新世界資不扺債

今天看到分析師何車先生的文章 才了解到新世界發展為何會被銀行call loan。 於2024年6月30日，集團股東資金為2249億元、現金及銀行存款約280億元、綜合債務淨額1236.5億元、淨負債比率55.0%(淨債額÷股東資金)。

但何解半年不到會變成financial covenant breach? 答案應該是貸款機構估計集團的資產應需再貶值約30% 那麼股東資金就變成1574億元 低於淨負債1236.5億元+ 賬面值362.8億元的永續債券合共1598億元。

嘉華國際估值超殘

截至今年6月底 嘉華國際(00173.HK)公布截至今年6月底 每股資產淨值13.1元 借貸為140.2億元 其中約12.6億元之還款期為一年內 集團持有之現金及銀行存款為92.9億元 未提取之銀行貸款額度為180.4億元 上半年負債比率由去年年底之17%減至期內之11% 財政情況良好。

期內，集團已簽約之應佔銷售約為51億元，主要來自香港嘉峯匯及維港滙，上海嘉俊庭及廣州嘉云匯。於今年6月30日，集團已簽約但未確認之應佔銷售約為161億元，預計自下半年起入賬。

集團持有銀河娛樂1.62億股@34.1元 市值55.2億元 已超過整個嘉華集團的總市值 但這項貴重資産去年只能為嘉華貢獻0.81億元股息! 若新主席一念之仁 願釋放出嘉華國際的價值 將銀娛股票以實物形式全派送給小股東共富貴 也絕非全無可能。假設真的派清銀河股份 嘉華每股資產淨值仍有11.2元。  

眾人皆醉佢獨醒

1971年星洲王氏家族來港發展地產 憑著一股幹勁 及對磚頭資產的超大信心 26年後(1997年)原本只有數百萬元資本的信和置業 已具財力發展香港首幅百億住宅地王 現時的藍灣半島。或許因為過份進取 1998年樓價拾級而下 信置差點一舖清袋 幸當年正值回歸初期 信心是重中之重 特區政府與金融界同時出手相助 前者放寬[地王]可建見樓面面積   後者提供頭寸 維持集團的資金鏈申順無阻 捱過此劫後 王氏家族學乖了 切底奉行謹慎理財政策 終成為今次(2023-202X年)的經濟大調整贏家 盤數靚絕同行 淨現金儲備高達455.8億元 就算只用來買十年公債都有4.52% 每年收債息超過20億元。筆者初踏股場時 聽前輩說 可用5股信置=1股新地來衡量它倆的合理值 而現價計約9.6股信置 =1股新地。那麼信置抵不抵買 閣下自己判斷啦!

新世界遭call loan?

美聯預期轉虧為盈 除稅前溢利料多於3.5億元 而中原住宅部純利大升1.5倍 本港兩大物業公司的業績顯示 香港物業價值雖下跌 但依然有價有市。

南豐奪東涌東站首期項目 或許是地鐵上蓋物業中 少有建築費高於地皮價值的項目。以物業養鐵路的營運模式 未來是否仍work也是個擬問。

真不明解 新世界會被銀行call loan? 於2024年6月30日，總資產 4451.5億元、現金及銀行存款約280億元、可動用的銀行貸款182.8億元、綜合債務淨額1236.5億元、一年內需償還債項416.3億元 手上現金及可動用貸款已足已應付。淨負債比率55.0%。但何解半年不到會變成financial covenant breach? 

集團淨負債1236.5億元 加上賬面值362.8億元的永續債券 合共約1600億元 相對集團仍持有的資産 怎計都不至 資不抵債掛!  2O77億元投資物業中 已有632.2億元作借貸抵押品 即仍有1445億元可用、發展中物業872億中 已作抵押品只佔19%。加上大股東在商界的人脈 地位 也會被call loan?

 

地王咀咒

1982年置地公司以47億元投得中區地王 發展為現今的香港交易所第1、2、3期。後來置地債台高築 被逼賤賣電話及港燈權益 又撻訂放棄港島豪宅及重建美麗華酒店項目 以至元氣大傷 敗走星洲。

香港首幅「百億地王」位於小西灣填海地 由信和置業於97年 以118億投得 後來建成藍灣半島。期後樓價大幅下跌 信置差點晤掂。 幸得港府及銀行相助才避過此劫。信置管理層痛定思過 現今成為全港最穏陣的大型地産商 淨現金儲備就超過400億元。 

香港歷史記錄最貴地皮為於中環海濱商業區 2021年 恒基地産斥資508億元奪魁。同時亦令到恒地的負債水平大幅遍高 逼使大股東李兆基家族私人注入超過600億元救助。

說句真心話: 物業價應調整 但不能崩潰 否則香港經濟不死也一身散!  無論閣下對地產霸權怎樣厭惡 都不能否認一個事實 這個行業對香港而言 與中東依賴石油、澳門依賴博彩 同樣嚴重。香港要救經濟 就必要先救房產 真的不公平 但更實際。記得2004年香港一本財經濟週刊 封面寫著 97年我冇錢買樓 現在我冇錢開飯!

領展已具吸引力

筆者向來覺得領展房託(00823.HK)之綜合質素 是同業最佳 可惜估值亦是最高 但近日股價不知不覺已調整至3個月低位 報32.5元* 市賬率0.48倍 股息率8.3%** 市值835億元。已達吸引水平。

*比去年供股價44.2元還低26.4%。最新每股資産淨值66.8元。 **中期息化作年計。***與業務最相近同業置富房託相較 規模大好多 藍籌股流通量足 交投容易 作融資扺押品亦較佳 股息率雖低於置富約0.88% 但派息前景卻樂觀得多。

財經日誌(12月19日)

恆生指數收報19,752 跌112點 成交額 1,428億元。聯儲減息0.25%符合預期 要命的是老包暗示對繼續減息有保留 美股市場即時表態 杜指大跌1123點、納指及標普500就更差。相較下恒指已算調整得温和。

新世界發展傳被銀行call loan 看最近財表(今年6月底)顯示 淨負債比率55.0% 但為何半年不到 會變成financial covenant breach?  一年內需償還債項416.3億元 單靠集團手上現金及可動用貸款已足已應付 資金鏈為何會這麼緊張? 資產雖已大跌價  但爛船都有三斤釘 就算HK Art Mall*賣不到90億元 應減些也不難有買家。

*該物業每年租收據聞超過4億元。

財經日誌(12月18日)

恆生指數收報19,864 升164點 成交額1,075億元。

港鐵東涌東站第一期 至少收到5份標書 包括長實、信置、南豐都有入標。祈望個標價不要太殘 最低限度都勿流標。現今港人的投資信心已好弱 再經不起太大的驚嚇! 明天議息預減1/4% 若然結果不減 淡友又有底氣攪風攪雨。全球最有權力和最有錢的兩位人兄Elon Musk & Donald Trump 下個月就正式踏上世界政治舞台 這類強人有個共同特點 要的是歷史留名 不能流芳百世 也要遗臭萬年。

金利來獲大股東出價每股約1.52元提私有化。本來這隻冷門股都無乜可說 但二十多年前 舊老闆話金利來會私有化 结果有兩、三個同事跟風 我也有份參與 但因缺乏信心兼耐性 賺了點錢就沽了。前時聚舊 仍有同事持貨至今 話前老闆放流電。今日才知怪錯前他 金利來真的私有化 只是個timing遲了二十多年!

講開時間錯配 就順便提下三世祖 八年前接掌師印 發展長沙灣商廈羣、重注內地物業、啟德航天城商厦 加上新世界中心重建 起碼斥資逾800億元 不幸期間物業銷售又遇挫 資金流就出了問題 消息一出 集團再融資就更難。

家和萬事興

恆生指數收報19,700 跌95點 成交額1,319億元。股市都無乜好講 最出位或許是沈大師 講晒粗口發老皮 揾食啫 何必如此認真。凡遇此處境 誰動氣 誰就係輸家 若真的覺得自己無錯 更加無為動氣 懲罰自己。又若發覺自己真的有錯 認錯亦不是甚麼丟臉的事。

港鐵東涌東站拆細重推 明天截標 又不是甚麼x百億元地王 希望班地産大亨被吓面 因若再流標 就相當難看 家和萬事興呀! 

會德豐今年售出超過一千七百伙住宅 涉及資金近兩百億元 信置淨現金都有四百多億元鉅少盤數這麼正 做好做醜都該買番多少幅地皮 應酬吓掛! 連新世界現時這麼艱難 都去補十幾億地價啦!

長和、新世界淺談

市傳有香港大財團出現再融資問題  筆者就試圖將兩間同樣負債淨額相約 均超過逾千億元的企業作比較: 長江和記實業(0001.HK)淨負債為1377億元 手上持有能速套現的資産1430億元 理論上長和甚麼都不做 資金鏈也不會出問題 單持有17.1%加拿大Cenovus Energy已值360億元 由於有可能連同大股東李嘉誠家族持股一同出售 就具控制權益 理輪上應賣到更好的價錢。還有集團於英國電訊資產重組已獲有關當局批准 長和可取回170-180億元貸款 重組後只佔新公司49% 因此新公司的債項 長和不用列在財務表內 這份資產負債表 銀團不爭著借錢給長和才怪。

相反新世界發展(0017.HK)的淨負債為1236億元 比長和少近一成 但其股東權益只及長和1/3份額。 能套現的重要資產全與物業相關 傳聞有財團出價90億元哈購HK Art Mall 只聞樓梯嚮、投資逾200億元航天城超大商場亦難找買家、尖沙咀招牌K11 Musea 相信不會賣、正常資金回流最快的物業銷售 又成績差勁。 新世界的確仍有不少資產可套現 中區兩幢寫字樓、土地儲備及農地、多幢中港酒店.....。 

但都需時套現 若太過急於要錢不要貨實屬下策  集團末來榮辱全賴於樓價復常時間、大股東願付出多少去挽救這間家族上市投資企業。但筆者個人認為 以鄭家的財力應仍有心有力 家族的核心家當多放在非上市的周大福企業內 它投資全球的資產據聞逾千億元計。

利益申報: 本人持有長和股票權益。

聖誕鐘買滙豐

聖誕鐘買滙豐原來仍work 滙控現價報74.65元 相較52周高位74.9元相差無幾、渣打為98.1%、中銀香港為94.1%、恒生為80.2%。論規模恒生最弱 但市賬率卻最高 於中港兩地房地産相關貸款壞賬率 亦令人擔憂。想當年只要敢膽喪買 單一隻恒生銀行 已夠衣食無憂。 若IPO時(1972年)持有至今 不計股息 股價都升了超過170倍。滙控應是筆者買賣次數最多的股票 亦是單宗交易虧損最多的一隻 幸累計利潤仍算豐厚。 以前我還疑為對獅子銀行好了解 但試過雷曼事件及除息後卻不派息 就對她失卻信心 把她打入冷宮 不再沾手。當然炒股涉主觀情緒 想贏都不易。 睡獅靜靜地睡醒 但筆卻仍在夢中 又再錯機會 活該! 

粵海投資送仔利股東

粵海投資(00270.HK)公佈 擬將持有的73.7%粵海置地(0124.HK)權益 以實物分派方式 送於股東，待股東特別大會上通過後，每持有1股粵海投資股份將獲發0.193股粵海置地股份。以粵投每手2千股計 可分到386股粵地@0.355元 價值137元。若以現價計 2千股粵投市值12800元 相對137元特別息 只是1.07% 看似微不足道。

實情在於粵海置地為內房發展商 上個年度就蝕了24.45億元 相等於現市值6.08億元的402% 頗為嚇人! 最近財務表(今年6月底) 集團負債比率高達298% 半年利息開支4.96億元 半年賣出物業9.57億元 蝕了近2億元 資產中包括逾300億元內地待售物業。

不客氣講句 粵投與粵地撇清關係相當明智 粵投今後不用揹埋粵地的虧損及債項 估值不水漲船高才怪。 

印股票換資産

1972年英資香港置地公司以發行股票方式 一分錢現金都不用花 就成功收購牛奶公司。 收購目的並非垂涎牛奶公司有好多牛 而是它在薄扶林的大型牛場 重建價值相當高。結果置地宣佈以兩股換取一股方式收購成功。當年香港散戶仍處於幼稚兒級數 置地公司輕易贏得一仗。有見及此 誠哥亦承勢發行股票收購大量物業資産 典定了日後成為首富之路。股市熱潮過後 1975年港燈東施效顰 欲印股票收購煤氣公司 但煤氣引入地產大亨李兆基坐陣 結果收購計劃已失敗告吹! 1980年置地又重私故技 欲再印股票收購九龍倉。 但香港股民已升L至小學級別 學精了 選擇了其對手包玉剛的現金收購。

地產消息

 

香港聯交所最新資料顯示，12月10日，貝萊德減持領展房產基金(00823)約61.4萬股，每股作價34.2元，總金額約為2102萬元。減持後最新持股數目約為2.31億股，最新持股比例為8.98%。

12月11日，主席黃志祥增持信和置業(00083)1.6萬股，平均每股作價為7.98元，總金額約為12.7萬元。增持後最新持股數目約為54.29億股，最新持股比例為60.2%。

12月11日，太古地產(01972) 回購60萬股，每股作價介乎15.72-15.96元，涉資約950萬元。

摩根士丹利發表對香港地產股的研究報告(見圖):

簡單即是美

萬邦投資(00158.HK) 公佈23/24年度業績 虧捐1.66億元 看似差勁 其實只因有2.64億元物業重估減值 撇取這項不涉現金流的賬面數 萬邦應有關1.08億元 足夠維持年派3.6元股息(需款0.9億元)。

主要資產為中環萬邦行及金利商業大廈 收入1.61億元中 租金佔87.1% 物管佔12.9% 簡單兼穏定。 持有2.65億元現金兼零借貸。全公司薪酬開支817萬元 只及長江霍大班[零頭]相當克制 以現價60.1元計 股息率近6%。 

錯愛

新世界發展(00017.HK)是本港5大地產商中 財政最為嚴峻一員，以集團的實力 等閑風浪本該傷不到根基。這次並非一般風浪 而是個[完美風暴]。但管理層又是否只屬非戰之罪? 只是個timing錯了! 筆者曾是新世界的擁蠆 貪其價殘 資産豐厚兼有皇孫接捧憧憬。但真令投資者失望 還以為少師年輕有為 又有前車之鑑 應能比其父幹得出色。今次皇孫被逼揹晒過失 對他的確有點不公 但最多只是face間題 相對我般無知小股東 或許連生活質素都會受到影響。

於2024年6月底，集團借貸總額度1516.4億元、現金存款279.9億元、負債淨額1236.5億元 另有362.8億元永續債券。集團股東權益1798億元 市賬率低至0.08倍。 每年利息現金開支為107億元 負債比率55% 負債好重 派息方面亦難已寄望!

近期新世界已相多積極出售資産减債(看圖) 奈可時不與我 香港物業市道象淡死水 想套現又憎多粥少 至於新樓銷售市況 已開始出現賣一間蝕一間。

港樓平均每間730萬元

樓價升跌的因素頗為複雜 涉及息率、供求、政策、信心 但最重要的經濟環境 若經濟持續不振 樓價想升都難。據資料顯示 未來十年約有44萬個新的住宅單位供應。按公私營房屋的七三比例，公營房屋供應目標為30.8萬個單位，其中21.6萬個單位為公屋或綠置居單位，9.2萬個為其他資助出售房屋單位。至於私營房屋供應目標則為13.2萬個單位。攤分十年計 每年為1.32萬個單位 價值963億元° (2024年本港新住宅單位平均已調整至730萬元) 以香港的經濟規模應能應付得到*。 而最要命的商務物業市場 單恒地那幅中區地王發展項目已有161萬平方呎供應 而新世界發展位於啟德航天城的11skies更有380萬平方呎。

*這仍未計二手市場。

恒生香港35

IATA(國際航空運輸協會)預估2025年航空載客人次達52億，比2024年成長6.7%，同期航空業的營收預估將突破萬億美元大關，航空業獲利上看366億美元。IATA會員超過340家航空公司，佔全球航空運輸達8成。對一衆航空股 無疑是個好消。執筆時 在港上巿的航空股(中國航空、東方航空、南方航空、國泰航空)全面報升。

恆生指數已不能代表香港經濟情況  84隻成份股中 ATMXJ+4大內銀+2大內險+2大電訊+3桶油...等 16隻國企巨無霸 已佔去恉指大部份額。若網友祇想買入純代表本地的重磅股 可考慮下恒⽣香港35指數ETF 該ETF的成份股如下:

大市象找我作消遣

內地明年採寬鬆政策，帶動恒指今早續高開655點，開報21070點，惟已是全日高位，大市高開低走，恒生指數最終倒跌102點，收報20311點，成交增至2475億元。條陰燭粗個條柱。又來一次狼來了。這麼大成交 絕非散戶所為。

股王-騰訊(00700) 跌7.62元，她的南非大股東有逾22億股代沽 你話騰訊能升到那裡? 新股毛戈平(01318) IPO超額918倍 首日掛牌曾做57.2元 較上市價29.8元 高出27.4元 每手100股 賬面賺2,740元 尚算有交待。股王頭上一把刀 新股 好的難抽到 不好的抽到都賠錢。莫非筆者時運低 總覺大市象找我作消遣!

財經日誌(12月9日)

恆生指數收報 20,414 升548點 成交額2,065億元。傳阿爺有新方案振興經濟 好友承勢臨收市殺上兩萬點 逾兩千億元成交額象有點勢 無論如何 殺口淡倉作頭盤也不壞呀!

股王-騰訊(00700.HK)今日在聯交所回購171萬股，每股成交價介乎406.2至418.8元，涉資約7億元。自決議案獲通過後，累計回購2.07億股，涉及資金近800億元。可惜你有你回購， 南非大股東Prosus就打對枱 上周再沽47.4萬股套現1.94億元，持股量降至23.99%或22.24億股 價值9381億元。

長和(00001.HK)是誠哥的投資旗艦 涉及地産相關份額似有若無 在其過百件象樣些的資産中 其中最值錢的兩件 長江基建及屈臣氏零售 價值已相等於長和總市值的140% 長江一號樣樣都好 股價近期都有丁點表現 唯獨減派息這方面晤好! 

利益申報:筆者內子、家兄、舍弟均持有長和股票權益

私有化區產勝發債

地價收入對香港特區政府收入有多大影響 看列表顯示 實在相當嚇人 在高峯期2021-22年度 達1430.4億元 更帶挈埋印花稅也增至996.7億元 兩項收入合共2427.2億元 相對23-24年度約687億元足足多了1740億元。預計未來特區政府的收入 都難以樂觀。最近一次iBond基建發債亦首次不足額 發債代收入 始終不是長久計 倒不如將特區政府的公共財産私有化 以解燃眉之急。

況且香港早有成功前例: 全球最成功地鐡公司 純以利溢衡量 肯定非港鐵莫屬 除了不用政府津貼外 去年貢獻給政府的股息就超過60億元。自2000年上市已來 港鐵股息年年都有增無減 單計已收取的普通股息金額 應已取回了成本。 還有2016及17年 均額外增派特別股息給股東 政府分紅204億元。

新世界換CEO的因由

新世界發展(00017.HK) CEO黃少媚 精於內地發展 市場推測 未來集團必然會加重內地的投資，近期年報顯示 在截至今年6月底 內地營收已佔集團總收入50%，而純利則為40%。

從樂觀角度看 內地資産已調整幅度甚大 只要內外圍環境復常 今日以石頭價去買的資產 將來或許能以翡翠的價錢賣出。至於風險所在 閣下自己去硏究啦! 有人看好 有人看淡 交易才能完成 至於誰對誰錯 市場一定會給你個交代。

筆者個人認為重債的新世界 經營現金流+沽產套現 仍難已解決頭寸緊的問題 資金鏈相當依賴再融資能力 本港銀行落雨收傘也是常態。 內地銀行一般貸款利率比港銀更便宜 若然發展項目涉及重點國策 更萬事皆優。新世界需要多點時間僚傷 讓資產能有個較好價賣出 否則全靠母企-周大福企業接貨 也不是辦法。

財經日誌(12月7日)

恆生指數收報19,865 升305點 成交額1,627億元。

政府發行的基礎建設零售債券認購不足，發行額由原定200億元，預計降至約178億元。反映出投資者認為3.5%不大吸引。但若然集價跌至債券有4% 筆者會考慮加碼?  香港特區享有「AA」 評價 發債成績都不足額，那麼評級更低的地鐵「AA-」及新鴻基地產「A」豈不是集資更加困難!

11月份美國股票巿場總市值高達491萬億元 佔全球總市值約51%，香港股票總市值34萬元佔3.5%。美國頭三大巨企(蘋果、微軟、英偉達)市值合共81.5萬元、香港三大上市司(腾訊、阿里、滙控)市值合共6.76萬億元。

香港四大銀行

 

高息始終最實惠

平安好醫生(01833)今天除淨，早前公布派每股9.7元特別息，股價曾急升24.6%至6.68元。而最得益自然是其母公司 中國平安(02318)獲分配42.7億元，中午收報46.9元 升2.6%。

友邦保險(01299)質素應不用質疑，由上市至今股息有增冇减 近年回購相當進取 今年初至今 回購股份約5.45億股 涉資超過300億元 回購最低58.7元 最高68.1元 現價報57.3元。港股抵不抵買 有誰比公司管理層了解? 試看騰訊、滙控、阿里及友邦 今年的回購金額就知答案。帶番個頭盔: 但抵買股價亦未必一定升呀! 

英國監管機構批准Vodafone與3英國約1484億元合併案，長和實業(0001)佔合併後的新公司49%權益 價值727.1億元或集團總市值的45%。每隔一段時間 長和就會不經意show出集團豐厚的家當，可惜股民不領情 甚麼好消息 都難已令其股價 有象樣點的升幅!

利益申報: 本人持有長和(0001)股票權益。

虛擬貨幣

比特幣突破10萬美元大關再創歷史新高，帶動港股市場加密貨幣概念股集體走強。南方東英比特幣期貨ETF，方東英以太幣期貨ETF，博雅互動，藍港互動，雄岸科技，OSL集團、歐科雲鏈，新火科技及美圖公司 股價均全面上升。 

其中美圖公司(01357.HK) 宣布出售全部加密貨幣，獲利約6.21億元 公司擬派每股0.10元特別股息。現價報2.97元 升0.11元 較擬派送的特別息還要多。

筆者一向認為虛擬貨幣是個大騙局 騙局赿維持得耐 殺傷力就越大 或許又係本人酸葡萄心理作祟呀! 當然懂得適時落車也會成贏家 亦不要妒嫉參與者賺到大錢 高風險高回報是他們應得的。 

高息股

恆生指數收報19,742 跌3.86點 成交額1,312億元 個市都不識評論! 反正敢買都不敢長線 若手痕 倒不如買些高息股坐下。今日申請了政府基建iBond 3.5%吸引力有限 或許有時做下聰明苯伯也不壞。

題外話: 全球最高危的工作 看來非南韓總統莫屬 記憶中歷屆只有一位有好收場。

財經日誌(12月3日)

恆生指數收報19,746 升196點 成交額1,266億元。真想知港股還有甚麼好消息可令大市轉勢 9-10月的反彈如曇花一現 狼來了這麼多次 真有被大戶拿來銷遣的感覺。

截至2024年9月底，香港強積金總資產值為13,300億元，較十年前增加143%。而強績金屬自己儲自己錢 不用擔心積金會出現入不敷支的情況。

香港寬頻(01310.HK)公布，中國移動香港提出有條件自願全面要約，每股現金價5.23元，較8月止每股資產淨值1.95元溢價約168.56%。連同貸款票據要約以及受限制股份單位要約，最高代價約78億元。收購價較現價只有2%溢價 為免夜長夢多 有貨沽出也屬正路。

香港地産商負債權益比率非輕 有近半若要再去大幅融資 未必會象往時般暢順 見規劃藍圖有逾五萬個住宅單位 加上現有存貨 未來樓價的確難以樂觀。

沽出數碼通

數碼通電訊(00315.HK)逾3.6億元投得合共110兆赫頻組。 坦白講 筆者都不大了解這個6/7吉赫頻組有多少効益。 而且和記電訊(00215.HK)大把現金都不參與競投 必有其因。 承仍有兩千多元利潤都係沽出數碼通股票套現。阿B自己知自己事 全無冒較大風險的條件 看到外圍環境如此險峻 長氣聲說句:都係謹慎為妙! 

以下是特朗普語錄摘要: 

如果穿得體些 人們會話你炫耀。如果穿得隨便些 人們會話你貧窮。如果你表達已見 人們話你魯莽。如果你保些沉默 人們會話你係弱雞。如果你成功 人們會話你傲慢。如果你失敗 人們會話你懶惰。無論你說甚麼 別人都會有意見。 但只要上帝滿意你 又何必理別人想甚麼。     

這位人兄下個月又再做白宮主人 他給筆者的印象 絕非是個好人 男人所有喜歡做的壞事 他都有齊 而且幹得很出眾 真令天下男人都在心底處十分羡慕  阿B就妒忌成份重些。人類善良的一面 同情心、同理心、正義感  好難能在這位老人家身上發現到絲毫痕跡 就算有都係為選票而作出的表演。但就正是有此性格特質的人 才會是個出色的領袖 就算不是位英雄 梟雄的稱號 也實至名歸。

十大地産商財務表

和記電訊(00215): 不知何解未有競投6/7吉赫頻段頻譜，李大少個算盤這麼利害，自有他的看法，省卻2.1億元資本開支 莫非無心戀戰 現金用來派特別息?

消息指屯門緹岸2期低層的銀主盤 劈價至152萬元 折合呎價僅4,903元。珺瓏灣位於屯門管翠路8號，分兩期發展，共提供1,982伙。3年樓 有基本會所設施 這個價可能真的平絕全港。前身為恆大．珺瓏灣正式改名「緹岸」上述物業屬銀主盤 不知買入時手續是否會好複雜 否則怎會有這麼大隻蛤乸隨街跌?

沒有彤叔的新世界發展(00017)都係看少隻算吧! 個仔不掂就交棒給個女 這本屬家事 外人不應說三道四 但新世界是上市公司 公事私辦得如此高調 就真的令擁躉失望 不過說句公道話 鄭家都算有教養 起碼不會對小股民說 誰叫你買我的股票? 覺得不服氣可以法庭見? 相信不少老股民都記得多年前兩位藍籌公司主席的教悔! 

以下是本港十大地産商去年底的財務表 網友又認為它們還有多少餘力再大幅投資?

週日閑話

無意中看到youtube一段擇偶節目 一個富二代扮窮人去參與 受到衆女家賓揶揄 後來説出真相 還以為拜金女會表現出好後悔兼失望 一個早有劇本的警世娛樂節目而矣! 怎料其中有位女士 毫不示弱 取笑那位富二代是個思想不成熟的巨嬰 參加節目非為擇偶 只為炫富及踩低別人 枱高自己 是缺乏自信又想誘人關注的幼稚行為。

更甚有自信說道 自己條件不錯 當然是想找個條件較佳的配偶 有錯嗎? 主持搶問: 找過同甘共苦的伴侣也不壞呀 段感情必然會更牢固? 女方答:誰可肯定? 同苦易找 但發達後拋妻棄子也非過別事件 況且現今她的生活過得不錯 又何必去找些苦的生活去共! 

筆者的普通話不大好 但意思應差不多掛! 誰說靚女無腦 字字殊機兼真誠 贏得全場掌聲也合理。我個人則覺得現代人的確誠實好多 幾十年前 甚麼[工廠少爺]、或因發覺男友是富二代而發怒的橋段 已甚少在戲據中再看到。

週六閑談

和家人去西九逛街 聖誕氣紛一般 遊人也不多 遠望維多利亞港 海景依舊好靚。 IFC、中銀大廈、中環中心最搶鏡 老遠就看到 昔日全港最高商廈-怡和大廈 卻顯得毫不起眼! 全球最貴重的辦公樓 外表象變化不大 但若以純投資角度來衡量 青山依舊在 租金升幅卻難再來。或許又係酸葡萄心理作怪 筆者總覺香港不合理的租金  扼殺了不少行業的生存空間!  家姐早說請客 不好意思吃得太豪 就隨意在商場內吃些粥品 炒麵。四位 埋單都要六百多元。或許筆者少出街  日常生活又甚麼須付錢的都由B嫂代勞  真不知米貴 對於我般偽中產 香港越來越不易居!

財經日誌(11月29日)

恆生指數收報19,423升56點 成交額1,335億元。曾淵滄博士稱: 阿爺仍未狂放水 或留力打貿易戰 筆者個人也有同感。

新世界發展(00017)執董黃少媚接替馬紹祥為行政總裁 短期急換兩個CEO 絕非好事 都係看少隻算了 家和萬事興呀!

大家樂(0341.HK)半年純利1.44億元按年跌28.2% 。大快活(00052.HK)料中期溢利按年跌50%至60%。太興集團(06811.HK)中期純利1,072萬元跌76%。譚仔國際(02217.HK)公布 截至今年9月底止6個月財務業績，除稅後溢利跌56.1%至3600萬元。翠華控股(01314.HK)公布9月止六個月中期業績 錄得純利642萬元，倒退4.8% 。

香港5大餐廳集團 雖然巿值合共才75億元 但在港分店卻有幾百間 僱用員工也不少 這批民生食店本來对經濟不景抗跌力較強 怎料今次都逃不掉!  

迪生創建派息慷慨

迪生創建(00113.HK)直至今年9月底止中期業績，主要業務為銷售名貴商品，以現今的經濟環境 前景實在難以樂觀。收入9.62億元，按年下降24.4%。錄得純利1.32億元，倒退40.1%。但集團主賣點並非主業營運如何 而係持有淨現金儲備28.7億元+上市債務證券7.79億元=36.5億元 這已相等於整過集團市值18.37億元或每股4.66元的1.98倍。

超值股通街都是 何必要買隻主業前景欠佳、交投疏落兼買賣兩難的細價股? 這因管理層對小股東尚算王道 派息相當慷慨。往績股息率高達9.65% 涉及資金1.77億元。以集團財政情況 要維持派息 全無難度。

恆指半年升一倍

恆生指數收報19,603 升443點 成交額 1,389億元。終於都反彈 預計大市會處於牛皮待變狀態。 

新股順豐控股H股 編號:6936 首日上市 收報34.3元 與招股價相同。香港公開發售部分獲約8.26萬名有效申請 超額認購約78.07倍 若與早已上市的A股比較 現價A股對H股呈溢價32.07%。這麼具名聲的新股上市 首日既無升幅 可見巿場氣紛的確不妙 逾1700億元的市值 成為藍籌股只是時間問題。

恒生指數公司宣稱，恒指於1969年11月24日推出，至今已55年。隨著香港上市公司在市場競爭中歷經合併、收購及私有化，不少成份股進進出出。恒指於1969年推出時的33隻成份股中，只有4隻成份股仍維持其成份股地位，分別是中電 編號:002 前身叫九燈、煤氣 編號:003 前身叫中華煤氣、匯控 編號:005 前身叫滙豐銀行、電能 編號:006 前身叫港燈。

恒指成份股數目逐漸由33隻增至82隻。恒指公司指，恒指第一個正式交易日收於158.5點，至於恒指今年10月31日升至20,317點，推出以來累計回報率接近127倍。

維他奶控制權爭奪戰

維他奶國際(00345.HK)截至今年9月底止中期業績，營業額34.43億元，按年升1.5%；純利1.71億元，按年升4.8%；每股盈利15.9仙。派中期息4仙，按年增1.86倍，上年同期派1.4仙。業績好加上有楊協成爭奪控制權憧憬。今早維他奶曾急升26%。主席羅友禮表明，不知道楊協成主席黃志達想幹甚麼? 亦不希望討論其入股問題。

維他奶主要股東 : 三菱日聯金融佔18%、羅友禮佔15.9%、黄志達佔12.26%*、李國寶0.93%。

筆者個人意見: 維他奶確有轉勢跡象 但往績PE過百倍 都係做個傍觀者算了。

*黃志達26日披露，本月21日買入410萬股維他奶，每股平均作價10.31元，涉資4229萬元，股權權益增至12.26%。楊協成(Y03.SI)於新加坡交易所上市 市值20.9億元。

信置攻守皆宜

在磚頭板塊中 信和置業(00083.HK)盤數 穩陣度自謙第二 亦無人敢認第一。善煞同業的淨現金高達455.83億元。相等於集團總市值649.6億元的70.1%。現價是信置除去淨現金外的資產 以193.8億元賣給你! 

集團非現金資產如下:

1).直至今年6月底 信置年度總租金收益（連同所佔聯營公司及合營企業）為35.5億元 以保守5%毛租金收入估值 收租物業組合應值710億元。

2).不計所佔聯營的地產發展項目 集團持有用作銷售物業約值158億元 仍未入帳合約銷售額逾99億元，約80億元可於24/25財年入帳。

3).酒店年度(連同所佔聯營公司)經營溢利為4.87億元 相對財務表列出酒店資產為16.41億元 溢利率近30% 好象有點不合理 看清些原來溢利中有25%由聯營酒店提供。而該批酒店權益以聯營公司資產入賬 要準確計算出價值並不容易。*(集團旗下酒店有新加坡富麗敦酒店、新加坡富麗敦海灣酒店、香港富麗敦海洋公園酒店、香港港麗酒店、悉尼富麗敦酒店及香港遨凱酒店)。

4).借予及應收聯營公司款項約190億元。

5).持有12.7億元各類金融資產。

6).旗下物管公司利潤2.4億元 合理估值也有20億掛。

集團股東資金為1658億元 若撇取淨現金 市賬率低至0.11倍 每年要維持派息0.58元 需款50.17億元。集團的淨現金已足夠派足9年。或許不須動用現金儲備 單靠每年的淨租收+利息收入也已足夠派息有餘。

昨天董事會主席黃志祥增持信和置業每股作價約7.67元 可惜只買了2萬股 或許筆者某天買貨量都會與黄生相約!

風險: 多得肯 但非信置之罪 全球政經無單好消息 象發了瘋似的。 

誠哥續增持長實

據港交所(0388.HK)資料顯示,長實(1113.HK)主席兼董事總經理李澤鉅,於本月18日及19日,在市場以平均價31.55元及31.78元,分別增持了約78.5萬及25.65萬股長實 涉及總金額約3292萬元。增持後,其總持股量由原本的約48.62%,升至約48.65%。理論上是大股東看好公司前景的有力訊號。

但遠在2021年李嘉誠以4項基建資產，換取3.33億股長江實業股票元每股作價為51元。較今日收市價31.55元高出19.45元。理論上 李生在此項交易中賬面虧損高達64.7億元 這還未計這批基建資產期後的升幅 誠哥豈不老貓燒鬚! 這當然不是 須知道大股東因有控制權 他手上一股長實的價值 和一般散戶持有的價值是有異的 長實去年底的NAV超過108元 相對誠哥那手貨的成本有52.7%溢價。

李家和特區政府的關係已今非惜比, 本應扣點分素 建議繼續增持原因 或許是有私有化的憧憬。在一眾地産股中 綜合質數最好的是長實和信置(00083.HK)。就算不買長實也不要沽  Hold住為上策。

現價31.55元 市盈率6.45倍 股息率6.5% 市值1104億元。 

財經日誌(11月25日)

恆指收報19,150 跌79點 成交額1,833億元 全日波幅僅217點 超悶局!

新世界(00017.HK)收報6.65元 調整超過4.3% 管理層表明短期內不派息。公司最大賣點是估價殘 當然如此低殘 必有原因。但筆者個人認為新世界並非全無投機價值 而全賴於是否有足夠值博率。若然見鄭家開始真金白銀增持 才去調研也不遲。

中國鐵塔(00788.HK)建議股份10合1 每手改500股買賣 合併後股價約10元 不少傳統基金便可以買入。 合併有利無害。

港股真令人失望 美股卻令人充滿希望 它的佳績主要賴於科技7巨頭 港交所有隻相關ETF (03454.HK) 以港元為交易貨幣 每手100股  本月6日才上市 上市價約為每單位7.8元 現價報8.35元。

新世界之前世 今生

筆者性格屬頗為自我 (應仍不至自私自利) 寕願認識一個對我好的壞人 勝於認識一個對我不好的好人。在投資方面也一樣 能給我賺到錢的股票 我都不經意地會對其多點好感 而影響了客觀判斷。前時我對新世界發展的評估 或許正是如此。

九0年代前 新世界仍由老帥彤叔主政 在商界屬最鼎級富豪 本地重要投資項目 不難見到彤叔的身影。七0年初新世界以1.31億元買入藍煙囪貨倉碼頭 發展為新世界中心(包括寫字樓、商場、兩幢酒店)。又與新地、長江、恆地合作發展大型住宅項目-沙田第一城，項目名利雙收 新世界與前述三大地產商 號稱地產界四大天王。

進入八0年代 新世界參與收購置地公司計劃 因不想與英資鬥得太薑 在獲利情況下離場 其後又參與大昌行的類似行動 結果亦類似。八七年股災 彤叔等四大地王每人買入九千張期指好倉 以示對港信心。彤叔有老一輩華商美德 凡事都留一線 長袖善舞 自然受人畀面 香港會議展覽中心 就在並無對手爭奪的情况 交由新世界發展營運 可見彤叔的商界地位。香港地價是全球最貴的地區 四大地產商 洞燭機先 大量吸入乙類換地證及可更改用途農地 使它們的土地儲備成本 大幅低於同業 新世界在彤叔的領導下 打下了稳固的根基。

彤叔或許覺得已揾夠 便交棒給長子純官 純官具典型富二代的包袱 急於表現 在錯誤的時間大舉投資 本來在香港做磚頭幫 只要有耐力死守 時間會幫助贏回利潤 最多只是賺多賺少問題。可惜大少或許覺得攪地產 已有其父珠玉在前 便效法同窗[大劉]做財技追擊手。高價買入16%香港興業、25%永安集團權益、美國華美達酒店集團、私有化新世界酒店...。香港興業及永安集團資產折讓的確好吸引。 但若取不到控制權 只屬旦家雞見水 至於華美達酒店卻是項差勁的投資。[純官]擴張過速 忽視現金流的重要性 新世界週轉困難。彤叔只好重出江湖 解決公司問題。但說句公道話 或許給純官多點時間 便不用老帥再度出山。

何解? 當年新世界家當已相當豐厚 較著名的包括尖沙咀新世界中心、萬年大廈、新世界大廈、香港會議中心、灣仔熙信樓、半山豪宅群、美乎商場....另有一個全港第四大的土地儲庫、待售物業不值一百都值幾十億元 最重要的是全屬有價有巿 這還未計一大批「濕濕碎」的資產。而純官的所為[好大喜功] 加加埋都係八、九十億。何況跌極都起碼會有個渣。當年集團每年租金收入已列五大之一 賣樓更不憂銷路 三成毛利都厭賺得少也是常態。[純官]作主買入的資產 對新世界來說 只能說是較大點的波折 對公司的根基影響並不嚴重。可惜長江後浪推前浪 到長孫接帥印後 或許覺得爺、父輩營商只為賺錢 奈何家族這方面早已不缺 應添加點藝術成份襯托 顯示家族高貴的品味 並非如一般新發財般 滿身銅臭 俗不可耐!

可惜藝術家多傲氣足 卻欠現實 不宜參與金錢遊戲。當然營商致富後，附庸風雅亦是人之常情，但[剛少]或許過份投入 玩大了 新世界的淨負債高至十一個零 每日利息平均支出2383萬元。 就算新世界的資産多個[埃及妖后的嫁妝] 也未必吃得消。何況這批嫁妝大部份是房產 不幸的是香港房產正處近半個世纪最艱難時刻 或許這非戦之罪 只是象佢爺爺名言 只是個timing錯了!

新世界派息無望

新世界發展 股票編號017 七十年代未 曾是本港華資地產商一哥 1979年底市值32.34億元、長江實業28.24億元、新鴻基地産27.89億元、恆基地產仍未上市。到了1994年新世界已降至四大地產商之老四。 但假假地市值都有329.02億元比1979年 市值15年漲了9倍 同期新地漲了37倍 亦成為首間華資地產上巿公司市值超過1千億元  長實升了27倍、恆地市值則有588億元第排三。最怕貨比貨 新世畀相較同業 市值增長跑輸成條街! 而現今市值僅179億元 比1994年還少了46%、由於期內曾多次供股 長線投資者的損失 就可想而知!

在最近的股東大會上 管理層已表示 減債是重中之中 新的重大投資及派送股息都會相當謹慎。上個財政年度 集團利息支出高達87億元 淨負債比率55% 綜合債務淨額 1236.5億元  頗為偏高。現金及銀行存款近280億元 可動用的銀行貸款182.8億元。好明顯 集團的正常營運現金流 已難維持資金鏈暢通 要再融資及變賣資產套現 實在所難免。 而集團市值才179億元 批股或供股又能籌到多少資金? 再融資亦非易辨 銀行出名落雨收傘。 除非大股東鄭氏家族能作保 否則單靠新世界本身的條件去作新的融資 銀行不嚴謹審批才怪。

至於集團手上仍持有多少貴重資産 筆者就粗略講述一下:  尖沙咀K11 Art Mall 市傳有中資財團洽購  作價90億元。若然KII Art Mall都值90億元 那麼同區位置更佳的維港文化匯Victoria Dockside(商場10層、服務式住宅14層，15層寫字樓、2幢酒店)你話應值多少錢?航天城「11 SKIES」總樓面面積達 380 萬平方呎 為全港最大商場之一 投資額逾200億元。中環萬年大廈及新世界大廈、香港會議中心商場、灣仔循道衛理大廈、北角K11 ATELIER商厦、持有合共約1,584萬平方呎待更改用途之應佔農地土地面積，已早前特區政府收回補嘗每呎約1100元計 約值174億元。18間酒店(其中4間在香港)、中港兩地土儲及國內收租物業.........。寫都寫到手軟。筆者個人認為 只要經濟環境不再惡化 有充足時間給集團套現 新世界應可過到這關 當然若不是風險偏高 那會PB低於0.1倍?

剛收消息 新世界發展被剔出恆指成份股。

美元強勢不利長和

據長江和記實業 股票編號001 中期業績顯示 在集團11384億元總資產中 歐洲(主要為英國)佔50.6% 涉及資金高達5755億元。近期英鎊對美元頗為弱勢 近兩個月就跌了超過6% 單英國的資產 理論上就貶值逾300億元 至於其他資產處於亞洲及澳洲佔15.1%、中國香港特區佔9.4%、中國內地佔4.1%、加拿大佔1.5%、其他佔19.3%。除了港元與美元掛勾外 美元強勢對(長江一號)的非美元區資產影響非輕。

現價39.7元 市盈率6.4倍 股息率6.37% 市值1520億元。 

利益申報: 筆者持有上述股票權益 記憶中每次評論都偏向正面 但見美元強勢不利長和 為求公允 也刊文予述。

創科估值偏貴

白宮新主人明言會提高貿易關稅，筆者想起創科(00669.HK)  它的最大客戶，正是美國家得寶。創科是隻優質工業藍籌股，盈利 派息都有不錯的表現。真金不怕紅爐火 曾有對冲基金追擊創科也無功而還。執筆時報106.4元 微升0.37% 市值近兩千億元。 雖則創科是間好公司 但PE超過25倍 股息率只得1.81% 象有點偏高 況且加稅隐憂非同小可。當然創科主席兼大股東Horst Julius Pudwill是德國人 美帝在加稅方面或許會輕手些也說不定。但現今通街平貨 應會有不少選擇。

做事認真者值得讚許👍

看[三國誌]電視劇見飢民以番薯充饑還可諒解 竟見張飛帶手錶 就真的有點受不了 但始終都是幾十年前之事 亦無為大挑剔。

又近年看到一段Youtube講述1942年發生的中途島海戰 出現美國航空母艦企業號起飛戰機攻擊日軍 但起飛的是F4幽靈式戰機。 但1942年那裡會有噴射機參戰?  調研結果原來片中那艘航母的確係企業號 但此[企業]不同那[企業] 片中那艘航母是60年代 全球第一艘核子動力航空母艦 編號CVN-65 ，而在中途島參戰那艘的確又係叫做企業號 但她的谝號係CV6，艦載機亦係F4 不過叫做野貓式 而且是螺旋槳的。真係馮京當馬涼! 

相反有套二戰電影叫[雷霆救兵] 片中有個美兵用槍標準敵軍 鏡頭顯示他有一隻手指有瘀血 筆者儲有這片 曾看過N次都無留竟到 又係在Youtube才知二戰美兵不少如此 因他們的制式步槍M1加蘭式 上子彈時常常會挾傷士兵的手指 真要讚揚該劇組人員的敬業兼嚴僅。 

微博估值偏低

截至2024年9月30日，微博(9898.HK)的現金、現金等價物及短期投資總額為22億美元。這已與微博現今市值174億港元相差無幾。現金為王時代 微博進可攻退也守。

2024年第三季度經營活動產生的現金為1.242億美元，資本性支出總額為0.118億美元，折舊及攤銷費用為0.144億美元，資金鏈屬優質水平。

高盛上調微博2024-2026年收入分別3%/3%/2%，同時上調其經調整淨利潤5%/4%/3%，預計微博2024年收入將持平於17.5億美元，經調整營業利潤為5.91億美元，經調整營業利潤率則同比升0.1個百分點至33.7%。

近2年開始派息 23年6月派0.85美元、24年4月0.82美元。️

微博大股東: 新浪佔微博37.33%  阿里巴巴佔28.85% 大樹好遮陰。

現價71.9港元 市盈率6.34倍 市賬率0.63倍 股息率8.9% 市值174.4億港元。

筆者個人意見: 科技股中PE、PB、Yield都屬低估 又有阿里背景  綜合因素已具吸引力。  

迪生cash厚

迪生創建(00113)發盈警  表示，截至9月底止六個月之收入下降約25%， 溢利淨額較去年同期將錄得約40%跌幅。查看去年同期溢利為2.19億元 下跌40%即仍有1.31億元。而集團今年3月底之流動財務資源淨額為26.7億元(現金及銀行結存34.69億元 減去短期銀行借貸約8億元)。這已相等於迪生總市值142%。潘生向來善待少股東 好大機會不會減派股息 若明天因盈警而股價有較大調整 或許是個入貨的機會也說不定。迪生cash豐厚 冇有怕!

誠哥有話講

恆生指數收報19,705 升41點 成交額1,146.71億元 成交又縮水!

周大福企業2023年以每股9.1元收購新創建集團(00659)，於交易完成後至今共收到合3.01元股息，執筆時新創建報8.24元。即周大福在這項收購中獲利23.6%或22.4億元，大股東最了解公司價值，又一鐵證。

李嘉誠基金會上周累計買入約4百萬股長實，涉資1.26億元，李氏家族持有長江實業權益增至48.62%。眾說誠哥撤資，但不知何解李家 明顯增持長江實業(01113)，而非資産大部份於國外的長和實業(00001)呢? 

李嘉誠表示，目前香港經濟面臨挑戰，並非靠簡單的投入便「一定得」，認為應發揮醫療經濟，深度研究如何利用醫療科技，做到低成本、高效益，提高服務水平及質量，為香港、中國及東南亞服務。莫非除了和記醫療(00013)及長江生命(00775)外，誠哥還想攪多些醫療科技。

本地電訊股

香港電訊(0008)特點有四高:市值同業中最高、派息率、股息率、市賬率、負債率。派息率長期高於盈利連折舊錢都派埋。長期負債高據不下 最近負債/資產比率68.4% 管理層對減債象興趣有限。

和記電訊(0215)最大賣點為現金淨額高達36.30億元 佔集團總市值超過80% 懂事會承諾未來每年派息將不會少7.49仙。 現價0.94元計 股息率7.96%  集團現持有現金淨額 亦足夠未來十年派息之用 但其主業成績實在一般。

中信國際電訊(01883)現價2.27元 市盈率6.81倍 股息率11.14% PB0.8倍 市值84億元。集團派息穏定 負債/資產37.4% 屬同業合理水平。 但有消息指澳門特區政府批中信國際電信旗下澳門電訊網續牌一年至2025年9月底  到期後又怎樣? 自動續牌或要再申請? 筆者對澳門電訊業了解不多。

至於香港寬頻 上文已有提及不作重復  5選1 選數碼通。 因筆者一家是它多年用戶 覺服務不錯 公司亦善待小股東 有福可共享。 母公司-新鴻基地産求$若渴  數碼通減派股息的機會不高。

*去年數碼通貢獻給新地的股息約2.57億元  對新地來說只是小菜一碟 但現時香港經濟正處甚麼環境 也不用筆者多說 無論個人或大財團 多一點現金 始終多一點安心。 

 

歡迎貨比貨之數碼通Vs香港寬頻

香港寬頻(001310)今早停牌《彭博》引述消息指，中國移動(00941)願意以每股最少5元，向香港寬頻主要股東提出收購其持股，將使香港寬頻的估值超過65億元。停牌前股價報4.31元 PE超過500倍 PB2.21倍 股息率7.3%  市值56.54億元。若市傳屬實 收購溢價16%。同業數碼通(00315) 執筆時3.97元 PB0.84倍 PE9.36倍 股息率8.03% 市值43.9億元。

數碼通VS香港寬頻 a)PB0.84: 2.21倍。b)PE9.36: >500倍。c)前者股息率8.03% 近5年有增冇減 期內由每股派息0.295增至0.32元 :後者股息率7.3%  近5年派息雖年年皆有 但相當波動 5年前派0.75元 今年僅派0.31元 。d)財政情況  數碼通 負債/資產比率53.6%、流動比率102%  淨現金6.14億元或每股0.557元。而香港寬頻 負債/資產比率85.5%、流動比率94.7% 現金情況為負102.5億元或每股負7.81元。e)上個月數碼通以均價4.18元 回購20.3萬股。

利益申報: 筆者今早買入數碼通股票權益。 

財經日誌

恆生指數收報 19,576 升150點 成交額1,410億元。

巴巴業績不過不失 但發債回講好象有些不妥 現價86.3元處於偏低水平 以其強勁現金流 已有吸引力。領展現價有8%息*、港交所**股價得2字頭 真係好想買些作貨底。可惜見到番邦邦主夫人性感照片 又相起圓圓曲裡[衝冠一怒為紅顏]千古名句。嚇到筆者彯出冷汗 心恐不知有多少無辜者會因而喪命! 又或許邦主對妻子的情感未必太深厚 但這卻關乎到邦主雄性尊嚴的羞辱 。當然若只是隻綿羊公的憤怒 就沒有甚麼大不了。 但假若是隻好勇鬥狠的暴龍公 那就大件事了。筆者人老膽細 對於看不懂的形勢 都係再僅慎些為佳。 

*領展房託(00823.HK)收市報33.7元 若將中期息化作年計 股息率為8%。 **港交所(00388.HK)收市報299.6元。

温故知新

1979年9月大通銀行*的定期存款利率 有11.5-13.75%年息 存款期分為一個月至兩年。

當年定期存款利息都有11.5-13.75%年息 而貸款肯定利息會更高 理論上生意會好難做 買樓收租 收溢肯定少過做定期存款 分期付款就更大劑 個個月收租後仍要貼好多錢才夠供樓。諷刺的是當年不論買樓、藍籌股、的士、小巴 長線都係賺大錢。

若當年你有100萬作定期食息 卻從不投資 前半生會好風光 但千祈不要太長命 否則收尾那幾年可能要去檢紙皮幫補生計 因100萬元現做定期利息每月得3千元!

*大通曼哈頓銀行是摩根大通的前身 當年定期存款最低5萬元起。

**資料來自信報。 

 

高風險高回報

據年報顯示 今月3月底 滙漢控股(00214.HK)的股東資金為95.07億元 相對其市值3.49億元或每股0.415元 折讓高達96.3% 即賬面值1萬元的資產賣給你370元? 平到你不信。

集團主要資產:1).租賃收入為1.28億元 對賬面值108.1億元的投資物業來計 估值偏高 且大部已作融資抵押。2).估值56億元酒店資産 分類收入錄得3.67億元及溢利貢獻1.8億元。3).財務投資約40億元 其中包括債券、股票及非上市投資。

財政情況: 債務淨額164億元，負債比率(債務淨額與經重估資產淨值比率)約62% 屬偏高水平。

風險: 去年度股東應佔虧損逹37.69億元或每股4.48元 近3年不派股息 財務資產中含極高風險內房債券。

阿里巴巴估值便宜

阿里巴巴(09988.HK)公布9月底止第二財季業績，期內營收2,365.03億元(人民幣，下同），按年增5%，屬不過不失；淨利潤為435.47億元，同比增長 63% 以算交到功課。

集團雲業務較前數個季度加速增長，公共雲產品收入實現雙位數增長，AI 相關產品收入更實現三位數增長。可惜盈利支柱淘天集團象原地踏步 收入僅微增1%。而持有33%的螞蟻集團期內則有股息貢獻26.3億元。旗下上市附屬 佔63.8%權益的阿里健康公布半年業績 股東應佔純利按年增長72.45%至7.68億元。

集團第二財季回購約296億元的股份，流通股份較6月底進一步淨減少2.1%。理論上 以近年的回購速度， 7至8年間就可回購晒所有流通股票。而集團強勁的現金流及速動資產高達5543.78億元，亦具能力每年以相若的規模持續回購股權。

筆者個人認為阿里巴巴黃金時期已過，現今最大賣點為估值便宜。

醫者父母心?

 平安好醫生(01833.HK)公佈派發送特別股息 每股9.7元 涉及資金高達108.4億元。以現價14.94元計，股息率高達64.9%。最近財表(今年6月底)顯示 集團股東資金約為144億元。全部可利用資金總額為136億元，其中約47%為理財金融資產。特別息除淨後 股東資金就只淨下35.6億元! 分錢固然是最公道的做法 但其後變成小本經營 就會艱難好多。當然作為小股東 分錢依然是受歡迎，股價急升就是鐵證。而作為最大股東(佔39.4%)的平安集團，一次過就分派到42.8億元現金。果然醫者父母心 !**

*以人民幣1.00對港元1.076計算。

**後記: 原來平安好醫生於20I8年5月 上市價為54.8元 較現價跌了72.7%  原來這個父母 一講到錢都係無情講的!😂說笑而矣!

基建 i Bond

 恆生指數收報19,426 跌9.47點 成交額1,555億元。

特區政府宣布，將發行與通脹掛勾基建零售債券，最多目標額為250億元，年期3年，年息保證不少於3.5厘。在現時cash is king的經濟處境。3.5厘息，吸引力有限。但筆者會申請10手，今次不為投資價值，純為表示支持。不重注因估計未來一年，一個超級的經濟大風暴將會出現，宜留多些弹藥備戰。

太座忽然迷上網購 乜東東都買 勸導不應貪小便宜 盡量在港購物助本地經濟是筆者的原則，怎料一對比價錢，就真的無聲出，原來在[大便宜]面前，原則是如此脆弱。

我一向認為領展(00823)估值偏貴 尤其是與同業置富房託(00778)相比 但見領展好象是所有房託中，唯一有增派股息的基金。往績已有近7.5%股息，何況三天後又除淨(中期息1.3489元)，它的收息價值 就算加上相對風險 仍比即將發行的3.5%利息基建iBond 吸引力更強。

昨日和黄 VS 今日長和

1979年9月長江實業宣佈以每股7.1元向滙豐銀行購入22.4%和記黃埔(長和實業前身)權益涉及資金約6.39億元。換句話 整間和黃估值為28.52億元。而當時和黃CEO韋里 相當不滿 投訴滙豐賤價出售和黃  指單計黄埔船塢的地皮都不只28億元 並估計和黃每股資產淨值約14.4元 相較長實的買入價折讓50.7%。

現今長和實業(0001.HK) 的貴重資產 包括持有19.06億股長江基建股票 價值998.7億元、加拿大Cenovus Energy16.5%巿值367.8億元、屈臣氏集團3/4權益 保守估計也應值1320億元。單計上述三件家當已值2647億元或相等於整個長和總市值1516億元的174%。至於其他資產則多如牛毛 有興趣可上網看下 直至年6月底 債務淨額對總資本淨額比率為17.0% 市賬率為0.27倍。

當年和黃PB折讓一半 老李已覺抵買 現時長和PB僅0.27倍 理論上更扺買。1979年銀行半年定期存款利息高達13% 現今連4%都做不到 即當年的融資成本肯定比現時高得多 若融資作收購 成本會低好多。但雖認清現實 現時in charge的 不是老李 而係小李! 

利益申報: 本人持有長和實業股票權益。

股王季績良好

騰訊控股(00700.HK)公布第3季業績，營收按年增8%至1671億元(人民幣、下同)，股東應佔純利532.30億元增47%，成績亦算交到功課。3大業務毛利: 1)增值服務 增13%。2)營銷服務增18%。3)金融科技及企業服務 增19%。以騰訊的規模 有此增長 還有甚麼可投訴?

財政情況: 現金及現金等價物4255.1億元(人民幣、下同)，借款及應付票據合共3300.5億元，現金淨額954.6億元。另有於上市投資公司權益6,125億元 非上市投資公司3277億元合共9402億元。第3季自由現金流585億元 資金鏈屬良好級別。

現價403.8港元 市盈率30倍 股息率0.84% 市值37421億港元。

嘉華國際大超值

執筆時嘉華國際(00173.HK)市值56.37億元*，集團持有銀河娛樂(00027.HK)1.62股價值55.32億元**，即撇取銀娛的權益後，整間嘉華的資產才估值1.05億元 平到你不信! 實情是這批相等於嘉華市值98.1%的貴重資產，去年只能為嘉華提供5250萬元股息貢獻， 股息率連1%都冇!! 

大小股東利益非一至 雖心照不宣，但一朝官府一朝臣 老帥先遊 少帥接棒 或許會想法不同也說不定。這亦是作為小股東悲哀之處 榮辱全賴大股東心情而定!!! 這麼委屈還參與這項不公平金錢遊戲 豈不是犯賤?  筆者當然並非自虐或和自己個荷包過不去 只因覺得除笨有精 往績亦是筆者直至今時今刻亦未灰心的支柱。

*31.32億股x1.8元。   **1.62億股×34.15元。

財經日誌(11月12日)

 

恆生指數收報19,846 跌580點 成交額 2,342億港元 兩萬心理關口守不住。天文台考慮明日下午改發三號強風信號 但就算八號風球 港交所照常營業 即風照打 股照炒。

跟據2024年福布斯公佈中國香港財閥榜 頭10大富豪身家合共逾1700億美元。對中央政府來說 這筆財富並非甚麼大不了。但本地財閥們對香港經濟的了解和影響  就非單看表面資產數目 就能準確衡量。希望家和萬事興 讓香港能休養生息 集中能耐應付未來變幻莫測的嚴峻還境。

最新業績公佈: 澳博控股(00880.HK)首三季經調整EBITDA按年升近1.7倍、偉易達(00303.HK)半年純利8,740萬美元跌6.6% 維持派中期息17美仙、裕元集團(00551.HK)首三季純利3.32億美元 升141%。

11月11日光棍節

恆生指數收報20,426 跌301點 成交額 2,043億元。

鋪天蓋地 各式各樣的資訊 充斥整過市場 可惜普遍看淡居多。冷門股-維地奶(00345)逆市向上。星洲楊協成企業密密增持，持股增至9.1%。 原有大股車東之一Kuang Ming Investments Pte.上月底増持13萬股，持股比例超過5%。看勢大有爭飲維他奶之嫌。

中國一年一度的最大網上銷售季“光棍節”已落下帷幕，在最近採取刺激經濟活動的措施後，分析師正在尋找消費復蘇的跡象。不知國內兩大網購企業-阿里巴巴及京東集團會否公布有關光棍節銷售的詳細數據。

本港財閥 有心冇力

前兩天港澳辦主任及特區政府一眾高官於深圳與香港商界領袖舉行座談會，意外的是長實集團新舵主-李澤鉅並無出席。雖然首富家族在港的影響力已大減，但長江集團仍是香港最大的商業機溝，單系內四間上市藍籌公司，市值合共超過五千億元。

座談會目的好簡單，寄語商界對本港有信心，不要得個講字，要採取實際行動去支持。但本港最具實力的財閥 近乎全屬地産商。其中新鴻基地産的財政雖仍屬健康水平。 但物業銷售情況不妙， 租金收入若能維持已屬有幸，否則作風王道的管理層 那會減派股息?  至於新世界集團 能解決到自身財政問題已不易，要它加碼投資 真是難以樂觀。恆地四叔家族家當雖厚，但中區的集團新總部大樓及那幅單地價都五百多億的地王發展行項目，已積壓著恆地逾千億資金，要其出手救市 或許已力不從心。至於會德豐系及恆隆地產亦好不到那裡。事實上亦有餘力大舉投資的本地財團，想到的就只淨下長實集團、華懋及信和置業。  長實系 你懂的! 華懋*屬私人公司 購買力難測，而信和購買力或許仍有八、九百億元。

*見華懋集團早前以40.2億元收購荃灣愉景新城大型商場及逾10.2億元投得沙田小瀝源住宅地皮，合理推斷其財政情況 理應不錯。

減息

 

若然貸款利息降0.25% 七大藍籌地產商 每年可省卻利息如上:

大家樂(341)受盈警影響 股價有較大調整確有理 同系維他奶(345)有被收購憧憬* 股價升至52周較高水平 齊頭10元 但PE高達91倍 筆者都係不敢追!

*新加坡楊協成集團 近期不斷增持本港老牌飲料上市企業-維他奶, 最新持股量為9.11%。

港股ADR預計恆指下周一低開490點 報20,237點。

港交所估值合理

2024年10月的平均每日成交金額為2,550億元，並較去年同期的788億元上升224%。2024年首十個月的平均每日成交金額為1,278億元，較去年同期的1,066億元上升20%。2023年10月底港交所股價為285.6元，現價為339.4元 升了18.8% 與期內成交額升了20%十分接近 估值尚算合理。

題外話: 上星期二去了珠海探親 經港珠澳大橋 承客好少 香港站店舖固然少得可憐 珠海站個商場還可以 可惜依然好靜。去返當年常去那間西餐廳懷舊 幸好還在 最令我印象深刻是餐廳內的洗手間 敢說是珠海最佳之一 出品有outback水平 服務還可以。我係做飲食業出身 至今都不明解為何不少餐館內的厠所會這麼差勁。老闆們裝修好捨得花錢 但出品卻不注重 亦是行業之通病! 又發覺珠海有間便利店叫7-17!

股神都減磅

恆生指數收報20,728 跌225點 成交額 2,331億元 全日波幅逾650點 陰燭。人大常委通過處理地方債務議案，從兩批債務化解地方債務，涉及資源10萬億元 增加地方債務限額6萬億元，運用地方專項債4萬億元，專門處理地方化解債務。財政部預告，積極規劃下一步的財政政策。特朗普當選、減息0.25%、人大出招 全都有了答案。看好看淡 就要看市場怎去演釋。但見股神要錢不要貨 賣了幾千億蘋果 持有創歷史新高的2.53萬億元現金。對於後市 都係保守些為妙!

財經雜談

美總統選舉及議息已有結果 人大常委會第十二次會議將於今日閉幕，市場正待財政刺激措施公布。中國人民銀行公布，10月末外滙儲備32610億美元，仍屬全球之冠。同時黃金儲備維持7280萬盎斯，價值1990億美元。

恒指成份股共82隻 但主要集中在5大板塊中 最重枰自然是[金融股] 佔30.53%。主力為工行、建行、中行、招行、平安保險、滙控、友邦、港交所。[科技股]佔24.56% 主力為騰訊、阿里、美團、小米。[3桶油] 中石油、中石化、中海油合共佔5.5%。[2大電訊] 中移動、中聯通合共佔4.66%。[房地産] 這板塊雖有9隻屬恆指成份股成員 但卻是最弱雞的板塊。

NVIDA、Apple Inc、Microsoft 這三隻巨無霸 市值合共超過去10萬億美元。這相等於香港證券市場(共有2623家上市企業) 總市值的2.27倍。

領展業績尚算合格

領展房產信託基金 編號:00823H.K. 剛公佈上半年(2024年4月-9月)業績。收益增6.4%、物業收入淨額增5.8%、可分派金額增4.3%、每基金可分派增3.7%或1.3489元、化作年計 股息率為7.4%。以領展身為房託一哥(市值939億元)及藍籌股地位 股息已具吸引力。

財政情況 凈負債比率20.6% 屬合理水平 減息期開始亦有助利息支出減少 但市賬率0.545倍、與同業比較略為偏高平。

大行評估: 滙豐及美銀目標同為42元、大摩41元、里昂45元。較領展現價高出12.4-23.4%。

新世界減債不到位

減息多少 好快就有結果。對於負債偏高(淨負債比率55%)的新世界發展來說 的確是個好消息 因理論上 減息每25個點子 每年省卻利息就達3.09億元。減債無疑是新世界發展(00017.HK)的重中之重。 23/24財政年度完成出售約77億元的非核心資產 淨負債金額降至1236億元。

業績期後至今 並未聽聞再有大宗出售資產的消息。集團重點銷售香港住宅項目「柏蔚森」所售出逾300伙單位，套現僅21億元。而市傳華潤隆地出價約90億洽購尖沙咀K11 ART MALL商場亦只聞樓梯嚮。

未來1年內要償還的債項416億元 以現時可動用資金合共約463億元 (包括現金儲備280億元及可動用的銀行貸款183億元) 應問題不大。但第2年要還321億元 這筆錢就要靠今明兩年的正常經營現金流 好大機會須要再融資及持續出售資産減債。除後第3至5年 到期債項高達574億元 到時怎樣解決 我想現時連管理層都未必能給股東一個肯定的答案。

或計筆者前時的確高估了新世界的套現能力 同時又低估了香港商業樓宅價值的惡化程度! 

外滙基金賺了>2000億元👍

外匯基金今年第三季錄得投資收入1146億元 不包括長期組合的估值變動，今年首9個月收入為2247億元，已接近去年全年收入兼創歷來新高 香港真係福地 多了兩千餘億元收溢 特區財政緊張情況肯定得以舒緩。

相較全球市級政府財政，香港特區政府已屬最佳級別，不要道聽塗說，上網一查便知情況。落雨收傘只是銀行商業規律、但對大眾來說實屬落井下石 此時此刻承著財政仍屬健康 減稅派糖才是上策 病向淺中醫 若到病入膏肓才去醫就太遲了。

或許講白些 我有十碗飯時 你多給我一碗 對我意義不大 但當我連一碗飯都無時 你給我半碗飯 那是救命之因呀! 或許有網友會質疑筆者 當年派糖你又讚成? 若閣下真的有如此想法 只證明閣下的思維仍處於童話故事階段。常人一涉及自身利益 那有公平公正可言?   

 

Jesse Lauriston Livermore

*大多數投資者最大敵人是自己 因大衆通常或多或少都有點人性。

*不要輕易聽信別人的內幕信息 努力調研欲買入股票的基本因素。

*投機雖具刺激及誘惑 但不適合常人參與 若貪心又無知 結局只能一貧如洗。

*專業的投資者總是在等待 看準機會才出擊 頻繁交易難賺大錢。 

*沒有投資者能常勝不敗 只要能笑到最後便何。

*要相信靠自己觀點賺錢者 而不是靠賣觀點換錢的分析員。

*不要試圖與巿場爭辯 不要謀求將利潤追回來 及時止蝕 至少付出的代價會更低一些。

*不要妄想能在最高位出貨 若認為沒有上升的空間 就應在回調時盡快沽售。

以上名句是出自炒股界泰山不斗李佛摩Jesse Lauriston Livermore(1877-1940)。這位人兄有多利害? 1907年全球首富J.P Morgan，親自致電請求他停止放空，因怕整個美國股票市場會被摧毀。1929年，華爾街股災前，Jesse大手沽空股票。賺取超過1億美元利潤，當年美國政府稅收僅42億美元。可惜於1940年3月，Jesse因事業出現危機 家庭又出了問題 而自殺身亡。莫非獵犬真的終須山上喪，將軍難免陣前亡!

社保基金

據Wind數據顯示，截至今年9月底，社保基金共出現在563家A股上市公司的前10大流通股東中，共有377隻股份獲社保基金持倉市值超過億元(人民幣 下同)，佔比為66.96%。其中前4大持倉全是金融巨企: 包括農業銀行、工商銀行、中國人保、交通銀行。總價值合共2537億元。去年社保基金投資收益額250億元，投資收益率0.96%，粗略估計投資本金高達逾2.6萬億元。社保基金自成立以來的年均投資收益率7.36%，累計投資收益額1萬6825億元，成績優於大部份投資基金。

有數得計

樓價大跌 跌幅最傷是商廈、店舖及酒店。反而一般市民的財產支柱-自住物業 調整幅度尚算克制。此因租金跌幅輕微、負資產不少、斷供卻不多 供求仍可控。這應歸功於有關當局 前時對住宅物業按賃的保守政策。

至於磚頭股 筆者覺得股價有點反映過度 就以該板塊龍頭-新鴻基地產(00016.HK)為例 股東資金6067.1億元或每股209.4元。淨負債1108.6億元 負債比率18.3% 淨利息支出35.67億元 利息覆蓋率4.6倍。而有可供出售物業及存貨合共2140.7億元 以嚴峻估值 調整30%計 能套回現金1470.5億元 還清集團債項還淨362億元。新地最新市值2468億元 減去362億元現金=2106億元。

市場先生現在就開價2106億元 出售下列資產 閣下認為是否物有所值?

1).一個全球最強收租物業租合: 每年租金收入約250億元。

2).其他家當含物管、百貨、金融、酒店、電訊、運輸物流、數據中心服務...。這些資產去年提供收入312.2億元及溢利逾55億元。

3).還未計不少估值較難的農地儲備。 

本地電訊股

恆生指數收報20,506 升189點 成交額1,414億元 波幅314點 陽燭。大風暴前夕 通常都是平靜些。若手痕想買多少股票 或許本地電訊商板塊 是不錯的選擇 現金流強 股息率高、 融資成本降跌* 是該板塊的主要賣點。

*僅不利現仍處淨現金狀態偏高的和記電訊(00215.HK)。  

10月危情

2024年10月底 香港十大上市企業。

10月是傳統股災月 港股全月跌了819點 恆指收報20317點。

10月份最激的是8日 單個交易天 破晒紀錄的成交額高達6204億元 恆指跌了2465點。大撼大相當明顯 經驗告之 好戲應在後頭。

人大常委會下月初開會、花旗國總統選舉及聯儲議息將會有了結果。是危是機就要看閣下的投資功力和造化。

散戶最常犯的錯誤是缺乏耐性及敢蝕不敢賺 或許將來的AI可助散戶一臂之力 縮小這方面和大戶的差距。

9大內銀最新季度業績

九大內銀 今年第3季業績 盈利全面上升。 

貨幣單位: 人民幣。

渣打季績勝預期

渣打集團(02888.HK)公布第三季度業績。季度稅前基本溢利為18億美元 升37%，並調高經營收入指引，今年料增長至靠近10%。股東分派指引由3年50億美元，大幅增至80億美元。以現價計 若能達標每年有9.3%。 

分拆概念: 香港區業務2024年第三季稅前基本溢利6.21億美元，按年升60.1%；若將其獨立上市，以渣打香港 發鈔銀行地位，估值應不少於恆生銀行。

現價90.75港元 市盈率10.7倍 股息率2.32% 市值2236億港元。

評論: 個人認為渣打集團 季績已交到功課 但筆者依然較喜其同業 滙豐控股(00005.HK)。

匯控具吸引力

匯豐控股(00005.HK) 公布第三季業績，除稅後利潤升7.7%至67.49億美元。每股基本盈利0.34美元。派第三次股息每股0.1美元。集團擬進一步回購最多達30億美元股份。首三季除稅後利潤244億美元。

集團CEO艾橋智稱，於2025年2⽉發表全年業績時，會交代集團業務重組更多細節。這亦是筆者最關注的事項。

匯豐控股同時公布全資附屬公司-香港上海匯豐銀行 第三季 稅前利潤51.12億美元，按年升25.2%。今年首三季，稅前利潤160.05億美元，按年升6.7%。是集團盈利支柱，佔稅前利潤53.35%。若以中銀香港及恆生銀行平均市盈率9.55倍 來作香港上海匯豐銀行估值 合理推斷已高於整間匯豐控股的總巿值(1.3萬億港元)。

滙控今日收市價71.6元 市盈率7.9倍 股息率6.6% 並具有回購股份及重組概念。

筆者個人認為有貨者不要賣。 {HOLD}。

財經日誌(10月28日)

恆生指數收報20,599 升9點 成交額1,363億元 波幅僅241點。投資者最大敵人是人性 將來AI發展成熟 這個大敵自會消失 投資者都變成無人性 專業VS非專業的優劣勢拉近  那時炒股賺錢 或許會變得更加艱難。今天看報紙 才知中區最大地主仍是置地公司而非恆基地產 置地持有怡和大廈、太子大廈、遮打大厦、告羅士打大厦、歷山大廈、公爵大廈、置地廣場、約克大廈、文華東方酒店及香港交易廣場第1、2及3座。合共479萬方呎。新地天壐 天售樓情況不俗 若整個項目銷情順利 應可套現超過300億元 就算只用來減債 每年省卻利息起碼都有十多億元。

啟德住宅區

昨日去啟德探朋友 經新蒲崗MIKIK商場內一條跨過大馬路天橋就到啟德地鐵站 幾年前來過一次 沙塵滾滾 都處都是建築地盤 昨天去到雖未全部完工 但已經有些看頭 想啟德區將計太古城、澳海城後 成位香港新的中産住宅區。區內商場的集中情度 比預計中多。除地舖外 shopping mall、 寫字樓內低層均佈滿各式各樣商店 空中花園亦環境不錯 將來體育館落成 演唱會的人流量  區內的交通設施 都不知能否負荷* 昨天假日 人流仍算0K 但閑日若無演唱會舉辦 這麼多商舖 是否夠客源都是個問題 樓價雖已大跌 但一房區都要七球 香港真的不易居。 

 *後記: 有關當局已開始演習人流疏導情況。

調研長江實業

自9月下旬財政部大力推動 中、港股市大幅上升，首富家族承勢减持約1.01億股郵政儲蓄銀行股票 套現4.75億元，為了這點小錢 去冒開罪阿爺的風險，不似李生作風。

筆者聯想起長江集團近期的舉動 略有所思。先談資產重注香港的長實集團(01113.HK)，據今年6月底止的財政報告 股東資金為3869億元 相對市值折讓超過60% 持有現金儲備328億元 負債淨額233億元 負債淨額與總資本淨額比率約為5.5% 相當健康。期內回購4865萬股 斥資15.38億元平均價約31.6元。  

以長實近幾年的經營表現 應屬大型同行之冠。經典自然是出售中環中心商廈 套現超過4百億元 亦未聞有買入多少顯眼高價地皮 就連波老道豪宅交易告吹 都能殺訂20億元...。況且集團有大量非物業資產(英式酒吧、基建及實用資產)處於海外 該批資産價值波動 相較穏定得多。

而長實PB如此偏低 實在有點過份。  長袖善舞向來是李家的優勢 但近年象有點退色 若然李家大少真的意興闌珊 少做少錯 有機會賣産分紅。

閑話

剛看到一段TikTok 講述在挪威機場 有位白人女士打尖 航空公司職員(亞洲面孔的女生) 用挪威語與該女士溝通。但那位女士說 她不懂挪威語 並好不禮貌(說粗口)用英語說要馬上訂一班去倫敦的頭等機票 並在銀包取出黑色信用卡。職員問這卡能呼風換雨嗎? 女士很不高興說: 妳在耍幽默? 職員不卑不亢說 不是 只因倫敦正大風雪 機場停航。並用眼神苖一下女仕手上的挪威戶照 接著用挪威語說 懂挪威語的 請去對面櫃位找職員幫助!

一看就知這片段的作者對挪威的理解有限 並不知道挪威打工仔比老闆還惡 怎會被顧客無理欺負。看下勞工法例就知要炒一個長工是何等困難? 公司要趕貨要求職員遲些放假 得到答覆: 這是公司問題 關我何事 也不是新聞。加班最少加40%時薪 還是最低消費 因晚上加班費又多些 但加不加班 最終還要看工人心情! 挪威是打工仔的天堂 老闆的地獄 只能大到壟斷性的企業或家庭式小店才較易生存! 而正常的挪威人又怎會以說挪威語為恥? 說英語來抬高身價? 況且90%以上挪威人懂英語 又怎能用來抬高身價?

2024年世界十大市值銀行

滙豐控股(00005.HK)有分拆香港業務憧憬 同時釋放出應有的價值 事實上香港上海滙豐持有62%恒生銀行、少於20%交通銀行 若加上中國及亞太業務 估值逾1萬億元上市亦非無可能 因單計滙豐香港 不論資產及溢利 均較香港特區另外兩間發鈔銀行 中銀香港+渣打香港還要多。

2024年初世界十大市值銀行:

無聊人説無聊話

常聽說:做人活到老 學到老。對筆者來說 的確好貼切 近年我學到甚麼? 就是包容。衆人一般不喜聴異見 總覺得衆人皆錯我獨對 對自己有利的就覺得理所當然 對自己不利就是不公。不要試圖憑理性說服別人 因裝睡的人是叫不醉的。可況不包容又可以做甚麼? 動氣只會傷害自己 於事無補。 你須要包容 只因實力不足  強者包容叫做仁厚 弱者包容叫妥協 成年人思想亦要成熟 不要頭腦簡單到認為別人對你好是應份的 現實話我知 要身傍的人都和睦可親 最佳方法是你比他們都強就足夠。  

高息藍籌股

恆生指數收報20,590 升100點 成交額1,612億元。全日波幅僅2百多點 觀望成主流 幸成交額較今年首3季平均成交額1133億元 仍高出42.2%。見信置(00083.HK)股價跌穿8字頭 想入番1.4萬股 看清才發覺今日除息0.43元 真失魂 ! 

從52週低位計 恆指已升了超過6千點 但在一眾藍籌股中 仍有不少淨股息率超過6%。 高出今年特區政府發行的銀色債券(4%年息)一半以上。

利益申報: 筆者持有長和(00001.HK)股票權益。

太地有私有化憧憬

2012年1月太古地產(01972.HK)以介紹方式在聯交所主板上市，首日開市報16.80元，最高曾報18.70元，收報17.26元。12年後的今天太地股價收報僅16.02元，上市後首個財政年度每股派息0.6元 上個年度派息1.06元 多年來 太地派息以穏定增長見稱。 

財務方面 直至今年6月底 太地債務淨額為377.9億元 相對2810億元股東權益(或每股48.05元) 比率為13.5% 屬安全水平。持有現金儲備55.2億元 正常情況下太地主要支出含每年派息61.89億元或每股1.06元。行政成本約20億、稅項16億、淨財務支出5億...。 粗略估計 一年基本支出高於103億元。而太地的收入支柱 全依賴租金收入 去年就有135.25億元 而物業銷售、酒店經營...等全屬扶助而矣!  加上正常的資本投放 能用於減債的資金應不多 須再融資實在難免。

太古集團佔太古地産82% 街貨不足18% 但公司仍回購股份 即公司最多可回購3%股份 否則就要被逼私有化。太古集團亦早有前科 太地於1977年6月首次在香港聯交所上市。並於1984年7月(當年樓價象現時般低殘)又被母公司太古集團私有化 期後又於2012年從新上市。

利益申報: 直至執筆時 本人並無持有上述股票權益。

港交所值得關注

 恆生指數收報20,760升261點 成交額1,926億元。

香港交易所(00388 HK)公布，2024年第三季收入及其他收益按年增6%至53.72億元。季度盈利按年增7%至31.45億元，相當於每股盈利2.49元，總結首三季，收入及其他收益按年增2%至159.93億元，盈利微升至92.7億元，相當於每股盈利7.33元。今天港交所股價收報314.8元，升3.8元或1.22%。踏入十月份至今 每日成交額均異常暢旺 或許今個月 港交所收益可創個月歷史新高。除了交易費大增外 港交所的投資收益理應不會差到那裡。

風險 Vs 利益

廣告話銀債退款有3.2% 做3個月定期 今早去做得3% 銀碼相差雖有限 但條氣真有點不服 若去細銀行做 不是銀債退款都多過3%啦! 得閑都係去找間細銀行開多個戶口。免再受大行欺負! 現時經濟是危是機 將來大家都會知答案 但有乜用? 將來閣下財富的榮辱 就依賴現今的決定。升不敢追 跌不敢買 永遠都不會輸 但永遠都不會贏。經驗話我知 近乎所有投資都要冒風險 主要是衡量風險相對收益是否值得及你自己輸得起多少。中午恆生指數20,841 升342點 半日成交額 1,079億元 成交額若能維持逾耐 港交所股價就逾有投資價值 (0388.HK) 現價報317.8元。

 

財經日誌(10月22日)

恆生指數收報20,498 升20點 成交額1,548億元。ADR恆指比例指數變動不大 執筆時報20,558 升59點。美國聯儲局減息預期降溫 本港9月CPI升2.2%  基本通脹率升0.9%  銀債仍有吸引力 筆者獲批23手 4%銀債1年收息9,200元，全期3年共賺27,600元利息。但低過美長債息升4.2%，怕手痕胡亂投資 餘下退款明日做埋定期算了 但只得3.2%。不出一個月 白宮就知誰是新主人 誠哥父子又象不賣賬 金價升穿2.13萬元歷史高位 美滙曾升穿104關口 大家執生啦! 量力而為呀!! 

銀債Vs收息股

恆生指數收報20,478 跌325點 成交額 1,955億元。筆者都不知大市想升或跌? 投資只好超保守操作。

太古地産(01972.HK) 大型地産股中唯一非家族管理企業 近5年派息只有增加 冇維持 冇減派。收入以投資物業為主 相較賣樓穏定得多 大股東持有82% 公司仍持續回購 街貨愈來愈乾 合理推斷 股價易升難跌 現價計股息6.49%。

和記電訊(00215.HK) 除非李大少無口似 否則可見將來 維持每年派息7.49仙應無難度。 0.93元的和電 股息率比今期銀債多一倍。

電能(00006.HK) 筆者對6號仔印象不錯 若股價調整至47元 股息率6% 已具吸引力。

中國移動(00941.HK) 剛公布，截至今年9月底止，股東應佔利潤 按年增長5.1%，估計全年能維持派息水平 以現價73.25元計 除稅後股息都有5.93% 筆者認為股價若調整至低於70元 已值得作為收息之用。

亂過五胡十六國

網友[飛鳥兄]曾對筆者強烈推介台積電 但經過多番研究 亦無法理解晶片行業 結果自然是走寶 但我並無悔意 因自知對不懂的事必定欠信心 就算買到也冇膽賺多 我N年前好似曾小注買過中芯 亦係賺到餐飯就賣了 有些錢無本事賺就無為強求。

內地傳媒指，已有23家A股企業發布貸款回購計劃，並獲批額度共逾百億元。這無疑是好消息 但力度有限 狼來了這麼多次 要挽回散戶信心 除了大水猛灌 殺到淡友懷疑人生外 筆者實在不知何他法解決股市的困境。

尤其外圍亂過五胡十六國 俄烏開戰快三年 雙方已死傷幾十萬人 中東亦打到七彩 南北韓劍拔弩張  緬甸又打埋一份。到21世紀了 人類依然如此野蠻兼好戰 還有甚麼好說。

麗新價殘非無因

麗新國際(00191.HK)市值6.01億元 股東資金卻高達159.6億元 即賬面值1000元的資產 賣給你37元 平到你不信! 它的總資產高達703.4億元 其中包括432.2億元投資物業(含以合營公司持有的收租物業) 租金收入近15億元計 毛租金率/每年為3.47% 估值有少許偏高 但不算離地 現金儲備42.3億元 總負債/總資産比率0.51倍 屬偏高水平、流動比率2.26倍 看似無憂 但流動資產包括85.2億元發展中及待售物業 佔流動資産57% 而現今的物業市值應不用筆者多說吧! 超大折讓是麗新的最大賣點 負面因素 包括近4年合共蝕了逾60億元 都無息派 2供1股就有兩次 供股價1.58及2.24元 現價僅0.68元。

好友再勝一仗

恆生指數收報20,804 升725點 成交額2,590億元 全日波幅近9百點 可見好淡爭持激烈 非一般散戸所為  超過7百點升幅 已足夠盡宰場內場外的淡倉 以成交額衡量 好友應贏到一百幾十億元作頭盆。不足一個月 大市走勢番天复地 看成交額及阿爺強力表態 筆者還以為98年打大鱷重演 怎料6千億元超大紀錄成交兼跌市 出貨者竟有百多間上市公司高管 還有內房承勢批股 筆者對政治敏感度向來不足  不明其中原因 只好老習慣 不明解就少參與 資金重注銀債 退款做定期利息都多些利息。   

財經日誌(10月17日)

恆生指數收報20,079 跌207點 成交額1,912億元。恆指今日曾跌穿兩萬心理大關口 作為大市寒暑表的港交所(0388.HK)股價也曾跌穿三百元大關 形勢不妙。 筆者誤判國內救市目的 概然政府不喜歡過多融貸資金流入股市 那麼股市都不會暢旺到那裡。大戶出貨 散戶做接盤狹 股市要賺點錢 實非易事。十月危情 傳統不利股市 欠把握就不如少出擊。

有人漏夜赶考场，有人辞官归故里 由英皇國際牽頭發展的港島南區壽臣山洋房項目 其中2號洋房以8.45億元沽出 呎價近7萬元。由信和置業發展的St. Georges Mansion一個4房apartment以1.18億元成交 呎價5.5萬元。

荒謬的估值

海港城位處尖沙咀商業樞紐，樓面面積共達840萬平方呎，包括優質寫字樓、商場、服務式住宅、酒店、會所和約2000個泊車位。海港城擁有逾450間商店，80多家餐廳，以及美術館、觀景台、3家酒店和郵輪碼頭，是香港最大型的購物。去年底估值1618億元。估值依據為海港城收入為89.52億元 大部份為租金收入 相對估值 毛租金為5.53%/每年 估值尚算合理。集團另一項支柱產業是位於銅鑼灣心臟地帶的時代廣場價值474億元。九倉置業(1997.HK)單計上述兩項資產合共價值2092億元。已相等於集團總市值760億元的2.75倍!

集團其他次要家當還包括荷里活廣場、中區會德豐及卡佛大廈兩幢商廈、美利酒店。並經營天星小輪 還持有星加坡會德豐廣場及Scotts Square商場。

講完資產 當然要講埋負債 直至今年6月底 九倉置業負債淨額為351億元! 以九置的質素 如此低殘的估值已近乎荒謬 若由筆者主政 就甚麼都不發展 專心減持資産 用作回購股份。

基本因素

恆生指數收報20,318 跌774點 成交額2,612億元 大佬呀! 這麼玩法好傷我般老散的弱小心靈!! 希望愈大失望愈大 一廂情意以為98年打洋鱷的歷史重演 怎料籠裏雞作反 內企大戶不助攻兼先套現 這場仗怎打下去? 只好做個失望的傍觀者。大市已無邏輯可言 資訊又泛灠 難分真假 若再想買股 都係要首重基本因素為要。

資產折讓多少 自然可用作衡量基本因素的優劣 以信和置業(00083.HK)為例 撇取持有的現金 資産折讓近8成?  長江實業(01113.HK)是長江集團中心業主 全港第二大地産發展商 相信係股民都知 但長實直接持有UK Power Network20%及 Northumbrian Water 27%的股權。又有多少股民有留意? 這兩件不起眼的資産價值逾380億元 已相等於長實總市值的1/3。

和電派息稳陣

璩消息顯示 逾30萬人申請銀債 以發行550億元計 申請18手以下 將全數獲批。執筆時13:07恆生指數報20,750 跌342點 成交額1135億元。若以估值方程式計算 每日平均成交額2000億元 港交所股價應值501元 近幾個星期應已超晒標 但以今年首9個月計 平均成交額肯定低於2千億元/每日。兵荒馬亂 或許收息股會再成避風港 筆者對收息股之定意為8%以上股息 要有能力長期維持派送 和記電訊(00215.HK)已相當接近心儀價0.93元。一則管理層已承諾未來派息 不會少於7.49仙。二則和電手持的現金足夠未來10年派息。最大風險是李大少無口齒。 

財經日誌下 (10月14日)

恆生指數收報21,092 跌159點 成交額2,770億港元。港交所股價跌3.47%或11.6港元 報322.6港元 筆者將其列為觀察名單。港股近13個交易天 成交額合共高達4.7萬億港元 平均每天3615億港元 是正常交易額3倍多。 因此筆者將焦點放在港交所上 靜待買入時機。

看近期關於國內的財務分析 好象負面消息居多 筆者才疏學淺 不便與他人爭拗。上月中國貿易順差820億美元 比沙地阿拉伯還要高出甚多。外匯儲備總額為3.31萬億美元 世界第一。總存款為40.85萬億美元 這是國內的底氣。

財經日誌 上 (10月14日)

恆生指數中午收報21,164 跌87點 成交額1,722億元 半日波幅逾600點 若以近期成交額衡量 只要能維持一段較長時間 港交所的合理股價應在400元以上 但近期筆者或許犯太歲 常常判斷失準 見港交所股價今早曾低於心儀價320元 也不敢買入! 市傳銀債僧少粥多 有可能分到30手以上  4%息 筆者以覺得具吸引力 銀行存款利息 九百幾種條列才得3.x%。

據《香港01》估計 本港十大地産總負債超過6,500億元。理論上利率每降100個點子 利息開支可削減少65億元。就以負債最高的藍籌地產股-新世界發展(00017)為例，倘減息1厘，該公司則可節省11億元利息開支。炒股短線可全不理經濟情況 但長線始終要靠基本因素 方為正路。

股神沽股王

上月20日股王蘋果公司(AAPL US)股份有異動 單日竟然成交額多達5686億元 這已相等於現今香港特區政府的財政儲備 合理推斷賣家應是股神巴菲特旗下的巴郡投資公司(BRK US )。

有多點時間調研資訊 才知道我這個港燦對國情多麼不了解 早有網友提示話前時A股大調整 是新手開戶去接大戶的蟹貨 筆者當時還以為是個別事件 因覺得國內大戶不敢和阿爺對著幹。但據內媒報道 出貨的大戶並非個別事件 而且有名有姓涉及多間內地大企業。港股黑期在財政部發布會後 恒指周末黑期跌319點 明天開市是龍是蛇 好快就有答案。

股神也看淡

看完財政部的公佈 但並無提及對股市將投入多少資金 筆者對財經分析屬業餘級別 未能判斷今次的消息屬好或壞。通常難作判斷時 阿B會選擇甚麼都不幹。由市場直接話我知答案 不急 兩日後便知 剛巧是銀債截止日 若遇機會 就不會申請太多 留番些資金入市。未來要憂慮的事實在不少 俄烏戰爭 中東局勢 減息勢頭 美帝換師 前景荊棘滿途。少做少錯。 連一向聲稱 若不打算持股十年 就根本十分鐘都不該持有的股神 近期卻大減旗下投資最重枰的蘋果公司及美國銀行的股票 套現逾萬億元 令巴郡投資持有破紀錄的現金儲備。

香港賽馬會

2024年香港賽馬會總收入為3048億元 除去利得稅4.32億元後 純利為3.71億元。 利潤率少到近乎白做? 這當然只是表面情況 作為香港專利博彩公司 要繳交博彩稅282億元 同時要撥取56.4億元作慈善用途 若撇取這兩項支出 馬會的除稅後利潤應為342.1億元。連澳門銀行娛樂PE都近25倍。你話賽馬會若以PE20倍私有化 有否吸引力? 假設估值6842億元 套現25% 已籌到1710億元 而政府儲備即時多了6800億元 使現今財儲即時多了一倍多! 政府每年少收博彩稅282億元及要代替馬會捐出56億元作慈善  起不時好傷? 當然不是啦! 政府除即時取得見1710億元現金外 還持有75%馬會權益 博彩業現金流強兼少壞帳 上市後派息率90% 可以貢獻給港府的股息就有256億元。其實只是左手交右手的財技。

財經日誌(10月11日)

執筆時 ADR恆指比例指數為21,227 跌25點 微調0.12%。 全世界都靜待財政部明天公佈的內容。大鱷最怕是找不到對手 港股成交額大增 正合乎晒其條件 香港向來吃四方飯 有晒經驗 多次交手 互有勝負 不是一面倒成為外資ATM。現時 中、港股市有多燃熱? 北交所迎來了10月首隻上市新股。銅冠礦建(920019.BJ)股價曾狂升1132%。市傳順豐控股(002352.SZ)擬於第四季在港發行H股招股，料集資最少達78億元。

溫馨提示: 銀債下星期一 下午2時截止申請。

財經日誌(10月10日)

恆生指數收報21,252 升614點 成交額 3,253億元。看成交額高據不下 就知這場大龍鳳未完。近半個月 國家隊已高調入市。 筆者自以為是覺得 經過長期只有波幅卻欠升幅的港股 要沽的早已沽了 淨下欠信心的散戶  所以不沽 只因持有的全是蟹貨 不願止蝕。 而且外資持貨亦已大不如前* 影響力有限。 個人甚至推斷國家隊 應會好輕易就能控制到大市 怎料實情 並非如想象中簡單。真懷念1998年8月28日痛擊洋鱷的一役 全日成交額790億元 市場傳全日只有特區政府一個買家 但筆者可負責任告之網友 起碼還有老散阿B助攻。

*高峯期單騰訊、阿里及比亞迪的外資大股東 持貨價值合共近3萬億元。 

好友反擊

恆指半日收報21,508升871點 半日成交額1,771億元。好友反博顯實力 炒高逾八百點 乜看淡的衍生工具的投晒降啦! 好友於衍生產品戰場 若加埋正股斬獲 贏了無一百都有八十億元。取番個氣勢 增添大衆信心 實在有其需要性。明天財政部有公告 祈望多些救市措施推出 不要給淡友有機可承。 受惠於CEPA放寬電視服務進入內地 今早電視廣播(00511.HK)股價飆升25%，電視業早已給互聯網扼殺了大部份盈利空間 整個項業都成了明日黃花 長線投資價值一般。預計大時代不會這麼快收場 落了個盤入港交所(00388.HK)。

陽光VS泓富

陽光房產信託(00435.HK)直至今年6月底 物業收租淨額為6.48億元 升3.9%(租金不減反增 滿意啦)! 由於期內增發了基金單位及派息率減少5.3%至92.6%(保留0.45億元溢利) 因而可分派金額為3.34億元 減少12.2%。 每基金單位分派0.181元 減少17.7%、資產負債比率26.3% (高於法例要求)。  以現價1.96元計 股息率為9.23%、市帳率0.25倍 市值33.6億元。 

泓富房產信託(00808.HK)直至今年6月底 半年計物業收租淨額為1.65億元 微跌1.7%。可分派金額為0.98億元或每基金單位分派0.0638元 派息率94.9%。資產負債比率24.7% 以現價1.35元計 股息率為9.6%(化作年計)、市帳率0.3倍 市值20.77億元。全日 

兩者比較各有勝負 但論資產質素及規模 陽光房託稍勝丁點 筆者打算誰預期股息率先高於10% 就買誰。這些小型房託 北水及炒家都看不上眼 這反而適合象筆者般的收息客。

同場加映: 今天收市恆生指數報20,637 跌289點 全日成交額4,270億元 波幅1226點。 僅幾個交易天 就有超過兩萬億元成交額。 而阿爺早就明顯撐市 不知何方神聖有膽兼有貨和中央對著幹? 

馬後炮評股

獲得較多知訊後 才粗略知道大市發生了甚麼? 國內相關機構9月中公佈救市策略 身經百戰的洋鱷自然臭到血腥味 當機立繼重注入市 中央主要著眼內地市場 港股給外資的空間自然較寬 在散戶未及反應之前 外資已儲到不少[平貨] 。昨天內地公佈相關消息時 表示要防信貸資金炒股 善次利用傳媒的洋鱷 馬上誇大這句本屬[阿媽是女的]正常不過的官控 狂沽前時買入的[便宜]貨 自然先賺一大筆 取過頭彩。由於股市突然交投暢旺 銀行昨天向貼現窗借入高達48億元 以舒緩金融市場頭寸緊張情况。若論實力 中央與洋鱷根本非同一等級 加上有主場優勢 本應蠃面甚高 但這套金錢遊戲是洋人發明的 絕對不能輕視它們的財技。借力打力 善用傳媒 攻守適時 正是它們的最利害的招式。

今午恆生指數收報20,635跌291點 半日成交 2,418億元。高低波幅高達1227點 不要忘記昨天已大跌2182點 可見淡友並非弱雞 而且亦深知己方實況 不會一元拼一元鬥實力 而係專心去打財技。

後記:下午剛開市 恆生指數倒升271點 短短5分鐘 做了逾2百億元 大市時代3.0呀!

6000億元成交額

恆生指數收報20,917 跌2,182點 成交額6,052億元。今個交易天 創了兩個紀錄 所有藍籌股合共82隻 全面報跌及單個交易日 成交額超過6千億元。而作為港股寒暑表的港交所(00388.HK)股價竟在成交額不斷創新高的情況下(9月26日3028億元、27日4457億元、30日5058億元、10月7日6204億元)。股價單日大跌53元或超過13% 收報340.8元。而港股總市值一日內就蒸發了十六間恒生銀行(00011.HK)。

中央政府9月下旬推出一列系措施挽球樓市及股市 當一眾股民仍未察覺相關政策對樓、股巿場有多大裨益時，財技高手如雲的環球熱錢，馬上把握機會重注買入港股，一則美股的超長牛市 環球熱錢以賺到盆滿缽滿，現今美股位高勢危 向下比向上的機會更高一點。同時佔去全球投資活動第二大份額(約19%)的是 中、港股票短倉。環球大戶又怎會不知道。 若中、港股巿轉勢 單只升回合理估值 會是甚麼景象。 因而率先響應中央救市政策 重注入市。 國內A股 外資有買貨限額 但港股就無 而且資金流動自由度之高 早已譽滿全球。單逼淡倉客平倉、補倉就可形成一股強勁的購買力 而帶頭買入是國家隊。那麼還有那一股財力可與上述3股超強購買力相抗?  問題出於今天中央公佈的救市措施 並不如外資大戶的預期 而其間外資累積的獲利股票已不少 於是承機出貨大賺一筆 當然又係老招數 順手利用各種五花八門的衍生工具 再多賺一大筆。

中東問題不可忽視

恆生指數23,099 升362點 成交額 2,968億元。筆者個人認為今次不是虛火 因涉及資金太大 有心人已投入重本 只許成功 不許失販。話知你索羅斯George Soros親自操盤 羅拔遜Julian H.Robertson番生助攻 以他們那一丁點財力 有心人根本不會放在眼內。怕的上述兩位大鱷的祖國 刻意攪寸個派對 延遲減息步伐。一講到政治 經濟肯定要讓路。外圍亂過五胡十六國 俄烏大戰打到大衆都麻木晒 但更具殺傷力是中東問題 逾千年世仇 筆者亦無為扮了解 妄自評論。 但若石油產量出了問題 惡性通脹重來的機會率大增 息率可能轉跌為升 那就大獲。

新地甩掉一個大包袱

新地(00016)於2018年5月以約251億元奪得天璽．天地（即啟德1F區1號）發展權，預計項目總投資額約400億元 平均呎價2.83萬元。 以近日平均出售價約2.22萬元計(首輪開售沽凊超過2百伙 昨天加推120伙 折實價1.96-2.48萬元/呎價)。 整個項目或許要虧本超過80億元 但若計及發水和4萬多呎為商場 埋單計可能少於此數。

新地直至今年6月底待沽物業+存貨合共價值2140億元  假設項目最終真的虧損80億元 即能套現320億元  待售物業價值將降至1820億元 淨負債降至788億元 淨負債/股東權降至13.9%。而每年省卻利息支出理應超過14億元 盤數靚仔得多。

天璽．天地項目 明顯是新地一個大包袱 甩掉它能使前景更為樂觀。

財經日誌(10月6日)

 股巿是一個鬦多錢的遊戲中心 外資見中、港股市近年半生不死 減倉之餘還去做埋淡。 怎知有心人動了真氣 半個月不夠就夾到淡友叫阿娘。據外資S-partner爆料 今次夾倉單美資大戶就輸了逾530億元。筆者認為身在主場 中方贏面好高。象以故賭王何生名句:不怕你精 最怕你不來 怕的是外資不敢應戰。今次大升市 本地磚頭幫真係大落後 不少連利息都還不到的內房 股價都跑贏香港5大發展商! 5大之中 升最多竟是風險最高的新世界發展 股價從年低反彈已近一半。但剔出藍籌成份股及不派末期股息的擔憂 依形勢看 也不能說屬過慮。

10大上市公司巿值

1.騰訊控股(700)現價477.6元 巿盈率35.75倍 股息率0.71% 市值44317億元。

2.阿里巴巴(9988)現價113.9元 巿盈率26.7倍 股息率1.42% 市值21867億元。

3.中移動(941)現價75.5元 巿盈率11.18倍 股息率6.4% 市值16117億元*。

4.建設銀行(939)現價6.11元 巿盈率4.26倍 股息率7.18% 市值14689億元*。

5.美團(3690)現價213.4元 巿盈率87.2倍 股息率N/A 市值12984億元。

6.滙豐控股(005)現價70元 巿盈率7.79倍 股息率6.81% 市值12789億元。

7.中海油(883)現價21.55元 巿盈率7.56倍 股息率5.8% 市值10242億元。

8.友邦保險(1299)現價74.55元 巿盈率28.9倍 股息率2.16% 市值8171億元。

9.小米(1810)現價24.55元 巿盈率32倍 股息率N/A  市值6125億元。

10.京東集團(9610)現價182.8元 巿盈率21.7倍 股息率1.62% 市值5721億元。

*只計H股市值。

同場加映:港交所合理價計算法。

有財經分析員 推介怎樣去衡量港交所(388)的合理價。今日成交額(億元)2615x純利0.09x0.9派息率÷發行股數(億)12.68÷股息率0.0255=655元。現價376.2元 看來計算方程式不大靠譜。

但方程式指的交易額是以平均成交額計 2024年首八個月的平均每日成交金額為1,068億元。就以1068x0.09x0.9÷12.68÷0.0236=289元。這相交當時港交所的股價就十分接近。

香港中[産]

有位帖主於網上訴苦 他與妻子合共月薪17萬元 叧有租金收入1.6萬元 即家庭月收18.6萬元 是香港家庭每月收入中位數3萬元的6.2倍 實在羡煞旁人。但這位人兄宣稱 每月都掹掹緊 近乎月月清 甚至為省錢 午餐不是兩餸飯就是即食麵 代步小車當然冇 究竟出了問題?

1).每月供樓7萬元 佔去總收入的37.6% 相較銀行新批按揭貸款的平均供款與入息比率平均數字為40.2% 尚算合理 尤其是涉及多一個收租物業的供款。

2).長老家用1.4萬元 涉及孝道 難以客觀評論。

3). 一家四口各類保險費5千元 醫療費愈來愈貴 公家醫療愈來愈不足 確有買保險需要。

4).家庸月薪5千元 由於女主需工作 家庸省不得。

5).交通費5000元 連菲庸姐姐一家五口也屬合理。

6).水、電、煤、上網費、差餉、地稅、物業管理合共7千元。筆者覺得此數被低估 兩個物業的管理費每月>4千元、差餉/地稅每年約3萬元 還有物業保養、家電替換及其他雜費未計 7千元實在不足夠。

7).伙食費9千元 一家五口 就算男、女主午餐多屬公仔麵 但身為[中產]階層 一家人每星期出街吃餐象樣些的晚餐 月花3、4千元也不能說過份掛? 那麼9千元伙食支出 都十分牽強。

8).兩個小祖宗 讀國際學校 學費+課外活動合共4.7萬元 雖話望子成龍是天下父母心 但以帖主的收入 莫怪筆者直言 實在有點不自量力。

上述8條大數合共16.2萬元。此外還未計醫僚費(醫保不是全包)、交際費、服裝費、旅遊費、稅務支出......。 帖主家庭年入雖超過兩球 但仍入不敷出實在難免! 看來帖主真的在訴苦 而非曬命!

評語:  筆者的確為帖主擔憂 每月雖收入不少 但支出卻更多 入息96%靠打工薪俸 萬一兩夫妻其中一個失業怎算? 在香港要找番份工 月薪萬八應不會太難。 但八萬 除了要有才幹外 還要看個人造化。懷才不遇在現今社會亦屬常態。坦白講 筆者對帖主真有點同情 但可悲的事 本人發覺自己原來比帖主更加值得同情 每月家庭收入只得帖主的零頭。

大水猛灌

恆生指數收報22,736 升623點 成交額2,615億元 都係那句 政策巿膽色比分析更能在大市賺錢 但必需嚴守紀錄 止蝕位要嚴守 更要止蝕不止賺 溝上不溝下 這樣做是違反[羊性] 即羊羣心理 知易行能 若如筆者般有自知之名 講就天下無敵 做就有心無力 就按份做過傍觀者算了。其實國內民間財富相當豐厚 銀行存款高達140萬億元 只要能引導少部份投入股市 股市必要醒晒 股市旺 百業就不會差到那裡。我炒股幾十年都係首次見識到真正大水猛灌的氣勢 不足半個月 [大水]力度起碼有幾萬億元 若係現鈔 我想個貨倉小些都裝不晒!

財經日誌(10月3日)

恆生指數收報22,113 跌330點 成交額3103億元。由最差時跌了逾千點 至收市時追回近7成失地 成交額逾3千點。 大市急升幾千點後 合理調整多少 有心人都容不下 可見買方的實力多麼強勁。牛皮偏弱了這麼長時間 多次狼來了的假象 少些信心和耐力 乜貨都振晒出街 因投資者在止蝕一批股份後 往往會賣埋些獲利貨套現 用以舒緩投資上的失敗感  結果弄至貨源全歸有心有力的強者手上。筆者個人對後巿依然樂觀 但因已屬輸不起年紀 只會在認知的範圍內投資 賺少多覺睡。 或許銀債才是本人那坏茶。何況每到十月 都有點不安 遠至1929、近至於1987、1998、2008 股災全在10月發生。

續談股市大時代

中、港股市百年一遇的超級大時代正式展開 若論涉及金額之巨。1998年特區政府打大鱷只屬小兒科 今次阿爺親自出手救市 或許只有2008年花旗政府挽救頻臨失控的金融市場能與其相比。當年單為挽救AIG保險集團 美國財政部就動用了6630億元換取AIG近80%股權。雷曼兄弟破產，美林被美國銀行收購，房利美及房地美歸被美國政府接管，連投行一哥-高盛，都要發行大批高息優先股給股神巴菲特，籌得近400億元應急，更嚴重的事 連美聯儲局都被逼得QE到X，連印鈔機都印不切，更趨生零息時代 扭典晒全球金融運作模式 那是後話。今次阿爺救市 出手才幾天已涉及資金數以千億元計 無論如何 這次救市行動 應入史册。

大時代 2.0

恆生指數收報22,443 升1,310點 成交額4,340億元。無北水有超過4千億元成交額兼升千三點 相信沒有股民會懷疑 阿爺今次真的動真章 幾個交易天 滬深300升了>3成 成交逾兩萬億元 中港股市RSI都超買 美匯指數又處弱勢7.7624。市况強勢超明顯。

我們晤好信別人講甚麼 但要看人做甚麼? 再看鬼子佬數據 近期全球金融市場最活躍的成交是花旗7小福 佔46%、其次就是中港相關股票的短倉佔19%、還高於黃金好倉及兩年期美國債券。今次一挾 單補倉盤的力道 都怕難找到對手。可況好友還有更強大的後偱。 亦有傳聞國家隊入市 A股狂奔 大股東趁機落車 減持上百次、但傳聞沒有提涉及金額 或許每單平均都係一百幾十萬元 又有甚麼問題? 但若銀碼會令到阿爺不高興 內地班大戶 誰不知後果會多嚴重?

筆者聯想起98年香港政府打大鱷 成過商戰動用資金逾1100億元 結果贏了600億元 足夠起條港鐵新界西幹線。今次阿爺親自出手 形勢比98年樂觀得多。因沒有外資大鱷夠膽兼夠財力和阿爺較量。而且在主場作戰 著數好多。例如: 98年恆指最重磅的是滙豐控股和香港電訊 合共份額超過30%。現今的恆指 改變了不少 成份股由33增至82隻。每隻最高份額為8% 而ATMXJ、 4大內銀、2大內險、中移動、3樽油.....已佔去恆指 近八成份額 它們的管理層全是同胞。至於滙豐控股及友邦保險 量它們的管理層都不敢耍花招。筆者認為短線阿爺贏硬 但炒高後的中港股市 長線榮辱依然要看今後的的政經情況。

膽識VS分析

現時買股 靠的是膽識而非分析 相信不少老散象筆者般 前幾天已意識到大市仍有後著。 但敢膽大注高追的又有幾人?  以筆者性格 現在有膽高追 也無膽賺多 講和做始終是兩回事。今次沈大師終可吐氣揚眉 但難忘他前時看的是四萬點 公道些說 他是指要符合晒一大堆條件下 恒指才會有機會升上四萬大關 但筆者仍頗為欣賞沈生  一則對自己的分析 立場鮮明 不會模稜兩可、 二則有性格兼娛樂性。好明顯港股正處政策市 鬥的是誰的錢多和決心 基本因素反成次要。還有話對網友健一兄說 你是對的 大市喪升 內券比內險更有利 相較股價升幅率就是鐡證。

五隧一橋

直至今年8月底 香港特區政府財政儲備為5507億元 創近年新低 連半間滙豐都不夠錢買! 其實特區政府仍有不少資產可套現 全資擁有的香港五隧一橋有限公司 收入穩定 若以淨收入PE15倍私有化上巿 已值逾150億元 

九月份恆指升了3111點 全月最少成交日為9月16日 僅479億元 最高為9月30日高達5058億元 相差10倍!!。不少財演擔心 這次升浪會象22年10月底那樣升了七千點後 又後勁不繼 至今年初近符打回原形。 但筆者認為今個升浪與上次有好大分別 一則外資持貨量已大減 二則成交額更有天淵之別。 

大時代

中央政府大手買入A股 錢從何來? 只要象歐、美、日政府般 辛苦印鈔廠工友加班就行 珠玉在前 沒有甚麼大不了。 股票一升 持重貨的內險股自然受惠  可順勢為劣質資産撇賬 盤數即是健康好多。正如網友所言 股市升 券商好著數 但受惠又何只內險、內券。根據騰訊網報導 2024年首季 社保基金持有約4300億元(人民幣下同)A股 其中最重磅的農業銀行A 由3月底至今 持貨的價值升了近250億元 社保是百性的養命錢 它的投資組合升值 受惠同胞將以千萬人計 股票升值 以散戶為主的A股市場 鬆縛的鬆縛 賺錢的賺錢 人民只要自覺富有 內需自然事半功倍 有否見個股市大旺時期 難找到工作? 雖恐有泡沫風險 但非常時期 依然值得嘗試。多印銀紙最大風險是引發通脹失控 但只要發售的國債能暢順 M2供應增加的影響就會受到緩解。 

據星島網報導 中國人儲蓄率高企，近四年中國家庭向銀行賬戶淨存款高達58.24萬億元，而新增存款總額更相當於2009-19年的總和；同時，2022年是有統計以來存款增長最多的一年，貢獻了17.84萬億元。此外，在四年的淨存款中，有82%是定期存款 引導度少部份投入股市亦屬合理。

當然買入的股票要重優質及扺買 現今兩者均具備的上巿公司 於A股市場多如牛毛 只要它們回復合理價值 潛在升幅已甚高。 在A股市場 洋鱷欲攪風攪雨的機會甚微 一則持貨不足難以做空 二則你懂的。一個穏定而高股息率的大型股市 對於海外的主權基金及正派傳統投資基構 必具吸引力。至於港股 A股大升 港股又會差到那裡? 只要中央有適當支援 本港財閥出力助攻 香港股市要回復正軌 應不至耗用阿爺太多外儲。

沽出希愼興業

上星期派出商業女間諜去銅鑼灣巡視業務 探子回報 咭舖多 人流少 尤其時代廣場更差勁 力勸筆者沽出014 時代廣場業主是九倉置業 非希慎興業 但與不講道理的師奶講道理 實在不智。今早見大市喪升 希慎蟹貨鬆綁還有五千執 本意賺夠一萬才賣 但為執多幾千得罰太座不值得 相反股價若下跌 隻耳就會好晤得閑 食糊多覺睡。

更正: 網友健一兄話 股市大升最利券商股 筆者認為內險受惠多些 因大戶可將股票直接按給阿爺取低廉貸息。 但實情是行不通 因證券商將股票按給央行 取回是國庫券 券商將國庫券去銀行作抵押品套現 才轉借給客戶。 

半萬億元成交額

恆生指數收報21,133 升501點 成交額 5,058億元。成交再創歷史新紀錄 利害! 筆者想起98年8月28日 官鱷大戰 當日成交額為破紀錄790億元。而整場大戰 特區政府共動用1100億元投入股票市場 擊退一衆洋鱷之餘 還贏了逾600億元 夠起整條新世界西鐵路幹線。 

誰料到26年後 歷史再重演 而且規模大得多 主角由特區政府換上阿爺親自出馬 對手是一眾看淡中、港股巿的淡友。講句公道話 今次應該與洋鱷無太大關係 因政治問題 美資大戶早已近乎清倉。40元被逼含戾沽出中移動 都係近年之事。手上貨少 現時大量借貨做空又談何容易。而且已有美資基金掉頭All IN 中、港股票。阿爺炒高中、港股市 主要為谷起內部消費 經驗話我知 股巿興盛 內需必定大旺 魚翅都用來撈飯 還怕大眾不消費? 況且中港股市已好殘 又在主場操作 安全系數甚高 贏面更大。

僅兩個交易天 超過9500億元成交額兼升了1200點 不是轉勢 還會是甚麼?   

一山還有一山高

四大財閥之一的鄭裕彤家族私產都這麼豐厚 那麼首富家族的私產又有多利害?

李嘉誠曾透露 他第三個兒子最有錢 因是淨現金公司 他所指[第三個兒子] 即是家族的私人基金 [李嘉誠基金會] 該基金確實規模有多大 外人難以知曉 但從誠哥口中得知 起码比上市的長和(0001.HK)或長實(01113.HK)為多  基金會較為人所知的主要家當 為與系內上市公司合夥的海外公用業務資產、早於2012年已持有上巿前Meta(facebook)約3%權益、 據報導，2020年持有Zoom約8.5%的股份，當年價值超過800億元。而直接持有超過一成權益的加國Cenovus Energy 市值逾240億元、約值90多億元的郵儲銀行(01658.HK)股票。

根據報導 李嘉誠在長實系上市公司的股份只佔其身家約30%。 

題外話: 剛看到一段文誌 指大富翁連時間都可買到 理據為一般民眾大部時間都浪費在等候上。 但富豪在此方面卻可省到好多時間 因而比大部人都多了時間用。

大樹好庶陰

七十年代初 在港華資財閥家族並不多 計來計去 幾位船王 來自上海的大紡織廠商 十隻手指數得晒。而在政商界地位祟高的幾位華人爵士家族 論身家或許並無想象中多 當時最為港人熟識的商界大亨 應是霍英東 六十年代霍生已具財力發展尖沙咀星光行 買下中區整幢商廈  同時擁有東方石油、建築海沙專營權、亦是澳門娛樂公司 最重要股東之一。

但踏進八十年代初 香港四大財閥把握著地產的畸型發展、股市集資之利、國內開放的大機遇 一躍成為世界級的大富翁。兩李、一郭加一鄭 就成了本港四大財閥家族 直至現今 期間只有九倉吳光正及新賭王呂志和家族可與四大天王的財力相比。

新世界發展因在錯誤的時間擴張 導至債枱高築 不少分析員擔心它有倒閉的危險 但當時筆者已出文認為其出事的機會甚微。 原因如下: 淨負債比率雖偏高 但能套現的有質數資産也不少。只要大股東家族不放棄 新世界發展出事的機會率或許只會比香港夏天落大雪高一丁點而矣! 

新世界發展(017)是已故鄭家族長的上市投資旗艦 家族的聲譽象徵 子孫們怎敢不出洪荒之力相助? 但前題是他們有能力嗎? 其實新世界發展只是鄭氏家族財産中的冰心一角。 家族的財富 主要集於非上市的周大福企業 由於屬私人公司 要準確知曉其真實價值並不易 但從過往流出一些消息估計 周大福企業的財力 或許比我們相象中 還要豐厚得多。

2005年鄭家以約137億元出售美國地産發展項目，大賺近百億，成為當時美國史上最大宗住宅物業交易。 2011年又象輕移易舉般斥資195億元買下平安保險的2.7億股。2013年出售家族直接擁有的酒店一半權益 給中東主權基金 套現185億元。前幾年更有財經報刊爆料 鄭氏家族於英國房地産投資高達逾千億元。

單過去一年，新世界就已經至少向周大福企業出售233.5億元資產，包括出售前海周大福金融大廈北塔餘下30%權益，套現15.5億元；以近218億出售持有的新創建股份60%；叧有計劃出售啟德體育園管理公司75%權益.....。有大樹庶陰 加上傳中資斥資90億元洽購K11 HK ART MALL，新世界又怎會[執笠]?  經此一役  017雖不至醫番晒藥費 但至少都元氣大傷 ! 末來派息有保留 股價已反彈超過2成 市場有不少更佳的選擇。

*當時香港的富豪標準裝備: 坐駕為勞斯萊斯、隻遊艇都有十幾呎長、出外坐飛機多屬頭等。而現時香港世界級富豪 身家起嗎過百億(美元計) 、遊艇和隻驅逐艦size相約、出外自然是私人飛機。

股場榮辱靠資金

上月底香港股票市場總市值為31.8萬億元，而恒生指數成份共82隻，市值涵蓋率63%或約20萬億元。減去大股東持有 股份重叠 加上長線基金惜售 真正在市面流動的藍籌股市值最多不會超過10萬億元 慢長的温水煑蛙式熊市 亦令要沽的應已沽了 要舞高港股 實際需要動用的資金 肯定比常象中少得多 若佩合槓桿 一萬幾千億元資本已綽綽有餘。

筆者是基於以下數據 作出估計 若網友有不同意見 歡迎指教。1).股市的升降 並非全靠價值投資 反而信心和氣氛更重要 因旺市時 壞消息都會被忽畧 甚至當為好消息演釋。2).非友好外資持貨已不多 軟銀估計持有阿里巴巴的股票應已賣得七七八八、合理推斷巴郡持有的比亞迪股份權益已沽清、Naspers持有騰訊的權益應少於高峯時的1/3。3.)友好持貨者 持貨卻不少 平保持有近千億元的匯豐 匯豐則持有62%恒出銀行、中國銀行持有66%中銀香港、長和持有長建 長建持有電能、 外滙基金持有1250億元港、盈富基1670億元。4).港股估值的確好殘 氣氛一轉 買盤便會澭現。

大時代之4000億超大成交

恆生指數收報20,632 升707點 成交額4,457億元。破晒紀錄的超大成交 應冇投資者會質疑阿爺維穏兼盡宰淡友的決心。大升巿多會集中於一眾重秤大藍籌。 相反避險公用股 、電訊股及房產信託基金必然會跑輸大市。筆者承勢沽清泓富房託 計埋兩次股息 淨袋5千多元 七萬股都要三個買盤才做齊! 

新世界換了個CEO股價升>20% 是否有些那個? 地產板塊大把更佳選擇。筆者近年流年不利 不宜太大動作 反而將本人文章作為反面教才也不壞。只要幫到有緣網友 阿B不會介意與我打對枱。或許真的老了  思想、性格及習慣 不知不覺中起了變化 即[看化]了。  

升到你不信

執筆時新世界發展(00017.HK)股價升了超過20%  剛少看見情可以撼 ! 失意兼不快就在所難免 但退一步看 專心去做個藝術家 多點親情 少點利衝 或許會是賽翁失馬。可悲的是買了017的長線小股民 雖話願賭服輸 但一方只是輸了面子 反正金錢對鄭生來說 只是數字遊戲 另一方卻是輸了血汗錢 直接影響生活質數 要賺回談可容易。那麼不博就不會輸 輸打赢要 不值同情? 朋友 不是人人都這麼好運 生於大富之家 不博安安份份做過存款者 結果如何 也不用筆者多言。今次升市既急又猛 半個月升穿兩萬大關 有大成交支持 看RSI近90 超買到嚇壞價值投資者。股市不是個講常理的地方 殘價皆因缺水 外資持貨甚低 一旦炒上 單看淡對冲基金的補倉盤 追貨都追到氣咳 開市僅兩個小時 升了逾700點 成交額超過2千億元 今天或許有力挑戰 港股成交額的歷史新高 2017年7月創下的3600億元。

新世界發展傷盡擁躉心

新世界發展(00017.HK)管理層在公佈23/24年度業績時 承諾不會進行供股 決策明智 因股價這麼殘 供股又能籌到多少錢? 减債依然是重中之重 於業績期後 集團以近1億元沽出元朗溱柏6個地舖 並出售K11物管公司權益給前CEO鄭志剛作價2.09億元。早傳有中資財團出價90億元洽購尖沙咀K11Art Mall，集團亦有意出售啟德體育園的75%管理權益給母公司-周大福企業 意向價則未知。

於年結時(今年6月底)未入賬之應佔物業合約銷售收入中，約有近290億元 可以下個財政年度入賬、集團於新界持有約1,584萬平方呎農地，與其晒太陽 或許可賣出多少套現。 以早前政府收回恆基地産的農地補償額計算 新世界的農地儲備約值184億元。而集團仍有不少可出售套現的貴重資產 包括每年租收18.4億元的內地投資物業組合、中區兩幢商廈、尖沙咀Victoria Dockside、亞洲區17間酒店....再加上280億現金。因此集團出現資不扺債的機會甚微 當然積弱已成 元氣已傷 股價要返會合理估值 也非易事。

3000億大成交

恆生指數收報19,924 升795點 成交額3,028億元。半個月前 大眾都看淡 別人恐懼我進取 這句股神名言 那個投資者不懂? 但坐言起行又有幾人? 敢買多少貨已算叻仔 阿爺今次看來下定決心 重藥救市。看成3千億元成交 可見彈藥之猛 要知原因 今晚大把KOL分析員會話你知 何需筆者多言。還有一點須注意 公用股向來是避險板槐 但今個交易日 五大公用股股價均全面逆市下跌 即表示投資者象由一個極端 變為叧一個極端。

筆者或許出於情意結 對新世界發展(0017.HK)向來有些好感 但見剛公佈的全年業績 真有點失望 比阿B想象中更差 賣了會生金蛋的新創建權益、愉憬新城、国內前海周大福金融大廈30%股權...。再加上營運業務現金流 債務淨額只減少了71億元至1236億元 相對1798億元股東權益 比率高達68.7% 比去年更差 幸永久債券大減112億至362.8億元。流動比率126%、 1年內到期的債項為4I6.3億元 直至今年6月底 集團可動用資金463億元(280億現金+可動用銀行信貸183億) 年內週轉應問題不大。末期息多年首次欠奉 的確令擁蠆失望。....待續

調研新創建集團

去年9月周大福企業宣佈私有化旗下間接附屬公司新創建(00659.HK) 出價為每股9.15元，最終獲取76.1%權益，涉及金額278.6億元。新創建亦由間接附屬變為直接附屬公司。計及期後已收取新創建派送的中期及特別息合共2.09元，收購成本降至每股7.06元。新創建今日收巿價7.65元，周大福仍有8.35%利潤。此外新世界發展(00017.HK) 將其持有約60%新創建出售後 派送約40億元特別息給股東 大股東周大福企業獲分派>18億元，令收購成本進一步下降。

新創建剛宣佈截至今年6月底止全年業績，純利20.84億元，按年升44%；每股盈利0.56元。派末期息0.35元，連同已派中期息0.3元及特別息1.79元 ，全年合共派息2.44元。以現價7.65元 市值305.8億元 股息率8.5%(不計期內特別息) 市盈率14.6倍。集團應佔經營溢利按年升21%至41.6億元。經調整EBITDA按年增長24%至72.4億元，可動用流動資金總額約268億元，其中包括現金儲備148億元及備用已承諾銀行信貸額約120億元，債務淨額約151億元，按債務淨額除總權益計算的淨負債比率35%。債務總額為298.9億元 未來12個月到期為44.8億元。由於集團業務現金流強勁 資金鏈應無問題 負債急升 只因期內派了71.5億元特別息。

筆者個人認為新創建現仍具吸引力，因大股東不是開善堂，若新創建不是優質企業 周大福怎會去接手?

開巿直擊

執筆時恆指升了逾4百點 成交額超過1千億元 開市才1個小時 有此大成交 記憶中好耐都未試過! 未及入市 或許兩大內險可優先考慮 主因為其持有的A股 無一萬都有幾千億元。恆指正挑戰今年高位 在十多個板塊中 佔最重的兩大板槐 金融及科技股合共佔去恆指超過一半份額 但兩大板塊並非隠憂全消。大市殺上逼補倉盤助攻 短線筆者認為升勢末盡 長線則過到今日才想啦! 沽出1270執3千元取番過彩。

19000點

恆生指數收報19,000 升753點 成交額 2,424億元。久違了的升幅 久違了的大成交。今日的屠熊大會 加上星期的升幅 成個勢都轉晒。上星期初萬八都話岌岌可危 大市就是這樣 羣衆的眼睛不是近視 就是老花 十估九不中。好明顯 在決乏外資參與下 本地財團又五勞七傷 逾2400億元大成交 當然非散戶所為 香港經濟榮辱始終是靠北水。作為港股寒暑表的港交所(0388.HK)股價大升17.8元或7.38% 涉及資金逾200億元。北水擺明車馬重手護市 應仍未升完。 

攪好香港經濟才是王道

市場祈望美聯儲局減息周期即將展開，最樂觀的預測未來5次議息會議將各減息25個基點，即合共1.25%。若真的成事 對一衆負債高的企業來說 可算是續命標靶藥。就以負債偏重的新世界發展為例 負債中浮息債務比率約56% 若減息1.25% 每年就可省卻13.75億元利息支出。無論如何 減息對於整個地產及公用業務板槐均有禆益。

減息憧憬至落實減50個點子 本地大銀行雖只調低25個點子 並未跟足 但港股已連升6個交易天* 累升1148點 可惜交易額合共3118億元 象力水不足。而一衆上市大發展商正磨權擦掌 待推盤套現。

資料顯示 貨尾單位最多的新地有3641個、恆基3418個、信和1785個、長實271個、香港興業235個、恆隆176個、新世界66個 合共約9600個。單計貨尾 港私樓市場當然食得起。但手頭緊的恆地、新世界、新地若見大市有承受力 不加推新盤才怪。個人認為息口繼續向下的機會較大 但這利好因素 將會被大地產商加速散貨所抵消。正如梁志堅所述: 單靠減息不能帶動地産巿場 攪好香港經濟才是王道! 

*恆生指數收報18,247跌11點成交額1,242億元。可惜今天恒指微跌11點收市 不能連升7個交易天。

珍惜眼前人

媽媽走了 老媽早已無知覺 插滿晒喉管 每次看見都好難受  。九十多歲 四代同堂。 難得後代這麼多 但個個都對她好好。 孫輩們 半夜三間都全趕到醫院見女族長最後一面 遠在海外的兄弟兒媳亦已定了機票回港。 真的超感激香港醫務人員通情達理 容許家族這麼多人一齊見媽媽最後一面 雖早有心理準備 但六十多年母子感情 又怎會不難過?  媽媽那代人真的生活不易 香港經歷戰禍 又正處貧困期 、 教育、醫療、福利的幫助 近乎沒有。 那一代的母親 一生勞苦 最大的願望就是養大班兒女 從不會為自己打算。  幸媽媽離開前二、三十年 都叫做有點好日子過。本來家事不想在文章上講這麼多。 但寫了心情真的舒緩些!

強積金

 

根據積金局最新的統計數字，截至2020年12月底，強積金制度內共有1,032萬個帳戶，當中包括436萬個供款帳戶、592萬個個人帳戶，由454萬名計劃成員所持有，總資產值超越1.1萬億元，即平均每名計劃成員擁有25.1萬元的強積金，對比2019年的21.7萬元，上升15%。累積逾50萬元強積金的帳戶由2019年的34萬個，上升至接近50萬個，而累積逾100萬元以上的強積金帳戶由2019年的62,900個上升至接近10萬個，當中更有2萬個累積超過200萬元以上。

截至 2023年10月31日強積金計劃保薦人的市場佔有率: 令筆者有點意外的是佔有率最高的(27.4%)，竟是宏利金融。 而非港人熟識的匯豐、友邦、中銀和恆生。

市場祈望美聯儲局減息周期即將展開，並將於周四凌晨2時公布議息結果，最樂觀的預測未來五次議息會議將各減息25個基點，即合共1.25%。若真的成事 對一衆負債高的企業來說 可算是續命標靶藥。就以負債偏重的新世界發展為例， 負債中浮息債務比率約56% 若減息1.25% 每年就可省卻13.75億元利息支出。除了新世界外、估計整個地產及公用業務板槐均能獲益良多。

良心企業

任你講到天花龍鳳 派息分錢最實際 資金用來回購股份 倒不如派現金回遣忠心股東 託著股價 莫非是利誘信心不足的股東出貨或是有利高級管理層的認股証能取得更佳的賣出價? 不論回購或派高息 同樣會捎弱企業的實力 但後者比前者更公道 因決策者全是公司高管 亦即是認股証獎勵計劃的同一班人 瓜田李下 象筆者般小心眼散戶 自然會多想  不過多想亦無為 就算係真又奈何 只會更加激壞自己 最佳良方是帶眼識股 只投資些有良心的企業。

中移動 從2024年起，未來3年內計劃提升派息比例至75%以上，公司CFO李榮華先生聲稱，中移動派息總額超過1.2萬億元，非常注重派息，是一間特別有良心的公司。公司去年錄得純利1445億元，按年升5%；將派發末期息2.4元，累計全年派息4.83元，按年增長9.5%，全年派息率71%。

恆地股息應可維持

剛看有財經KOL懷疑下一間會出現財困的大地產商 可能是恆基地產(0012.HK) 理據為過去兩年恆地為物業减值才19億元 實在不足 超碼要減值多400億元才合理 加上將部份發展完成物業轉賣為租 資金回流太慢 財困情況或許比新世界發展更差 末期息大減已成定局。

但筆者的看法就較為樂觀 今年6月底 恆地股東資金仍有3224億元 就算減值400億元 仍有2824億元 相對債務淨頷 710.2億元 借貸比率為25.1% 怎計都比新世界財務情況健康得多。致於每年派息87.1億元 其中超過60億元貢獻給大股東 四叔家族向來作風王道 亦視恆基地產為家族財富象徵 幾可肯定李家會將所收取的大部份股息 會以大股東貸款形式 放回恆地 助其渡過難關 因此筆者認為恆地未來股息可維持。 

歷史重演

 1989年純官接掌師印後 買入香港興業16%及基立實業全部權益、永安集團25%權益、美國華美達酒店、收購君悅及海景酒店一半權益、私有化新世畀酒店.....等 一大堆資產合共耗資80餘億元。由於買入的資産多屬現金流遍低 又遇正地産低潮 賣樓收益下降 新世界有手頭緊跡象。老師彤叔只好重出江湖 以他老人家在商界地位 借多點債又怎會有問題 止蝕一些純官早前買入的資産 出售美乎新邨大量舖位 半山梅道物業及發行一筆零息債券 財務問題就迎刃而解。

當然有一點亦頗為重要 九0年後香港物業大幅上升 單計當年新世界發展名下2大資産 尖沙咀新世界中心及香港會展中心 價值由幾十億升至幾百億元 何況集團同時亦持有3幢中區商廈 含萬年大廈、萬邦行及新世界大廈。致於其他較不起眼的資產 就講都講到口累 當年新世界發展負債百餘億元  隨著港樓喪升 那點負債以變成微不足道。

好可惜 鄭氏管理層並無吸取過往教訓。今次危機比上次更為嚴峻 負債總額高達2319億元 另有363億元永久債券 現金及銀行存款僅約390億元 單靠營運現金流 已不夠應付。管理層亦深知問題所在 已大量出售資產及辨妥幾百億元再融資 預計短期內資金鏈亦不至斷裂 再長遠就要看集團本身資產的套現能力及鄭家願為新世界集團付出多少? 

有花自然讚花香

美國銀行在2024年第二季度 儘管淨利息收入有所下降，但非利息收入的增長彌補了這一缺口。預計第三季度和第四季度淨利息收入將回升，信用卡壞賬率在下半年將穩定或下降， 美銀並計劃 增加股息8%及繼續進行股票回購。筆者個人理解為一份不錯的季績。但它的最大股東-巴郡投資公司 近期卻不斷減持股權 投資者應信美銀的預計 或是股神的眼光呢? 

屈臣氏集團第二大股東-淡馬錫控股宣稱屈臣氏上市目標維持不變，低息時代剛結速 末來最樂觀都係減息100個點子 屈臣氏去年收入1833億元 零售業cash float超強 尤其象屈臣氏級國際零售巨企 找數期必然不短 賺息都夠和味 將來若上巿應能估值較佳。十年前淡馬鍚以440億元購入25%股權 另外75%由長和(0001.HK)持有，現今又應值多少? 或許單計持有屈臣氏的權益 現今的估值大有可能已比整間長和的總市值1591億元為高。

利益申報: 本人持有長和股票權益。

調研豐盛生活服務

豐盛生活服務(00331.HK)公布截至今年6月底止全年業績，營業額84.48億元，按年升8.8%。純利5.01億元，按年跌4.2%；每股盈利1.09元。派末期息21.4仙，全年合共派43.8仙。以現價5.41計 股息率8.09% 市盈率4.86倍 市值24.3億元° 財政良好 持有6.013億元現金、 2.358億元的借貸總額、即淨現金額達3.655億元或集團市值約15%。

集團主要於香港從事提供物業及設施管理服務、業務穩定 又有大樹好遮陰、股息尚算吸引 作為股票收息組合的其中一輕磅份子也不壞。

理財實例

我的舊網友或許會記得筆者幾年前曾講述一位親友的財務問題 中年失業 好擔心找工作難 或比以前份工低收入。所以決定將大部份儲蓄還清樓按 少了條債 每月不用供樓 生活壓力都輕些。我當時就勸他不應這樣理財 因以失去主動收入 更不應提早還清樓按 因樓按利息好低 而每月供樓銀碼是包含還本成份 手上儲蓄應夠幾年生活開支 急切找工的壓力也輕得多 相反儲蓄用來還晒錢 短期找不到工作怎算? 他話到時可將層供滿的樓再按過 銀行一般對無業者貸款有保留 有樓都無必借 去搵財仔利息會貴好多。   

港府應適時發債

港鐵發行45億元離岸人民幣綠色債券，超額認購逾三倍。十年期佔30億元人民幣(下同)票面息率2.75厘；三十年期佔15億元 息率3.05厘。債券獲得總認購額近200億元，超額認購3.4倍。

香港特區政府借貸評級理應較港鐵更佳， 為何不承機會發債? 最好有埋2手上市交易，藉此推展本港債市 減輕對股票市場的依賴。更重要的是未來香港面對政治及經濟的影響均難預料，港府應盡可能儲備多點資金應付甚麼黑天鵝、灰犀牛的突然出現。現在財政良好不借 到真的待錢救亡時 就會好難去借。何況借貸成本利率固定、低廉兼年期長 借來交給外滙基金去投資也不壞。I bond 全是港人的資金 屬塘水滾塘魚，向外發債才能吸取外資。

靠北水打救

廣州市政府就先後兩次分別以70億及50億人民幣回收越秀地產手上的土地，香港特區政府以39億港元及46億港元分別收回恒地與新地於新界農地，國企華潤隆地斥資5.4億元買下麗新集團藍塘傲零售基座商場及斥資3.1億港元向資深投資者羅守輝買入葵芳KF88葵芳匯商舖。又傳聞出價90億港元洽購新世界在尖沙咀河內道的K11 Art Mall及太古城中心以東的一批舖位 涉及資金約20億元。外資一向對地產興趣不大，本地財團仍具財力大注撈貨的或許只淨下長實和信置，但未見其有行動跡象，阿爺出手是唯一希望。 

歡迎貨比貨之長江vs恆地

上文將長江和金沙比較 確有些牵強 今次就蘋果和蘋果比較啦!

不少分析都覺得恆基地產(00012.HK)減值不足 起碼要撇多3-4百億元 況且中期息能維持 末期息就難說! 負債中有647億元屬股東貸款 雖不用付息兼無定到期日 但始終都有要還的一天。以今天收市價計 市值1123億元 股東資金3224億元。

長江實業(01113.HK)近期股價走勢較同業為差 或許因減派股息及傳聞3大收租物業 長江集團中心1&2期、1881Heritage商舖租金收入欠佳有關。以今天收市價計 市值1088億元 股東資金3869億元 若減埋永久債券79.3億元 都有3789億元。仍比恆地高出565億元 而市值郤比恆地少35億元。

論撇賬 幾可肯定長實較足 負债更健康得多 資產中非地產海外家當佔集團比例近3成 貶值應比本地物業為輕 派息則按盤數決定 並無吃力感 還有上半年回購486萬股 涉資15.3億元 可見現金流充足。

筆者個人認為長江較恆地投資價值為佳。

歡迎貨比貨之長江vs金沙

金沙中國(1928.HK)公佈，控股股東Las Vegas Sands Corp.(LVS)擬斥資最多8億元進一步增持公司股權 消息令股價升3.42% 成為博彩股升幅之冠 市值增升1123億元 比長江實業(1113.HK)還要多33億元。長江近5年合共賺了1058億元 金沙則蝕了超過110億元 長江股東權益3858億元 資產套現 有價有市 金沙股東權益為負0.31億元 不知有甚麼資產能套現? 雖然將地産股和博彩股直接比較好象有點不合理 但筆者認為做生意萬變不理其宗 都是看盈利能力。或許反問自己 2選1間作獎品 你自己會選誰? 地產股現今可說四面楚歌 但論實力都是勝博彩股一籌。

銀色債券有4%年息 筆者一於把所有能動用資金去申請! 話雖好豪氣 其實涉及資金都係有限! 

財經日誌(9月9日)

恆生指數17,196 跌247點 成交額1,336億元。跌市成交增 避險股強勢 長江基建、電能實業、香港電燈、中華煤氣、香港電訊及中電控股 一眾[純]公用股 股價全貼近52周新高兼跑贏大市 半公用半地産的香港鐵路 股價剛巧是52周的中位 可見股民都頗為謹慎。明天銀債就有申請詳情 雖少於4%年息 又縛實資金3年 但筆者都會申請 因銷死現金可免手痕又去亂買股票 凊茶淡飯不博也夠用 又何必去冒險賺多個銅錢。記得N年前內子話新地跌至?十元就一注獨贏 好彩她向來言信一般 否則筆者可能會失眠病復發 晚晚都睡不著!

守業難

20年前(1994年)前新鴻基地產市值1074億元 現今巿值2177億元 股價升了1.02倍 全港最易賺錢的行業 意外的是由最優質的專才去營運 股價卻連通脹都跑不贏。當然若計埋期內股息收入 相信都不致蝕去多少購買力。新世界發展就離譜得多 當年市值329億元 現市值169.8億元 市值竟比20年前減少48.3%。這還未計期內3次供股 合共集資323億元 這比現市值還要多153.2億元。新世界集團業務太多元化 營運並不容易 又經歷兩代管理層 投資timing嚴重錯判 長線擁蠆輸淨無幾 這點筆者還能明解。但在香港主業做收租佬有多難? 希慎興業 20年前市值153.9億元 最新市值僅124.2億元。就算一個普通人20年前買個單位收租 現今利潤都起碼成倍啦! 莫非守業真的好難 筆者真的好想試下 可惜條命水一般 無業可守 。  

高息科技股

亞信科技(01675.HK) 主要業務為提供軟件產品、解決方案及諮詢等相關服務 屬科技板塊 兼具基本因素支持。大樹好遮蔭 中移動佔19.5%權益。公司入選2024中國通信行業大模型企業競爭力10強之一。

2024年上半年，集團受通信業收入增幅下降、成本壓降力度加劇，以及外部環境不確定性持續的影響，實現收入約人民幣(下同)29.94億元，同比下降8.8%。虧損約0.70億元。

財務狀況: 資產總額約100.04億元 負債總額約38.56億元；淨資產約61.48億元；流動比率203% 屬健康水平，並無銀行借款 槓桿比率為零(按銀行借貸總額除以權益總額再乘以100%計算得出)。

管理層表示財政年度末期股息指引 為股東權益應佔年度淨利潤的40%，並積極考慮保持每股末期股息金額較上年相對穩定；及預計下半年，集團主業含BSS業務收入降幅大幅收窄，三新業務保持良好增長，同時加大精細化成本管控，利潤優於上年。假設末期息與去年相約 股息率8.04%。 

投資物業大減值

*期內最奇芭是長江實業(01113.HK)物業公允值增加56.2億元。

22-24年香港上市地產公司之物業減值總額 :

九龍倉置業(01997.HK) 205.1億元。

新世界發展(00017.HK)逾100億元。

領展房託(00823.HK) 72.2億元。

希愼興業(00014.HK) 61.7億元。

冠君房託(02778.HK) 37.3億元。

太古地產(01972.HK) 28.7億元。

恆基兆業(00012.HK)23.2億元。

新鴻基地産(00016.HK) 20.2億元。

置富房託(00778.HK)16.5億元。

賽馬會好值錢

新地、恆地、長實、信置 的業績報告顯示 在香港賣樓仍未見紅 並無象傳媒形容般中慘烈 賣樓收入減少 主因為大地產財依然有實力坐貨 而且早已做妥再融資安排。此中賤物鬥窮人 港股扺買有何用? 投資者一係資金被縛實 一係被港股走勢激壞 冇哂入市興趣。在港交所掛牌 價值最高的博彩股-銀河娛樂(00027.HK) 去年收入為356.84億元 市值1274億元。香港賽馬會 上個財政年度博彩金額高達為3048億元 超過銀河娛樂十倍 若然將其私有化 套現資金用來舒解財赤 也不壞呀! 

調研新鴻基地産

新鴻基地產(0016.HK)公佈，截至今年6月底止全年業績，股東應佔盈利190.46億元，同比下跌20.33%。每股盈利6.57元。派發末期息2.8元，同比減少24%，連同中期息0.95元，全年共派息3.75元，同比減少24%。除了派息 筆者個人認為這份成績已算合格。以現價75.15元計 市盈率11.4倍 股息率4.99% 市值2177億元。

先談主業: 租金收入按年增3%至250億元 (含香港區佔180億元) 淨租金為190億 資料顯示商場及服務式住宅仍加到租 都算叻叻 寫字樓減租就料到。總租金收入仍有少許增幅 都算交到功課。而已完成收租物業以3380億元估值入賬 毛租金7.4% 估值相當保守 可說屬零水份。新地應是全球收租王 每日平均租收6849萬元 投資者擔心租金收入會大跌也屬過慮。 因集團仍有興建中投資物業655億元 末來不斷有新落成物業租金貢獻。最令股民擔憂 自然是賣樓成績 香港賣了247.4億元 毛利65.13億元或26.3% 與上年相比賣多了8.84億元 但毛利率就大幅下調9.2% 但今時今日在港賣樓仍有26%利潤 劏雞還神啦! 至於內地就賣了26.7億元 毛利13.37億元 或許涉及合營項目 獲利率50% 還有甚麼不滿 全年度賣樓利潤78.5億元。

後談副業: 持有多間上市附屬公司(載通、數碼通、新意網)權益 市值約102億元 因有話事權  若出讓 售價必然會比市值高很多。此外還有非上市的酒店、收費道路、物管、百貨、空運站及金融服務等資産 合共提供35.4億元利潤。

近期變現資產: 政府早前收回集團位於古洞北約150萬呎農地 補償額為19億元 另一批位於洪水橋約250萬呎 涉及補償金27億元預計下個年度可入賬。這類不起眼的農地 集團持有超過2千多萬呎 農地都這麼值錢 市區地皮雖大幅貶值 但新地應仍有不少廉價土儲。當大衆普遍都認為豪宅巿場是重災區時 新地就沽售收租多年的54個帝景園住宅單位 套現約32.6億元 其中首批單位共6個 套現6.74億元 基於是多年前持有 溢利高達3.43億元 而另一批有48個單位 套現26億元 估計獲利亦可觀 新地仍持有不少該屋苑單位。有別於同業 新地套現的都屬集團次級家當 核心資產一件未動。

財政方面: 淨債項1108.6億元 負債比率18.3% 未來一年到期債項104.9億元。 新地現金存款為162.2億元 另有112.2億元客戶訂金及24.2億元金融資產可運用 加上每年淨租金收入約190億元、賣樓及其他各類資產的營運現金流 看不出新地有頭寸緊的跡象。但近日看不少財經KOL的分析 形容到新地好象等錢開飯 要被逼賤價賣樓似的。

這或許是新地管理層過於謹慎 為節省34.77億元開支 而減派24%股息至每股3.75元。其實 若要维持去年派息每股4.95元 需款143.44億元、以集團基礎溢利217.4億元或每股7.5元計 派息率66% 集團本可應付自如。新地的業內地位 這一舉動 不嚇散整個板塊才怪。

港股真的求$若渴

以下上市公司單上一個交易天就合共斥資26.5億元回購股份 這只會令到港股整體資金池縮小 個市都快乾塘 都係果句 將資金派息是最合情合理 股民就算不把股息重投股市   用來消費也有利內需!

騰訊(00700.HK)回購269萬股 涉資10億元。

阿里巴巴(09988.HK)於回購582萬股 涉資4.68億元

美團(03690.HK)回購420.7萬股 涉資4.98億元。

滙控(00005.HK)回購492萬股 涉資3.33億元。

安踏體育(02020.HK)回購132.3萬股 涉資約1億元。

中海油(00883.HK)回購487.3萬股 涉資0.97億元。

友邦(00883.HK)回購113萬股 涉資0.61億元。

藥明生物(02269.HK)回購543萬股 涉資0.59億元。

快手(01024.HK)回購94.5萬股 涉資0.36億元。

財經日誌(9月4日)

恆生指數收報17,457 跌194點 成交額 969億元 靜成這樣 好處是外資大鱷想食大茶飯都不易 因找不到對手 壞處.....。新世界發展攪妥晒再融資才發盈警 否則面對排山倒海般壞消息 就算銀團肯通融些也不容易。集團2025年前的財務按排好 起碼有時間重組債務。可以在國內再融資及傳聞華潤集團出價90億元洽購K11Art Mall 亦足見集團與阿爺關係良好。新世界PB 殘過四、五線股仔 博不博自己衡量啦! NVIDIA股價曾下跌1成 涉及資金超過2萬億元 足夠買下阿里巴巴+京東集團。明天若掛8號風球 不知港交所是否招常營業呢?

數碼通業績良好

數碼通(00315.HK)公佈截止今年6月底 23/24年度全年業績 股東應佔溢利為4.7億元，較去年增長 75%。若撇除上一次個財政年度計入的潛在金融投資虧損撥備，本年度基本溢利與去年水平相若。全年派息维持每股0.32元 以現價3.84元計 市盈率約9倍 股息率8.33% 市值42.3億元。

成績尚算不錯，股息率亦較定期存款吸引，財政情況良好 現金及銀行結餘為15.77億元，總借貸0.64億元。筆者個人認為現今經濟環境嚴峻，以收息工具衡量，電訊營運總比銀行、收租及房産信託的收溢更為稳陣。況且管理層對財務政策仍相當僅慎，淨現金15.13億元 派息率75% 不致為了討好股東 先派未來錢。 折舊及攤銷亦充足 而在流動資産中含3.84億元儲稅券 可見集團資金確十分充裕。

*23/24財政年度數碼通對母公司新鴻基地産的股息貢獻為2.58億元。

新世界續上經濟版頭條

新世界發展(00017.HK)前時剛公佈再融資逾500億元已成功 又傳出阿爺出手相助 洽購K11 Art Mall，作價高達90億元。銀團肯再借5百億元 加上手持現金及正常營運現金流 合理估計 2005年底前公司資金流應可正常運作 何況又有國企相助的憧憬。

還以為壞消息應已差不多 誰料昨天新世界又坦白告訴股民 今個財政年度將錄得股東應佔虧損190億至200億元。這較公司現市值170億元還要多! 執筆時股價跌了超過13%報6.8元創多年新低。

公司仍有甚麼壞消息? 末期息大減 甚至不派 剔出恆生指數成份股 下次檢討好大機會就會宣佈。恆指服務公司慣常 當上市公司股價 炒到石頭變翡翠價就入選 平到近乎清盤價就出局!

看最近年報顯示: 直至去年底 新世界仍有4500億元各類有形資産 帶息負債及永續債近2千億元 就算今次撇了2百億元 仍有超過2千多億元淨有形資産淨下。好明顯鄭氏家族好看重新世界 能力範圍下 必然會力保其不會出大問題。

2023年底新世界發展的總資產為4701億元、減去盈警撇賬200億元 變成4501億元。總負債+永續證券合共2682億元。即新世界的總資產再貶值40%以上才會成負資産。

2388 Vs 0011

 中銀香港(2388.HK) 現價24.6元 PE10.5倍 PB0.81倍 股息率6.79% 市值2600億元。

恒生銀行(00011.HK) 現價94.3元 PE7.94倍 PB1.07倍 股息率6.9% 市值1780億元。

兩大本港銀行中 筆者個人認為中銀香港較勝一籌 論總資産 中銀比恒生多一倍有餘 取代匯豐業界龍頭地位只是時間問題 除著管理質數改善 與恒生的距離已拉近 派息相約 ROE恒生仍佔優 至於估值中銀就便宜好多。壞賬或許五十步和一百步而矣! 兩行都各行資本要求都達標。

寧發債勿加稅

 隨著2024-25年度香港財政預算案公布，特區政府將發債1千2百億元，看評論區的留言  讚少弹多。 但筆者卻讚成發債，經驗早就話給我們知 借錢應在仍有資產時去借 否則輕者要多付利息 重者冇人會借錢給你。香港特區政府仍有6千億元儲備 評級相當高 是洽適的舉債時刻。 

但又為何寧發債也不加稅或動用儲備? 道理好簡單 香港簡單低稅制是營商最有競爭力的工具之一 別處學都學晤切 香港切勿自毀長城 股票印花稅因加得减的教訓墨水都未乾! 合理及適時的借貸 更是財政處理的應有常態 香港以金融中心盛名 無理由不懂債主的DNA和銀行相似 是落雨收傘。

不少商家都喜買豪宅自住顯實力 上至山頂或淺水灣的House， 普通些也會在凱旋門或君臨天下買番個向海單位 自然會給債主多點信心 所以除非逼不己 儲備不要輕易動用 因它就是香港的[凱旋門] 發債息口高低 甚至有冇人要 政府儲備的多少 實屬關健所在!

買醫保

筆者年輕時見友人買了醫保 但因想不到的理由不獲賠償 而且年紀愈大 保險費愈貴 心想年輕力壯 何需買醫保 年紀大了收費又這麼貴 而且黑起上來無得賠就更激氣 預了無但結果變有的自然會高興 但預了有突然變無的打擊會好大。所以就索性自己保自己 後生不會覺 年記大了才知醫療費有多誇張 看專科做了一次檢查 高興的是只是一般老人病 肉痛的事成萬元埋單 而有朋友最近做了手術 保險公司查都不查就賠了大部份 或計他夠運遇都間好的保險公司 又或許現在的保險公司為求聲譽吸客 賠償條例寬了也說不定。當年我不買醫保的另一個原因是公立醫院就算是小手術 輪流時間也不太長 現今要等好耐 起碼以年計 而且未驗之前 天曉得是否只是小病!

投資港股愈來愈艱難

恆生指數收報17,989 升202點 成交額 1,735億元。成交額這麼大 莫非遇正指數換馬日? 恒生指數8月份累升644點或3.7% 炒落怕被挾瓜 炒上又不夠力水 得過悶字!

自從新經濟涌現後 傳統經濟就無運行 全球市值超過萬億美元的超級巨企只有8家 傳統經濟股就只有沙特阿美石油及巴郡投資。連科技盲的股神都去炒賣蘋果 點到你不服。真懷念惜日的港股 滙豐、恒生有個叫內部儲備的小金庫 用以調整溢利變動、兩電利潤保障15% 還有電廠改建住宅作紅利、現金牛就有海底隧道、存款利息活期都有9%、澳洲幣有15%、紐西蘭更有18-19%、當年港幣仍未與美元掛鈎 約1對5 反而投资機會還多過現今! 

再談新世界

剛看到不少KOL評論新世界發展財政好嚴峻 筆者就長氣些再購下己見:

新世界發展(00017.HK)於2月底公布中期業績 顯示至去年底連同永續債的總負債1940億元，平均融資成本約5.1% 即每年利息支出高達98.94億元! 未來一年內要償還619億元債務 第二年內要償還261億元!

集團最新公布，年內完成的貸款安排和償債金額逾500億元。看來鄭家在銀行界依然吃得開，又或許是新世界的資産仍有價有市，若K11 Art Mall都值90億元，那麼Victoria Dockside又應值多少? 再融資辨妥加上手持390億元現金儲備及期內營運現金流。看來起碼今明兩年 集團的資金鏈問題已解決。

致於集團能變現的主要資産含賬面值1) 2127億元投資物業、2) 956億元的待售物業、3) 300億元固定資產 估計是土地儲備、4) 468億元聯營公司權益 估計大部份屬低於一半權益的地産項目、5)140億元應收賬、6)各類金融資產111.06億元。1-4項或許再要減值 但起碼能套回資金大幅改善財政情況。

集團沽出6成新創建權益後 每年少了14.5億元股息收入 若真的賣埋K11 Art Mall 租金又少了4.8億元 新落成的投資項目要塡補這2隻現金牛的貢獻亦難度甚高， 但長遠來計 靠債還債始終非長久之計。 

筆者可能受到情意结所影響 高估了集團新管理層的水平及資産的抗跌能力。或許過去筆者能在新世界身上賺到點錢 全因買對了時間 而非買對了公司!

北水救市

傳華潤集團透過旗下公司-華潤隆地 出價90億元洽購新世界發展位於尖沙咀的 K11 ART MALL 商場。此外太古地産位於太古城中心以東的一批舖位，面積約10萬方呎，亦獲洽購 涉及金額約26.8億元。若傳聞屬實，絕對是業界的大好消息，而現今的情況，有心有力能動用逾百億元撈貨者，實非北水莫屬。較早時華潤隆地已牛刀小試，動用合共8.5億元收購分別位於葵芳及將軍澳的兩座商場。

新世界發展 現今甚麼環境 亦不用筆者多言 差不多所有評論都對其負債水平有所保留。集團亦付出洪荒之力去減債 卒先出售60%新創建權益套現約217億元，接著將荃灣愉景新城商場連車位的全資權益以40.2億元售予華懋集團，而前海周大福金融大廈北塔餘下30%權益則作價15.5億元賣給母公司。近期推售的住宅項目柏蔚森，開售約半個月已累售269伙，套現逾18億元。若出售K11Art Mall交易成功 又多了90億元現金儲備。再加上繼較早前公布的逾350億元貸款安排，最近又加碼完成額外總值逾100億元的相關安排，今年累逾450億元。去年底本身持有389億元現金儲備 看來新世界的資金鏈問題應已解決。

 

買入朗廷酒店

Nvidia(NVDA US)公布一個令人羨慕的季積 但大戶卻話賺得[少]。股價曾調整超過8% 一隻市值逾3萬億美元的超級巨企 竟如此輕易被大戶舞上舞落 股市的確是個鱷魚潭。見有勇士仍敢買入恒大汽車(0708.HK) 市值近30億港元 相等於約2間朗廷酒店(01270.HK) 實在不合理。試想有否白武士會花30億港元去買間麻煩多多的公司 相反你若出30億港元去私有化朗廷 你估鷹君集團(00041.HK)會否賣給你?

利益申報: 筆者持有朗廷酒店權益。

3桶油

全球央行亂印銀紙  資源價格易升難跌  3桶油值得看高一線。中海油(00883.HK)半年純利797.31億人幣升25% 中期息增至74港仙。中石油(00857.HK)中期純利創新高 派息增4.8% 。中石化(00386.HK)中期純利370.8億人民幣 增2.6% 派息14.6分。3桶油中期派息均有增加 股息率合理 估值亦並無偏高感。

八、九十年代 西方投資界好怕日本等錢用 掉走海外資金 當年日本是全球第二大經濟體 GDP為美國約60%。 現今第二大經濟體 變成中國 經濟規模及海外資産應較當年的日本更有過之而無不及。中方若然撤資 西方經濟必然大受影響 因資金撤出之餘 又少了過大客戶 基於洋人的Balance of power理論 結果可能各退一步 和氣生財 希望這不是筆者個人一廂情願啦!

知錯能改，善莫大焉

信和置業(00083.HK)主業為賣樓及投資物業 前者收入97.13億元 利潤8.02億元或毛利率8.25% 而去年收入為120.58億元 利潤30.45億元或毛利率25.5% 可見物業發展的景況 實在難已令投資者放心。幸好後者的溢利仍能維年逾30億元水平。 

一眾散戶應送張寫著{知錯能改，善莫大焉}的綿旗給信置管理層。與97年象心口有個勇字的清兵式投資相比 近期信置超僅慎的營運政策 或許連李嘉誠都要寫過服字。

據2023年7月-2024年6月的財政年度顯示。持有淨現金455.85億元 已相等於信置總市值的63.4% 或足夠每股維持0.58元的派息逾9年。 行家正為撲水發愁 信置的現金卻多到滿瀉 年度淨利息收益就高達22.97億元 成為全行之冠。

信置現價8.33元 股息率近7% 市值720億元 質量都比同業 新世界發展和恒隆地產為佳 但前兩者仍為藍籌股 而後者卻被剔除出局。

十年黃金勝美刀

十大黃金儲備國 1.美國8133噸、2.德國3351噸、3.意大利2451噸、4.法國2437噸、5.俄羅斯2335噸、6.中國2264噸、7.瑞士1040噸、8.日本846噸、9.印度840噸、10.荷蘭612噸。

銀紙可以亂印 黄金卻不能 石油也一樣 所以美國自己大把石油不去開採 而印銀紙去買別國的石油。又寕願儲黃金 也不去減M2供應 真利害!

銀債快將有得申請  我會將所有現金去IPO  半個月前到期那批銀債 三年合共收了13687元債息 不錯呀!

言行不一

李澤鉅：「我不敢賭香港市場長遠差，過去歷史話我哋知，邊個賭香港長期差都錯」相信由他把口講出來 話服力會多一點。因他曾親身見證 他老爹是怎樣由一個小富翁 靠把握著香港幾起幾落的地産週期 變成了亞洲首富。但聽其言觀其行 又好象言行不一。

但有一點確是千真萬確 就是無一次財富大轉移時 大眾的預期會是對。致富之道主要靠低買高沽 但問題時如何去衡何為[高]、[低]?  二000年一隻大熱門股 成交額多過滙豐、市值倍於長江的大藍籌 兼備新科技憧憬及傳統經濟收人支撐。又挾到班做空大行舉白旗的千年股王。 股價竟然能從128元跌了90%至12.8元 夠低掛? 又有誰能料到跌了90% 仍可跌多90%至1.28元!!  要較有把握拿列[低]或[高]位  就要靠知識、觸角、性格及運氣。而肯定不是靠問number或跟大隊走。在投資方面來說 大眾都是大近視者!

融資成本是企業是否可靠的指標

普通市民買樓都去銀行做按揭 要通過壓力測試  其實公司要融資時也一樣 銀行會從扺押的資產、公司的償還能力及公司的聲譽來衡量是否批出貸款。當然市場環境好 頭寸鬆動時 條件會要求低些。但已現今的環境 連新地獲批銀團融資都會成財經焦點新聞 便可知商界的處境有多艱難。如我般財務知識半桶水的散戶、最好在調研上市公司時 查看它的融資成本 記得要連資本化的利息都要計埋 若比一般銀行貸息高出甚多 公司貸款可能涉及財仔 講白些即是銀行已經有保留 此外還要看公司票據及債券的息口是否奇高 當然愈高就愈危險。致於市場喜用流動比率(流動資產÷流動負債×100%)來衡量公司的頭寸是否緊張 也不可靠 因地産公司會將待售物業列為流動資產 若物業售不出 又怎流動? 至於3大國際評級公司的評價 起碼有比冇為佳。

長江後浪推前浪

剛看過8號仔蛇呑象期間的財務變化:

1999年未收購香港電訊前 總資產約140億元、總負債25.5億元、淨資產都有114.5億元。2000年收購香港電訊後 總資產増至693.1億元 總負債增至834.4億元 應是當年港股非金融企業中 負債金額最多的一間 更成為首間負資産藍籌公司 更風刺的事 8號仔就正於同年股價創下128元(經調整)歷史新高 市值超過4千億元 相等於佢老爹間長江一號兩倍、當年二少才三十出頭  可憐一將功成萬骨枯 虎父無犬子!

港鐵估值偏高

香港特區政府佔75%權益的港鐵(00066.HK) 是名符其實的[官企]， 一直是隻港人熟悉的大藍籌股，憑著車站上蓋物業的優先發展權及本港鐵路業務的壟斷概念，好自然令分析員對其估值或多或少都會加點分。

其實港鐵屬大半隻[地產股]，因地產發展利潤及租金收入，才是集團的盈利支柱。今年上半年香港物業租金及物管EBIT為21.54億元、車站零售商舖位租金EBIT約14.1億元。 這兩項與收租物業相關的業務就佔集團總EBIT的65.4%。集團的主業 香港車務營運(含地鐡、高鐡、輕鐡及巴士)就僅佔7.6% 。做了111.38億元生意 但EBIT僅得4.15億元 只是為人民服務 純以經濟角度衡量 屬雞肋業務而矣! 此外港鐵還有車站廣告4.96億元 電訊服務2.96億元 就佔集團總EBIT14.5% 比車務貢獻還多 。致於港鐵真正最賺錢的分部業務正是賣樓利潤  除稅後為17.22億元 可惜屬非經常性、波動頗大。

港鐵的地產業務比重甚至高於藍籌地産股-新世界發展、租金收入規模高於銅鑼灣大地主希慎興業及在港上市的不少房產信託基金。所以將港鐵列位房產企業更為合理。以現價27.7元計 市值1724億元 市賬率0.96倍 估值比鼎級地產股貴近兩倍。

財政情况: 負債總額704.18億元、持有312億元現金存款、經常性利息開支5.17億元、淨負債權益比率27.5%、利息保障率11.6倍、信貸評級屬優質水平、即融資可平些息。而2024-26年的預計資本性支出高達896億元 看來減債方面難以樂觀。

*港鐵(00066.HK)於2000年上市，上市招股價為9.38元，持貨兩年不賣 送多兩次紅股給你，當年我獲批3000股 其後多了350股紅股 上市至今最高價於2019年7月出現 股價超過51元 而上個交易天收報27.7元。上市首年每股派息0.24元。 二十三年後的今天派1.23元 期間派息有增冇減 並派了兩次特別股息合共4.4元。

希慎業績勝預期

希慎興業(00014.HK)中期息維持0.27元 為筆者提供2160元被動收入 幫補一下家計 我一向要求低 心足了。集團半年租金收入14.86億元 增加0.67億元 升5.1%  在此時勢以算不差。減去各項皮費後* 溢利為9.14億元。 再扣除將於9月5日派送中期息2.77億元(每股0.27元)後 仍有6.37億元淨下 只要下半年無黑天鵝出現 末期息維持派送8.32億元(每股0.81元) 集團應仍有心有力。以現價11.36元計 股息率9.5% 股東權益667.8億元 市賬率0.17倍 市值116.67億元。 

財政情況: 債務總額267.37億元、淨債務與權益比率29.9%、半年利息支出2.13億元、  淨利息償付率為10.8倍、流動比率102%。後者看似有點[牙煙]、但集團流動資產中 82%為銀行現金及存款 合共有30.57億元。此外另有可套現9億元有評級債券、銀行提供的承諾信貸58.7億元。叧於半年結後(今年7月)簽訂80億元四年銀團貸款。加上每月租金收入平均2.47億元 條資金鏈粗到夠力綁起隻大象。期內購回約7.77億元永續債券 令相關債券降至94.37億元。

利益申報: 筆者持有希愼興業股票權益。

 *物業重估減值1.97億元 只屬賬面撇備 不涉現金流在此不計。 

調研鷹君集團

鷹君集團(00041.HK) 公布6月止六個月中期業績，核心業務收益37.91億元，按年增加4.4%。錄得核心業務溢利7.36億元，倒退33.7%，每股盈利98仙。中期息維持派37仙。

與大多數三、四線地產股類似。以現價10.4元計 資產折讓大* PB僅0.14倍 股息率8.36%尚算吸引。但要股價大升 除非出現股權爭奪戰 但看其股份權益結溝 機會甚微。因控制性股權(42.13%)由家族基金持有 管理權卻給了 HSBC International Trustee Limited。就算家族成員想取回話事權都不易。概然難於分家産 管理層傾向派高息也合理。這無疑益埋一眾小股民  持有鷹君收息也不錯。

*單持有近70%冠君房託(02778.HK)權益 價值以與鷹君總市值相約。

甲級商廈價值大跌

香港交易所(00388.HK)公佈2024年中期業績 並無驚喜 因業務相當透明 因此成績表出意外的機會甚低。港交所最有價值在於壟斷地位 但亦要大市興旺才能發揮出價值。現價PE近25倍 在盈利欠增長的情況下 估值略為偏高 約3%的股息率吸引力有限。

恆基地産(0012HK)的業績顯示 上半年香港區賣樓只得約34億元 只及正常時期的[零頭 ] 幸仍有双位數利潤率 大老闆更值一讚 私人免息貸款647億元給公司 中期息能夠維持每股0.5元 需款24.2億元 都係因四叔家族作風厚道。

近期看得年報多 發現香港貴重商廈估值大幅下調: 尖沙咀海港城 最新重估價值為  1618億元、中區國際金融中心 1008億元、銅鑼灣時代廣場 474憶元、花園道3號 368億元、旺角朗豪紡(包括寫字樓 商場及酒店) 399.2億元、中區友邦金融中心 140億元。

看恒地業績能知樓市的處境

恒基地産(00012.HK)中期業績佈告 基礎溢利54.41億元 按上年同期減少約10% 相对基礎溢利 派息率為44.6% 尚算合理 因恒地慣常派送末期息較闊綽 有需要留多點資金派送末期息。

集團期內在香港賣了49.17億元物業 賺了14.99億元 毛利率為30.4% 但其中有10.55億元屬非經常性收益 經調整後 實際利潤率為14.5%、在內地賣了28.51億元 郤虧損0.28億元。 而租金收入44.46億元 較上年同期多了0.79億元 在現今的經濟環境下 賣樓仍有錢賺 還有甚麼不滿意? 尤其日日聽見各路傳媒一講樓市就賣殘情 聽到血壓都高埋 好象香港遲些連李嘉誠都無錢開飯似的。

集團於截至今年6月底於本港自佔之合約銷售總額約89.53億元 較去年同期增加33%。 未入賬之自佔本港物業合約銷售總額約為143.46億元 當中約76億元 預計可隨物業落成並交付買家而於下半年入賬。雖末知獲利情况 但起碼預知會有百多億元賣樓資金回流。

值得一讚  中期息維持0.5元 可見李兆基家族處事作風的確王道 李家所收取17.55億元中期息 以全數免息借突給公司 (四叔期內以大股東貸款名譽再借多23.1億元給恒地)。以現價21.65元計 若末期息亦維持1.3元 股息率為8.3% 筆者認為機會率甚高 反正恒地72.5%股息都係派給大股東 左手交右手借回給公司便可。

在恒地的家當中 有4510萬平方呎農地儲備 期內特區政府回收了其中145萬平方呎(賬面值僅8.05億元)  補嘗金為18.6億元 恆地獲利1.31倍 集團仍持有4365萬平方呎農地 這項毫不起眼的資產 有可能值錢到你不信! 而持有多間上巿附屬/聯營企業權益 單煤氣公司每年股息貢獻就超過27億元。致於有待售物業存貨904.67億元 將能帶來多少利潤就實在難料 因恒地善於舊樓重建及更改土地用途 一般土地成本較同業為低 但仍有幾幅市區地皮儲備屬貴價貨 會影響到整體物業銷售利潤率。

財務情況 持有現金存款170.7億元 淨借貸為712.3億元 借貸比率為22.0% 流動比率為214% 另有股東貸款647.58億元 上半年淨利息開支為5.79億元。

正面講完 講負面 看盤數或許中區那兩件大傢伙减值仍末足夠 而那幅逾500億元買入的地王 正在施工 未來資本開支不輕 此外那640億元大股東貸款 始終都有要還的一日。

恒地現價21.65元 PE11.3倍 PB0.32倍 市值1048億元。

美資出貨

據aastocks.com報導，細摩近期港股倉立出現異動，涉及市值逾萬億元，轉倉後 其持股由排名第四(排在滙豐、高盛及渣打之後)，降至第十四位，持股市值降至不夠2000億元。

股權披露顯示，早前巴郡已減持比亞迪至低於5%、The Capital Group 於8月16日減持銀娛8935萬股，持股量由6.89%降至4.84%。低於5%再減持不用公佈、再有傳沃爾瑪擬全數沽出京東持股，涉及資金約280億元，

「天要下雨，娘要嫁人」美資要走 在弱市時撤出 總較在大牛市套現才走為佳。

嘉華國際上半年成績

嘉華國際(00173.HK)上半年總營業額為12.13億元 按年減少61.1%。期內賣了8.46億元物業可供入賬 按年大減三份之二 ; 賣樓EBITDA 2.81億元 利潤率33.2% 已較預計中好 收入大減 或許與集團惜售有關;  期內已簽約之應佔物業銷售額為51億元 已簽約但未確認之應佔銷售為161億元 未來業務已有一定的保障。租金收入3.21億元 微減約1% 相對賬面值166億元投資物業 毛租金率3.86% 估值有小許偏高  ; 酒店收入有增長11.1%至0.48億元 可惜EBITDA卻係負1.15億元 集團上半年EBITDA 4.07億元。

財政情況: 集團總借貸為140億元  現金及銀行存款為92.91億元 負債比率11% 屬安全平。每股資產淨值為13.1元 巿賬率0.13倍 估值的確好殘。每股盈利為0.49元及已議決派發中期股息每股0.04元 按年减少42.8%。此外仍持有銀河娛樂1.62億股 市值50.4億元 已相等於嘉華總巿值89.7% 但期內只收取0.48億元股息 實在有點浪費資源。

賣樓的利潤率不俗 租金收入稳定 物業重估還有0.29億元增值 看盤數 磚頭業 並非如一眾傳媒報導般嚴峻! 但嘉華局限於規模 難以作準 或許稍後待行內老三 恒基地産出成績表時 才可見真章。

騰訊季績良好

騰訊控股(00700.HK)截至今年6月底止 第二季總收入為1611.2億元人民幣(下同) 按年增長8%，收入分佈尚算合理 不象阿里 一注獨贏靠電商 今季收入手遊佔48.9%、網絡廣告佔18.5%、金融科技佔31.3% 較為均衡。

毛利859億元 增長21%。股東應佔盈利為476億元 增長82%。利潤大幅增長首席功臣就非聯營公司-胼多多莫屬 季度聯營公司淨利大增5.65倍至77億元 絕大部份是來自胼多多的貢獻。 

期間斥資逾375億元回購約1億369萬股股份 否則今季利潤起碼多幾億元。而下次派股息可省卻3.52億元。集團的現金流實在超強勁，總現金為4,152億元 自由現金流為404億元 現金淨額為718億元，能快速套現上市投資公司(不包括附屬公司權益)價值為5,645億元   另有非上市投資的賬面價值為3,274億元。

對小股東尚算慷慨 確有王者之風 2021年，派發總共4.57億股京東作特別中期股息給股東 當時價值1186億元(港元 下同)。2023年又派送9.58億股美團 當年價值1343億元。而自上市20年以來 股息年年有增無減 去年派送股息就高達317億元。

現價371.2元 市盈率27.7倍 股息率0.91% 市值34678億元。

誠哥也會看錯市

2021年3月，長江實業集團斥資170億元(以發行3.33億新股，每股作價51元代替) 向李嘉誠基金會購入4個基建項目權益*，長江實業集團亦會向公眾股東回購3.33億股，每股作價51港元。這個奇怪舉動顯示誠哥當時認為長實估值太過便宜，交易完成後李嘉誠家族仍持續以現金增持長實股票 持股由35.99%增至46.42%。

基建項目權益包括: (1).UK Power Networks的20%股權、(2).Northumbrian Water的20%股權、(3).Wales & West Utilities的10%股權、(4).Dutch Enviro Energy的10%股權。現今單計上述 (1)+(2)基建資產已合共價值364億元。 而3.33億股長江實業@31.35元現價只得104.4億元。或許誠哥在此項交易上吃了大虧!

冠君房產是否抵買?

冠君房產(02778)是本港Reits中 資產最高質數的一間 可惜愈高檔的物業 在經濟不景時抗跌力就最弱! 雖則如此 上半年冠君的租金及相關收益仍有11.14億元 、物管及其他收入1.65億元、 合營公司利潤0.15億元  總收益為12.95億元。支出則包括: 管理費、利息開支、信託費、派息合共13.2億元。即經營現金流為負0.36億元 但一半管理費以股代支 省卻0.58億元 即經營現金流為0.22億元。

財政情況: 物業總值614億元 資産負債比率23.1% 未償還借貸總額143.84億元 持有現金8.89億元 未提取已承諾融資40億元 資金鏈問題不大。

致於冠君現價是否抵買? 或許反問 假若花園道3號+朗豪坊的商場及寫字樓 作價*238億元(年毛租金收入9.05%)招標出售 你估有冇財團願接貨? 

預則下半年成績 租金有可能再要調整 但估計最多按上年同期减少低双位數、稅項、管理及信託費假設相約、但利息開支3.26億元 則有望受惠於減息及合營公司資金回流作減債 而令相關支出減輕。

以現價1.69元計 股息率9.57% 市賬率0.227倍 市值102.2億元。

*市值102.2億元+借貸總額143.84億元- 持有現金8.89億元=237.1億元。 

中信股份估值偏低

中信股份(00267.HK)快將公佈業績 近期大股東中信集團及部份高級管理人員買入公司股份金額已超過6千萬元 對於一隻巿值超過2400億元的藍籌股 當然不值一提 但其中涉及打工的管理層 可信度自然高些 看來今年上半年的業績應會不錯。

集團主要從事綜合金融服務、地產、先進智造、先進材料、新消費、新型城鎮化等業務。十分多元化 要詳細分析並非易事。 就看條大數 現價7.24元 PE3.3倍 PB0.27倍 股息率7.8% 市值2106億元。

集團資產: 中信銀行A&H股 近75%權益 巿值2486億元 相等於中信股份總市值的118% 去年貢獻给中信股份的股息高達131.02億元。其他家當還持有上市公司 中國海外約10%權益 市值138億元、中國宏橋13.9% 136億元、中信國際電訊 57.5% 46.1億元.......。致於非上市企業權益就講都講到口累 有興趣者自己看年報啦!

調研長江實業

長江實業(1113.HK)宣佈上半年業績 顯示香港賣了26.01億元物業 收益為10.44億元 利潤40.1% 。內地賣了17.71億元物業 收益為7.1億元 利潤40.3% 相較集團海外物業發展24.5%的毛利率。  中、港賣樓就好賺得多 還不滿意? 莫非趙生話 佢老闆見到張售樓單就哭起來那個盤仍未入帳?  集團銷售物業確認預期今年有54.07億元 期後就有230.33億元 即合共284.4億元，但利潤率就難以樂觀。

家當相當豐厚 但估值保守 : 賬面值1501.8億元投資物業 半年收了3I.8億元 化作年計 收租毛利率為4.23% 考慮到剛落成 的長江中心2期 仍未能提供合理的租收 上述投資物業估值尚算公正。長實另有兩項資產被投資者易於忽視: UK Power Networks 20% 價值300億元及佔27% Northumbrian Water 價值86.4億元。

此外還有不少海外公用業務資產 市值不易估值 但幾何段定價值必定高於 UK Power 及Northumbrian Water 的總和、最令投資者有所保留的 或許是待售物業1312億元 記憶中集團罕有買貴地 雖則如此 但以現今時勢 要撇帳就在所難免、致於逾千萬呎農地儲備 若以早前政府回收價估值 也價值不菲 、英式酒吧年賺逾10億元 段估都值一百幾十億掛、長實物管起碼都值40億元、3間在港上巿房託權益約38億元....。

財政情況良好: 集團銀行及其他借款總額為561億元，銀行結存及定期存款328 億元，淨負債為233億元 負債淨額與總資本淨額比率約為5.5%。盤數這麼穩陣 期內又斥資15.3億元回購4865萬股公司股份 卻為省1.4億元去減派中期息9.3% 理財政策實在[孤寒] 假若李大少待長實如待長建般寬厚 以長實的質素 又怎會只值1078億元呢!

煤氣股息吸引力一般

香港中華煤氣(00003.HK) 公布截至今年6月底止上半年業績，營業額為274.96億元，按年跌5.8%。純利30.4億元，按年跌15.9%；每股盈利16.3仙。中期息每股12仙，需款22.4億元 按年持平 但派息率就升至73.6%。

煤氣公司因處壟斷地立 基於煤氣管道早已埋於地下 難再加入競爭者 但香港地方太少 市場己飽和。而內地燃氣業服務 怎敵得地頭蟲 而且涉及民生 暴利想都不用想。

財務政況一般 集團之資本負債率為43% 借貸總額600.84億元；持有現金存款86.1億元及可動用之銀行融資額為218億元 頭寸應還可以。

還有一點筆者認為煤氣有點意見 早在2019年見有資料顯示IFC商廈羣 每年租金收入高達51億元 以當年收租率4%作為估值 IFC就值1275億元 煤氣佔15.8%即約值201億元。記得筆者當年以出文章 見議煤氣沽出套現 但現在就太遲了。

煤氣雖屬公用企業 但PE超過20倍 息率5.38% 因缺乏增長 吸引力有限 預計能派息持平。這因母公司-恒基地產(佔41.53%) 求財若渴 煤氣這隻現金牛 每年提供超過27億元股息供獻 幫助非輕。

巴巴是窮是富靠電商

阿里巴巴公布截至6月止首財季業績。收入2432億元人民幣(下同)，經調整利潤按年跌9%至407億元，經調整EBITA微跌1%至450億元。成績公佈後 大行偏普看好。或許是阿里季內共斥資超過415.5億元(58億美元)回購總計6.13億股普通股，顯示集團資金充裕。同時亦有大型基金增持阿里股票。

但筆者個人認為這份季績難說良好，純利及EBITA齊跌，期內實現自由現金流按年跌56%至173.7億元，反映對阿里雲端基礎設施投入相關支出增加，而雲業務EBITA增長雖然強勁 大增155%至23億元 但只佔集團EBITA 5.1%， 至於支柱淘天就有輕微減幅至488億元或佔108%。 這因其餘幾個小兄弟國際數字商業、本地生活及大文娛的EBITA 仍處於虧損狀態中，而菜鳥EBITA雖有6.2億元 但減幅就超過3成 難寄以厚望。

講來講去 巴巴榮辱依然靠電商 奈何電商的競爭大到無朋友 而且最常見一招就係 [鬥平] 看誰蝕得起!!

淺研泓富房產信託基金

泓富房產宣佈中期可分派股息為每股6.38仙 化作年計**股息率9.38% 、市賬率0.31倍 按同業衡量估值合理。資產負債比率24.7% (法例不可超過其資產總值45%)。仍低於上限甚多。股價早已大幅調整 況且股息率倍於定期存款 條護城河都夠闊了。筆者昨為小股東將收到4466元股息 心足了。  

*利益申報: 本人持有泓富房產基金(00808.HK)權益。 **以今日收市報現價1.36元計。