調研香港鐵路

香港鐵路(0066.HK)公布2025年底止全年業績，總收入554.6億元，同比減少7.58%。股東應佔盈利146.7億元，同比跌6.94%。維持全年派息1.31元。 現價32.38元 市盈率13.7倍 股息率4.04% 市值2015億元。

集團或許是全世界最成功的地鐵運輸公司之一。由于涉及民生 地球村內大部份地區都不會輕易容許調整車費， 以致相關車務營運 往往虧蝕蕾蕾，解決辦法多為由政府補貼。但港鐵去年的業績報告顯示， 車費收入235.9億元 EBITDA 79.04億元。背負民生所需仍有此成績 實值得一讚。當然香港人口高度集中， 令地鐵各條支線 都近乎有利可圖 亦是原因之一。

至於集團的最重要利潤來源-地產相關業務 去年的租金收入高達84億元(含車站零售鋪位租金) 相較本地頂級地產發展商亦毫不遜色，物業管理費3.31億元， 再計及車站上蓋的物業發展利潤110.8億元。因此將地鐵歸類為半只地產股也不為過。此外集團亦有甚多「濕濕碎」的經常性收入 包括廣告收入10億元、電信業收入5.46億元及中國內地及國際業務利潤...。

集團的財務狀況: 總負債1825.4億元，負債比率45.7%，利息保障倍數13.4倍，利息開支10.3億元， 持有現金442.4億元， 股東權益1922億元。另去年才新增的永續債券234.9億元。

集團的未來發展: 可說雄心壯志 包括東涌綫延綫、小蠔灣站、屯門南延綫、東鐵綫古洞站、屯馬綫洪水橋站、北環綫.....。未來資本開支將會超龐大 各種強度融資 實在所難免 若要維持現今派息水平每年每股1.31元，涉及款項81.54億元 並不容易! 集團預計2026年至2028年的資本性開支及投資約826億元。

筆者個人意見: 雖然公用事業收入穩定 但利潤微博 地產業務卻則前景一般 加上未來資本開支龐大 吸引力實在一般。