調研香港鐵路

香港鐵路(00066. HK)是香港唯一的官股 更壟斷整個鐵路運輸業 加上往績股價抗跌力強 股息從未減派 因此股民視它為避險股也相當合理。但投資要看的是前景 而非往績。

剛公佈上半年純利倒退11.7%至41.78億元 而且水份甚重 今期有重估投資物業收溢10.26億元 而上年同期則有减值23.76億元 一來一回渉資合共34.02億元。若撇除此項因素 今期純利就倒退55.3%至31.52億元 幸中期息維持每股42仙。

投資者都喜歡把香港鐵路定性為公用+地產概念股 事實上亦確實如此 港鐵總資產中 撇除金融類(現金、有價證券、應收帳之類)、地產價值的比率就超過一半 比鐵路相關資產還要多。利潤來源地產業務更是重中之重。至於主業鐵路運輸 看似有壟斷兼公用成份。但盈利率實在一般。雖受惠於復常 今期車費收入大幅增加超過近六成至93.4億元 但EBITDA就只得26.8億元 車站商務就有21.6億元 與車費相差僅兩成。而車站商務收益包括港鐵各車站內合共1563間舖位租金收入16.4億元 (嚴格來說應屬投資物業收益) 免稅店、廣告及電訊服務收入。

財政方面 淨負債權益比率22.3% 平均借貸成本為3.3% 就算以港鐵的優等信貸評級 在加息期亦難免會有上調的空間。至於投資者最關心的股價問題 港鐵最大股東是特區政府 持有近75%權益、被動指數基金及長線投資者 相信亦持有不少、街貨好疏。相信亦不會有大戶敢做空港鐵股票 因此其抗跌能力應較高。但作為地產股內衡量 港鐵估值實在偏高 若作公用股收息、股息率又低過中電控股。當然這全是筆者個人見解 是否正確 網友都是自行判斷為佳。