新世界派息無望

新世界發展 股票編號017 七十年代未 曾是本港華資地產商一哥 1979年底市值32.34億元、長江實業28.24億元、新鴻基地産27.89億元、恆基地產仍未上市。到了1994年新世界已降至四大地產商之老四。 但假假地市值都有329.02億元比1979年 市值15年漲了9倍 同期新地漲了37倍 亦成為首間華資地產上巿公司市值超過1千億元  長實升了27倍、恆地市值則有588億元第排三。最怕貨比貨 新世畀相較同業 市值增長跑輸成條街! 而現今市值僅179億元 比1994年還少了46%、由於期內曾多次供股 長線投資者的損失 就可想而知!

在最近的股東大會上 管理層已表示 減債是重中之中 新的重大投資及派送股息都會相當謹慎。上個財政年度 集團利息支出高達87億元 淨負債比率55% 綜合債務淨額 1236.5億元  頗為偏高。現金及銀行存款近280億元 可動用的銀行貸款182.8億元。好明顯 集團的正常營運現金流 已難維持資金鏈暢通 要再融資及變賣資產套現 實在所難免。 而集團市值才179億元 批股或供股又能籌到多少資金? 再融資亦非易辨 銀行出名落雨收傘。 除非大股東鄭氏家族能作保 否則單靠新世界本身的條件去作新的融資 銀行不嚴謹審批才怪。

至於集團手上仍持有多少貴重資産 筆者就粗略講述一下:  尖沙咀K11 Art Mall 市傳有中資財團洽購  作價90億元。若然KII Art Mall都值90億元 那麼同區位置更佳的維港文化匯Victoria Dockside(商場10層、服務式住宅14層，15層寫字樓、2幢酒店)你話應值多少錢?航天城「11 SKIES」總樓面面積達 380 萬平方呎 為全港最大商場之一 投資額逾200億元。中環萬年大廈及新世界大廈、香港會議中心商場、灣仔循道衛理大廈、北角K11 ATELIER商厦、持有合共約1,584萬平方呎待更改用途之應佔農地土地面積，已早前特區政府收回補嘗每呎約1100元計 約值174億元。18間酒店(其中4間在香港)、中港兩地土儲及國內收租物業.........。寫都寫到手軟。筆者個人認為 只要經濟環境不再惡化 有充足時間給集團套現 新世界應可過到這關 當然若不是風險偏高 那會PB低於0.1倍?

剛收消息 新世界發展被剔出恆指成份股。

美元強勢不利長和

據長江和記實業 股票編號001 中期業績顯示 在集團11384億元總資產中 歐洲(主要為英國)佔50.6% 涉及資金高達5755億元。近期英鎊對美元頗為弱勢 近兩個月就跌了超過6% 單英國的資產 理論上就貶值逾300億元 至於其他資產處於亞洲及澳洲佔15.1%、中國香港特區佔9.4%、中國內地佔4.1%、加拿大佔1.5%、其他佔19.3%。除了港元與美元掛勾外 美元強勢對(長江一號)的非美元區資產影響非輕。

現價39.7元 市盈率6.4倍 股息率6.37% 市值1520億元。 

利益申報: 筆者持有上述股票權益 記憶中每次評論都偏向正面 但見美元強勢不利長和 為求公允 也刊文予述。

創科估值偏貴

白宮新主人明言會提高貿易關稅，筆者想起創科(00669.HK)  它的最大客戶，正是美國家得寶。創科是隻優質工業藍籌股，盈利 派息都有不錯的表現。真金不怕紅爐火 曾有對冲基金追擊創科也無功而還。執筆時報106.4元 微升0.37% 市值近兩千億元。 雖則創科是間好公司 但PE超過25倍 股息率只得1.81% 象有點偏高 況且加稅隐憂非同小可。當然創科主席兼大股東Horst Julius Pudwill是德國人 美帝在加稅方面或許會輕手些也說不定。但現今通街平貨 應會有不少選擇。

做事認真者值得讚許👍

看[三國誌]電視劇見飢民以番薯充饑還可諒解 竟見張飛帶手錶 就真的有點受不了 但始終都是幾十年前之事 亦無為大挑剔。

又近年看到一段Youtube講述1942年發生的中途島海戰 出現美國航空母艦企業號起飛戰機攻擊日軍 但起飛的是F4幽靈式戰機。 但1942年那裡會有噴射機參戰?  調研結果原來片中那艘航母的確係企業號 但此[企業]不同那[企業] 片中那艘航母是60年代 全球第一艘核子動力航空母艦 編號CVN-65 ，而在中途島參戰那艘的確又係叫做企業號 但她的谝號係CV6，艦載機亦係F4 不過叫做野貓式 而且是螺旋槳的。真係馮京當馬涼! 

相反有套二戰電影叫[雷霆救兵] 片中有個美兵用槍標準敵軍 鏡頭顯示他有一隻手指有瘀血 筆者儲有這片 曾看過N次都無留竟到 又係在Youtube才知二戰美兵不少如此 因他們的制式步槍M1加蘭式 上子彈時常常會挾傷士兵的手指 真要讚揚該劇組人員的敬業兼嚴僅。 

微博估值偏低

截至2024年9月30日，微博(9898.HK)的現金、現金等價物及短期投資總額為22億美元。這已與微博現今市值174億港元相差無幾。現金為王時代 微博進可攻退也守。

2024年第三季度經營活動產生的現金為1.242億美元，資本性支出總額為0.118億美元，折舊及攤銷費用為0.144億美元，資金鏈屬優質水平。

高盛上調微博2024-2026年收入分別3%/3%/2%，同時上調其經調整淨利潤5%/4%/3%，預計微博2024年收入將持平於17.5億美元，經調整營業利潤為5.91億美元，經調整營業利潤率則同比升0.1個百分點至33.7%。

近2年開始派息 23年6月派0.85美元、24年4月0.82美元。️

微博大股東: 新浪佔微博37.33%  阿里巴巴佔28.85% 大樹好遮陰。

現價71.9港元 市盈率6.34倍 市賬率0.63倍 股息率8.9% 市值174.4億港元。

筆者個人意見: 科技股中PE、PB、Yield都屬低估 又有阿里背景  綜合因素已具吸引力。  

迪生cash厚

迪生創建(00113)發盈警  表示，截至9月底止六個月之收入下降約25%， 溢利淨額較去年同期將錄得約40%跌幅。查看去年同期溢利為2.19億元 下跌40%即仍有1.31億元。而集團今年3月底之流動財務資源淨額為26.7億元(現金及銀行結存34.69億元 減去短期銀行借貸約8億元)。這已相等於迪生總市值142%。潘生向來善待少股東 好大機會不會減派股息 若明天因盈警而股價有較大調整 或許是個入貨的機會也說不定。迪生cash豐厚 冇有怕!

誠哥有話講

恆生指數收報19,705 升41點 成交額1,146.71億元 成交又縮水!

周大福企業2023年以每股9.1元收購新創建集團(00659)，於交易完成後至今共收到合3.01元股息，執筆時新創建報8.24元。即周大福在這項收購中獲利23.6%或22.4億元，大股東最了解公司價值，又一鐵證。

李嘉誠基金會上周累計買入約4百萬股長實，涉資1.26億元，李氏家族持有長江實業權益增至48.62%。眾說誠哥撤資，但不知何解李家 明顯增持長江實業(01113)，而非資産大部份於國外的長和實業(00001)呢? 

李嘉誠表示，目前香港經濟面臨挑戰，並非靠簡單的投入便「一定得」，認為應發揮醫療經濟，深度研究如何利用醫療科技，做到低成本、高效益，提高服務水平及質量，為香港、中國及東南亞服務。莫非除了和記醫療(00013)及長江生命(00775)外，誠哥還想攪多些醫療科技。

本地電訊股

香港電訊(0008)特點有四高:市值同業中最高、派息率、股息率、市賬率、負債率。派息率長期高於盈利連折舊錢都派埋。長期負債高據不下 最近負債/資產比率68.4% 管理層對減債象興趣有限。

和記電訊(0215)最大賣點為現金淨額高達36.30億元 佔集團總市值超過80% 懂事會承諾未來每年派息將不會少7.49仙。 現價0.94元計 股息率7.96%  集團現持有現金淨額 亦足夠未來十年派息之用 但其主業成績實在一般。

中信國際電訊(01883)現價2.27元 市盈率6.81倍 股息率11.14% PB0.8倍 市值84億元。集團派息穏定 負債/資產37.4% 屬同業合理水平。 但有消息指澳門特區政府批中信國際電信旗下澳門電訊網續牌一年至2025年9月底  到期後又怎樣? 自動續牌或要再申請? 筆者對澳門電訊業了解不多。

至於香港寬頻 上文已有提及不作重復  5選1 選數碼通。 因筆者一家是它多年用戶 覺服務不錯 公司亦善待小股東 有福可共享。 母公司-新鴻基地産求$若渴  數碼通減派股息的機會不高。

*去年數碼通貢獻給新地的股息約2.57億元  對新地來說只是小菜一碟 但現時香港經濟正處甚麼環境 也不用筆者多說 無論個人或大財團 多一點現金 始終多一點安心。 

 

歡迎貨比貨之數碼通Vs香港寬頻

香港寬頻(001310)今早停牌《彭博》引述消息指，中國移動(00941)願意以每股最少5元，向香港寬頻主要股東提出收購其持股，將使香港寬頻的估值超過65億元。停牌前股價報4.31元 PE超過500倍 PB2.21倍 股息率7.3%  市值56.54億元。若市傳屬實 收購溢價16%。同業數碼通(00315) 執筆時3.97元 PB0.84倍 PE9.36倍 股息率8.03% 市值43.9億元。

數碼通VS香港寬頻 a)PB0.84: 2.21倍。b)PE9.36: >500倍。c)前者股息率8.03% 近5年有增冇減 期內由每股派息0.295增至0.32元 :後者股息率7.3%  近5年派息雖年年皆有 但相當波動 5年前派0.75元 今年僅派0.31元 。d)財政情況  數碼通 負債/資產比率53.6%、流動比率102%  淨現金6.14億元或每股0.557元。而香港寬頻 負債/資產比率85.5%、流動比率94.7% 現金情況為負102.5億元或每股負7.81元。e)上個月數碼通以均價4.18元 回購20.3萬股。

利益申報: 筆者今早買入數碼通股票權益。 

財經日誌

恆生指數收報 19,576 升150點 成交額1,410億元。

巴巴業績不過不失 但發債回講好象有些不妥 現價86.3元處於偏低水平 以其強勁現金流 已有吸引力。領展現價有8%息*、港交所**股價得2字頭 真係好想買些作貨底。可惜見到番邦邦主夫人性感照片 又相起圓圓曲裡[衝冠一怒為紅顏]千古名句。嚇到筆者彯出冷汗 心恐不知有多少無辜者會因而喪命! 又或許邦主對妻子的情感未必太深厚 但這卻關乎到邦主雄性尊嚴的羞辱 。當然若只是隻綿羊公的憤怒 就沒有甚麼大不了。 但假若是隻好勇鬥狠的暴龍公 那就大件事了。筆者人老膽細 對於看不懂的形勢 都係再僅慎些為佳。 

*領展房託(00823.HK)收市報33.7元 若將中期息化作年計 股息率為8%。 **港交所(00388.HK)收市報299.6元。

温故知新

1979年9月大通銀行*的定期存款利率 有11.5-13.75%年息 存款期分為一個月至兩年。

當年定期存款利息都有11.5-13.75%年息 而貸款肯定利息會更高 理論上生意會好難做 買樓收租 收溢肯定少過做定期存款 分期付款就更大劑 個個月收租後仍要貼好多錢才夠供樓。諷刺的是當年不論買樓、藍籌股、的士、小巴 長線都係賺大錢。

若當年你有100萬作定期食息 卻從不投資 前半生會好風光 但千祈不要太長命 否則收尾那幾年可能要去檢紙皮幫補生計 因100萬元現做定期利息每月得3千元!

*大通曼哈頓銀行是摩根大通的前身 當年定期存款最低5萬元起。

**資料來自信報。 

 

高風險高回報

據年報顯示 今月3月底 滙漢控股(00214.HK)的股東資金為95.07億元 相對其市值3.49億元或每股0.415元 折讓高達96.3% 即賬面值1萬元的資產賣給你370元? 平到你不信。

集團主要資產:1).租賃收入為1.28億元 對賬面值108.1億元的投資物業來計 估值偏高 且大部已作融資抵押。2).估值56億元酒店資産 分類收入錄得3.67億元及溢利貢獻1.8億元。3).財務投資約40億元 其中包括債券、股票及非上市投資。

財政情況: 債務淨額164億元，負債比率(債務淨額與經重估資產淨值比率)約62% 屬偏高水平。

風險: 去年度股東應佔虧損逹37.69億元或每股4.48元 近3年不派股息 財務資產中含極高風險內房債券。

阿里巴巴估值便宜

阿里巴巴(09988.HK)公布9月底止第二財季業績，期內營收2,365.03億元(人民幣，下同），按年增5%，屬不過不失；淨利潤為435.47億元，同比增長 63% 以算交到功課。

集團雲業務較前數個季度加速增長，公共雲產品收入實現雙位數增長，AI 相關產品收入更實現三位數增長。可惜盈利支柱淘天集團象原地踏步 收入僅微增1%。而持有33%的螞蟻集團期內則有股息貢獻26.3億元。旗下上市附屬 佔63.8%權益的阿里健康公布半年業績 股東應佔純利按年增長72.45%至7.68億元。

集團第二財季回購約296億元的股份，流通股份較6月底進一步淨減少2.1%。理論上 以近年的回購速度， 7至8年間就可回購晒所有流通股票。而集團強勁的現金流及速動資產高達5543.78億元，亦具能力每年以相若的規模持續回購股權。

筆者個人認為阿里巴巴黃金時期已過，現今最大賣點為估值便宜。

醫者父母心?

 平安好醫生(01833.HK)公佈派發送特別股息 每股9.7元 涉及資金高達108.4億元。以現價14.94元計，股息率高達64.9%。最近財表(今年6月底)顯示 集團股東資金約為144億元。全部可利用資金總額為136億元，其中約47%為理財金融資產。特別息除淨後 股東資金就只淨下35.6億元! 分錢固然是最公道的做法 但其後變成小本經營 就會艱難好多。當然作為小股東 分錢依然是受歡迎，股價急升就是鐵證。而作為最大股東(佔39.4%)的平安集團，一次過就分派到42.8億元現金。果然醫者父母心 !**

*以人民幣1.00對港元1.076計算。

**後記: 原來平安好醫生於20I8年5月 上市價為54.8元 較現價跌了72.7%  原來這個父母 一講到錢都係無情講的!😂說笑而矣!

基建 i Bond

 恆生指數收報19,426 跌9.47點 成交額1,555億元。

特區政府宣布，將發行與通脹掛勾基建零售債券，最多目標額為250億元，年期3年，年息保證不少於3.5厘。在現時cash is king的經濟處境。3.5厘息，吸引力有限。但筆者會申請10手，今次不為投資價值，純為表示支持。不重注因估計未來一年，一個超級的經濟大風暴將會出現，宜留多些弹藥備戰。

太座忽然迷上網購 乜東東都買 勸導不應貪小便宜 盡量在港購物助本地經濟是筆者的原則，怎料一對比價錢，就真的無聲出，原來在[大便宜]面前，原則是如此脆弱。

我一向認為領展(00823)估值偏貴 尤其是與同業置富房託(00778)相比 但見領展好象是所有房託中，唯一有增派股息的基金。往績已有近7.5%股息，何況三天後又除淨(中期息1.3489元)，它的收息價值 就算加上相對風險 仍比即將發行的3.5%利息基建iBond 吸引力更強。

昨日和黄 VS 今日長和

1979年9月長江實業宣佈以每股7.1元向滙豐銀行購入22.4%和記黃埔(長和實業前身)權益涉及資金約6.39億元。換句話 整間和黃估值為28.52億元。而當時和黃CEO韋里 相當不滿 投訴滙豐賤價出售和黃  指單計黄埔船塢的地皮都不只28億元 並估計和黃每股資產淨值約14.4元 相較長實的買入價折讓50.7%。

現今長和實業(0001.HK) 的貴重資產 包括持有19.06億股長江基建股票 價值998.7億元、加拿大Cenovus Energy16.5%巿值367.8億元、屈臣氏集團3/4權益 保守估計也應值1320億元。單計上述三件家當已值2647億元或相等於整個長和總市值1516億元的174%。至於其他資產則多如牛毛 有興趣可上網看下 直至年6月底 債務淨額對總資本淨額比率為17.0% 市賬率為0.27倍。

當年和黃PB折讓一半 老李已覺抵買 現時長和PB僅0.27倍 理論上更扺買。1979年銀行半年定期存款利息高達13% 現今連4%都做不到 即當年的融資成本肯定比現時高得多 若融資作收購 成本會低好多。但雖認清現實 現時in charge的 不是老李 而係小李! 

利益申報: 本人持有長和實業股票權益。

股王季績良好

騰訊控股(00700.HK)公布第3季業績，營收按年增8%至1671億元(人民幣、下同)，股東應佔純利532.30億元增47%，成績亦算交到功課。3大業務毛利: 1)增值服務 增13%。2)營銷服務增18%。3)金融科技及企業服務 增19%。以騰訊的規模 有此增長 還有甚麼可投訴?

財政情況: 現金及現金等價物4255.1億元(人民幣、下同)，借款及應付票據合共3300.5億元，現金淨額954.6億元。另有於上市投資公司權益6,125億元 非上市投資公司3277億元合共9402億元。第3季自由現金流585億元 資金鏈屬良好級別。

現價403.8港元 市盈率30倍 股息率0.84% 市值37421億港元。

嘉華國際大超值

執筆時嘉華國際(00173.HK)市值56.37億元*，集團持有銀河娛樂(00027.HK)1.62股價值55.32億元**，即撇取銀娛的權益後，整間嘉華的資產才估值1.05億元 平到你不信! 實情是這批相等於嘉華市值98.1%的貴重資產，去年只能為嘉華提供5250萬元股息貢獻， 股息率連1%都冇!! 

大小股東利益非一至 雖心照不宣，但一朝官府一朝臣 老帥先遊 少帥接棒 或許會想法不同也說不定。這亦是作為小股東悲哀之處 榮辱全賴大股東心情而定!!! 這麼委屈還參與這項不公平金錢遊戲 豈不是犯賤?  筆者當然並非自虐或和自己個荷包過不去 只因覺得除笨有精 往績亦是筆者直至今時今刻亦未灰心的支柱。

*31.32億股x1.8元。   **1.62億股×34.15元。

財經日誌(11月12日)

 

恆生指數收報19,846 跌580點 成交額 2,342億港元 兩萬心理關口守不住。天文台考慮明日下午改發三號強風信號 但就算八號風球 港交所照常營業 即風照打 股照炒。

跟據2024年福布斯公佈中國香港財閥榜 頭10大富豪身家合共逾1700億美元。對中央政府來說 這筆財富並非甚麼大不了。但本地財閥們對香港經濟的了解和影響  就非單看表面資產數目 就能準確衡量。希望家和萬事興 讓香港能休養生息 集中能耐應付未來變幻莫測的嚴峻還境。

最新業績公佈: 澳博控股(00880.HK)首三季經調整EBITDA按年升近1.7倍、偉易達(00303.HK)半年純利8,740萬美元跌6.6% 維持派中期息17美仙、裕元集團(00551.HK)首三季純利3.32億美元 升141%。

11月11日光棍節

恆生指數收報20,426 跌301點 成交額 2,043億元。

鋪天蓋地 各式各樣的資訊 充斥整過市場 可惜普遍看淡居多。冷門股-維地奶(00345)逆市向上。星洲楊協成企業密密增持，持股增至9.1%。 原有大股車東之一Kuang Ming Investments Pte.上月底増持13萬股，持股比例超過5%。看勢大有爭飲維他奶之嫌。

中國一年一度的最大網上銷售季“光棍節”已落下帷幕，在最近採取刺激經濟活動的措施後，分析師正在尋找消費復蘇的跡象。不知國內兩大網購企業-阿里巴巴及京東集團會否公布有關光棍節銷售的詳細數據。

本港財閥 有心冇力

前兩天港澳辦主任及特區政府一眾高官於深圳與香港商界領袖舉行座談會，意外的是長實集團新舵主-李澤鉅並無出席。雖然首富家族在港的影響力已大減，但長江集團仍是香港最大的商業機溝，單系內四間上市藍籌公司，市值合共超過五千億元。

座談會目的好簡單，寄語商界對本港有信心，不要得個講字，要採取實際行動去支持。但本港最具實力的財閥 近乎全屬地産商。其中新鴻基地産的財政雖仍屬健康水平。 但物業銷售情況不妙， 租金收入若能維持已屬有幸，否則作風王道的管理層 那會減派股息?  至於新世界集團 能解決到自身財政問題已不易，要它加碼投資 真是難以樂觀。恆地四叔家族家當雖厚，但中區的集團新總部大樓及那幅單地價都五百多億的地王發展行項目，已積壓著恆地逾千億資金，要其出手救市 或許已力不從心。至於會德豐系及恆隆地產亦好不到那裡。事實上亦有餘力大舉投資的本地財團，想到的就只淨下長實集團、華懋及信和置業。  長實系 你懂的! 華懋*屬私人公司 購買力難測，而信和購買力或許仍有八、九百億元。

*見華懋集團早前以40.2億元收購荃灣愉景新城大型商場及逾10.2億元投得沙田小瀝源住宅地皮，合理推斷其財政情況 理應不錯。

減息

 

若然貸款利息降0.25% 七大藍籌地產商 每年可省卻利息如上:

大家樂(341)受盈警影響 股價有較大調整確有理 同系維他奶(345)有被收購憧憬* 股價升至52周較高水平 齊頭10元 但PE高達91倍 筆者都係不敢追!

*新加坡楊協成集團 近期不斷增持本港老牌飲料上市企業-維他奶, 最新持股量為9.11%。

港股ADR預計恆指下周一低開490點 報20,237點。

港交所估值合理

2024年10月的平均每日成交金額為2,550億元，並較去年同期的788億元上升224%。2024年首十個月的平均每日成交金額為1,278億元，較去年同期的1,066億元上升20%。2023年10月底港交所股價為285.6元，現價為339.4元 升了18.8% 與期內成交額升了20%十分接近 估值尚算合理。

題外話: 上星期二去了珠海探親 經港珠澳大橋 承客好少 香港站店舖固然少得可憐 珠海站個商場還可以 可惜依然好靜。去返當年常去那間西餐廳懷舊 幸好還在 最令我印象深刻是餐廳內的洗手間 敢說是珠海最佳之一 出品有outback水平 服務還可以。我係做飲食業出身 至今都不明解為何不少餐館內的厠所會這麼差勁。老闆們裝修好捨得花錢 但出品卻不注重 亦是行業之通病! 又發覺珠海有間便利店叫7-17!

股神都減磅

恆生指數收報20,728 跌225點 成交額 2,331億元 全日波幅逾650點 陰燭。人大常委通過處理地方債務議案，從兩批債務化解地方債務，涉及資源10萬億元 增加地方債務限額6萬億元，運用地方專項債4萬億元，專門處理地方化解債務。財政部預告，積極規劃下一步的財政政策。特朗普當選、減息0.25%、人大出招 全都有了答案。看好看淡 就要看市場怎去演釋。但見股神要錢不要貨 賣了幾千億蘋果 持有創歷史新高的2.53萬億元現金。對於後市 都係保守些為妙!

財經雜談

美總統選舉及議息已有結果 人大常委會第十二次會議將於今日閉幕，市場正待財政刺激措施公布。中國人民銀行公布，10月末外滙儲備32610億美元，仍屬全球之冠。同時黃金儲備維持7280萬盎斯，價值1990億美元。

恒指成份股共82隻 但主要集中在5大板塊中 最重枰自然是[金融股] 佔30.53%。主力為工行、建行、中行、招行、平安保險、滙控、友邦、港交所。[科技股]佔24.56% 主力為騰訊、阿里、美團、小米。[3桶油] 中石油、中石化、中海油合共佔5.5%。[2大電訊] 中移動、中聯通合共佔4.66%。[房地産] 這板塊雖有9隻屬恆指成份股成員 但卻是最弱雞的板塊。

NVIDA、Apple Inc、Microsoft 這三隻巨無霸 市值合共超過去10萬億美元。這相等於香港證券市場(共有2623家上市企業) 總市值的2.27倍。

領展業績尚算合格

領展房產信託基金 編號:00823H.K. 剛公佈上半年(2024年4月-9月)業績。收益增6.4%、物業收入淨額增5.8%、可分派金額增4.3%、每基金可分派增3.7%或1.3489元、化作年計 股息率為7.4%。以領展身為房託一哥(市值939億元)及藍籌股地位 股息已具吸引力。

財政情況 凈負債比率20.6% 屬合理水平 減息期開始亦有助利息支出減少 但市賬率0.545倍、與同業比較略為偏高平。

大行評估: 滙豐及美銀目標同為42元、大摩41元、里昂45元。較領展現價高出12.4-23.4%。

新世界減債不到位

減息多少 好快就有結果。對於負債偏高(淨負債比率55%)的新世界發展來說 的確是個好消息 因理論上 減息每25個點子 每年省卻利息就達3.09億元。減債無疑是新世界發展(00017.HK)的重中之重。 23/24財政年度完成出售約77億元的非核心資產 淨負債金額降至1236億元。

業績期後至今 並未聽聞再有大宗出售資產的消息。集團重點銷售香港住宅項目「柏蔚森」所售出逾300伙單位，套現僅21億元。而市傳華潤隆地出價約90億洽購尖沙咀K11 ART MALL商場亦只聞樓梯嚮。

未來1年內要償還的債項416億元 以現時可動用資金合共約463億元 (包括現金儲備280億元及可動用的銀行貸款183億元) 應問題不大。但第2年要還321億元 這筆錢就要靠今明兩年的正常經營現金流 好大機會須要再融資及持續出售資産減債。除後第3至5年 到期債項高達574億元 到時怎樣解決 我想現時連管理層都未必能給股東一個肯定的答案。

或計筆者前時的確高估了新世界的套現能力 同時又低估了香港商業樓宅價值的惡化程度! 

外滙基金賺了>2000億元👍

外匯基金今年第三季錄得投資收入1146億元 不包括長期組合的估值變動，今年首9個月收入為2247億元，已接近去年全年收入兼創歷來新高 香港真係福地 多了兩千餘億元收溢 特區財政緊張情況肯定得以舒緩。

相較全球市級政府財政，香港特區政府已屬最佳級別，不要道聽塗說，上網一查便知情況。落雨收傘只是銀行商業規律、但對大眾來說實屬落井下石 此時此刻承著財政仍屬健康 減稅派糖才是上策 病向淺中醫 若到病入膏肓才去醫就太遲了。

或許講白些 我有十碗飯時 你多給我一碗 對我意義不大 但當我連一碗飯都無時 你給我半碗飯 那是救命之因呀! 或許有網友會質疑筆者 當年派糖你又讚成? 若閣下真的有如此想法 只證明閣下的思維仍處於童話故事階段。常人一涉及自身利益 那有公平公正可言?   

 

Jesse Lauriston Livermore

*大多數投資者最大敵人是自己 因大衆通常或多或少都有點人性。

*不要輕易聽信別人的內幕信息 努力調研欲買入股票的基本因素。

*投機雖具刺激及誘惑 但不適合常人參與 若貪心又無知 結局只能一貧如洗。

*專業的投資者總是在等待 看準機會才出擊 頻繁交易難賺大錢。 

*沒有投資者能常勝不敗 只要能笑到最後便何。

*要相信靠自己觀點賺錢者 而不是靠賣觀點換錢的分析員。

*不要試圖與巿場爭辯 不要謀求將利潤追回來 及時止蝕 至少付出的代價會更低一些。

*不要妄想能在最高位出貨 若認為沒有上升的空間 就應在回調時盡快沽售。

以上名句是出自炒股界泰山不斗李佛摩Jesse Lauriston Livermore(1877-1940)。這位人兄有多利害? 1907年全球首富J.P Morgan，親自致電請求他停止放空，因怕整個美國股票市場會被摧毀。1929年，華爾街股災前，Jesse大手沽空股票。賺取超過1億美元利潤，當年美國政府稅收僅42億美元。可惜於1940年3月，Jesse因事業出現危機 家庭又出了問題 而自殺身亡。莫非獵犬真的終須山上喪，將軍難免陣前亡!

社保基金

據Wind數據顯示，截至今年9月底，社保基金共出現在563家A股上市公司的前10大流通股東中，共有377隻股份獲社保基金持倉市值超過億元(人民幣 下同)，佔比為66.96%。其中前4大持倉全是金融巨企: 包括農業銀行、工商銀行、中國人保、交通銀行。總價值合共2537億元。去年社保基金投資收益額250億元，投資收益率0.96%，粗略估計投資本金高達逾2.6萬億元。社保基金自成立以來的年均投資收益率7.36%，累計投資收益額1萬6825億元，成績優於大部份投資基金。

有數得計

樓價大跌 跌幅最傷是商廈、店舖及酒店。反而一般市民的財產支柱-自住物業 調整幅度尚算克制。此因租金跌幅輕微、負資產不少、斷供卻不多 供求仍可控。這應歸功於有關當局 前時對住宅物業按賃的保守政策。

至於磚頭股 筆者覺得股價有點反映過度 就以該板塊龍頭-新鴻基地產(00016.HK)為例 股東資金6067.1億元或每股209.4元。淨負債1108.6億元 負債比率18.3% 淨利息支出35.67億元 利息覆蓋率4.6倍。而有可供出售物業及存貨合共2140.7億元 以嚴峻估值 調整30%計 能套回現金1470.5億元 還清集團債項還淨362億元。新地最新市值2468億元 減去362億元現金=2106億元。

市場先生現在就開價2106億元 出售下列資產 閣下認為是否物有所值?

1).一個全球最強收租物業租合: 每年租金收入約250億元。

2).其他家當含物管、百貨、金融、酒店、電訊、運輸物流、數據中心服務...。這些資產去年提供收入312.2億元及溢利逾55億元。

3).還未計不少估值較難的農地儲備。 

本地電訊股

恆生指數收報20,506 升189點 成交額1,414億元 波幅314點 陽燭。大風暴前夕 通常都是平靜些。若手痕想買多少股票 或許本地電訊商板塊 是不錯的選擇 現金流強 股息率高、 融資成本降跌* 是該板塊的主要賣點。

*僅不利現仍處淨現金狀態偏高的和記電訊(00215.HK)。  

10月危情

2024年10月底 香港十大上市企業。

10月是傳統股災月 港股全月跌了819點 恆指收報20317點。

10月份最激的是8日 單個交易天 破晒紀錄的成交額高達6204億元 恆指跌了2465點。大撼大相當明顯 經驗告之 好戲應在後頭。

人大常委會下月初開會、花旗國總統選舉及聯儲議息將會有了結果。是危是機就要看閣下的投資功力和造化。

散戶最常犯的錯誤是缺乏耐性及敢蝕不敢賺 或許將來的AI可助散戶一臂之力 縮小這方面和大戶的差距。

9大內銀最新季度業績

九大內銀 今年第3季業績 盈利全面上升。 

貨幣單位: 人民幣。

渣打季績勝預期

渣打集團(02888.HK)公布第三季度業績。季度稅前基本溢利為18億美元 升37%，並調高經營收入指引，今年料增長至靠近10%。股東分派指引由3年50億美元，大幅增至80億美元。以現價計 若能達標每年有9.3%。 

分拆概念: 香港區業務2024年第三季稅前基本溢利6.21億美元，按年升60.1%；若將其獨立上市，以渣打香港 發鈔銀行地位，估值應不少於恆生銀行。

現價90.75港元 市盈率10.7倍 股息率2.32% 市值2236億港元。

評論: 個人認為渣打集團 季績已交到功課 但筆者依然較喜其同業 滙豐控股(00005.HK)。

匯控具吸引力

匯豐控股(00005.HK) 公布第三季業績，除稅後利潤升7.7%至67.49億美元。每股基本盈利0.34美元。派第三次股息每股0.1美元。集團擬進一步回購最多達30億美元股份。首三季除稅後利潤244億美元。

集團CEO艾橋智稱，於2025年2⽉發表全年業績時，會交代集團業務重組更多細節。這亦是筆者最關注的事項。

匯豐控股同時公布全資附屬公司-香港上海匯豐銀行 第三季 稅前利潤51.12億美元，按年升25.2%。今年首三季，稅前利潤160.05億美元，按年升6.7%。是集團盈利支柱，佔稅前利潤53.35%。若以中銀香港及恆生銀行平均市盈率9.55倍 來作香港上海匯豐銀行估值 合理推斷已高於整間匯豐控股的總巿值(1.3萬億港元)。

滙控今日收市價71.6元 市盈率7.9倍 股息率6.6% 並具有回購股份及重組概念。

筆者個人認為有貨者不要賣。 {HOLD}。

財經日誌(10月28日)

恆生指數收報20,599 升9點 成交額1,363億元 波幅僅241點。投資者最大敵人是人性 將來AI發展成熟 這個大敵自會消失 投資者都變成無人性 專業VS非專業的優劣勢拉近  那時炒股賺錢 或許會變得更加艱難。今天看報紙 才知中區最大地主仍是置地公司而非恆基地產 置地持有怡和大廈、太子大廈、遮打大厦、告羅士打大厦、歷山大廈、公爵大廈、置地廣場、約克大廈、文華東方酒店及香港交易廣場第1、2及3座。合共479萬方呎。新地天壐 天售樓情況不俗 若整個項目銷情順利 應可套現超過300億元 就算只用來減債 每年省卻利息起碼都有十多億元。

啟德住宅區

昨日去啟德探朋友 經新蒲崗MIKIK商場內一條跨過大馬路天橋就到啟德地鐵站 幾年前來過一次 沙塵滾滾 都處都是建築地盤 昨天去到雖未全部完工 但已經有些看頭 想啟德區將計太古城、澳海城後 成位香港新的中産住宅區。區內商場的集中情度 比預計中多。除地舖外 shopping mall、 寫字樓內低層均佈滿各式各樣商店 空中花園亦環境不錯 將來體育館落成 演唱會的人流量  區內的交通設施 都不知能否負荷* 昨天假日 人流仍算0K 但閑日若無演唱會舉辦 這麼多商舖 是否夠客源都是個問題 樓價雖已大跌 但一房區都要七球 香港真的不易居。 

 *後記: 有關當局已開始演習人流疏導情況。

調研長江實業

自9月下旬財政部大力推動 中、港股市大幅上升，首富家族承勢减持約1.01億股郵政儲蓄銀行股票 套現4.75億元，為了這點小錢 去冒開罪阿爺的風險，不似李生作風。

筆者聯想起長江集團近期的舉動 略有所思。先談資產重注香港的長實集團(01113.HK)，據今年6月底止的財政報告 股東資金為3869億元 相對市值折讓超過60% 持有現金儲備328億元 負債淨額233億元 負債淨額與總資本淨額比率約為5.5% 相當健康。期內回購4865萬股 斥資15.38億元平均價約31.6元。  

以長實近幾年的經營表現 應屬大型同行之冠。經典自然是出售中環中心商廈 套現超過4百億元 亦未聞有買入多少顯眼高價地皮 就連波老道豪宅交易告吹 都能殺訂20億元...。況且集團有大量非物業資產(英式酒吧、基建及實用資產)處於海外 該批資産價值波動 相較穏定得多。

而長實PB如此偏低 實在有點過份。  長袖善舞向來是李家的優勢 但近年象有點退色 若然李家大少真的意興闌珊 少做少錯 有機會賣産分紅。

閑話

剛看到一段TikTok 講述在挪威機場 有位白人女士打尖 航空公司職員(亞洲面孔的女生) 用挪威語與該女士溝通。但那位女士說 她不懂挪威語 並好不禮貌(說粗口)用英語說要馬上訂一班去倫敦的頭等機票 並在銀包取出黑色信用卡。職員問這卡能呼風換雨嗎? 女士很不高興說: 妳在耍幽默? 職員不卑不亢說 不是 只因倫敦正大風雪 機場停航。並用眼神苖一下女仕手上的挪威戶照 接著用挪威語說 懂挪威語的 請去對面櫃位找職員幫助!

一看就知這片段的作者對挪威的理解有限 並不知道挪威打工仔比老闆還惡 怎會被顧客無理欺負。看下勞工法例就知要炒一個長工是何等困難? 公司要趕貨要求職員遲些放假 得到答覆: 這是公司問題 關我何事 也不是新聞。加班最少加40%時薪 還是最低消費 因晚上加班費又多些 但加不加班 最終還要看工人心情! 挪威是打工仔的天堂 老闆的地獄 只能大到壟斷性的企業或家庭式小店才較易生存! 而正常的挪威人又怎會以說挪威語為恥? 說英語來抬高身價? 況且90%以上挪威人懂英語 又怎能用來抬高身價?

2024年世界十大市值銀行

滙豐控股(00005.HK)有分拆香港業務憧憬 同時釋放出應有的價值 事實上香港上海滙豐持有62%恒生銀行、少於20%交通銀行 若加上中國及亞太業務 估值逾1萬億元上市亦非無可能 因單計滙豐香港 不論資產及溢利 均較香港特區另外兩間發鈔銀行 中銀香港+渣打香港還要多。

2024年初世界十大市值銀行:

無聊人説無聊話

常聽說:做人活到老 學到老。對筆者來說 的確好貼切 近年我學到甚麼? 就是包容。衆人一般不喜聴異見 總覺得衆人皆錯我獨對 對自己有利的就覺得理所當然 對自己不利就是不公。不要試圖憑理性說服別人 因裝睡的人是叫不醉的。可況不包容又可以做甚麼? 動氣只會傷害自己 於事無補。 你須要包容 只因實力不足  強者包容叫做仁厚 弱者包容叫妥協 成年人思想亦要成熟 不要頭腦簡單到認為別人對你好是應份的 現實話我知 要身傍的人都和睦可親 最佳方法是你比他們都強就足夠。  

高息藍籌股

恆生指數收報20,590 升100點 成交額1,612億元。全日波幅僅2百多點 觀望成主流 幸成交額較今年首3季平均成交額1133億元 仍高出42.2%。見信置(00083.HK)股價跌穿8字頭 想入番1.4萬股 看清才發覺今日除息0.43元 真失魂 ! 

從52週低位計 恆指已升了超過6千點 但在一眾藍籌股中 仍有不少淨股息率超過6%。 高出今年特區政府發行的銀色債券(4%年息)一半以上。

利益申報: 筆者持有長和(00001.HK)股票權益。

太地有私有化憧憬

2012年1月太古地產(01972.HK)以介紹方式在聯交所主板上市，首日開市報16.80元，最高曾報18.70元，收報17.26元。12年後的今天太地股價收報僅16.02元，上市後首個財政年度每股派息0.6元 上個年度派息1.06元 多年來 太地派息以穏定增長見稱。 

財務方面 直至今年6月底 太地債務淨額為377.9億元 相對2810億元股東權益(或每股48.05元) 比率為13.5% 屬安全水平。持有現金儲備55.2億元 正常情況下太地主要支出含每年派息61.89億元或每股1.06元。行政成本約20億、稅項16億、淨財務支出5億...。 粗略估計 一年基本支出高於103億元。而太地的收入支柱 全依賴租金收入 去年就有135.25億元 而物業銷售、酒店經營...等全屬扶助而矣!  加上正常的資本投放 能用於減債的資金應不多 須再融資實在難免。

太古集團佔太古地産82% 街貨不足18% 但公司仍回購股份 即公司最多可回購3%股份 否則就要被逼私有化。太古集團亦早有前科 太地於1977年6月首次在香港聯交所上市。並於1984年7月(當年樓價象現時般低殘)又被母公司太古集團私有化 期後又於2012年從新上市。

利益申報: 直至執筆時 本人並無持有上述股票權益。

港交所值得關注

 恆生指數收報20,760升261點 成交額1,926億元。

香港交易所(00388 HK)公布，2024年第三季收入及其他收益按年增6%至53.72億元。季度盈利按年增7%至31.45億元，相當於每股盈利2.49元，總結首三季，收入及其他收益按年增2%至159.93億元，盈利微升至92.7億元，相當於每股盈利7.33元。今天港交所股價收報314.8元，升3.8元或1.22%。踏入十月份至今 每日成交額均異常暢旺 或許今個月 港交所收益可創個月歷史新高。除了交易費大增外 港交所的投資收益理應不會差到那裡。

風險 Vs 利益

廣告話銀債退款有3.2% 做3個月定期 今早去做得3% 銀碼相差雖有限 但條氣真有點不服 若去細銀行做 不是銀債退款都多過3%啦! 得閑都係去找間細銀行開多個戶口。免再受大行欺負! 現時經濟是危是機 將來大家都會知答案 但有乜用? 將來閣下財富的榮辱 就依賴現今的決定。升不敢追 跌不敢買 永遠都不會輸 但永遠都不會贏。經驗話我知 近乎所有投資都要冒風險 主要是衡量風險相對收益是否值得及你自己輸得起多少。中午恆生指數20,841 升342點 半日成交額 1,079億元 成交額若能維持逾耐 港交所股價就逾有投資價值 (0388.HK) 現價報317.8元。

 

財經日誌(10月22日)

恆生指數收報20,498 升20點 成交額1,548億元。ADR恆指比例指數變動不大 執筆時報20,558 升59點。美國聯儲局減息預期降溫 本港9月CPI升2.2%  基本通脹率升0.9%  銀債仍有吸引力 筆者獲批23手 4%銀債1年收息9,200元，全期3年共賺27,600元利息。但低過美長債息升4.2%，怕手痕胡亂投資 餘下退款明日做埋定期算了 但只得3.2%。不出一個月 白宮就知誰是新主人 誠哥父子又象不賣賬 金價升穿2.13萬元歷史高位 美滙曾升穿104關口 大家執生啦! 量力而為呀!! 

銀債Vs收息股

恆生指數收報20,478 跌325點 成交額 1,955億元。筆者都不知大市想升或跌? 投資只好超保守操作。

太古地産(01972.HK) 大型地産股中唯一非家族管理企業 近5年派息只有增加 冇維持 冇減派。收入以投資物業為主 相較賣樓穏定得多 大股東持有82% 公司仍持續回購 街貨愈來愈乾 合理推斷 股價易升難跌 現價計股息6.49%。

和記電訊(00215.HK) 除非李大少無口似 否則可見將來 維持每年派息7.49仙應無難度。 0.93元的和電 股息率比今期銀債多一倍。

電能(00006.HK) 筆者對6號仔印象不錯 若股價調整至47元 股息率6% 已具吸引力。

中國移動(00941.HK) 剛公布，截至今年9月底止，股東應佔利潤 按年增長5.1%，估計全年能維持派息水平 以現價73.25元計 除稅後股息都有5.93% 筆者認為股價若調整至低於70元 已值得作為收息之用。

亂過五胡十六國

網友[飛鳥兄]曾對筆者強烈推介台積電 但經過多番研究 亦無法理解晶片行業 結果自然是走寶 但我並無悔意 因自知對不懂的事必定欠信心 就算買到也冇膽賺多 我N年前好似曾小注買過中芯 亦係賺到餐飯就賣了 有些錢無本事賺就無為強求。

內地傳媒指，已有23家A股企業發布貸款回購計劃，並獲批額度共逾百億元。這無疑是好消息 但力度有限 狼來了這麼多次 要挽回散戶信心 除了大水猛灌 殺到淡友懷疑人生外 筆者實在不知何他法解決股市的困境。

尤其外圍亂過五胡十六國 俄烏開戰快三年 雙方已死傷幾十萬人 中東亦打到七彩 南北韓劍拔弩張  緬甸又打埋一份。到21世紀了 人類依然如此野蠻兼好戰 還有甚麼好說。

麗新價殘非無因

麗新國際(00191.HK)市值6.01億元 股東資金卻高達159.6億元 即賬面值1000元的資產 賣給你37元 平到你不信! 它的總資產高達703.4億元 其中包括432.2億元投資物業(含以合營公司持有的收租物業) 租金收入近15億元計 毛租金率/每年為3.47% 估值有少許偏高 但不算離地 現金儲備42.3億元 總負債/總資産比率0.51倍 屬偏高水平、流動比率2.26倍 看似無憂 但流動資產包括85.2億元發展中及待售物業 佔流動資産57% 而現今的物業市值應不用筆者多說吧! 超大折讓是麗新的最大賣點 負面因素 包括近4年合共蝕了逾60億元 都無息派 2供1股就有兩次 供股價1.58及2.24元 現價僅0.68元。

好友再勝一仗

恆生指數收報20,804 升725點 成交額2,590億元 全日波幅近9百點 可見好淡爭持激烈 非一般散戸所為  超過7百點升幅 已足夠盡宰場內場外的淡倉 以成交額衡量 好友應贏到一百幾十億元作頭盆。不足一個月 大市走勢番天复地 看成交額及阿爺強力表態 筆者還以為98年打大鱷重演 怎料6千億元超大紀錄成交兼跌市 出貨者竟有百多間上市公司高管 還有內房承勢批股 筆者對政治敏感度向來不足  不明其中原因 只好老習慣 不明解就少參與 資金重注銀債 退款做定期利息都多些利息。   

財經日誌(10月17日)

恆生指數收報20,079 跌207點 成交額1,912億元。恆指今日曾跌穿兩萬心理大關口 作為大市寒暑表的港交所(0388.HK)股價也曾跌穿三百元大關 形勢不妙。 筆者誤判國內救市目的 概然政府不喜歡過多融貸資金流入股市 那麼股市都不會暢旺到那裡。大戶出貨 散戶做接盤狹 股市要賺點錢 實非易事。十月危情 傳統不利股市 欠把握就不如少出擊。

有人漏夜赶考场，有人辞官归故里 由英皇國際牽頭發展的港島南區壽臣山洋房項目 其中2號洋房以8.45億元沽出 呎價近7萬元。由信和置業發展的St. Georges Mansion一個4房apartment以1.18億元成交 呎價5.5萬元。

荒謬的估值

海港城位處尖沙咀商業樞紐，樓面面積共達840萬平方呎，包括優質寫字樓、商場、服務式住宅、酒店、會所和約2000個泊車位。海港城擁有逾450間商店，80多家餐廳，以及美術館、觀景台、3家酒店和郵輪碼頭，是香港最大型的購物。去年底估值1618億元。估值依據為海港城收入為89.52億元 大部份為租金收入 相對估值 毛租金為5.53%/每年 估值尚算合理。集團另一項支柱產業是位於銅鑼灣心臟地帶的時代廣場價值474億元。九倉置業(1997.HK)單計上述兩項資產合共價值2092億元。已相等於集團總市值760億元的2.75倍!

集團其他次要家當還包括荷里活廣場、中區會德豐及卡佛大廈兩幢商廈、美利酒店。並經營天星小輪 還持有星加坡會德豐廣場及Scotts Square商場。

講完資產 當然要講埋負債 直至今年6月底 九倉置業負債淨額為351億元! 以九置的質素 如此低殘的估值已近乎荒謬 若由筆者主政 就甚麼都不發展 專心減持資産 用作回購股份。

基本因素

恆生指數收報20,318 跌774點 成交額2,612億元 大佬呀! 這麼玩法好傷我般老散的弱小心靈!! 希望愈大失望愈大 一廂情意以為98年打洋鱷的歷史重演 怎料籠裏雞作反 內企大戶不助攻兼先套現 這場仗怎打下去? 只好做個失望的傍觀者。大市已無邏輯可言 資訊又泛灠 難分真假 若再想買股 都係要首重基本因素為要。

資產折讓多少 自然可用作衡量基本因素的優劣 以信和置業(00083.HK)為例 撇取持有的現金 資産折讓近8成?  長江實業(01113.HK)是長江集團中心業主 全港第二大地産發展商 相信係股民都知 但長實直接持有UK Power Network20%及 Northumbrian Water 27%的股權。又有多少股民有留意? 這兩件不起眼的資産價值逾380億元 已相等於長實總市值的1/3。

和電派息稳陣

璩消息顯示 逾30萬人申請銀債 以發行550億元計 申請18手以下 將全數獲批。執筆時13:07恆生指數報20,750 跌342點 成交額1135億元。若以估值方程式計算 每日平均成交額2000億元 港交所股價應值501元 近幾個星期應已超晒標 但以今年首9個月計 平均成交額肯定低於2千億元/每日。兵荒馬亂 或許收息股會再成避風港 筆者對收息股之定意為8%以上股息 要有能力長期維持派送 和記電訊(00215.HK)已相當接近心儀價0.93元。一則管理層已承諾未來派息 不會少於7.49仙。二則和電手持的現金足夠未來10年派息。最大風險是李大少無口齒。 

財經日誌下 (10月14日)

恆生指數收報21,092 跌159點 成交額2,770億港元。港交所股價跌3.47%或11.6港元 報322.6港元 筆者將其列為觀察名單。港股近13個交易天 成交額合共高達4.7萬億港元 平均每天3615億港元 是正常交易額3倍多。 因此筆者將焦點放在港交所上 靜待買入時機。

看近期關於國內的財務分析 好象負面消息居多 筆者才疏學淺 不便與他人爭拗。上月中國貿易順差820億美元 比沙地阿拉伯還要高出甚多。外匯儲備總額為3.31萬億美元 世界第一。總存款為40.85萬億美元 這是國內的底氣。

財經日誌 上 (10月14日)

恆生指數中午收報21,164 跌87點 成交額1,722億元 半日波幅逾600點 若以近期成交額衡量 只要能維持一段較長時間 港交所的合理股價應在400元以上 但近期筆者或許犯太歲 常常判斷失準 見港交所股價今早曾低於心儀價320元 也不敢買入! 市傳銀債僧少粥多 有可能分到30手以上  4%息 筆者以覺得具吸引力 銀行存款利息 九百幾種條列才得3.x%。

據《香港01》估計 本港十大地産總負債超過6,500億元。理論上利率每降100個點子 利息開支可削減少65億元。就以負債最高的藍籌地產股-新世界發展(00017)為例，倘減息1厘，該公司則可節省11億元利息開支。炒股短線可全不理經濟情況 但長線始終要靠基本因素 方為正路。

股神沽股王

上月20日股王蘋果公司(AAPL US)股份有異動 單日竟然成交額多達5686億元 這已相等於現今香港特區政府的財政儲備 合理推斷賣家應是股神巴菲特旗下的巴郡投資公司(BRK US )。

有多點時間調研資訊 才知道我這個港燦對國情多麼不了解 早有網友提示話前時A股大調整 是新手開戶去接大戶的蟹貨 筆者當時還以為是個別事件 因覺得國內大戶不敢和阿爺對著幹。但據內媒報道 出貨的大戶並非個別事件 而且有名有姓涉及多間內地大企業。港股黑期在財政部發布會後 恒指周末黑期跌319點 明天開市是龍是蛇 好快就有答案。

股神也看淡

看完財政部的公佈 但並無提及對股市將投入多少資金 筆者對財經分析屬業餘級別 未能判斷今次的消息屬好或壞。通常難作判斷時 阿B會選擇甚麼都不幹。由市場直接話我知答案 不急 兩日後便知 剛巧是銀債截止日 若遇機會 就不會申請太多 留番些資金入市。未來要憂慮的事實在不少 俄烏戰爭 中東局勢 減息勢頭 美帝換師 前景荊棘滿途。少做少錯。 連一向聲稱 若不打算持股十年 就根本十分鐘都不該持有的股神 近期卻大減旗下投資最重枰的蘋果公司及美國銀行的股票 套現逾萬億元 令巴郡投資持有破紀錄的現金儲備。

香港賽馬會

2024年香港賽馬會總收入為3048億元 除去利得稅4.32億元後 純利為3.71億元。 利潤率少到近乎白做? 這當然只是表面情況 作為香港專利博彩公司 要繳交博彩稅282億元 同時要撥取56.4億元作慈善用途 若撇取這兩項支出 馬會的除稅後利潤應為342.1億元。連澳門銀行娛樂PE都近25倍。你話賽馬會若以PE20倍私有化 有否吸引力? 假設估值6842億元 套現25% 已籌到1710億元 而政府儲備即時多了6800億元 使現今財儲即時多了一倍多! 政府每年少收博彩稅282億元及要代替馬會捐出56億元作慈善  起不時好傷? 當然不是啦! 政府除即時取得見1710億元現金外 還持有75%馬會權益 博彩業現金流強兼少壞帳 上市後派息率90% 可以貢獻給港府的股息就有256億元。其實只是左手交右手的財技。

財經日誌(10月11日)

執筆時 ADR恆指比例指數為21,227 跌25點 微調0.12%。 全世界都靜待財政部明天公佈的內容。大鱷最怕是找不到對手 港股成交額大增 正合乎晒其條件 香港向來吃四方飯 有晒經驗 多次交手 互有勝負 不是一面倒成為外資ATM。現時 中、港股市有多燃熱? 北交所迎來了10月首隻上市新股。銅冠礦建(920019.BJ)股價曾狂升1132%。市傳順豐控股(002352.SZ)擬於第四季在港發行H股招股，料集資最少達78億元。

溫馨提示: 銀債下星期一 下午2時截止申請。

財經日誌(10月10日)

恆生指數收報21,252 升614點 成交額 3,253億元。看成交額高據不下 就知這場大龍鳳未完。近半個月 國家隊已高調入市。 筆者自以為是覺得 經過長期只有波幅卻欠升幅的港股 要沽的早已沽了 淨下欠信心的散戶  所以不沽 只因持有的全是蟹貨 不願止蝕。 而且外資持貨亦已大不如前* 影響力有限。 個人甚至推斷國家隊 應會好輕易就能控制到大市 怎料實情 並非如想象中簡單。真懷念1998年8月28日痛擊洋鱷的一役 全日成交額790億元 市場傳全日只有特區政府一個買家 但筆者可負責任告之網友 起碼還有老散阿B助攻。

*高峯期單騰訊、阿里及比亞迪的外資大股東 持貨價值合共近3萬億元。 

好友反擊

恆指半日收報21,508升871點 半日成交額1,771億元。好友反博顯實力 炒高逾八百點 乜看淡的衍生工具的投晒降啦! 好友於衍生產品戰場 若加埋正股斬獲 贏了無一百都有八十億元。取番個氣勢 增添大衆信心 實在有其需要性。明天財政部有公告 祈望多些救市措施推出 不要給淡友有機可承。 受惠於CEPA放寬電視服務進入內地 今早電視廣播(00511.HK)股價飆升25%，電視業早已給互聯網扼殺了大部份盈利空間 整個項業都成了明日黃花 長線投資價值一般。預計大時代不會這麼快收場 落了個盤入港交所(00388.HK)。

陽光VS泓富

陽光房產信託(00435.HK)直至今年6月底 物業收租淨額為6.48億元 升3.9%(租金不減反增 滿意啦)! 由於期內增發了基金單位及派息率減少5.3%至92.6%(保留0.45億元溢利) 因而可分派金額為3.34億元 減少12.2%。 每基金單位分派0.181元 減少17.7%、資產負債比率26.3% (高於法例要求)。  以現價1.96元計 股息率為9.23%、市帳率0.25倍 市值33.6億元。 

泓富房產信託(00808.HK)直至今年6月底 半年計物業收租淨額為1.65億元 微跌1.7%。可分派金額為0.98億元或每基金單位分派0.0638元 派息率94.9%。資產負債比率24.7% 以現價1.35元計 股息率為9.6%(化作年計)、市帳率0.3倍 市值20.77億元。全日 

兩者比較各有勝負 但論資產質素及規模 陽光房託稍勝丁點 筆者打算誰預期股息率先高於10% 就買誰。這些小型房託 北水及炒家都看不上眼 這反而適合象筆者般的收息客。

同場加映: 今天收市恆生指數報20,637 跌289點 全日成交額4,270億元 波幅1226點。 僅幾個交易天 就有超過兩萬億元成交額。 而阿爺早就明顯撐市 不知何方神聖有膽兼有貨和中央對著幹? 

馬後炮評股

獲得較多知訊後 才粗略知道大市發生了甚麼? 國內相關機構9月中公佈救市策略 身經百戰的洋鱷自然臭到血腥味 當機立繼重注入市 中央主要著眼內地市場 港股給外資的空間自然較寬 在散戶未及反應之前 外資已儲到不少[平貨] 。昨天內地公佈相關消息時 表示要防信貸資金炒股 善次利用傳媒的洋鱷 馬上誇大這句本屬[阿媽是女的]正常不過的官控 狂沽前時買入的[便宜]貨 自然先賺一大筆 取過頭彩。由於股市突然交投暢旺 銀行昨天向貼現窗借入高達48億元 以舒緩金融市場頭寸緊張情况。若論實力 中央與洋鱷根本非同一等級 加上有主場優勢 本應蠃面甚高 但這套金錢遊戲是洋人發明的 絕對不能輕視它們的財技。借力打力 善用傳媒 攻守適時 正是它們的最利害的招式。

今午恆生指數收報20,635跌291點 半日成交 2,418億元。高低波幅高達1227點 不要忘記昨天已大跌2182點 可見淡友並非弱雞 而且亦深知己方實況 不會一元拼一元鬥實力 而係專心去打財技。

後記:下午剛開市 恆生指數倒升271點 短短5分鐘 做了逾2百億元 大市時代3.0呀!

6000億元成交額

恆生指數收報20,917 跌2,182點 成交額6,052億元。今個交易天 創了兩個紀錄 所有藍籌股合共82隻 全面報跌及單個交易日 成交額超過6千億元。而作為港股寒暑表的港交所(00388.HK)股價竟在成交額不斷創新高的情況下(9月26日3028億元、27日4457億元、30日5058億元、10月7日6204億元)。股價單日大跌53元或超過13% 收報340.8元。而港股總市值一日內就蒸發了十六間恒生銀行(00011.HK)。

中央政府9月下旬推出一列系措施挽球樓市及股市 當一眾股民仍未察覺相關政策對樓、股巿場有多大裨益時，財技高手如雲的環球熱錢，馬上把握機會重注買入港股，一則美股的超長牛市 環球熱錢以賺到盆滿缽滿，現今美股位高勢危 向下比向上的機會更高一點。同時佔去全球投資活動第二大份額(約19%)的是 中、港股票短倉。環球大戶又怎會不知道。 若中、港股巿轉勢 單只升回合理估值 會是甚麼景象。 因而率先響應中央救市政策 重注入市。 國內A股 外資有買貨限額 但港股就無 而且資金流動自由度之高 早已譽滿全球。單逼淡倉客平倉、補倉就可形成一股強勁的購買力 而帶頭買入是國家隊。那麼還有那一股財力可與上述3股超強購買力相抗?  問題出於今天中央公佈的救市措施 並不如外資大戶的預期 而其間外資累積的獲利股票已不少 於是承機出貨大賺一筆 當然又係老招數 順手利用各種五花八門的衍生工具 再多賺一大筆。

中東問題不可忽視

恆生指數23,099 升362點 成交額 2,968億元。筆者個人認為今次不是虛火 因涉及資金太大 有心人已投入重本 只許成功 不許失販。話知你索羅斯George Soros親自操盤 羅拔遜Julian H.Robertson番生助攻 以他們那一丁點財力 有心人根本不會放在眼內。怕的上述兩位大鱷的祖國 刻意攪寸個派對 延遲減息步伐。一講到政治 經濟肯定要讓路。外圍亂過五胡十六國 俄烏大戰打到大衆都麻木晒 但更具殺傷力是中東問題 逾千年世仇 筆者亦無為扮了解 妄自評論。 但若石油產量出了問題 惡性通脹重來的機會率大增 息率可能轉跌為升 那就大獲。

新地甩掉一個大包袱

新地(00016)於2018年5月以約251億元奪得天璽．天地（即啟德1F區1號）發展權，預計項目總投資額約400億元 平均呎價2.83萬元。 以近日平均出售價約2.22萬元計(首輪開售沽凊超過2百伙 昨天加推120伙 折實價1.96-2.48萬元/呎價)。 整個項目或許要虧本超過80億元 但若計及發水和4萬多呎為商場 埋單計可能少於此數。

新地直至今年6月底待沽物業+存貨合共價值2140億元  假設項目最終真的虧損80億元 即能套現320億元  待售物業價值將降至1820億元 淨負債降至788億元 淨負債/股東權降至13.9%。而每年省卻利息支出理應超過14億元 盤數靚仔得多。

天璽．天地項目 明顯是新地一個大包袱 甩掉它能使前景更為樂觀。

財經日誌(10月6日)

 股巿是一個鬦多錢的遊戲中心 外資見中、港股市近年半生不死 減倉之餘還去做埋淡。 怎知有心人動了真氣 半個月不夠就夾到淡友叫阿娘。據外資S-partner爆料 今次夾倉單美資大戶就輸了逾530億元。筆者認為身在主場 中方贏面好高。象以故賭王何生名句:不怕你精 最怕你不來 怕的是外資不敢應戰。今次大升市 本地磚頭幫真係大落後 不少連利息都還不到的內房 股價都跑贏香港5大發展商! 5大之中 升最多竟是風險最高的新世界發展 股價從年低反彈已近一半。但剔出藍籌成份股及不派末期股息的擔憂 依形勢看 也不能說屬過慮。

10大上市公司巿值

1.騰訊控股(700)現價477.6元 巿盈率35.75倍 股息率0.71% 市值44317億元。

2.阿里巴巴(9988)現價113.9元 巿盈率26.7倍 股息率1.42% 市值21867億元。

3.中移動(941)現價75.5元 巿盈率11.18倍 股息率6.4% 市值16117億元*。

4.建設銀行(939)現價6.11元 巿盈率4.26倍 股息率7.18% 市值14689億元*。

5.美團(3690)現價213.4元 巿盈率87.2倍 股息率N/A 市值12984億元。

6.滙豐控股(005)現價70元 巿盈率7.79倍 股息率6.81% 市值12789億元。

7.中海油(883)現價21.55元 巿盈率7.56倍 股息率5.8% 市值10242億元。

8.友邦保險(1299)現價74.55元 巿盈率28.9倍 股息率2.16% 市值8171億元。

9.小米(1810)現價24.55元 巿盈率32倍 股息率N/A  市值6125億元。

10.京東集團(9610)現價182.8元 巿盈率21.7倍 股息率1.62% 市值5721億元。

*只計H股市值。

同場加映:港交所合理價計算法。

有財經分析員 推介怎樣去衡量港交所(388)的合理價。今日成交額(億元)2615x純利0.09x0.9派息率÷發行股數(億)12.68÷股息率0.0255=655元。現價376.2元 看來計算方程式不大靠譜。

但方程式指的交易額是以平均成交額計 2024年首八個月的平均每日成交金額為1,068億元。就以1068x0.09x0.9÷12.68÷0.0236=289元。這相交當時港交所的股價就十分接近。

香港中[産]

有位帖主於網上訴苦 他與妻子合共月薪17萬元 叧有租金收入1.6萬元 即家庭月收18.6萬元 是香港家庭每月收入中位數3萬元的6.2倍 實在羡煞旁人。但這位人兄宣稱 每月都掹掹緊 近乎月月清 甚至為省錢 午餐不是兩餸飯就是即食麵 代步小車當然冇 究竟出了問題?

1).每月供樓7萬元 佔去總收入的37.6% 相較銀行新批按揭貸款的平均供款與入息比率平均數字為40.2% 尚算合理 尤其是涉及多一個收租物業的供款。

2).長老家用1.4萬元 涉及孝道 難以客觀評論。

3). 一家四口各類保險費5千元 醫療費愈來愈貴 公家醫療愈來愈不足 確有買保險需要。

4).家庸月薪5千元 由於女主需工作 家庸省不得。

5).交通費5000元 連菲庸姐姐一家五口也屬合理。

6).水、電、煤、上網費、差餉、地稅、物業管理合共7千元。筆者覺得此數被低估 兩個物業的管理費每月>4千元、差餉/地稅每年約3萬元 還有物業保養、家電替換及其他雜費未計 7千元實在不足夠。

7).伙食費9千元 一家五口 就算男、女主午餐多屬公仔麵 但身為[中產]階層 一家人每星期出街吃餐象樣些的晚餐 月花3、4千元也不能說過份掛? 那麼9千元伙食支出 都十分牽強。

8).兩個小祖宗 讀國際學校 學費+課外活動合共4.7萬元 雖話望子成龍是天下父母心 但以帖主的收入 莫怪筆者直言 實在有點不自量力。

上述8條大數合共16.2萬元。此外還未計醫僚費(醫保不是全包)、交際費、服裝費、旅遊費、稅務支出......。 帖主家庭年入雖超過兩球 但仍入不敷出實在難免! 看來帖主真的在訴苦 而非曬命!

評語:  筆者的確為帖主擔憂 每月雖收入不少 但支出卻更多 入息96%靠打工薪俸 萬一兩夫妻其中一個失業怎算? 在香港要找番份工 月薪萬八應不會太難。 但八萬 除了要有才幹外 還要看個人造化。懷才不遇在現今社會亦屬常態。坦白講 筆者對帖主真有點同情 但可悲的事 本人發覺自己原來比帖主更加值得同情 每月家庭收入只得帖主的零頭。

大水猛灌

恆生指數收報22,736 升623點 成交額2,615億元 都係那句 政策巿膽色比分析更能在大市賺錢 但必需嚴守紀錄 止蝕位要嚴守 更要止蝕不止賺 溝上不溝下 這樣做是違反[羊性] 即羊羣心理 知易行能 若如筆者般有自知之名 講就天下無敵 做就有心無力 就按份做過傍觀者算了。其實國內民間財富相當豐厚 銀行存款高達140萬億元 只要能引導少部份投入股市 股市必要醒晒 股市旺 百業就不會差到那裡。我炒股幾十年都係首次見識到真正大水猛灌的氣勢 不足半個月 [大水]力度起碼有幾萬億元 若係現鈔 我想個貨倉小些都裝不晒!

財經日誌(10月3日)

恆生指數收報22,113 跌330點 成交額3103億元。由最差時跌了逾千點 至收市時追回近7成失地 成交額逾3千點。 大市急升幾千點後 合理調整多少 有心人都容不下 可見買方的實力多麼強勁。牛皮偏弱了這麼長時間 多次狼來了的假象 少些信心和耐力 乜貨都振晒出街 因投資者在止蝕一批股份後 往往會賣埋些獲利貨套現 用以舒緩投資上的失敗感  結果弄至貨源全歸有心有力的強者手上。筆者個人對後巿依然樂觀 但因已屬輸不起年紀 只會在認知的範圍內投資 賺少多覺睡。 或許銀債才是本人那坏茶。何況每到十月 都有點不安 遠至1929、近至於1987、1998、2008 股災全在10月發生。

續談股市大時代

中、港股市百年一遇的超級大時代正式展開 若論涉及金額之巨。1998年特區政府打大鱷只屬小兒科 今次阿爺親自出手救市 或許只有2008年花旗政府挽救頻臨失控的金融市場能與其相比。當年單為挽救AIG保險集團 美國財政部就動用了6630億元換取AIG近80%股權。雷曼兄弟破產，美林被美國銀行收購，房利美及房地美歸被美國政府接管，連投行一哥-高盛，都要發行大批高息優先股給股神巴菲特，籌得近400億元應急，更嚴重的事 連美聯儲局都被逼得QE到X，連印鈔機都印不切，更趨生零息時代 扭典晒全球金融運作模式 那是後話。今次阿爺救市 出手才幾天已涉及資金數以千億元計 無論如何 這次救市行動 應入史册。

大時代 2.0

恆生指數收報22,443 升1,310點 成交額4,340億元。無北水有超過4千億元成交額兼升千三點 相信沒有股民會懷疑 阿爺今次真的動真章 幾個交易天 滬深300升了>3成 成交逾兩萬億元 中港股市RSI都超買 美匯指數又處弱勢7.7624。市况強勢超明顯。

我們晤好信別人講甚麼 但要看人做甚麼? 再看鬼子佬數據 近期全球金融市場最活躍的成交是花旗7小福 佔46%、其次就是中港相關股票的短倉佔19%、還高於黃金好倉及兩年期美國債券。今次一挾 單補倉盤的力道 都怕難找到對手。可況好友還有更強大的後偱。 亦有傳聞國家隊入市 A股狂奔 大股東趁機落車 減持上百次、但傳聞沒有提涉及金額 或許每單平均都係一百幾十萬元 又有甚麼問題? 但若銀碼會令到阿爺不高興 內地班大戶 誰不知後果會多嚴重?

筆者聯想起98年香港政府打大鱷 成過商戰動用資金逾1100億元 結果贏了600億元 足夠起條港鐵新界西幹線。今次阿爺親自出手 形勢比98年樂觀得多。因沒有外資大鱷夠膽兼夠財力和阿爺較量。而且在主場作戰 著數好多。例如: 98年恆指最重磅的是滙豐控股和香港電訊 合共份額超過30%。現今的恆指 改變了不少 成份股由33增至82隻。每隻最高份額為8% 而ATMXJ、 4大內銀、2大內險、中移動、3樽油.....已佔去恆指 近八成份額 它們的管理層全是同胞。至於滙豐控股及友邦保險 量它們的管理層都不敢耍花招。筆者認為短線阿爺贏硬 但炒高後的中港股市 長線榮辱依然要看今後的的政經情況。

膽識VS分析

現時買股 靠的是膽識而非分析 相信不少老散象筆者般 前幾天已意識到大市仍有後著。 但敢膽大注高追的又有幾人?  以筆者性格 現在有膽高追 也無膽賺多 講和做始終是兩回事。今次沈大師終可吐氣揚眉 但難忘他前時看的是四萬點 公道些說 他是指要符合晒一大堆條件下 恒指才會有機會升上四萬大關 但筆者仍頗為欣賞沈生  一則對自己的分析 立場鮮明 不會模稜兩可、 二則有性格兼娛樂性。好明顯港股正處政策市 鬥的是誰的錢多和決心 基本因素反成次要。還有話對網友健一兄說 你是對的 大市喪升 內券比內險更有利 相較股價升幅率就是鐡證。

五隧一橋

直至今年8月底 香港特區政府財政儲備為5507億元 創近年新低 連半間滙豐都不夠錢買! 其實特區政府仍有不少資產可套現 全資擁有的香港五隧一橋有限公司 收入穩定 若以淨收入PE15倍私有化上巿 已值逾150億元 

九月份恆指升了3111點 全月最少成交日為9月16日 僅479億元 最高為9月30日高達5058億元 相差10倍!!。不少財演擔心 這次升浪會象22年10月底那樣升了七千點後 又後勁不繼 至今年初近符打回原形。 但筆者認為今個升浪與上次有好大分別 一則外資持貨量已大減 二則成交額更有天淵之別。 

大時代

中央政府大手買入A股 錢從何來? 只要象歐、美、日政府般 辛苦印鈔廠工友加班就行 珠玉在前 沒有甚麼大不了。 股票一升 持重貨的內險股自然受惠  可順勢為劣質資産撇賬 盤數即是健康好多。正如網友所言 股市升 券商好著數 但受惠又何只內險、內券。根據騰訊網報導 2024年首季 社保基金持有約4300億元(人民幣下同)A股 其中最重磅的農業銀行A 由3月底至今 持貨的價值升了近250億元 社保是百性的養命錢 它的投資組合升值 受惠同胞將以千萬人計 股票升值 以散戶為主的A股市場 鬆縛的鬆縛 賺錢的賺錢 人民只要自覺富有 內需自然事半功倍 有否見個股市大旺時期 難找到工作? 雖恐有泡沫風險 但非常時期 依然值得嘗試。多印銀紙最大風險是引發通脹失控 但只要發售的國債能暢順 M2供應增加的影響就會受到緩解。 

據星島網報導 中國人儲蓄率高企，近四年中國家庭向銀行賬戶淨存款高達58.24萬億元，而新增存款總額更相當於2009-19年的總和；同時，2022年是有統計以來存款增長最多的一年，貢獻了17.84萬億元。此外，在四年的淨存款中，有82%是定期存款 引導度少部份投入股市亦屬合理。

當然買入的股票要重優質及扺買 現今兩者均具備的上巿公司 於A股市場多如牛毛 只要它們回復合理價值 潛在升幅已甚高。 在A股市場 洋鱷欲攪風攪雨的機會甚微 一則持貨不足難以做空 二則你懂的。一個穏定而高股息率的大型股市 對於海外的主權基金及正派傳統投資基構 必具吸引力。至於港股 A股大升 港股又會差到那裡? 只要中央有適當支援 本港財閥出力助攻 香港股市要回復正軌 應不至耗用阿爺太多外儲。

沽出希愼興業

上星期派出商業女間諜去銅鑼灣巡視業務 探子回報 咭舖多 人流少 尤其時代廣場更差勁 力勸筆者沽出014 時代廣場業主是九倉置業 非希慎興業 但與不講道理的師奶講道理 實在不智。今早見大市喪升 希慎蟹貨鬆綁還有五千執 本意賺夠一萬才賣 但為執多幾千得罰太座不值得 相反股價若下跌 隻耳就會好晤得閑 食糊多覺睡。

更正: 網友健一兄話 股市大升最利券商股 筆者認為內險受惠多些 因大戶可將股票直接按給阿爺取低廉貸息。 但實情是行不通 因證券商將股票按給央行 取回是國庫券 券商將國庫券去銀行作抵押品套現 才轉借給客戶。 

半萬億元成交額

恆生指數收報21,133 升501點 成交額 5,058億元。成交再創歷史新紀錄 利害! 筆者想起98年8月28日 官鱷大戰 當日成交額為破紀錄790億元。而整場大戰 特區政府共動用1100億元投入股票市場 擊退一衆洋鱷之餘 還贏了逾600億元 夠起整條新世界西鐵路幹線。 

誰料到26年後 歷史再重演 而且規模大得多 主角由特區政府換上阿爺親自出馬 對手是一眾看淡中、港股巿的淡友。講句公道話 今次應該與洋鱷無太大關係 因政治問題 美資大戶早已近乎清倉。40元被逼含戾沽出中移動 都係近年之事。手上貨少 現時大量借貨做空又談何容易。而且已有美資基金掉頭All IN 中、港股票。阿爺炒高中、港股市 主要為谷起內部消費 經驗話我知 股巿興盛 內需必定大旺 魚翅都用來撈飯 還怕大眾不消費? 況且中港股市已好殘 又在主場操作 安全系數甚高 贏面更大。

僅兩個交易天 超過9500億元成交額兼升了1200點 不是轉勢 還會是甚麼?   

一山還有一山高

四大財閥之一的鄭裕彤家族私產都這麼豐厚 那麼首富家族的私產又有多利害?

李嘉誠曾透露 他第三個兒子最有錢 因是淨現金公司 他所指[第三個兒子] 即是家族的私人基金 [李嘉誠基金會] 該基金確實規模有多大 外人難以知曉 但從誠哥口中得知 起码比上市的長和(0001.HK)或長實(01113.HK)為多  基金會較為人所知的主要家當 為與系內上市公司合夥的海外公用業務資產、早於2012年已持有上巿前Meta(facebook)約3%權益、 據報導，2020年持有Zoom約8.5%的股份，當年價值超過800億元。而直接持有超過一成權益的加國Cenovus Energy 市值逾240億元、約值90多億元的郵儲銀行(01658.HK)股票。

根據報導 李嘉誠在長實系上市公司的股份只佔其身家約30%。 

題外話: 剛看到一段文誌 指大富翁連時間都可買到 理據為一般民眾大部時間都浪費在等候上。 但富豪在此方面卻可省到好多時間 因而比大部人都多了時間用。

大樹好庶陰

七十年代初 在港華資財閥家族並不多 計來計去 幾位船王 來自上海的大紡織廠商 十隻手指數得晒。而在政商界地位祟高的幾位華人爵士家族 論身家或許並無想象中多 當時最為港人熟識的商界大亨 應是霍英東 六十年代霍生已具財力發展尖沙咀星光行 買下中區整幢商廈  同時擁有東方石油、建築海沙專營權、亦是澳門娛樂公司 最重要股東之一。

但踏進八十年代初 香港四大財閥把握著地產的畸型發展、股市集資之利、國內開放的大機遇 一躍成為世界級的大富翁。兩李、一郭加一鄭 就成了本港四大財閥家族 直至現今 期間只有九倉吳光正及新賭王呂志和家族可與四大天王的財力相比。

新世界發展因在錯誤的時間擴張 導至債枱高築 不少分析員擔心它有倒閉的危險 但當時筆者已出文認為其出事的機會甚微。 原因如下: 淨負債比率雖偏高 但能套現的有質數資産也不少。只要大股東家族不放棄 新世界發展出事的機會率或許只會比香港夏天落大雪高一丁點而矣! 

新世界發展(017)是已故鄭家族長的上市投資旗艦 家族的聲譽象徵 子孫們怎敢不出洪荒之力相助? 但前題是他們有能力嗎? 其實新世界發展只是鄭氏家族財産中的冰心一角。 家族的財富 主要集於非上市的周大福企業 由於屬私人公司 要準確知曉其真實價值並不易 但從過往流出一些消息估計 周大福企業的財力 或許比我們相象中 還要豐厚得多。

2005年鄭家以約137億元出售美國地産發展項目，大賺近百億，成為當時美國史上最大宗住宅物業交易。 2011年又象輕移易舉般斥資195億元買下平安保險的2.7億股。2013年出售家族直接擁有的酒店一半權益 給中東主權基金 套現185億元。前幾年更有財經報刊爆料 鄭氏家族於英國房地産投資高達逾千億元。

單過去一年，新世界就已經至少向周大福企業出售233.5億元資產，包括出售前海周大福金融大廈北塔餘下30%權益，套現15.5億元；以近218億出售持有的新創建股份60%；叧有計劃出售啟德體育園管理公司75%權益.....。有大樹庶陰 加上傳中資斥資90億元洽購K11 HK ART MALL，新世界又怎會[執笠]?  經此一役  017雖不至醫番晒藥費 但至少都元氣大傷 ! 末來派息有保留 股價已反彈超過2成 市場有不少更佳的選擇。

*當時香港的富豪標準裝備: 坐駕為勞斯萊斯、隻遊艇都有十幾呎長、出外坐飛機多屬頭等。而現時香港世界級富豪 身家起嗎過百億(美元計) 、遊艇和隻驅逐艦size相約、出外自然是私人飛機。

股場榮辱靠資金

上月底香港股票市場總市值為31.8萬億元，而恒生指數成份共82隻，市值涵蓋率63%或約20萬億元。減去大股東持有 股份重叠 加上長線基金惜售 真正在市面流動的藍籌股市值最多不會超過10萬億元 慢長的温水煑蛙式熊市 亦令要沽的應已沽了 要舞高港股 實際需要動用的資金 肯定比常象中少得多 若佩合槓桿 一萬幾千億元資本已綽綽有餘。

筆者是基於以下數據 作出估計 若網友有不同意見 歡迎指教。1).股市的升降 並非全靠價值投資 反而信心和氣氛更重要 因旺市時 壞消息都會被忽畧 甚至當為好消息演釋。2).非友好外資持貨已不多 軟銀估計持有阿里巴巴的股票應已賣得七七八八、合理推斷巴郡持有的比亞迪股份權益已沽清、Naspers持有騰訊的權益應少於高峯時的1/3。3.)友好持貨者 持貨卻不少 平保持有近千億元的匯豐 匯豐則持有62%恒出銀行、中國銀行持有66%中銀香港、長和持有長建 長建持有電能、 外滙基金持有1250億元港、盈富基1670億元。4).港股估值的確好殘 氣氛一轉 買盤便會澭現。

大時代之4000億超大成交

恆生指數收報20,632 升707點 成交額4,457億元。破晒紀錄的超大成交 應冇投資者會質疑阿爺維穏兼盡宰淡友的決心。大升巿多會集中於一眾重秤大藍籌。 相反避險公用股 、電訊股及房產信託基金必然會跑輸大市。筆者承勢沽清泓富房託 計埋兩次股息 淨袋5千多元 七萬股都要三個買盤才做齊! 

新世界換了個CEO股價升>20% 是否有些那個? 地產板塊大把更佳選擇。筆者近年流年不利 不宜太大動作 反而將本人文章作為反面教才也不壞。只要幫到有緣網友 阿B不會介意與我打對枱。或許真的老了  思想、性格及習慣 不知不覺中起了變化 即[看化]了。  

升到你不信

執筆時新世界發展(00017.HK)股價升了超過20%  剛少看見情可以撼 ! 失意兼不快就在所難免 但退一步看 專心去做個藝術家 多點親情 少點利衝 或許會是賽翁失馬。可悲的是買了017的長線小股民 雖話願賭服輸 但一方只是輸了面子 反正金錢對鄭生來說 只是數字遊戲 另一方卻是輸了血汗錢 直接影響生活質數 要賺回談可容易。那麼不博就不會輸 輸打赢要 不值同情? 朋友 不是人人都這麼好運 生於大富之家 不博安安份份做過存款者 結果如何 也不用筆者多言。今次升市既急又猛 半個月升穿兩萬大關 有大成交支持 看RSI近90 超買到嚇壞價值投資者。股市不是個講常理的地方 殘價皆因缺水 外資持貨甚低 一旦炒上 單看淡對冲基金的補倉盤 追貨都追到氣咳 開市僅兩個小時 升了逾700點 成交額超過2千億元 今天或許有力挑戰 港股成交額的歷史新高 2017年7月創下的3600億元。

新世界發展傷盡擁躉心

新世界發展(00017.HK)管理層在公佈23/24年度業績時 承諾不會進行供股 決策明智 因股價這麼殘 供股又能籌到多少錢? 减債依然是重中之重 於業績期後 集團以近1億元沽出元朗溱柏6個地舖 並出售K11物管公司權益給前CEO鄭志剛作價2.09億元。早傳有中資財團出價90億元洽購尖沙咀K11Art Mall，集團亦有意出售啟德體育園的75%管理權益給母公司-周大福企業 意向價則未知。

於年結時(今年6月底)未入賬之應佔物業合約銷售收入中，約有近290億元 可以下個財政年度入賬、集團於新界持有約1,584萬平方呎農地，與其晒太陽 或許可賣出多少套現。 以早前政府收回恆基地産的農地補償額計算 新世界的農地儲備約值184億元。而集團仍有不少可出售套現的貴重資產 包括每年租收18.4億元的內地投資物業組合、中區兩幢商廈、尖沙咀Victoria Dockside、亞洲區17間酒店....再加上280億現金。因此集團出現資不扺債的機會甚微 當然積弱已成 元氣已傷 股價要返會合理估值 也非易事。

3000億大成交

恆生指數收報19,924 升795點 成交額3,028億元。半個月前 大眾都看淡 別人恐懼我進取 這句股神名言 那個投資者不懂? 但坐言起行又有幾人? 敢買多少貨已算叻仔 阿爺今次看來下定決心 重藥救市。看成3千億元成交 可見彈藥之猛 要知原因 今晚大把KOL分析員會話你知 何需筆者多言。還有一點須注意 公用股向來是避險板槐 但今個交易日 五大公用股股價均全面逆市下跌 即表示投資者象由一個極端 變為叧一個極端。

筆者或許出於情意結 對新世界發展(0017.HK)向來有些好感 但見剛公佈的全年業績 真有點失望 比阿B想象中更差 賣了會生金蛋的新創建權益、愉憬新城、国內前海周大福金融大廈30%股權...。再加上營運業務現金流 債務淨額只減少了71億元至1236億元 相對1798億元股東權益 比率高達68.7% 比去年更差 幸永久債券大減112億至362.8億元。流動比率126%、 1年內到期的債項為4I6.3億元 直至今年6月底 集團可動用資金463億元(280億現金+可動用銀行信貸183億) 年內週轉應問題不大。末期息多年首次欠奉 的確令擁蠆失望。....待續

調研新創建集團

去年9月周大福企業宣佈私有化旗下間接附屬公司新創建(00659.HK) 出價為每股9.15元，最終獲取76.1%權益，涉及金額278.6億元。新創建亦由間接附屬變為直接附屬公司。計及期後已收取新創建派送的中期及特別息合共2.09元，收購成本降至每股7.06元。新創建今日收巿價7.65元，周大福仍有8.35%利潤。此外新世界發展(00017.HK) 將其持有約60%新創建出售後 派送約40億元特別息給股東 大股東周大福企業獲分派>18億元，令收購成本進一步下降。

新創建剛宣佈截至今年6月底止全年業績，純利20.84億元，按年升44%；每股盈利0.56元。派末期息0.35元，連同已派中期息0.3元及特別息1.79元 ，全年合共派息2.44元。以現價7.65元 市值305.8億元 股息率8.5%(不計期內特別息) 市盈率14.6倍。集團應佔經營溢利按年升21%至41.6億元。經調整EBITDA按年增長24%至72.4億元，可動用流動資金總額約268億元，其中包括現金儲備148億元及備用已承諾銀行信貸額約120億元，債務淨額約151億元，按債務淨額除總權益計算的淨負債比率35%。債務總額為298.9億元 未來12個月到期為44.8億元。由於集團業務現金流強勁 資金鏈應無問題 負債急升 只因期內派了71.5億元特別息。

筆者個人認為新創建現仍具吸引力，因大股東不是開善堂，若新創建不是優質企業 周大福怎會去接手?

開巿直擊

執筆時恆指升了逾4百點 成交額超過1千億元 開市才1個小時 有此大成交 記憶中好耐都未試過! 未及入市 或許兩大內險可優先考慮 主因為其持有的A股 無一萬都有幾千億元。恆指正挑戰今年高位 在十多個板塊中 佔最重的兩大板槐 金融及科技股合共佔去恆指超過一半份額 但兩大板塊並非隠憂全消。大市殺上逼補倉盤助攻 短線筆者認為升勢末盡 長線則過到今日才想啦! 沽出1270執3千元取番過彩。

19000點

恆生指數收報19,000 升753點 成交額 2,424億元。久違了的升幅 久違了的大成交。今日的屠熊大會 加上星期的升幅 成個勢都轉晒。上星期初萬八都話岌岌可危 大市就是這樣 羣衆的眼睛不是近視 就是老花 十估九不中。好明顯 在決乏外資參與下 本地財團又五勞七傷 逾2400億元大成交 當然非散戶所為 香港經濟榮辱始終是靠北水。作為港股寒暑表的港交所(0388.HK)股價大升17.8元或7.38% 涉及資金逾200億元。北水擺明車馬重手護市 應仍未升完。 

攪好香港經濟才是王道

市場祈望美聯儲局減息周期即將展開，最樂觀的預測未來5次議息會議將各減息25個基點，即合共1.25%。若真的成事 對一衆負債高的企業來說 可算是續命標靶藥。就以負債偏重的新世界發展為例 負債中浮息債務比率約56% 若減息1.25% 每年就可省卻13.75億元利息支出。無論如何 減息對於整個地產及公用業務板槐均有禆益。

減息憧憬至落實減50個點子 本地大銀行雖只調低25個點子 並未跟足 但港股已連升6個交易天* 累升1148點 可惜交易額合共3118億元 象力水不足。而一衆上市大發展商正磨權擦掌 待推盤套現。

資料顯示 貨尾單位最多的新地有3641個、恆基3418個、信和1785個、長實271個、香港興業235個、恆隆176個、新世界66個 合共約9600個。單計貨尾 港私樓市場當然食得起。但手頭緊的恆地、新世界、新地若見大市有承受力 不加推新盤才怪。個人認為息口繼續向下的機會較大 但這利好因素 將會被大地產商加速散貨所抵消。正如梁志堅所述: 單靠減息不能帶動地産巿場 攪好香港經濟才是王道! 

*恆生指數收報18,247跌11點成交額1,242億元。可惜今天恒指微跌11點收市 不能連升7個交易天。

珍惜眼前人

媽媽走了 老媽早已無知覺 插滿晒喉管 每次看見都好難受  。九十多歲 四代同堂。 難得後代這麼多 但個個都對她好好。 孫輩們 半夜三間都全趕到醫院見女族長最後一面 遠在海外的兄弟兒媳亦已定了機票回港。 真的超感激香港醫務人員通情達理 容許家族這麼多人一齊見媽媽最後一面 雖早有心理準備 但六十多年母子感情 又怎會不難過?  媽媽那代人真的生活不易 香港經歷戰禍 又正處貧困期 、 教育、醫療、福利的幫助 近乎沒有。 那一代的母親 一生勞苦 最大的願望就是養大班兒女 從不會為自己打算。  幸媽媽離開前二、三十年 都叫做有點好日子過。本來家事不想在文章上講這麼多。 但寫了心情真的舒緩些!

強積金

 

根據積金局最新的統計數字，截至2020年12月底，強積金制度內共有1,032萬個帳戶，當中包括436萬個供款帳戶、592萬個個人帳戶，由454萬名計劃成員所持有，總資產值超越1.1萬億元，即平均每名計劃成員擁有25.1萬元的強積金，對比2019年的21.7萬元，上升15%。累積逾50萬元強積金的帳戶由2019年的34萬個，上升至接近50萬個，而累積逾100萬元以上的強積金帳戶由2019年的62,900個上升至接近10萬個，當中更有2萬個累積超過200萬元以上。

截至 2023年10月31日強積金計劃保薦人的市場佔有率: 令筆者有點意外的是佔有率最高的(27.4%)，竟是宏利金融。 而非港人熟識的匯豐、友邦、中銀和恆生。

市場祈望美聯儲局減息周期即將展開，並將於周四凌晨2時公布議息結果，最樂觀的預測未來五次議息會議將各減息25個基點，即合共1.25%。若真的成事 對一衆負債高的企業來說 可算是續命標靶藥。就以負債偏重的新世界發展為例， 負債中浮息債務比率約56% 若減息1.25% 每年就可省卻13.75億元利息支出。除了新世界外、估計整個地產及公用業務板槐均能獲益良多。

良心企業

任你講到天花龍鳳 派息分錢最實際 資金用來回購股份 倒不如派現金回遣忠心股東 託著股價 莫非是利誘信心不足的股東出貨或是有利高級管理層的認股証能取得更佳的賣出價? 不論回購或派高息 同樣會捎弱企業的實力 但後者比前者更公道 因決策者全是公司高管 亦即是認股証獎勵計劃的同一班人 瓜田李下 象筆者般小心眼散戶 自然會多想  不過多想亦無為 就算係真又奈何 只會更加激壞自己 最佳良方是帶眼識股 只投資些有良心的企業。

中移動 從2024年起，未來3年內計劃提升派息比例至75%以上，公司CFO李榮華先生聲稱，中移動派息總額超過1.2萬億元，非常注重派息，是一間特別有良心的公司。公司去年錄得純利1445億元，按年升5%；將派發末期息2.4元，累計全年派息4.83元，按年增長9.5%，全年派息率71%。

恆地股息應可維持

剛看有財經KOL懷疑下一間會出現財困的大地產商 可能是恆基地產(0012.HK) 理據為過去兩年恆地為物業减值才19億元 實在不足 超碼要減值多400億元才合理 加上將部份發展完成物業轉賣為租 資金回流太慢 財困情況或許比新世界發展更差 末期息大減已成定局。

但筆者的看法就較為樂觀 今年6月底 恆地股東資金仍有3224億元 就算減值400億元 仍有2824億元 相對債務淨頷 710.2億元 借貸比率為25.1% 怎計都比新世界財務情況健康得多。致於每年派息87.1億元 其中超過60億元貢獻給大股東 四叔家族向來作風王道 亦視恆基地產為家族財富象徵 幾可肯定李家會將所收取的大部份股息 會以大股東貸款形式 放回恆地 助其渡過難關 因此筆者認為恆地未來股息可維持。 

歷史重演

 1989年純官接掌師印後 買入香港興業16%及基立實業全部權益、永安集團25%權益、美國華美達酒店、收購君悅及海景酒店一半權益、私有化新世畀酒店.....等 一大堆資產合共耗資80餘億元。由於買入的資産多屬現金流遍低 又遇正地産低潮 賣樓收益下降 新世界有手頭緊跡象。老師彤叔只好重出江湖 以他老人家在商界地位 借多點債又怎會有問題 止蝕一些純官早前買入的資産 出售美乎新邨大量舖位 半山梅道物業及發行一筆零息債券 財務問題就迎刃而解。

當然有一點亦頗為重要 九0年後香港物業大幅上升 單計當年新世界發展名下2大資産 尖沙咀新世界中心及香港會展中心 價值由幾十億升至幾百億元 何況集團同時亦持有3幢中區商廈 含萬年大廈、萬邦行及新世界大廈。致於其他較不起眼的資產 就講都講到口累 當年新世界發展負債百餘億元  隨著港樓喪升 那點負債以變成微不足道。

好可惜 鄭氏管理層並無吸取過往教訓。今次危機比上次更為嚴峻 負債總額高達2319億元 另有363億元永久債券 現金及銀行存款僅約390億元 單靠營運現金流 已不夠應付。管理層亦深知問題所在 已大量出售資產及辨妥幾百億元再融資 預計短期內資金鏈亦不至斷裂 再長遠就要看集團本身資產的套現能力及鄭家願為新世界集團付出多少? 

有花自然讚花香

美國銀行在2024年第二季度 儘管淨利息收入有所下降，但非利息收入的增長彌補了這一缺口。預計第三季度和第四季度淨利息收入將回升，信用卡壞賬率在下半年將穩定或下降， 美銀並計劃 增加股息8%及繼續進行股票回購。筆者個人理解為一份不錯的季績。但它的最大股東-巴郡投資公司 近期卻不斷減持股權 投資者應信美銀的預計 或是股神的眼光呢? 

屈臣氏集團第二大股東-淡馬錫控股宣稱屈臣氏上市目標維持不變，低息時代剛結速 末來最樂觀都係減息100個點子 屈臣氏去年收入1833億元 零售業cash float超強 尤其象屈臣氏級國際零售巨企 找數期必然不短 賺息都夠和味 將來若上巿應能估值較佳。十年前淡馬鍚以440億元購入25%股權 另外75%由長和(0001.HK)持有，現今又應值多少? 或許單計持有屈臣氏的權益 現今的估值大有可能已比整間長和的總市值1591億元為高。

利益申報: 本人持有長和股票權益。

調研豐盛生活服務

豐盛生活服務(00331.HK)公布截至今年6月底止全年業績，營業額84.48億元，按年升8.8%。純利5.01億元，按年跌4.2%；每股盈利1.09元。派末期息21.4仙，全年合共派43.8仙。以現價5.41計 股息率8.09% 市盈率4.86倍 市值24.3億元° 財政良好 持有6.013億元現金、 2.358億元的借貸總額、即淨現金額達3.655億元或集團市值約15%。

集團主要於香港從事提供物業及設施管理服務、業務穩定 又有大樹好遮陰、股息尚算吸引 作為股票收息組合的其中一輕磅份子也不壞。

理財實例

我的舊網友或許會記得筆者幾年前曾講述一位親友的財務問題 中年失業 好擔心找工作難 或比以前份工低收入。所以決定將大部份儲蓄還清樓按 少了條債 每月不用供樓 生活壓力都輕些。我當時就勸他不應這樣理財 因以失去主動收入 更不應提早還清樓按 因樓按利息好低 而每月供樓銀碼是包含還本成份 手上儲蓄應夠幾年生活開支 急切找工的壓力也輕得多 相反儲蓄用來還晒錢 短期找不到工作怎算? 他話到時可將層供滿的樓再按過 銀行一般對無業者貸款有保留 有樓都無必借 去搵財仔利息會貴好多。   

港府應適時發債

港鐵發行45億元離岸人民幣綠色債券，超額認購逾三倍。十年期佔30億元人民幣(下同)票面息率2.75厘；三十年期佔15億元 息率3.05厘。債券獲得總認購額近200億元，超額認購3.4倍。

香港特區政府借貸評級理應較港鐵更佳， 為何不承機會發債? 最好有埋2手上市交易，藉此推展本港債市 減輕對股票市場的依賴。更重要的是未來香港面對政治及經濟的影響均難預料，港府應盡可能儲備多點資金應付甚麼黑天鵝、灰犀牛的突然出現。現在財政良好不借 到真的待錢救亡時 就會好難去借。何況借貸成本利率固定、低廉兼年期長 借來交給外滙基金去投資也不壞。I bond 全是港人的資金 屬塘水滾塘魚，向外發債才能吸取外資。

靠北水打救

廣州市政府就先後兩次分別以70億及50億人民幣回收越秀地產手上的土地，香港特區政府以39億港元及46億港元分別收回恒地與新地於新界農地，國企華潤隆地斥資5.4億元買下麗新集團藍塘傲零售基座商場及斥資3.1億港元向資深投資者羅守輝買入葵芳KF88葵芳匯商舖。又傳聞出價90億港元洽購新世界在尖沙咀河內道的K11 Art Mall及太古城中心以東的一批舖位 涉及資金約20億元。外資一向對地產興趣不大，本地財團仍具財力大注撈貨的或許只淨下長實和信置，但未見其有行動跡象，阿爺出手是唯一希望。 

歡迎貨比貨之長江vs恆地

上文將長江和金沙比較 確有些牵強 今次就蘋果和蘋果比較啦!

不少分析都覺得恆基地產(00012.HK)減值不足 起碼要撇多3-4百億元 況且中期息能維持 末期息就難說! 負債中有647億元屬股東貸款 雖不用付息兼無定到期日 但始終都有要還的一天。以今天收市價計 市值1123億元 股東資金3224億元。

長江實業(01113.HK)近期股價走勢較同業為差 或許因減派股息及傳聞3大收租物業 長江集團中心1&2期、1881Heritage商舖租金收入欠佳有關。以今天收市價計 市值1088億元 股東資金3869億元 若減埋永久債券79.3億元 都有3789億元。仍比恆地高出565億元 而市值郤比恆地少35億元。

論撇賬 幾可肯定長實較足 負债更健康得多 資產中非地產海外家當佔集團比例近3成 貶值應比本地物業為輕 派息則按盤數決定 並無吃力感 還有上半年回購486萬股 涉資15.3億元 可見現金流充足。

筆者個人認為長江較恆地投資價值為佳。

歡迎貨比貨之長江vs金沙

金沙中國(1928.HK)公佈，控股股東Las Vegas Sands Corp.(LVS)擬斥資最多8億元進一步增持公司股權 消息令股價升3.42% 成為博彩股升幅之冠 市值增升1123億元 比長江實業(1113.HK)還要多33億元。長江近5年合共賺了1058億元 金沙則蝕了超過110億元 長江股東權益3858億元 資產套現 有價有市 金沙股東權益為負0.31億元 不知有甚麼資產能套現? 雖然將地産股和博彩股直接比較好象有點不合理 但筆者認為做生意萬變不理其宗 都是看盈利能力。或許反問自己 2選1間作獎品 你自己會選誰? 地產股現今可說四面楚歌 但論實力都是勝博彩股一籌。

銀色債券有4%年息 筆者一於把所有能動用資金去申請! 話雖好豪氣 其實涉及資金都係有限! 

財經日誌(9月9日)

恆生指數17,196 跌247點 成交額1,336億元。跌市成交增 避險股強勢 長江基建、電能實業、香港電燈、中華煤氣、香港電訊及中電控股 一眾[純]公用股 股價全貼近52周新高兼跑贏大市 半公用半地産的香港鐵路 股價剛巧是52周的中位 可見股民都頗為謹慎。明天銀債就有申請詳情 雖少於4%年息 又縛實資金3年 但筆者都會申請 因銷死現金可免手痕又去亂買股票 凊茶淡飯不博也夠用 又何必去冒險賺多個銅錢。記得N年前內子話新地跌至?十元就一注獨贏 好彩她向來言信一般 否則筆者可能會失眠病復發 晚晚都睡不著!

守業難

20年前(1994年)前新鴻基地產市值1074億元 現今巿值2177億元 股價升了1.02倍 全港最易賺錢的行業 意外的是由最優質的專才去營運 股價卻連通脹都跑不贏。當然若計埋期內股息收入 相信都不致蝕去多少購買力。新世界發展就離譜得多 當年市值329億元 現市值169.8億元 市值竟比20年前減少48.3%。這還未計期內3次供股 合共集資323億元 這比現市值還要多153.2億元。新世界集團業務太多元化 營運並不容易 又經歷兩代管理層 投資timing嚴重錯判 長線擁蠆輸淨無幾 這點筆者還能明解。但在香港主業做收租佬有多難? 希慎興業 20年前市值153.9億元 最新市值僅124.2億元。就算一個普通人20年前買個單位收租 現今利潤都起碼成倍啦! 莫非守業真的好難 筆者真的好想試下 可惜條命水一般 無業可守 。  

高息科技股

亞信科技(01675.HK) 主要業務為提供軟件產品、解決方案及諮詢等相關服務 屬科技板塊 兼具基本因素支持。大樹好遮蔭 中移動佔19.5%權益。公司入選2024中國通信行業大模型企業競爭力10強之一。

2024年上半年，集團受通信業收入增幅下降、成本壓降力度加劇，以及外部環境不確定性持續的影響，實現收入約人民幣(下同)29.94億元，同比下降8.8%。虧損約0.70億元。

財務狀況: 資產總額約100.04億元 負債總額約38.56億元；淨資產約61.48億元；流動比率203% 屬健康水平，並無銀行借款 槓桿比率為零(按銀行借貸總額除以權益總額再乘以100%計算得出)。

管理層表示財政年度末期股息指引 為股東權益應佔年度淨利潤的40%，並積極考慮保持每股末期股息金額較上年相對穩定；及預計下半年，集團主業含BSS業務收入降幅大幅收窄，三新業務保持良好增長，同時加大精細化成本管控，利潤優於上年。假設末期息與去年相約 股息率8.04%。 

投資物業大減值

*期內最奇芭是長江實業(01113.HK)物業公允值增加56.2億元。

22-24年香港上市地產公司之物業減值總額 :

九龍倉置業(01997.HK) 205.1億元。

新世界發展(00017.HK)逾100億元。

領展房託(00823.HK) 72.2億元。

希愼興業(00014.HK) 61.7億元。

冠君房託(02778.HK) 37.3億元。

太古地產(01972.HK) 28.7億元。

恆基兆業(00012.HK)23.2億元。

新鴻基地産(00016.HK) 20.2億元。

置富房託(00778.HK)16.5億元。

賽馬會好值錢

新地、恆地、長實、信置 的業績報告顯示 在香港賣樓仍未見紅 並無象傳媒形容般中慘烈 賣樓收入減少 主因為大地產財依然有實力坐貨 而且早已做妥再融資安排。此中賤物鬥窮人 港股扺買有何用? 投資者一係資金被縛實 一係被港股走勢激壞 冇哂入市興趣。在港交所掛牌 價值最高的博彩股-銀河娛樂(00027.HK) 去年收入為356.84億元 市值1274億元。香港賽馬會 上個財政年度博彩金額高達為3048億元 超過銀河娛樂十倍 若然將其私有化 套現資金用來舒解財赤 也不壞呀! 

調研新鴻基地産

新鴻基地產(0016.HK)公佈，截至今年6月底止全年業績，股東應佔盈利190.46億元，同比下跌20.33%。每股盈利6.57元。派發末期息2.8元，同比減少24%，連同中期息0.95元，全年共派息3.75元，同比減少24%。除了派息 筆者個人認為這份成績已算合格。以現價75.15元計 市盈率11.4倍 股息率4.99% 市值2177億元。

先談主業: 租金收入按年增3%至250億元 (含香港區佔180億元) 淨租金為190億 資料顯示商場及服務式住宅仍加到租 都算叻叻 寫字樓減租就料到。總租金收入仍有少許增幅 都算交到功課。而已完成收租物業以3380億元估值入賬 毛租金7.4% 估值相當保守 可說屬零水份。新地應是全球收租王 每日平均租收6849萬元 投資者擔心租金收入會大跌也屬過慮。 因集團仍有興建中投資物業655億元 末來不斷有新落成物業租金貢獻。最令股民擔憂 自然是賣樓成績 香港賣了247.4億元 毛利65.13億元或26.3% 與上年相比賣多了8.84億元 但毛利率就大幅下調9.2% 但今時今日在港賣樓仍有26%利潤 劏雞還神啦! 至於內地就賣了26.7億元 毛利13.37億元 或許涉及合營項目 獲利率50% 還有甚麼不滿 全年度賣樓利潤78.5億元。

後談副業: 持有多間上市附屬公司(載通、數碼通、新意網)權益 市值約102億元 因有話事權  若出讓 售價必然會比市值高很多。此外還有非上市的酒店、收費道路、物管、百貨、空運站及金融服務等資産 合共提供35.4億元利潤。

近期變現資產: 政府早前收回集團位於古洞北約150萬呎農地 補償額為19億元 另一批位於洪水橋約250萬呎 涉及補償金27億元預計下個年度可入賬。這類不起眼的農地 集團持有超過2千多萬呎 農地都這麼值錢 市區地皮雖大幅貶值 但新地應仍有不少廉價土儲。當大衆普遍都認為豪宅巿場是重災區時 新地就沽售收租多年的54個帝景園住宅單位 套現約32.6億元 其中首批單位共6個 套現6.74億元 基於是多年前持有 溢利高達3.43億元 而另一批有48個單位 套現26億元 估計獲利亦可觀 新地仍持有不少該屋苑單位。有別於同業 新地套現的都屬集團次級家當 核心資產一件未動。

財政方面: 淨債項1108.6億元 負債比率18.3% 未來一年到期債項104.9億元。 新地現金存款為162.2億元 另有112.2億元客戶訂金及24.2億元金融資產可運用 加上每年淨租金收入約190億元、賣樓及其他各類資產的營運現金流 看不出新地有頭寸緊的跡象。但近日看不少財經KOL的分析 形容到新地好象等錢開飯 要被逼賤價賣樓似的。

這或許是新地管理層過於謹慎 為節省34.77億元開支 而減派24%股息至每股3.75元。其實 若要维持去年派息每股4.95元 需款143.44億元、以集團基礎溢利217.4億元或每股7.5元計 派息率66% 集團本可應付自如。新地的業內地位 這一舉動 不嚇散整個板塊才怪。

港股真的求$若渴

以下上市公司單上一個交易天就合共斥資26.5億元回購股份 這只會令到港股整體資金池縮小 個市都快乾塘 都係果句 將資金派息是最合情合理 股民就算不把股息重投股市   用來消費也有利內需!

騰訊(00700.HK)回購269萬股 涉資10億元。

阿里巴巴(09988.HK)於回購582萬股 涉資4.68億元

美團(03690.HK)回購420.7萬股 涉資4.98億元。

滙控(00005.HK)回購492萬股 涉資3.33億元。

安踏體育(02020.HK)回購132.3萬股 涉資約1億元。

中海油(00883.HK)回購487.3萬股 涉資0.97億元。

友邦(00883.HK)回購113萬股 涉資0.61億元。

藥明生物(02269.HK)回購543萬股 涉資0.59億元。

快手(01024.HK)回購94.5萬股 涉資0.36億元。

財經日誌(9月4日)

恆生指數收報17,457 跌194點 成交額 969億元 靜成這樣 好處是外資大鱷想食大茶飯都不易 因找不到對手 壞處.....。新世界發展攪妥晒再融資才發盈警 否則面對排山倒海般壞消息 就算銀團肯通融些也不容易。集團2025年前的財務按排好 起碼有時間重組債務。可以在國內再融資及傳聞華潤集團出價90億元洽購K11Art Mall 亦足見集團與阿爺關係良好。新世界PB 殘過四、五線股仔 博不博自己衡量啦! NVIDIA股價曾下跌1成 涉及資金超過2萬億元 足夠買下阿里巴巴+京東集團。明天若掛8號風球 不知港交所是否招常營業呢?

數碼通業績良好

數碼通(00315.HK)公佈截止今年6月底 23/24年度全年業績 股東應佔溢利為4.7億元，較去年增長 75%。若撇除上一次個財政年度計入的潛在金融投資虧損撥備，本年度基本溢利與去年水平相若。全年派息维持每股0.32元 以現價3.84元計 市盈率約9倍 股息率8.33% 市值42.3億元。

成績尚算不錯，股息率亦較定期存款吸引，財政情況良好 現金及銀行結餘為15.77億元，總借貸0.64億元。筆者個人認為現今經濟環境嚴峻，以收息工具衡量，電訊營運總比銀行、收租及房産信託的收溢更為稳陣。況且管理層對財務政策仍相當僅慎，淨現金15.13億元 派息率75% 不致為了討好股東 先派未來錢。 折舊及攤銷亦充足 而在流動資産中含3.84億元儲稅券 可見集團資金確十分充裕。

*23/24財政年度數碼通對母公司新鴻基地産的股息貢獻為2.58億元。

新世界續上經濟版頭條

新世界發展(00017.HK)前時剛公佈再融資逾500億元已成功 又傳出阿爺出手相助 洽購K11 Art Mall，作價高達90億元。銀團肯再借5百億元 加上手持現金及正常營運現金流 合理估計 2005年底前公司資金流應可正常運作 何況又有國企相助的憧憬。

還以為壞消息應已差不多 誰料昨天新世界又坦白告訴股民 今個財政年度將錄得股東應佔虧損190億至200億元。這較公司現市值170億元還要多! 執筆時股價跌了超過13%報6.8元創多年新低。

公司仍有甚麼壞消息? 末期息大減 甚至不派 剔出恆生指數成份股 下次檢討好大機會就會宣佈。恆指服務公司慣常 當上市公司股價 炒到石頭變翡翠價就入選 平到近乎清盤價就出局!

看最近年報顯示: 直至去年底 新世界仍有4500億元各類有形資産 帶息負債及永續債近2千億元 就算今次撇了2百億元 仍有超過2千多億元淨有形資産淨下。好明顯鄭氏家族好看重新世界 能力範圍下 必然會力保其不會出大問題。

2023年底新世界發展的總資產為4701億元、減去盈警撇賬200億元 變成4501億元。總負債+永續證券合共2682億元。即新世界的總資產再貶值40%以上才會成負資産。

2388 Vs 0011

 中銀香港(2388.HK) 現價24.6元 PE10.5倍 PB0.81倍 股息率6.79% 市值2600億元。

恒生銀行(00011.HK) 現價94.3元 PE7.94倍 PB1.07倍 股息率6.9% 市值1780億元。

兩大本港銀行中 筆者個人認為中銀香港較勝一籌 論總資産 中銀比恒生多一倍有餘 取代匯豐業界龍頭地位只是時間問題 除著管理質數改善 與恒生的距離已拉近 派息相約 ROE恒生仍佔優 至於估值中銀就便宜好多。壞賬或許五十步和一百步而矣! 兩行都各行資本要求都達標。

寧發債勿加稅

 隨著2024-25年度香港財政預算案公布，特區政府將發債1千2百億元，看評論區的留言  讚少弹多。 但筆者卻讚成發債，經驗早就話給我們知 借錢應在仍有資產時去借 否則輕者要多付利息 重者冇人會借錢給你。香港特區政府仍有6千億元儲備 評級相當高 是洽適的舉債時刻。 

但又為何寧發債也不加稅或動用儲備? 道理好簡單 香港簡單低稅制是營商最有競爭力的工具之一 別處學都學晤切 香港切勿自毀長城 股票印花稅因加得减的教訓墨水都未乾! 合理及適時的借貸 更是財政處理的應有常態 香港以金融中心盛名 無理由不懂債主的DNA和銀行相似 是落雨收傘。

不少商家都喜買豪宅自住顯實力 上至山頂或淺水灣的House， 普通些也會在凱旋門或君臨天下買番個向海單位 自然會給債主多點信心 所以除非逼不己 儲備不要輕易動用 因它就是香港的[凱旋門] 發債息口高低 甚至有冇人要 政府儲備的多少 實屬關健所在!

買醫保

筆者年輕時見友人買了醫保 但因想不到的理由不獲賠償 而且年紀愈大 保險費愈貴 心想年輕力壯 何需買醫保 年紀大了收費又這麼貴 而且黑起上來無得賠就更激氣 預了無但結果變有的自然會高興 但預了有突然變無的打擊會好大。所以就索性自己保自己 後生不會覺 年記大了才知醫療費有多誇張 看專科做了一次檢查 高興的是只是一般老人病 肉痛的事成萬元埋單 而有朋友最近做了手術 保險公司查都不查就賠了大部份 或計他夠運遇都間好的保險公司 又或許現在的保險公司為求聲譽吸客 賠償條例寬了也說不定。當年我不買醫保的另一個原因是公立醫院就算是小手術 輪流時間也不太長 現今要等好耐 起碼以年計 而且未驗之前 天曉得是否只是小病!

投資港股愈來愈艱難

恆生指數收報17,989 升202點 成交額 1,735億元。成交額這麼大 莫非遇正指數換馬日? 恒生指數8月份累升644點或3.7% 炒落怕被挾瓜 炒上又不夠力水 得過悶字!

自從新經濟涌現後 傳統經濟就無運行 全球市值超過萬億美元的超級巨企只有8家 傳統經濟股就只有沙特阿美石油及巴郡投資。連科技盲的股神都去炒賣蘋果 點到你不服。真懷念惜日的港股 滙豐、恒生有個叫內部儲備的小金庫 用以調整溢利變動、兩電利潤保障15% 還有電廠改建住宅作紅利、現金牛就有海底隧道、存款利息活期都有9%、澳洲幣有15%、紐西蘭更有18-19%、當年港幣仍未與美元掛鈎 約1對5 反而投资機會還多過現今! 

再談新世界

剛看到不少KOL評論新世界發展財政好嚴峻 筆者就長氣些再購下己見:

新世界發展(00017.HK)於2月底公布中期業績 顯示至去年底連同永續債的總負債1940億元，平均融資成本約5.1% 即每年利息支出高達98.94億元! 未來一年內要償還619億元債務 第二年內要償還261億元!

集團最新公布，年內完成的貸款安排和償債金額逾500億元。看來鄭家在銀行界依然吃得開，又或許是新世界的資産仍有價有市，若K11 Art Mall都值90億元，那麼Victoria Dockside又應值多少? 再融資辨妥加上手持390億元現金儲備及期內營運現金流。看來起碼今明兩年 集團的資金鏈問題已解決。

致於集團能變現的主要資産含賬面值1) 2127億元投資物業、2) 956億元的待售物業、3) 300億元固定資產 估計是土地儲備、4) 468億元聯營公司權益 估計大部份屬低於一半權益的地産項目、5)140億元應收賬、6)各類金融資產111.06億元。1-4項或許再要減值 但起碼能套回資金大幅改善財政情況。

集團沽出6成新創建權益後 每年少了14.5億元股息收入 若真的賣埋K11 Art Mall 租金又少了4.8億元 新落成的投資項目要塡補這2隻現金牛的貢獻亦難度甚高， 但長遠來計 靠債還債始終非長久之計。 

筆者可能受到情意结所影響 高估了集團新管理層的水平及資産的抗跌能力。或許過去筆者能在新世界身上賺到點錢 全因買對了時間 而非買對了公司!

北水救市

傳華潤集團透過旗下公司-華潤隆地 出價90億元洽購新世界發展位於尖沙咀的 K11 ART MALL 商場。此外太古地産位於太古城中心以東的一批舖位，面積約10萬方呎，亦獲洽購 涉及金額約26.8億元。若傳聞屬實，絕對是業界的大好消息，而現今的情況，有心有力能動用逾百億元撈貨者，實非北水莫屬。較早時華潤隆地已牛刀小試，動用合共8.5億元收購分別位於葵芳及將軍澳的兩座商場。

新世界發展 現今甚麼環境 亦不用筆者多言 差不多所有評論都對其負債水平有所保留。集團亦付出洪荒之力去減債 卒先出售60%新創建權益套現約217億元，接著將荃灣愉景新城商場連車位的全資權益以40.2億元售予華懋集團，而前海周大福金融大廈北塔餘下30%權益則作價15.5億元賣給母公司。近期推售的住宅項目柏蔚森，開售約半個月已累售269伙，套現逾18億元。若出售K11Art Mall交易成功 又多了90億元現金儲備。再加上繼較早前公布的逾350億元貸款安排，最近又加碼完成額外總值逾100億元的相關安排，今年累逾450億元。去年底本身持有389億元現金儲備 看來新世界的資金鏈問題應已解決。

 

買入朗廷酒店

Nvidia(NVDA US)公布一個令人羨慕的季積 但大戶卻話賺得[少]。股價曾調整超過8% 一隻市值逾3萬億美元的超級巨企 竟如此輕易被大戶舞上舞落 股市的確是個鱷魚潭。見有勇士仍敢買入恒大汽車(0708.HK) 市值近30億港元 相等於約2間朗廷酒店(01270.HK) 實在不合理。試想有否白武士會花30億港元去買間麻煩多多的公司 相反你若出30億港元去私有化朗廷 你估鷹君集團(00041.HK)會否賣給你?

利益申報: 筆者持有朗廷酒店權益。

3桶油

全球央行亂印銀紙  資源價格易升難跌  3桶油值得看高一線。中海油(00883.HK)半年純利797.31億人幣升25% 中期息增至74港仙。中石油(00857.HK)中期純利創新高 派息增4.8% 。中石化(00386.HK)中期純利370.8億人民幣 增2.6% 派息14.6分。3桶油中期派息均有增加 股息率合理 估值亦並無偏高感。

八、九十年代 西方投資界好怕日本等錢用 掉走海外資金 當年日本是全球第二大經濟體 GDP為美國約60%。 現今第二大經濟體 變成中國 經濟規模及海外資産應較當年的日本更有過之而無不及。中方若然撤資 西方經濟必然大受影響 因資金撤出之餘 又少了過大客戶 基於洋人的Balance of power理論 結果可能各退一步 和氣生財 希望這不是筆者個人一廂情願啦!

知錯能改，善莫大焉

信和置業(00083.HK)主業為賣樓及投資物業 前者收入97.13億元 利潤8.02億元或毛利率8.25% 而去年收入為120.58億元 利潤30.45億元或毛利率25.5% 可見物業發展的景況 實在難已令投資者放心。幸好後者的溢利仍能維年逾30億元水平。 

一眾散戶應送張寫著{知錯能改，善莫大焉}的綿旗給信置管理層。與97年象心口有個勇字的清兵式投資相比 近期信置超僅慎的營運政策 或許連李嘉誠都要寫過服字。

據2023年7月-2024年6月的財政年度顯示。持有淨現金455.85億元 已相等於信置總市值的63.4% 或足夠每股維持0.58元的派息逾9年。 行家正為撲水發愁 信置的現金卻多到滿瀉 年度淨利息收益就高達22.97億元 成為全行之冠。

信置現價8.33元 股息率近7% 市值720億元 質量都比同業 新世界發展和恒隆地產為佳 但前兩者仍為藍籌股 而後者卻被剔除出局。

十年黃金勝美刀

十大黃金儲備國 1.美國8133噸、2.德國3351噸、3.意大利2451噸、4.法國2437噸、5.俄羅斯2335噸、6.中國2264噸、7.瑞士1040噸、8.日本846噸、9.印度840噸、10.荷蘭612噸。

銀紙可以亂印 黄金卻不能 石油也一樣 所以美國自己大把石油不去開採 而印銀紙去買別國的石油。又寕願儲黃金 也不去減M2供應 真利害!

銀債快將有得申請  我會將所有現金去IPO  半個月前到期那批銀債 三年合共收了13687元債息 不錯呀!

言行不一

李澤鉅：「我不敢賭香港市場長遠差，過去歷史話我哋知，邊個賭香港長期差都錯」相信由他把口講出來 話服力會多一點。因他曾親身見證 他老爹是怎樣由一個小富翁 靠把握著香港幾起幾落的地産週期 變成了亞洲首富。但聽其言觀其行 又好象言行不一。

但有一點確是千真萬確 就是無一次財富大轉移時 大眾的預期會是對。致富之道主要靠低買高沽 但問題時如何去衡何為[高]、[低]?  二000年一隻大熱門股 成交額多過滙豐、市值倍於長江的大藍籌 兼備新科技憧憬及傳統經濟收人支撐。又挾到班做空大行舉白旗的千年股王。 股價竟然能從128元跌了90%至12.8元 夠低掛? 又有誰能料到跌了90% 仍可跌多90%至1.28元!!  要較有把握拿列[低]或[高]位  就要靠知識、觸角、性格及運氣。而肯定不是靠問number或跟大隊走。在投資方面來說 大眾都是大近視者!

融資成本是企業是否可靠的指標

普通市民買樓都去銀行做按揭 要通過壓力測試  其實公司要融資時也一樣 銀行會從扺押的資產、公司的償還能力及公司的聲譽來衡量是否批出貸款。當然市場環境好 頭寸鬆動時 條件會要求低些。但已現今的環境 連新地獲批銀團融資都會成財經焦點新聞 便可知商界的處境有多艱難。如我般財務知識半桶水的散戶、最好在調研上市公司時 查看它的融資成本 記得要連資本化的利息都要計埋 若比一般銀行貸息高出甚多 公司貸款可能涉及財仔 講白些即是銀行已經有保留 此外還要看公司票據及債券的息口是否奇高 當然愈高就愈危險。致於市場喜用流動比率(流動資產÷流動負債×100%)來衡量公司的頭寸是否緊張 也不可靠 因地産公司會將待售物業列為流動資產 若物業售不出 又怎流動? 至於3大國際評級公司的評價 起碼有比冇為佳。

長江後浪推前浪

剛看過8號仔蛇呑象期間的財務變化:

1999年未收購香港電訊前 總資產約140億元、總負債25.5億元、淨資產都有114.5億元。2000年收購香港電訊後 總資產増至693.1億元 總負債增至834.4億元 應是當年港股非金融企業中 負債金額最多的一間 更成為首間負資産藍籌公司 更風刺的事 8號仔就正於同年股價創下128元(經調整)歷史新高 市值超過4千億元 相等於佢老爹間長江一號兩倍、當年二少才三十出頭  可憐一將功成萬骨枯 虎父無犬子!

港鐵估值偏高

香港特區政府佔75%權益的港鐵(00066.HK) 是名符其實的[官企]， 一直是隻港人熟悉的大藍籌股，憑著車站上蓋物業的優先發展權及本港鐵路業務的壟斷概念，好自然令分析員對其估值或多或少都會加點分。

其實港鐵屬大半隻[地產股]，因地產發展利潤及租金收入，才是集團的盈利支柱。今年上半年香港物業租金及物管EBIT為21.54億元、車站零售商舖位租金EBIT約14.1億元。 這兩項與收租物業相關的業務就佔集團總EBIT的65.4%。集團的主業 香港車務營運(含地鐡、高鐡、輕鐡及巴士)就僅佔7.6% 。做了111.38億元生意 但EBIT僅得4.15億元 只是為人民服務 純以經濟角度衡量 屬雞肋業務而矣! 此外港鐵還有車站廣告4.96億元 電訊服務2.96億元 就佔集團總EBIT14.5% 比車務貢獻還多 。致於港鐵真正最賺錢的分部業務正是賣樓利潤  除稅後為17.22億元 可惜屬非經常性、波動頗大。

港鐵的地產業務比重甚至高於藍籌地産股-新世界發展、租金收入規模高於銅鑼灣大地主希慎興業及在港上市的不少房產信託基金。所以將港鐵列位房產企業更為合理。以現價27.7元計 市值1724億元 市賬率0.96倍 估值比鼎級地產股貴近兩倍。

財政情况: 負債總額704.18億元、持有312億元現金存款、經常性利息開支5.17億元、淨負債權益比率27.5%、利息保障率11.6倍、信貸評級屬優質水平、即融資可平些息。而2024-26年的預計資本性支出高達896億元 看來減債方面難以樂觀。

*港鐵(00066.HK)於2000年上市，上市招股價為9.38元，持貨兩年不賣 送多兩次紅股給你，當年我獲批3000股 其後多了350股紅股 上市至今最高價於2019年7月出現 股價超過51元 而上個交易天收報27.7元。上市首年每股派息0.24元。 二十三年後的今天派1.23元 期間派息有增冇減 並派了兩次特別股息合共4.4元。

希慎業績勝預期

希慎興業(00014.HK)中期息維持0.27元 為筆者提供2160元被動收入 幫補一下家計 我一向要求低 心足了。集團半年租金收入14.86億元 增加0.67億元 升5.1%  在此時勢以算不差。減去各項皮費後* 溢利為9.14億元。 再扣除將於9月5日派送中期息2.77億元(每股0.27元)後 仍有6.37億元淨下 只要下半年無黑天鵝出現 末期息維持派送8.32億元(每股0.81元) 集團應仍有心有力。以現價11.36元計 股息率9.5% 股東權益667.8億元 市賬率0.17倍 市值116.67億元。 

財政情況: 債務總額267.37億元、淨債務與權益比率29.9%、半年利息支出2.13億元、  淨利息償付率為10.8倍、流動比率102%。後者看似有點[牙煙]、但集團流動資產中 82%為銀行現金及存款 合共有30.57億元。此外另有可套現9億元有評級債券、銀行提供的承諾信貸58.7億元。叧於半年結後(今年7月)簽訂80億元四年銀團貸款。加上每月租金收入平均2.47億元 條資金鏈粗到夠力綁起隻大象。期內購回約7.77億元永續債券 令相關債券降至94.37億元。

利益申報: 筆者持有希愼興業股票權益。

 *物業重估減值1.97億元 只屬賬面撇備 不涉現金流在此不計。 

調研鷹君集團

鷹君集團(00041.HK) 公布6月止六個月中期業績，核心業務收益37.91億元，按年增加4.4%。錄得核心業務溢利7.36億元，倒退33.7%，每股盈利98仙。中期息維持派37仙。

與大多數三、四線地產股類似。以現價10.4元計 資產折讓大* PB僅0.14倍 股息率8.36%尚算吸引。但要股價大升 除非出現股權爭奪戰 但看其股份權益結溝 機會甚微。因控制性股權(42.13%)由家族基金持有 管理權卻給了 HSBC International Trustee Limited。就算家族成員想取回話事權都不易。概然難於分家産 管理層傾向派高息也合理。這無疑益埋一眾小股民  持有鷹君收息也不錯。

*單持有近70%冠君房託(02778.HK)權益 價值以與鷹君總市值相約。

甲級商廈價值大跌

香港交易所(00388.HK)公佈2024年中期業績 並無驚喜 因業務相當透明 因此成績表出意外的機會甚低。港交所最有價值在於壟斷地位 但亦要大市興旺才能發揮出價值。現價PE近25倍 在盈利欠增長的情況下 估值略為偏高 約3%的股息率吸引力有限。

恆基地産(0012HK)的業績顯示 上半年香港區賣樓只得約34億元 只及正常時期的[零頭 ] 幸仍有双位數利潤率 大老闆更值一讚 私人免息貸款647億元給公司 中期息能夠維持每股0.5元 需款24.2億元 都係因四叔家族作風厚道。

近期看得年報多 發現香港貴重商廈估值大幅下調: 尖沙咀海港城 最新重估價值為  1618億元、中區國際金融中心 1008億元、銅鑼灣時代廣場 474憶元、花園道3號 368億元、旺角朗豪紡(包括寫字樓 商場及酒店) 399.2億元、中區友邦金融中心 140億元。

看恒地業績能知樓市的處境

恒基地産(00012.HK)中期業績佈告 基礎溢利54.41億元 按上年同期減少約10% 相对基礎溢利 派息率為44.6% 尚算合理 因恒地慣常派送末期息較闊綽 有需要留多點資金派送末期息。

集團期內在香港賣了49.17億元物業 賺了14.99億元 毛利率為30.4% 但其中有10.55億元屬非經常性收益 經調整後 實際利潤率為14.5%、在內地賣了28.51億元 郤虧損0.28億元。 而租金收入44.46億元 較上年同期多了0.79億元 在現今的經濟環境下 賣樓仍有錢賺 還有甚麼不滿意? 尤其日日聽見各路傳媒一講樓市就賣殘情 聽到血壓都高埋 好象香港遲些連李嘉誠都無錢開飯似的。

集團於截至今年6月底於本港自佔之合約銷售總額約89.53億元 較去年同期增加33%。 未入賬之自佔本港物業合約銷售總額約為143.46億元 當中約76億元 預計可隨物業落成並交付買家而於下半年入賬。雖末知獲利情况 但起碼預知會有百多億元賣樓資金回流。

值得一讚  中期息維持0.5元 可見李兆基家族處事作風的確王道 李家所收取17.55億元中期息 以全數免息借突給公司 (四叔期內以大股東貸款名譽再借多23.1億元給恒地)。以現價21.65元計 若末期息亦維持1.3元 股息率為8.3% 筆者認為機會率甚高 反正恒地72.5%股息都係派給大股東 左手交右手借回給公司便可。

在恒地的家當中 有4510萬平方呎農地儲備 期內特區政府回收了其中145萬平方呎(賬面值僅8.05億元)  補嘗金為18.6億元 恆地獲利1.31倍 集團仍持有4365萬平方呎農地 這項毫不起眼的資產 有可能值錢到你不信! 而持有多間上巿附屬/聯營企業權益 單煤氣公司每年股息貢獻就超過27億元。致於有待售物業存貨904.67億元 將能帶來多少利潤就實在難料 因恒地善於舊樓重建及更改土地用途 一般土地成本較同業為低 但仍有幾幅市區地皮儲備屬貴價貨 會影響到整體物業銷售利潤率。

財務情況 持有現金存款170.7億元 淨借貸為712.3億元 借貸比率為22.0% 流動比率為214% 另有股東貸款647.58億元 上半年淨利息開支為5.79億元。

正面講完 講負面 看盤數或許中區那兩件大傢伙减值仍末足夠 而那幅逾500億元買入的地王 正在施工 未來資本開支不輕 此外那640億元大股東貸款 始終都有要還的一日。

恒地現價21.65元 PE11.3倍 PB0.32倍 市值1048億元。

美資出貨

據aastocks.com報導，細摩近期港股倉立出現異動，涉及市值逾萬億元，轉倉後 其持股由排名第四(排在滙豐、高盛及渣打之後)，降至第十四位，持股市值降至不夠2000億元。

股權披露顯示，早前巴郡已減持比亞迪至低於5%、The Capital Group 於8月16日減持銀娛8935萬股，持股量由6.89%降至4.84%。低於5%再減持不用公佈、再有傳沃爾瑪擬全數沽出京東持股，涉及資金約280億元，

「天要下雨，娘要嫁人」美資要走 在弱市時撤出 總較在大牛市套現才走為佳。

嘉華國際上半年成績

嘉華國際(00173.HK)上半年總營業額為12.13億元 按年減少61.1%。期內賣了8.46億元物業可供入賬 按年大減三份之二 ; 賣樓EBITDA 2.81億元 利潤率33.2% 已較預計中好 收入大減 或許與集團惜售有關;  期內已簽約之應佔物業銷售額為51億元 已簽約但未確認之應佔銷售為161億元 未來業務已有一定的保障。租金收入3.21億元 微減約1% 相對賬面值166億元投資物業 毛租金率3.86% 估值有小許偏高  ; 酒店收入有增長11.1%至0.48億元 可惜EBITDA卻係負1.15億元 集團上半年EBITDA 4.07億元。

財政情況: 集團總借貸為140億元  現金及銀行存款為92.91億元 負債比率11% 屬安全平。每股資產淨值為13.1元 巿賬率0.13倍 估值的確好殘。每股盈利為0.49元及已議決派發中期股息每股0.04元 按年减少42.8%。此外仍持有銀河娛樂1.62億股 市值50.4億元 已相等於嘉華總巿值89.7% 但期內只收取0.48億元股息 實在有點浪費資源。

賣樓的利潤率不俗 租金收入稳定 物業重估還有0.29億元增值 看盤數 磚頭業 並非如一眾傳媒報導般嚴峻! 但嘉華局限於規模 難以作準 或許稍後待行內老三 恒基地産出成績表時 才可見真章。

騰訊季績良好

騰訊控股(00700.HK)截至今年6月底止 第二季總收入為1611.2億元人民幣(下同) 按年增長8%，收入分佈尚算合理 不象阿里 一注獨贏靠電商 今季收入手遊佔48.9%、網絡廣告佔18.5%、金融科技佔31.3% 較為均衡。

毛利859億元 增長21%。股東應佔盈利為476億元 增長82%。利潤大幅增長首席功臣就非聯營公司-胼多多莫屬 季度聯營公司淨利大增5.65倍至77億元 絕大部份是來自胼多多的貢獻。 

期間斥資逾375億元回購約1億369萬股股份 否則今季利潤起碼多幾億元。而下次派股息可省卻3.52億元。集團的現金流實在超強勁，總現金為4,152億元 自由現金流為404億元 現金淨額為718億元，能快速套現上市投資公司(不包括附屬公司權益)價值為5,645億元   另有非上市投資的賬面價值為3,274億元。

對小股東尚算慷慨 確有王者之風 2021年，派發總共4.57億股京東作特別中期股息給股東 當時價值1186億元(港元 下同)。2023年又派送9.58億股美團 當年價值1343億元。而自上市20年以來 股息年年有增無減 去年派送股息就高達317億元。

現價371.2元 市盈率27.7倍 股息率0.91% 市值34678億元。

誠哥也會看錯市

2021年3月，長江實業集團斥資170億元(以發行3.33億新股，每股作價51元代替) 向李嘉誠基金會購入4個基建項目權益*，長江實業集團亦會向公眾股東回購3.33億股，每股作價51港元。這個奇怪舉動顯示誠哥當時認為長實估值太過便宜，交易完成後李嘉誠家族仍持續以現金增持長實股票 持股由35.99%增至46.42%。

基建項目權益包括: (1).UK Power Networks的20%股權、(2).Northumbrian Water的20%股權、(3).Wales & West Utilities的10%股權、(4).Dutch Enviro Energy的10%股權。現今單計上述 (1)+(2)基建資產已合共價值364億元。 而3.33億股長江實業@31.35元現價只得104.4億元。或許誠哥在此項交易上吃了大虧!

冠君房產是否抵買?

冠君房產(02778)是本港Reits中 資產最高質數的一間 可惜愈高檔的物業 在經濟不景時抗跌力就最弱! 雖則如此 上半年冠君的租金及相關收益仍有11.14億元 、物管及其他收入1.65億元、 合營公司利潤0.15億元  總收益為12.95億元。支出則包括: 管理費、利息開支、信託費、派息合共13.2億元。即經營現金流為負0.36億元 但一半管理費以股代支 省卻0.58億元 即經營現金流為0.22億元。

財政情況: 物業總值614億元 資産負債比率23.1% 未償還借貸總額143.84億元 持有現金8.89億元 未提取已承諾融資40億元 資金鏈問題不大。

致於冠君現價是否抵買? 或許反問 假若花園道3號+朗豪坊的商場及寫字樓 作價*238億元(年毛租金收入9.05%)招標出售 你估有冇財團願接貨? 

預則下半年成績 租金有可能再要調整 但估計最多按上年同期减少低双位數、稅項、管理及信託費假設相約、但利息開支3.26億元 則有望受惠於減息及合營公司資金回流作減債 而令相關支出減輕。

以現價1.69元計 股息率9.57% 市賬率0.227倍 市值102.2億元。

*市值102.2億元+借貸總額143.84億元- 持有現金8.89億元=237.1億元。 

中信股份估值偏低

中信股份(00267.HK)快將公佈業績 近期大股東中信集團及部份高級管理人員買入公司股份金額已超過6千萬元 對於一隻巿值超過2400億元的藍籌股 當然不值一提 但其中涉及打工的管理層 可信度自然高些 看來今年上半年的業績應會不錯。

集團主要從事綜合金融服務、地產、先進智造、先進材料、新消費、新型城鎮化等業務。十分多元化 要詳細分析並非易事。 就看條大數 現價7.24元 PE3.3倍 PB0.27倍 股息率7.8% 市值2106億元。

集團資產: 中信銀行A&H股 近75%權益 巿值2486億元 相等於中信股份總市值的118% 去年貢獻给中信股份的股息高達131.02億元。其他家當還持有上市公司 中國海外約10%權益 市值138億元、中國宏橋13.9% 136億元、中信國際電訊 57.5% 46.1億元.......。致於非上市企業權益就講都講到口累 有興趣者自己看年報啦!

調研長江實業

長江實業(1113.HK)宣佈上半年業績 顯示香港賣了26.01億元物業 收益為10.44億元 利潤40.1% 。內地賣了17.71億元物業 收益為7.1億元 利潤40.3% 相較集團海外物業發展24.5%的毛利率。  中、港賣樓就好賺得多 還不滿意? 莫非趙生話 佢老闆見到張售樓單就哭起來那個盤仍未入帳?  集團銷售物業確認預期今年有54.07億元 期後就有230.33億元 即合共284.4億元，但利潤率就難以樂觀。

家當相當豐厚 但估值保守 : 賬面值1501.8億元投資物業 半年收了3I.8億元 化作年計 收租毛利率為4.23% 考慮到剛落成 的長江中心2期 仍未能提供合理的租收 上述投資物業估值尚算公正。長實另有兩項資產被投資者易於忽視: UK Power Networks 20% 價值300億元及佔27% Northumbrian Water 價值86.4億元。

此外還有不少海外公用業務資產 市值不易估值 但幾何段定價值必定高於 UK Power 及Northumbrian Water 的總和、最令投資者有所保留的 或許是待售物業1312億元 記憶中集團罕有買貴地 雖則如此 但以現今時勢 要撇帳就在所難免、致於逾千萬呎農地儲備 若以早前政府回收價估值 也價值不菲 、英式酒吧年賺逾10億元 段估都值一百幾十億掛、長實物管起碼都值40億元、3間在港上巿房託權益約38億元....。

財政情況良好: 集團銀行及其他借款總額為561億元，銀行結存及定期存款328 億元，淨負債為233億元 負債淨額與總資本淨額比率約為5.5%。盤數這麼穩陣 期內又斥資15.3億元回購4865萬股公司股份 卻為省1.4億元去減派中期息9.3% 理財政策實在[孤寒] 假若李大少待長實如待長建般寬厚 以長實的質素 又怎會只值1078億元呢!

煤氣股息吸引力一般

香港中華煤氣(00003.HK) 公布截至今年6月底止上半年業績，營業額為274.96億元，按年跌5.8%。純利30.4億元，按年跌15.9%；每股盈利16.3仙。中期息每股12仙，需款22.4億元 按年持平 但派息率就升至73.6%。

煤氣公司因處壟斷地立 基於煤氣管道早已埋於地下 難再加入競爭者 但香港地方太少 市場己飽和。而內地燃氣業服務 怎敵得地頭蟲 而且涉及民生 暴利想都不用想。

財務政況一般 集團之資本負債率為43% 借貸總額600.84億元；持有現金存款86.1億元及可動用之銀行融資額為218億元 頭寸應還可以。

還有一點筆者認為煤氣有點意見 早在2019年見有資料顯示IFC商廈羣 每年租金收入高達51億元 以當年收租率4%作為估值 IFC就值1275億元 煤氣佔15.8%即約值201億元。記得筆者當年以出文章 見議煤氣沽出套現 但現在就太遲了。

煤氣雖屬公用企業 但PE超過20倍 息率5.38% 因缺乏增長 吸引力有限 預計能派息持平。這因母公司-恒基地產(佔41.53%) 求財若渴 煤氣這隻現金牛 每年提供超過27億元股息供獻 幫助非輕。

巴巴是窮是富靠電商

阿里巴巴公布截至6月止首財季業績。收入2432億元人民幣(下同)，經調整利潤按年跌9%至407億元，經調整EBITA微跌1%至450億元。成績公佈後 大行偏普看好。或許是阿里季內共斥資超過415.5億元(58億美元)回購總計6.13億股普通股，顯示集團資金充裕。同時亦有大型基金增持阿里股票。

但筆者個人認為這份季績難說良好，純利及EBITA齊跌，期內實現自由現金流按年跌56%至173.7億元，反映對阿里雲端基礎設施投入相關支出增加，而雲業務EBITA增長雖然強勁 大增155%至23億元 但只佔集團EBITA 5.1%， 至於支柱淘天就有輕微減幅至488億元或佔108%。 這因其餘幾個小兄弟國際數字商業、本地生活及大文娛的EBITA 仍處於虧損狀態中，而菜鳥EBITA雖有6.2億元 但減幅就超過3成 難寄以厚望。

講來講去 巴巴榮辱依然靠電商 奈何電商的競爭大到無朋友 而且最常見一招就係 [鬥平] 看誰蝕得起!!

淺研泓富房產信託基金

泓富房產宣佈中期可分派股息為每股6.38仙 化作年計**股息率9.38% 、市賬率0.31倍 按同業衡量估值合理。資產負債比率24.7% (法例不可超過其資產總值45%)。仍低於上限甚多。股價早已大幅調整 況且股息率倍於定期存款 條護城河都夠闊了。筆者昨為小股東將收到4466元股息 心足了。  

*利益申報: 本人持有泓富房產基金(00808.HK)權益。 **以今日收市報現價1.36元計。

長建 電能合併機會不大

電能實業(00006.HK) 公布截至今年6月底止中期業績，不出所料 派息持平，現價計 股息率5.16% 吸引力一般。至於是否會與長江基建(1038.HK) 合併，筆者認為機會率不高，因電能早前持有的大量現金已派送得差不多 其餘大部份資產皆與長建合作 一旦合併 甚多海外公用業務 會由聯營公司變成附屬  負債就要列在賬目內 負债比率有可能會急升 盤數就會難看好多 不利借賃評級。

財政情況健康: 集團之負債淨額水平為13.83億元，負債淨額對總資本淨額比率為2%。資產亦有被低估的跡象 集團數十項資產中 就選其中兩項較易估值的作例 UK power network 40% 約值600億元、香港電燈SS 33.37% 價值106.6億元，合共706.6億元或佔電能總資產60.9%。 或許大眾真的低估了電能的家當。記得李大少曾說: 除了集團總部大厦外 其他甚麼資產都可以賣 這可能會釋放出電能的真正價值。

有數得計之長江一號

看來看去長江基建(01038.HK)的中期業績 都找不到有特別之處 就算開市前公佈收購英國風力發電也屬細眉細眼 何解股價近期升幅會如此出眾 真令筆者摸不著頭腦。 

長建現價56.35元 股息率4.5% PB1.15倍 市值1419億元 相等於佢母企-長和實業(0001.HK)總市值的89.7%；還比佢姨企-長江實業(1113.HK)的市值高出近4成，不合理之餘 實屬無大無細 說笑而矣!

長和實業(0001.HK)市值1581億元。單持有上市企業: 75.67%長江基建 市值1073億元；五間在港上市企業*權益206.9億元；16.5%Convus Energy市值439.7億元。這已相等於長和總巿值的108%。

事實上 長和持有上市公司的權益 只屬集團資產中的冰山一角 更貴重的資產隱藏於非上市公司中 含75%屈臣氏約值1320億元**、除去長建外的基建投資也價值不菲、電訊業的資産雖因歐洲相關業務重組受阻 而令估值遇到障礙 但依然甚具套現憧景、 長和的港口業務是全球最具領導地位之港口網絡企業 去年收入408.5億 EBITDA 136.2億元 段估都值8、9百億掛、致於聯合船塢的重建價值*** 因頗為複雜 就此略過。

財政情況良好 於2023年12月31日，集團之綜合債務淨額為1318.1億元(不包括永久債券45.6億元)， 綜合債務淨額對總資本淨額比率為16.1%，持有之綜合現金及可變現投資足夠償還所有於2026年12月31日前到期之全部未償還債務有餘 一句講晒財務穏健。

利益申報: 本人持有長和實業(0001.HK)股票權益。

*持有5間香港上市公司權益: 和黃醫藥38.16%市值105億元、和記電訊(香港)66% 47.3億元、長江生命科技45.31% 34.1億元、TOM集團有36.1% 20.5億元。合共206.9億元。

**2014年星洲政府主權基金淡馬錫 ，以440億元向長和購入25 %屈臣氏權益，即當年屈臣氏的估值1760億元。保守估計 長和現持有的75%屈臣氏價值1320億元。

***長和全資擁有聯合船塢，傳向城規會申請連同其北面的政府土地，一併重建成大型公私營房屋計劃，提供逾1.5萬伙住宅，地產界形容長和規劃如同「黃埔花園2.0」。

新地財困?

看到有文章標題為[新地財困]? 的確令筆者嚇一跳! 雖然待半個月後 新地公佈23/24年度全年業績時就可一清二楚。但筆者不會人講就信，倒不如自己去調研此事發生的可能性?

截止2023年年底中期業績顯示 新地淨債項為1277.86億元，負債比率21.2%。未來1年內須償還202.9億元貸款。流動比率3.75倍，雖屬正常水平 但流動資産中含2202.8億元待售物及存貨 佔流動資產90% 現今的樓巿情否 的確會令保守的投資者有所保留。但集團於今年5月已簽署230億元 五年期銀團貸款。加上持有現金79.31億元 未入帳銷售物業額328億元(預計下半年224億元物業銷售額可入賬)。就算今年甚麼都不幹 資金鏈都不會有太大問題。

傳聞新地財困的起源是擱置屯門掃管笏項目 首先這項目非新地獨資 涉及金額對新地來說只屬小菜一碟 就算傳聞屬實 更能顯示新地有坐貨能力 不欲賤價賣樓。最壞打算 新地停售物業 單靠租金收入*及數以億元計的上市附屬/聯營公司股息貢獻 新地最多只屬賺多賺少問題 相對同業形容為生存而戰 不可同日而言。

*新地是全球最大收租佬 往績年租收約250億元 雖然時勢不佳 物業空置及租金減幅率增加 會在所難免 但新加入的收租物業 會放緩集團相關收入的減幅。

港燈派息勝在穩定

港燈-SS(02638.HK)公布截至今年6月底止中期業績，營業額55.72億元，按年升6.6%。純利9.47億元，按年跌3.6%；每股盈利0.1072元。每股份合訂單位中期分派0.1594元，按年同期持平。期內可供分派收入為14.08億元，按年持平。

港燈派息之所以能夠如此稳定，全賴於2017年與特區政府簽定8%利潤准許承諾* 2033年底才到期。期內投資者無需擔心港燈的主業會出現問題。雖則如此 港燈的資金成本都需要注意。因港燈股東本身資金為485.3億元，再多的資本投入就要靠借貸。 

今年6月低集團之淨負債為 506.19億元 淨負債對淨總資本比率為51% 半年淨財務開支7.5億元 現金就僅得0.45億元 連派息都不夠 流動比率62.5% 象好嚇人! 派息率又相當進取 看來管理層對減債興趣不大。但這对港燈來說  因有利潤8%保障 所以只要資金成本控制得宜 利潤就無憂。

標準普爾維持港燈作出前景為穩定的 A- 級信貸評級。這等級數企業  銀行必樂於借貸。港燈現價5.85元 維持每年派息0.3203元應成定局 以此計算股息率5.85% 作為收息股 並不吸引 但勝在稳陣。 

Ps*於2017年香港特區政府與港燈及中電簽訂，年期為約15年《協議》，並將於2033年底屆滿。內容反映政府對應對氣候變化的承諾，並符合市民就電力市場未來發展的期望；協議下電力公司的准許回報率降至8%；期間為電力公司提供明確的投資環境，作出重大及長遠的投資，更換退役的燃煤機組；推廣能源效益和節約能源以及可再生能源是現行協議的重點；及為免電力公司的燃料價格帳目內累積大額結餘，協議期內會採用更頻密燃料價條款收費調整。

淺研陽光房託

陽光房託(00435.HK)去年收入增加6% 每股可供分派金額减少17.7%至0.181元。以現價 1.79 元計，每基金單位分派收益率為10.1% 。每股資產淨值7.87元 市賬率0.227倍。減派股息主因為利息支出按年增加 68.5%至 2.33億元。 祈望未來有減息的可能，令相關支出有望減少 。財政情況: 資產負債比率26.3% 屬安全水平。

基金旗下收租商場及商廈屬乙級質素 經濟不景時反而抗跌力強些。筆者個人認為陽光房託值得持有 理據與同業置富信託相約  同為資産折讓大兼股息高。 

*末期息0.091元 相等於現價5.08% 本月28日才除淨。 

MPF

後輩問港股買得未? 我提議他將MPF轉為股票組合  MPF或月供股票在弱勢時開始累積 最低限度勝過旺市時才建倉。 

四大內銀、三桶油、兩大內險、中移動 是內地上市公司最重要一環。市值逾十萬億元。上述[十兄弟]有兩個共同點 股息高兼A H股股價折讓好大 平均H股折讓超過三成。買得[十兄弟]多為收取高息。但筆者實不解為何仍有長線投資者會買A股? AH股派息金額完全相同。但股價卻相差頗大 就以工商銀行為例 A股(601398.SH)股息率5.12% 但H股(001398.HK)股息率就高達7.56%。 

有冇網友記得香港有SPAC上巿 我當時都好奇怪會有人去投資一間連資産都未買的公司!

首富之路

誠哥最利害之處在於對[市場先生]十分了解 知道大衆投資者在某段時間喜歡甚麼*? 1972年股市趨向平民化 大眾要股票不要錢 長江就在該年上市 其後股價狂升 李生就大印股票換取物業。1975年長江股價從高峯跌了甚多 就發行新股給自己老闆 動議順利通過 因出價比市價為高 兼年半不收股息。1977年爆冷激敗置地公司取得中區及金鐘地鐵上蓋商廈發展權 勝出原因為置地標書傾向作為收租 長江就首創中區甲廈分拆出售 再加上向地鐵保底利潤。 誠哥了解地鐵須賺快錢作興建鐵路 作為收租長線雖能賺更多。 但地鐵更須頭寸應急。1977年長江市值約6億元 4年後這兩項發展項目就貢獻給長江十多億元利潤 公司就夠資金收購和記黃埔 更令李嘉誠先生踏上首富之路。

*2000年代藉著科技熱潮 將長江生命科技及TOM集團上市。**2005年藉著領展帶起Reits熱潮 長江係泓富緊隨其後上市。首隻以人民幣結算的Reit亦是長江係的滙賢。2014年將港燈以信託投資SS方式上市 上市前又借一大筆派於母公司 上市全為舊股 又再套現一大筆 財技就如魔術師。

切勿與誠哥對賭

匯賢產業信託(87001.HK) ，半年可供分派金額大幅減少，主要原因為受到已變現匯兌虧損約1.5億元人民幣(下同)所影響。截至6月30日止六個月錄得預計可供分派的金額1900萬元，按年跌91.4%。

匯賢產業信託於2011年4月11日開始公開招股，原有股東計劃出售40%權益，集資金額介乎104.8億至111.6億元。 匯賢產業信託公開招股獲得2.5倍的超額認購，最終以招股價範圍下限5.24元定價，2011年4月29日上市。若由上市持有至今 股價跌了近9成 重傷過接誠哥中環中心的投資者。

炒家

逾來逾多具實力的資深炒家傳出財困 筆者大惑不解 除了舖王之子是富二代外 其餘全屬身經百戰的老將 怎會這麼容易就栽在自己賴以成富的專長上? 其實投機者都明白 資金鏈的最重要性 一般正統銀行對這批炒家均敬而遠之 就算接受貸款 扺押品都要超足。就有新進內地發展商 幾年前拿著幅啟德地皮去找銀行融資 不是按揭成數超低 就是索性不做 持貨者要付8%息找某大地產商相助。 而當時正處零息時代 那位大富翁約2%利息就取到貸款 息差600個點子 真的羡慕死那三間息差僅得百多個點子的發鈔銀行。但能否笑到最後就不大清楚 因貸款者好象出了事。當然區區一千球美刀 又怎能傷到這位世界級巨富的根基?  投機者不看長線 而係賺快錢 特性就如獅子獵食 全靠短途爆炸力 一擊不中 長途就會乏力  失敗機會甚高。其實炒家們一看自己盤數就應知風險程度 流動比率低過200% 速動比率低於100% 利息覆蓋率低於1倍 已屬不利水皮。但炒家怎會去關心現金流  成功的投機者 一般都有一估異於常人的勇氣 若然運氣夠的話 好快就能進身富裕階層 一般常人揾夠過億元都不會再去冒險投機 但通常這類投機者 甚少能賺到此數 因遇到機會都欠膽賺 高追低沽才是常人的正常行勁! 若租金收入高於利息成本及各類皮費才入市 他們就叫做收租佬而不是炒家!

重估物業

不少磚頭公司都公佈了業績 對於物業減值並無想象中嚴重 是否有財技成份就難料 但重估只是賬面數 並不涉及現金流 一般都對地產公司影響有限 除非負債太重 又是另一回事 因債務已偏重 資産若再大幅貶值 債務比例會好難看 再融資就有難度。

以下是地産類上市公司近期的物業撥備金額: 九倉置業44億元、九倉集團26億元、恆基地産17億元、太古地産8.72億元、恒隆地產6.74億元、置富房託3.22億元。當然還要看地產企業的規模 來衡量撇賬金額是否會損害到公司的財務評級。

先知的啟示 3

和李嘉誠對賭香港樓價前景 結果如何? 大家都有目共睦! 現在有一位比李生更具盛名的投資大師 巴菲特已用行動話給大眾知 他對美股的最新看法。

股神巴菲特投資旗艦巴郡Berkshire Hathaway，公佈最新半年結(今年6月底)業績 資產負債表中顯示持有現金及短期國債合共2769億美元 而持有股票投資2848億元 兩者比率已近乎各佔一半。相較半年前比率為 31:69  期間巴郡大幅减持超過1千億美元股票 主要為蘋果公司及美國銀行兩隻核心股 還有港人熟識的比亞迪股份。記憶中巴郡從來沒有如此保守過。

或許巴郡在蘋果公司中賺過最多錢 但這並非因為利潤率高 而是注碼重而矣! 反而在可口可樂的押中 更值推祟 這因可口可樂股息百年如一日似的增加 以巴郡的成本價計 現時股息率超過50% 兩年就翻本一次 相信股神不會捨得賣。

續談太古地産

太古公司分為A、B股 (股份代號: 019及087) 兩者合共873.4億元市值。太古公司最重要的資產為持有82%的太古地產 (股份代號: 1972)，價值695.5億元 。這已相等於太古公司總市值的79.6%。太古公司其他資産含45%國泰航空(股份代號: 0293)、香港飛機工程、貿易、實業及汽水業務資産。

今早太古地產公佈中期業績時 計劃回購15億元股份 這亦相當合理 因太地負債低 市價相對估值折讓高達70% 與其對外投資 倒不如回購自身股票更為有利。太地街貨僅18% 價值157.2億元 就算加埋溢價 太古地產都能輕易應對 不用母公司分文。

但奇怪的是管理層竟只回購15億元? 假設以現價計 太地只能回購約2.08億股或30.1億元。 因再多太古公司的持股量就會超過85%權益的限制。 看來管理層想分兩次才買夠上限 然後才作出決定是否將太地私有化。

筆者實在有點不解 消息公佈後 太古地産股價急升11.7% 而最大受益者 太古A股價卻下跌1.06%、太古B 下跌0.77%!

調研太古地産

太古地產(01972.HK) 上半年營業額72.79億元，按年微跌0.2%。純利17.96億元，按年跌19.2%；每股盈利0.31元。派中期息0.34元，微增0.01元。期內，基本溢利38.57億元(92.7%來自租金)，按年跌1%。

財務狀況: 股東權益總額(包括非控股權益)2841億元 債務淨額378億元  資本淨負債比率  13.3% 股東應佔每股權益 48元。現價14.5元計 市賬率0.3倍。以太地的綜合質素 主業收租 無論如何都靠賣樓較為穩定 負債屬偏低 股息率高於7% 資産折讓約7成 加上管理層靠能力而非血緣上位 這總較令小股東安心。

調研九倉集團

截至今年6月底 九龍倉集團(0004.HK)股東權益為1347億元或相於每股44.07元。

資產概況: 1) 投資物業組合以633億元 佔總營業資產35% 該組合包括香港投資物業180億元及內地投資物業453億元。中、港兩地投資物業正處寒冬期 前景一般。2)發展物業資產358億元，包括香港發展物業299億元及內地發展物業59億元 賣樓比收租情況更差勁。3) 聯營公司及合營公司權益276億元 包括物流資產及持有20-50%物業項目。4)長期投資377億元 包括約300億元上市藍籌股，期內已作重估減值49億元 預計已貼近市值。

財政情況: 負債淨額87億元(由106億元銀行存款及193億元債務所組成)。負債淨額與總權益比率為6.2% 仍維持低水平 相當穏健。流動比率217% 資金鏈暢順。中期股息維持每股0.20元。

以現價21元計 市帳0.47倍 股息率不夠2% 營業務亦無特別之處 按理吸引力不大 散戶會在現價接貨嗎? 開個股價走勢圖來看 股價卻明顯跑贏同業? 當然或許又是筆者想多了。

調研國泰航空

國泰航空(00293.HK)上半年營業額496億元，按年升13.8%。純利36.1億元，按年跌15.3%；每股盈利52.4仙。每股派中期息0.2元，上年同期不派息。航空業復甦得比不少行業快，還清政府貸款之餘，更恢復派送中期息12.8億元，最大受益者自然是太古公司分到近5.7億元股息。

國泰股東應佔資金 614億元 借款淨額 479.7億元 可動用的無限制用途流動資金254.1億元 債務淨額股份比例78% 負債不輕 手頭仍不算鬆動。但管理層發佈聲明稱，未來7年將投資超1000億元，用於擴大機隊及提高服務質素。目的為配合機場三跑道系統落成，鞏固香港作為國際航空樞紐的地位。意願良好 但以現今的環境及集團的財政情況是否有點冒進 ? 1千億元相等於現有股東資金162%  而飛機又不一定要買 租也行。

置富房託股息吸引

置富房託(00778.HK)上半年收入減少4% 投資者應早有心理準備 每股可供分派金額大减18.5%至0.1823元。以現價 3.77 元計，中期每基金單位分派的年度化分派收益率為 9.67%。每股資產淨值13.67元 市賬率0.275倍。減派股息主因為利息支出按年增加 30.2%至 1.98億元 預計未來有減息的可能，相關支出有望減少  此外又發行了新股代替部份管理費。財政情況: 資產負債比率25.1% 屬安全水平。

基金旗下收租商場物業屬民生級別 經濟不景時反較高檔商場[襟捱]。 筆者個人認為置富信託值得持有 理據為資産折讓大兼股息高 除非經濟持續惡化 否則置富條護城河已夠闊 現價不買都無為沽。 

盈喜 盈警

新創建(00659.HK)公司發盈喜 預計截至6月底止財政年度股東應佔溢利介乎20億至22億元，較上年度經重列股東應佔溢利增長不少於33%。去周大福企業出價每股9.15元收購新創建，期後收了兩次派息合共每股2.09元。周大福收購降至7.06元 與現價7.1元相差無幾。但投資物業偏重高檔次 食正現今經濟不景風眼區 前景一般。

曾發盈警*的九倉置業(01997HK)公佈中期業績 基礎淨盈利增加 2%至31.23億元。中期股息每股0.64元 較上年减少4.4%。 股東權益1875億元 相當於每股61.76元 (現價19.6元 折讓達68.2%)，但投資物業有進一步減值可能。流動比率17.1% 屬不良水平，負債淨額351億元 負債淨額與總權益比率18.3%，財務支出8.82億元。 集團主業為收租佬 半年就有55.42億元 現金流超強，但投資物業偏重高檔次 食正現今經濟不景風眼區 前景一般。

*物業重估減值44.26億元導致集團虧損，股東應佔集團虧損為港幣10.52億元。 

中電上半年業績

香港特區的電力業務始終是中電控股(0002.HK)的盈利支柱 佔72.1%。 基於合約保障及調整制度 香港區的業務屬於穩健級別 但亦難有較大幅增長的憧憬。反而佔份額較輕的澳洲業務由上年同期虧損5.9億 變為今期獲利6.11億元 足以扺償中國國內業務倒退28%至9.88億元有餘，至於其他區域的業務 所佔份額有限 就此略過。

財務情況: 負債比率51.5% 流動比率69.8% 有點緊張 但電力業務現金流強 壞帳少 仍可接受 上半年派息31.84億元 派息率53.3% 屬合理水平。股東資金1035億元 另有永久債券38.8億元。

個人評價為{持有} 以現價68.3元計 市值1725億元 巿賬率0.6倍 預計全年派息3.1元 並不吸引。 

先知的啟示 2

還以為港股 因早已大幅調整。 歐、美、日資 持港股數量亦不多(估計巴郡的比亞迪及軟銀的阿里巴巴  沽得已差不多)。港股會跌得溫和些! 執筆時恆指都不見了四百多點。

真的佩服巴菲特的眼光 早已大幅減持蘋果公司及美國銀行股票 足見他老人家寶刀未老。預見股市不妙而提早行動 雖然不少專家都估中美股位高勢危 但估中有何用?有冇行動才是真章 因段估不須成本 估中可大示宣揚 估錯則低調處理。但巴老就用實際行動告訴世人 他並非得把口 近期就減了逾6000億元股票。

經濟不景 减息壓力大增 理論上加息不利銀行業 息差收窄 壞帳撥備又增加 相反對於大型國際保險公司及息口敏感股就有禆益。舉例説 利率若减1% 新鴻基地產 融資成本每年就可節省十幾億元 而供樓負担减輕了亦有利樓市。致於大型國際保險公司有何益處? 看它們的資產負債表就會明白 它們份額最重枰的資産一定是債券 而减息債價必升 就以某上市保險公司作例 總資產中佔超過61.3%為各類債券 價值約13696億元(1756億美元)。債價每變動1% 就涉及資金137億元!

先知的啟示

剛收到消息 股神巴菲特旗下投資公司- 巴郡 於今年第2季財報顯示 已大幅減持蘋果公司股票 套現近4000億元 巴郡現持有蘋果約2.6%的股份，價值6864億元。同時亦大手拋售其第二大核心持倉美國銀行，累計減持9000萬股，套現近300億元，目前仍然持有9.42億股股票，價值2761億元。致於港人關心的比亞迪股份，巴郡已又多年前持有20%，減持至5%以下，若再減持也無用申報。近期巴郡淨出售了約5890億元股票，這也是巴郡連續第七個季度淨賣出股票。第二季末，巴郡持有21598億元現金儲備 ，再創新高。股神內心怎樣看大市 亦不用筆者多說啦!

嚴以律人 寬以待己

2017年李嘉誠以402億元(每呎3.3萬元)出售中環中心75%給一個財團，當時全港傳媒都形容為天價，筆者亦覺得大惑不解，李嘉誠是何許人? 投資者又有誰人不知他對香港樓價預測的準確度。但成交價是402億，不是402萬 接貨者肯定不是泛泛之輩，又怎會作出如此不智的交易? 若賣出是某某神秘大亨，或去會被懷疑是涉及一些不能上枱的內幕。但以李生的地位，根本就冇可能發生上述的不正當行為。所以一衆買家便成了衆人的笑柄!

問題是取笑這班買家的有識之士 又有多少人身家比這班有頭有面買家豐厚? 常人好奇怪(當然包括筆者)往往喜歡挑剔別人的失誤 在心理學上或許是典線枱高自身價值的反向。又正如股神巴菲特曾説 怎會信服有坐地鐵上班者 去教導坐勞斯萊斯的人如何去投資致富!

香港地産財閥之四叔家族

李兆基與郭得勝和馮敬禧三人在1963年創立新鴻基地產。公司於1972年上市，但一山怎能容三虎。分家實在無可避免，馮敬禧分到新鴻基證券 不久後成了股票大王，高峯時佔行內營業額20%。而李兆基則分到一些新地股票及地皮。合理推斷以四叔(李生的綽號)怎會錯失在73年股市大時代 承高套現的良機。其後四叔專注地產，食正香港近半個世紀大升小降的地産奇跡。若甪倒後鏡去看，當然難度不大。實際上就在這五十多年間 偶然發生過三、四次的[小降] 就不知淘汰了多少磚頭好漢。但人性多善忘 只會記得勝利者。1981年，恆地已家大業大 股市另一次大牛又形成。作為香港四大財閥之一，自然承勢上市集資，況且無件上市旗艦又成何體統? 同年恒地就正式在港掛牌。  

而精明的四叔就看準一個累積廉價土地的方法，買入大量乙類換地證(Letter B)。 當時港英政府收購新界農地時，多以發行這類換地證作為保償，持證人可用此證去換取官地。地産商的土地庫成本甚高 不少官地又有落成限期、土地不能産生利潤(除非轉售) 還會套牢大量資金。香港大地産商卻偏向食大茶飯 甚少炒買地皮，會發展完成項目 賺到盡。四叔看中Letter B 是小本累積土地庫的良策，便低調大量購入Letter B 同時更有直接大量買入農地作儲備。此外恆地更成為舊樓重建専家 收購舊樓誰個發展商不懂? 但要有恆基的財力及耐力就並非易事。試想你間麵包製造廠存有大量比行家便宜甚多的麵粉 你間麵包廠已成功了一半。而恒基亦較為專注細價樓，因屬上車盤 不論淡市或旺市都較易賣出。 

但要數四叔歷年最成功投資，卻非IFC或甚麼大型屋苑，而是煤氣公司。四叔於1975年開始累績煤氣、1981年將私人約30%煤氣股份，以1.85億元售予恒基地產，後來恒地又慢慢累積至41.5% 總成本約2億元。近年煤氣股價的確下跌了甚多。由高峯期超過市值3000億元 急跌至1205億元。但相對恒地的成本價仍升了249倍或獲利498億元(還不計已收股息)。 至於每年的股息率就高達1155%! 而四叔的買入煤氣帳面價 還要比恆地低得多。

恒地發福後 又和其他同等級數的地產財閥般，涉足其他行業 除了煤氣外 還有酒店、小輪、百貨....。此外恒地由於根基稳固、大股東富可敵國，因而每每在危機中存活下去 並有餘力承低撈貨。

四叔家當有多厚? 香港鼎級財閥一般都好保守，私人財産都較上市旗艦價值為多。四叔也是如此，或許連他自己也不大清楚 自己身家的確實數字。筆者就只能瞎子摸象般 從公開資料中推斷。

1) 1987年10月股災後李兆基為支持股市穩定人心，私人於2000點以下購入3,000張恒生期指好倉合約，據聞現今仍末平倉。2) 2007年在股市牛市前以兆基財務名譽買入500億元股票，不足幾年就升值至1500億元 因而被封為股神。3) 恒基地産巿值1060億元 四叔佔超過70%權益 市值逾700億元。好明顯恒地的價值被市場嚴重低估 去年底恆地的股東權益為3265億元 四叔應佔2285億元。4)私人借了620億元給恒基地産 當然最清楚公司的真實情況 肯定是管理層 所以不怕恒地無錢還。5)近10年恒基地産貢獻給四叔教族的股息應不少於600億元。6)私人持有的新鴻基地産及東亞銀行股票 對他老人家而言 或許只屬小菜一碟 不值一提 但價值都億億聲!

以上只是粗略估計 肯定只屬冰山一角而矣! 個人並不讚成仇富 因嚇走富人 我們不會變得更富有 只會更難揾食 更加貧窮。 

派息勝回購

騰訊、匯豐、友邦3隻最具實力的藍籌股都有個[通病] 就是喜歡回購自身的股份 每年動用資金數以百億元計去幹此事。雖然回購尚算公平 但其實对於小股東來說 分錢較回購股票更為有利 講白些 回購股份和不派股息 其實和供股全無分別 供股被視為壞消息 但投資者对回講就易接受得多。何解? 因供股要股東拿錢去供 而回購則不用股東出錢 只是將原本派給股東的錢 逼你留在公司內 當然若閣下覺得錢放在公司內和放在自己袋是無分別就沒有問題。但殘酷的現實就話給我們知 這只是童話故事 否則股市有怎會有這麼多PB半價大酬賓的上巿企業? 若公司將回購資金作特別股息派送 作為小股東 便不須動用本金 就有資金用於你最須要之用途上 退一踏說 你若看好公司 可用股息去增持股票 這和回購的分別是你有選擇權。單上述3隻藍籌 每年回購股份合供近千億元 若市場多了一批[新錢]始終屬利多於幣!  

再談新世界發展

或許因為新世界發展(00017.HK)利我 曾經為本人累積財富時貢獻不少 所以不知不覺間影響了客觀判斷力。前時看好原因 除主觀喜惡因素外 還包括期內筆者兩次炒賣都能獲利、 估值實在太殘、對役情復常祈望過高、大股東增持股份、派息具吸引力 樓價仍調幅有限 高估撤辣及減息的效應、又過份信賴大股東家族的財力...。解釋多多 實情是筆者仍未夠班。

奇怪的是富二代 三十多年前早已因過度擴張 使公司頭寸出現問題。老帥重出江湖 發三、二下手勢 止蝕永安集團股票、出售美乎新村商場及部份豪宅物業 再加上首創發行零式債券 危機就化險為夷。至於老帥為何如此輕鬆就能解決問題。 筆者個人認為是基於他老人家在商界的江湖地位，新世界本身的核心資産 例如: 尖沙咀的新世界中心、中環的新世界大廈、萬年大廈、萬邦行、灣仔會展中心等收租物業絲毫未動。

當年(九十年代)所為債重 涉金資金就只是億億而矣! 最多都係正常時期 公司賣樓的兩、三年收入。但新世界發展去年底負債總額為2319億元 另有363億元永久債券。老帥又已先遊 家族財產應無人再能一言九鼎。況且香港長期已來最佳扺押品 收租物業早已光環退色。而最麻煩的是新世界的大注資金正套牢在中港兩地的物業項目上 單啟德航天城就積壓著逾200億資金 值錢兼能夠提供穩定收入的資產 如新創建、愉景新城商場.. 亦已出售 套回百餘億元用來減債就象坏水車薪。

筆者真的不解富二代犯的錯誤，富三代一點教訓都無吸取到。就算如筆者家族般平庸 我都能從老爸裡吸取到教訓 我老爹以前在家中惡晒 我老媽連博咀都不敢 變成現今我老婆在家中大晒 我連放屁都要入厠所 關上門才敢放! 

幸新世界發展繼較早前公布的逾350億元貸款安排及債務償還，更有消息透露，最近完成額外總值逾100億元的相關安排，亦繼續提高人民幣貸款所佔比重，以降低整體融資成本，此外，最新推售的住宅項目「柏蔚森」開售約半個月，已累售269伙，套現逾18億元。

但有點須加注意是新世界發展 總資産為4701億元 股東權益1929億元 只要資産減值約4成 新世界就會資不抵債。資產價值每天都會有變動 負債整體上卻不會。此外公司並擬以約15.5億元。 出售前海商廈部分權益，給于周大福集團 始終大股東具實力 評估時都該加點分。 

獅王睡醒?

我第一個戶口是在滙豐開 第一次炒股票賺到5位數又係005 幾十年來交易次數最多亦是它 因贏多輸少 所以累計賺到最多錢的股票亦應同是滙豐 本來應對它有感恩才對。可惜它亦是我單次股票交易中輸掉最多金額的股票 1998年十六萬  若計及通脹 起碼相等於現今三十餘萬。但筆者仍不死心 其後再栽多一次 輸多七萬 才撤底心灰。它為筆者供獻最多之位 就由九巴鼎上 獅子銀行屈居老二。止蝕滙豐的原因 並非股災 亦非胡小姐的眼睙 而係除淨後不派息兼無任何補償 又象有罰極都未停的歐美違例罸金。

阿B真係燈得肯 剛對獅王死心 它就慢慢睡醒 近年股價走勢更大幅跑贏大市 先節流 又大幅減磅 沽出成績欠佳的業務 加上連續兩年不派息 省卻逾2百億美元股息支出 售出加拿大資産又多一大筆cash。市弱現金為王 加上早前息差擴闊 又大幅回購股份 形象自然升L  更象浪子回頭。

但筆者作為酸葡萄 自然會殊多挑剔 一則匯豐愈來愈偏重投行業務 最新一季收入就有1/4來自財富管理及私人銀行  再加上對炒房的依賴 未來盈利必更為波動。 

政治風險也不能忽略 以前吃四方飯是其大優勢 現今則兩面不是人 滙豐在香港銀行龍頭地位 由中銀香港去取代也合情合理。加上作為實際最大股東的平安保險 在滙豐全無話語權 沽貨只是時間題 問題是這手貨價值逾千億元!

七翻身?

七月轉眼就過 卻翻不到身 恆指跌了373點。香港第2季GDP升了3.3%  有輕增長 香港經濟寒暑表 恒生銀行上半年業績 仍算中規中矩 起碼股息有得加。 但市場不賣賬 股價跌了5.7% 連[紅底股]都保不著。 內子對恒生有情意結 好想再買番多少。筆者亦好想買回恒生股票給老伴。因二十多年前借了她的恒生股票去買樓。而恒生現價卻比當年還要平。

常聽人說香港人浮於事 世態炎涼 試問那裏不是如此? 至於不少人覺得自己的才幹超過所得的回報 這因大都涉及主觀因素 至於閣下的真實價值 市場早已話你知 只是你不想承認而矣! 至於世態炎涼 就更簡單 全因你實力不足 他日閣下若事業成功 就會發覺身邊的人 個個都和藹可親。

恒生銀行上半年業績

恆生銀行(0011.HK)剛宣佈2024年上半年的財務業績。除税前溢利較去年同期上升3%，為113.07億元。股東權益回報率為12.4%，每股盈利增長1%。董事會宣佈派發第二次中期股息每股1.20元，加上已派送首次季息， 上半年的每股派息合共為2.40元，高於去年同期9%。若加上半年回購1900萬股份，因而實際溢利增長 還比公佈業績好一點，起碼下一季 恒生可省卻數千萬元股息開支。

銀行淨利息收入上升 2%，為154.83億元，淨利息收益率卻因此改善20個基點為 2.29%。基於保持穩健作風，在客戶存款增加 2%下，總貸款結餘輕微減少 1%。貸款對存款比率為70.5% 减少2.4% 不要少看那2.4% 涉及資金就高達約290億元 (已足夠買下3間大新銀行)。經濟還境不好 謹慎些營運也合理。而凈服務收入為25.64億元 減少1.02億元。其中經紀佣金半年就有6.76億元 已比本地大型股票行為佳，信用卡更有15.22億元微增1.6%，甚至連租金收入也能增加14.7%至1.79億元。加租? 連新鴻基地產都做不到啦!還有甚麼可投訴。 

一句講晒 恒生銀行絕對是好股 但好股亦要在好價買入才有用 何價為好價 筆者所知的資料都寫下了 衡量現在是否好價? 自己判斷吧!  

調研九龍倉

發盈警: 九龍倉(0004)公佈因要為投資物業 作半年度獨立重估 預計應佔投資物業重估虧損淨額可能超過同期的基礎淨盈利   股東應佔虧損，為數介乎25-28億元之間。而重估虧損乃非現金及未變現的項目。儘管有上述情況，集團宣稱整體財政狀況仍然穩健。

筆者試為九龍倉秤下含金量: 

1)直至去年底 九倉扣除遞延稅項及非控股股東權益後，應佔投資物業價值606億元 減去上述重估虧損28億元 即最新投資物業估值為578億元。

2) 去年底發展物業資產估值為610.1億元 (其中國內佔37% 香港佔62%) 今年初至近日中、港 兩地樓價跌了多少 相信都不用多說  因此不作評估 但都應該都幾傷! 

3)長期投資(主要股票佔81.6%)去年底市值424億元 其中香港佔335億元 估值日恆指報16443 現報17002 即升了3.4% 再加上今年已收取的末期息合理估計應不少於10億元 而海外股票去年底值89億元 現時都起码值100億元掛。 合理推斷 九倉這項資產應值450億元以上。

4)物流資產 市要包括現代碼頭及香港空運站權益 賬面值176.4億元。

5)酒店資産為32.9億元。 

財政情况: 淨負債78億元(集團的負債淨額由116億元銀行存款與現金及194億元債務所組成)， 負債淨額與總權益比率僅為5.3% 相當穩陣 流動比率1.88倍 屬健康水平 加上能快速套現的有價證券約350億元 能提取信貸額仍有172億元 還有銷售物業按金有17億元 雖暫被列為流動負債 但待在物業項目完成後 就會自動變為集團的現金儲備  集團流動資金確實十分充裕。

私有化機會率: 正路來看 九龍倉的母公司會德豐 揹著大量土儲 頭寸鬆極有限 那有動機去攪私有化?  但筆者覺得這亦非全無可能 因九龍倉的街貨不多 應約3成左右 市值不夠200億元。但九龍倉可動用的資金起碼數倍於此數。再加上九龍倉本身的經常性現金流都好強 不計波動大的賣樓、物流收入 只計較為稳定的租金就有48.4億 物管及服務5.76億 股息20.3億元 利息3.22億元 而後兩者近乎0皮費。去年營運資金變動前營業淨現金流入就有52億元。

假若吳生真的私有化004 不单不費分文 還有大把資金可共調配。

還有否發覺 九倉置業(1997)及恒隆地產(0101)股價已跌至近幾年新低。但同樣的情況發生在九龍倉(0004)身上  股價跌幅就溫和得多 況且以現價計 往績不論PE、PB及股息率004都比九倉置業及恒隆地產為差。004的最新報21.55元 股價只處於52周高低位的中位數而矣! 莫非有某位高人正在慢慢累積收集又說不定。

溫馨提示: 以上純屬筆者個人意見 或許會是阿B又想多了!

得不償失

上半年恒隆地產總收入為61.53億元、減去淨利息開支10.63億元、行政費用3.41億元、稅項費用7.29億元、直接成本&營業費用運26.84億元 剩餘13.36億元。管理層建議 每股派中期息0.12元，需款5.66億元。相較上年同期減少1/3 或2.44億元。市場對此大表不滿 股價曾急跌超過一成 穿3年新低 涉及資金約26億元 或能省卻中期息的金額十倍。

但真的有減派中期息的需要嗎? 集團期內賣樓雖虧損0.11億元 但套現12.28億元、物業重估虧損6.74億元 因只屬賬面數 不涉及真正現金流可以暫且不理。 集團持有現金65.73億元 借貸總額532.29億元 淨負債446.56億元 淨債項股權比率32.9% 債項股權比率37.5% 流動比率1.51倍。1年內須償環60.1億元  股東權益1319.7億元 每股資產淨值28元 。

直至今年6月底 仍有備用銀行承諾但未提取貸款額及中期票據合共307億元 利息保障率3倍。這盤數好緊張嗎? 為節省少於2.5億元中期息 傷害了擁躉們的弱小心靈 值得碼? 

新世界本經最難念

新鴻基地產發言人澄清，近日有關集團與興勝創建合資發展的屯門掃管笏項目平頂後停工的傳言 實屬誤導。其實這亦無甚麼大不了，發展商具實力坐貨 不願賤價出貨而矣! 但某些傳媒 為求搶眼球 語不驚人死不休。大大隻字標提[香港爛尾樓首現]! 爛尾樓是指收了買家的錢 卻交不到樓給買主。而掃管笏項目根本都未開買。長實劈價賣樓就話推冧樓市，新地不欲賤價賣樓叫做[囤積居奇]!

記得N年前有財演話5間信置的市值=1間新地就估值合理。但時移世易 現價計5間信置價值3460億元 而新地價值2025億元。說白些即投資者對信置的評價早已靜靜升L。事實上這亦合情合理。信置今年6月底持有逾430億元淨現金 將其剩x5=2150億元 已較新地市值為高。

五大地產發展商的財務慨況: 新地 負債/資産比率為24.7% 長實21.5% 恆地36.5% 新世界56.4% 信置9.01%。新地及長實屬正常水平 恆基本屬偏高 但總負債中 超過1/3為大股東貸款 利息分文不收 而且不設還款期 至於信置盤數 就適合不求有功 但求稳陣的投資者。最令持貨者擔心自然是新世界 負債重之餘 流動比率亦不妙 僅0.96倍 資金鏈的壓力已浮現。而新地的流動比率為4.54倍、長實3.52倍、恆基2.23倍 最安全又係信置6.20倍。 

鑑古推今之信和置業

1998年和現今的經濟環境有甚多類似之處 尤其是本港樓市，樓價從高位雖已調整不少 但仍處尋底階段。以索羅斯、羅拔遜為首的國際大鱷又正準備宰割香港 這隻擁有豐厚家底的肥羊。除非早知結果，否則以合理推斷來衡量當年的經濟風險情況 絕不比現今好多少。

就以當年最進取的大地産商-信和置業(00083.HK)為例，1998年股東權益為264.3億元 負債/資産比率近30% 並不算嚴重偏高 流動比率377% 更屬穏健水平。持有現金約10.4億元 另有可快速套現證券投資6.71億元。 遠期債項82.6億元 利息支出10.3億元 。租金收入7.84億元 賣樓38.3億元 股東應佔利潤9.08億元 派息3.96億元....。盤數好似OK呀!

但問題卻起自一項誤判的重注投資。1997年3月，一幅位於香港島柴灣小西灣道的大型住宅地皮 以信和集團為首的財團斥資118.2億元投得 土地呎價不少於4千元。屋苑在1998年動工，於2001年4月落成入伙。若筆者冇記錯的話 藍灣半島後來好似5千元一呎都有交易! 地價都4千 建築費 利息成本 燈油火蠟....。藍灣半島共有8座，提供3,098個單位。你話幾大獲? 

當年信和資産總值約377億元 負債超過110億元 但資産正處跌勢 即貶值 而負債郤不會貶值 租金又難升 賣樓不用蝕都算夠運 信置的確狼狽。後來公司是怎樣渡過難關 並吸取教訓 成為全港最稳陣地產商 就待下回分解。

續談香港電訊

香港電訊 HKT(006823.HK)公佈今年上半年業績顯示 截止6月底持有現金16.67億元 而建議將於9月3日派發的中期息 每單位0.3292元 需款24.95億元。差額為8.28億元 HKT有約2個月(7-8月)時間籌集這筆差額。 

解決方法 不離期間正常現金流、發行公司債、供股/批股、再融資或出售資產套現。好明顯HKT是選擇後者 並已公佈以約67.9億元，出售40%無源網絡權益予招商局資本。因此就算6月底時 HKT流動比率低至40.7%都問題不大。

派高息挽留投資者合情 合理 兼公道。但需注要是否派得太盡 N年前置地就試過借錢派息、香港電燈上市前更割肉還母。投資者應明解已現金流盡派息 是不理會公司的折舊與攤銷 將來要更換新設備 錢從何來? 羊毛始終出自羊身上。

雖則如此 但香港高息股確實值得加點分 除非閣下認為錢放在公司內和放在自己袋內無分別啦!

0008 Vs 6823

電訊盈科(0008.HK)持有39.79億股香港電訊股票 不久將會收到約股息13.1億元 這已足夠自身將要派送的中期息7.56億元有餘。除了來自香港電訊的貢獻 電盈的 OTT業務EBITDA就有2.29億元、電視及相關業務0.91億元。

財務情況: 債務總額為563.84億元， 現金及短期存款合共21.43億元 ，債務總額對資產總值比率為59%。融資成本13.90 億元 兩者都較香港電訊為高。

論派息 阿媽的確高於仔仔 9.58% Vs 8.06%，但論盤數 阿仔就較為稳陣。

香港電訊派息慷慨

香港電訊(06823.HK)公佈中期業績 每個股份合訂單位的中期分派為0.3292元 增派0.0087元 以每手1千股 多收8.7元股息。看似微不足道 但以現今的營商環境 已算有所交代。總收益增加2%至166.69 億元；全面推行包括人工智能應用部署等措施，提升成本效益，帶動 EBITDA 總計增加3%至 61.68 億元；經調整資金流亦增加3%至24.95億元。

值得關注的是上半年融資成本淨額大增18%至10.92 億元。主要由於期內香港銀行同業拆息上升及債務總額增加15.6億至463.44億元。債務總額/ 對資產總值比率為41%屬偏高水平。而集團派息向來去得好進 中期息是期內資金流的100%。

流動資金情況: 現金存款16.67億元， 加上在356.11億元的銀行信貸，其中120 億元仍未提取，管理層聲稱流動資金充裕。但筆者有點保留 因流動比率僅40.7%。

但業績公佈後 市場明顯滿意 股價升了近3% 大幅跑贏恆指283個點子 收報9.48元。

鑑古推今

1972年之前 香港股票交易只屬富人玩意 連中產階層都甚少參與。當年恆生指數低位在1月27日出現 報323點 高位在同年12月29日報843點 全年由頭升到尾 共升了520點或160%。

主因為英資置地公司敵意收購華資牛奶公司 看中的當然不是牛奶公司的奶牛特別多奶、雪糕多花款 或持有那三數間惠康超級市場好生意過一般什貨店。而係位於薄富林的養牛場 可改建為住宅用途。

一時間全港不論甚麼階層都熱衝於這種金錢遊戲。結果1973年3月9日恆指就創下1774點歷史新高 相較一年前升了4.5倍多。不幸的是在約年半後 恆指就跌至150點或跌了91.6%。一個大騙局要成功 必不能短視 當參與者十買九贏後 就是最佳宣傳工具。就算 有眾人皆醉我獨醒者 狼來了多次 也會懷疑人生。 千百年來萬物常變 唯獨人性不變 羊羣心態 相信會有不勞而獲 總找到原因說服自己是對的。這亦間接做成騙子成為為最有前途的工種之一 還有個好好聽的別號叫金融才俊!

地產財閥也失手

有網友推介我買台積電 我無買 後來升了好多 但我也無後悔  因我到現在仍攪不清半導體是甚麼東西 號稱天下第一科技強國之花旗國 為何光刻機技術卻差過荷蘭? 既然不了解 何來會有信心 欠信心買到都賺不到。

旺巿時常聼人說 望個市跌 好讓自己執平貨 但到個市真的大跌時 冇錢的不用說 有錢敢博的又有多少人?  最離譜是磚頭業 散戶、新手、也就算。但一眾單較經營房地產  就由一個小地區的富翁仔 變成世界級大富豪 但都會在自己專長上失手 就的確令人費解。

而在眾多地產大亨中 只有長江和信置能在此刻大市代中 表理出應有的專業水準。前者高價賣出中環中心套現 亦並無因錢多手痕去高追買入貴價地。後者則能吸取教訓 執行超保守經營策略 現持有超過400億元淨現金 稳坐釣魚船。

守業難

30年前希慎興業市值154億元 在香港十大地產公司中排名第9位 當年地產界龍頭是新鴻基地產市值1073億元、老二 長江實業692億元、老三 恆基地產588億元、九龍倉565億排第四、第五是移民新加坡的置地公司、新世界排行第六329億元、老七 合和實業已私有化、淘大置業(即現今恆隆地產)排行第八市值158億元、信和置業排十大磅尾 市值140億元。 

30年後的今天 十大中除了私有化的合和 其餘七大表現最差的恆隆地產 市值都起碼有倍增。 唯有新世界及希愼 市值重少過當年。筆者也明解守業確實不易 以新世界發展為例 百足般多爪 周身刀無把利 經營亦非易事。但銅鑼灣大地主 管治有多難 守著本業 適時翻新收租物業就行 大膽講 叫筆者去營運都末必差過他們的管理層 。希慎成績有幾差 最新市值僅112.5億元 只及30年前的73%。

筆者這樣不滿 當然是涉及主觀因素 本人買入時 希慎股價已經大幅調整 怎料跌極幾都未止 賬面已蝕去18.3% 既肉痛兼失禮。

調研恆隆地産

恆隆地産(00101.HK)現價6.38元 每股資產淨值29.4元 市盈率7.2倍 股息率12.2% 市直300.6億元。

前輩教落 買港股首重話事人的品格及管治水平 : 陳啟宗先生經營地産行業超過半個世紀 甚麼風浪未遇過? 因此在這方面可以放心 他老人家雖話退居二線 但集團主要政策 合理推斷仍須老當家默許。

去年集團全部營業額均來自租金收入 金額為103.16億元 (其中國內佔67.5% 香港佔32.5%) 溢利為73.89億元。淨利息開支6.21億元、借貸成本資本化12.67億。全年每股派息0.78元需款約35億元、稅項15.7億元 幾條大數加加減减 可見集團租金收入若不大幅減少 要維持現有派息水平應問題不大。

現有賬面值1690.4億元投資物業 租金收入103.16億元或6.1% 估值合理。在發展中的投資物業236.1億元 就保守些把未來可增加的租收 用來補貼現有物業的租金 可能有減租的趨勢。待售物業142.3億元 就算賣樓要蝕本 資金回流仍可減債省利息。

財政情況 : 借貸總額507億元 淨債項股權比率31.9% 債項股權比率35.7% 今年內須償還44.3億元 直至去年底集團持有現金儲備53.52億元 仍有銀行備用信貸157.1億元及約175.5億元中期票據未提取。而去年度的利息保障倍數為3.6倍。

但須注意 去年借貸息率大增80個點子至4.3% 導至利息總開支増加30%至19.59億元。而且集團收入及資産大部份均屬人民幣 而入帳及派息則是港元 有貨幣脫換率波動風險。由於全球政、經大亂。中、港 兩地租收業務有可能持續惡化。

上市板塊中的弱勢社羣

酒店業板塊曾風光一時 十隻藍籌中 一隻就屬酒店股 包括香港大酒店、文華東方及美麗華 可惜早已今非昔比 最近不少酒店還申請改建為住宅用途。

旅行社 這個行業在香港要發大來做 並不容易 強如中旅社(00308.HK)市值都係只得64億元 其他規模較少的更不用提。

中式酒樓 雖話市弱 但依然通街都係茶樓 但就算是行業高峯期 都難找到一間中式上市酒家能賺到象樣些的利潤。  上市飲食板槐 叫做有點人氣的就只有大家樂及大快活兩間快餐店。

香港號稱國際金融中心 但重點全集中於股票行業上 更不妙的是該行業 現今全是外資天下。頭 3大持港股最重秤的投行 分別是滙豐、細摩和渣打 其後有高盛、大摩、花旗...。中資行所佔的份額 近年明顯增強 但主要屬銀行股票部 作風保守 難善用投行營業技巧。至於本地獨立股票行 最具名氣的耀才 市值僅30億元 客戶存倉股票約400億元。單Naspers存在高盛那手騰訉都不只此數。

高風險 高回報 2

遠東發展(00035.HK)截止今年3月底 經調整每股資產淨值10.77元。以現價1.12元計 市賬率僅0.103倍。事實上遠東發展單持有5.85億股百樂皇宮 巿值已達36.6億元 這以相等於遠東發展總市值的115.8%。 

財政情況: 持有流動資金49.2億元(現金儲備31.7億元+可速變現證券17.4億元)- 277.6億元(銀行貸款、票據及債券總額)=負債淨額228.4億元 屬偏高水平。去年中期息已派0.04元、末期息0.1元(9月3日才除淨)。

現價1.12元 市盈率13.6倍 股息率12.5% 市值31.56億元。

遠展及英皇國際同屬高風險、高回報、高負債企業 輸得起才好去買。

資料來源: 遠東發展年報。 

高風險 高回報

英皇國際(00163.HK)向大股東楊受成出售15物業、作價11.6億元 包括多個銅鑼灣住宅、鋪位及含負債淨額4.95億元。即英皇國際將會套現16.55億元 或集團總巿值12.69億元的130%。

截止今年3月底 集團之資產淨值為216億元或每股5.9元 相對現價0.345元 折讓高達94.1%。財政情況: 現金存備14.94億元、對外借貸202.13億元、淨負債比率40.2%、但需注意流動比率僅80% 頭寸好緊 大股東也要出手相助。

集團最大賣點自然是資産超大折讓 將來地產業務若能回覆正軋 盈利可能以倍計 但欲買入者應明白高回報 亦即是高風險 量力而為呀!

中信電訊發盈警

中信國際電訊(01883.HK)公佈2023年全年業績 尚算中規中矩。期內 收入、利潤及EBITDA都只是低單位數變動。 而淨負債大減3.26億元或近13% 至22.08億元 值得一讚。派息增4.3%至0.253元 派息率76% 相較同業仍有上升空間 更難能可貴 已連變六年股息有增無減。 現價2.67元 市盈率8倍 股息率9.47% 市值98.8億元。看似已具吸引力。

但集團突發盈警 預計截至今年6月30日止六個月純利約4.55億元，按年減少約37%。真想不到 澳門政府一改電訊政茦會影響這麼大 尤其是股民早已將中信國際電訊視為退休收息股 。欲買入者或許待看埋8月中 集團正式公佈上半年業績 會減派多少股息才作判斷是否買入 就較為稳陣些。

沙特ETF

兩隻沙特阿拉伯ETF於本月16日分別於在上交所（滬：520830)及深交所(深：159329）掛牌。兩隻沙特ETF都獲內地股民熱炒，繼首日大升10%漲停，上市第2天再次漲停，兩日累升約19%，反映內地股民賭性甚強。那會有投資者買指數ETF不計較資產淨值? 兩隻ETF成交額在一個交易天合共22.4億元人民幣 並非乾升。

同時兩家A股掛牌ETF屬於「ETF互掛計劃」的產品，會將不低於基金資產淨值90%，投資於香港掛牌的南方沙特ETF(02830.HK) 。而該指數份股就有點預計不到 筆者還以為沙特阿美石油會一支獨大 原來只佔7.85%排行第三， 在它前頭還有拉吉希銀行佔13.10%、沙特國家銀行佔8.67%。

至於南方沙特ETF(02830.HK)就比較國內上市同業 資産淨值與巿價比率合理好多 現價83.56元 資産淨值83.46元。可惜交投就有點失禮 全日成交額僅201萬元。

供股資金多過市值

新世界發展(00017.HK) 近20年來曾供股3次，2004年5供2 以21.6元供股價(經4合1股調整、下同) 集資約60億元，2011年公司再度宣佈2供1，以22.72元供股價 集資約123億元，2014年3供1，以每股24.8元供股價 集資約140億元。3次供股合共籌得資金323億元，即現今集團市值193.5億元的166%。並發了12.825億股股新股， 每股平均價25.2元。相對現價每股7.69元 大幅調整約70%。而且每次供股必然要有折讓 供股價都要蝕這麼多 可想而知 正股買入者有多慘?

筆者向來喜歡計數 每次見到新世界相較同行PB低兼股息率高時 都有買多少玩下 屬贏多輸少 正因如此久而久之 自然會影響客觀判斷 還一廂情願以為長孫執政 應比長子為佳 怎知兩父子都係一樣 別人進取時他就更進取 別人恐懼時他就更恐懼! 或許當年佢阿爺說得對 他們無做錯 只係個Timings不對!

*2020年4股合為1股。

香港股神

李兆基透過旗下私人公司 兆基財務於2004年持有約500億元股票 2007年已升值至2000億元 加上早前透過恆基地產買入的煤氣公司及以策略性投資入股大量IPO巨型國企 四叔被譽為亞洲股神。

若有人問香港還有那個富豪 在炒股方面叻過[四叔]?  答案應不易找到 無錯 正是李嘉誠。 李嘉誠是靠做塑膠花廠賺取到第一桶金 接著轉做地產商。1972年10月誠哥將名下物業打包上市 公司名為[長江實業] 市值1.26億元。當年李生持有長實多少權益已找不到資料 但街貨就有25%。合理推斷 誠哥應持有70%以上權益 後來長實股價曾升破30元。期間長實大量發行新股 收購行家的土地 至於李生期間承高沽出多少長實股票就找不到資料。

李生於1974年已具財力和滙豐銀行合作發展中區華人行商廈。1977年私有化永高公司 該上巿公司持有香港希爾頓酒店100%權益。1978年又靜靜累積九龍倉股票 其後全部售給船王包玉剛 賺了6千多萬元 當年政府的2級文員 月薪仍不夠1千元。1979年又以6.9億元 買入和記黃埔22.4%股票權益 其後不斷增持41%。1984年香港經濟出現問題 就象現今模樣 現金為王。李生當年就要和黃派送18億元特別股息 長江分到其中6億元。資金鏈即時暢通無阻。1985年又透過和黃斥資25億元 向置地公司買入香港電燈34%股票權益 當年的港燈 除了壟段港島區的發電業務外 還有電廠改建住宅的憧憬。最經典 自然在90年後期將Qrange電訊在倫敦上市 其後接受德國電訊收購 再將德國電訊股票賣給Vodafond 整項交易 獲利近2千億元。 

財經日誌(7月19日)

恆生指數收報17417 跌360點 成交額 1020億元。

也門胡塞武裝又在紅海攻擊過往船隻，航運類股價全線下跌 航程遠了 運費自然看升 怎麼會變成航運業的壞消費? 

看{經濟日報}公佈 全球財富排行榜 香港人均持有452.4萬元財產 高過美國436.8萬、澳洲429萬、新加坡312萬、加拿大296.4萬。

有投資者在股東大會上 投訴公司股票懂跌不懂升 得到管理層回覆是:你可以不買公司股票 氣到那位小股東血壓都升埋。而別外一間上市公司開股東大會時 亦受到小股東同樣質詢。公司主席即說: 我仲慘過你 因我持貨比你多。 

大昌集團估值超殘

大昌集團(00088.HK)1972年12月上市，與同期上市的新地、長實、新世界發展、及恒隆被稱為華資五虎將。大昌73年高峯時市值曾超過30億元 當年市區新樓兩房8萬元左右。集團79年是全港第8大地産商 藍籌股 市值約為新地1/3。 現價報3.17元 市值19.58億元 (單持有尖沙咀喜來登酒店35%*權益都不只20億啦)! 較半個世紀前的市值跌了34.7億元 而同期巿區新樓價卻升了100倍。

過去多講無為 現今大昌賣點包括估值低、派息稳定兼股息率高、負債/資産比率僅3.36%、現金儲備12.27億元或集團市值62.6%。。

*僅以1.63億元入賬。 **1981年我幫老爹去恆生股票部沽出大昌 股價好似和現價差不多。

天氣有利電能實業

昨天陪老婆行商場 空舖明顯不少 在麥X記吃了2碗雲吞麵 找數都要114元 老婆話我不知米貴 揾食難 物價升 生活質素只會愈來愈低。但上個月到期的那批 iBond 卻話我知 通脹少於2%? 特朗普好大機會回朝執政 除了以色列 相信全世界沒有那個政府會覺得高興。

兵荒馬亂 傳統公用股或許會是不錯的選擇 電能實業(0006.HK) 財政情況良好 正處淨現金狀態 無懼息率高企 仍能維持標準普爾 A 級的信貸評級。往績紀錄派息慷慨 近六年股息有增無减 且合共已派送超過300億元股息給予股東。而母企-長江基建 一向都視電能實業為Cash Cow 去年這頭現金牛 就貢獻了21.6億元現金股息給于長建。而電能估值亦無偏高感 單持有40% UK Power Network+29.5億股香港電燈股票+現金儲備。 三項資産價值合共796.1億元 或整個電能集團市值約82.1%。今年初至今 全球天氣熱得肯 耗電量必然大增 這無疑對電能實業甚有裨益。

現價46.75元 市盈率16.5倍 股息率6.03% 市值996.3億元。 

淺研永安國際

直至去年底 永安國際(0289.HK) 持有的現金23.13億元及可套現金融投資18.72億元 兩者合共價值41.85億元 以相等於集團總市值121%。另持有146億元投資物業(香港區佔107.8億元) 並無負債。估值真是殘得肯 而且去年每股派息0.94元 以現價11.86元計 股息率7.92%。估值殘 股息高 無借貸 理應已具吸引力 但家族式經營 保守有餘 進取不足 且控制權牢固 敵意私有化機會甚微 交投又疏落 買賣兩難。N年前鄭大少不信邪 結果自然無功而還。

財經日誌(7月17日)

恆生指數收報 17,739 升11點 成交額 1,049億元。港股估值低 可惜亦是唯一賣點 近年一個象樣些的反彈都欠奉 狼來了多次 更夠定力的投資者都會嚇怕 一見有水位就食糊 個市想見兩萬點都非易事。 莫非有無影之手在壓價收貨? 我都希望真的如此 但看來機會甚微。地政總署公布，沙田小瀝源源順圍官地，以6.19億元或每呎樓面地價約3,950元。批予新鴻基地產(00016.HK) 看來大地產商亦不想弄得氣紛緊張 和氣生財是為上策。看Youtube 全世界都話香港樓市瓜得 但眾地勿企 別人恐懼我進取....等老生常談 也有其道理。卻置業者 最好不理雜音 客觀冷靜自己上網去查資料 切勿意氣用事 只要資料正確 人會有利益衝突、情緒變動 但冷冰冰的數字素來最客觀 不會欺騙你 對閣下的判斷大有禆益。

淺研東方海外

7月15日上海出口集裝箱運價指數(SCFI)終止了連13周的漲勢，下跌58.4點或1.58%至3,674.86點，業界分析加班船殺價搶入及新航線服務搶貨是主因。或許受此影響，東方海外國際(0316.HK)今個交易天曾一度跌超過7%至106.1元，股價創4月26日以來新低。

集團公佈，第二季總收入約177億元，同比增加14.4%。總載貨量上升0.9%，運載力跌3.4%，整體運載率同比升3.6%，每個標準箱的整體平均收入升13.4%。半年計 總收入增2.2%， 總載貨量上升2.1%。即使運價波動，SCFI指數自4月底至7月初連續13周上漲，目前船公司還是有不錯利潤，東方海外不宜看得太淡。

以年報顯示 去年底持有約524.3億元現金儲備 扣取6月28日派送9.31億元(末期+特別)股息。仍餘下約515億元或相於每股78元。

現價109.1元 市盈率6.75倍 股息率7.45% 市值720.4億元。 

港男有四怕

股市真的升超四萬點 可惜是杜指而非恆指 恆生指數今日收18,015 跌277點 成交額 911億元。作為一個港股死忠份子 真係激到無聲出。

看討論區有位人兄留言 港男有四怕 : 一怕投錯胎、二怕取錯妻、三怕買錯樓、四怕入錯行。筆者有兩項無錯到 都算比上不足 比下有餘。

網友話自住樓又負擔得起 現價已不怕買 筆者十分認同 高又不敢買 跌又不敢買 又待何時才去買? 或許閣下想看準機會才出手。試想連新地郭家、恆地四叔、恆隆陳生 等身經百戰的地産大亨都看錯市 我般散戶 又能以甚麼去衡量 現今的市道是危或是機呢!

小瀝源順景圍地皮 地小意義大

 一幅位於沙田小瀝源順圍的住宅用地 快將公公報投標結果，該地皮可建最高樓面面積15.67萬平方呎，預計可提供約280個單位。市場估值介乎約4.7億至7.8億元或相當於每呎樓面地價約3,000至5,000元。本來只是小菜一碟 但卻可反影出 本地財閥與特區政府關係如何? 若區區幾億元都不給面子 後果實在可大可小。

現今樓價調整了不少 但租金卻調整有限 這反映出 欲置業者多採取觀望態度 若大家都預計樓價會跌 愈遲買 愈著數 你話還有誰會去買樓? 對於普通港人來說 買樓是頭等大市 買不到樓 最多租贵樓 但不會慘到要跳樓 但若買錯樓就難說。所以別人買樓時最好不要加意見 講好講壞都有機會害到人!

深中通道

據資料顯示: 深圳新房價為每平方¥57I85， 中山新房價為¥13563元。邏輯上一個一線城巿和一個三線城巿的樓價比較 根本是無意義。但假若你在深圳工作 卻能在中山居住的話 卻是另一回事。

連接深圳至中山的深中通道已建成 全程24公里 車程約50分鐘 或相等於由屯門坐地鐵去尖沙咀的時間。但國內 就算是以當地收入計算 買車 養車的負擔 都比港人車主比例上負擔輕好多。 而且在家樓下開車直達返工點 更為舒適。相信省政府亦有意速成這件美事 不但拍板興建這條高速公路 更容許深圳市民用公積金去買中山樓。

問題是該高速 路費每程¥66 一個工作月 就要超過¥3000 比養架車還要貴 這的確限制了公路的運輸流量。 其實中山政府應補貼市民部份公路費 一減價 流量及收入必會增加 而公路的營運成本 增幅卻有限 這甚至會出現不用中山市政府補貼都能減費的情況。 

深圳、中山房價相差4.2倍 而且差距主要在於地價 中山市可建樓宅土地的面績 只要與深圳拉近少許 或許已足夠起成條深中通道 小財不出 大財不入呀! 

魚唔過塘唔肥?

上個交易天 藉著長江基建(1038.HK)宣佈考慮在海外證券交易所作第二上市。股價即時上升超過6.3% 收報49.25元，股價創52週新高。市場用實際行動表示 對這項消息的看法。筆者個人認長建在海外上市應屬勢在必行。原因在於歐美資金對港股帶著有色眼鏡 認為風險較高 實例有40元以下的中移動。 歐、美基金都要含戾沽售。

若在美國上市 一則知名度大增 二則國際投資機構 明顯對白人主導的已發展國家資產估值看高一線。長建90%資産正好位處此區。還有在紐約上市的非美國藉公司不用繳交股息稅 加上長江基建上市27年以來 股息連年增加的優秀往績，海外投資者 現價買入淨袋5.2%股息 已頗具吸引力。

而長建超過一半的資產位於英國 若在倫敦上市 必然會獲得較為合理的估值。前者過往曾傳出有財團出價1520億元欲購入UK Power Networks (長建直接持有40%權益)。2020年10月又以約80.72億元出售英國水務項目Northumbrian Water 25%股權給美國私募基金KKR。即整間Northumbrian Water 估值約322.8億元(長建直接持有30%)。而持有電能實業36.01% 市值346.1億元。單上述3項資産合共價值1050.7億元 或長建總巿值1241億元的84.6%。

而長建的其他資産還包括: 英國的Northern Gas Networks、Wales & West Gas Networks、Phoenix Energy、Seabank Power、UK Rails (Eversholt)。澳洲的SA Power Networks、Powercor、CitiPower、United Energy、Australian Gas Networks、Dampier Bunbury Pipeline、Multinet Gas Networks。Energy Developments (EDL)、Australian Energy Operations。新西蘭的Wellington Electricity、Enviro NZ。荷蘭的ista、Dutch Enviro Energy。加拿大的 Reliance Home Comfort、Canadian Midstream Assets、Canadian Power、Park'N Fly。中國內地及香港的 深汕高速公路、汕頭海灣大橋、番禺北斗大橋、友盟建築材料、青洲英坭、廣東廣信、祥力水泥。這批寫都寫到手軟的基建資產應值多少? 調研一下最近年報 也能略知大概。

講完資產 當然要講埋業績及財政情況: 去年錄得純利80億元，營運現金流86億元，持有現金130億元，負債淨額對總資本淨額比率為7.7% 相當建康。並獲標準普爾繼續授予「A/穩定」之信貸評級。

*以1英鎊=10.138港元計算。

股神都不敢增持股票。

巴郡最新季度業績顯示 公司持有1889.93億美元現金及現金相等物(含1534億美元國庫券) 佔總資產16.6% 並預計不久將來就會增至逾2000億美元。這對巴郡來說 屬歷史偏高水平 加上去年回購92億美元 今年首季又回購26億美元自身股票 可見連股神都找不到值得比回購股份 更具投資價值的投資項目。反而今季就增持了238.25億元美國國庫券。而凈賣出股票 就高達179.7億美元 其中單一隻蘋果公司就減持了近180億美元*。

從巴郡的資產表顯示 巴郡其實是一間保險公司 因集團總資產中 3/4權益屬於保險相關業務。 其他如鐵路、地產、石油....等等資產就佔餘下1/4。或許基於令巴郡楊名天下的股票投資 資金是來自保險金 因此該個價值3358億美元的股票投資組合 也列為保險業務資產 也相當合理。

事實在眼前 連股壇一代宗師 都對後巿有保留 更何況是象我一般的老散。

*筆者覺得單一隻無話語權的公司 就佔集團總資產16.8% 實屬偏高 減持部份套利 一則可增強現金流 二則可降低風險 。

有心也要有力才行

原本特區政府推出的一幅元朗工業用地 市場估計地價約25億至42億元。截標時間將推遲至今年12月27日? 照理打個招呼 區區數十億元 地產商自會識趣 不會讓個場氣紛太尷尬。但怕的是地産大亨們真的有心無力。

就以地產龍頭-新鴻基地產為例  以郭氏家族的作風 不會輕易減派股息 但中期息就减派0.3元 這亦是近20年來首次如此。 雖可節省8.7億元(大約是新地的13天租金收入) 但就損害了擁蠆們的信心。 

新地最近一筆230億元為期5年的銀團貸款 估計息率為H+1 約5-6%之間。新地是具評級的公司都如此 其他實力較次的企業 借貸處境就更不用多說。新地淨債項/股東權益21.2% 持有79.3億元現金 半年淨利息支出28.7億元 淨債項為1277.8億元 利息覆蓋率3.8倍未來2年到期債項合共348.8億元。公司正常現金流+再融資能力 資金鏈應問題不大。但頭寸絕對不能算鬆動。 因新地仍有待銷售物業及存貨合共2202.8億元。除非大幅劈價 否則銷售量實在難以樂觀。還有否餘力吸納土地 就只有管理罾才知悉。 

平保會否沽清滙豐?

2017年底，平安保險首次公布持有滙豐控股5.02%權益，每股平均成本價約77.7元。2018年2月-11月再以平均價約72.2元 增持匯豐股份至近14.2億股。2020年又再以平均價28.2元 買入1,080萬股滙豐，股權由7.95%升至約8.08% 成為單一最大股東。

2024年5月平保首持減持565萬股滙豐，每股平均價69.3元，套現3.92億元，持股量由8.08%降至7.98%，或15.02億股 市值1010億元。粗略估計近幾年來 滙豐貢獻給平安的股息應不少於250億元。加上前時減持套現近4億元。平保在這項投資中應有兩、三百億元利潤。六年前買成千億元香港股票 現今都有錢賺 好大幾會成績已勝過9成港股主動基金。

筆者個人認為平保應已清楚 就算昰最大股東 都無法在滙豐有話語權 倒不如承高套現 再擇肥而噬。