183點 成交額1,212億元 北水休假 成交額大減一半。美股 納斯達克收報 22,941 升161點、道瓊斯 46,694 跌63點、 標準普爾 6,740 升24點。港股ADR收報 26,831跌127點。 比特幣曾一度攀升至125,835美元，創下新高紀錄，主因受惠於強勁的投資者需求推動。黃金為每安士3951美元。明顯是投資者對美元信心下降，有加速去美元化跡象。中國人民銀行公布，9月底中國外匯儲備近3.34萬億美元，創近10年新高。而同期黃金儲備為7406萬安士，價值2833億美元。

味千估值偏低

味千中國(538) 現價1港元，股息率6.4%，市值10.92億港元，市賬率低至0.34倍。

直至今年6月底 半年營業額8.75億元(人民幣下同)，毛利 6.73億元 兩者均增長5.9%，股東應佔溢利2420萬元。

味千最吸引之處是資產折讓 期內持有現金16.9億元 相等於集團總市值168%、賬面值7.91億元投資物業(半年淨租金收入2043萬元 即年收益率5.16% 屬於開保守)、可速套現市值1.22億元金融資產.....。

財務狀況: 銀行貸款約3674萬元 資產負債比率為0.9% 流動比率為3.5倍 維持健康水平。

筆者個人評論: 集團財務穩健 股息率合理 相對同業有頗大折讓。

云端業務大有發展空間

全球十大雲服務提供商 1.亞馬遜網路服務（AWS）、2.微軟Azure、3.Google雲平台（GCP）、4.阿里巴巴雲、5.甲骨文雲、6.IBM雲、7.騰訊雲、8.OVHcloud、9.DigitalOcean、 10.Linode。其中七間為美國企業 兩間為中國企業及一間法國企業。

筆者就先談最有興趣的阿里雲，它是全球第四大兼在中國排行第一的雲服務提供商。業務提供雲服務，包括彈性計算、資料庫、儲存、網路虛擬化、大規模計算、安全、管理和應用服務、巨量資料分析和機器學習。最近一個季度的營收為39.5億美元 化作年計為158億美元。該等業務早已渡過燒銀紙階段 實踐了利潤化。大行給于阿里雲估值為1103億美元或 阿里集團總市值的24.3%。

騰訊雲是中國第二大雲服務提供商，僅次於阿里雲。規模卻與阿里云相差甚遠 去年合併營收年增 24.04%。 展望 2025 年「AI Agent」將為騰雲訊 未來重要的第二成長引擎。

財經日誌(10月4日)

恆生指數收報27,140 下跌146點 成交額1,347億元 國內長假 港股成交額大降 亦屬意料之內。自滬港通及深港通分別於2014年、2016年啟動至今，淨買入港股規模已達到4.698萬億元。估計北水於恆指萬七點起步 慢慢累積 貨底好強 主要集中買入騰訊(700) 10.02億股 價值6743億元，阿里巴巴(9988)16.46億股 價值3046億元、建設銀行(0939）333.54億股 價值2458億元、工商銀行(01398) 330.5億股 價值1883億元。至於另一隻重磅企業 匯豐控股(700) 期內股價走勢都不俗 買家主要來自海外資金。

題外話: 或許周日才打風 好像連天氣都幫埋老闆們! 

富豪酒店折讓大

據年報顯示 富豪酒店(00078) 2025年6月30日經獨立專業估值 每股資產淨值為17.2元。相對今日收市價0.6元 市賬率低至0.035倍 即賬面1000元的資產 35元賣給你! 集團單計持有75%權益的上市附屬[富豪信託] 市值9.77億元或相等於集團總市值的181%、叧持有現金7.88億元或市值的146%。世上真有這麼大隻蛤乸隨街跳?

建議看埋下文 網友才自己判斷吧!

1).集團近5年半合共虧損73.76億元兼冇股息派送 前景一般 未有大幅改善跡象。2).總負債154.9億元、資產負債比率為60.5%偏高水平 半年利息支出淨額為3.73億元 負擔不輕 。3).成交疏落 買賣兩難。

筆者個人認為富豪酒店最大賣點是估值甚殘 大股東佔近七成權益 街貨1.61億元 對羅氏家族 只是小菜一碟。

三代養一舖

銅鑼灣地標商廈-時代廣場估值七年蒸發158億元 最新估值420億元。

區內最大地主希慎興業(014)市值才164.4億元。

資產主要集中於銅鑼灣的金朝陽集團(848) 市賬率僅0.1倍。 

阿里巴巴(9988)傳以約70億元洽購銅鑼灣{港島壹號中心}約一半樓面權益。該商廈前身為怡東酒店。2017年曾招標出售，當時市場估值高達270億至300多億元。

過往曾有一舖養三代的講法，但時移勢易 若不幸在高位購入 或許要用三代去累積資金，才能夠養起一個舖位!

商舖價值真係好[傷]

盛匯基金成立于2019年，規模達9.37億元，是本港首隻商舖投資基金。目標客戶屬專業投資客，要求有800萬元以上流動資産，最低投資額為300萬元。如此高門檻 客戶理應有一定的投資水平 但結果話給我知並非如此。羊羣心態始終深入投資者骨骼 知錯也難改 基金成位於高峯期確實不妥，有欠專業水準，又或許有其苦充。若非個勢炒到火紅火綠， 那會有那麼多人敢入市? 

至于香港商業樓宇前景實在難以樂觀 據資料顯示 : 2024年，商業樓宇的使用量錄得負數123 600平方米。年底空置量為 1 399 800 平方米，相當於總存量的 11.8%。空置的商場鋪位和樓上商用面積佔總空置量的 62%。

剛收到今期差餉 好像比起10年前多出近4成 但樓價卻和10年前相差不大 經濟差 物價貴 看來又要叫老婆慳啲洗。😂

調研中信股份

中信股份(267)是港交所上市規模最大的綜合企業，市値較長和實業(001)高出近70%。集團公佈2025年中期業績，營業收入達3,688億元人民幣(下同)，淨利潤598億元，歸母淨利潤312億元。管理層建議派發中期股息每股0.2元，較去年同期提高0.01元，分紅總額58.18億元。有此成績相信投資者理應收貨。

交到成績 股價亦有所表現，現價報每股11.42港元(下同)，市值3322億元。年內股價飆約26%跑贏大市。

財政狀況: 資產負債比率88.3%看似偏高，但集團已金融業務為主*，市帳率0.39倍。與同業相比就合理好多。

過往歷史: 自2008年不幸事件後 集團管理層以大換血 連公司名稱都由中信泰富改為中信股份 其後處事作風王道，實而不華。相信類似2008年的失敗教訓 不易再重蹈覆轍。

筆者個人意見(只供參考): 中信股份估值偏低，收入及利潤穩定，股息率合理，派息率保守 仍大有改善空間。

*中信股份持有大量中信銀行及中信證券股份權益。

阿里兼職做收租佬？

恆生指數收報26,855 升232點 成交額3,149億元。

AEON(900)公布截至今年8月底止中期業績，營業額8.97億元，按年升4.3%。純利2.34億元，按年升37.1%；派中期息25仙，上年同期派24仙。在此艱難時刻，集團已算交到功課，起碼中期息都有輕微增加。

今年的銀色債券認購金額約985.2億元，認購人數約37.3萬，兩者都破了歷史記錄，反映出港人資金並未耗盡及對特區政府的信任，預計有效申請的客戶最多可穩獲14手。市面有多只高息股ETF 標榜每月派息。 但需注意代收股息費，若買得少 有機會妹仔大過主人婆，股息不夠交手續費。

美國持有超過8100噸黃金儲備，儲量是全球最高，市值7.8萬元。相等于國債288.6萬億元的2.7%，或許餘下的97.3%就要靠 In God We Trust擔保。

阿里巴巴(9988)正就購入銅鑼灣甲級商廈「港島壹號中心」最頂層共13層樓面展開洽談，涉及總金額約70億元。莫非阿里想兼職做收租佬？

財經日誌(9月29日)

2025年銀色債券最後召集 今天下午2時截止申請。

京東集團(9618)將會分拆京東工業于港交所上市 規模約78億元 相對4300億元市值的京東集團規模 貢獻有限 但無論如何消息正面。

2023年11月周大福企業收購新創建集團 每股出價9.15元 結果獲得約75.6%權益 其後改名為周大福創建(659) 並已收取每股合共股息3.04元。以現價8.41元計 即周大福企業於這項投資中每股獲利2.3元或約70億元。周大福創建上週公佈不錯的業績 每股派息0.35元兼十送一紅股(11月20日才除淨) 周大福企業將會收到10.6億元股息及3.04億股周大福創建紅股。看來祖父英明 要孫不要仔°

遊戲公司潛力強

 2O23年10月，微軟(Microsoft) 以687億美元的價格成功收購動視暴雪(Activision Blizzard）為遊戲公司史上最大收購案。自此，微軟成為全球營收三大遊戲公司之一，僅次於騰訊 (Tencent)和索尼 (Sony)。昨天電子遊戲公司藝電(Electronic Arts) 據傳或達成價值約500億美元的私有化協議。筆者孤陋寡民 現才後知後覺 發覺遊戲原來是一門如此龐大的生意。在港交所上市的手遊公司約有30間 其中規模最大騰訊控股、網易、網龍、金山軟件及中國儒意 估值均低於海外同業 值得深入調研。恒生指數從6月底24,072點起步升至上個交易日(9月26日) 26128點，累計升幅8.5%或2056點。而且有大成交額支持 並非乾升 後市可謹慎樂觀。知足常樂 剛收到長和股息數千元 打算去上葡京一遊。

新世界仍處嚴峻期

新世界發展(00017)剛公佈直至2025年6月30日全年業績，正如大眾所料 資產表未見有明顯改善跡象。集團總資產減少248.9億至4202億元， 現金儲備減少21.3億至258.5億元， 可動用銀行貸款增加9.3億至191.5億元，綜合債務淨額減少35.4億元至1201億元， 淨負債比率增加3.1%至58.1%， 永續債減少11億元至351.7億元。看真些淨負債額雖然減少近35億 同時總資產卻減少249億元。

好明顯管理層以出洪荒之力進行減債*，但財政狀況依然並不樂觀，未來一年內需償還各類貸款合共65.6億元。以集團現今可動用資金約450億元計，一年內資金流應該不會出現嚴重問題。但第2年需償還224.5億元，第3年需償還403億元，第4年需償還420億元......。易於套現兼售出價不至太傷的資産**，已賣出相當部分，仍持有的資產 不少套現困難，甚至有價無市。至於集團的核心資產，絕不能輕易售出。 因這是集團的支柱和底氣。若太早賤價賣出 不旦再融資更難 更嚴重者會翻身無望。事實上各方商界友好對新世界相當招顧 今年6月成功完成882億元再融資 起碼為集圑增取多三年時間改善業績。

*行政及營運開支同比減少16%至35億元 資本支出同比減少15%至126億元 繼續不派送股息。

**包括多個地舖、乙級商廈、上市附屬新創建60%權益及愉景新城。

財經日誌(9月26日)

港島南區錄得一宗大額豪宅成交，據報為深水灣道一幢獨立屋，實用面積約3,889平方呎，連約1,087平方呎花園及549平方呎天台，以約3.19億元成交，呎價82,026元。今時今日仍有富豪願出這個世界級的價錢買屋，證明香港對富翁來說仍有吸引力 消息確屬正面。

筆者對恒生銀行有深厚情意結，它近日在如此多負面消息困擾下 仍以約1.37倍PB回購股份 本人確實本人有點詫異°  照理恒生銀行並無妥價的需要 倒不如保留多點現金 去應付困境更為實際，還有筆者今日已入票申請銀債。

據最新資料顯示 澳門博彩收入已回覆正常期(2019年)收入約85%。但股價卻相差甚遠 加上10月黃金週快到(內地假期高達8日)，或許會令積弱的搏彩股板塊，迎來一次合理的股價調整。

A股市值十強

 

在A股市值十強之中 只有貴州茅臺及工業富聯 至今未在港交所(388)上市 而中國科技巨無霸科技企業包括騰訊控股、阿里巴巴、美團、百度、京東集團....等等。基於種種理由仍未回歸中國A股 說白些港交所仍保有一定的優勢。持有388者若惜售 筆者亦無意見。

恆生指數收報26,484 跌33點 成交額3,148億元 全日波幅230點 大成交小波幅 似牛皮待變格局。長期股價弱于騰訊控股的阿里巴巴 有轉勢跡象 近期股價升幅強於騰訊。根據資料顯示 阿里巴巴 除佔據中國電商龍頭地位 更佔有中國雲市場超過三份一權益 預計未來投資高達4000億元作為相關業務發展之用，不能排除阿里具有重奪股王宝座之能耐。

周大福創建

恆生指數收報26,518 升359點 成交額2,887億元 全日波幅逾五百點 一於風照打 股照炒   不講別的 單印花稅 政府就多了5.77億元收入。

周大福創建(659)剛公布全年業績 股東應佔溢利上升4%至21.62億元。全年派息每股0.65元 以現價7.82元計 股息率為8.31% 建議按每十送一紅股 雖屬數字遊戲 但投資者普遍喜此道。

集團財務狀 :可動用流動資金總額約298億元，其中包括現金及銀行結存約 202億元及備用已承諾銀行信貸額約96億元。遠超過於未來十二個月內到期的債務約94億元。債務淨額約為147億元，淨負債比率37%屬合理水平。集團亦董審時度勢 眼見[媽媽]不妥 就轉投[祖母]懷抱 以免受媽媽的拖累 連個名都改埋 由原來[新世界創建]改為[周大福創建] 從另一個角度看 [祖母]願收留孫仔 乖孫的質素應不會差到哪裏。

低調藍籌股之中信股份

恆生指數收報26,159 跌185點 成交額2,945億元 打風都有近3000億元成交 利害！講到厲害不能不提美股 在美國經濟前景隱憂重重下 三大美股指數 同創新高。

一朝被蛇咬 2008年曾經在中信泰富(中信股份前身)吃過一次大虧 從此就對其有嚴重偏見 明知它早已脫胎換骨 管理層及主要業務亦已大改組多年 十年間都能持續交出穩健的成績表 期間豪派1400億元股息。管理層更承諾股息會陸續加碼 對於退休長者來說穩健派息才是硬道理。

現價11.6元計 市帳率只有0.4倍 市盈率5.4倍 股息率5.23% 市值3345億元。在綜合企業板塊中 中信股份市值較長和實業還要高60% 屬行業龍頭 估值及派息仍具吸引力。

本地藍籌股指數

在88只恆生指數成分股中 港股(合共19只)市值51,561億元或恆指成分股總市值15.7%份額 相較單一只騰訊控股的價值還小 因此若以恆指的走勢來衡量香港的經濟情況 已經不切實際。因此筆者認同網友{不倒翁}兄的提議 希望恒指服務公司 能夠成立真正的{本地藍籌股指數}。

{本地藍籌股指數}除原有的19只成分股外 應可加入太古A 香港電燈 信和置業 九龍倉 香港電訊 希慎興業 太古地產 東亞銀行 和黄醫藥 渣打銀行 周大福創建 嘉里建設 海豐國際 .......等等。成為新指數的成份股 令指數的代表性提高。

資料來源:網友不倒翁網誌。

阿里巴巴增長靠舊雲

阿里巴巴今個財政年度 盈利支柱來自淘天集團及雲智能集團，前者EBITA高達270億美元 可惜增長有限 而後者增長高達72%至14.5億美元。阿里雲，憑藉中國傳統公有雲領域的領導地位，無疑是這場 AI 雲端市場爆發中最具潛力的受益者之一，而大行最新估值為1100億美元。

下圖按分部列出阿里巴巴在2025財年運營的主要業務：

騰訊具基本因素支持

近期牛市 首席功臣自然是股王-騰訊 上市編號:700  期間股價走勢 確令投資者刮目相看 在南非大股東不停減持下 仍有此佳績 確實難能可貴 須知由低位計 騰訊市值急增超過2萬億元 有此佳績若無基本因素支持 根本難以成事。

最新一份中期業績顯示: 騰訊收入增加14%、毛利增21%、股東應佔利潤增16%、每股盈利增19% 以集團的超巨規模 有此增幅 以算不錯。還有三大業務: 包括增值服務、營銷服務及金融科技&企業服務 毛利率為60%、58%及52%。平均毛利率為57% 或許只有港樓高峯期的賣樓成績可與其相比。 

除了原有業務維持水準外 又適時承上AI概念班車 將微信交易功能與AI智能體和消費者洞察深度結合，並預計在2030年前實現高達4300億元的AI相關收入，形成盈利增長的嶄新引引擎，能否如願雖未知 但概念已十足。

財政情況: 持有現金淨額745.9億元(人民幣 下同)、可速變現上市公司價值7,143億元*、還在業績公佈後發行總額90億元債券。進一步加強未來發展所需的資金儲備 而最近一季集團產生的自由現金流為430 億元。

個人評價: 騰訊質素無須質疑 只須耐心靜待時機累積便可。

*不包括上市附屬公司佔56.7%的閱文集團及佔53.8%的易鑫集團。

世上只有媽媽好 阿爸當係禾稈草

爸爸對兒子說: 你媽媽又老又醜 幫你換個新妈妈好不好?

小孩答: 你媽媽比我妈妈更老更醜 為何你又不去換個新媽媽? 還有誰話我媽妈不好 我就和他博命!

爸爸說: 不至這麼嚴重呀!

小孩答: 媽妈冒著生命危險懷胎十月才給了我條命 她想誰做我阿爹 我就叫誰做我阿爹。

假若你想換老婆 你兒子如此態度 除非你鐵石心腸 否則不到你不再慎重考慮 當然若閣下真的郎心如鐵 不怕兒子當你係仇人 也不會去問兒子換媽的意見!

世界10大銀行

 全球10大資產最多銀行 4間屬中國銀行、美國佔2間、法國2間、英國及日本各佔1間。

銀行業前景一般

銀行是百業之母 但香港持續經濟不景 息差難擴闊 貸款須求弱 壞脹率高 尤其是香港商廈貸款十分嚴峻。幸非利息收溢 包括: 股票經紀佣金、保險箱租金、基金管理、保險、租金及各類金融服務收費、均有不錯表現。但炒房的表現波動較大 欠稳定性。而大型非內銀市賬率: 滙豐1.48倍、恒生1.41倍、渣打1.05倍、中銀香港1.16倍、全部PB都高於1倍 前三者卻不停回購股份 是否有此需要 實在見仁見智。

恆生指數26,545 升0.25點 成交額3,768億元 近日成交暢旺 就算不敢高追港交所 也應惜售。美元/港幣 7.7749 美元低位買入作定期存款 比港元定期明顯吸引。

 

財經日誌(9月18日)

恆生指數收報26,544 跌363點 成交額4,133億元 全日波幅逾736點 水足水位夠又有對手 自然吸引到各方大細鱷入場。近期成交如此大 最為有利當然是港交所  但股價今日卻下跌14元或>3%。最近上市的十隻新股首日上市見紅的只有1隻 下跌5.4%、升幅超過一倍的有3隻、兩倍的也有1隻 新股熱潮又返來了。

美聯儲减息0.25%  東亞銀行港元最優惠利率將由目前的5.5%調低至5.375厘，恒生銀行 由5.25%下調至5.125%，減幅為12.5點子。滙豐則與恒生看齊。減息 照理有利地產發展股 但事實非如此  新地、長實、恒基及新世界 股價今日全面見紅。 

便宜貨?

 恆生指數收報26,908 升469點 成交額 3,602億元 全日波幅近400點。有升幅兼大成交 應非虛火 淡友收儉 借貨保守 看似一面倒走勢。大巿升了這麼多 豈不是平貨難找 那也未必(有圖)。當然「邊有咁大隻蛤乸隨街跳」高回報高風險通常係成正比例 輸得起才好買。

人生贏家格言

別人生氣我不氣。  

氣出病來無人替。

心寬一寸 病退一尺。 

為了生命寬度 退一步海闊天空。 

為了生命的長度 讓三分心平氣和。

若伴侶惹你生氣 你在心裡默念 自找的活該。

老闆惹你生氣 你在心裡默念 揾食賺錢的日子。

外人惹你生氣 你在心裡默念 道不同不相為謀。

學會不生氣 你就是人生贏家。

 

金融業無存貨的煩腦。

恆指收報26,438 跌8點 成交額2,941億元 波幅逾270點。

股市的血液就是資金 看來港股前時的貧血病已治好。 外圍美、日股早已創新高 更顯港股抵買。今期銀債真懂選時間 存款利息只較零息好丁點 而且仍有下調的風險。還以為銀紙{貶值}得利害 原來電視機更傷 九十年代结婚時買了部29吋膽機 花了八千多元。 後來換了部40幾吋又係八千多。 年前再換了部4K 只須五千多而矣。這亦是筆者不喜工業股之原因之一 存貨若過時 棄置都要花費不少。相反 銀行業就冇存貨的煩腦。今日亦是上一批銀債到期日 取回本金之餘 兼多了4054元債息幫補家計。  

申請銀色債券

恆生指數收報26,446 升58點 成交額2,901億元 全日波幅252點 好友已有籌碼在手 加上外資勢力漸趨衰弱。希望今次港股爭氣些啦! 當年幾條大鱷在中環私人會所飲幾坏咖啡 就能決定大市的榮辱 現在已沒有這支歌仔唱了。昔日獲多利、大摩、維高達及新鴻基四大金剛 實力早已今非昔比。現今股市全靠北水馬首是膽。

今年6月份 港股經紀行A組(按市場成交額計算排名首14位的經紀行)的市佔率為由5月的70.97%跌至70.93% B組(排名第15至65位的經紀行)的市佔率由5月的25.46% 跌至25.4% 而C組(其餘經紀行)的市佔率亦由5月的3.57%升至3.67%。可見中小行揾食多難。

2022年那批銀債今天到期 明天就用來申請新的那批 可惜新的銀債比舊的 每年少15個點子債息。3年就45個點 即每手債息(一萬元) 3年合共少收45元。

味千拉麵算抵食

 味千拉麵 (00538) 於2008年即上市首年派息每股約5.85港仙， 去年派息6.4港仙。 但味千2007年的上市價為5.47港元， 現價為1.05港元， 可見長線持有者有多傷! 但講公道話 味千上市17年 年年都有派息 另加七次特別息 可惜粗略估計連埋已收股息 仍未能返到家鄉! 

剛發佈的中期業績 若化作年計 市盈率由57.9大幅降至降至21.6倍 去年蝕本全年都派6.4港仙，今年預計有錢賺 合理推斷今年派息低於6.4港仙的機會不大。 以現價1.05港元計 股息率為6.09%，市值11.46億港元。

但買股是買未來 而不是過去 以最新中期業務公告 (今年6月底止六個月)，營業額8.75億人民幣(下同)，按年增加5.9%，錄得純利2423萬元，相較去年同期虧損716萬元。

財政情況: 銀行結餘及現金約為16.9億人民幣(下同)  流動比率為3.5倍， 銀行貸款約為3674萬元， 資產負債比率0.9%， 盤數相當健康。而單計所持現金 足夠以現股息水平派送超過25年或相等于味千拉麵總市值161%。

偏信自己愛聽的意見

我們無法Copy Elon Musk 或 Bill Gates的成功方程式 因為他們是天才 我們不是。但我們卻可以學習畢菲特Warren Buffett 因他只是靠[畢一招] 價值投資法 就炒遍天下無敵手 大有一年一個乜股神 百年一個巴菲特之勢。

所為價值投資 亦不是甚麼不傳秘芨 一個稍為認真些的股民都知道是甚麼一回事 講來講去 都是尋出優質的好公司，靜待Mr. market某日睡眠不足或出現情緒問題 胡亂開價 我們便可承人之危 重注買下 然後就只審慎[研究]不輕易[沽出]就0K 靜待買入的股票反映出合理價值才套現獲利 就係這麼簡單。既然這麼簡單 為何大衆炒股都係十炒七輸? 這主因是涉及信心及人性問題。只要你讀過[曾參殺人]就會明解筆者想說甚麼。 

股神名句: 大部份股民發夢時都背得出 但能背到做到又有幾人?

別人恐懼我進取 筆者別人恐懼時 就早已嚇破膽 不蝕賣已算有能耐。退潮時才知誰有裸泳? 這點我辨得到 因天生害羞 潮賬時到都不敢祼泳 即決乏高追的膽量。止蝕不止賺， 我幾十年前都知悉 但正如我懂性時已知讀書的好處 但依然懶到出汁 無心向學。更甚者不知聽了那位[智者]誤導 [袋了入袋才是真正贏家 一日未賣都未定勝負] 坦白講 筆者一早就知這句話好有問題 亦是做成大多數[贏粒糖 輸間廠]的元兇 但人性就是如此 偏信自己愛聽的意見。

財赤

籃球博彩合法化的議案獲得通過，自22年前足球開賭後，首次新增博彩項目。在香港目前財政嚴重赤字下，開放籃球博彩以擴闊稅基屬情理之中，另有消息透露政府計劃重推「租者置其屋計劃」，即讓公屋居民可以折扣價購買所住單位。希望可藉此緩解政府財政壓力。此外還有郵政局、水務局、五隧一僑、機場 亦可承勢上市。而勾地政策總好過全面不賣地。當然上述只是筆者愚見 未必行得通。若閣下有高見 不妨提出。

港股ADR預計恆指下周一低開65點 報26,323點、美股道瓊斯 跌273點 報45,834點、納斯達克 跌98點 報22,141點、標準普爾500 跌3.18點 報6,584點。

週六閑話

看Youtube幾年前舊片 見沈大師的4大預測: 美股跌、金價升、港股升、港樓跌 前者估錯 後三者估中 而且推介時去得好盡。 並非升也好、跌亦無妨 無稜兩可式預測 值得個Like!

又係在Youtube見中東戰爭片 目的應是歌頌美兵如何神勇 打敗一班當地民兵 首先撇開個人立場 用較為客觀的角度去看 給筆者的感覺 一班手持屠龍刀、椅天劍的正規軍 和一班手持鋤頭、鐮刀農夫互相毆鬥 打到有來有往 究竟誰更為英勇些? 那班宣傳公關真反智。

可憐之人必有可恨之處 美國有一個受家暴者打電話去警察局求救 警察趕到現場 受襲婦人被打到豬頭般 她的愛郎拿把刀衝向她 結果被亂槍打瓜 怎知婦人竟控訴他的救命恩人 用過份武力 要求賠償! 又在記者面前哭訴 早知警察會開槍打瓜佢條仔 就不去報警。這單案怎判仍未知 但警員卻被即時停職待審判結果。事後孔明 那警員的確有點不夠冷靜  若他待兇手行兇後才開槍 或許會避免好多不必要的麻煩。

財經日誌(9月12日)

恆生指數收報26,388 升301點 成交額 3,207億元。

2025年首八個月的平均每日成交金額為2,483億元，較去年同期的1,068億元上升132%。去年今天港交所股價報220.8元 ，今日報448.4元 足足升了一倍 升幅已充份反映。筆者跌又不夠買 升又不敢追 繼續坐係到 乜到不去做。 又傳多單貸款 令銀行由債主變業主 賺那丁點息差 倒不如在7.75時做carry trade更著數 (風險更低 息差較高)。

今日焦點股:  阿里巴巴(09988)今日升了7.8元或5.44% 成交額近260億元 同時亦係今天恒指升幅最大貢獻者。恒大物業(06666)復牌顯著造好，最多升四成，報1.29元，全日升20.7%，報1.11元  成交額9.65億元。巨星傳奇(06683)計劃打造「巨星狗」股價升13.2%，涉及資金近13億元。或許已足夠買下全世界的金毛犬!

股王發威

恆生指數收報26,086 跌113點 成交額3,252億元 全日波幅363點。兩千六百點還去接貨的應不似散戶所為 逾3200億元大交易額 更加強筆者佐證。今次升市並非虛火 有強勁資金支持。牛市大功臣 不問而知 非股王-騰訊控股(00700.HK)莫屬 今年1月6日股價才報369.6元 8個月後的今天股價報629.5元 升了近260元或70.3% (同期恒指升幅32.5%)。稱得上股王 質素都冇需多講 但股王頭上有把刀 筆者始終不敢[高追]。它的南非大股東Naspers不斷減持 年初至今共套現約495億元或1.06億股。最新持股仍有21.08億股 市值13269億元 令投資者詫異之處 有這麼重貨待沽 腾訊的股價升幅仍如此強勁 真應寫個服字! 現價報629.5元 市盈率28.2倍 股息率0.71% 市值57750億元 佔港股總市值11.9%*。

*直至上月底 港股上市公司總數共2337間 市值483455億元。

財經日誌(9月10日)

財恆生指數收報26,200升262點 成交額2,882億元 全日波幅僅279點。創三年股價新高的藍籌就有騰訊、滙豐、中銀香港、萬州及農夫山泉。看來港股投資者並不缺錢 而是缺信心。信心稍為恢復 資金就會再次澭入市場。市旺時就連新股市場都受惠。近期上巿的15隻新股 首日上市就僅有1隻跌穿上市價。從高峯期計 寒舍價值已調整26% 但租金卻比高峯期還多一些 有網友話買銀債得3.85% 倒不如買高息的電訊股 其實兩者分別是前者近乎{冇}風險 後者只是{低}風險。舉個例子 現今樓宅平均按揭約3.5% 銀行又不是開善堂 為何要擔驚受怕借錢給僱客買樓 倒不如買電訊股收息更為有利? 除了息差更闊 更能省卻大量皮費!

窮爸爸 富巴巴

8個交易日前 阿里巴巴大發神威，股價急升18.49%，創近3年新高，單日貢獻恒指升幅約353點，成交額更高達549億元。事後孔明會講你知 升得這麼急 成交這麼大 幾乎可肯定非散戶所為。但僅靠一份中規中矩的業績 ，股價理應不至反響這麼大，何況{外賣燒銀紙大賽}才剛開跑不久。再加上未來AI的資本投入， 將以千億元計。 慨念、故事固然靚 但結果是榮或辱 仍屬未知之數。

財政情況(2025年3月底) :資産負債比率 39.5%，流動比率 1.54倍，流動資産高達6740億元(含現金及現金等價物1458億元、短期投資2288億元)。照計流動資金已算充足。奈何業績後， 集團就發公告，指在市場條件許可下，擬發行總值120億元、2032年7月到期的零息可換股債券。發債集資淨額，將用於一般公司業務用途。

執筆時 開市才90分鐘， 阿里巴巴再創股價新高報147元 成交額超過150億元 不排除管理層有承勢配股的可能。

金價愈升愈有

基於大衆醒覺 對美元的信心愈來逾有所保留 全球大部份央行都減少美元儲備 轉為累積黄金 那麼金價升 美元跌 花旗國豈不是好傷? 作為資本世界老大 又怎不會沒有兩手準備 去年底美國擁有全球最強黃金儲備高達8133噸 同時亦是全球第5大產金國 去年產量為170噸 已確認但未被發現的黃金資源量約為3.3萬噸 金價創歷史新高 美國自然是最大得益者之一。至於金價升美元跌 美國政府或許樂建其成 美國債高達37萬億美元 美元弱 實質上美國政府可還少好多 況且弱美元更有利出口。  

恆生指數收報25,938 升304點 成交額2,940億元 兩萬六得而復失 但好友有心有力 又找不到具份量的對手 牛仔自然逾發壯健。今個月開始是港股派息高峯期 數以百億計的股息派送* 亦對大市的購買力有所禆益°

*單中移動中期息就分派542億元 (9月17月派送)。

兩萬六千點

 得力於北水流入 港股今早就升破兩萬六大關 創四年新高 淡友最懂森林定律 見對手強就會退場 國內銀行存款數以萬億元計 利息又低 決乏投資渠道 香港是自己地頭 港股仍處偏低水平 加上AH股折讓大* 科投巨企騰訊、阿里、京東...等在A股未上市 港股對內地投資者 確具一定的吸引力。今日焦點股-碧桂園執筆時升了25% 高回報自然高風險。去年今日恒生指數報17234 至今足足升了50.3% 誰說港股欠機會 只怪我們未能把握到。講些正能量消息 唱好香港: 國際管理發展學院發布《2025年世界人才排名》，香港由去年的第9位大幅躍升至第4位，是歷來最高排名，亦為亞洲之冠。 

*工商銀行H股對A股折讓27.9%。 

風照打 股照炒

恆生指數收報25,633 升215點 成交額 2,860億元 打風都有此成交額 利害! 下星期美國議息 給我的感覺是病人在逼醫生下甚麼藥 份量多少。想當年被稱為“經濟太上皇”Greenspan 美國總統都要看佢老人家面口! 現貨金價曾升1.2%，創3632.12美元新高，顯示地球村的央行行長終醒覺 低調減持美元資產。英、美長期國庫券近期曾有個5%。[不能輸]的各類慈善及退休基金 必然會提高國庫券在投資組合的份額。新一批銀債有3.85% 。筆者自然會申請 一來比定期息高 二來怕手痕又買錯貨。

國內經濟數據

人民銀行公布最新數據顯示，截至8月底，外滙儲備33222億美元，較7月底增加299億美元，升幅0.91%。黃金儲備較7月底增6萬盎斯報7,402萬盎司，巿值2658億美元，連續第十個月增持黃金。7月底黃金儲備報7,396萬盎司。

上交所上市公司總市值85571億美元 上市公司2286家。深交所上市公司總市值56958億美元 上市公司2909家。北交所上市公司總市值1288億美元 上市公司274家。港交所上市公司總市值59727億美元 上市公司2652家。

根据世界银行的官方数据，2024年底國內生產總值為18743億美元 佔全球經濟16.65%。

減息

鑒於疲軟的8月就業數據，美國經濟學家預測，聯儲會今年將兩次減息，分別是在9月和12月，每次0.25% 合共0.5%。假設香港跟足減幅，對各大地產商有何影響(看圖)。但須注意港元雖與掛勾 息率卻未必跟足，但無論如何美國減息，對房産業均屬正面消息。  

象以齒焚身

自七十年代起 基於香港高地價政策 衍生到股市也出現{象以齒焚身}的現象。

最早一單應是1972年10月{置牛大戰} 置地公司垂涎的當然不是牛奶公司的奶牛 而是其位於薄扶林那幅大型牛場 後來發展成共有27座 4328個住宅單位的{置富花園}。1978年長江實業欲收購九龍倉 後由於種種因由而放棄 船王包玉剛接盤 目的非為經營貨倉或碼頭生意 而係位於尖沙咀的海港城一系列的商廈群。 1979年長江實業收購和記黃埔 將黃埔船塢重建成{黄埔花園} 共88座 10285個住宅單位。到了八十年代相關的收購更趨白熱化。中巴、九巴先後被地産商看中 前者收購失敗 後者新鴻基地產成了最大股東 並將荔枝角車廠發展成{曼克頓山}。1985年和記黃埔收購香港電燈  將鴨脷洲發電廠重建為{海怡半島}。九十年代生力啤酒將深圳廠房重建為{碧堤半島} 脫去象齒 不去冒被收購的風險*

*李嘉誠曾是生力啤酒的重要股東之一。

房産信託基金

圖中6隻房產信託基金 資產及收溢主要位於香港 預計股息率介乎6.44%至9.18% 市值介乎21-1073億元。筆者個人覺得領展房託(823)的投資價值最高 身為龍頭 規模最大 市值逾千億元 亦是房託板塊唯一藍籌股 預計是首隻恢復增加派息之房託。待股價調整至38.9元以下 已具投資價值。

調研數碼通

 數碼通電訊(股份代號:0315)公佈，24/25年度全年業績，總收入62.5億元 未期期息派17.5仙(11月10日除淨) 連同已派中期息14.7仙 全年派息32仙。集團的收入及派息均無變動。股東應佔溢利為4.79億元，按年升2%。以現價4.66元計 市盈率10.7倍 股息率6.86% 巿值51.3億元。

買得電訊股 目的多為收息 數碼通在這方面亦算交到功課 或許屬新地系 作風實而不華兼盤數穩妥 近幾年派息率平均75% 今年為73.6% 換句話仍有26.4%利潤作滾存。集團手上持有現金 已足夠未來五年半派息所需。

財政方面: 直至去年底持有現金儲備20.28億元 總借貸僅0.62億元 股東權益53.05億元 流動比率116% 財務相多健康 管理層用錢亦頗為謹慎 期內回購1307.5萬股股票 涉資548.8萬元 每股回購價介乎3.94至4.32元。 看來非為託價 純以價值考慮 有趣的事集團資產中有4.02億元的儲稅券 見微知著 也能看出管理層的理財態度 確令投資者放心。

個人評估: 電訊股一般較金融及地產股收入穩定 尤基數码通負債偏低 或許待數碼通股價調整至4.57元以下 已值得慢慢累積。

調研新鴻基地産

新鴻基地產(0016)剛公佈24/25年度業績，年度收入797.21億元，增11.5%，基礎盈利218.55億元。末期股息每股2.8元，連同中期股息每股0.95元，全年每股派息3.75元(涉及金額108.67億元)，與去年相同。以現價91.4元計 基礎盈利市盈率為12.1倍 股息率4.1% 市值2648億元。

主要業務:1).租金總收入244.61億元 ，按年微跌2%，淨租金收入183.92億元，按年跌3%。來自香港、中國內地和新加坡的淨租金收入分別為129.56億、48.64億和5.72億元。基於內、外圍 政經環境仍處弱勢中，新地的淨租金收入只有微調，表現已算不錯。 2).賣樓收入為345.56億元 業績82.9億元，港物業發展毛利率降至12%， 龍頭都如此 其他同業可想而知。3).酒店收入為52.5億元 業績貢獻為6.15億元。4).上市附屬/聯營股息貢獻，新地持有新意網(1686) 73.9%、數碼通(0315) 73.16%、載通(0062) 43.8%及永泰地產(0369)13.5%權益，年度獲派息合共5.45億元。5).利息收入為3.71億元。6).其他業務包括 機場空運中心、香港商用航空中心(經營私人飛機及商務機營運基地)、威信集團(經營停車場)、香港內河碼頭及一田百貨....等。但溢利不詳!

財政情況: 股東權益6179億元或每股213.2元 負債淨額932.98億元，淨債項與股東權益比率為15.1%，流動比率336%，利息覆蓋率達6倍。債項和借貸成本下跌，推動財務比率較去年有所改善，今個財政年度減了175.68億元債項或16%。

資金鏈評估: 未來一年有143.84億元債項到期， 持有現金169.19億元，8.64億元可速變現金融資產，每日6700萬元的租金收入，另有未入賬賣樓合約356億元，加上新地商譽借貸能力，資金鏈應該沒有問題。

筆者個人意見: 新地資產雄厚 管理層作風王道 現金流強兼負債偏低 可惜大環境欠佳 股息率不算吸引 但新地這樣優質企業 本人不大好意思叫沽出 所以給于[Hold]評級。

10年黃金變爛銅?

十年黃金變爛銅? 事實並非如此 黃金價格大幅跑贏港股、美股及港樓。 連一衆與黃金相關股票 亦跑贏大市。

2015年黃金平均價格約為 每盎司 1,164 美元 現價3,552美元 升205%。

2015年9月恒生指數 報21670 現報25342升16.9%。

2015年9月道瓊斯指數 報16284 現報 45271升178%。

2015年9月中原城市指數 報142.09 現報 133.85 跌5.79%。

調研新意網集團

恆生指數收報25,343 跌153點 成交額2,676億元 全日波幅超過5百點 近期累積升幅以不少稍為調整亦屬合理。據資科顯示 今年9月1日 國內兩融總餘額高達25060億元 A股上市數目超過5400家 涉及兩融個股3712家 平均每家涉資6.54億元 全都破了高峯時記錄。美資大行摩根士丹利最新報告中 提及國內存款轉移到股市的潛力 或許規模高達6.5萬億至7.6萬元，但真正能釋放多少資金，仍存在甚多複雜因素。

新意網集團(01686.HK)  公布截至今年6月底止全年業績，營業額29.38億元，按年升9.9%。純利9.79億元，按年升8%；每股盈利24.09仙。派息12仙，上年同期派11.2仙增加7.1%。收入、純利及派息都有增加 為何今日股價曾急挫18.7% 低見6.69元? 收市報6.99元 市盈率27.7倍 股息率1.7% 市值165億元。

財政情況 銀行結餘及存款為4.24億元，而銀行貸款為118.27億元。淨銀行貸款共約 114.03億元，股東貸款為50億元，所有貸款均以浮息利率基準計算 利息支出難免波動。資產負債率為44%，屬偏高水平。

筆者個評論: 集團主要業務數據中心及資訊科技設施伺服器託管服務，雖有科技概念 但近幾年的盈利增長有限 巿盈率卻高達27倍是否合理就見仁見智 股息率1.7% 稍好過冇而矣! 計劃將楊屋道數據中心申重建277伙住宅 莫非數據中心的價值潛力還差過住宅?

國家隊成員之平安保險集團

據香港聯交所資料顯示，近年中國平安集團大量增持港股:

2025年8月28日增持中國人壽(02628)4410萬股H股，每股平均價23.5485元，涉資逾10.38億元，持股量由7.73%增至8.32%，市值144.5億元

8月28日增持中國太保(02601)1072萬股，每股平均價35.6922元，涉資3.83億元，持股量由7.64%增至8.02%，市值76.9億元。

7月16日增持中國電信(0728)125.32萬股H股，每股作價5.7元，總金額約714.31萬元。此次增持後，持股比例由4.99%上升至5.00% 市值39.6億元。

5月9日，中國平安人壽增持郵儲銀行（01658）2329萬股，每股平均價4.8114元，涉及資金約1.12億元。增持後應佔權益增至19.97%。市值227.2億元。

5月8日，增持農業銀行(01288)4465萬股，每股作價4.7728元，總金額約2.13億元。增持後最新持股數目約爲37.32億股或 12.14%，市值199.6億元。

1月2日，以每股均價4.8816港元增持工商銀行(1398)約1.55億股，涉資約7.56億元，持股量由17.93%升至18.08%，市值911.7億元。

平保同是為滙豐控股最重要股東之一， 持有8.66% 市值1498億元。還有以合營公司列賬的陸金所(6623)、平安好醫生(1833)、汽車之家(2518)及金融壹賬通(6636)。

據年報資料顯示: 中國平安保險資金投資組合中 股票佔10.5% 金額達7095億元* 較上年同期增加逾2300億元 合理推斷A股所佔份額應較重。

*人民幣對港元 1:1.093

調研阿里巴巴

恆生指數收報25,617 升539點 成交額 3,802億港元(下同)。大升幅 大成交 看來這隻蠻牛 有心有力更上一層樓。

今日升市大功臣 非阿里巴巴(09988.HK)莫屬 藉著AI概念。及一份被投資者認同的成績表 股價曾飆升18%，創下阿里在香港上市以來單個交易日最大漲幅。涉及資金逾4600億元 足夠買下3間長江實業。阿里現價131.1元 市盈率18.5倍 股息率1.41% 市值26150億元。 

截至2025年6月30日止季度：收入按年增長1.8%至2,476.52億元(人民幣，下同)、期內中國電商集團收入增長10%、國際電商業務增長19%、雲智能增長26%、純利按年升78%至431.16億元，現金及其他流動投資為5,856億元。

集團改組: 為簡化財務報告結構 集團的分部報告將呈現如下變動（1）中國電商集團 含淘寶、天貓、餓了麼與飛豬。（2）阿里國際數字商業集團 AliExpress trendyol Lazada Daraz。（3）雲智能集團。（4）其他 包括阿里健康、盒馬、釘釘、高德、大文娛集團。

財政情況(2025年3月底) :資産負債比率 39.5%，流動比率 1.54倍，流動資産高達6740億元(含現金及現金等價物1458億元、短期投資2288億元)。

大型內銀業績

七大內銀公佈中期業績 業績及派息同屬中規中矩 利潤增減幅度介乎負2.8%至2.7%之間。 

隔夜港元拆息升至4.64厘 連升5天 創1個月新高 執筆時港滙7.7906 這代表融資成本會調升。照理不利地產股 但恆生地產分類指數升逾2百點，股市就是這樣 市場先生好多時都是不按常理出牌。

比亞迪(01211)宣布更改每手買賣單位 將由500股H股更改為100股H股 9月19日起生效。早該如此啦!

港版淡馬錫

香港投資管理有限公司(香港特區政府全資擁有)，持有620億元的投資。目標為通過支持香港創科、策略性產業的發展，提升香港長遠的競爭力和經濟活力。但港投規模少，缺乏核心經常性溢利支柱，與其要政府無止境注資，加重特區政府的負擔。倒不如注入一批[區産]，作為港投的核心家當，並可收取[區產]的利潤，以戰養戰。

記憶中的特區資產: 包括 1)*.五隧一橋有限公司 預計總收入為15億元 淨收入為11億元。2). 香港鐵路佔74.45% 每年股息貢獻60.7億元 市值1221億元。3).持有5.9%港交所權益 去年收取股息6.92億元 今年上半年中期息4.48億元(下星期二除淨) 市值337億元。4).香港機場管理局  收入為164億元、利潤27.53億元、派息13億元、資產淨值920億元。

上述特區資產每年可貢獻逾百億元股息收入，加上港投可本身發債融資，樂觀情況下，假以時日 港投或去會成為「港版淡馬錫」為特區政府提供可觀的稳定收入。

 註:*香港五隧一橋有限公司 擁有及經營香港仔隧道、紅磡海底隧道、獅子山隧道、城門隧道、將軍澳隧道及青嶼幹線（包括青馬大橋)。

**淡馬錫對新加坡庫房有重大貢獻 淡馬錫每年向新加坡政府派發股息。

***資料來源: 五隧一橋有限公司、香港鐵路及機場管理局年報。 

財經日誌(8月25日)

香港金融管理局公布，2025年7月底外匯存底資產為4,254億美元，若經營穩定幣，或許就可大大减輕特區地府年年財赤的影響。

政府宣布發行第10批銀色債券，保底息3.85厘，目標發行額500億港元，最高可酌情上調至550億港元。條款與往年一致，每手入場費1萬港元、年期3年，每半年派息一次。本次銀債認購期為9月15日上午9時至9月29日下午2時，1966年或之前出生持有效香港身份證的市民可透過指定渠道參與認購。利益申報:筆者持有長和股票權益。

長和(001)傳出正準備分拆全球電訊資產在倫敦上市，估值約100億至150億英鎊，最早今年內完成。去年長和以CK Hutchison Group Telecom營運的歐洲與香港電訊業務，錄得EBITDA為312.57億港元，按年增長7%，現時長和3歐洲集團在英國、意大利、瑞典、丹麥、奧地利及愛爾蘭經營電訊業務，並持有和電香港約66.09%股權。

利益申報:筆者持有長和股票權益。

信置派息能力強

信和置業(00083.HK)公布截至今年6月底止全年業績，營業額81.83億元，按年跌6.6%。純利40.19億元，按年跌8.7%。全年派息0.58元，按年持平，其中末期息0.43元 10月24日才除淨。在撇除投資物業公平值變動的影響後，集團股東應佔基礎溢利為51.18億元，按年跌1%。現價9.26元 PE20.4倍 PB0.5倍 股息率6.26% 市值847.3億元。

本財政年度內，集團收入及業績 : 1). 總租金收益為34.86億元跌1%，以現時市況 都算不錯了。因成本增加 淨租金收益為27.82億元 下降4.4%。投資物業組合整體出租率為89.6%。2). 集團應佔物業銷售總收入為108.13億元 毛利10.3億元 毛利率仍有9.4% 現今賣樓不蝕本已屬合格。3).酒店業: 經營收入為15.06億元，經營溢利4.75億元。4).物業管理: 經營收入為15.28億元，經營溢利2.68億元。

財政狀況: 持有512.6億元現金儲備，按年增加48.4億元。扣除借貸總額17.99億元，淨現金494.61億元 以相等於信置總市值58.3%  屬淨現金企業。利息收入22.58億元 利息支出為0.99億元。盤數相多稳陣。股東權益1836.1億元或為每股18.51元。

派息能力: 筆者估計 可見將來集團全年派息不會少於0.58元 涉及金額52.87億 相對集團持有的淨現金額 已足夠派息9年。

港股巿值十強

美團 (03690)公布業績，次季收入918.40億元（人民幣，下同），按年增12%，但經調整盈利14.93億元，按年少89%，加上鬥燒銀紙般進行外賣大戰。核心本地商業務次季經營溢利大跌75.6%或37.21億元，怎看都是一份差勁的季績。股價急挫12.5% 事必有因，美團亦是恆指最重枰的成份股之一，今天逾2百點的跌幅，超過一半是來自美團的[供獻]。筆者個人認為美團價值向來被高估，人氣及活躍情度高 只因莊家叻而矣! 但最新市值已十大不入。

2025年8月28日十大企業市值(港元):

1.騰訊控股(700) 現價594元 巿盈率26.6倍 股息率0.76% 市值54482億元。

2.阿里巴巴(9988) 現價115.8元 巿盈率15.6倍 股息率1.68% 市值22087億元。

3.中移動(941) 現價89.5元 巿盈率13.04倍 股息率5.69% 市值18535億元*。

4.寧德時代(3750) 現價407.2元 巿盈率N/A  股息率N/A  市值18467億元*。

5.建設銀行(939) 現價7.53元 巿盈率5.39倍 股息率5.78% 市值18103億元*。

6.滙豐控股(005)現價100.6元 巿盈率10.38倍 股息率6.73% 市值17463億元。

7.小米(1810)現價53.1元 巿盈率52.3倍 股息率N/A 市值13819億元*。

8.中海油(883)現價19.4元 巿盈率6.29倍 股息率7.22% 市值8640億元*。

9.友邦保險(1299)現價72.5元 巿盈率15.11倍 股息率2.42% 市值7615億元。

10.網易(9999)現價212.4元 巿盈率21.52倍 股息率1.89% 市值6728億元。

*只計H股市值。

九流分析員

天下第一股 市值四萬億美元的NVIDIA 公布2026財年第二季業績 收入467.4億美元，按年升56% 純利264.2億美元，按年升59%，毛利率 72.4%，業績公佈後 NVIDIA股價不升反跌 盤後股價不知何解 曾一度重挫5％， 涉及資金逾2千億美元。這個季績都不滿意? 當然現在上網會找到一眾財演 會給你百九幾個原因給你。 

前幾日筆者才話牛氣冲天，都比我威多幾日呀! 升至25000點就腳軟! 買得房託基金或SS投資信託理應多屬食息一族， 勢估晤道它們都會不派息! 師傅教落 看資金流可以流動比率(流動資産÷流動負債)作準， 理論上%逾高愈安全。但筆者發覺不少地産公司將待售物業列為流動資産、旺市當然無問題 但現今樓宅賣不出已不是新聞。商廈跌成這樣 撇賬肯定不足， 永續債又不當負債  列作資本。 利息支出要看埋附注 有多少利息支出撥去資本化， 應付賬及所有不帶息負債 也不計入淨負債比率內 ....。這對象筆者般非科班出身的九流分析員 頗為困擾! 

調研鷹君集團

鷹君(00041.HK)公佈中期業績  收益錄得54.19億元，按年增加2.4%。虧損由上年同期9.86億元，擴至10.57億元。中期息41仙 按年增加10.8% 同時*擬以實物方式分派朗廷(01270.HK)股票*。

財政情況: 直至今年6月底集團之現金、銀行存款及未動用的信貸總額為142.55億元、 淨槓桿比率8.0%、財務支出2.262億元 預計地産發展項目完成 資金回流後 利息支出將大減、整體利息覆蓋比例為2.7 倍  財務尚算健康 股東權益621.47億元、賬面值每股83.1元。

*除計劃實物形式分派朗廷酒店作為特別股息 但仍未落實實物多少朗廷酒店股票。鷹君發行股數7.48億元 若將所持有的全部共24.45億股朗廷酒店股票 派晒給鷹君。那麼每手鷹君(1000股) 就可分到3268股郎廷 市值約1700元 相等於1手鷹君市值14360元的11.8%。確有點吸引力 但真正會派多少仍未訂 都係待計劃落實後才判斷都未遲。

調研建滔集團

筆者甚少調研工業股 因估值較為複雜 外行人難以理解 當然這不表示工業股缺乏優質貨。建滔集團(00148)明顯就是一隻不錯的工業股。

集團上半年多賺71.32%至25.82億元 每股基本盈利2.329元 中期股息每股派0.69元 增加72.5%。期內營業額216.083億元 按年上升6%。業績亮麗  持貨者理應滿意。

主業覆銅面板 營業額上升10%至97.6億元 EBITDA 上升3%至16.398億元  印刷線路板部門銷售額上升11%至64.511億元  EBITDA上升8%至12.17億元   化工部門營業額上升2%至66.652億元  EBITDA上升4%至4.605億元。

至於房地產部門 因期內住宅物業交付量減少 物業銷售營業額下降76%至0.464億元。主要 由於整體市場租金下跌以及部分新簽訂租約提供租客免租期 租金收入下降9%至6.667億元。房地產部門總營業額下降22%至7.131億元。盈利下降66%至1.897億元。而集團有意放棄內房業務 並會專注本業。尚餘60億至70億元住宅庫存。

投資業務部門利潤錄得增長，公司投資組合持倉120億元 持股包括中移動、國泰航空、房託基金及比亞迪。

財政情況: 流動資產淨值219.8億元 現金31.1億元 流動比率2.02  淨負債比率32% 資産比率34.9%。

集團上市逾30年 管理層作風王道 能與小股民同甘共苦 派息慷慨 但外行人始終難以了解其主業 只宜適量吸入作分散投資。

現代錢難賺?

恆生指數收報25,525 跌305點 成交額3,178億元。升了這麼多調整三百點也無大不了 但以全日最低位收市 未免會有些負面感覺 況且成交額逾三千億元呀! 執筆者港滙強了些報7.7999 無大規模撒資跡象。

與後輩(四十多歲)茶聚 聽他埋怨現代港人較上一代置富機會少好多 上一代躺著買間自住樓 就起碼賺到球球聲。我以前都有此想法 但後來多番調研 發覺並非如此。有此想法只因大眾用倒後鏡去看結果而矣!  躺著買間自住樓就能賺到第一桶金 真的這麼容易嗎? 那又為何仍有這麼多港人置業不成?  80年代首期才一成 肯定比現在上車易。上不同車 原因不礙付真的儲不夠錢買 但更多的是有能力買卻無膽去冒險  須知當年交租和供樓差矩好大 收租後仍需撥錢去供款。 

現今機會真的好少嗎? 恒指由2023年低位 反彈至今日 兩年多就了超過一萬點、黃金同樣在兩年半升了74%、美股更象是條大瘋牛 自2009年3月開始  升到現今都無試過有象樣些的調整，一般美股老兵 投資組合內甚少沒有微軟及蘋果。全香港的股民大部份都是畢菲特的擁躉 但他老人家自2016年就重注蘋果 係股民都知 但有多少股神的死忠粉絲 能夠從蘋果股票 賺到大錢?  此外還有比特幣、半導體、德國軍火股、乜乜概念資產。現今機會不是少 而係閣下仍未知結局 怎敢重注冒大險 所以覺得現代錢難賺。 

牛市不怕壞消息

恆生指數收報25,829 升490點 成交額3,697億元。這個勢頭 連我這個超保守的老散都覺牛氣沖天，資金市不須知升因，誰錢多誰話事。

新世界發展(00017.HK)已通知所有永續債券持有人，原定下月7日分派支付的相關永續債券分派將會遞延。是次遞延分派的有抵押永續證券票面利率6.25厘，於2019年3月、7月和11月分批上市，涉及逾百億元永續證券。不久時 新世界已再融資幾百億元，這麼快又缺水? 明顕屬負面消息 但今天股價卻曾升10.5% 高見7.15元。

九龍建業(00034.HK) 資本負債比率100.9% 總銀行貸款高達187.4億元，當中有17.09億元須於一年內償還；而公司手持現金9.57億元。今日股價都有超過2%升幅 並以全日最高位收市。

蠻牛持點 對負面消息 全無反應。

恒指服務公司公布季檢結果，恒指 成分股加入中國電信(0728.HK)、京東物流 (2618.HK) 及 泡泡瑪特 (9992.HK)，3位新貴。成分股數目增至88隻。過往要我數出33隻成份股、全無難度。現在有一半成份股 對我來說都好陌生! 以前恒指採精兵制 現今卻重量不重質。

前有文章談及恒基地産 漏了公布中期業績後，成功發行本金總值80億元可換股債券、條件對恒地有利，債息年利率0.5%。換股價為36元 較今天收市價27.5元，溢價約30%。即恒地多了近80億元現金周轉，賤賣資產的壓力大減。

老飽一言值萬金

鮑威爾任內最後央行年會演說 有心人解釋為好消息 美股就先升為敬 三大美股指數都有顯著升幅 連恒指黑期升逾300點。老飽一言何只值千金! 全球五大市值巨企 全為美資天下: NVIDIA 4.34萬億美元、Microsoft 3.77萬億美元、Apple 3.38萬億美元、Alphabet 2.49萬億美元、Amazon 2.44萬億美元、合共16.42萬億美元。五間私人企業的市值以相當於德國、日本、英國、法國 四大強國GDP的總和! 

外圍、內圍的政、經環境有好明顯改善嗎? 這都不大重要 重要是資金到位。

  

平價賣貨都是罪?

大花筒、週身債、卻愈活愈精彩、債主不旦不敢call loan、還爭先恐後再融資給他、最反智的事 莫過於平價賣貨品給他 不旦不感恩  還厭你取它著數 要加以懲罰! 世界不平之事實在太多 誰認真 誰倒楣! 或許人類的進化實在太緩慢  幾千年仍係處於誰大誰惡誰正確的野蠻人級數 所為文明 鼎多是吃人肉用刀义而矣!

大丈夫有所為 有所不為  的確有其道理  人的精力有限 自己要弄清楚 甚麼事是對自己最重要 要優先去做  放棄一些無為的恨意、 妒嫉 和爭拗。這只會浪費你的精力和時間  一點好處都無。  而對別人多點包容 保證你會少了好多麻煩。若不是涉及重要利益  就盡可能避免爭拗  一來相嗌唔好口  二來扮睡的人是叫不醒的  三來你敢肯定自己的看法一定對嗎?

Billy閑話

不經不覺寫網誌頭尾剛巧十年 初寫時玩玩下 內子預我最多寫三個月就會厭倦收筆 連我自己都覺得出奇會這麼有行心  同期好多Blogger都意氣欄柵 有些就轉了做you tuber 。十年人事幾返身 回顧過去十年 真有點希虛 身邊好多親朋到都先走了一步 加上我血青遍低 抗壓能力比常人差 期間真的好難受。 其實我最應該多謝的人就係我自己 終於學懂了對自己好些 不喜歡做的事不做 不喜歡見的人不見 更不會再為別人的錯而動氣。可惜的事始終無法說服大當家去買條金毛犬當仔養。

最近看過外媒報導 話香港中產比例就算與已發展地區比較都屬偏高水平。根據IMF的定義，即是中產階級要侍月收入水平介乎中位數的50%至150%，香港每戶收入介$15,150至$45,450便屬於中產家庭。或許那班洋人研究員 根本都冇在香港生活過 問下deepseek 搬字個紙就交差。

財經日誌(8月23日)

恆基發展(00097.HK)公布截至今年6月底止中期業績，營業額7.4億元，按年跌4.1%。虧損收窄至4,100萬元，加上2023年蝕7200萬元、2024年蝕1.25億元、即2個半財政年度合共蝕了2.38億元。這已相等於集團總市值約4成份額。令人奇怪的是股份在上個交易日曾急升20%，股價更創52週新高。

我曾不解為何如此多身經百戰的投機者會如此失策 在這次樓災中近乎一舖清袋? 莫非他們不懂得資金流的重要性及高槓杆的風險? 後來聴到其中有個大炒家訴說 它公司借6成都出事。一般大眾買樓自住都付3成作首期 相比之下 炒樓借6成 真的不算太高按揭而這麼多大炒家出事的主因 或許是因過去炒樓贏得太易 忘記投機第一戒律 量力而為。 

此外香港銀行最新的財報顯示 信貸減值額大增 其中匯豐83.5億元、恒生48億元、渣打26.2億元、東亞25.3億元、大新7.28億元。加埋都不夠200億元、只要樓價不再嚴重惡化、並無大不了。

 

煤氣增長期已過

放在十年前 要煤氣公司(0003.HK)有5%以上股息率  真係發夢冇咁早 一半就差不多。但又為何現今的煤氣公司股息率在5%以上任你買? 無他 因十年前的煤氣公司 例牌每年10送1紅股 股息卻不變  即變相年年股息加一成。但到了2021年送股卻減半 由過往10送1改為20送1 ; 期後更一股都不送。原因非管理層吝嗇 而係真的有心冇力。由2022年起每股派息0.35元 並盡力维持此水平 可惜力不從心 被逼年年派息率超過100% 長期派息過份進取 食息一族高興之餘 或許會擔心將來派送金額能否持續?

中華煤氣今年上半年集團營業額275.1億元，按年持平，股東應佔溢利按年降3%至29.6億元。 董事會宣布派發本年度中期股息維持每股12仙。 

財政情況: 總資產1624億元、借貸610億元、 現金84億元、淨資產689億元 、净借贷比率43% 看似偏高。但煤氣業務壞賬少 資金流強 頭寸問題有限。筆者個人評價 煤氣高峯期已過 前景稳定有餘 拓展卻有限。

調研嘉華國際

嘉華國際(00173.HK) 公布截至今年6月底止中期業績，營業額10.52億元，按年跌13.3%。純利1.14億元，按年跌25.9%；派送中期息2仙，按上年同期減半，涉及資金0.63億元。為了省卻這點[小錢]，卻傷了一眾股民心 並不值得。或許老帥已先遊 少師接下帥印 一切以數據辦事 合理但是否合情 就見仁見智。

筆者個人認為嘉華國際屬二線地產股中的優質企業 財政良好 市賬率偏低 但並非全無風險 因主業房産建設及投資 前景實在一般。集團未來的榮辱 除賴於中、港兩地房產的復常情況外 如何處理那批銀娛股份也至關重要。  

財政情況: 負債比率為12%，負債總額134.37億元、現金儲備86.98億元，股東權益406.31億元。未來一年需償還36.2億元 以集團持有的現金 加上已簽約應佔銷售約為14億元，於今年6月30日，已簽約但未確認應佔銷售約為60億元，預計自下半年起入賬。再加上未提取之銀行貸款額度為187.07億元，資金鏈應該無問題。

*嘉華國際最貴重的資產是持有銀河娛樂1.62億股 以現價40.2元 市值65.1億元 已相等于嘉華現巿值的90.9%。可惜只能提供1.134億元股息貢獻。

港交所業績好 估值貴

 港交所(00388.HK) 公布截至今年6月底止中期業績，由於集團業務相當透明，業績好早就預計。近乎所有重要數據均相當正面。收入升34%、股東應佔溢利錄85.19億元，按年升39%，投資收益淨額增長16%，中期息增加38%至每股6元。至於大行報告 例牌自然是見好唱好。

但筆者卻覺得 今次牛市根基並不紮實 股市與經濟及政治處境背道異馳 牛市全賴北水撐場 與過往百家齊放 有點差距。港交所股價近期已升幅不少 或許須要整固一下才升過 更為踏實。以現價445元計 PE超過40倍 盈利增幅頗為波動 近5年成績顯示 曾試過在2022年出現負增長近20%。至於港交所市值高達5621億元 是否值得 那就見仁見智! 

調研恆基地產

現價27.32億元 巿盈率21倍 股息率6.58% 市值1322億元。

恆基地產(00012.HK)公布截至今年6月底止中期業績，收入95.52億元，按年跌18.8%。基礎盈利為30.48億元，按年減少44%。中期股息維持0.5元(涉及金額24.21億元)。盈利大減原因包括期內賣樓毛利率由去年近30%急挫至8.5%， 賣樓利潤更大減77%至3.44億元。融資成本增加3.85億元至12.05億元。

財政情況: 總債務為840.15億元、淨借貸為674.15億，借貸比率為 21.1%，看似並無變動，實質又係大股東繼續[夠義氣]以零息借多77.08億元給恆基，令股東貸款增至739.23億元。

還債能力: 集團於一年內到期債項為113.64億元，一年後至二年內144.56億元。現持有現金166億元，未入賬之自佔本港物業合約銷售總額約為104.24億元。當中約77.56億元預計可隨物業落成並交付買家而於今年下半年入賬。每年逾60億元規模的租金收入及約27億元來自煤氣公司的穏定股息貢獻， 頂計集團的資金鏈不會較大的問題。當然恆地的最強底氣就是李兆基家族的強力支持。

況且恆地資産變現的能力超強 可套現的資產主要包括: 1) 賬面值2738億元的投資物業。 2) 842.34億元的發展中物業、土儲及存貨。3) 47.15億元金融資產。4) 上巿聯營/附屬 煤氣公司、陽光房託、恆基發展、香港小輪及美麗華酒店。 恆地所佔權益市值合共近600億元。還有受限制存款13.4億元。

能否維持派息水平: 要維持全年每股派息1.8元、涉及金額87.1億元  大股東李氏家族可收到63.4億元股息。一為神功 二為弟子 管理層又可樂而不為?

 

冠君房託 每年跌去多一些

近5年香港甲級商廈有多傷 看冠君房託(02778.HK)的業績就一清二楚。

2020年租金收益總額為26.33億元、接著年年跌了多一些、跌至2024年底為21.85億元。分派總額亦一樣由14.76億元跌至8.62億元。每基金單位分派就更傷由24.96仙 跌至14.22仙 就算不計通脹 虧損都相多明顯。物業組合總值及每基金單位資產淨值 同樣一年比一年差。前者由673.1億元跌至601億元 後者則由8.61元跌至7.16元。幸資產負債比率就變動不大 五年間介乎22.5-23.7%徘徊。

據最新發表的今年上半年(年初至六月底)成績表 租金收益總額為10.29億元、分派總額4.28億元 每基金單位分派7.01仙 資產負債比率創近年新高至24.5%。所有財務顯示冠君業績依然在尋底 前景一般 改善跡象不大明顯。

買得房託多為收息客 令持貨者失望的是冠君房託於2006年以5.1元上市 十九年後的今天股價跌了60%。

現價報2.04元 巿值124.6億元 每股資產淨值6.79元 股息率(化作年計)為6.87%。 

 

調研路勁基建

路勁(1098.HK)發盈利警告，預期截至6月底止中期應占虧損19億-21億元，一間市值5.4億的上市公司，半年就蝕了公司的幾倍市值! 去年底公司仍持有42.74億元現金 股東權益高達108.15億元，每股資產淨值14.43元，市帳低至0.05倍，當然「邊有咁大隻蛤乸隨街跳」，公司近兩年(2023-24年)合共虧損逾80億元，預計今年都難以樂觀。

財政方面: 直至去年底 淨權益負債比率55% (另有71.2億元永續債未計) 銀行及其他貸款162.27億元 其中今、明兩年要償還35.5億元。2-5年後要還82.8億元。財務風險頗高。

集團原本是一家從事投資及營運收費公路的先行者，在公路業務幹得有聲有色，又有第二大股東佔集團27%的深圳控股關顧，理應值得看高一線，可惜路勁對中國房產業嚴重誤判 損失慘重 大傷元氣! 賴以起家的收費公路業務，只淨下位於印尼的項目。

財經日誌(8月18日)

恆生指數收報25,176 跌93點 成交額3,127億元。

港股7月平均每日成交金額2629億元，按年大幅上升1.67倍。今年首7個月港股平均每日成交2437億元，按年上升1.24倍。新市公司53間，按年增加33%，集資金額1279億元，按年大升6.11倍，計及配股等，總集資金額就有3318億元，按年上升近3倍。截至7月底，本港證券市場市價總值44萬9千億元，按年上升44%。看過上術數據 你猜最大得益是那間上市公司? 猜到也不用告訴我 若估不到筆者勸你都係不好再炒股。真心勸導 並無揶揄之意。

據傳長江系有意出售UK Rail全部權 作價280億元，預計長實(1113)及電能(0006)可分別直接套現56億元、28億元。長和(0001)及長建(1038)可分別間接套現159.2億元、192億元。數云云港商中 賺錢能力 誠哥真的無人能及 輕描淡寫又多了幾百億元現金作彈藥。何況大劉都話 弱市時的一元 相較旺市的購買力 相距甚大。

 2024年8月 腾訊股價382元 今日收市587元 一年升了205元 期內股王升至480元時 曾出現散戶勝利大逃亡 當時股價已在短時間內升了逾百元 出現幾百個散戶沽盤套現也屬人之常情 但在投資市場上 群衆永遠是弱視者 在近500元仍敢去接貨者 肯定並非吳下阿蒙啦!

港鐵其實是地産股

筆者調研香港鐵路(00066.HK)的投資價值 喜歡將其業務分為2部份 車務運輸及地產相關業務。

香港車務營運是集團的主要業務 含本地鐵路、高速鐵路、輕鐵及巴士等服務 受惠於車費有約3%調升 相關業務上半年收入高達115.09億元 但EBIT僅得0.98億元 近乎白做! 就算將車站服務中的電訊及廣告收入加上 收入只是增加7.87億元。 運輸壟斷地位好看不好賺 或許只有[官股]才願去幹? 前景亦一般 未來多條幹線先後落成 但能否提供利潤 也不大樂觀。

港鐵最重要的盈利來源 並非來自車務營運 而係來自地産相關業務 今年上半年租金收入達43.34億元(物業租金25億元、車站零售商舖收入18.34億元) 投資物業規模甚至大過長江實業 至於賣樓EBITA就有21.01億元 物業管理就有1.57億元收入。若將港鐵的地產相關業務分拆 規模及利潤 絕對不弱於本地藍籌地產股。至於內地及國際業務 上半年EBIT就有7.97億元 由於筆者對這部份業務不大了解 就不作詳述了。

財政情況: 總負債921.7億元 現金儲備567.96億元 淨負債397.2億元 淨負債權益比率18.8%。計劃投放約1,400億元發展新鐵路項目 2023年至2027年間投放650億元維修、提升及更新鐵路資產 未來資本開支會好大 須高度運用財技籌集資金 至於管理層希望維持派息稳定政策 相信股民亦不會懷疑 但有心都要有力 每年派息要維持每股1.31元 需款超過80億元。港鐵主業如雞肋 物業巿道如何也不用多說 未來資本開支強勁 要維持派息並非易事。

調研長江實業

長江實業(01113.HK)上半年度業績:  中期息0.39元 真係相當保守 難怪擁躉有微言。

主業 物業銷售的毛利率急跌15.2%至24%。連長江賣樓成績都如此 別的地產商又會好到那裡? 說句公道話 今時今日賣樓仍有二成多賺 長實都算好叻仔。但須留意香港區的銷售額為28.03億元 毛利率僅2.6%  你話多牙煙!  幸今年內銷售確認預期約有229億元 就算得個做字 起碼都有大量資金回流! 其他地產相關業務 包括收租、物管、酒店及房託都算中規中矩 起碼全部都有利潤貢獻。至於集團的副業:英式酒館及基建實用資產 就似妹仔大過主人婆 兩者合共佔長江總收入66.7%、總收益50.1%。 

長實較大部份同業優勝之處 自然係盤數健康好多，持有現金儲備330億元 淨負債為214 億元。負債淨額與總資本淨額比率約僅5%*。加上在商界的江湖地位 流動資金強勁 若然有需要安排融資 理應絕無問題。

*未計永久債券79.3億元。

守業有何難?

常聽到有些不合理的名句  明明冇邏輯 但聽得多就會入腦 亂噏都以為係秘笈! [創業難 守業更難] 就是其中之一。前者本人十分認同 後者則十分有保留。守業並非難 前人搭好晒個台 只要接掌者上台後 不要過份自信  要明白自己除了是條幸運精蟲外 別的未必比一般常人強。

大眾多認同守業難 全因用隻耳去分析 甚麼富不過三代之類。 所以就將守業定性為好難 卻不去研究真相 富不過三代主因並非守業難 而係要找一個不好大喜功的傳人會好難。含著金銷匙出世 幾十歲都不識寫個[窮]字的富二代 以為畢業於名校 人際關係強 在老爸的公司[由低做起]就叫歷練 想不出事都難啦!  

筆者自問有守業之才 奈何先父卻無留下丁點家業給我守 實在可惜。

 

銅鑼灣大業主

希慎興業(00014.HK)公佈2025年中期業績 營業額及經常性基本溢利分別按年上升 2.2%至17.3億元及1.2%至10.31億元。股東權益651.8億元 每股資產淨值63.5元% 同樣減少1.2%。上述數據變化不大 在此艱難環境 尚算交到功課。

但有點須加注意，期內債務總額增加20.77億元升至287.96億元， 財務支出2.89億元， 期間實際利率為3.8%，比去年同期減少60個點子 但財務支出卻增加0.76億元。可見借貸不減反增。還有不列作負債的永續債券增加了4.81億至99.18億元 所付債息為2.54億元 是同期財務支出的87.8% 並非小數目。淨債務/權益比率為32.9%、淨利息償付率7.5倍、持有的現金及銀行結存總值約33.48億元及5.84億元有評級債券。管理預計未來五年，透過物業發展的資金回流高達80億元。

以現價15.4元 股息率7.01% 市脹率0.24倍 巿值僅158.1億元 不夠在中區買幢象樣些的商廈。

個人評價: 負債率仍可接受 現金流強 有減息憧憬 未來榮辱 主要依賴高級商廈的租金變動情況 若能維持現有派息水平 股息率已具吸引力。

調研長和實業 2

長和公佈2025年中期業績 營業額2406.6億元 無大變動 基本純利113.21億元升10.9% 中期息增至71仙或3% 好過冇啦! 以昨天收市價51.45元計 總市值僅1970億元。

想極都不明解 長和近10年來都未聞 在重大投資上有嚴重誤判 地產爆煲又不近乎絲毫無損 只因長江系所有地産相關資產 全集中於系內叧一上市姊妹公司- 長江實業內。長和(00001.HK)本身甚少沾手地產項目 較重秤的只有甚具重建價值的香港船塢地皮。

而長和本身直接擁有的優質資産，或許多到連誠哥父子都未必記得清 負債又低(淨負債比率14.7%)，但成間公司市值卻不夠2千億元。難免令擁蠆摸不著頭腦 真想問句 大、細超人 你們攪甚麼呀?

長和較顯眼的資産還有佔75%屈臣氏零售集團 價值1320億元、19.06億股長江基建股票 價值1021億元、加拿大Cenovus Energy 17.1% 價值360億元。上述3項資產合共價值2701億元 或相等於長和總巿值約137%。

集團近幾年的重大交易 包括以916億元賣出歐洲鐵塔業務，Northumbrian Water25％股權價格約80.7億元、出售UK Rails簽訂協議 項目企業價值280億元，長和間接持有超過一半權。原本計劃出售UK Power Network 管理層 厭1589億元 未到價而不賣、至於將大部分港口資產以1482億元 出售給由貝萊德主導的投資集團，交易雖然告吹 但亦反影出外資對該項資産的估值 就算賣不成又如何? 相關港口資産 半年收入就有235.9億元 EBITDA 87.2億元。近日出售UK Rails簽訂協議 項目企業價值280億元。長和預期約有10億元溢利、至於預計將全資擁有3英國電訊與Vodafone英國合併為一間新公司VodafoneThree，長和佔49% 及收回138億元現金。

調研長和實業

由青年變成長者 不斷聽人說 投資方面切勿與李嘉誠對著幹 那麼與他同坐一條船 應該不會差到那裡啦! 但試看李氏家族上市旗艦-長江和黃(上市編號: 001) 近十年的股價表現 確實令其擁蠆大失所望! 自2025分拆上市至今 股價大幅跑輸恆指之餘 集團主力資產 不論在地域或板塊上 全都非處重災區 地產相關權益 比例甚少。堂堂位列亞洲區 數一數二的著名綜合企業 股市旺或淡 股價都如此弱雞 真係摸不著頭腦 價值投資法業對[零零壹]來說 完全失効。

利申: 本人持有上述股票權益。

長江基建估值偏貴

長江基建集團(01038.HK)  公布截至今年6月底止中期業績，營業額203.59億元，按年升6.6%。純利43.48億元，按年升0.9%；每股盈利1.73元。派中期息73仙，上年同期派72仙。集團最吸引之處是收入、利潤都相當穩定 派息又得到鉅少特別關愛 上市28年股息年年有價無減。

1996年長建招股價為12.65元，現價54.3元 連同期間每股派息共43.74元，升值6.75倍，亦是同期間表現最佳的長江系股票。

長江基建之財務根基持續雄厚，今年6月底於持有現金47億元，負債淨額對總資本淨額比率維持10.6%的穩健水平，另有98.85億元永續債未計在內。長江基建獲標準普爾繼續授予「A╱穩定」之信貸評級。

現價54.3元 市盈率16.8倍 股息率4.75% 市值1368億元。

筆者個人評論: 長建是優質公司 但最大缺點是市賬率(PB1.09倍)過高  股息率偏低。 

調研電能實業

電能實業 上市編號: 006  上半年業績 : 收入3.52億元，按年跌22.5%。純利30.42億元，按年升1.2%  中期息維持78仙。純利是收入8.6倍 超過逾千億元市值的公司 僱員人數僅為 16人 好明顯電能只是一間控股公司 近乎所有負債都歸聯營公司賬內 因此集團之負債淨額對總資本淨額比率為2%。 若按透視基準攤佔國際投資組合的負債淨額，負債淨額對總資本淨額比率則為46%。

筆者認為這份業績屬中規中矩 合理推斷 管理層有能力維持全年派息每股2.82元 以現價51.75元計 股息率5.45% 市值1120億元。

港燈投資價值

港燈電力投資 上市編號: 2638  今年上半年EBITDA為39.79億元 而股份合訂單位持有人應佔溢利為10.01億元 按上年同期比分別輕微減少0.1億元及增加0.54億元。每股份合訂單位維持派送0.1594元 涉及金額14.08億元 與上年相同。

財務情況: 淨負債為513.41億元，淨負債對淨總資本比率為51%，以港燈的收入穩定及現金流強勁，出現頭寸問題不大。標準普爾維持穩定的A- 級信貸評級 若有須要 融資易於反掌。

在保障利潤合約到期前 加上信託契約第 14.1(c) 條細則酌情決定的調整可供分派收入。 港燈未來的派息已有保障 合理推斷每年應不少於0.3203元 亦由於過往派息率已相當進取 未來要有較象樣些加派 並不容易。以現價6.23元計 股息率5.14%，*相對3個月美金存款都有4.2%及十年國庫券4.29% 與風險度衡量 少於1%差距 吸引力實在一般。 

*港燈投資的擁蠆 應與定期存款及國庫券的買家是同一批人 長線看港燈的保障利潤合約是否能維持現今的8%已是個疑問 至於是否續約 以大股東與中央的關係 難說風險有限 而存款及國債風險就低得多 一來特區政府有80萬元以下擔保 二來港匯仍在7.8492弱方水平 除非脫勾 否則無得輸。

自住物業

恒指走勢與本港經濟背道而馳 無他 只因港交所上市公司 早以中資股馬首是瞻 所有大型上市的本地地產商市值加埋都不夠買半隻騰訊控股。與友人討論買樓問題 友人堅持看淡樓市 絕不置業。 筆者也不看好投資物業 但只要量力而為 自住也可考慮  貴又不敢高追 平又不敢低買 那麼永遠都做不成業主 除非你已決定移民 否則居住依然是首要解決的問題 我做過租合 業主象外國移民官般審視我的財政情況 差不多連人品都要評級是否達標 加租之餘又怕不續約 年年都有可能要搬家 麻煩得肯 所以除非逼得已 或能賺到的金額超吸引 否則自住樓最好不要賣!

銀河娛樂剛宣佈今年10月底派送股息每股0.7元 連同6月以派送的0.5元股息 全年合共派息1.2元 相較2024年增加50%。嘉華國際持有1.62億銀河股票 今年可收取股息1.944億元 以執筆時每股39.1元計 該批股票市值63.34億元(佔嘉華總市值82%)股息率為3.07% 資產配設並不合理。

恒生實力雄厚

恆生銀行 上市編號:011 現價114.7元 市盈率12.3倍 股息率5.92% 市值2158億元 總資産高達18216.8億元 為香港4大銀行之一 以它的規模及聲譽 對香港來說 肯定屬於[大到不能倒]的級數。近期不少傳聞對恒生銀行不利 筆者夫婦對恒生有極大情義結 執筆時 雖並無持有恒生銀行股票 但仍頗為關注該行的情況。

香港正處經濟不景的嚴峻期 加上恒生上半年息差收窄16個點子至1.67% 半年淨利息收入為143.4億元 減少6%。幸淨服務費收入31.47億元上升23% 彌補了近半利息收入的減幅。值得一提的是股票紀紀收入 半年大增52% 比耀才證券高出甚多 在行業割喉式競爭下 有此成績 值得一讚。 炒房收入淨額 亦為銀行利潤貢獻不少 急增280%至78.94億元。

主要比率: 普通股權⼀級資本比率為21.3%，⼀級資本比率為23.3%，總資本率為24.9% 全都大幅高於國際最低要求。同業及客戶存款12999.9億元、客戶貸款8033.5億元、貸款/存款比率61.8% 仍有改善空間。

上市超過半個世紀的恆生銀行 年年都錄得盈利及有股息派送 近5年盈利(105.7-176.8億元)合共746億元。上市至今不計股息 股價升了超過200倍 可見恒生底字有多厚 最近又計劃增加30億元回購股份。

預期信貸損失為48.61億元，有明顯的增幅 主要為香港商業房地產風險的提撥增加 這方面受到質疑最多，普遍認為撥備不足。但恒生在這方面素來保守 2024年下半年則有港幣4.45億元的淨回撥。

筆者個人認為恒生在最差的情況 只屬賺多賺少問題。 恒生若受[曾參殺人]般遙言影響而股價下跌 或許正是撈貨的良機。

調研陽光房産信託

恆生指數收報24,906 升48點 成交額2,009億元。

陽光房産信託 股票編號: 435  公佈上半業績 收益、物業收入淨額、物業估值、每基金單位資産淨值 均有低單位數下調。派息則維持每基金單位9.1仙。 以現價2.36元 化作年計 股息率為7.88% 已具吸引力 市值41億元。市賬率0.32倍 派息率93.8% 資產負債比率27.4% 利息償付比率2.9倍 屬健康水平。以目前環境 房產信託基金的租收業務 難會有明顯增長 只好寄望減息 有助減輕利息開支。

筆者個人意見: 仍有減租及出租率上升風險 待股價調整至2.27元或以下 股息率8%以上才考慮也不遲呀!

匯賢表現傷盡股民心

匯賢產業信託 上市編號：87001 是長江集團分拆內地房地產信託基金，亦是香港首隻以人民幣(下同) 計價在香港交易所上市的產品。2011年4月11日開始公開招股，集資金額¥104.8億元，招股價¥5.24定價，同年4月29日上市。上市首年每股派息¥0.1467  去年派息¥0.0027 下跌99.8% 現價¥ 0.52 較上市價大跌超過90%。

財務狀況: 總債務金額57.59億元 銀行結餘及持有之現金為32.3億元 債務對資產總值比率為17.0%。上半年的利息開支1.19億元。 

買得房託 主要為收息 匯賢產業 掛長江招牌 上市時有北京地標商廈作收租 自然吸收到不少在內地生活的港人垂青 但表現卻如此 真令人失望。

四両博千斤

林氏家族以兩、三億元資金 就控制了整個麗新集團合共四間上市公司 總資產逾七百億元。集團市賬率平到你不信 亦曾誘來狙擊手試圖挑戰其對集團的控制權 結果自然無功而還。林生財技了得 調研後發覺又係批股 供股那一招。現代投資者真幸福 要甚麼資訊 一上網便知。

恒基地產未來租金收入增加有保障: 恆地旗下一個全新樓盤 轉賣為租 但租客必須為大學現有學生 租金低於市價 據聞首個相關項目 每月可提供200萬租金收入 而較早前恆基持有的中區新海濱地王 獲美資機構預租22萬呎，月租3000萬，創中環最大單一寫字樓租務紀錄。而去年入伙的The Henderson出租率已超過八成，今年2月美資對冲基金大手租The Henderson 涉5.5萬呎寫字樓面積 料月租660萬。

調研中移動

中移動(941)公佈上半年的業績。營運收入為(人民幣、下同) 5,438億元 ，微跌0.55%。 EBITDA為1,860億 元，同比增長2.0% 。股東應佔利潤為842億元，同比增長5.0%。移動客戶數為10.05億戶，已佔中國人口超過70%，對於一間規模這麼大 佔有率如此高的電訊企業來說，業績已算交出功課。

集團的傳統業務提供穏定的現金流及利潤，新業務則提供高速增長的憧憬，移動雲入增至561億元，同比增長11.3%，5G專網收入增長57.8%至61億元，並且低空經濟平臺中標佔比達38%，服務的智能網聯汽車超過6,900萬輛。當然亦有潮流最勁 的AI概念， 或許上述新業務將會成為集團未來的溢利增長引掣。財政情況良好，負債/資產比率32.6%、持有現金及存款2515.7意元。自由現金流為255億元。

宣佈派發中期股息每股2.75(港元 下同)，同 比增長5.8%。以中移動H股(000941.HK)現價86.9元計 巿盈率12.6倍 股息率5.85%(含稅)。筆者評價: 中移動是優質股 相信不用質疑 但現價股息率稍遜 吸引力不足 宜候位吸納。

穩陣的收息股之 和記電訊

要選最穩陣的收息股 和記電訊 (215) 三甲必入。原因如下: 管理層曾承諾 除非有心儀投資 否則每年每股股息不會少於7.49仙。最大風險自然是管理層反口 甚至擺明要錢不要臉 將資金高價派入[自己人]資產。 但這非李家作風。剛公佈的中期業績顯示 和電的EBIT及股東應佔溢利 都由負數變為正數 但涉及的資金卻細眉細眼 僅逾6百萬元而矣! 相信股民最關心是公司須有心维持派息水平 但都要有力才行。直至今年6月底 和電持有現金及存款為 37.54 億元 (足夠未來10年派息) 比去年12月底還多出7500萬元。以現價1.11元計 股息率6.74% 並不大吸引 筆者待股價調整至0.93元或股息率升至8%以上 才會考慮入貨。

九置稳健有餘 進取不足

九龍倉置業（1997）公布，今年中期核心純利按年微跌0.13%至31.19億元，每股核心純利為1.03元；派第一次中期息0.66元，按年增3.125%。核心溢利主要來自投資物業租金收入53.71億元。

財政情況: 負債總額為347億元、銀行存款及現金14億元，財務支出8.53億元，股東權益1852億元 負債淨額與總權益比率17.6%，屬稳健水平。

估值合理: 持有2172.1億元投資物業 租金化作年計為4.89% 並無偏高感覺。

以現價23.38元計 市值709.8億 市賬率0.37倍 股息率5.3%。但物業投資前景不妙 難有高速增長動力，在此困難時刻 亦可理解。

調研太古公司

 太古公司 上市編號:A股019、B股087。市值合共877.28億元。

主要資産83.3%太古地產 市值1010億元、45%國泰航空價值304.8億元合共1314.8億元或太古公司總市值近1.5倍。其他資產含全資擁有港機工程、汽水實業、貿易及醫療保健業務權益。若撇取太古地產的份額 太古公司本身的負債淨額約284.8億元、財政頗為健康。

太古公司在管理方面尚算良好 可惜最重要地産及航空業務 前景實在一般 大環境如此 也無可奈何 至於中期息則象徵式微增至A股1.3元 B股0.26。

以B股現價12.2元計 市盈率19.9倍 股息率5.5% 筆者個人認為太古公司並無特別吸引之處 屬[持有]評級。 

挾公仔

恆生指數收報24,910 升8點 成交額2,152億元。兩萬五得而復失 全日波幅不夠兩百點 港滙7.849 港、美息差這麼闊 金融機構若不做carry trade 怎對股東交待? 當然並非絕無風險， 一旦聯繫滙率突然脫勾 就死得人多! 

在港交所上市的國際銀行只有兩間 滙豐控股及渣打集團 而筆者向來較喜歡前 了解較深、情意結較強、規模効益較大、估值較平、股息率較高。但股價走勢就話給筆者知， 後者更受股民垂青。或許是渣打銀行在中、港的地產相關壞賬 比例上低於匯豐，還有在穩定幣概念上 強於滙豐。

晚上和家人聚餐 家姐好有心 老媽走後 常常找機會一聚 我般最年輕B嫂都半百歲 長兄八十都快到 自然會更珍惜家人相聚時間 一圍十人 吃了些曾普通菜式  埋單都要千八元 相熟的侍應已不多 大部份是新臉孔 生意卻一般。

不過也有收獲 挾公仔挾到這個(有圖) 侄女話可能值兩百元!

收息之選 置富房託

置富房託 上市編號: 778 上半年收益 8.545億元 減少2%，物業收入淨額 6.126億元 減少3.2%，可供分派予基金單位持有人之收益為3.771億元 增加 2.1%，每基金單位分派為18.41仙 微增1.0%。收入少 派息增 主因為衍生金融工具公平值變動多了1.40億元至1.52億元 及發行約1119萬個新基金單位，作價4550萬元 用以支付集團的管理費所至。基金所持有的物業估值為372.77億元 、資產負債比率26.2%、 每基金單位資產淨值 12.67元、市賬率0.41倍、股息率化作年計為7.05%。以執筆時5.22元計 市值106.9億元。

筆者個人意見: 主業無寸進 亦應無再大跌風險 投資價值屬中規中矩。

調研中電控股

黑雨都開市 港交所都算勤力 受到負面影響的人預計不會多 原本不用上班卻要上 但相信會有加班費補償。就以買/賣雙方各付0.1%計算 假設今天有2千億元成交額 政府就能多收4億元印花稅 當然實際沒有這麼多 因傳統的投資者 今天買了想買的股票 明天就不會再買。

中電控股中期業績又係老規則 冇驚冇喜 相信未來也是如此 假若某日中電股價調整至63元以下 股息率5% 。筆者個人認為已具買入後 過戶取實物放在保險箱的條件 因長線可省卻不少代收股息費 尤其是中電一年派四次息。

財政情況: 集團的淨負債 對總資本比率為35%，負債佔總負債 48%，這還未計及38.72億元永久債券 有偏高感覺 。但中電的現金流強勁兼穏定 來自營運的資金利息倍數為 8 倍，若有須要再融資應不成問題。

前景: 中電控股平均80%利潤來自香港特區的九龍及新界 雖發展飽和 難有大幅增長 但新一份利潤管制協議至2033年底才屆滿 期間利潤無憂*。而中電大股東一向和中央關係良好 加上中電比港燈淨電收費便宜 他日續約的機會率 顯然會較香港電力為高。

*准許回報率8% 還有一個26.38億元的電費穩定基金。

 

全球5大巨無霸

中電控股出了一份中規中矩的半年業績報告，收入按年跌2.8% 純利跌5.5%，股息則維持上年水平。中電是一間穩陣公用企業 宜持有長線收息。可惜現價只得4.65% 吸引力有限。

最球市值最大的5大超級巨企 市值合共15.72萬億美元或佔全球股市總市值11.3%、足夠香港特區政府超過150年的總開支或買下73間匯豐銀行。5大巨無霸 清一色屬科技企業。 數到市值排名最前的非科技股 以是排名第7的沙地石油公司Saudi Aramco 市值1.55萬美元。

 

個體戶切勿與同業鬥平

 作為一個消費者 站在利益立場 固然歡迎消費市場有競爭 但作為消市費市場的個體戶小老板 這樣做就十分愚蠢。你平到等冇利潤激敗同街的幾個同行 要花費多少血汗和金錢? 等你壟斷生意後加番價 不出數月肯定又會有幾個新勇士和你鬥平。我家附近一條街內就有幾間燒味店就是如此 不斷有結業的燒味店 和新開張的。象[不是你死就是我亡般]割喉式鬥平大減價。結果如何也不用筆者多言。

鬥平大減價 也是大財團的慣常營運方式 晤通財團不曉得以本傷人 最終弄至害己害人的道理嗎? 此言差矣! 財大氣粗的大財團 有與供應商討價還價的能耐 成本已較個體戶便宜好多 此外還有不少隱藏得益 例如大數據的收集 資金流的裨益 應付帳期愈長 得益就夠愈大。

電訊盈科息誘股東

電訊盈科(008)最大賣點是派息慷慨 近幾年不論賺蝕 股息都有增冇減 慷慨到你晤信。近5年有3年虧損 派息比利潤還多 最利害是2022年 派息率高達1855% !  今年中期息維持9.97仙 涉及資金7.5億元 但同期股東應佔虧損為4.45億元! 那麼派息的錢從可而來? 主要是來自上市附屬香港電訊的中期股息派送約14.45億元。而OTT業務及免費電視的EBITDA均屬正數 前者為3.46億元 後者0.47億元。

財政情況: 債務總額為572.73億元、現金及存款23.29億元、持有可用作流動資金管理及投資的銀行信貸合共為597.61億元，其中220.93億元仍未提取。債務總額對資產總值比率為57%，屬偏高水平 但[8號仔]的負債又何時低過?

現價5.62元 股息率6.8% PB27.1倍 市值435億元。

筆者個人認為電訊盈科估值實在太貴 年年派息多次利潤 毫無累積溢利 而股息率只與香港電訊相差僅58個點子 本人就寕要仔不要娘! 

無行過 同樣要還😂

今次樓災對香港五大發展商固然有影響 但除了新世界外 餘下的只屬賺多賺少問題 離ICU還有好大距離。最傷的應是那班公司仍未上市的炒家 因過往錢太易賺 心太紅兼缺乏安全意識 融資時要加上私人擔保 利息亦貴得多 這麼明顯的警號 卻視而不見 結果一舖凊袋。投資鐵律 不要把雞蛋放到同一個籃子裡 有那個投資不知 但知易行難呀!

當然食得鹹魚抵得渴 出得嚟行，就預咗要還。最無辜者 就是根本無行過 也同樣要還! 這除了揾食更難外 不少人身家大有可能回到剛畢業時，政府于地産相關的收入*大減 民生福利不減才怪。

壞消息太多 講些正面的 2025上半年，外匯基金在錄得1944億元的投資收入，今年6月底止，外匯基金的總資產為42,971億元，若化作年計 回報率為9.04% 實在不錯呀!

*除了賣地及更改土地用途的收入外、利得稅、物業稅、印花稅會受到樓災的影響。

調研恒隆地產

恒隆地產(101)主業為物業租賃 上半年收入為46.78億元 其中內地佔68.1%、香港31.8%。預計仍有低單位數下調。持有待售物業138.52億元及發展中物業261.37億元 若能以平手賣出 可收回本金逾400億元 已足夠償還淨負債額的83.6%。

財政情況: 淨債項股權比率 33.5% 、債項股權比率 38.3% 屬稍為偏高水平。借貸總額547.6億元 1年內需償還 64.07億元 第2年為95.6億元。手上持有69.05億元現金存款、備用銀行承諾信貸金額的未提取結餘為港幣 217.53 億元 中期票據的未提取結餘為188.26 億元 即可動資金474.84億元  今年上半年的利息保障倍數為 3.1 倍。況且恒隆地產的資產均無抵押予任何第三方。足證集團的商譽良好 連借錢都不用抵押。資金鏈出現問題的機會甚低。

集團每年主要支出: 直接成本及費用支出約34億元、行政費6億元、利息支出10億元(隨著賣樓資金回流 這方面的支出 有望大幅減少)、派息26億元、恆隆主要支出單靠每年約90-100億元租金收入 以足以應付。 加上酒店及物管等收溢 應能營運正常。

恆隆地産股東權益1331億元 每股資產淨值26.6元 現價7.93元 市盈率17倍 股息率6.55% 市值396.6億元。 

香港電訊業績中性偏好

香港電訊(6823)最吸引之處是派息慷慨 年年股息都有增無減。但派息率超過100% 全無保留盈利 零息時代當然無大問題 擔心利息恢復常態 必會影響派息能力 但事實證明 筆者再次杞人憂天!

香港電訊公佈今年中期業績 半年收入173.22億元、純利20.7億元 兩者同樣升4% ，EBITDA 上升超過3%至63.8億元，而經調整資金流提升3%至25.62億元，派中期息33.8仙，上年同期32.92仙。

財政情況: 融資成本淨額8.85億元 比上年同期下調19%。總債務434.33億元、現金儲備19.4億元 債務比率37% 另有159.73億元仍未提取銀行信貸 整體財務有輕微惡化 幸仍處合理水平 論收息前景 電訊業的稳陣度應比金融、地產業為佳 與公用類相近。

現價12.72元 市盈率19倍 股息率6.19% 市值964億元 適合成為收息股組合內的一員。 

恒生中期業績欠佳

近期筆者最想看的是恒生銀行的業績報告 因它是香港經濟的寒暑表 成績的好壞 甚至比甚麼指數更能反映出香港的經濟實況。

恒生銀行剛公布今年中期業績，除稅前溢利錄80.97億元按年跌28.4%。 純利為68.8億元，按年跌30.5%，恒生向來引以為敖的股東回報率更大跌450個點子至7.9%。淨息差又跌了16個點子至1.67%，息差如此窄 。一單生意要撇賬 不知要做多少單無問題的才能賺回? 怎看都不能說成一份令股東滿意的成績表。唯一正面消息是股息增加 7.7%。這無非是為按撫股東，減輕不滿情緒。 至於宣布擬展開高達30億元的股份回購，並預期於半年內完成。在市賬率高達1.36倍 同業中最高估值下回購股份，只會令盤數看起來更弱。

直至今年6月底 貸款與存款比例為61.8% 大把資金運用 反正同業拆息如此低 倒不如做美元carry trade賺取息差 同時増加炒房彈藥。總資產回報率只達0.8% 實在難以令股民滿意。這並非筆者在雞蛋裡挑骨頭 而是港人普遍對恒生有情意結 要求較高。過往不少港人就是靠長線投資恒生銀行股票升L至小富翁。1972年恒生銀行上市至今股價升了超過215倍 還未計期間的股息收入。

恒生的前景 正處內外圍經濟還境欠佳的嚴重影響 。貿易關稅、花旗國減息令息差收窄、中港地産業不景氣 上半年撥備大幅急升至48.61億元 含香港非住宅物業撥備25.4億元 更甚的仍未見放緩跡象! 總減值貸款在半年內增加了40億元至550億元，不良貸款比率為6.69%，較去年底增加0.57個百分點，較去年同期增加137個百分點。

銀行CEO施穎茵更坦白向記者們表示，倘若市場經濟環境未有進一步改善，該行不排除在下半年會進一步增加撥備。而與香港房地產業相關的貸款，佔恒生總貸款的比例為15%或1240億元。在本港大型銀行中屬較高水平， 而當中63%的貸款有抵押品，至於餘下37%無抵押的貸款，主要涉及大型企業 (希望新世界佔的份額不多)。而恒生向來重視與本地不少有實力的客戶的長期關係，不幸今次出現財困者，就是集中於這類中、小地産商。過往本港視為最佳抵押品的商廈，現今就算只按五成 分分鐘都會變成資不抵債。

現價114.6元 市盈率12.2倍 股息率5.93% 市值2157億元。 

利益申報: 本人並無持有上述股票權益。

超人賣祖屋?

有傳超人賣祖屋叫價50億元? 筆者就百份百不信 為了幾十億元去得罪阿爺 你估誠哥個腦是用來裝飾的嗎? 藥明康德(02359)公布，配售7380萬股新H股，每股配售價104.27元，集資約76.95億元 遇正大市調整仍能守在配股價以上，已屬交出功課。藥明系是善用股市集資功能的高手 不論公司發新股集資 或大股東沽貨套現 每每都能獲得股民捧場 主因應是該集團會留些合理水位給接貨者 不會連餅碎都吃埋。這亦是大商家應有的態度 吃長線長食長有，殺雞取卵 大折讓批股 只會嚇怕投資者 失去誠信 生意大極有限 畢竟股市仍未輸死的盲俠不多。

股市調整逾400點亦無甚麼大不了，但超過3千2百億元大成額 怎說都難令股民對後市毫無保留。昨天去珠海飲喜酒 今早才回港，親友怨金價升得太多 未能買足原本所需 其實倒不如將買金飾的錢 用作首付買樓作新房 和兒媳同住一屋 並不容易。珠海樓價平到你心痕 鼎級豪宅逾2千呎才6球 香港樓價雖以大跌 但6百萬仍不足買個市區2房單位! 

中環中心是炒家的英雄塚

中環中心可說炒家的英雄塚 出事者無一不是身經百戰的炒家 失敗主因是被過去歷史累死 說句公道話 連四叔、郭家都看錯市 小超都說過往看淡港樓者 長線都係輸家。今次超級樓災 參與的炒家們 能全身而退又有幾人?

見不少評論對這批[中環中心]炒家都有點幸災樂禍的感覺 人性陰喑處 僧人富貴厭人窮的基因 已深入骨髓 經過幾千年進化都未能有所改善。

題外話:有一間國際大企業 借貸高逹36萬7000億美元 單利息支出每年就高達1100億美元 公司營運年年赤字逾萬億美元  債務平均每分鐘增加0.1億美元 年年依靠發新債還舊債 閣下是否仍願意買入這間公司的債券嗎? 

生力啤應該私有化

香港生力啤(00236.HK)  公布6月止六個月中期業績，收入3.9億元，按年增加3.2%。錄得純利4,964萬元，增長32%，不派中期息。看年報 筆者覺得生力啤有私有化的憧憬。自從出售廠房地皮後  生力啤已無吸引之處 流通量不足 買賣兩難 數億元的市值 卻要花費大量資金去維持上市地位也不值 相反大股東將其私有人單靠生力啤本身的現金儲備已有餘。況且市值過低亦失去集資供能。

據報香港強積金總資産於今年6月底創下1.4萬億元歷史新高。累計100萬元以上的賬戶有12.5萬人、 200萬元以上就有2.7萬人，試實上只有200萬現金 卻無其他資産 就不去工作 在香港根本不足夠過些質素合理生活， 強積金應該只是退休資產的一部份。 

港股榮辱還看北水

恆生指數收報25,562 升173點 成交額2,503億元。

據資料顯示 年初至今 港股通淨流入達8200億元。其中包括本港十大地産商 買入資金約180億元  最重磅竟是長江實業 金額達40億元 或其總權益的3.3% 筆者覺有點奇怪 以李家與阿爺的關係 北水怎會買入這麼多長江股票? 莫非 40億元對北水來說 只是小菜一碟 不足掛齒 或北水今次純以經濟角度辨事。而公司權益比例最重的恆隆地產佔8.2% 價值31億元、此外還有新地37億元、太古地產24億元、恆基地産13億元、嘉里建設13億元、九倉置業7億元、信和置業6億元、新世界發展6億元及希慎興業2億元。

昔日地産板塊是港股的支柱 如今十大地產企業市值合共才8732億元 只佔港股總市值的1.9% 真令老股民不勝唏噓。 

半年時間北水就淨流入8千2百億元 比起整個南韓累積投入的金額高出超過18倍 可見北面條水喉有多勁 合理推測 港股未來榮辱還看北水!

昔日港樓神話:星光行原本由霍英東及友好於1964年合資興建完成 成本約4000萬元 1968年被逼以3750萬元賣給英資置地。80年代初置地公司以十億元出售整幢星光行。其後業權被賣散 麥當奴就買下星光行一個地舖 價錢筆者就記不清 只記得當年成交價高到成為報紙頭條 話不懂計條數 因要賣幾千萬個漢堡才能回本。2019年麥當奴曾叫價逾10億元出售該舖位 卻不成功 現市面估值約4.6億元 但大家勿待麥當奴肉痛 因它是80年代初購入 現在沽出起碼有十倍以上利潤。 

中交建具值博率

中交建H (上市編號:1800 ) A+H 市值1938億元 主業為交通基建，基建建設、土木工程、建築及疏浚業務。現價報5.87元 市盈率3.95倍 股息率 5.6%。堂堂國內數一數二大型基建股 市盈率低於4倍 近幾年溢利及派息尚算稳定 與A股折讓高達43.5% 加上雅魯藏布江超大工程的憧憬 現價的中交建H股 已具值博率。

恒指愈升愈有 一年升了超過五成 強勢明顯 四大重磅股功不可沒 腾訊、滙豐、港交所及友邦股價正在52周高位徘徊 牛仔返來了。   

調研九倉集團

九倉集團 上市編號004 市值693.7億元。

直至去年底 集團資產包括: 1). 420億元股票投資組合 大市於年初至今升了26.56% 合理推斷 該組合現時應值531.5億元 股票有別於物業 要在短期內出售逾500億元物業 談可容易? 但出售同等價值的股票 以港股的胃納 數個交易日就能辨妥 而出現有價無市的機會甚微。2). 收租物業535億元。 3). 待售物業313億元 本港佔87.4% 內地佔12.6%。 4).聯營公司273億元 主要為現代貨櫃码頭及低於一半權益的投資項目。

財政方面: 負債淨額71億元 (168億元負債及97億元現金所組成) 未提取信貸為176億元 負債淨額/總權益比率為5% 相當穏陣兼大把彈藥作投資。

九倉PB 0.5倍 與同業比較 並非特別吸引 但大股東會德豐佔68.5% 街貨只值218.5億元 就算加3成溢價作私有化 都係284億元 九倉只要沽出投資組合內約54%的股票權益 會德豐就可分文不花 便能全資擁有這間總資產高達1900億元的九倉集團。 

地產商的財政情況

財經新聞顯示 香港財政最差的十間中、小型上市公司 合共欠銀行貸款1251.5億元 的確是個負面消息 但千二億相對香港銀行的總貸款額 只佔幾個點子而矣。合理推段 中小地產商向銀行貸款 除需要的充份的抵押品外 還需私人擔保。而且銀行貸款多屬首按 抵押品應質數不至太差。假設抵押品平均按了五成 即扺押資產的價值跌了一半 銀行就打個和、 下跌60% 銀行就蝕去20% 、跌了75% 銀行的貸款就會蝕去一半、 才須撥備約625億元而矣! 應沒有想象中危險。

好多評論見議 地產商應割價沽售資産套現  那怕是核心 甚至是招牌資產 也在所不惜! 但筆者郤有異見。銀團若不是見你大到不能倒 怎都會給你些面子 而官方也會大開方便之門助你度過難關。假若你急於减債 要錢不要貨 資産必然大減 結果是似樣的家當都無多件 負債也不至影響到大局 那會出現官商聯手相助的情況?

新世界發展就是個實例: 

據彭博社產業研究稱，截至去年底 新世界在內地已完成投資物業價值就高達500億元。 致於集團的核心資產 單計Victoria Dockside 價值就有880億元。中環新世界及萬年大廈、香港會議展覽中心、銅羅灣名珠城地下至5樓、灣仔循道衛理大廈、北角K11 ATELIER、旺角The Forest。 還有香港君税酒店、萬麗海景酒店、尖沙咀凱悅酒店、沙田凱悅酒店。大量土儲及農地都好有價值。

據聞機場航天城11 SKIES估值介乎150億至170億元之間，相對投資成本200億元。或錄得虧15%-25%。假設能賣得出 對新世界是利多於幣 航天城現今仍未能提供收溢 還不少皮費依然要付，倒不如早點止蝕，長痛不如短痛。

截至 2024 年底，新世界債務總額達 1510 億元，淨負債比率為 57.5%，短期債務超 322 億元，但帳面現金僅 218 億元，償債缺口龐大。先前該公司延遲支付265.2億元 永續債利息的事件，雖未直接觸發違約，但已導致股債雙殺，暴露出資金鏈的脆弱性。靠自然現金流減債已不足夠 再融資是最佳方法，但要再借款 無豐厚的家當作後循也不行 資産是要減持 但太過急於求成 也不是良策。

長和好消息不斷

李嘉誠家族個百寶袋內有多少貴重資產 或許多到連李氏父子都數不凊。近日有傳長江集團出售UK Rails權益 有關項目估值約425億元，累計回報約為原本投資之兩倍。UK Rails由長江基建佔 65%、長江實業 20%、電能實業 10%及長江和記 5% 共同持有。即長江和記間接持有51.97%，涉及資金約220億元。

今年3月長江和記作價約1476億元出售大部份港口業務(中、港兩地除外)，但在政治博弈持續下該宗交易不太可能在短期内完成 又傳中資國企有興趣購入控制性權益 若交易成功 就算打個九折成交 對長和的財務及現金流 甚有禆益。

Vodafone 和長江和記旗下的 3 UK 於5月底 正式完成價值 約1,620億元的合併計劃，新公司命名為 VodafoneThree，Vodafone 持有新公司 51% 股權，長江和記持有 49% 股權價，價值793.8億元， 這對集團的估值屬正面訊息。

現價5.53.45元 市盈率11.9倍 股息率4.12% 市值2047億元。 

利益申報: 本人持有長江和記股票權益。

麗新發展財政嚴峻

恆生指數收報25,388 跌278點 成交額2,817億元。

市傳麗新發展(488)再融資出了些波折，與其聽人講， 倒不如自己看年報。

直至今年一月底麗新發展股東權益為255.43億元、市賬率低至0.04倍、現金存款比集團巿值還要多，估值平到你不信! 但世上那有這麼大隻蛤蟆隨街跌? 總資產為661.69億元、總負債342.99億元、負債比率51.8%。流動比率151%。現金及銀行結餘18.46億元 另有未提取融資20.26億元 即可動用資金38.73億元。銀行貸款中，有51.94億元須於一年內償還銀行貸款，半年融資本7.72億元，淨負債比率為82% 屬偏高水平。

麗新發展業績中顯示，賬面值約346.3億元的投資物業、34.3億元的已落成待售物業、48.5億元的發展中物業，相當部份已抵押予銀行。

筆者個人認為麗新發展的財政情況 或許只與新世界發展相約而矣 風險不低。

 

兩代股王齊發力

恆生指數收報25,667 升129點 成交額2,948億元。

恆指從2024年7月21日低位17,021點 升至今天收市25,667點 足足升了8646點或50.7%。而升市的最大功臣主要來自兩代股王、滙豐控股(0005.HK)由66元升至102.2元或54.8%、騰訊控股(00700.HK)由363.2元升至560元或54.1%。  

在今個交易日收市前15分鐘，騰訊控股於560元價位共排出3700個沽盤，涉150萬股或8.4億元 平均每個沽盤約4手。今次散户並非{血肉長城}去守 而係{人肉衝鋒}去攻。幸560元是近3年新高，合理推斷 大部份沽家都有錢賺。試想在Naspers仍持有21.08億股騰訊待沽的情況下， 敢於現價接貨者，應非一般散戶。

股市會比經濟走前半年?

王國龍先生為領展打了十五年 工資加花紅共賺了8.25億元 宣佈退休時感觸至落淚。筆者覺得王生是性情中人 並非做作 一份比特首人工還高的職業 正常人又怎會捨得不做! 至於不少評論話他人工高 不值得? 但最怕有比較 王生非靠血緣上位 能坐上CEO之位 已可證明非泛泛之輩 在他領導期間 無可否認領展的成績是同業之冠。

油元買貨: 據中國A股上市公司首季財報統計，阿布達比投資局、科威特政府投資局兩大中東主權基金 合計在51檔A股十大流通股東名單之列，持股市值超過人民幣160億元（約22億美元）。

經濟與股市的表現明顯背馳 經濟教科書有云 股市會比經濟走前半年 真的但願如此!

融資難

本港地産大亨劉鑾雄曾說過， 旺市時一元和弱市時一元的價值是完全不同， 事實上確是如此。

華懋集團今日宣布成功完成一項總額達80億元的銀團貸款， 若在十多年前 就算有新聞報導 都係順便提下就算， 因那時在香港有點名氣的商家， 誰不持有逾百億元的預批銀團貸款? 但今時不同往日 要借80億元發展地產 談何容易! 這亦足見華懋在商界的地位及家當雄厚。

當年的新世界發展 兩次大比例供股都能輕易完成 股東權益不夠兩千億元 總負債高達3477億元 另加不列為負債的474億元永久債券，都仍有銀行願意貸款給它。至於近日減慢了出售資産的進度 或許是頭寸已過危險期， 集團不想太殘價出售核心資産， 這亦無可厚非 因靚資產賣一件少一件 將來就更難以翻本。 

致於四大財閥中的恒基地産，財政就相較新世界發展好得多。 去年底總資產為5312億元， 總負債1906億元， 負債比率35.8%。 加上不知中環地王是否已有充夠減值， 負責比率已屬偏高水平， 幸恒地並無發行永續債。至於負債中有662.1億元大股東借款及35.2億元同係公司貸款，並列為非流動負債 ，因此令流動比率有近3倍的安全水平。持有現金存款180億元， 再加上業績公佈後完成發行於2030年到期CD 集資80億元， 令現時現金高達260億元， 今年資金鏈應不會出現太大問題。

窗口股估值偏低 2

恆生指數收報25538 升408點 成交額 3,330億元 超過3千億元大成交兼已全日最高位收市。就算係新手 都看得出牛仔獲進一步確認。大市明顯轉旺 但窗口股卻不升反跌 跑輸恒指 雖然前時4大窗口股股價已上升不少 但估值依然頗為偏低。

粵海投資屬省級窗口股 主要業務為水資源、能源項目投資以及道路、橋樑營運。上海實業屬上海市級窗口股 主要從事基建設施、房地產、消費品業務。北京控股主要從事公用事業 含管道天然氣及燃氣相關投資、啤酒及自來水處理。天津發展為綜合企業 包括供應自來水、電力、醫藥及提供港口服務。