恆地能否維持派息水平?

恒基地產(00012HK)連續多年維持每股派息1.8元，涉及款項87.1億元。以現價29.28元計，股息率6.14%。相信不少持貨者和筆者一般 頗為關心派息水平能否持續?

財政情況(截至6月底上半年度):  持有166億元現金儲備，債務總額為840.15億元，淨借貸674.15億元，借貸比率21.1%，流動比率3.07。上半年營運活動所得現金淨額38.62億元。淨利息支出28.33億元，利息常付比率1.56。股東權益3201.38億元，每股資產淨值66.13元，市賬率0.44倍。

另於中期業績期後，成功發行80億元之0.5%年利率有擔保可換股債券到期日為2030年， 集團即時增加了一批低成本資金，這亦反映出投資者對集團相當有信心。未來一年內需償還債項113.64億元，頭寸理應不成問題。

綜合各方面因素， 筆者個人認為管理層維持派息水平的機會率頗高。試看近幾年大股東寧願大幅增加借款給公司， 也不愿減派丁點股息，就知筆者所言非虛。或許一為神功 二為弟子，大股東李兆基家族 持有72.5%恒地權益， 近5年已收取合共316億元股息。

極須注意: 恒基地產對於The Henderson及中環新海濱地王發展項目，仍未有足夠的撇帳。大股東借款高達740億元或相等於集團市值1417億元的52.2%。這批貸款祇屬權宜之計， 待他日集團業績恢復常態，償還也屬合情合理。缺了這筆無成本巨款可運用 對恒地的影響 顯然非同小可。

前景:  就以最近中期業績顯示， 集團主要收入物業銷售，價量齊跌。毛利率較高峰期下跌九成，確令股東擔心，恆基出名土地成本較同業為低，成績都如此。可見行業仍處嚴峻期。幸租金收入仍能維持每年80至90億元水平，至于集團的另一只現金牛-煤氣公司，去年就有27億元股息貢獻。

萬邦投資對股東有情有義

萬邦投資(0148.HK) 於1972年上市，發行價為每股3.90元，實收股份2500萬股，市值9750萬元。現價報63.85元 市值15億9625萬元。不計已收股息 股價升了超過15倍。去年派息每股3.3元。相對現價 股息率為5.16%  若相對當年上市價3.9元 股息率高達84.6%。

集團上市至今超過半個世紀，發行股數未有變動 幸派息就年年不缺 ，主要收溢依然是來自是萬邦行及金利商業大廈的租金收入。在港交所上市的2672家公司中，經營手法如此保守兼念情的公司實在不多。財政情況，持有現金儲備2.8億元 並無任何借貸或透支 財務十分良好。

萬邦投資出名對小股東有心 過往每逢開完股東大會 ，會後亦係擺十幾圍筵席宴請股東，但現在有否繼續 筆者就不大清楚。

新世界又有新憧憬

 新世界發展(00017.HK)正出洪荒之力賣樓減債，今年全年連同合作項目共售出逾2,200伙，套現逾330億元。其中包括黃竹坑滶晨 套現近120億元。北角皇都套現近42億元，佐敦瑧爾更於上周五開售當日全盤63伙即日沽清。集團與遠東發展合作的啟德跑道區柏蔚森，自現樓以來已售出141伙，套現逾10.8億元，而整個系列自開售以來累售798伙，套現逾56億元.....。

近期新世界發展宣布發行新永續證券及票據，以置換部分舊債，涉及金額高達148.2億元。有消息指，相關交換要約 預計將能即時降低集團的負債比率，並成功減少合共約81.9億元的債務。

新世界發展的母公司-周大福企業以336億元售澳洲電企Alinta，鄭裕彤家族又將持有的周大福珠寶行(01929.HK)股份， 全集中在周大福企業旗下，目的顯然是讓周大福企業增加多些股息收入。而今個年度周大福創建(00657.HK)及萬邦投資(0158.HK)貢獻給周大福企業股息分別為28.9億元及2221萬元。至於直接至持73.4%周大福珠寶(1929.HK)的股息貢獻高達39億元，鄭氏家族如此安排 合理推斷必有後著 起碼能產生一個美麗的憧憬。 

Magnificent 7

最新的美股七巨頭包括： 英偉達Nvidia(NVDA)、蘋果 Apple(AAPL)、谷歌 Alphabet(GOOG)、微軟 Microsoft(MSFT)、亞馬遜 Amazon(AMZN)、、臉書 Meta Platforms(META)、特斯拉 Tesla(TSLA)，它們的市值合共高達208623億美元，足夠買下80間滙豐銀行。Magnificent 7 佔標普500指數成分股權比重近3成，Invesco QQQ Trust (QQQ)近半份額，真誇張！

時代廣場大貶值

銅鑼灣時代廣場在1994年4月13日正式開幕，成為該區地標式甲級商廈。

2017年高峰期估值566億元 總收入28.24億元  (其中商場佔21.12億 寫字樓佔7.12億元)。收益率近5% 估值象有點保守 因預計前景亮麗 有加租的條打。

去年底估值 卻降至437.5億元 總收入16.61億元 (其中商場佔11.05億 寫字樓佔5.56億元)收益率為3.8% 估值只能說合理 因前景一般 不需調低租金 已算不錯。

時代廣場的業主是九倉集團，對管理寫字樓及商場經驗豐富。因此可排除因管理不善而令收入下降的可能。實情是香港整體高檔零售行業 正處寒冬期 前景難料。時代廣場期內(2017-24年底)估值減少128.5億元或22.7%、收入減少11.63億元或41.1%、用嚴峻來形容也不為過。

莫怪銅鑼灣最大地主-希慎興業，PB 0.29倍。在該區資產比例甚重的金朝陽，PB更低至0.11倍。有人看好 有人看淡 交易才會成事 至於怎樣去判斷 就要看閣下的能耐和運氣。 筆者好記得已故股票分析師 Tony Measor的名言在二樓行鋼線 應比在20樓行較為安全。或許可以譯作低撈勝過高追。

財經日誌(12月16日)

 今日港股跌幅不算嚴重(<400點或1.54%)起碼有來有往 超買 超賣都不明顯 剛過2千億的成交額 可見好淡雙方都象有保留 不敢去得太盡。但調研後發覺今天跌幅好全面 ATMXJ、四大內銀、三桶油、兩大內險、唯一的港交所及近乎所有的避險股、股價均全面下降。明年1月8日私有化恒生銀行將會有最終決定 個人感覺已到價 情感上就望它不成功。有時會覺得好奇怪 銀行前時推出隻月月派息ETF 最高可達十?%。上市數月規模膨脹了十幾倍。筆者可以打賭 大部份購入者 對此項投資屬於[半知全不解]。 已買入者 只須反問自己 為何有這麼好的投資 銀行自己不參與 寕願為賺近乎可恥的息差去冒險借錢給人炒商舖 是否銀行本身覺得 這項ETF投資的風險 較借錢給人炒樓更高。當然亦有可能是筆者 好人當賊辨也說不定 筆者能說定的 這隻ETF風險程度 理應低於accumulator 起碼不用上身! 

有花讚花香

領展房產信託基金 上市編號823  近5年(由2021-25年) 財務概要: 收益持續增長 由107.44億增至142.23億元、物業收入淨額由82.38億元增至106.19億元。以上兩項數據 投資者或許找不到明顯值得投訴之處。

或許見埋以下數據能見真章 : [1].可分配金額2021年為60.1億元、22年64.19億元(+4.09億元)、23年63.11億元(-1.08億元)、24年67.18億元(+4.07億元)、25年70.25億元(+3.07億元)。[2].每基金單位分派2021年為289.99仙、22年305.67仙(+15.68仙)、23年274.31仙(-31.36仙)、24年262.65仙(-11.66仙)、25年272.34仙(+9.69仙)。

好明顯可分配金額於2023年出現負增長 而每基金單位可分配金額在2023及2024年同樣出現負增長 主因為2023年領展五供一股 每股供44.2元 令發行股數增加20%所致。

至於財政狀況 淨負債比率近5年維持於17.2%至21.5%之間 屬合理水平。

最新財務報告(截止今年9月底) 負債總額678.6億元 總資産2259.8億元 負債比率30% 每股資産淨值61.19元。

執筆時領展報價34.66元 市賬率0.56倍 預計股息率7.32% 市值896.7億元。

筆者個人意見:  綜合方方面面因素。含往績、派息、管治及規模 在香港房產信託基金中領展該屬首選。

利益申報: 本人持有領展房產信託基金權益。

人生

我1977年投身社會 第一份長工月薪不多 但以相當滿意 一來較前時的暑期工薪金多一點 二來貪是文職。但不久就發現做白領不夠學歷 要升識難過中六合彩。解決只有兩個方法  讀夜學進修或轉行。我少有優點之一是有自知之明 知道再浪費時間去讀夜學 結果都係曬錢兼捱眼訓!  因此轉行是唯一的選擇  由文員轉做西廚 工作時間長 環境差兼辛苦好多。但薪酬的增加 對我來說以屬恰當的補償。

人生不如意之事十常八九  發覺自己投錯飴 固然失望 但總不能怪責自己 因錯不在我 因不能透過自身的努力和奮鬥 就能去選擇誰做自己的老爹。但既已長大成人 有能力決定自己命運 就真的不好意思再埋怨他人。人性本惡  別人對你不好屬天性 所以若有人對你好些 就應該感恩 因遇到好人和幸福一樣 並非必然。 累了 要去見周公 ! .....有緣待續。

調研九倉置業

據九倉置業(01997.HK)中期業績報告顯示: 集團負債總額總為347億元，扣取14億現金儲備，債務淨額333億元。半年利息支出8.53億元 平均實質借貸年息率為4.4%，若銀行減低貸款利息0.25%。九置每年可省卻利息約8325萬元 或每手1000股可省到約27.4元 得益有限。未來一年到期貸款為91.18億元，以集團手上持有的14億元現金 再加上高達440億元嘅可動用信貸 資金周轉應不會出現問題 何況必要時 集團還有一個價值逾65億元的藍籌股組合 可供套現。直至今年6月底負債比率19% 股東權益1852.3億元。

作為一隻實力藍籌股，九置的主業為物業投資 優點是能提供相對穩定的經常性現金流，集團上半年經營業務 帶來的淨現金流入 就有34億元。

以集團的保守經營傳統 股價難有急升機會 但若論生存係數 確實優於大部份同行 底氣來自擁有價值逾2000億元的投資物業及每年超過100億元的租金收入。

現價24.9元 市盈率84.9倍 股息率近5厘 市值756.6億元。

減息對新地的影響

美聯儲12月減息0.25厘對新鴻基地產(00016.HK)有多大影響?

截止今年6月底，新地債項總額為1102.17億元(63%為銀行借款，37%為票據及債券)。其中473.24億元屬港元浮息負債，假設香港跟隨花旗減息0.25%，新地每年就可省卻1.18億元利息開支，但相對集團財務支出總額47.51億元*作為衡量，獲益實在有限。當然間接受益依然存在，理論上置業者會因按揭利息支出減少，增加多一點置業的欲望。

*利息總支出為47.51億元，減去利息收入3.71億元及撥作資本性支出之金額18.95億元=[淨]利息支出24.85億元。

獅王回歸 2

恆生指數收報25,976 升446點 成交額2,426億元。

昨天筆者還以為減息25個點子，大市早已預計，因此市場不會有反應，怎料今天市場先生就象找筆者作消遣似的，或許是怕路過網民，不知筆者[好燈]，即時弄起個市。大户想弄高股價時，壞消息往往低調處理。據aastock.com引述知情人士稱，匯豐控股將支付約23.4億元，以了結法國檢方對其涉嫌參與“Cum-Cum”税務醜聞的刑事調查。以匯豐的規模衡量，23億只是一個小數目。但類似事件已發生過N次，好像罰極都會重演，怎看都屬於壞消息。但匯豐股價卻應跌反升，市值增加約560億至2萬146億元，同時更破了歷史記錄。

現價117.3元 市盈率12.1倍 PB1.63倍 股息率5.76% 市值20146億元。

獅王回歸

匯豐控股(00005.HK)市值突破2萬億元歷史記錄!

2009年3月匯豐控股宣布世紀大供股 每12股供5股，每股供股價28.1元，集資1380億元，消息震撼整過股票市場，股價曾低見33元，著名股評人胡孟青更在有線電視直播節目上一時感觸落淚。筆者並不敢揶揄這位高傲的女財演，因醒覺期間自己在個股交易紀錄中，虧損最嚴重的單次交易。

2020年4月匯豐控股應英國監管當局要求，取消派發去年第4次股息及同年所有季度或中期股息，亦會暫停股份回購。一向靠食息的小股東當然首當其充，怨聲載道，更有勇者用利差交易模式，貸款買滙豐 賺息差! 

期間有網民重提2017年一名80後的士哥大佬靠「一注獨贏儲滙控成功退休」的故事，好奇這位故事主人翁當時情況如何，究竟是「一注獨贏」還是「財息兼失」。話說2016年12月，這位向士司機終於買夠4萬股，市值約260萬元，平均每個月可收過萬元利息。但到2020年4月 它那4萬股滙控卻貶至160萬元，股息則暫停派送。可想而知當時這位仁兄的心情如何! 再假若他堅持至今，又是另一番光景 他那4萬股滙控 價值升至468萬元，去年收取股息271,272元。

所以歌仔都有得唱，炒股如賭博，贏輸都冇事定，只要做好本份，自問對得起得來不易的血汗金錢，其它的亦無為過份上心，始終老天爺會有安排!

鄭家或許計劃去挽救祖業?

昨天恆生指數收報25,530 跌10點 成交額1,824億元。美聯儲減息0.25% 市場早已預期 反應自然不大 至於明年是否減息 到時再算 反正在這個誠信如糞土的時代 番邦高官的承諾 往往漏寫 免責聲明“信者自負" !

有消息指周大福企業 作價337億元出售澳洲電力業務Alinta Energy給予星洲財團，或許事有湊巧 鄭氏家族 近日重組家族基金架構 將所持有的周大福珠寶(1929)約54%股權轉予周大福企業 令其持股增至73.38%。同時趕及今個月尾收取15.92億元中期股息。加上出售Alinta Energy的消息。筆者個人良好意願。莫非鄭氏家族 真的有心透過周大福企業去挽救祖業?

周大福企業才是鄭家的核心産業，家當十分豐厚，除上述提及的周大福珠寶(1929)73.38%外，為大眾所知的還包括持有周大福創建(0659)74.37%、新世界發展(0017)45.24%、萬邦投資(0158)11.93%、佐丹奴(0709)24.28%、新時代能源(0166) 65.91%、綜合環保(0923)46.93%、聯合醫務(0722)16.26%、澳門娛樂公司約10%、啟德體育園75%、價值近200億元的中國平安保險3.4%股份、全資擁有廣州 武漢 天津三地的周大福金融中心、瑰麗酒店集團及澳洲Alinta Energy......。

 

京東集團(9618)

前時 京東集團與阿里、拼多多在電商業的競爭中投入巨額資金，這場「燒錢大戰」重塑了中國電商市場份額，阿里仍俱生規模上的優勢、京東守住基本盤，拼多多憑藉創新模式異軍突起。幹完一場大龍鳳，引來相關政府部門關注，監管趨嚴，結果方方面面都收斂，大事化小 以和為貴。

或許始終是商人本色，鬥電商難分勝負，就去鬧外賣。外賣被外界認為是高投入、低利潤的行業。怎料亦能誘使阿里及京東去參與「內捲式」競爭。結果 京東、阿里、美團在2025年第二、三季 同樣投入大量資金 參與這場「外賣大戰」可惜未見其利 先見其害，今年三大企業 因惡性競爭 合計就少賺超過200億元。而市場格局從此由美團獨佔市場，變為美、阿、京三分天下。

莫非是缺乏投資項目，阿里及京東好像有意在香港地產市場分一杯羹，前者斥資72億元收購銅鑼灣 港島壹號中心部份權益，有傳將會成為阿里集團香港總部，後者則以35億元購入中環建行大廈50%業權。但看來要將大廈改名有點難度，若作為京東集團香港總部會有點美中不足。

今天亦是京東集團旗下京東工業首日上市，即時為集團釋放出數百億元資產潛力，京東向來財技了得，早已適時將旗下具有規模的子公司有序上市，套現大筆資金用作發展。

信和知錯能改

恆生指數收報25,540點 升106點 成交額1,933億元。前景迷迷惘惘  今日恆指仍有逾百點升幅 都算交到功課 至于交投不足 年近歲晚銀根緊就預計了。還有十多交易天就到2026 。年初至今恆指升了近6千點。相信大部份的經理都會放慢手腳 平平??過埋2025，有大茶飯待明年再作打算。

今年香港經濟最令筆者覺得詫異的是一批身經百戰的[百億級]富翁，竟載在自身賴以起家的行業上，更嚴峻的甚至一鋪清袋。 或許成功非僥倖外，失敗必有因 能吸取教訓而能兼能切底改善的商人確實不多。想來想去除了李嘉誠外，就只有信和置業的黄志祥。

1997年正處香港樓價高峯期，當年的地産大好友信和置業主席黄志祥先生，以破紀錄118.2億元 投得小西灣一幅住宅地王(即南灣半島)，而當年整間信置的股東資金才264億元，該項目單地價已相等於信置股東資金近45%，可見這項目對信置的影響有多大!

信置購入該地皮不久，就遇正亞洲金融風暴，期間樓價急跌逾40-50%，隨之而來的資產大貶值。集團主業住宅銷售自然成績欠佳，困難與資金壓力可想而知!

其後，黃志祥調整銷售物業策略，減價促銷 隨市場調整售價，加速出售存貨，以維持現金流 資金回籠減債。同時近乎停止買地，延緩非核心項目，降低營運開支。出售非核心資產，還有一點值得為管理層點讚，雖面臨壓力，但仍保留核心收租物業，倚賴租金收入提供穩定現金流，若過早沽清優質資產，將來行業復常就與信置無關! 此外當年一個優質的收租物業組合，往往被金融界視為最優質抵押品，尋求再融資自然順利得多。

黃主席當然不只有這幾度板斧，最關鍵的是能夠引入中銀旗下的新中地產等作南灣半島發展項目的股東，分擔財務安排。中銀之所以願意間接入股，除了信置是中銀的老顧客，商譽頗佳外。王生又說服特區政府 以興建多兩條街路 換取多點可建樓面面積，令此發展項目成本大幅下降。結果如何 也不用筆者多說啦!

或許經此一劫 王先生最大的得著就是今年交棒給囝囝時，信置資產負債表顯示有超過4百多億元的淨現金儲備。相較同行正要為旗下公司生存而戰，實有天淵之別。

今日焦點股之麗新發展

麗新發展(00488-HK)剛公布以34.98億元 出售香港中國建設銀行大廈一半權益給京東集團。以年租金收入約2.29億元計 毛租金收入3.26%、每平方呎樓面價為3.11萬元。以今時今日的經濟環境已算不俗。但相對麗展的的成本價 仍要虧損約2.61億元 幸有淨現金流入24億元。

財政情況: 截止至今年7月底 麗新發展總資産為642.28億元、總負債348.41億元、負債比率為54.24%。流動負債184.01億元、流動資産138.95億元、流動比率0.75、即代表手頭緊。持有現金及銀行結餘20.14億元 須於明年7月底前償還之銀行貸款61.17億元 已成功再融資30.6億元，加上出售商廈資金到賬，應可解決短期內的資金流問題。長線則示付中、港兩地的地產業務 能否大幅改善及麗展管理層的能耐。

麗展最吸引之處 當然是超便宜的估值 現價每股0.6元 相較賬面每股資產淨值15.9元 折讓高達96.2%。當然那有這麼大隻蛤乸隨街跳 至於風險有多高? 網友自己衡量吧! 筆者年紀大 冇膽去做他的股東。

有數得計之 長和VS長建

長江和記(0001.HK)現價54.45元 市值2085.4億元。長江基建(01038.HK)現價報51.9元 市值1307.6億元。長和佔長建 75.67% 市值988.5億元。除去長建的價值 長和其他資産估值為1096.9億元(2085.4億-988.5億)。是否合理?

這些資産包括持有 1).加拿大能源公司Cenovus Energy 17.1%股權 市值450億元。 2).高峯時佔全球貨櫃碼頭吞吐量近一成的港口權益。3).全球電訊資産。4). 75%屈臣氏。5).多間在港交所上市的附屬/聯營公司。6).集團直接持有的基建資産。7).一幅位于青衣島佔地10萬平方米 待重建發展地皮。8).除去長建部份 持有現金儲備1248.9億元。事實上 長和持有的資産多如繁星，或許連李家父子也記不清! 

講完資產當然要講埋負債，除去長建所佔份額，長和總負債為4324億元(上述資產估值是包含負債，例如淡馬錫以440億買下25%屈臣氏權益，除獲得該公司四份一資産權益外 還須承擔其四份之一負債，合理推斷長和總負債應大大低於表面數字)。

附註: 1).Cenovus加拿大能源公司，預計未來總產能約為每日100萬桶石油當量，最新市值469億加元(2636億港元)。

2).長和的環球港口資產(除中、港兩地)，年前有美資出價190億美元(1482億港元)洽購，後因涉及敏感政治問題而擱置。

4).2014年星加坡淡馬錫控股斥資440億元向長和購入屈臣氏集團25%權益 餘下的75% 長和繼續持有至今。

5).和黃醫藥38.1%、和電香港66%、長江生命科技45.3%、TOM集團36.1%.....。

6).長和直接持有多間基建企業Northumbrian Water、Park N Fly、Australian Gas 、Dutch Enviro Energy、Wales & West Utilities及UK Rails之權益。

7).前身為香港聯合船塢。

有數得計 閣下認為上述兩母子 誰更有投資價值?

*利益申報:本人持有長江和記(0001.HK)股票權益。

財經日誌(12月8日)

恆生指數收報25,765 跌319點 成交額2,062億元。

人民銀行公布，截至11月底，外滙儲備為33464億美元，較10月底上升30億美元，升幅0.09%。蟬聯全球第一位，黃金儲備增至7412萬盎斯，市值超過3121億美元。香港特區外匯儲備資產為4,131億美元。憑這豐厚家當，老外要打經濟戰， 一百個索羅斯一齊來也不用怕。據高盛報告顯示 今年中香港4大銀行於商用地産的相關貸款如下: 滙豐銀行 4096億元 佔總貸款5.59%、恒生銀行1397億元 佔16.44%、中銀香港2178億元 佔12.89%、東亞銀行656億元 佔12.38%。看來並沒有象傳媒形容般嚴峻。今日出了投票結果 我家支持的候選人順利當選 今晚出街吃飯慶祝。平時被母虎逼吃五谷米、少肉多菜、喝的是白苦瓜西芹汁 不常找機會慶祝下 真係好難鼎!

新世界1990 VS 2025

新世界發展 現今的财政情況 相較1990年 需老帥重出冮湖挽救公司時還糟糕。截止今年6月底集團 總資產為4202億元 總負債2135億 負債比率50.8%。總資産中近半是低於市值的投資物業 其餘的家當有難於套現的農地 無形資產及興建中的物業 加上因錯判形勢 重注購入的雞肋資産 合理推斷 集團負債比率 必然比賬面為高 況且這仍未計入351億元的永續債券。

由今年6月底至2027年6月底 集團到期銀行貸款合共228.7億元。這條數應以按排妥當 集團即時可動用的資金高達450億元(含現金儲備258.5億元 銀行備用貸款191.5億元)，另有銀行再融資882億元已順利過關。但戲肉在第3及第4年後 到期債項合共771.7億元。而銀行團批出逾880億元的再融資貸款，最早一批到期日將於2028年6月30日。

金融界對新世界已俾足面子，但危機顯然未過 只是爭取到多點時間去挽救這條飽食 卻嚴重消化不良的巨龍。至於結果如何 就真的只有天曉得!

至於責任誰屬 說來也無為 在出事之前 鄭志剛曾被吹捧為全港最佳CEO 甚至四度蟬聯。 當時為何不見有識之士挺身提出警告? 現在環境是連白手興家 身家百戰的商場老手都正為生存而戰，將所有責任歸咎於一個經驗不足的富三代 實有欠公允。

*當年彤叔在商界叱吒風雲 新世界區區百多億負債 怎會難倒富甲香港的鄭裕彤? 但現今的環境卻與當年大不相同 老帥已先遊 人在人情在 現今新世界的負債已達千億級別。香港整體物業市道的前景 卻與當年天淵之別。

天津發展估值便宜

天津發展 上市編號00882  現價報2.45元 市盈率4.8倍 股息率5.71% 市值26.28億元。

截至今年六月三十日止六個月中期業績︰收入減少7%至5.48億元、期間溢利大升近60%至6.15億元，主要涉及按公允價值透過其他全面收益列賬之2.43億元權益工具之股息收入所致，屬非常性，股東應佔溢利3.44億元 增19.5%。中期股息維持5.18仙。

財政情況及派息能力 : 負債比率26.9%、流動比率2.09、現金儲備59.09億元(相等於市值2.24倍)、銀行貸款19.72億元、股東權益128.57億元，市賬率0.2倍， 按貸款總額相對於股東權益計算之資產負債比率約為15.3%，此外還有6.35億元的各類金融資產 (包括上市公司股票、存款證及信託基金)大部分可以迅速套現。若要維持現今派息水平(每年每股派送0.14元)，涉及資金1.5億元，對於天津發展來說難度不大。

集團主要業務 除了機電業務虧損4229萬外 其餘部門業績對股東應占利潤全屬正數，其中醫藥1.32億元，升降機服務1.22億元，公用設施7836萬，港口服務7200萬，酒店1560萬元。利潤來源相當多元化 具備分散風險優點。

天津發展屬市政府窗口企業 於1977年上市 上市價6.6元， 歷史高價(2007年)13.5元， 歷史低位只有 天曉得，現價2.45元。

新世界能否歷史重演？

根據新世界發展(00017.HK)1990年年報顯示，集團總資產為382.6億元，總負債為143億元，負債比率37.3%。相對純官1989年初接棒時，總資產增加了288.9億，總負債增加了106.6億元，負債比率38.7% 減少140個點字。負債比率起碼有少許減幅，為何小股東怪責純官好大喜功，要求彤叔重出江湖 主持大局?

問題在于純官接掌帥印後，急求表現  靠借貸大舉投資 買入的資產有一個共同的特點，估值雖然偏低 但現金回流慢 套現又困難。例如收購永安集團  由于無法取得控制權， 眼見永安集團資產雄厚 也只能[鄧家雞見水] 還套牢大筆資金。雪上加霜  鄭大少不知何故對酒店業情有獨鍾， 以當時的天價22.7億元收購美華達酒店集團，同年又購入君悅及海景酒店一半權益，再將新世界酒店私有化......耗資近70億元。說句公道話當年投資酒店並無不妥，問題在於酒店屬於資金回流慢的資產，這對於當年流動比率 0.75倍的新世界來說，難免會令持貨者有點不安。

當然[事後孔明]來看，投資者未免過濾。就算集團核心資産 新世界中心及新世界大廈不能賣，新世界能套現的資產依然甚多，記憶中有美乎新邨商場、中區萬年大廈、灣仔煕信樓、會景閣、半山區梅道豪宅、信德中心45%及大量酒店業權。再加上8.51億元現金儲備，來自租金、物業銷售及酒店等業務的正常現金流，還有再融資能耐......。

當年只要認真調研一下，會發覺新世界絕非資不抵債，資產亦有價有市，集團只是有少許周轉問題。就算彤叔不出山，合理推斷 新世界只需休養生息一段時間，隨著不久後 香港物業市道恢復元氣，集團的資金流問題 自會迎刃而解......待續。

經濟日報持有現金=市值1.2倍

經濟日報(00423.HK)公布截止今年9月底止6個月中期業績:

收益為3億6443萬元，其他收入561萬元，減去各項經常支出及稅項 合共3.93億元=基礎業務虧損2230萬元*。要留意紙媒已成夕陽工業， 管理層更努力只是逆水行舟 實屬非戰之罪。

那麽經濟日報是否沒有投資價值? 非也! 調研財政情況便知，集團全無銀行負債，現金儲備4.127億元(足夠維持現今派息水平 每年8仙 需款3453萬元) 超過11年。以現價0.8元計算 股息率高達10% 相當有吸引。股東權益7.629億元 PB0.45倍。

*未計資產減值111萬元。

**集團主席馮紹波曾捐出10%股份給香港大學 可見其人格高尚 不會公司有錢不派。何況主要股東中還有一個慈善基金 或許不少有需要人士等錢開飯。

筆者個人意見: 持貨者若不屬重注 倒不如繼續持有 收取豐厚股息兼作支持本地良心企業。

從新地業績看地產市道

新鴻基地産(00016.HK)的收租物業價值，由2021年3958.8億元 增至2025年4170.4億元，增幅5.35%。但溢利卻由191.5億元降至183.9億元，減少3.96%。毛租金收入 由4.83%降至4.41%，投資物業價值增加，並不表示物業升值，大部分是增加投資所致，相反收益及租金卻不升反跌，再加上投資物業慣常年年估值 一加一減  條數比實際情況 恐怕會更差。

新地 2021年賣樓收入460.1億元，溢利209.9億元 溢利率45.6% 正行生意或許只有成功的新科技企業會有此成績，同時期的百業之母-銀行業正為息差收窄而心驚胆跳，一單壞賬 天曉得要做成多少單[好賬]才能補上，做廠的也好不到那裡，能影響到業績的因素多如天上繁星。

香港的資金都一窩蜂集中在[磚頭]相關業務上，還以為做地產仍可躺著也發達  結果.....。今個財政年度全港最佳地産商-新鴻基地產賣樓收入345.5億元 收溢82.9億元，溢利率降至23.9%，雖比五年前賺少過半，但與其他行業相比，依然看似不俗。

新地出名土儲豐厚， 地皮成本一般都較同行為低，但看來亷價地皮賣少見少，前景實在不大樂觀。市面上地產商賣樓蝕本已成常態，就算要躺著待轉機 也需要實力作後盾，否則只會死快些。

新地是一間質素良好的實幹企業，就算在最壞的情況下，應不存在生存問題，相反若地產市道回復常態，新地必然是最大得益者之一。

執筆時 新地現價98.45元 市盈率14.8倍 市賬率0.46倍 股息率3.8% 市值2852億元。

調研旭日企業

旭日企業(00393.HK)主要業務包括裝修工程、出口業務、金融及零售 等業務。前兩項業務就佔了集團總收入82.9%、金融業務僅佔少於12%、零售就佔餘下的5%。但看資產表卻是另一回事 僅佔收入12%金融業務就佔去整個集團總資產38.3億元極大份額。若將旭日列作證券投資股 反而更接近現實。截止今年6月底的財務表顯示 股票市值就高達20.1億元或佔總資産的52.4%、現金11.4億元佔29.9%。即股票+現金就佔去集團總資產82.3%。但值得放心的是股票組合幾乎全集中於建設、工商及中國3大國企銀行股。

財務狀況: 負債比率20.7%、流動比率2.27倍、持有11.43億現金、銀行負債380萬元、並有列為固定資産 卻可迅速變現的藍籌股票約20億元。盤數可說靚仔過肖戰。盈利能力：甚為依賴3大內銀股價走勢及派息政茦。

筆者個人評價: PB0.7倍估值屬合理、應能維持派息水平(現價1.41元計 股息率約7%)，管理層作風王道 有與小股東分亨成果的品格。但投資往績曾遇滑鐵盧，要為錯誤投資內房相關債券撥備4.53億元。集團負債低， 流動資產豐厚， 年初至今不停回購股份 價格介乎1.27至1.32元之間。大股東持股約七成，街貨有限，具私有化的誘因。

阿里不少資產被忽視

恆生指數收報25,935 升175點 成交額1,793億元。十個牛皮九個淡，大市波幅不夠，熱錢沒足夠水位食糊，必然會作旁觀者，靜待時機才出擊。加上頻繁的批股集資及 IPO新股上市，抽調不少購買力，大事好自然會較為淡靜。

頂級大藍籌兼次股王-阿里巴巴(09988.HK)  投資者焦點往往集中在電商業務，能否維持龍頭地位，AI雲端新業務的增長是否符合預期，旗下上市附屬企業(阿里健康、大麥娛樂、高鑫零售及微博)的股價變動，再深入一些 最多只是留意一下近期參與[外賣 燒銀紙大賽]的進展如何?

不會有太多投資者注意到阿里集團的百寶袋內，仍有不少貴重卻不起眼的資產? 跟據中期報告披露，阿里出售土耳其生活服務商Trendyol GO的85%股權，產生收益66.54億元。筆者都是看見報導，才知阿里在土耳其都有投資。而早已失寵佔33%權益的螞蟻集團，上半年都貢獻36.1億元股息給阿里。涉及金額相較地鐵(00066.HK)同期 派送給全體股東的中期息還要多。

財經日誌(12月3日)

恆生指數收報25,760 跌334點 成交額 1,643億元。88隻藍籌中，71隻下跌。跌幅相當全面，幸跌幅大 成交小 顯示拋售壓力不大。

前文[抽水機]提及 見市好 不少上市公司承勢批股集資，這對大市來說自然弊多於利。況且要留意 今年底前 陸續有28只新股解禁期屆滿，解禁規模達1900億元。影響股價高低的因素甚多。主要為個股的綜合基本因素，大市走勢，突發嚴重消息、股票僧多粥少 供求失衡。

下星期一(12月8日)截止認購的新股，京東工業(07618.HK) 將發售2.11億股，每股招股價12.7至15.5元，籌集26.8至32.7億元，整間公司估值為341.32億 - 416.57億元。上市成功後首大得益者，自然是其母公司-京東集團(09618.HK)， 即時釋放出集團內數百億元的資產潛在價值。

京東集團持有3間上市附屬公司: 

京東健康(06618.HK)佔67.36% 價值1295億元，京東物流(02618.HK)占63.27% 價值517億元，快將上市的京東工業(07618.HK)上市後佔72.34%，價值介乎247億-301億元。

4座大山

困擾香港股票市場的4座大山: 1).投資信心仍未復常，近幾年外資撤出頗為明顯。Naspers出售騰訊、美團。SoftBank出售阿里巴巴。巴郡賣出比亞迪、再加上出於政治因素，美資含戾沽清中移動、中油海....。涉及資金肯定天文數字，若無北水出手打救， 後果不堪設想。2). 中、美關係根本性改變  息事寧人、韜光養晦、以和為貴早已失効。打熱戰的機會應該不高，但打經濟戰似乎是時間問題，香港作為國際金融中心，必然首當其衝。3). 港股由今年4月初低位反彈至今，已升逾6千點或30%，估值已不算太過偏低，吸引力自然減少。4). 中、港兩地經濟已融為一體，國內經濟傷風，香港經濟必然重感冒，內地經濟放緩，香港經濟自然難以樂觀。

 

抽水機

恆生指數收報26,095 升61點 成交額1782億元。近期大市興旺 上市公司管理層自然把握機會趁機抽水。

比亞迪(1211)宣佈配售近1.3億股新H股，集資約435億元，每股配售價335.2元。

小米(1810)公布，以先舊後新方式，以每股53.25元，配售8億股，集資426億元。

越疆(2432)以每股46.8元配售1666萬股新H股，所得款項總額約7.8億元。

蔚來汽車(9866)布配售1.19億股新股，集資35億元，配售價29.46元。

中國宏橋(1378)以每股29.20元 發行3.2億股新股 涉及資金93.6億元。

今年香港IPO集資預計達2800億元。

真有點擔心 股市的水源被抽乾!

題外話: T0M集團獲長和附屬認購45億元後償永續證券，令筆者有點困域 TOM集團市值才16.82億元。近5年只有2022年賺了1.42億元，餘下4年累計虧損16.55億元，況且近5年股息均欠奉兼處於負資產狀態。雖然長和是TOM集團的母公司，但也沒有必要為這間劣質公司注入45億元新資金(相等於TOM集團市值的2.26倍)。況且發行永續證券的所得款項主要用於償還TOM重大負債，並非用作發展業務之用。

味千控股 現金=市值193%

味千控股(00538.HK)公布截至2025年6月30日止中期業績: 營業額約8.75億元(人民幣 下同)，增加5.9%。期內增加店舖33間至602間，股東應佔溢利2423.2萬元，去年同期虧損715.7萬元  每股盈利0.02元 毛利增加約5.9% 毛利率保持77%水平。

財政情況: 現金儲備約16.9億元(相等於味千控股總市值193%)、 銀行貸款為3674萬元、 資產負債比率0.9%、 流動比率為3.5倍、 淨利息收入256萬元 盤數相當健康。

味千2007年3月上市，IPO價5.47元(港元、下同) 歷史高低18元 ，現價每股0.88元(市值9.61億元)，潛水95%，而PB僅0.33倍，估值偏低。

派息政策: 這方面記錄良好 無論業績盈虧 近6年都有派息 合理推斷今年成績比去年為佳 去年派息6.4港仙 就算派息持平 現價計股息率7.27% 以具吸引力。

瘦田冇人耕 耕開有人爭

國内外賣行業硝煙再起，這場「燒銀紙大賽」，正式開鑼。參與者並非泛泛之輩，而係粒粒巨星。阿里巴巴、京東集團擺明車馬向行業龍頭美團挑戰。初賽成績顯示阿里巴巴旗下零售收入近60%升幅、京東外賣業務砸下百億投入時，美團的業績報表即時反影，核心本地商業板塊三年來首次由盈轉虧140.71億元(人民幣，下同)與上年同期145.82億元的盈利對比， 對利潤削減超過285億元。

美團、阿里巴巴、京東等大企業在戰略轉型期的抉擇與耐力，正是市場審視其未來價值的最重要維度。粗略計算三巨頭的彈藥儲備:  阿里可動用流動資金最強高達5738億、京東則有2105億、作為衛冕者美團亦有1413億元。假若他們均不惜血本去爭奪外賣行業的市場，是否化算實在難料，本業倒不如集中火力搞好本業，或許勝算會更大。

恆生指數收報26,033 升174點 成交額2,008億元。除了成交略嫌淡靜外，升幅亦算交到功課，最起碼企於兩萬六大關口以上收市。

調研載通國際

載通國際(00062.HK)中期業績，股東應佔基礎盈利為2.851億元，大升1.3倍。主因為專營公共巴士業務的表現改善，車費收入增加及燃油價格下降導致燃油成本減少，宣佈恢復中期股息派送為每股0.3元，突顯管理層對未來經營前景佢有信心。

財政狀況: 負債比率29.5%、流動比率1.03倍、集團的借貸總額為41.9億元(其中一年內到期17.69億元)，現金儲備21.21億元，借貸淨額20.69億元。融資成本2,680萬元 較上年同期大減一半，未動用銀行信貸總額為32.8億元。加上穩定的車費收入(起碼沒有壞帳的煩惱)，集團現金流屬健康水平。

載通國際的物業部門亦不能小看，長期仍有車站改變用途的憧憬，短期則有佔50%權益的商廈The Millennity租客漸漸進注，將為集團提供可觀的租金收入。

負面因素：涉及民生 巴士票價調整受政府嚴格規管 只能飽你不死餓你不壞 盈利增長受限。燃料價格相當波動，工資及維修成本則易升難降。香港交通網絡早已定性港鐵為主幹，公共巴士屬輔助性質，未來發展空間大極有限!

*The Millennity位于觀塘巧明街，由兩座大樓各提供20層甲級寫字樓所組成，樓面面積約650,000平方呎，基座為樓高10層的大型商場，設有休憩及零售空間，總樓面面積逾 500,000平方呎，地庫為4層停車場，共設有近400個泊車位。

 

小試牛刀

 英皇國際(00163 HK) 現價報0.2元 市值11.03億元。

2025年中期數據簡報顯示，股東應佔虧損22.91億元，虧損金額已相等於整個集團最新市值2.07倍，相當嚇人! 

管理層策略：大股東以盡洪荒之力，好明顯是急於套現減債，象要錢不要貨，甚至動用私人資金去助集團度過難關，奈何現今香港物業市場，仍處於艱難時期，集團前景的覺令股東擔心。

在中期報告期後，公司已完成出售英國倫敦物業，並以11.6億元出售香港灣仔中國華融大廈給華僑銀行、以0.9億元出售3個澳門物業、加快推售住宅項目餘貨，包括壽臣山15號及半山住宅發展項目。

但相對快將到期的貸款，好象杯水車薪。幸有消息指英皇國際與所有相關的銀行已達成共識，現有銀行貸款安排將根據於2025年11月26日已同意的商業條款函件復常。至少在2027年7月31日前享有更大的財務靈活性以配合其未來業務發展。或許由於大股東的誠意，為集團爭取到多點時間去重組債務。

今年3月底的資產表顯示，集團仍有近300億元帳面值的投資物業及約43.7億元銷售物業可供套現。只要上述合共343億元的账面值資産能以半價賣出，加上7.37億元現金儲備及其他資產，以足夠清還所有銀行債行。

高風險高回報: 說句實話 英皇國際現況的確好糟糕，但假若今次危機能夠[大步檻過]，利潤或許會相當豐厚，輸就最多輸清本金，理論上贏就有無限遐想。(於2025年3月底英皇賬面上仍有股東權益169.4億元 相對市價折讓93.5%)。

*溫馨提示: 上述股票風險極高，只適宜[小試牛刀]，考驗一下眼光和運氣。直至執筆時，筆者仍無持有上述股票權益。

**[小試牛刀]該被理解為閣下仍有甚多把小刀，假若真系只得一把小刀，就切勿沾手上述高風險股票。

航空母艦打擊走私快艇

買樓愈有理智愈蝕底，是香港戰後60年來最佳寫照，李澤鉅都曾說過 長線看淡港樓 沒人成功過 或許這是如此多身經百戰的[百億級]富豪 一鋪清袋的主因。眾人皆醉我獨醒，但醒得太早或太遲都會對閣下的荷包產生嚴重的影響。

據安永會計師事務所預料，本港今年新股集資額達2800億元般，重奪全球首位。2026年集資額有望更上一層樓， 升至3200億元。

明天正是12月份首個交易天，港股走势需综合政策、资金及全球市场动态判断。大眾預計下個月減息25個點子，但由于早已預期 估計影響有限。外圍環境實在一般，俄、烏戰爭死傷已過百萬人，不但冇和緩跡象，反越打越兇。一波未平、一波又起。美國以向委內瑞拉發出警告，不排除使用武力去達成目的，甚至出動航空母艦去打擊走私快艇也在所不惜。

調研天德地產

天德地產(00266.HK)現價2.01元，市值9.54億元。集團單計持有上市附屬公司凱聯酒店(00105.HK) 50.01%權益 價值9.36億元(相當於集團總市值98.1%)。今次中期息派送，兩母子同是下月2日除淨，天德地產將派發2373萬元中期息給股東，而海聯酒店將貢獻2520萬元股息給天德。

若除去所佔凱聯酒店的權益: 天德地産股東資金就只有3.67億元、包括投資物業3.15億元(荔枝角好運中心其中4層及廣州商業大廈其中一層)、現金6320萬元、銀行貸款1200萬元。

其實天德地產及凱聯酒店最具價值資產是位於尖沙咀的國際廣場(凱聯酒店全資擁有，天德則透過凱聯間接持有50.01%該廣場權益)。國際廣場，上半年收入1.47億元，出租率約為74.8%。天德及凱聯兩母子 將來食粥食飯 全賴國際廣場的租金收入情況。

迪生創建抵買嗎?

現2025年5月迪生創建(0113.HK)大股東潘迪生宣佈，以每股7.2元進行私有化，當時大股東持有61.98%股權，約2.39億股，街外股東約有1.53億股，私有化作價相等於整間迪生創建估值為28.22億元。7月18日私有化宣告失敗。現價報5.64元 較私有化出價折讓21.6%。

近日迪生創建公布截至今年9月底止中期業績，營業額9.73億元後，按年升1.2%。純利1.5億元，按年升14%；每股盈利38.9仙。中期派息共30仙，業績公布後，股價飆升超過7% 報5.64元。中期息明年1月2日才除淨，金額相等於現價5.32%。

財務資料顯示，迪生現持有現金及銀行結存33.38億元，減去短期銀行借貸6.096億元，淨額為27.29億元，以相等于昨天整個集團總市值102%。

至於迪生創建是否抵買 網友請自行判斷!

喪溝註定成大錯

恆生指數收報25,858 跌87點 成交額1,462億元。港股連升4日累漲725點後，今個月最後一個交易日微調87點，終止連續4日升勢。恒指全周累升638點，整個11月則累跌47點。

今日表現最佳板塊應屬賭場股類別，6隻賭場股中 5升1跌。銀河娛樂升1.4%、金沙中國升2.6%、澳博升1.1%、美高梅中國升2.9%、新濠國際升1.8%、只有永利澳門微跌0.3%。但筆者個人總覺得此板塊已經今非昔比，難寄厚望。

至於IPO市場，好像有點退熱跡象，以近期十隻上市新股為例，認購資金及超額倍數，仍然不錯。但成績就一般，首日上市股價升跌各佔一半，累計成績卻6升4跌。其中表現最差新股是今日剛上市的海偉股份(09609.HK)，認購金額超過5425倍，卻以全日最低位11元收市，招股價14.28元，下跌近23%。唯一值得慶幸 每手200股價值2856元，最壞的情況下，只是虧損656元。

溫馨提示: 本著與人為善的宗旨，冒著阻人發達被人詛咒的風險。多口說句:新股近乎全無往績依據，升跌全賴莊家的意向及閣下的運氣。就算去撈底都要量力而為，切記不要為挽救個小錯，而甘願冒大錯的風險去試圖挽回失地。正常買/賣股票輸死人的例子其實不多，大部分輸到反艇者都屬只知[一萬]，卻刻意去忽畧[萬一]的勇士。經驗早已話給我們知，炒股最高風險是[喪溝]註定成大錯。

大昌集團股息吸引

自2019年開始大昌集團已連續7年維持派息不變(中期及末期息同樣派送0.12元 ，涉及資金1億4820萬元)，有跡象顯示管理層無意改變派息政策。但有心都要有力才行，大昌最近嘅資產負債表顯示持有現金7億670萬元，足夠維持現水平派息4.76年。

大昌管理層給筆者的感覺象有點空無大志，不思進取。但作為無話語權的小股東，撫心自問，閣下寧願持股的管理層是[空無大志]或是[好大喜功]? 網友當然可以選擇不參與 就不用煩 或許這也是個不錯的選擇，但這項投資若全無瑕疵，那會有人願以PB折讓66%賣給你? 

直至今年9月底 集團資產總值66.14億元。以現價3.4元計  市值21億元 股息率7.05% 市率帳0.33倍。負債比率僅9.47%，流動比率高達21.67倍，財政情況良好。

值得留意: 集團的總資產中，待售及發展中物業合共佔82.6%。 這可說是集團最大的風險、以現時物業銷售環境仍處於艱難期，賣樓要虧損已經不是新聞。該項業務佔集團總資產比率如此重秤，若有較為嚴重閃失，對整個集團的影響會相當嚴峻。

風險講完 又講下憶憬 集團持有香港喜來登酒店35%權益，該項資產以3.38億元入帳， 上半年給集團貢獻3470萬元利潤。該物業重估增值28.62億元至32億元。已經相等於整間大昌集團總市值1.5倍。管理層若適時出售該項資產，幾乎可以肯定大昌集團的股價將會大幅飄升。

難兄難弟

恆生指數收報25,945 升17點 成交額2,047億元 十個牛皮九個淡 沒有什麼可說!

大家樂(00341.HK)及大快活(00052.HK)是本港著名的快餐連銷店，近日同樣公布今個年度中期業績，可說差強人意，找不出理由 在此時刻值得買入上述兩大快餐店的股權。或許與整體飲食文化變動有關，快餐店屬大眾路線，遇著經濟不景 本應競爭力較強。奈何受到兩送飯嘅正面衝擊。鬥高檔非快餐店強項，何況有大快活{珠玉在前}的不快經驗，鬥平又平不過兩送飯 只能無奈地說句非戰之罪， 都係看少個板塊算吧!

未來全球經濟興衰 全靠AI新概念能否達標

大名鼎鼎的在Magnificent Seven 相信在科技投資界無人不曉，它們的榮辱甚至影響到全球整個新科技板塊的去向。但近期最令投資者擔憂心的莫過於Magnificent Seven  不惜血般 投入資金去發展AI相關的新概念業務。

就以Magnificent 7 中之Meta為例，直至今年9月底 總債務才288億美元 對於過去12個月而營運現金流高達1076億美元的Meta來衡量，盤數相當健康。但僅上個月(10月)Meta 發行新債金額逾300億美元，單月發債金額竟然高於過去累積的總負債，可見Meta求$若渴，更令人擔心的 這好像只是個開始而矣! Meta以規模計，在Magnificent seven中只是排下第六的小弟，但市值亦有1.6萬億美元。

大型科技公司2024年的總資本支出約2280億美元，較23年增長58.3%。且有預測指出在2025年將升至3600億美元，並在2026年進一步躍升至4390億美元。更值得注意的是，各大科技企業的實際資本支出，好象比普遍預期更為激進。

那麽$從何來? 合理推斷應來自現金儲備及業務營運產生的自然資金流，但近乎無可避免的 要加上融資渠道。

以 Meta為例，20年期的長債收益率高達5.5%，商界地位更高的蘋果公司也要5.2%，規模較弱的Oracle，27年的長債到期收益率就高達6.5%。若他日重注的相關投資未如理想，對整個金融體系的傷害，絕對不能輕視。

*Oracle雖非Magnificent seven成員，但市值亦有5843億美元，絕亦泛泛之輩。

 

阿里健康業績良好

恆生指數收報25,928 升33點 成交額2,070億元。波幅229點 高開低收 波幅窄 成交少 究竟想干什么? 筆者個人認為好、淡雙方都缺乏信心 若大人物沒有明示  也不敢去得太盡 寧願做個旁觀者。

阿里健康(00214.HK)剛發佈2026財年中期業績︰截至今年9月底止，收入增長17%；毛利增長18.4%， 淨利潤增長達64.7%，成績相當良好。數據顯示 集團業務增長穩健、並具有醫療AI領域概念。過往盈利表現出色，23年財政度 轉虧為盈，24年增長56.3%， 25年增長60.58%，26年度中期增長64.7%。

阿里健康現價6.1元 市盈率63.8倍 市值986億元 集團市盈率確有點嚇人。但看其盈利增長率，或許會覺得PE雖高但非無理。阿里健康已具有一定規模，更位列藍籌俱樂部成員。兼有大樹好遮蔭: 阿里健康母公司為阿里巴巴(09988.HK)佔63.8%，雖非核心資產，但價值亦高達629億元， 合理推斷 2026年財政年度 阿里健康給母公司的盈利貢獻應不少於17億元。

英偉達估值 具基本因素支持

2025年10月底英偉達(US.NVDA)成為史上首家市值達5萬億美元的超級企業，可惜還不夠一個月，市值就蒸發了超過6700億美元，那是一個甚麽概念?  答案是足夠買下37間長江實業。

以現價177.82美元計，市值4萬3220億美元，近12個月市盈率44倍，看似偏貴。 但以近三季的EBIT增長(分別增長26.8%、62.41%及69.99%)作衡量，市盈率就合理得多。況且其盈利能力亦相當出眾，利潤率53.01%、資產回報率53.53%、股本回報率更高達1.07倍，財政狀況亦屬優良級別，應能令股東放心。最近一季持有現金儲備606.1億美元、總負債104.8億美元、總負債/股東權益比率低至8.81%、流動比率 4.47倍、現金流強勁 營運現金流31.6億美元 槓桿自由現金流536.2億元。

筆者個人認為綜合各種財務數據作為估值根據、現今的英偉達估值仍屬於合理水平，並有一定的基本因素支持。 

續談阿里巴巴

大行對於阿里巴巴業績後的最新評估，大部分都偏向良好評級，評估中對集團云端及智能相關業務近乎清一色看好，對於核心電商業務表現穩健 進取同時兼備感到滿意。

但市場的看法像與大行有點分歧，或許與集團自由現金流轉為負數感到有點保留也說不定。阿里今早曾低見153.4元 下跌4.4元， 市值跌破3萬億元心理大關口。

現價報156元 去年市盈率2I.1倍 股息率1.24% 市值29778億元。

大行最新目標價: 高盛199元 摩根大通235元 花旗216元 匯豐200元 交銀國際及美銀證券同為195元。

阿里巴巴季績

阿里巴巴(09988.HK)上季收入為2478億元(人民幣 下同)，按年升5%，淨利潤為206億元，同比下降53%，業績有點差強人意。　

調研季績後，筆者個人認為 成績並沒有表面般差勁，集團收入支柱 中國電商上季收入為1325.8億元 按年升16%，阿里國際數字商業集團收入為348億元，按年升10%，雲智能收入為398.2億元，按年升34%。云端+AI相關業務 大有可能成為集團未來的盈利增長引擎。　

阿里集團截至今年9月底持有現金及其他流動投資高達5738億元，彈藥充足再加上再融資能力，在可見將來 應不會出現資金鏈問題。上季集團以2.53億美元的總價回購1,700萬股普通股，可見頭寸相當鬆動。仍餘191億美元回購額度，有效期至2027年3月。

但有點值得關注:據中央結算系統，顯示於10月9日花旗銀行持有阿里巴巴18.22億股，10月13日急增5.32億股(以現價157.8元 市值839億元)至23.54億股。為何如此 你懂的!

周大福投資價值一般

恆生指數收報25,894升178點 成交額2,311億元。儘管連升兩天累積升幅達674點，但今個交易日成交額，相較於前一交易日顯著減少715億元，全日波幅僅329點，低成交 波幅窄， 觀望氣氛濃。

周大福珠寶公布上半年度(直至9月底)業績︰收入、經營溢利、每股基本溢利、全都只有數個點子輕微變動。中期息增派10%至0.22元 算是唯一的亮點。

銀行存款及現金等價物103.5億元、銀行貸款65.6億元、黄金借貸I93.1億元、可換股債券70.3億元、債項淨額225.5億元、淨資本負債比率83.2%(較同系新世界發展58.1% 還要高)。值得注意的還有存貨週轉期由320天增至424天，市賬率5.64倍 估值偏貴。

*單靠財務數據來衡量，周大福投資價值實在一般。

財經日誌(11月24日)

恆生指數收報25,716 升496點 成交額3,026億元。大成交升500點或許是好友顯實力，挫挫淡友的氣焰，令淡友有所故技 不敢去得太盡。好明顯[友好資金]在低位已累積重貨，大把籌碼與[非友好資金]來一舖世紀之戰。

大行中金發表報告，恆生指數成分股將於下月8日納入新成員信達生物，將佔權重為0.91%，藍籌股總數亦增至89隻。因此恒生指數權重股比列，將會有輕微變動。

佔份額最重的三巨頭: 阿里巴巴所佔份額將由9.17%降至8% 預計流出金額26.6億元、滙豐控股由8.53%降至8% 流出金額12億元、騰訊控股由8.18%降至8% 流出金額4.09億元。到時三巨頭所佔恆指份額同為8%。流出的金額 相較三巨頭嘅市值衡量，只屬小菜一碟，對股價影響甚微。三巨頭市值合共105,029億元佔港股總市值21.86% 佔藍籌股總市值則為24%。

今日焦點股-阿里巴巴

阿里巴巴將於明日公布業績，看北水資金流向，上周五錄得約12億元淨流入，為港股通三大活躍股份之一，莫非又係spring duck行動!

根據資料顯示，2021年7月軟銀對阿里巴巴持有約53.9億股或佔24.8%，其後不斷減持，2025年3月，軟銀持有阿里股份降至6.31億股或佔3.3%。天曉得何方神聖做了接盤俠? 或許事有湊巧，阿里的股價由年初至今已升幅近倍。筆者聯想起 當年匯豐沽清平安保險後，平保的股價才大升。

今天恒指升了近500點，頭號功臣非阿里巴巴莫屬，股價曾升近6%，高見156.3元，全日成交額超過300億元或相等於大市總成交額1/10。阿里升幅需非藍籌股之冠 但他佔的份額最重 所以對恒指升幅貢獻最大。

盈富基金

恆生指數成份股(藍籌股)含金量雖已今非昔比，有重量不重質的感覺，由最初30隻增至89隻，增幅近3倍，象有點濫於充數。但無論如何 成份股都具備一定的規模，況且89隻藍籌股中，Top Ten 就佔去超過一半份額，成員清一色全是百億美元級大企業，尤其是股王-騰訊控股 市值更是超過七千億美元的國際級巨無霸。

市面上恒指ETF不算多，以盈富基金(2800.HK)最具代表性，現價報25.36港元 相對恆生指數25220點 十分貼市，而且自上市至今，盈富基金均有股息派送，去年股息率為3.03%，市值1391億港元，單日成交額超過180億港元，就算遇到大額成交 也沒有問題，況且盈富基金絕無破產的風險。

東方表行派息慷慨

東方表行(00398.HK)公布9月止六個月中期業績，收益16.18億元，按年下降10.1%，中期純利1.01億元跌15.6%， 中期+特別息 每股合共派送20.8仙，派息率近100%。

財政狀況良好，持有現金儲備9.79億元，並無銀行貸款 負債資產比率為零，流動比率3.85倍，PB0.93倍。公司往績盈利一般，頗為波動，幅度介乎2億-3.63億元之間，幸近5年業績全屬正數。集團最大吸引力，是管理層派息慷慨，今次中期及特息合共0.208元(明年1月8日才除淨)。以現價3.46元計，半年就可收到超過6%股息。

屈臣氏估值267億元?

據星島網2025年11月21日報導 :長和傳分拆屈臣氏於港英兩地上市 集資156億元。現今屈臣氏集團由長和持股75%，新加坡主權基金淡馬錫持有25%股權(2014年以57億美元向和黃購入，即當年整間屈臣氏估值228億美元或約1778億港元)。

據淡馬錫報告指出，截至今年3月底，屈臣氏集團的估值約46億新加坡元，折算約267億港元。筆者對報道有點困惑，近十年未聞屈臣氏集團在投資上有重大失誤，何解11年後 估值竟貶值85%?

屈臣氏是全球最大的國際健康與美容零售集團，目前於全球31個市場經營1.7萬家線上及線下（O+O）門市，旗下品牌包括屈臣氏、百佳超市、豐澤電器、屈臣氏酒窖等，每年服務超過60億名顧客。去年屈臣氏集團營業額1902億元，按年增長4%，EBITDA錄得256億元，按年持平，佔長和整體EBITDA約兩成。一間如此規模龐大兼備穩定利潤的著名企業，今年三月竟然僅估值267億港元?

新股解禁期將至

2024年1月15日恒指曾做15220點，昨天收市 恆指報25220點，不足2年恒指升了1萬點。市值由31萬億增至48萬億元，增加了17萬億元(期間上市公司增加了56家至2665家 對總市值增加亦有一定的幫助)。 17萬億是一個什么概念？這筆錢約分派給全港市民，每人可以分到226萬元。因此近日區區600點的調整，實在沒什麼大不了。但居安思危 亦應調研一下可見將來會有什麼政經事件須加留意。 

據[信報]報道 近期將會有不少新股解禁期將至，相關股份涉及金額高達1938億元，僧多粥，影響供求平衡 對大市始終都是弊多於利。聯儲局五時花六時變，暗示下個月未必會減息。地緣政治不但沒有舒緩跡象，還變得更加嚴峻。當然若所有隱憂都得以解決，恒指那會是現今水平? 高又不敢追，跌又不敢買，又能靠什么進階? 躺著都發達 前題是已經持有優質的資產。投資之前只要撫心自問，自己對買入的資產了解多少，在最壞的情況下能承受多少損失，做完一切人為所及的因素，就應該去馬，就算他日不幸失敗，最低限度亦對得起自己的血汗金錢及對自己有個交代。

財經日誌(11月21日)

恆生指數收報25,220 跌615點 成交額 2,857億元。

據《華爾街日報》引述消息報道，長和(00001.HK)計劃將屈臣氏集團在香港上市，集資額約156億元，預計明年上半年啟動IPO。據筆者了解在港交所上市的公司，最少要有15%由公眾人士持有，假設今次集資金額相等於15%屈臣氏權益，整間屈臣氏估值將為1040億元。估值還低於11年前，似乎有點不合理。(2014年和記黃埔出售25%屈臣氏權益給星加坡淡馬錫控股，作價440億元。即整間屈臣氏估值為1760億元)。若然今次以打個四折上市，合理推斷 就算長和願意，淡馬錫亦不會贊成。

藍籌俱樂部添新貴，信達生物將成為第89位成員，下個月18日生效。以今天的收市價87.25元計，信達生物市值1795億元。論市值該夠資格，但業績連續5年見紅，多少都會對恒指的整體估值及盈富基金的派息，有輕微影響。

今天恒指大跌超過600點兼2857億元大成交，當然不妙。原因眾說紛紜，有說國際投資大戶醒覺科技股估值偏高 以致觸動拋售潮。中國科技五強，除了小米有輕微升幅外 餘下四強*股價全都見紅。而傳統經濟重磅股 匯豐、友邦、中移動及建行 股價亦差強人意。恆指八大金剛走勢轉弱，都係那句話 謹慎為上。

*餘下四強包括騰訊控股、阿里巴巴、美團及京東。 

續談領展房產信託

 

先續談買入領展原因: 中期息1.2688元 化作年計÷我的買入價=股息率7.04%。高峯期領展PB高於1倍、股價近90元、股息率低於3%。一般情況 領展股息率在近4%左右。而筆者一向認為領展估值偏高， 尤其是與同業置富房産相較就更為明顯。過往投資者容忍領展有較高估值，多為憧憬未來派息增。筆者就以高於平均1倍的股息率作為護城河，最壞的情況下，股息都應高於定期存疑掛? 我想若連用平常注碼去買急跌後的領展(昨天中午收市領展報42.3元，今天收市報35.9元，下跌6.4元或15.1%)都擔心，對於一個股壇老兵來說，實在有點那個!

當然上述只是筆者個人意見，以股會友 並非向網友推介。

剛入823

剛看823見跌了近3元，市值蒸發約70億，不待回家調研，即市價入了一注。恒指跌了逾600點，領展跌幅是其3倍，預計股息率還高過置富信託，記憶中從未見過..... 現在無空遲些待續， 

有數得計之母企便宜好多

聯想控股(3396)現價9.38元(港幣、下同)市值119.3億元。但單計持有31.4%聯想集團(992)價值378.6億元，已相等於聯想控股總市值3.17倍。

而聯想集團的收入佔了聯想控股總收入92.1%，營運盈利73%及資產42.2%。除了聯想集團的權益外，聯想控股亦持有聯泓集團、佳沃集團、盧森堡國際銀行及產業孵化與投資等資産。它們為聯想控股提供7.9%收入、27%利潤及57.8%資産份額。

財務情況: 總債務佔總資本比率 56%、流動比率0.7倍、由于涉及金融業務 負債有偏高感覺。持有資金702.5億元人民幣(下同)*，一年內到期債項579億元。

單看表面財務數據、聯想控股比聯想集團估值便宜得多。

*702.5億元人民幣資金(人民幣佔31%，瑞士法郎佔13%，美元佔21%，歐元佔16%，其他幣種佔18%)涉及多種不同貨幣、有外匯風險在所難免。

**資料來源 :聯想控股今年中期業績報告。

領展房託中期業績

領展房託(823)剛公佈2024/2025財年上半年成績，收入減少1.8%至70.23億元。物業收入淨額減少3.4%至51.78億元。每基金單位分派下降5.9%至126.88仙。執筆時報價38.8元，化作年計 股息率6.54%，市賬率0.634倍，市值1003億元。

財政情況 : 債務總額為550億元，負債比率22.5%。兩者均有輕微增加。未來6個月內貸款利息有機會減少25至50個點子，在最樂觀的情況下， 領展每年可省卻2.75億元利息開支。流動資金94億元亦算充足(包括未提取的已承諾融資額度58億元以及現金結餘36億元)。無可否認領展管理層水平，的確優於同業。

筆者個人認為在如此經濟環境下，有此成績都已算交到功課。已將其列入觀察名單 待位購入。

業績好負債高

聯想集團(992)剛公佈至9月底止中期業績，收入392.82億美元(下同)，按年升18%，純利8.46億元，按年升40.5%，每股盈利6.89仙。美中不足是毛利率微降1%至15.1%，股東應佔溢利 按年增長24%至9.01億元。這份成績尚算良好，更有亮點 首次披露AI相關業務營收情況。9月底止第二財季AI業務在總營收中佔比達到30%，按年提升13%。在智能設備領域，AI終端設備營收在IDG整體營收中佔比為36%。在基礎設施方面，AI服務器收入實現高雙位數增長，海神液冷技術業務收入按年增長154%。此外，SSG業務中的AI服務收入實現按年3位數增長。單靠AI既念都賣點十足。

財政狀況總資產為498.31億元，總負債為423.42億元、股東權益為68.42億元、財務費用3.57億元、財務收入0.54億元、現金及現金等價物52億元、流動比率為0.96倍屬一般、  負債比率偏重。

中期息0.085港元(下同)，按年持平。執筆時報9.75元、PE11倍、股息率4%、市值1209億元。

科技界首席伯樂-孫正義

先有伯樂，才能有千里馬的出現，科技界首席伯樂，非孫正義先生莫屬。

1996年，孫正義以1億美元投資雅虎，佔了雅虎35%的股權。連雅虎主席楊致遠都以為孫正義瘋了，當時雅虎只有十幾個員工，不久孫生僅僅拋售了5%的股份，就獲利了4.5億美元。 後來雅虎雖然多次營運失誤，元氣大傷。 但孫生依然獲利數十倍計，全身而退。

於2017年5月斥資約40億美元，入股芯片巨企輝達（NVIDIA），佔4.9%權益 成為第4大股東，可惜2019年1月，便出售所持有NVIDIA股份，同樣獲利甚豐。當然不少[事後孔明]又會揶揄孫生捉到鹿都不識脫角 賺少好多! 近期又賣出一批價值58億美元的NVIDIA股票，估計是2019年沽清後再累積的一批，合理推斷 這批重新買入的股份 利潤應以十億美刀計。

而令孫正義一戰封神之作，自然是彗眼識[巴巴]。孫正義先後向阿里巴巴投入8千萬美元佔股34.4%，2014年阿里巴巴上市時，孫生持有的阿里巴巴股份價值高達580億美元。後來待錢用，先後出售所持有股份*，由於錯失高位沽出良機，估計能帶走的應少於580億美元。

至今仍有不少投資者揶揄孫伯樂常有誤判。但數據勝於雄辨 從1999年至今累計投資110億美元，回報金額累計1750億美元以上，增長15倍。

*套現方式頗為複雜，包括直接減持3.2億股及透過衍生工具套現約420億美元。

**孫正義主要透過名下投資旗艦 SoftBank作投資行動。

有圖未必知真相

恆生指數25,830 跌99點 成交額2,114億元。

我小時候有一種遊戲叫[掟先]，玩法很簡單，將一角硬幣掟出，越接近界線就是贏家，若然出界當然是輸家。先掟好蝕底 因後掟者可以看到前者成績，作為根據來調整策略，網友有否發覺[掟先]和炒股有頗多相似之處。在股票市場能賺到大錢的投資者，通常都好有耐性，不會急於撈底或怕走失機會去高追。現在股市處於高不成低不就的尷尬階段，但股民可以選擇放棄參與，勝算較高時才下注，不像[掟先]般焗住要去博。

據彭博報道，馬斯克旗下人工智能(AI)初創公司xAi擬融資1560億元，「炙手可熱」的股王 Nvidia有傳已成為主要投資者之一，所以話[江湖地位]值千金，若是一般商人要揍1560萬都並不容易。例如新世界若不是在商界有頂級的地位，那會有財團不用股東私人擔保，就借成千幾億元給它?

但說句公道話 亦好難怪貸款者，新世界集團大股東家族富可敵國，新世界本身的家當，單看這幅圖片已夠殺食啦!

股神不懂新經濟股？

股神畢菲特名下的投資旗艦-巴郡斥資43億美元買入1785萬股Alphabet，成為第十大持倉　股份，粗略估計每股買入價約240.35美元，較現價285.02美元上升18.5%。

巴菲特向來標榜自己是一個價值投資者，對自己不了解的新科技股不屑一顾，就算是好朋友蓋茨的微軟，都是應酬式持有100股而矣!

怎料股神一係不出手， 一出手就名震天下。2023年巴郡的年報顯示 持有9.05億股蘋果公司股份，為最大單一股東，當時市值1743億美元，佔其股票投資組合比重超過一半。其後不斷減持 直至今年第三季持有2.382億股蘋果股份，價值672億美元。 依然是投資組合中最重磅持倉。據估計 巴郡在蘋果股票的投資的營利約1550億美元 其中970億美元經已套現，餘下的是仍持有的蘋果股份增值。

其實早於2008年，巴郡斥資2.3億美元 買入2.25億股新能源汽車 比亞迪股份，直到2022年才開始出售，累積售出超過1.68億股，估計賺幅達到數十倍。

而2019年持有價值9.04億美元的亞馬遜股份，現已升值至22億美元。

相信時至今日 已經無人夠膽再揶揄股神投資技巧落伍 不懂新經濟股!

永遠不用還本的債券

 恆生指數收報26,384 跌188點 成交額 2,176億元。大市成交縮減，或許連大户都弄不清形勢，看好看淡都不敢太盡，全日波幅僅279點。

債券一向視為風險較低的投資，風險會被理解為比股票低，最危險都係垃圾級債券而矣!  都話明你知是[垃圾]，你都貪高息去買，若出了事 又能怪得誰? 但雷曼債券 利息又不高， 反而令大衆減低戒心，結果殺傷力比垃圾債更高，象雷曼般債可賣  但起碼要用非專業人士都看得明的詞句去介紹清楚，在相關單據顯眼位置 印上骷髏頭標誌，並附上免責聲明: 此債屬於劇毒級別，買後風險自負，是福是禍看你個人造化，與相關部門無關!

雷曼債已夠複雜，連專業人士都看不明，否則銀行怎會為那丁點佣金去冒損害商譽的風險! 香港真的不愧是國際金融中心，別的地區 大眾好難會遇上有關現代金融產品的瓜葛。雷曼毒債血跡未乾，永續債券又登場，其實它亦不是甚麽新事物，早已存在多時，只係新世界最近給它發行的永續債主多個選擇，可將持有的永續債換取將會新發行的永續債，但要高打折50%至53%。問題來了，有什么誘因 會令舊批永續債主願意減半票面值 去換新債這麼笨?  細節在於舊債講個信字 全冇擔保資產。新債卻有[維港文化匯]項目的現金流擔保， 能收到債息的機會甚高。

永續債在會計學上並不屬於負債， 而是列為之資本，除了可以永遠不續回外 ，亦可以不派債息，待環境許可時才派還債息，條件是要還清所有永續債息前，公司才能派送普通股股息。

筆者愚鈍不明白 不派股息對大股東/管理層有何約束力，不派息資金只會留在公司，大股東能控制的資產 反而更多。又有哪個商家 不明白控制權比擁有權更具價值，相反若條文改為未還清永續債息前，管理層不能取得薪俸 只能累積至還清所有永續債息後才能取回， 肯定會更為有效。

況且亦有前例，2008年AIG為求獲得政府出手相救，立約在未還清政府的欠債前， 高層花紅及薪金調整一律免問。由於政府對正下藥，利益歸於高層，高層自然上下一心 不出數年 AIG轉虧為盈 提早還清所有政府欠債。

溫馨提示: 以筆者的經濟知識 不能保證對上述關於永續債券的理解 是否正確 純粹個人看法而矣!

「畫餅」「憧憬」有何分別?

老闆一般都希望以低於市價水平的薪金去留住對公司有供獻的員工，最常用的辨法自然是「畫餅」，因完全不用成本。若你老闆常給你畫餅，從好的方面看 即表示閣下對公司仍有一定的貢獻，致於閣下是否繼續保持現狀，每個人的處境不同，不能一概而論，因冷暖只有自己最清楚。

其實在股票市場，不少上市公司大股東何嘗不是靠「畫餅」發達，不過叫法不同，稱之為「憧憬」。在職場上固然有「畫餅」但始終會有個限度，大不了都是收取低於市價水平的薪金。但上市公司的「憧憬」卻嚴重得多，一個美麗的「憧憬」又何止値千金，至於用什麼來衡量個[憧憬]是否美麗? 這方面亦相當客觀，越多人信的憧憬就越美麗!

肥水不流別人田

新世界發展於2023年11月成功以每股9.15元出售持有60.88%股權新創建(現以改名為周大福創建)給周大福企業，套現217.82億元，並承諾派送40億元特別股息。由於周大福企業持有新世界約45.2%股權，意味周大福可獲得18億元。購入成本降至每股8.459元。交易完成至今，新創建每股合共已派息3.04元(包括三次普通及兩次特別股息)，每股成本進一步降至5.419元，以現價8.86元計 每股獲利3.441元或81.9億元*。果然肥水不流別人田!

*只計涉及向新世界購入的60.88%權益。 **叧有0.35元末期息及十送一紅股 今個星期四(11月20日)才除淨。

股神動向

巴郡投資組合(2005年9月30日)共有41只股票，價值2673億美元。首5大重磅股包括:

蘋果佔22.69%、美國運通18.84%、美國銀行10.96%、可口可樂9.92%、 西方石油7.09%。投資高度集中 頭5大持股，總市值就佔去整個投資組合69.5%。

值得一提 巴郡大幅減持蘋果股份 雖則如此 蘋果依舊是巴郡最大的股票持倉 總值607億美元。 期內增持谷歌股份，令它成為巴郡的第十大持倉股票。 

至於投資日本5大商社，包括三菱商事、丸紅、三井物產、伊藤忠商事及住友商事股份，持股總額已達到235億美元或佔去整個投資組合8.79%。

巴郡現金儲備進一步升至3,817億美元*， 罕有哋金額高出集團引以為傲的股票投資，連續12季成為股票淨賣出方，仍未有回購股份，以過去3年計，減持規模已累計達1,840億美元。

*巴郡將現金儲備中約1,920億美元投入息率超過5.4厘的美國國債，單計每年利息收入已近200億美元。此外，還持有短期國債應付賬款約230億美元，資產流動性極強。

我想不用[畫公仔畫出腸]大眾也知道股神現今好像有點恐懼似的!

電訊盈科財技了得

電訊盈科(008)股價在上一個交易天 收報6.04元。3年前(2022年11月14日)電盈股價3.28元、全年盈利1.56億元 市盈率171.1倍、每股派息38.04仙、股息率11.59%、派息率誇張至1855%! 更令人稱奇 這並非特殊情況 而係常態。

近3年業績只有1年屬正數 如此差勁業績記錄 股價不跌反升 期間每股升了2.76元或84.1%，當然又係受到高息的誘惑 三年累計收了七次派息合共1.2431元。涉及金額96.2億元，但期內集團開虧損合共10.58億元。令筆者感到有點疑惑，派息的錢從何而來? 個人認為應該是財技傑作，否則怎能由零息轉為高息期，電盈的超高派息政策 象全冇影響似的。

最新財政情況 直至今年6月底 債務總額572.7億元 另有永久債券55.9億元 現金儲備23.3億元 債務總額對資產總值比率為57%。資金鏈的底氣 除了來自業務正常現金流外，還持有可用作流動資金管理及投資的銀行信貸合共為597.6億元，其中220.9億元仍未提取。

電訊盈科現價6.04元 股息率6.33% 盈利欠奉 市值467.5億元。筆者擔心電盈某一天會像香港寬頻般 突然減派股息。況且集團的市帳率亦相當嚇人 因此在電盈股價突破4.5元後 就不敢[高追]。 結果又係因誤判而走失機會。 

 

港股派息慷慨

恆生指數昨日收報26,572 跌500點 成交額2328億元。

前期港股低殘 主因之一自然是缺乏資金投入，撤出的資金卻明顯增加，外資大鑼大鼓減持港股: 南非Naspers減持腾訊、日本SoftBank沽出阿里、美國巴郡沽出比亞迪....。加上淡友推波助瀾 令港股一度成為全球表現最差的大型股票市場。

幸中央發現形勢不妙，終於出手 透過港股通流入大量資金，2014年11月以來，北水淨流入達到5萬億元的紀錄。單計年初至今，內地投資者循港股通淨買入金額突破1.3萬億元。北水已成為香港股票市場最為舉足輕重的新勢力，同時亦從外資手裏 取回話語權。

跟據資料顯示2005年第三季香港股息派發總額高達733億元(注要只係季息)，若這批股息資金，部份能重新投入市場，肯定對港股的前景甚有裨益!

去年全年股息派送超過100億元的上市公司 包括:匯豐控股 總派息金額為1164億元、騰訊控股411.5億元、阿里巴巴372.6億元、中銀香港210.2億元、友邦保險184.3億元、中信股份172.7億元、恆生銀行127.3億元、港交所117.5億元、新鴻基地產108.6億元....。此外中資國企(H股) 派息亦相當慷慨，但由於涉及股息稅 較為複雜 就此略過! 

騰訊控股季績良好

騰訊控股(00700.HK)公布第三季業績，總收入增加15%，以一間市值超過7500億美元的國際級企業*來說，收入仍有双位數增長 已屬交到功課，更令股東雀躍的是毛利率高達56%，羨慕死班香港地產發展商，經調整利潤增加18%至726億元(人民幣、下同)。

財務情況:  直至今年9月底，持有總現金為4,933億元，可迅速變現的上市公司股票(不包括附屬公司)價值8008億元， 再加上強勁的自由現金流及再融資能力。筆者實在想不出未來會有什麼發展大計，能令騰訊的管理層會為資金問題擔憂! 

近乎所有大行，對騰訊第三季業績均表示滿意，並提升目標價: 其中滙豐最為看好目標價為780元(港幣、下同)、高盛770元、瑞銀760元、野村757元、花旗735元、中銀710元、大摩700元、細摩685元。今日收市價為641元。

*全球市值排第15位。 **期內以約211億元 回購3,536萬股 可見頭寸相當鬆動。

巴巴能否重振雄風?

阿里巴巴(09988.HK)於2019年11月26日在港交所上市，招股價176元 集資880億元。2022年10月股價低見69元，較招股價下跌107元或60.7%。較2020年10月的歷史高價309.4元，跌了240.4元或77.6%，市值蒸發高達5.19萬億元，相等於香港特區政府今年總收入的9倍或足夠買18間恒生銀行。究竟是出了什么問題，令阿里在兩年內市值蒸發的金額，與美、法、英三國 去年的外匯儲備總和相約!

阿里的盈利支柱-電商業務活動有所放緩跡象，胼多多、京東等對手實力雄厚 絕非等閒之輩，大行預測集團未來收入複合增長及盈利均有所保留。政府加強監管大型科技公司某些[擦邊球]營運方式，或許是樹大招風關係，不少監管像衝著阿里集團而來，因實施「二選一」壟斷行為被中國國家市場監管總局行政處罰，罰款人民幣182億元。當然更為要命的是旗下螞蟻金服於上市前一日被叫停，估值1.56萬億元的螞蟻金服若上市成功，阿里集團即時能釋放出5-6千億元的潛在價值。見財化水已經夠傷， 亦間接令投資者對阿里與阿爺的關係有所警覺，再加上見好唱好 見淡唱淡的分析師，就連價值投資法大師-查理 芒格(Charlie Munger)都止蝕賣出阿里股票...。事後孔明會告訴大家，雖則期間如此多不利消息，但阿里的股價實在好象有點跌過龍!

執筆時阿里報價163.4元，從上市以來低位 所彈94.4元或136%，涉及資金逾2萬餘億元。期間又有什么變動呢?  馬教主像學乖了，說話時謹慎了好多。螞蟻金服有重新上市的憧憬。雖然整間螞蟻集團估值大減70%至5671億元。若上市真的成功 阿里亦能釋放出1870億元潛在價值。雲業務收入增長料加速至30%以上， 好大機會成為集團未來的盈利增長引擎。據悉，阿里已祕密啟動“千問”項目，基於Qwen最強模型打造一款同名個人AI助手——千問APP，全面對標ChatGPT，加入全球AI應用的頂級競賽。但需注意，有傳未來投資高達3800億元，集團對資金需求會有一定的壓力。

近期投資72億元買入銅鑼灣港島壹號中心十三層權益作為自用，對於疲弱的香港商廈市場 雪中送炭 值得加點分數。

騰訊音樂(1698)

騰訊音樂（1698.HK）2022年4月9日以介紹形式在港交所主板上市，上市首日開盤報每股18港元，現價報84.65港元 較上市首日升了3.7倍。

最新季績度業績: 今年第3季多賺36%至21.53億元（人民幣，下同），經調整股東應佔淨利潤按年增長32%至逾24億元，收入按年增長20%。

上兩季業績: 今年3月份公布首季業績，公司權益持有人應佔淨利潤為42.9億元，按年升2.01倍。今年8月份 第二季公司權益持有人應佔淨利潤為24.1億元，按年升43.2%，經調整淨利潤為25.7億元，按年升37.4%。

近兩年成績: 盈利增幅分別為31.5%及30.5%，派息分別為6.85美仙及9美仙。

所謂虎父無犬子， 騰訊音樂只係騰訊控股(0700.HK)其中一項非核心資產，冰山一角看冰山，合理推斷騰訊控股個百寶袋內， 還有幾多被低估的貴重資產，或許連馬老闆都記不清。現今市值超過2500億元的騰訊音樂，應邀加入藍籌俱樂部，只是時間問題。

財經日誌(11月12日)

恆生指數收報26,922 升226點 成交額2,364億元。可惜兩萬七關口得而復失。今個交易天， 罕有地由傳統股份帶領升勢。股價創三年新高的藍籌股 包括:匯豐、中石油、工商銀行、長和、中銀香港、農夫山泉、中人壽、神華能源、華潤萬象生活。破了歷史新高則有中國宏橋，至于一年高位起碼都有十幾隻。值得一提的自然是全港最大地產商-新鴻基，股價升了5.3%，創52周新高 重返[紅底股]，市值破3千億元。莫非投資者發現 香港地產業並非如傳媒描述般糟糕! 小米「雙十一」全管道累計支付金額逾300億元營業額，那麽阿里和京東必然更加利害。小米今日升了1.3%、京東升了1.6% 但阿里卻逆市跌了2.24%。

無良洋鱷 放馬過來!

今年的「雙11」購物節是史上最長的一次，目的自然是為了促進中國消費市場的發展。雖然各大電商對雙11購物節的依賴，沒有花農對年宵市場依賴般重要。但亦可作為觀察中國消費市場的重要窗口。去年購物節綜合電商平台總計銷售額為12108億元(11093億人民幣)，按年增長20.1%，其中阿里天貓佔據銷額榜首；第2位為京東；第3位為拼多多。

香港證券市場市價總值於今年10月底為48.1萬億元，據資料顯示 北水淨流入港股市場的資金累計高達5萬億元或佔港股總市值10.4%。若除去母公司/大股東、被動ETF基金及友好公司互相持貨，實際自由流通的股份，肯定比想象中少得多。那么這10.4%股票權益，已具有足夠能力，左右大市的走勢。

記得有智者說: 優質企業象條好狗，主人帶它散步，無論它跑得多遠，始終都會返回主人身旁。正常時候 筆者也覺得確會如此，問題係現今的股市已變得不正常才是常態! 只要有足夠的資金兼累積夠一定的貨底，就足以主宰整個大市的榮辱。

香港真是福地，本身外匯儲備以高達4260億美元、再加上全球最強的阿爺外儲33433億美元作後偱，番邦大鱷若要混水摸魚 弄誇香港股市，即管放馬過來! 筆者一想起當年傾盡所有，出點微力助港府擊退洋鱷，腎上腺就自然上升，象年輕了10年似的!

無心插柳 柳成陰

幾十年前美國大藥廠，輝瑞公司發明了一種藥物，來降低血壓，治療心絞痛，可惜効果差強人意，但此藥具有一種奇特的「副作用」，能令男性.....。藥品名稱就是後來大名鼎鼎的「偉哥」。無心插柳柳成陰，結果偉哥成了一代名藥，它的出現對男性了來說，或許只有另一隻世紀級神藥「盤尼西林」可與其相雙題並論。

近日小鵬汽車展示研究成功全新一代機械人，感覺與真人無異，精明的投資者即時聯想到此産品的潛在價值，今早小鵬汽車股價曾急升16%，涉及資金超過200億元。十劃未有一撇，小鵬市值都增加200億元。若他日真的發展成功，小鵬市值又該增值多少?

無心插柳 柳成陰的另一個例子， 2次戰時 德國88毫米高射炮 並未能打下多少架盟國戰機 卻無厘頭成為當時最佳反坦克炮 盟軍裝甲兵的惡夢。

中國科技股七強之小米集團

2024年小米集團(1810)決定進入電動汽車市場，市場普遍對集團[不務正業]有點保留。況且該行業龍頭-比亞迪 確是幹得十分出色，成為電動車生產量全球之冠，更重要的是過了燒銀紙階段， 近3年累積盈利近千億元，已具基本因素支持。照當時形勢，要與比亞迪爭奪市場份額 談何容易。股民就以真金白銀話給雷老總知他們的看法，8月5日股價跌至16.4元。

但出乎大眾所料，小米以新丁的姿態進入電動汽車業，這個競爭激烈市場，並且幹得有聲有色，銷情及交付狀況均勝預期。集團主業(智能手機、物聯網、互聯網服務)，同樣能夠交出不錯的成績 更加錦上添花，令集團整體的發展策略進入了雙引擎增長模式。這個美麗憧憬何止值千金! 

小米集團股價亦又2024年8月低位16.4元，急升至25年3月 57.65元，足足升了2.51倍。精明的小米管理層怎會錯失良機，適時配售8億新股 每股作價53.25元 集資426億元。依靠本業盈利及現金流 加上配股集資所得 集團應在可見將來，不缺資金擴展電動車業務。

近日小米集團又公布一行令股東振奮的消息，今年第二季電動車及人工智能等創新業務經營虧損已大幅收窄，下半年有望開始盈利。小米管理層的確能幹，短時間內就能把這項新業務開始提供貢獻。但相關領域已投入超過330億元資金，因此累計虧損依然可觀。

華泰證券在最新報告中首次提出「中國科技股七巨頭」包含騰訊、小米、阿里巴巴、聯想、比亞迪、中芯國際及美團。這七家公司涵蓋電子産品、電商、手遊、雲計算、半導體、智能終端等領域，市值雖然難與Magnificent 7相比，但市值合共都有近14萬億元*。

*計埋A股價值。

十大市值上市公司

 最新十大上市公司市值(不計H股)，其中新舊經濟企業各佔一半，平分天下。

388股價一年升兩倍

香港交易所(388)於2000年6月27日以介紹方式在聯交所上市。股份上市首日收市價為8.25元。上市首年派股息每股1.33元，上個財政年度派息9.26元，升了5.96倍。股價更驚人，上市25年狂升50.9倍，平均一年升2倍。香港特區政府是香港交易所單一最大股東，持有5.88%的股份，市值約320億元。去年收取股息7.15億元。這亦認證不少分析師戲言[官股]*一上市就買入冇得輸，確實有些道理。

筆者最近在YouTube看見一個叫[金融人看世界]頻道 有討論去計算港交所合理股價的方程式介紹， 有興趣者可看原文https://www.youtube.com/watch?v=6eODYeI_ifA。但切記要自行判斷條方程式是否正確。

利益申報:  直至執筆時 本人並未持有港交所(388)股票權益。

*[官股]是指港鐵、領展及港交所 這3隻與特區政府有淵源的上市公司股票。

美股七雄

據業績披露，巴郡現金儲備進一步升至3,817億美元，創下非金融公司史上最高紀錄，近幾年巴郡累計減持約5.1億股蘋果股票，套現快資金近千億美元，獲利百億美元計，但全球不少股票專家揶揄股神賣得太早，錯過了後期的升幅。

Nvidia、Microsoft、Apple、Amazon、Alphabet、Meta、Tesla合稱美股七雄。平均市盈率近40倍。他們的總市值佔美股總市值約35%。照理要維持高PE估值，要有盈利高增長作為後盾，若然只靠美麗的故事或憧憬， 高估值必定難以持久。

Amazon、Microsoft、Alphabet、及Meta公佈今年用於AI基礎設施支出合共約3800億美元較去年上升超過60%。 至於如此重注投資何時才能得到回報，或許連他們的CEO都無法預計!

北水成了港股的保家

近幾年因為政治因素 歐、美資金大舉撤離港股市場，連低單位數PE、PB折讓到你不信兼有双位數股息率的大型內銀股份都欠買家! 再加上騰訊、阿里、兩大科技股王因監管從嚴，股價較高峯期蒸發近半、匯豐又破荒不派幾季股息、內房爆煲更是雪上加霜、 一場Perfect storm就此形成。

南非Naspers減持腾訊、日本Softbank減持阿里、巴郡沽比亞迪、美資含淚賣清中移動、中海油 加上專門落井下石的國際大鱷，見高唱好 見低唱淡的低水平傳媒，港股真象醫番晒藥費似的。

期間外資沽出的股票累計起碼都有1.5萬億元，接盤俠又是何方神性? 好明顯 這非一般烏合之眾的財力能夠辦到。其實答案不難測中，資料顯示 近幾年內地南下嘅資金累計近3萬億元，佔港股每日成交額15至20%。 這股超級財力足以主宰市場走勢。幸北水屬友善資金，一定不會為了獲利而犧牲本港的長遠利益。

 

新地增持土地儲備

恆生指數收報26,241 跌244點 成交額2,096億元。11月份首個星期5個交易天 三跌兩升 整個星期升336點。今日資金明顯保守，一 眾避險股包括中電、煤氣、長建、電能、股價均創了近期新高， 可惜公用股板塊佔恆指份額有限，未能左右大事。相反恆指五隻大牛龜 就只有友邦保險有輕微升幅 其餘四強股價都係見紅。

新地(00016)以實際行動表態， 剛投得港鐵第16區物業發展項目 預計總投資額逾60億元、此外由年初至今， 新地累積土地儲備含: 以6.06億元中標沙田大圍地皮、投得東涌106B區用地 斥資6.02億元、夥拍恒地發展洪水橋項目 涉及資金約16.7億元、與嘉里集團合作就長沙灣嘉里鴻基貨倉補地價 金額約8億元。粗略估計 上述發展項目總投資額起碼有百億元以上。

嘉華國際具憧憬

在二線地產股中，基於以下原因 筆者個人曾覺得嘉華國際(0173)最為抵買。

1).大股東呂氏家族是實幹商人，不用擔心會有明目張膽欺負小股東的舉動，並且作風王道 能與小股東同甘。2).集團負債、市盈率、市账率均偏低、股息率卻偏高。大股東持有超過2/3股份，有私有化誘因。3).本人曾買賣多次 均獲利潤，無疑加強個人對嘉華的信心。

至於後來變心的原因，自然非因筆者是股壇渣男，不願與股票談戀愛。而係時移勢易 經濟大環境劇變。中、港地產業遇正史上最艱難時期。而嘉華主業正處重災區，成績不佳亦是非戰之罪。況且集團持有一項長線投資 1.62億股銀河娛樂股票，價值大部份時間與嘉華國際的總市值相約，可惜能提供的貢獻卻有限。加上近期中港地產業不劑，盈利及派息均有顯著的減幅。現實派的筆者才會轉態 冷待嘉華。

但奇怪的是集團近期的股價 由52周低位1.62元 靜雞雞反彈至現價2.36元 大幅上升46.5%。

翻查最新業績報告(今年6月30日) 收入跌13%、每股盈利跌26%、中期息減50%、現金儲備少了10%，債務總額增加8%.....。真不解為何 嘉華的股價不合邏輯般應跌反升? 莫非真的有好消息跟尾? 例如大股東私有化或將持有銀河娛樂股票全部分發給及股東。一朝官府一朝臣，掌門人先遊。 太子有意釋放出嘉華真實的價值也說不定。

溫馨提示:  上述只是筆者個人猜測，勿 認真! 直至執筆時 筆者並無持有上述股票權益。

京東估值便宜

京東集團(9618)公截至2025年6月30日止上半年業績，總收入按年增長19.3%至6,577億元（人民幣，下同），其中商品收入增長18.6%至5,247億元，服務收入增長22.0%至1,330億元。將於下周四(13日)公布今年第三季業績，令股東最為擔心是公司已參與[外賣鬥燒銀紙大賽]，對京東未來的盈利有多大影響。 但阿爺已明言不喜[內卷]，估計管理層不敢去得太盡，若然只是100億上下，以京東的規模來衡量，並無甚麼大不了。況且集團亦是中央政府推行消費品，以舊換新方案主要受惠者之一。

財政情況: 截至2025年6月30日，持有現金2,234億元，資産負債比率57%，流動比率122%。集團財技了得，適時分拆附屬上市，將潛在價值釋放。包括京東物流(02618)佔63.27% 價值530億元（港元，下同），京東健康(06618)佔67.36% 1314億元。兩者合共價值1844億元，以相等于京東集團(09618)總市值約45.5%。而快將分拆上市的還有京東工業，計劃中就有京東智能產業。

ATMXJ科技五強中，京東集團估值最為便宜，往績市盈率8.6倍， 預計全年派息維持3.9元，股息率約3.07% 應是五強之冠。

財經日誌(11月6日)

恆生指數收報26,485 升550點 成交額2,346億元。而且升勢頗全面 88隻藍籌股中，83隻上升。今日升市大功臣 又係恒指三大重磅股，阿里巴巴升4.1%、匯豐銀行3.05%、騰訊 2.38%。而大型芯片企業 股價升幅更亮麗，中芯國際升逾7%，可惜其在恆指的份額頗輕 僅1.72%，對大市影響有限，華虹半導體升幅超過9%，雖然逾1400億元市值，但仍未成為藍籌股俱樂部成員。

國泰航空(00293.HK)公布，將回購卡塔爾航空所擁有的6.43億股國泰股份，每股約10.83元，涉資69.69億元。以PB 1.35倍 去收購一間盈利波動的航空公司是否偏貴?實在見仁見智，況且國泰的負債不輕，淨負債額563.42億元，半年財務支出淨額14.77億元，債務淨額股份比例109%， 流動比率34.8%，資金鏈並不鬆動!

最新消息:新地投得屯門第16區站第一期物業發展項目。

財經日誌(11月5日)

恆生指數收報25,935 跌17點 成交額2,388億元。今早曾跌逾400點，一度跌穿25500水平，但低位買盤湧現，大市幾近收復失地。中原城市領先指數報141.29 還差過十年前，「十年樓市都番不到身」，若與2019年8月高峰期比較，更大跌超過三成。加密貨幣價值大幅回調，或許持有者發覺並非想象中安全。強積金首10月收益達到2111億元，人均賺44035元，有否覺得個荷包重咗! 

恆生指數成份股合共82隻，但頭10隻已佔54.23%[有圖]，第11-82隻成份股才瓜分餘下45.77%份額。這意味著大戶只需把恆指頭十強的股價舞高弄低，就能控制着大市的走勢。

港交所合理價

港交所(00388.HK) 公布，今年第3季溢利及收入均創歷季新高。股東應佔溢利為49億元，按季升10.31%，每股盈利3.88元。上季整體平均每日成交金額達2864億元，按季升20.49%。

首3季溢利及收入同樣創歷來新高。股東應佔溢利為134.19億元，按年升44.76%。現貨市場整體平均每日成交金額達2564億元按年升126.3%。

*若以PE來衡量港交所之合理價: 首3季的平均成交額(2564億)x預測溢利(0.09)x預測PE34.5**÷發行股數(12.68)=627.8元 港交所現價422元。

上述以市盈率及交易收費 去粗略衡量港交所的價值是否準確，網友最好自己判斷。因港交所除了交易費外 還有不少其他收溢 包括新股上市、投資收溢、倫敦金屬交易盈利及慈善基金的捐款收益。

*計算方程式 資料來自金融人看世界財經台。 **大行高盛預測。

財經日誌(11月4日)

恆生指數收報25,952 跌205點 成交額近2400億元 高開低收 陰觸!

國內黃金稅收新政策，市場普遍認為對金飾價格不利，一眾金飾股包括 老鋪黃金、周大福、六福、周生生、景福  近兩日股價均有顯著調整，但筆者認為要將新增稅項轉架給顧客 並不容易 畢竟經濟還未全面復甦。若仍看好金價，倒不如直接買入黃金ETF。

見廣告推銷稅務貸款 實際年利率僅低至1%(但未有調研有否魔鬼細節)。再以全新資金作一年定期存款利率可達2.65%，息差高達1.65%，好過不少銀行息差收入。

李寧 上市編號: 2331 獲主席李寧先生斥5029萬元增持，在6月13日買入190.4萬股李寧，平均價每股15.47元，其後在16日買入137.45萬股，平均價15.14元。老板真金白銀增持相較公司回購本身股份，更能令投資者增加信心。

挪威主權基金是(Tesla第七大股東 持股1.12% 價值1326億元)，將投票反對Tesla CEO Elon Musk所提出的薪酬方案。亦是首個重要股東， 公開反對這個不合理的提議。

Tesla的十大股東: Elon Musk是最大單一股東佔13% 有利益衝 應沒有投票權，甲骨文老板Larry Ellison1.4%，其餘八大股東全屬資產管理公司、基金及投行。 包括大名鼎鼎的大 細摩、富達、黑石、挪威主權基金、Vanguard Group、Capital World、State Street及Geode Capital 持股由1.1-7.3%不等。餘下約62%權益，多數由散戶/次級基金持有，看來CEO的自肥計劃不易通過。

港鐵未來資本開支龐大

今年3月港鐵(00066 HK.)成功發行30億美元債券，現正申請叧一批250億美元新債，並計劃在港交所上市。以最近業績顯示(直至今年6月底) 港鐵總負債為1913億港元，資產負債比率47.5%，還未計永續債券235.7億港元。就算不計利息開支資本化，半年融資成本仍高達6.2億港元， 加上未來多項港鐵拓展工程的資本投入，集團的財務情況，股東難免有點擔憂。預計發行250億美元債券 保守估計利息就要多付80億港元，與每年派息每股1.31港元所需的金額相約。除非本港物業市場快速回暖，否則單靠集團正常現金流，恐怕不易應付。

當然要籌錢 除了借貸外 還可以賣出資產套現。港鐵總資產4025億港元，能變現的有形資産主要包括: 投資物業937.8億港元、發展中物業426.2億港元、待售物業20.3億港元、現金儲備567.9億港元、應收帳115億港元、應收關連人士款項69.2億港元、有價証券66.9億港元 合共約2205億港元。加上港鐵的信用評級 要再度融資並不困難，所以筆者個人認為港鐵的財務不會出現危機，但是否會影響派息 就真的有點保留。　

港鐵收入相當依賴本港地產相關業務，今年上半年投資物業租金收入就有25億元、物業管理費1.57億元，車站鋪位租金18.34億元，以上三項業務 上半年就提供逾45億元穩定收入，以此規模應可列入香港五大收租王之一。同期香港物業發展錄得55.3億元除稅後利潤，不難發現地產才是集團盈利支柱，至於主業鐵路運輸 象似為市民服務偏重些，但說句公道話 全球地下鐵路服務 不賠本已算夠運 港鐵已幹得不錯。上半年車務收入115億元 EBITDA 39.6億元， 業績相較全球九成同業為佳。

新地資金鏈👌

恆生指數收報26,158 升251點 成交額2,286億元。

新鴻基地產(00016)負債總額為1102.1億元，一年內到期債項143.8億元，下星期一派送末期息每股2.8元 需款81.1億元。假設經常性支出例如行政費、利息支出、稅項...等無太大變動。以集團手上持有現金169.1億元、 年內租金淨收入逾200億元及已出售3000伙住宅* 套現350億元。資金鏈已經有所保障。值得一提 在大型地產發展商中，新地非地產業務(酒店、電訊、公共巴士、數據中心、基建及物流) 所佔的份額於偏高，去年就提供集團總營業額高於1/3 及約55億元業績。以此衡量 新地資金鏈已經有所保障，沒有急於賤價放售資產套現的壓力。

*明年計劃推出8個新盤共5000伙。

 

股神對美股前景仍有保留

股神巴菲特(Warren Buffett)旗下投資旗艦-巴郡剛公佈的截至9月底第三季業績，現金儲備進一步升至3817億美元，創下美國企業史上最高紀錄。相信大眾都明白要知一個人內心的真實看法，不是聽他說什么 而是看他做什麼?

以投資股票譽滿全球的巴菲特，寧願持有破紀錄的現金，都不去增加投資或回購自身的股份。唯一合理的解釋是股神覺得現時的股票已偏高! 他老人家對經濟的前景，甚至連巴郡股票的投資價值都有保留。巴郡已連續3年成為股票淨賣出方；減持規模已累計達1840億美元。對於巴郡來說 甚為罕有。

據資料顯示， 巴郡持有現金及等價物總值高達3817億美元；其中56.3%為美國國債，巴郡就算躺平，單計每年債息收入已超過近200億美元。至於股票投資為2832億美元，五大重倉股分別是：蘋果、美國運通、美銀、可口可樂、雪佛龍。此外值得注意的投資舉動，還有近年持續累積日本五大商社股份 包括三菱商事、三井物產、丸紅株式會社、伊藤忠商事及住友商事。市值達235億美元(成本為138億美元)，年度股息貢獻8.12億美元。

調研香港寬頻

香港寬頻(01310.HK) 公布截至今年8月底止全年業績，純利2.07億元，按年升19.13倍；每股盈利15仙。派末期股息每股18.9仙，連同已派發中期息15.5仙，全年合共派送34.4仙，以現價6.83元計 股息率5.9%與同行比較並無優勢(見圖)。

全年度收益達到111.29億元，按年升4.5%。EBITDA24.51億元，按年增長4%。經調整自由現金流增長9%至6.77億元，淨利潤由0.1億飆升至2.07億元，主要由於息稅折舊攤銷前利潤增長及融資成本減少17%至7.1億元。

財政方面：直至今年8月底，持有現金及現金等價物為11.92億元，總債務為114.16億 元，淨債務為102.24億元，負債比率為5.0倍，平均借貸成本6.2%，另有未提取循環信貸融資14.70億元。要維持全年派息0.344元水平，涉及資金6.12億元。盤數實在一般。筆者對香港寬頻有點保留，因盈利及派息較同業波動，早前中移動只出價每股5.075元收購香港寬頻30%，相對現價有34.5%折讓。

長和的電訊資產價值

有傳長和(0001.HK)正好考慮將其意大利電信Wind Tre與法國電信集團Iliad的意大利業務進行潛在合併的可能性。Iliad意大利業務獨立估值可能超過273億元，合理推斷，長和注入的資產價值也相約，這有望釋放出不少於273億元的潛在資產價值。

較早時長和以相約的方式，將其名下3英國電訊與Vodafone UK合併。合併完成後，長和取得新公司VodafoneThree 49%權益及180億元現金。更不排除將來會把持有的VodafoneThree權益 出售給Vodafone 。而VodafoneThree估值1620億元 即長和佔793億元。粗略估計上述 長和在歐洲電訊資產 所涉及的資金達1246億元。除了英國和意大利外，集團還持有瑞典、丹麥、奧地利、愛爾蘭等歐洲國家的電訊業務及和電香港(00215.HK)約66%權益。

長和集團主要收益來自五大部門: 港口、零售、基建、電訊及其他投資。而電訊業務佔集團總收益19%及EBITDA 25%。但單計電訊部門中的英國及意大利權益 已相等於長和總市值63.1%。

而市場對長和最有保留的 莫過於出售港口資產的計劃有可能告吹， 但退一步來看 就算最終賣不成， 港口業務亦能為集團提供年約460億元收入，EBITDA貢獻逾200億元。

利益申報:本人持有長和(0001.HK)股票權益。

孔夫子門前賣文章

投資者對十月份的股市 心情多少都會有點忐忑  歷次股災不約而同發生在十月 幸好今年十月股市只是調整947點或3.36%  (整個月共20個交易天  7日上升 13日下跌) 可惜兩萬六心理關口 始終得而復失。

至於今個月 應採取什麼策略 以筆者行騎樓底到戴頭盔的謹慎性格 見高自然不追 未買就先評估 若買入該只股票 股價跌了怎麼辦? 而不是買入後 才去想怎麼辦?  經驗早已告訴大家 有時什么都不做 反而會有更好的成績。

有股民批評畢菲特過早沽出蘋果股票 賺少幾百億。筆者聯想起當年不少著名炒家揶揄誠哥睇錯市 中環中心賣錯價!

友邦季績佳

友邦保險(01299.HK) 公布，今年第三季新業務價值錄14.76億美元，按實質匯率計升27%，利潤率58.2%，按年升6%；年化新保費升15%至25.5億美元。大幅跑贏同業。至於首三季新業務價值錄43.14億美元，按實質匯率計升19%，果然冇令擁蠆失望。

成績表公布後 大行一致看好 大摩目標價96元、細摩105元、花旗99元、瑞銀88元、高盛85元 較現價75.45元 分別高出27.2%、39.1%、31.2%、16.6%及12.6%。

友邦無疑是一隻優質股，實力雄厚 就算遇到逆境 亦具能耐翻身，現價75.45元 市盈率15.7倍 股息率2.32% 市值7925億元。它同是恆生指數第六大成份股 佔指數近5%份額，比中移動及港交所還要重磅，大戶要舞高弄低大市，友邦亦是件頗有利的工具。前任CEO 杜嘉祺 已重返友邦擔任要職。這位仁兄的辦事能力，投資者過往亦有目共睹，對於友邦來說 值得加點分數。

恆生指數收報25,906 跌376點 成交額2,576億元。減息符合預期，報刊頭條又話中、美像講掂數 有一年休戰期 為何市場不念情? 上證、深證及港股齊跌。

七大內銀第三季業績

七大內銀今年第三季成績如下:

工商銀行 營收按年升2.4%至2018.9億元，純利增3.3%至1018.1億元。

建設銀行 營收跌1.8%至1743.8億元，純利升4.2%至952.8億元。

農業銀行 營收升4.3%至1809.8億元，純利升3.7%至813.5億元。

中國銀行 營收升0.9%至1627億元，純利升5.1%至600.7億元。

招商銀行 營收升2.1%至813.6億元，純利升1%至388.4元。

郵儲銀行 營收升2.4%至856.7億億元，純利升1.2%至273.3億元。

交通銀行 營收升4.2%至665.6億元，純利升2.5%至239.8億元。

七大內銀季績純利都有增長，預計全年派息應不低於去年。

*交易單位為人民幣。

五大巨無霸企業

據資料顯示：全球五大市值上市企業，分別為NVIDIA 市值50310億美元、Microsoft 40253億美元、Apple Inc 40024億美元、Alphabet 33279億美元、Amazon 24561億美元、五隻巨無霸市值合共18萬8427億美元。

這個天文數字有多少個 [0]，一時間都難以數清，概念大約是可還清美國一半的國債，相等於去年中國股市總價值近九成，足夠香港特區兩百多年的開支 或是德、日、英、法、加 五個已發展國家，去年GDP的總和!

美聯儲局一如所料減息25個點子，香港部分銀行已跟進*，無疑對負債偏高的公司及供樓者有所幫助。

*滙豐、中銀及恒生宣布，由明天起，下調港元最優惠利率12.5點子，由年利率5.125厘，調低至5厘。

中銀香港較恆生銀行更具優勢

中銀香港(2388)第三季季績，綜合評級處於一般水平，銀行業是百業之母 在此艱難時期 屬非戰之罪。第三次中期息0.29元 則符合預計。

今年首9個月，集團提取減值準備前的淨經營收入按年增長6.3%至571.79億元。尚算交到功課，經營溢利為128.58億元，按年減少9.6%、按季減少18.3% 情況不大理想。淨利息收入 按年微跌0.7%。但未來仍有減息的風險，息差或許會再次收窄。

截至9月底，減值準備淨撥備為51.23億元，按年增加18億元或54.1%，主要因部分客戶評級下調及個別不良貸款情況轉差。減值貸款比率為0.96%，持續優於同業平均水平。

其於中銀香港資本雄厚，加上國企背景，經濟環境不濟，反有利于增強市場佔有率，相比同級恒生銀行 優勢更為明顯。取代匯豐成為香港龍頭銀行 只是時間問題。

現價38.48元 市盈率10.06倍 股息率5.17% 市值4068億元。 

續談匯豐控股

恆生指數收報26,346 跌87點 成交額2,427億元。今日有轉淡趨勢 陰燭 高開低收 若非獅子銀行單天保至尊 股價逆市上升4.5元 挽回部份失地 否則收市跌幅肯定更大。

明明季績一般 何解匯豐不跌反升? 筆者試圖知道結果才找原因 或許筆者忽略了匯控暗示股息不會減少及撥備會趨於穩定之故。事實上匯豐確有底氣 由2021-23年 匯豐共沒有派送七次季息及一次末期息 涉及資金超過1800億元 其中大部分資金用以回購約30億股自身股票 令匯控發行股數由204億股大減至172億股。以此推斷 筆者的確低估了近幾年匯豐銀行的業績。

恒生指數目前包含85隻成份股 但6隻重磅股*已佔超過四成份額 即如下79隻股份合計才佔餘下的五成多份額。

*6大藍籌包括騰訊佔8.86%、匯豐銀行8.72%、阿里巴巴7.62%、小米集團6.03%、建設銀行5.11%、友邦保險4.94%。

匯豐季績一般

匯豐控股(00005.HK)公佈第三季業績，收入為178億美元，同比增長5%；列賬基準除税前利潤為73億美元，同比下降14%。主因為法律準備14億美元。除稅後利潤為55.03億美元，按年跌18.5%或減少12億美元。

期內，受惠於淨利息收益率按年增加0.11個百分點至1.57%，淨利息收益為88億美元，同比增長15%。董事會已通過派發2025年第三次股息每股0.1美元。

滙豐第三季以年率計之平均有形股本回報率為12.3%，較去年同期降3.2個百分點。若不計及須予注意項目，2025年第三季以年率計之平均有形股本回報率為16.4%，按年升0.5個百分點。因應部署私有化恒生銀行期後會暫停股份回購。 

至於今年首9個月，除稅後利潤179.44億元，按年跌26.5%。主要原因是須予注意項目的82億元按年影響，含交通銀行相關的攤薄和減值虧損21億美元。

筆者個人認為今季業績一般，若不是期間財富管理及有價證券相關業務收入增加，情況可能會更差，或許還有因減息而令息差收窄的影響，暫停回購股份亦對股價不利。

大家都有壓力

恆生指數收報26,433 升273點 成交額 2,670億元。

滙豐控股於上個交易日已完成今輪回購30億美元股份計劃，預計接著3個季度 因私有化恒生銀行會暫停回購自身股票。滙控就馬多夫詐騙案有關訴訟，於今年第三季要作出11億美元撥備。停止回購、增加撥備、斥資136億美元購入恒生少數股東權益。上述商業行動耗資合共147億美元，這無疑會令匯控的股價受到壓力。

現價102元 市盈率10.5倍 股息率6.63% 市值17546億元。

世界真的好公平，正如當年[巴士大叔]講: 你有壓力 我有壓力 匯豐股價同樣有壓力!

 

希慎興業估值低殘

據資料顯示: 九倉置業旗下的銅鑼灣時代廣場，最新估值為420億元，相對高峰期(2018年)估值578億元，大幅下跌158億元或27%。

筆者聯想起銅鑼灣最大地主-希慎興業(00014.HK) 的前景實在難以樂觀。最新的總市值才166億元，連半幢時代廣場都不夠$買，股價實在殘得過份! 

希慎興業在銅鑼灣所擁有的甲級商業大廈: 包括全資擁有希慎廣場，利園商廈群第1-3期及5期，禮頓中心，利舞臺廣場，利希慎壹号及持有六成股權已近200億元投得的加路連山道商業地皮，正在興建為銅鑼灣另一地標式商廈。

希慎興業的其他資產還包括上海利園及佔24.7%的港匯廣場。地產發展項目則大埔合資發展的高端住宅項目林海山城及位於土瓜灣與市建局合作發展住宅項目。

講完資產 當要講埋負債 截至今年6月底負債淨額為248.6億元另加99.1億元永久債券。

Billy狂想曲之私有化長江實業

長江實業(1113) 最新市值1332億元。假設長江和記(0001)溢價3成私有化長實，所需資金為1731億元。就算溢價後 長實的PB 仍低於0.45倍。長江本身持有330億元現金、直接持20%UK Rail有望售出套現85億元 令長和收購成本降至1316億元。

長和本身持有1519億元現金及快速變現資產、間接持有超過一半權益的UK Rail 可套現逾2百多億元、價值1500億元的[和記港口]，出售計劃就算最終失敗，有需要的話 上市套現部分權益應較易過關，計劃重組歐洲電訊業務 亦有望套回大筆資金。合理判斷長和若真的計劃私有化長江，資金應不成問題。

至於收購長江實業的誘因， 不外乎長實價值被低估，私有化後退出地產業較為方便，大股東李氏家族持有長實48.8%，一次過就可大幅套現8百多億元。

利益申報: 本人持有長江和記實業股票權益。

*溫馨提示: 上述文章純粹筆者個人狂想曲，吹水而矣 切勿認真!

高息ETF具風險

ＡＧＸ國指備兌(03416.HK)， 最近一年每股派息1.77元(首9個月每月派息0.15元 後3個月每月派息0.14元)。以現價10.8元計 股息率高達16.38% 而且是每月派息， 有打工出糧的感覺。假設你動用108萬元買入10萬股， 以後每月就可收到1.4至1.5萬元股息收入，而且免稅， 相當吸引。

風險: 16.35%年息率是往績 將來成績如何並無保證。營運模式是透過投資於恒生中國企業指數的成份股本證券及沽出該指數的認購期權， 收取期權金，以產生收入。並非只係純買股收息作分派這麼簡單，好自然會有一定的風險。買賣單位為500。假設派息不變 每個月每手收到75至80元之間的股息 若扣除20-30元手續費 剩下的買份豐富丁點早餐都未必夠錢!

麗新發展風險高

據麗新發展 (上市編號488) 最新年報顯示 : 集團淨債權比率約為91% 、流動比率75.5%、融資成本14.48億元、能動用資金約為32.13億元、包括現金20.14億元及未提取銀行融資約11.99億元。於一年內到期之銀行貸款為61.17億元 須再融資已經刻不容緩。

近5年股東權益合共減少110億元、虧損合共135.7億元、股息欠奉!

現價0.63元 市值9.16億元 唯一吸引力是市賬率平到你不信 僅0.039倍 折讓高達96%。

筆者個人認為麗展風險相當高 只宜小賭怡情。

高息股系列之明輝國際

明輝國際(03828.HK)主要從事製造及銷售酒店供應品類產品、銷售營運用品及設備，以及製造及銷售健康護理及衛生用品。

據最近中期業績(2025年6月)報告顯示，上半年收入增0.5%、毛利及股東應佔利潤同跌了4.5% 中期息派3仙，無變動，派息率42.8% 仍有改善條件。

財政情況︰現金及現金等值項目約421.1百萬元， 以相等於集團總市值58.4%或足夠未來5年派息(全年派息10仙 每年所需金額為7340萬元)，資產負債比率屬淨現金狀態。

優點︰派息慷慨 往績股息率超過10厘 預計在這方面集團仍有心有力。

風險︰交投疏落 買賣兩難。持有16%公司權益的第二大股東David Webb病危，有可能將股份套現，以明輝國際的規模及成交量，股價難免會受到相當壓力。

聽聞[股俠]不幸消息 真的好抱歉 股市向來是個鱷魚潭，象Mr.Webb般的有品者 實在鳳毛麟角。

嘉華股價波動之謎

嘉華國際 上次編號173 昨天股價有顯著波動 開市2.18元 最高升至2.92元 漲幅超過三成，但最終收盤回落至2.21元 近乎打回原形 成交量高達1300萬股 遠高於平均成交約6倍，顯示有大量資金炒短線，令人費解是大股東呂氏家族已持有絕對控股權 被第三者強行收購的機會等於零，呂家屬香港頂級富豪 段不會為區區小利將股價舞高弄低，何況還要向港交所交代。 但若沒有大股東默許 而去打嘉華主意 這無疑是對自己的荷包過不去 對於今次事件 筆者實在摸不著頭腦。

嘉華國際市值69.6億元 單計持有1.62億股銀河娛樂股票 以佔集團總市値九成以上。嘉華PB僅0.17倍 並無永久債券 估值平過新世界!  但集團主業 中、港地產發展 仍處於艱難期 重注投資的銀河娛樂 只能提供似雞肋股息收入。約4厘的股息率兼有下調風險 亦欠理想。 除非中、港房產業加快復甦，大股東私有化或將銀河娛樂股票作特別股息派送 否則公司的前景實在一般。

財經日誌(10月23日)

恆生指數收報25,968 升186點 成交額2,452億元。全日波幅489點 實在太多不明朗因素未解決， 大市維持上落市， 靜觀其變， 反而更加合適。

假如你剛在香港特區出世 恭喜你! 理論上你已擁有8.7萬元資産(特區政府財政儲備6543億元÷752萬人口)。 但假若你[不幸]在美國出世 好抱歉你一來到這個花花世界 欠債84.6萬元(美國庫券37萬億美元÷3.41億人口=每人負債10.85萬美元)。

日日都聽到不少關於香港經濟嚴峻的消息 好象香港人的貧窮情況快要和{辛巴威}同級似的， 或許就看數據調研一下:

根據香港政府统计處最新發表的数据显示，香港今年第2季的家庭住户數目2,775,300户。家庭住户每月入息中位数最新為3萬元。去年為2.97萬元。最近一個財政年度特區政府收入5649億元，支出7532億元，赤字1883億元。看似相當差勁 但不要忘記 現時的的經濟環境 是香港近半個世紀以來最為困難的時刻，未來只要稍為好轉 形勢就會大幅改善，就以股票印花稅為例 上半年大升143%至440億元 化作年計已相等於上個財政年度總收入的15.57%。 2025年6月底外匯基金的總資產為42,971億元 上半年錄得1,944億元的投資收入。根據瑞銀全球財富報告，香港人平均身家高達454萬元，僅次於瑞士和盧森堡，排名第三。更在亞洲地區穩居榜首，具備大幅提升內需的條件。更甚者只要有吸引的投資項目 就會出現數以百億元計的資金澭入 試看近日投入IPO的金額就知 筆者所言非虛。

3大內地電訊商

中國三大電信營運商 先後公布今年第三季業績 :

中國移動 第三季營收為2509億元(人民幣 下同) 同比增長2.5% 淨利潤為311億元 增長1.4%。頭三季收入為7947億元 增長0.4% 利潤為1154億元 增長4%。以中國移動的規模仍有增長已算不過不失 去年PE 12.3倍亦屬合理 預計今年派息金額應不低去年 中移動是國內三大電訊商中 綜合質素最佳的一只 適合長線逢低位累積作為長線投資。

中國聯通第三季營收為927.8億元 同比持平 利潤為24.2億元 增長5.4% 頭三季收入為2929億元 增長1% 利潤為87.72億元 增長5.2%。去年PE 12.8倍 股息率4.77% 以現價計 綜合條件略遜於中移動。  

中國電信第三季營收為1248億元 同比下降0.91% 淨利潤為77.5億元 增長3.6%。頭三季收入為3942億元 增長0.59% 利潤為307.7億元 增長5.03%。去年PE 14.5倍 股息率5.06%。規模及股息率均低於中移動 市盈率卻比它高。

內地大型電訊商的優點在于 主要業務在國內 收入穩定 現金流強勁 壞賬少 適合保守的投資者。

百倍升幅的股票常有 夠膽賺百倍利潤的投資者不常有

日本有位普通上班族，於伊藤忠商事工作了40年，期間一直累積公司股票，退休時持股已達10萬股，市值高達8億日圓（逾4,100萬港元），每年單靠收息就賺2,000萬日圓（約103萬港元）。成功由打工仔升級至財務自由一族。

其實在港交所中要找一隻象伊蕂忠商事般的優質股票一點都不難，甚至會有過之而無不及。1974年煤氣公司市值不夠5千萬元 現市值1340億元 狂升值2679倍。騰訊2004上市價0.74元 至今股價升了838倍，1973年新鴻基地產上市 至今升了536倍 同年上市的恆生銀行至今升285倍，資料顯示升幅最誇張是銀河娛樂(前身為嘉華建材)於2008年11月股價0.5元，僅63個月(2014年1月) 股價升了超過155倍.......!

古語有云:千里馬常有 而伯樂不常有，股票市場何嘗不是 百倍升幅的股票常有 要找位夠膽賺百倍利潤的投資者卻不常有!

高息股系列之百富環球

百富環球 上市編號327 現價5.47元 市盈率8.17倍 股息率近9厘 市值58億元。

公布6月止六個月中期業績，收入27.16億元，按年下降9.9%；毛利12.73億元，下降9.7%。錄得純利3.91億元，倒退14%，每股盈利36.9仙。中期息25仙。上年同期派24仙。業績一般 但中期息增加4.16%

財政狀況:直至今年6月底持有現金儲備31億4190萬元 或相等總市值54.1%兼並零借貸。流動比率7.04倍 財務良好。

集團的主要業務為銷售電子支付終端產品及提供服務，外行人不易理解，但從過去盈利及派息紀錄 就不難判斷公司的質素。最實際當然是派息記錄 近5年(2021-25)每股分別派送0.27元、0.36元、0.44元、0.49元、0.25元(中期息)。有此成績相食息客都會滿意。同時證明公司願與股東共富貴。筆者覺得作為小股東這才是重中之重。

股東結構: 母公司高陽科技佔34.35%、外資基金Brandes Investment Partners佔14.03%(其中0.33% 約350萬股 於6月25日以每股均價5.55元增持)。 

 

穩坐5厘股息靜待私有化

萬邦投資 上市編號158 現價每股63元計 股息率5.4% 市值15.75億元 市賬低至0.227倍 相較一些負債負債纍纍 無息派兼正為生存而戰的乙級地產的估值還殘 實在不合理。

集團主要資産為中環萬邦行及金利商業大廈，兩幢商廈出租率分別約為92.0%及86.0%，估值66.1億元 毛租金率2.15% 或計仍有減值空間、現金及銀行存款共為2.87億元。

財政情況: 流動比率3.6倍 保守估計全年派息0.85億元或每股3.4元，只佔租金收入約60% 或現金儲備29.3%。

股權高度集中: 鐘氏家族及周大福企業合共持有近75% 街貨市值不夠4億元 已具私有化吸引力。

風險主要為交投疏落 買賣兩難!

謠言止於智者?

匯豐斥資1062億元收購恒生銀行少數股東權益 估值為PB 1.8倍確實慷慨。但若溢價不夠吸引 以港人對恒生的情意結 持貨者未必願割愛。家兄就打算投反對票 話持貨這麼多年有感情 打算留番給孫仔。至於1062億元對匯豐來說 並無什麼大不了 單去年匯豐派送給股東的股息都不止此數。相信恒生銀行的客戶最近都會收到短信 告示銀行財政十分安全 不用擔心。 只要對財經有點常識者 都會明白私有化後的恆生更加穩陣 而且謠言止於智者 但不幸的是在現今社會中 智者/蠢人比例懸殊 在極端的情況下 智者也會受到蠢人拖累 被逼加入蠢人行列。

先賢之言 自相矛盾?

瘦死的駱駝比馬大，脫毛鳳凰不如雞。

英雄出少年，薑越老越辣。

兔子不吃窩邊草，近水樓台先得月。

好馬不吃回頭草，浪子回頭金不換。

萬般皆下品 唯有讀書高，百無一用是書生。

宰相肚裏能撐船，有仇不報非君子。

退一步海闊天空，狹路相逢勇者勝。

車到山前必有路，不撞南牆不回頭。

寧為玉碎 不為瓦全，留得青山在 不怕沒柴燒。

筆者總覺得先賢之言 象有點自相矛盾 又正如常聽到財演教導我般老散跌穿乜線就要止蝕 另一些財演就叫承低吸納，不知信誰才正確! 後來才找到正確答案 條條大路通羅馬 選一條自己最熟悉的路去行，就算結果差強人意，起碼都算對自己有所交待。  

怡和計劃私有化文華酒店

怡和集團表示，計劃私有化文華東方酒店，交易涉及後者估值約42億美元。目前文華酒店股東權益27.6億美元 即怡和溢價52.1%提出收購。怡和持有88.04%文華酒店股權，只需動用約5.02億美元，便能完成今次收購行動。文華酒店持有1.54億元現金再加上以約9.23億美元向阿里巴巴出售銅鑼灣港島壹號中心多層樓面的資金入帳，怡和或許不用分文，就能完成此項收購。

文華2024年業績。總收入增長13%，達21億美元，酒店管理費增長15%，主要得益于每間可出租客房收入的強勁增長。然而，2024年稅後基本利潤為7500萬美元，較2023年下降8%，主要是一次性住宅品牌費用降低所致。

根據文華東方網站，集團在全球27個地區運營43家酒店、12家品牌住宅和26家别墅。

各國/地區股王

記憶中匯豐控股高峰時，佔港股總市值約16% 以算誇張。 但相較臺積電/佔臺股總市值高達42.6%， 只係小巫見大巫，全球股王NVIDIA佔美股約6.6%。此外現任日本股王是豐田汽車、韓國-三星電子、法國-LV、馬來西亞-Malayan Banking Berhad、星加坡-DBS Bank、 泰國-Delta Electronics 、澳洲-澳大利亚联邦银行、紐西蘭-Fisher & Paykel Healthcare Corp、印度- Reliance Industries Ltd、德國SAP SE、意大利-裕信银行、英國-AstraZeneca plc.

*港股ADR預計恆指下周一高開580點 報25,828點。

財經日誌(10月17日)

恆生指數收報25,247 跌641點 成交額3,146億元 88隻藍籌中78隻下跌!

截至6月底，香港強積金總資產創下歷史新高，達到約1.43萬億元，即479萬名強積金成員的平均帳戶結餘約29.82萬元。今年第二季強積金資金淨流入估算約110億元，為2019年以來同期最低，以上半年計，資金淨流入約229億元，亦較過去5年同期平均約270億元低約15%。這亦昰地球村內大部份國家/地區的常態，人口增長緩慢，長者比例急速上升，取錢的人多 供疑的人少。香港的強積金大部份由私營金融機構營運，優點是大大減輕特區政府對未來退休者的負擔。

至於未來股市走勢 真的難以預計，重點是地球上兩位最強元首，半個月後談判後的結果。

等待買入香港電訊機會

恆生指數收報25,888 跌22點 成交額2,754億元。

政治和經濟就像一個連體嬰 或許除了上帝 冇人能把它們分開。中、美爭拗相信連瞎子都看得出。 美國政府隨便找個理由去恐嚇電訊盈科及香港電訊 有可能禁止他們在美國的營運 但據美資大行摩根士丹利表示：美國市場僅佔香港電訊收入約1%!

有否記得當年山姆大叔找中移動及中海油麻煩 給了我們一個低位入貨的良機。 筆者正密切注視香港電訊的股價走勢 若調整至9.96元以下 就會率先購入1萬股作貨底。

香港電訊現價11.17元 市盈率16.7倍 股息率7.05% 市值846.6億元。

派息才是硬道理

2024年派息金額最高的上市公司 :

匯豐控股1168億元、騰訊控股411.9億元、中銀香港210.3億元、中信股份172.7億元、恆生銀行127.5億元、港交所117.4億元、新鴻基地產108.6億元、東方海外105.7億元、友邦保險105億元、華潤置地100.9億元、萬洲國際87.2億元、恒基地產87.1億元、長和實業84.3億元、港鐵81.5億元、中電控股79.5億元、領展房托70.4億元、中國海外66.4億元、渣打銀行65.9億元、煤氣公司65.3億元、長江基建65億元、長江實業60.9億元。

*由于H股涉及A股估值和股息稅問題 計算較為複雜 就此略過。

3萬億美元巨企最新成員

恆生指數收報25,910 升469點 成交額3,158億港元 終止了七連跌!

新股軒竹生物 兩公婆都抽不中 暗盤價升了超過一倍! 執筆時ADR恆指比例指數25,752跌158點。

網友講述科技業最佳收購案例為Google收購Android 2005年初始成本 僅5千萬美元，2024年貢獻估計達400-1,000億美元 真利害! 接著於2006年Google又以16.5億美元收購视频平台YouTube 在過去四個季度創造了500億美元的综合廣億告和訂阅收入，單靠這兩項超成功大deal， Google在科技七雄之位 理應相當鞏固。GOOG現價248美元 市盈率26.4倍 市值3萬億美元。

全球只有4間上市企業市值高於3萬億美元 包括:NVDA, MSFT, APPL 及GOOG。

恆生銀行是只超級現金牛

1965年香港發生金融風暴， 匯豐以5100萬元取得恆生銀行51%權益，該批股份 單計上個財政年度 已貢獻逾65億元股息給匯豐銀行， 這已相等於當年買入成本127倍， 應該能載入軒尼斯世界紀錄。1972年恆生銀行上市 估值10億元， 匯豐在恒生銀行的投資 7年大升10倍， 難得匯豐獨具慧眼 不但不貪圖[小利]，於恒生上市後減持套現，還繼續累積股權增至63.5%。

今個月匯豐出價每股155元私有化恒生銀行，以收購價計 整間恆生估值約2907億元 市漲率1.8倍 基於現時香港經濟環境，出價已屬慷慨。

至於恆生有何吸引力? 為本港四大銀行之一，擁有良好的商譽品牌，上市超過半個世紀 年年都有不錯的股息派送，就算近年香港經濟環境遇到挫折，近5年恆生依然為股東派送超過500億元股息，名符其實是一隻相當優質的現金牛。

財經日誌(10月14日)

恆生指數收報 25,441 跌448點 成交額3,989億港元。港股7連跌 累瀉近1845點或6.76%。單近2個交易天 就跌了848點 成交額合共8892億港元。莫非港股是扶不起的阿斗 北水猛灌都無力助其轉勢! 作為股市寒暑表 港交所股價並未受惠於近期交投活躍 成交額大增 相反近2個交易天 每股股價就跌了24.6港元。

現屆番邦武林盟主 全無誠信 朝令夕改 處事全憑個人喜惡 弄至天怒人怨 黃金價格屢創新高 顯示地球村對美元信心有所動搖。去年花旗政府總收入不夠5萬億美元 其中軍費及利息就佔了近4成。入不敷支 負債有增無減 盤數還差嗰新世界 雖說各家自掃門前雪，但以地球村嘅經濟結構 老美家瓦上霜 也會累及整個地球村 真無耐! 

金山軟件概念十足

傳聞中國商務部 ，對含有中國成分的部分境外稀土相關物項實施出口管制。除管制規則外，附件採用wps格式，據悉此前公告附件都是word或pdf格式。對於相關股份-金山軟件(3888) 無擬是一個亮麗的憧憬 股價一度飆升近19%，收市股價回順 仍漲超過13%，但憧憬歸憧憬 何時才能有明顯盈利貢獻 仍屬言之過早。

現價36.56元 市盈率29.5倍 股息率0.41% 市值512億元。

財經日誌(10月13日)

中、美爭拗 關稅大戰。恒指曾大跌逾900點 其後跌幅收窄，低位反彈逾半，最終跌400點，收報25889點，成交增至4903億元，為史上第四高，看成交就知有心人 財力多雄厚。可惜成交額近5千億元 最大得益者-港交所(00388HK)股價卻下跌11.8元 有點不符合邏輯。新股熱潮又到 近十隻新股中 首日升幅超過1倍就有5隻。筆者亦加入抽新股行列 可惜至今一手都抽不到! 匯控股價續跌 恆生股價續升 就知這單交易對誰更為有利。

瑞銀發表研究報告，指長實集團(01113.HK)價值被低估 投資評級由「中性」上調至「買入」，筆者亦頗為認同 長實負債偏低 擁有大量英國公用資產 是大型地產股中 非地產相關項目 收入最多的一間 估值應較同業加點分才合理。

*年初已傳有意出售UK Rails 長實直接持有20%權益 價值約83億元。

明日之後

中、美爭拗 花旗國拋出的策略: 1).飛機零件: 中國航空、東方航空、南方航空及國泰航空都持有大量波音飛機 若零件供應受到限制 對相關航空公司的正常運作影響甚大。2).狂加關稅: 令美國通貨膨脹難以下降 預期減息有機會擱置 對負債偏高的企業來說近乎災難性 尤其地產股中的新世界發展、英皇國際、麗新發展.....。關稅狂增亦會影響國際間正常貿易運輸 航運股板塊同樣難以看好。3).芯片禁運: 受影響的上市企業包括中芯國際、騰訊控股、阿里巴巴、百度及小米集團。全屬藍籌重磅股 或許港股的未來走勢 要待明日收市後才會較為明朗化 但願今次又係狼來了!

溫故知新

 一位80後的士司機，揸的士11年 勇敢地將儲蓄用於累積滙豐股票(00005)，直到2017年 持有4萬股， 平均每月可收股息超過1萬元 已足夠維持基本生活所需 當年他33歲，以靠「一注獨贏儲滙控成功退休」，引起網民討論。

文章受到關注 原因在於內容貼地，普通人也能輕易效法 況且附上股票單據 証明確有其事 並非虛構。2017年9月 恒指正挑戰28,000點關口 匯控股價平均約76.5元， 4萬股價值306萬元， 該年每股派息3.978元或0.51美元， 4萬股收息近16萬元或每月平均13300元。

匯控最新股價為103.5元，4萬股 市值414萬元，相較2017年股價升了35.3%或108萬元，罩眼看來 8年才升值35%，並不能算是一項十分出衆的投資。但加上期內所收股息約112.3萬元(每股28.08元或3.6美元) 成績就象樣得多。

當然事後孔明 人人都係李嘉誠 試想期間滙豐股價曾跌低於30元(2020年9月) 身家蒸發了六成 每月股息不夠4000元 那種煎熬 並非常人能夠輕易撐過。

Billy閑話

昨天才與家族補吃中秋晚飯 閒談間 侄兒問 我常說:[有時自己都信不過自己] 是否言不由衷? 這當然不是啦! 否則我怎會為誤判 導至損失而後悔。有自信心才會成功 但過份自信 後果可能相當嚴重 尤其切記勿用個大錯去試途補救個小錯 因這好易泥足深陷 一鋪清袋! 我家族人多勢衆 大都有個遺傳 喜歡高談闊論 除了政治外 談什麼都可以 亦冇輩份代溝 有時[無大無細] 只要不過份 也會受到包容。 平日在家 阿B只得一個聽衆 好多時還聽多過講 所以家庭聚會 我都特別多話講。外人都羨慕我家族成員近半百人兼三代同堂 相處很和睦 十分難得。這或許是無大利益衝突 貧富相約 又非同住之故。

財經日誌(10月11日)

港股ADR預計恆指下周一低開1,090點 報25,200點。美股上週收市 納斯達克跌820點報 22,204、道瓊斯跌878點報45,479、標準普爾跌182點 報6,552。股市有較大調整跡象 涉及外、內部因素。

先說外圍因素:美國通貨膨脹超出預期 減息步伐有放緩跡象 美國政府停擺 盲目發債 兩黨爭拗 令國際資金對美元信心有所動遙 俄烏戰爭 看不到和平曙光 更越演越烈 美股位高勢危.....。內部因素: 中港經濟數據疲弱 匯豐收購恒生銀行 淡友將好消息當壞消息演繹 港股近年反彈過急 有調整需要 傳國家隊入市維穏 累計投入資金逾一萬八千億元 賬面獲利超過四千億元 沽出部分獲利 以戰養戰 亦屬明智及合理之舉。

後記: 漏了一重要消息 中美元首會面叫停!

大銀行店大欺客

今日恆生指數收報26,290 跌462點 成交額3,337億元。近日成交如此最暢旺 港交所股價不升反跌 有點反常 相反匯豐今日續跌 恒生續升就合理得多。

匯豐收購恆生成功機會率甚高 一來出價慷慨 二來如此重要收購行動 加上長和賣碼頭的前車可鑑 。個人估計匯豐理應早已獲得阿爺祝福。恆生上市超過半個世紀 退市後恆生指數成份股 竟然欠缺恒生銀行 象我般老股民真有點感觸 今日收回銀債退款轉做3個月定期得2.2% 莫非大銀行店大欺客! 

見怪不怪 其怪自敗

恆生指數昨日收報 26,752 跌76點 成交額3,868億元 跌幅全由一隻滙控作出[貢獻]。恒指四連跌，累跌534點或1.96%，失守10天線。北水回歸，成交回升至3868億元。

滙控股價跌了近6% 有96.3億元成交額 未來股價亦不大樂觀 一來市賬率並不便宜 二來會受恒生拖累增加撥備 三來放棄回購股份 令股價少了一個安全網。

鷹君集團公布，以實物分派方式派特別股息，比例為每持有15股可獲分派1股朗廷酒店。鷹君現價14.86元 每手1000股 價值14860元 將獲派送66股朗廷 以每股0.49元計 價值32.34元 若扣取皮費 甚有可能要倒貼。今次派送將涉及4984萬股朗廷酒店，完成後，鷹君於朗廷持股將由71.31%降至70.26%(僅派送1.05%) 筆者真的不解今次派送目的。

或許港股市場確是[見怪不怪，其怪自敗]!

匯豐私有化恒生銀行 2

若然是中國銀行收購恒生銀行 筆者不會覺得奇怪 但匯豐私有化恆生 筆者就真的摸不著頭腦。 首先就出價而言 並非趁低收購 疑似高價求成。已出價155元計 市賬率高達1.8倍 是全球估值最貴銀行之一 同業中銀香港 市賬率才1.1倍 東亞銀行更低至0.3倍。匯豐本身市帳率1.4倍 私有化恒生 對匯控的PB估值不利。況且匯豐早已擁有絕對控制權 並不存在管理權之爭。當然事後孔明們會找到千百個理由去解釋出結果。

最近恒生銀行的業績頗為嚴峻 前景並不樂觀 加上香港銀行業發展早已飽和 發展空間有限。照理獅子銀行 就算真的想私有化恒生 也可慢慢累積 何必出高價 增加匯豐本身風險? 

或許是恒生銀行真的大到不能倒、一萬八千億元的總資產、一萬二千億元客戶存款 若有甚麼風吹草動 對香港經濟信心將會近乎災難性。假若匯豐及恆生合并完成 恒生將會變為滙豐全資附屬 就不會再有小股東 盤數與資產高達24萬億元的匯豐控股合併。那麼就算遇到更大風浪 也不用害怕。滙豐今次買埋餘下的38%恆生股份 涉及資金1062億或相等於滙豐總資產0.4% 并非什么大不了 所為小財不出 大財不入 花點[小錢]向阿爺示好 亦相當值得。當然上述只是筆者個人推測 純粹吹水性質 勿太認真。

至於投資者對今次收購行動的看法 股價表現已給了答案 今天滙豐控股股價下跌近6% 恒生股價急升25.8%。

匯豐私有化恒生銀行

滙豐控股公布，私有化恒生銀行，每股作價155元。恒生銀行股東將獲得2025年第三次中期股息(1.3元)，該股息不會從計劃對價中扣除。

恒生銀行股價一年內最高125元 一年內最低90.8元 昨天收市價119元。

收購價155元較上日收市價溢價約30.3%或市賬率1.8倍。

筆者認為出價已經相當慷慨 但基于個人情意結 真有點不捨得!

銀色債券

恆生指數收報26,829 跌128點 成交額1,738億元。

銀色債券2025(債息每年不低於3.85%) 投資者最多可獲分配17手，認購人數及金額創新高，可見港人仍具有一定的財力，但在不乏高於5厘股息率藍籌股的情況下，反映出穏陣食息者對港股依然信心不足。終於有日龍穿鳳，黃金價格再創歷史新高， 一雪十年黃金變爛銅之恥 市值亦升穿逾萬億元大關。

*股息率每年高於3.85%的實力藍籌股，包括長和、中電、煤氣、匯豐、長建、電能、恆生、中銀香港、長建、新地、恆基、港鐵、中信、三桶油、三大內銀及三大內地電訊企業。

財經日誌(10月7日)

恆生指數上星期收報 26,957 跌183點 成交額1,212億元 北水休假 成交額大減一半。美股 納斯達克收報 22,941 升161點、道瓊斯 46,694 跌63點、 標準普爾 6,740 升24點。港股ADR收報 26,831跌127點。 比特幣曾一度攀升至125,835美元，創下新高紀錄，主因受惠於強勁的投資者需求推動。黃金為每安士3951美元。明顯是投資者對美元信心下降，有加速去美元化跡象。中國人民銀行公布，9月底中國外匯儲備近3.34萬億美元，創近10年新高。而同期黃金儲備為7406萬安士，價值2833億美元。

味千估值偏低

味千中國(538) 現價1港元，股息率6.4%，市值10.92億港元，市賬率低至0.34倍。

直至今年6月底 半年營業額8.75億元(人民幣下同)，毛利 6.73億元 兩者均增長5.9%，股東應佔溢利2420萬元。

味千最吸引之處是資產折讓 期內持有現金16.9億元 相等於集團總市值168%、賬面值7.91億元投資物業(半年淨租金收入2043萬元 即年收益率5.16% 屬於開保守)、可速套現市值1.22億元金融資產.....。

財務狀況: 銀行貸款約3674萬元 資產負債比率為0.9% 流動比率為3.5倍 維持健康水平。

筆者個人評論: 集團財務穩健 股息率合理 相對同業有頗大折讓。

云端業務大有發展空間

全球十大雲服務提供商 1.亞馬遜網路服務（AWS）、2.微軟Azure、3.Google雲平台（GCP）、4.阿里巴巴雲、5.甲骨文雲、6.IBM雲、7.騰訊雲、8.OVHcloud、9.DigitalOcean、 10.Linode。其中七間為美國企業 兩間為中國企業及一間法國企業。

筆者就先談最有興趣的阿里雲，它是全球第四大兼在中國排行第一的雲服務提供商。業務提供雲服務，包括彈性計算、資料庫、儲存、網路虛擬化、大規模計算、安全、管理和應用服務、巨量資料分析和機器學習。最近一個季度的營收為39.5億美元 化作年計為158億美元。該等業務早已渡過燒銀紙階段 實踐了利潤化。大行給于阿里雲估值為1103億美元或 阿里集團總市值的24.3%。

騰訊雲是中國第二大雲服務提供商，僅次於阿里雲。規模卻與阿里云相差甚遠 去年合併營收年增 24.04%。 展望 2025 年「AI Agent」將為騰雲訊 未來重要的第二成長引擎。

財經日誌(10月4日)

恆生指數收報27,140 下跌146點 成交額1,347億元 國內長假 港股成交額大降 亦屬意料之內。自滬港通及深港通分別於2014年、2016年啟動至今，淨買入港股規模已達到4.698萬億元。估計北水於恆指萬七點起步 慢慢累積 貨底好強 主要集中買入騰訊(700) 10.02億股 價值6743億元，阿里巴巴(9988)16.46億股 價值3046億元、建設銀行(0939）333.54億股 價值2458億元、工商銀行(01398) 330.5億股 價值1883億元。至於另一隻重磅企業 匯豐控股(700) 期內股價走勢都不俗 買家主要來自海外資金。

題外話: 或許周日才打風 好像連天氣都幫埋老闆們! 

富豪酒店折讓大

據年報顯示 富豪酒店(00078) 2025年6月30日經獨立專業估值 每股資產淨值為17.2元。相對今日收市價0.6元 市賬率低至0.035倍 即賬面1000元的資產 35元賣給你! 集團單計持有75%權益的上市附屬[富豪信託] 市值9.77億元或相等於集團總市值的181%、叧持有現金7.88億元或市值的146%。世上真有這麼大隻蛤乸隨街跳?

建議看埋下文 網友才自己判斷吧!

1).集團近5年半合共虧損73.76億元兼冇股息派送 前景一般 未有大幅改善跡象。2).總負債154.9億元、資產負債比率為60.5%偏高水平 半年利息支出淨額為3.73億元 負擔不輕 。3).成交疏落 買賣兩難。

筆者個人認為富豪酒店最大賣點是估值甚殘 大股東佔近七成權益 街貨1.61億元 對羅氏家族 只是小菜一碟。

三代養一舖

銅鑼灣地標商廈-時代廣場估值七年蒸發158億元 最新估值420億元。

區內最大地主希慎興業(014)市值才164.4億元。

資產主要集中於銅鑼灣的金朝陽集團(848) 市賬率僅0.1倍。 

阿里巴巴(9988)傳以約70億元洽購銅鑼灣{港島壹號中心}約一半樓面權益。該商廈前身為怡東酒店。2017年曾招標出售，當時市場估值高達270億至300多億元。

過往曾有一舖養三代的講法，但時移勢易 若不幸在高位購入 或許要用三代去累積資金，才能夠養起一個舖位!

商舖價值真係好[傷]

盛匯基金成立于2019年，規模達9.37億元，是本港首隻商舖投資基金。目標客戶屬專業投資客，要求有800萬元以上流動資産，最低投資額為300萬元。如此高門檻 客戶理應有一定的投資水平 但結果話給我知並非如此。羊羣心態始終深入投資者骨骼 知錯也難改 基金成位於高峯期確實不妥，有欠專業水準，又或許有其苦充。若非個勢炒到火紅火綠， 那會有那麼多人敢入市? 

至于香港商業樓宇前景實在難以樂觀 據資料顯示 : 2024年，商業樓宇的使用量錄得負數123 600平方米。年底空置量為 1 399 800 平方米，相當於總存量的 11.8%。空置的商場鋪位和樓上商用面積佔總空置量的 62%。

剛收到今期差餉 好像比起10年前多出近4成 但樓價卻和10年前相差不大 經濟差 物價貴 看來又要叫老婆慳啲洗。😂

調研中信股份

中信股份(267)是港交所上市規模最大的綜合企業，市値較長和實業(001)高出近70%。集團公佈2025年中期業績，營業收入達3,688億元人民幣(下同)，淨利潤598億元，歸母淨利潤312億元。管理層建議派發中期股息每股0.2元，較去年同期提高0.01元，分紅總額58.18億元。有此成績相信投資者理應收貨。

交到成績 股價亦有所表現，現價報每股11.42港元(下同)，市值3322億元。年內股價飆約26%跑贏大市。

財政狀況: 資產負債比率88.3%看似偏高，但集團已金融業務為主*，市帳率0.39倍。與同業相比就合理好多。

過往歷史: 自2008年不幸事件後 集團管理層以大換血 連公司名稱都由中信泰富改為中信股份 其後處事作風王道，實而不華。相信類似2008年的失敗教訓 不易再重蹈覆轍。

筆者個人意見(只供參考): 中信股份估值偏低，收入及利潤穩定，股息率合理，派息率保守 仍大有改善空間。

*中信股份持有大量中信銀行及中信證券股份權益。

阿里兼職做收租佬？

恆生指數收報26,855 升232點 成交額3,149億元。

AEON(900)公布截至今年8月底止中期業績，營業額8.97億元，按年升4.3%。純利2.34億元，按年升37.1%；派中期息25仙，上年同期派24仙。在此艱難時刻，集團已算交到功課，起碼中期息都有輕微增加。

今年的銀色債券認購金額約985.2億元，認購人數約37.3萬，兩者都破了歷史記錄，反映出港人資金並未耗盡及對特區政府的信任，預計有效申請的客戶最多可穩獲14手。市面有多只高息股ETF 標榜每月派息。 但需注意代收股息費，若買得少 有機會妹仔大過主人婆，股息不夠交手續費。

美國持有超過8100噸黃金儲備，儲量是全球最高，市值7.8萬元。相等于國債288.6萬億元的2.7%，或許餘下的97.3%就要靠 In God We Trust擔保。

阿里巴巴(9988)正就購入銅鑼灣甲級商廈「港島壹號中心」最頂層共13層樓面展開洽談，涉及總金額約70億元。莫非阿里想兼職做收租佬？

財經日誌(9月29日)

2025年銀色債券最後召集 今天下午2時截止申請。

京東集團(9618)將會分拆京東工業于港交所上市 規模約78億元 相對4300億元市值的京東集團規模 貢獻有限 但無論如何消息正面。

2023年11月周大福企業收購新創建集團 每股出價9.15元 結果獲得約75.6%權益 其後改名為周大福創建(659) 並已收取每股合共股息3.04元。以現價8.41元計 即周大福企業於這項投資中每股獲利2.3元或約70億元。周大福創建上週公佈不錯的業績 每股派息0.35元兼十送一紅股(11月20日才除淨) 周大福企業將會收到10.6億元股息及3.04億股周大福創建紅股。看來祖父英明 要孫不要仔°

遊戲公司潛力強

 2O23年10月，微軟(Microsoft) 以687億美元的價格成功收購動視暴雪(Activision Blizzard）為遊戲公司史上最大收購案。自此，微軟成為全球營收三大遊戲公司之一，僅次於騰訊 (Tencent)和索尼 (Sony)。昨天電子遊戲公司藝電(Electronic Arts) 據傳或達成價值約500億美元的私有化協議。筆者孤陋寡民 現才後知後覺 發覺遊戲原來是一門如此龐大的生意。在港交所上市的手遊公司約有30間 其中規模最大騰訊控股、網易、網龍、金山軟件及中國儒意 估值均低於海外同業 值得深入調研。恒生指數從6月底24,072點起步升至上個交易日(9月26日) 26128點，累計升幅8.5%或2056點。而且有大成交額支持 並非乾升 後市可謹慎樂觀。知足常樂 剛收到長和股息數千元 打算去上葡京一遊。

新世界仍處嚴峻期

新世界發展(00017)剛公佈直至2025年6月30日全年業績，正如大眾所料 資產表未見有明顯改善跡象。集團總資產減少248.9億至4202億元， 現金儲備減少21.3億至258.5億元， 可動用銀行貸款增加9.3億至191.5億元，綜合債務淨額減少35.4億元至1201億元， 淨負債比率增加3.1%至58.1%， 永續債減少11億元至351.7億元。看真些淨負債額雖然減少近35億 同時總資產卻減少249億元。

好明顯管理層以出洪荒之力進行減債*，但財政狀況依然並不樂觀，未來一年內需償還各類貸款合共65.6億元。以集團現今可動用資金約450億元計，一年內資金流應該不會出現嚴重問題。但第2年需償還224.5億元，第3年需償還403億元，第4年需償還420億元......。易於套現兼售出價不至太傷的資産**，已賣出相當部分，仍持有的資產 不少套現困難，甚至有價無市。至於集團的核心資產，絕不能輕易售出。 因這是集團的支柱和底氣。若太早賤價賣出 不旦再融資更難 更嚴重者會翻身無望。事實上各方商界友好對新世界相當招顧 今年6月成功完成882億元再融資 起碼為集圑增取多三年時間改善業績。

*行政及營運開支同比減少16%至35億元 資本支出同比減少15%至126億元 繼續不派送股息。

**包括多個地舖、乙級商廈、上市附屬新創建60%權益及愉景新城。

財經日誌(9月26日)

港島南區錄得一宗大額豪宅成交，據報為深水灣道一幢獨立屋，實用面積約3,889平方呎，連約1,087平方呎花園及549平方呎天台，以約3.19億元成交，呎價82,026元。今時今日仍有富豪願出這個世界級的價錢買屋，證明香港對富翁來說仍有吸引力 消息確屬正面。

筆者對恒生銀行有深厚情意結，它近日在如此多負面消息困擾下 仍以約1.37倍PB回購股份 本人確實本人有點詫異°  照理恒生銀行並無妥價的需要 倒不如保留多點現金 去應付困境更為實際，還有筆者今日已入票申請銀債。

據最新資料顯示 澳門博彩收入已回覆正常期(2019年)收入約85%。但股價卻相差甚遠 加上10月黃金週快到(內地假期高達8日)，或許會令積弱的搏彩股板塊，迎來一次合理的股價調整。

A股市值十強

 

在A股市值十強之中 只有貴州茅臺及工業富聯 至今未在港交所(388)上市 而中國科技巨無霸科技企業包括騰訊控股、阿里巴巴、美團、百度、京東集團....等等。基於種種理由仍未回歸中國A股 說白些港交所仍保有一定的優勢。持有388者若惜售 筆者亦無意見。

恆生指數收報26,484 跌33點 成交額3,148億元 全日波幅230點 大成交小波幅 似牛皮待變格局。長期股價弱于騰訊控股的阿里巴巴 有轉勢跡象 近期股價升幅強於騰訊。根據資料顯示 阿里巴巴 除佔據中國電商龍頭地位 更佔有中國雲市場超過三份一權益 預計未來投資高達4000億元作為相關業務發展之用，不能排除阿里具有重奪股王宝座之能耐。

周大福創建

恆生指數收報26,518 升359點 成交額2,887億元 全日波幅逾五百點 一於風照打 股照炒   不講別的 單印花稅 政府就多了5.77億元收入。

周大福創建(659)剛公布全年業績 股東應佔溢利上升4%至21.62億元。全年派息每股0.65元 以現價7.82元計 股息率為8.31% 建議按每十送一紅股 雖屬數字遊戲 但投資者普遍喜此道。

集團財務狀 :可動用流動資金總額約298億元，其中包括現金及銀行結存約 202億元及備用已承諾銀行信貸額約96億元。遠超過於未來十二個月內到期的債務約94億元。債務淨額約為147億元，淨負債比率37%屬合理水平。集團亦董審時度勢 眼見[媽媽]不妥 就轉投[祖母]懷抱 以免受媽媽的拖累 連個名都改埋 由原來[新世界創建]改為[周大福創建] 從另一個角度看 [祖母]願收留孫仔 乖孫的質素應不會差到哪裏。

低調藍籌股之中信股份

恆生指數收報26,159 跌185點 成交額2,945億元 打風都有近3000億元成交 利害！講到厲害不能不提美股 在美國經濟前景隱憂重重下 三大美股指數 同創新高。

一朝被蛇咬 2008年曾經在中信泰富(中信股份前身)吃過一次大虧 從此就對其有嚴重偏見 明知它早已脫胎換骨 管理層及主要業務亦已大改組多年 十年間都能持續交出穩健的成績表 期間豪派1400億元股息。管理層更承諾股息會陸續加碼 對於退休長者來說穩健派息才是硬道理。

現價11.6元計 市帳率只有0.4倍 市盈率5.4倍 股息率5.23% 市值3345億元。在綜合企業板塊中 中信股份市值較長和實業還要高60% 屬行業龍頭 估值及派息仍具吸引力。

本地藍籌股指數

在88只恆生指數成分股中 港股(合共19只)市值51,561億元或恆指成分股總市值15.7%份額 相較單一只騰訊控股的價值還小 因此若以恆指的走勢來衡量香港的經濟情況 已經不切實際。因此筆者認同網友{不倒翁}兄的提議 希望恒指服務公司 能夠成立真正的{本地藍籌股指數}。

{本地藍籌股指數}除原有的19只成分股外 應可加入太古A 香港電燈 信和置業 九龍倉 香港電訊 希慎興業 太古地產 東亞銀行 和黄醫藥 渣打銀行 周大福創建 嘉里建設 海豐國際 .......等等。成為新指數的成份股 令指數的代表性提高。

資料來源:網友不倒翁網誌。

阿里巴巴增長靠舊雲

阿里巴巴今個財政年度 盈利支柱來自淘天集團及雲智能集團，前者EBITA高達270億美元 可惜增長有限 而後者增長高達72%至14.5億美元。阿里雲，憑藉中國傳統公有雲領域的領導地位，無疑是這場 AI 雲端市場爆發中最具潛力的受益者之一，而大行最新估值為1100億美元。

下圖按分部列出阿里巴巴在2025財年運營的主要業務：

騰訊具基本因素支持

近期牛市 首席功臣自然是股王-騰訊 上市編號:700  期間股價走勢 確令投資者刮目相看 在南非大股東不停減持下 仍有此佳績 確實難能可貴 須知由低位計 騰訊市值急增超過2萬億元 有此佳績若無基本因素支持 根本難以成事。

最新一份中期業績顯示: 騰訊收入增加14%、毛利增21%、股東應佔利潤增16%、每股盈利增19% 以集團的超巨規模 有此增幅 以算不錯。還有三大業務: 包括增值服務、營銷服務及金融科技&企業服務 毛利率為60%、58%及52%。平均毛利率為57% 或許只有港樓高峯期的賣樓成績可與其相比。 

除了原有業務維持水準外 又適時承上AI概念班車 將微信交易功能與AI智能體和消費者洞察深度結合，並預計在2030年前實現高達4300億元的AI相關收入，形成盈利增長的嶄新引引擎，能否如願雖未知 但概念已十足。

財政情況: 持有現金淨額745.9億元(人民幣 下同)、可速變現上市公司價值7,143億元*、還在業績公佈後發行總額90億元債券。進一步加強未來發展所需的資金儲備 而最近一季集團產生的自由現金流為430 億元。

個人評價: 騰訊質素無須質疑 只須耐心靜待時機累積便可。

*不包括上市附屬公司佔56.7%的閱文集團及佔53.8%的易鑫集團。

世上只有媽媽好 阿爸當係禾稈草

爸爸對兒子說: 你媽媽又老又醜 幫你換個新妈妈好不好?

小孩答: 你媽媽比我妈妈更老更醜 為何你又不去換個新媽媽? 還有誰話我媽妈不好 我就和他博命!

爸爸說: 不至這麼嚴重呀!

小孩答: 媽妈冒著生命危險懷胎十月才給了我條命 她想誰做我阿爹 我就叫誰做我阿爹。

假若你想換老婆 你兒子如此態度 除非你鐵石心腸 否則不到你不再慎重考慮 當然若閣下真的郎心如鐵 不怕兒子當你係仇人 也不會去問兒子換媽的意見!

世界10大銀行

 全球10大資產最多銀行 4間屬中國銀行、美國佔2間、法國2間、英國及日本各佔1間。

銀行業前景一般

銀行是百業之母 但香港持續經濟不景 息差難擴闊 貸款須求弱 壞脹率高 尤其是香港商廈貸款十分嚴峻。幸非利息收溢 包括: 股票經紀佣金、保險箱租金、基金管理、保險、租金及各類金融服務收費、均有不錯表現。但炒房的表現波動較大 欠稳定性。而大型非內銀市賬率: 滙豐1.48倍、恒生1.41倍、渣打1.05倍、中銀香港1.16倍、全部PB都高於1倍 前三者卻不停回購股份 是否有此需要 實在見仁見智。

恆生指數26,545 升0.25點 成交額3,768億元 近日成交暢旺 就算不敢高追港交所 也應惜售。美元/港幣 7.7749 美元低位買入作定期存款 比港元定期明顯吸引。

 

財經日誌(9月18日)

恆生指數收報26,544 跌363點 成交額4,133億元 全日波幅逾736點 水足水位夠又有對手 自然吸引到各方大細鱷入場。近期成交如此大 最為有利當然是港交所  但股價今日卻下跌14元或>3%。最近上市的十隻新股首日上市見紅的只有1隻 下跌5.4%、升幅超過一倍的有3隻、兩倍的也有1隻 新股熱潮又返來了。

美聯儲减息0.25%  東亞銀行港元最優惠利率將由目前的5.5%調低至5.375厘，恒生銀行 由5.25%下調至5.125%，減幅為12.5點子。滙豐則與恒生看齊。減息 照理有利地產發展股 但事實非如此  新地、長實、恒基及新世界 股價今日全面見紅。 

便宜貨?

 恆生指數收報26,908 升469點 成交額 3,602億元 全日波幅近400點。有升幅兼大成交 應非虛火 淡友收儉 借貨保守 看似一面倒走勢。大巿升了這麼多 豈不是平貨難找 那也未必(有圖)。當然「邊有咁大隻蛤乸隨街跳」高回報高風險通常係成正比例 輸得起才好買。

人生贏家格言

別人生氣我不氣。  

氣出病來無人替。

心寬一寸 病退一尺。 

為了生命寬度 退一步海闊天空。 

為了生命的長度 讓三分心平氣和。

若伴侶惹你生氣 你在心裡默念 自找的活該。

老闆惹你生氣 你在心裡默念 揾食賺錢的日子。

外人惹你生氣 你在心裡默念 道不同不相為謀。

學會不生氣 你就是人生贏家。

 

金融業無存貨的煩腦。

恆指收報26,438 跌8點 成交額2,941億元 波幅逾270點。

股市的血液就是資金 看來港股前時的貧血病已治好。 外圍美、日股早已創新高 更顯港股抵買。今期銀債真懂選時間 存款利息只較零息好丁點 而且仍有下調的風險。還以為銀紙{貶值}得利害 原來電視機更傷 九十年代结婚時買了部29吋膽機 花了八千多元。 後來換了部40幾吋又係八千多。 年前再換了部4K 只須五千多而矣。這亦是筆者不喜工業股之原因之一 存貨若過時 棄置都要花費不少。相反 銀行業就冇存貨的煩腦。今日亦是上一批銀債到期日 取回本金之餘 兼多了4054元債息幫補家計。  

申請銀色債券

恆生指數收報26,446 升58點 成交額2,901億元 全日波幅252點 好友已有籌碼在手 加上外資勢力漸趨衰弱。希望今次港股爭氣些啦! 當年幾條大鱷在中環私人會所飲幾坏咖啡 就能決定大市的榮辱 現在已沒有這支歌仔唱了。昔日獲多利、大摩、維高達及新鴻基四大金剛 實力早已今非昔比。現今股市全靠北水馬首是膽。

今年6月份 港股經紀行A組(按市場成交額計算排名首14位的經紀行)的市佔率為由5月的70.97%跌至70.93% B組(排名第15至65位的經紀行)的市佔率由5月的25.46% 跌至25.4% 而C組(其餘經紀行)的市佔率亦由5月的3.57%升至3.67%。可見中小行揾食多難。

2022年那批銀債今天到期 明天就用來申請新的那批 可惜新的銀債比舊的 每年少15個點子債息。3年就45個點 即每手債息(一萬元) 3年合共少收45元。

味千拉麵算抵食

 味千拉麵 (00538) 於2008年即上市首年派息每股約5.85港仙， 去年派息6.4港仙。 但味千2007年的上市價為5.47港元， 現價為1.05港元， 可見長線持有者有多傷! 但講公道話 味千上市17年 年年都有派息 另加七次特別息 可惜粗略估計連埋已收股息 仍未能返到家鄉! 

剛發佈的中期業績 若化作年計 市盈率由57.9大幅降至降至21.6倍 去年蝕本全年都派6.4港仙，今年預計有錢賺 合理推斷今年派息低於6.4港仙的機會不大。 以現價1.05港元計 股息率為6.09%，市值11.46億港元。

但買股是買未來 而不是過去 以最新中期業務公告 (今年6月底止六個月)，營業額8.75億人民幣(下同)，按年增加5.9%，錄得純利2423萬元，相較去年同期虧損716萬元。

財政情況: 銀行結餘及現金約為16.9億人民幣(下同)  流動比率為3.5倍， 銀行貸款約為3674萬元， 資產負債比率0.9%， 盤數相當健康。而單計所持現金 足夠以現股息水平派送超過25年或相等于味千拉麵總市值161%。

偏信自己愛聽的意見

我們無法Copy Elon Musk 或 Bill Gates的成功方程式 因為他們是天才 我們不是。但我們卻可以學習畢菲特Warren Buffett 因他只是靠[畢一招] 價值投資法 就炒遍天下無敵手 大有一年一個乜股神 百年一個巴菲特之勢。

所為價值投資 亦不是甚麼不傳秘芨 一個稍為認真些的股民都知道是甚麼一回事 講來講去 都是尋出優質的好公司，靜待Mr. market某日睡眠不足或出現情緒問題 胡亂開價 我們便可承人之危 重注買下 然後就只審慎[研究]不輕易[沽出]就0K 靜待買入的股票反映出合理價值才套現獲利 就係這麼簡單。既然這麼簡單 為何大衆炒股都係十炒七輸? 這主因是涉及信心及人性問題。只要你讀過[曾參殺人]就會明解筆者想說甚麼。 

股神名句: 大部份股民發夢時都背得出 但能背到做到又有幾人?

別人恐懼我進取 筆者別人恐懼時 就早已嚇破膽 不蝕賣已算有能耐。退潮時才知誰有裸泳? 這點我辨得到 因天生害羞 潮賬時到都不敢祼泳 即決乏高追的膽量。止蝕不止賺， 我幾十年前都知悉 但正如我懂性時已知讀書的好處 但依然懶到出汁 無心向學。更甚者不知聽了那位[智者]誤導 [袋了入袋才是真正贏家 一日未賣都未定勝負] 坦白講 筆者一早就知這句話好有問題 亦是做成大多數[贏粒糖 輸間廠]的元兇 但人性就是如此 偏信自己愛聽的意見。

財赤

籃球博彩合法化的議案獲得通過，自22年前足球開賭後，首次新增博彩項目。在香港目前財政嚴重赤字下，開放籃球博彩以擴闊稅基屬情理之中，另有消息透露政府計劃重推「租者置其屋計劃」，即讓公屋居民可以折扣價購買所住單位。希望可藉此緩解政府財政壓力。此外還有郵政局、水務局、五隧一僑、機場 亦可承勢上市。而勾地政策總好過全面不賣地。當然上述只是筆者愚見 未必行得通。若閣下有高見 不妨提出。

港股ADR預計恆指下周一低開65點 報26,323點、美股道瓊斯 跌273點 報45,834點、納斯達克 跌98點 報22,141點、標準普爾500 跌3.18點 報6,584點。

週六閑話

看Youtube幾年前舊片 見沈大師的4大預測: 美股跌、金價升、港股升、港樓跌 前者估錯 後三者估中 而且推介時去得好盡。 並非升也好、跌亦無妨 無稜兩可式預測 值得個Like!

又係在Youtube見中東戰爭片 目的應是歌頌美兵如何神勇 打敗一班當地民兵 首先撇開個人立場 用較為客觀的角度去看 給筆者的感覺 一班手持屠龍刀、椅天劍的正規軍 和一班手持鋤頭、鐮刀農夫互相毆鬥 打到有來有往 究竟誰更為英勇些? 那班宣傳公關真反智。

可憐之人必有可恨之處 美國有一個受家暴者打電話去警察局求救 警察趕到現場 受襲婦人被打到豬頭般 她的愛郎拿把刀衝向她 結果被亂槍打瓜 怎知婦人竟控訴他的救命恩人 用過份武力 要求賠償! 又在記者面前哭訴 早知警察會開槍打瓜佢條仔 就不去報警。這單案怎判仍未知 但警員卻被即時停職待審判結果。事後孔明 那警員的確有點不夠冷靜  若他待兇手行兇後才開槍 或許會避免好多不必要的麻煩。

財經日誌(9月12日)

恆生指數收報26,388 升301點 成交額 3,207億元。

2025年首八個月的平均每日成交金額為2,483億元，較去年同期的1,068億元上升132%。去年今天港交所股價報220.8元 ，今日報448.4元 足足升了一倍 升幅已充份反映。筆者跌又不夠買 升又不敢追 繼續坐係到 乜到不去做。 又傳多單貸款 令銀行由債主變業主 賺那丁點息差 倒不如在7.75時做carry trade更著數 (風險更低 息差較高)。

今日焦點股:  阿里巴巴(09988)今日升了7.8元或5.44% 成交額近260億元 同時亦係今天恒指升幅最大貢獻者。恒大物業(06666)復牌顯著造好，最多升四成，報1.29元，全日升20.7%，報1.11元  成交額9.65億元。巨星傳奇(06683)計劃打造「巨星狗」股價升13.2%，涉及資金近13億元。或許已足夠買下全世界的金毛犬!

股王發威

恆生指數收報26,086 跌113點 成交額3,252億元 全日波幅363點。兩千六百點還去接貨的應不似散戶所為 逾3200億元大交易額 更加強筆者佐證。今次升市並非虛火 有強勁資金支持。牛市大功臣 不問而知 非股王-騰訊控股(00700.HK)莫屬 今年1月6日股價才報369.6元 8個月後的今天股價報629.5元 升了近260元或70.3% (同期恒指升幅32.5%)。稱得上股王 質素都冇需多講 但股王頭上有把刀 筆者始終不敢[高追]。它的南非大股東Naspers不斷減持 年初至今共套現約495億元或1.06億股。最新持股仍有21.08億股 市值13269億元 令投資者詫異之處 有這麼重貨待沽 腾訊的股價升幅仍如此強勁 真應寫個服字! 現價報629.5元 市盈率28.2倍 股息率0.71% 市值57750億元 佔港股總市值11.9%*。

*直至上月底 港股上市公司總數共2337間 市值483455億元。

財經日誌(9月10日)

財恆生指數收報26,200升262點 成交額2,882億元 全日波幅僅279點。創三年股價新高的藍籌就有騰訊、滙豐、中銀香港、萬州及農夫山泉。看來港股投資者並不缺錢 而是缺信心。信心稍為恢復 資金就會再次澭入市場。市旺時就連新股市場都受惠。近期上巿的15隻新股 首日上市就僅有1隻跌穿上市價。從高峯期計 寒舍價值已調整26% 但租金卻比高峯期還多一些 有網友話買銀債得3.85% 倒不如買高息的電訊股 其實兩者分別是前者近乎{冇}風險 後者只是{低}風險。舉個例子 現今樓宅平均按揭約3.5% 銀行又不是開善堂 為何要擔驚受怕借錢給僱客買樓 倒不如買電訊股收息更為有利? 除了息差更闊 更能省卻大量皮費!

窮爸爸 富巴巴

8個交易日前 阿里巴巴大發神威，股價急升18.49%，創近3年新高，單日貢獻恒指升幅約353點，成交額更高達549億元。事後孔明會講你知 升得這麼急 成交這麼大 幾乎可肯定非散戶所為。但僅靠一份中規中矩的業績 ，股價理應不至反響這麼大，何況{外賣燒銀紙大賽}才剛開跑不久。再加上未來AI的資本投入， 將以千億元計。 慨念、故事固然靚 但結果是榮或辱 仍屬未知之數。

財政情況(2025年3月底) :資産負債比率 39.5%，流動比率 1.54倍，流動資産高達6740億元(含現金及現金等價物1458億元、短期投資2288億元)。照計流動資金已算充足。奈何業績後， 集團就發公告，指在市場條件許可下，擬發行總值120億元、2032年7月到期的零息可換股債券。發債集資淨額，將用於一般公司業務用途。

執筆時 開市才90分鐘， 阿里巴巴再創股價新高報147元 成交額超過150億元 不排除管理層有承勢配股的可能。

金價愈升愈有

基於大衆醒覺 對美元的信心愈來逾有所保留 全球大部份央行都減少美元儲備 轉為累積黄金 那麼金價升 美元跌 花旗國豈不是好傷? 作為資本世界老大 又怎不會沒有兩手準備 去年底美國擁有全球最強黃金儲備高達8133噸 同時亦是全球第5大產金國 去年產量為170噸 已確認但未被發現的黃金資源量約為3.3萬噸 金價創歷史新高 美國自然是最大得益者之一。至於金價升美元跌 美國政府或許樂建其成 美國債高達37萬億美元 美元弱 實質上美國政府可還少好多 況且弱美元更有利出口。  

恆生指數收報25,938 升304點 成交額2,940億元 兩萬六得而復失 但好友有心有力 又找不到具份量的對手 牛仔自然逾發壯健。今個月開始是港股派息高峯期 數以百億計的股息派送* 亦對大市的購買力有所禆益°

*單中移動中期息就分派542億元 (9月17月派送)。

兩萬六千點

 得力於北水流入 港股今早就升破兩萬六大關 創四年新高 淡友最懂森林定律 見對手強就會退場 國內銀行存款數以萬億元計 利息又低 決乏投資渠道 香港是自己地頭 港股仍處偏低水平 加上AH股折讓大* 科投巨企騰訊、阿里、京東...等在A股未上市 港股對內地投資者 確具一定的吸引力。今日焦點股-碧桂園執筆時升了25% 高回報自然高風險。去年今日恒生指數報17234 至今足足升了50.3% 誰說港股欠機會 只怪我們未能把握到。講些正能量消息 唱好香港: 國際管理發展學院發布《2025年世界人才排名》，香港由去年的第9位大幅躍升至第4位，是歷來最高排名，亦為亞洲之冠。 

*工商銀行H股對A股折讓27.9%。 

風照打 股照炒

恆生指數收報25,633 升215點 成交額 2,860億元 打風都有此成交額 利害! 下星期美國議息 給我的感覺是病人在逼醫生下甚麼藥 份量多少。想當年被稱為“經濟太上皇”Greenspan 美國總統都要看佢老人家面口! 現貨金價曾升1.2%，創3632.12美元新高，顯示地球村的央行行長終醒覺 低調減持美元資產。英、美長期國庫券近期曾有個5%。[不能輸]的各類慈善及退休基金 必然會提高國庫券在投資組合的份額。新一批銀債有3.85% 。筆者自然會申請 一來比定期息高 二來怕手痕又買錯貨。

國內經濟數據

人民銀行公布最新數據顯示，截至8月底，外滙儲備33222億美元，較7月底增加299億美元，升幅0.91%。黃金儲備較7月底增6萬盎斯報7,402萬盎司，巿值2658億美元，連續第十個月增持黃金。7月底黃金儲備報7,396萬盎司。

上交所上市公司總市值85571億美元 上市公司2286家。深交所上市公司總市值56958億美元 上市公司2909家。北交所上市公司總市值1288億美元 上市公司274家。港交所上市公司總市值59727億美元 上市公司2652家。

根据世界银行的官方数据，2024年底國內生產總值為18743億美元 佔全球經濟16.65%。

減息

鑒於疲軟的8月就業數據，美國經濟學家預測，聯儲會今年將兩次減息，分別是在9月和12月，每次0.25% 合共0.5%。假設香港跟足減幅，對各大地產商有何影響(看圖)。但須注意港元雖與掛勾 息率卻未必跟足，但無論如何美國減息，對房産業均屬正面消息。  

象以齒焚身

自七十年代起 基於香港高地價政策 衍生到股市也出現{象以齒焚身}的現象。

最早一單應是1972年10月{置牛大戰} 置地公司垂涎的當然不是牛奶公司的奶牛 而是其位於薄扶林那幅大型牛場 後來發展成共有27座 4328個住宅單位的{置富花園}。1978年長江實業欲收購九龍倉 後由於種種因由而放棄 船王包玉剛接盤 目的非為經營貨倉或碼頭生意 而係位於尖沙咀的海港城一系列的商廈群。 1979年長江實業收購和記黃埔 將黃埔船塢重建成{黄埔花園} 共88座 10285個住宅單位。到了八十年代相關的收購更趨白熱化。中巴、九巴先後被地産商看中 前者收購失敗 後者新鴻基地產成了最大股東 並將荔枝角車廠發展成{曼克頓山}。1985年和記黃埔收購香港電燈  將鴨脷洲發電廠重建為{海怡半島}。九十年代生力啤酒將深圳廠房重建為{碧堤半島} 脫去象齒 不去冒被收購的風險*

*李嘉誠曾是生力啤酒的重要股東之一。

房産信託基金

圖中6隻房產信託基金 資產及收溢主要位於香港 預計股息率介乎6.44%至9.18% 市值介乎21-1073億元。筆者個人覺得領展房託(823)的投資價值最高 身為龍頭 規模最大 市值逾千億元 亦是房託板塊唯一藍籌股 預計是首隻恢復增加派息之房託。待股價調整至38.9元以下 已具投資價值。

調研數碼通

 數碼通電訊(股份代號:0315)公佈，24/25年度全年業績，總收入62.5億元 未期期息派17.5仙(11月10日除淨) 連同已派中期息14.7仙 全年派息32仙。集團的收入及派息均無變動。股東應佔溢利為4.79億元，按年升2%。以現價4.66元計 市盈率10.7倍 股息率6.86% 巿值51.3億元。

買得電訊股 目的多為收息 數碼通在這方面亦算交到功課 或許屬新地系 作風實而不華兼盤數穩妥 近幾年派息率平均75% 今年為73.6% 換句話仍有26.4%利潤作滾存。集團手上持有現金 已足夠未來五年半派息所需。

財政方面: 直至去年底持有現金儲備20.28億元 總借貸僅0.62億元 股東權益53.05億元 流動比率116% 財務相多健康 管理層用錢亦頗為謹慎 期內回購1307.5萬股股票 涉資548.8萬元 每股回購價介乎3.94至4.32元。 看來非為託價 純以價值考慮 有趣的事集團資產中有4.02億元的儲稅券 見微知著 也能看出管理層的理財態度 確令投資者放心。

個人評估: 電訊股一般較金融及地產股收入穩定 尤基數码通負債偏低 或許待數碼通股價調整至4.57元以下 已值得慢慢累積。

調研新鴻基地産

新鴻基地產(0016)剛公佈24/25年度業績，年度收入797.21億元，增11.5%，基礎盈利218.55億元。末期股息每股2.8元，連同中期股息每股0.95元，全年每股派息3.75元(涉及金額108.67億元)，與去年相同。以現價91.4元計 基礎盈利市盈率為12.1倍 股息率4.1% 市值2648億元。

主要業務:1).租金總收入244.61億元 ，按年微跌2%，淨租金收入183.92億元，按年跌3%。來自香港、中國內地和新加坡的淨租金收入分別為129.56億、48.64億和5.72億元。基於內、外圍 政經環境仍處弱勢中，新地的淨租金收入只有微調，表現已算不錯。 2).賣樓收入為345.56億元 業績82.9億元，港物業發展毛利率降至12%， 龍頭都如此 其他同業可想而知。3).酒店收入為52.5億元 業績貢獻為6.15億元。4).上市附屬/聯營股息貢獻，新地持有新意網(1686) 73.9%、數碼通(0315) 73.16%、載通(0062) 43.8%及永泰地產(0369)13.5%權益，年度獲派息合共5.45億元。5).利息收入為3.71億元。6).其他業務包括 機場空運中心、香港商用航空中心(經營私人飛機及商務機營運基地)、威信集團(經營停車場)、香港內河碼頭及一田百貨....等。但溢利不詳!

財政情況: 股東權益6179億元或每股213.2元 負債淨額932.98億元，淨債項與股東權益比率為15.1%，流動比率336%，利息覆蓋率達6倍。債項和借貸成本下跌，推動財務比率較去年有所改善，今個財政年度減了175.68億元債項或16%。

資金鏈評估: 未來一年有143.84億元債項到期， 持有現金169.19億元，8.64億元可速變現金融資產，每日6700萬元的租金收入，另有未入賬賣樓合約356億元，加上新地商譽借貸能力，資金鏈應該沒有問題。

筆者個人意見: 新地資產雄厚 管理層作風王道 現金流強兼負債偏低 可惜大環境欠佳 股息率不算吸引 但新地這樣優質企業 本人不大好意思叫沽出 所以給于[Hold]評級。

10年黃金變爛銅?

十年黃金變爛銅? 事實並非如此 黃金價格大幅跑贏港股、美股及港樓。 連一衆與黃金相關股票 亦跑贏大市。

2015年黃金平均價格約為 每盎司 1,164 美元 現價3,552美元 升205%。

2015年9月恒生指數 報21670 現報25342升16.9%。

2015年9月道瓊斯指數 報16284 現報 45271升178%。

2015年9月中原城市指數 報142.09 現報 133.85 跌5.79%。

調研新意網集團

恆生指數收報25,343 跌153點 成交額2,676億元 全日波幅超過5百點 近期累積升幅以不少稍為調整亦屬合理。據資科顯示 今年9月1日 國內兩融總餘額高達25060億元 A股上市數目超過5400家 涉及兩融個股3712家 平均每家涉資6.54億元 全都破了高峯時記錄。美資大行摩根士丹利最新報告中 提及國內存款轉移到股市的潛力 或許規模高達6.5萬億至7.6萬元，但真正能釋放多少資金，仍存在甚多複雜因素。

新意網集團(01686.HK)  公布截至今年6月底止全年業績，營業額29.38億元，按年升9.9%。純利9.79億元，按年升8%；每股盈利24.09仙。派息12仙，上年同期派11.2仙增加7.1%。收入、純利及派息都有增加 為何今日股價曾急挫18.7% 低見6.69元? 收市報6.99元 市盈率27.7倍 股息率1.7% 市值165億元。

財政情況 銀行結餘及存款為4.24億元，而銀行貸款為118.27億元。淨銀行貸款共約 114.03億元，股東貸款為50億元，所有貸款均以浮息利率基準計算 利息支出難免波動。資產負債率為44%，屬偏高水平。

筆者個評論: 集團主要業務數據中心及資訊科技設施伺服器託管服務，雖有科技概念 但近幾年的盈利增長有限 巿盈率卻高達27倍是否合理就見仁見智 股息率1.7% 稍好過冇而矣! 計劃將楊屋道數據中心申重建277伙住宅 莫非數據中心的價值潛力還差過住宅?

國家隊成員之平安保險集團

據香港聯交所資料顯示，近年中國平安集團大量增持港股:

2025年8月28日增持中國人壽(02628)4410萬股H股，每股平均價23.5485元，涉資逾10.38億元，持股量由7.73%增至8.32%，市值144.5億元

8月28日增持中國太保(02601)1072萬股，每股平均價35.6922元，涉資3.83億元，持股量由7.64%增至8.02%，市值76.9億元。

7月16日增持中國電信(0728)125.32萬股H股，每股作價5.7元，總金額約714.31萬元。此次增持後，持股比例由4.99%上升至5.00% 市值39.6億元。

5月9日，中國平安人壽增持郵儲銀行（01658）2329萬股，每股平均價4.8114元，涉及資金約1.12億元。增持後應佔權益增至19.97%。市值227.2億元。

5月8日，增持農業銀行(01288)4465萬股，每股作價4.7728元，總金額約2.13億元。增持後最新持股數目約爲37.32億股或 12.14%，市值199.6億元。

1月2日，以每股均價4.8816港元增持工商銀行(1398)約1.55億股，涉資約7.56億元，持股量由17.93%升至18.08%，市值911.7億元。

平保同是為滙豐控股最重要股東之一， 持有8.66% 市值1498億元。還有以合營公司列賬的陸金所(6623)、平安好醫生(1833)、汽車之家(2518)及金融壹賬通(6636)。

據年報資料顯示: 中國平安保險資金投資組合中 股票佔10.5% 金額達7095億元* 較上年同期增加逾2300億元 合理推斷A股所佔份額應較重。

*人民幣對港元 1:1.093

調研阿里巴巴

恆生指數收報25,617 升539點 成交額 3,802億港元(下同)。大升幅 大成交 看來這隻蠻牛 有心有力更上一層樓。

今日升市大功臣 非阿里巴巴(09988.HK)莫屬 藉著AI概念。及一份被投資者認同的成績表 股價曾飆升18%，創下阿里在香港上市以來單個交易日最大漲幅。涉及資金逾4600億元 足夠買下3間長江實業。阿里現價131.1元 市盈率18.5倍 股息率1.41% 市值26150億元。 

截至2025年6月30日止季度：收入按年增長1.8%至2,476.52億元(人民幣，下同)、期內中國電商集團收入增長10%、國際電商業務增長19%、雲智能增長26%、純利按年升78%至431.16億元，現金及其他流動投資為5,856億元。

集團改組: 為簡化財務報告結構 集團的分部報告將呈現如下變動（1）中國電商集團 含淘寶、天貓、餓了麼與飛豬。（2）阿里國際數字商業集團 AliExpress trendyol Lazada Daraz。（3）雲智能集團。（4）其他 包括阿里健康、盒馬、釘釘、高德、大文娛集團。

財政情況(2025年3月底) :資産負債比率 39.5%，流動比率 1.54倍，流動資産高達6740億元(含現金及現金等價物1458億元、短期投資2288億元)。

大型內銀業績

七大內銀公佈中期業績 業績及派息同屬中規中矩 利潤增減幅度介乎負2.8%至2.7%之間。 

隔夜港元拆息升至4.64厘 連升5天 創1個月新高 執筆時港滙7.7906 這代表融資成本會調升。照理不利地產股 但恆生地產分類指數升逾2百點，股市就是這樣 市場先生好多時都是不按常理出牌。

比亞迪(01211)宣布更改每手買賣單位 將由500股H股更改為100股H股 9月19日起生效。早該如此啦!

港版淡馬錫

香港投資管理有限公司(香港特區政府全資擁有)，持有620億元的投資。目標為通過支持香港創科、策略性產業的發展，提升香港長遠的競爭力和經濟活力。但港投規模少，缺乏核心經常性溢利支柱，與其要政府無止境注資，加重特區政府的負擔。倒不如注入一批[區産]，作為港投的核心家當，並可收取[區產]的利潤，以戰養戰。

記憶中的特區資產: 包括 1)*.五隧一橋有限公司 預計總收入為15億元 淨收入為11億元。2). 香港鐵路佔74.45% 每年股息貢獻60.7億元 市值1221億元。3).持有5.9%港交所權益 去年收取股息6.92億元 今年上半年中期息4.48億元(下星期二除淨) 市值337億元。4).香港機場管理局  收入為164億元、利潤27.53億元、派息13億元、資產淨值920億元。

上述特區資產每年可貢獻逾百億元股息收入，加上港投可本身發債融資，樂觀情況下，假以時日 港投或去會成為「港版淡馬錫」為特區政府提供可觀的稳定收入。

 註:*香港五隧一橋有限公司 擁有及經營香港仔隧道、紅磡海底隧道、獅子山隧道、城門隧道、將軍澳隧道及青嶼幹線（包括青馬大橋)。

**淡馬錫對新加坡庫房有重大貢獻 淡馬錫每年向新加坡政府派發股息。

***資料來源: 五隧一橋有限公司、香港鐵路及機場管理局年報。 

財經日誌(8月25日)

香港金融管理局公布，2025年7月底外匯存底資產為4,254億美元，若經營穩定幣，或許就可大大减輕特區地府年年財赤的影響。

政府宣布發行第10批銀色債券，保底息3.85厘，目標發行額500億港元，最高可酌情上調至550億港元。條款與往年一致，每手入場費1萬港元、年期3年，每半年派息一次。本次銀債認購期為9月15日上午9時至9月29日下午2時，1966年或之前出生持有效香港身份證的市民可透過指定渠道參與認購。利益申報:筆者持有長和股票權益。

長和(001)傳出正準備分拆全球電訊資產在倫敦上市，估值約100億至150億英鎊，最早今年內完成。去年長和以CK Hutchison Group Telecom營運的歐洲與香港電訊業務，錄得EBITDA為312.57億港元，按年增長7%，現時長和3歐洲集團在英國、意大利、瑞典、丹麥、奧地利及愛爾蘭經營電訊業務，並持有和電香港約66.09%股權。

利益申報:筆者持有長和股票權益。

信置派息能力強

信和置業(00083.HK)公布截至今年6月底止全年業績，營業額81.83億元，按年跌6.6%。純利40.19億元，按年跌8.7%。全年派息0.58元，按年持平，其中末期息0.43元 10月24日才除淨。在撇除投資物業公平值變動的影響後，集團股東應佔基礎溢利為51.18億元，按年跌1%。現價9.26元 PE20.4倍 PB0.5倍 股息率6.26% 市值847.3億元。

本財政年度內，集團收入及業績 : 1). 總租金收益為34.86億元跌1%，以現時市況 都算不錯了。因成本增加 淨租金收益為27.82億元 下降4.4%。投資物業組合整體出租率為89.6%。2). 集團應佔物業銷售總收入為108.13億元 毛利10.3億元 毛利率仍有9.4% 現今賣樓不蝕本已屬合格。3).酒店業: 經營收入為15.06億元，經營溢利4.75億元。4).物業管理: 經營收入為15.28億元，經營溢利2.68億元。

財政狀況: 持有512.6億元現金儲備，按年增加48.4億元。扣除借貸總額17.99億元，淨現金494.61億元 以相等於信置總市值58.3%  屬淨現金企業。利息收入22.58億元 利息支出為0.99億元。盤數相多稳陣。股東權益1836.1億元或為每股18.51元。

派息能力: 筆者估計 可見將來集團全年派息不會少於0.58元 涉及金額52.87億 相對集團持有的淨現金額 已足夠派息9年。

港股巿值十強

美團 (03690)公布業績，次季收入918.40億元（人民幣，下同），按年增12%，但經調整盈利14.93億元，按年少89%，加上鬥燒銀紙般進行外賣大戰。核心本地商業務次季經營溢利大跌75.6%或37.21億元，怎看都是一份差勁的季績。股價急挫12.5% 事必有因，美團亦是恆指最重枰的成份股之一，今天逾2百點的跌幅，超過一半是來自美團的[供獻]。筆者個人認為美團價值向來被高估，人氣及活躍情度高 只因莊家叻而矣! 但最新市值已十大不入。

2025年8月28日十大企業市值(港元):

1.騰訊控股(700) 現價594元 巿盈率26.6倍 股息率0.76% 市值54482億元。

2.阿里巴巴(9988) 現價115.8元 巿盈率15.6倍 股息率1.68% 市值22087億元。

3.中移動(941) 現價89.5元 巿盈率13.04倍 股息率5.69% 市值18535億元*。

4.寧德時代(3750) 現價407.2元 巿盈率N/A  股息率N/A  市值18467億元*。

5.建設銀行(939) 現價7.53元 巿盈率5.39倍 股息率5.78% 市值18103億元*。

6.滙豐控股(005)現價100.6元 巿盈率10.38倍 股息率6.73% 市值17463億元。

7.小米(1810)現價53.1元 巿盈率52.3倍 股息率N/A 市值13819億元*。

8.中海油(883)現價19.4元 巿盈率6.29倍 股息率7.22% 市值8640億元*。

9.友邦保險(1299)現價72.5元 巿盈率15.11倍 股息率2.42% 市值7615億元。

10.網易(9999)現價212.4元 巿盈率21.52倍 股息率1.89% 市值6728億元。

*只計H股市值。