調研九龍倉集團

九倉集團(0004.HK)公佈2025年業績:  收入109.97億元，按年跌9.2%。基礎淨盈利按年升46.7%至41億元*。全年股息40仙，按年持平。

根據年報資料顯示: 集團持有投資物業價值575億元 (以年租收7.8%估值 屬於保守水平)、物業銷售13.67億元 營業盈利為1.03億元 利潤率7.53% 在樓價高峰期 這個盈利率或許是個笑話 但在現今環境 賣樓不蝕本已屬交到功課。酒店業務僅達收支平衡、至於主要以現代貨櫃碼頭提供溢利的物流部門 期內盈利下跌12%至2.78億元 幸涉及資金不多 對集團影響有限。此外集團亦持有價值432億元的有價證券 其中大部分為上市公司頂級藍籌股 能夠迅速套現。其他資產還有待售物業365億元 (其中超過95%為香港區發展物業)此類資產 集團年年重估租 合理推斷 其帳面值應與市值相約。

財政狀況: 整個集團的股東權益為1467億元 相當於每股48.01元。財政相當健康 並無負債 淨現金水平。 假若經濟持續惡化 九倉應屬於最「襟捱」的一批上市企業。以執筆時報價23.08元計 基礎市盈率17.2倍 股息率1.73% 市值785.3億元 市賬率0.48倍。

大股東會德豐持有68.5% 街貨市值約220億元 只要出售九倉持有的一半藍籌股 大股東便可 不花分文 全資擁有這間總資産近兩千億元的大企業**。

*股東應佔利潤僅有0.5億元，主因為物業重估減值淨額36.41億元，但並不涉及真正現金流。  **當然以大股東的精密算盤 私有化或許只屬筆者一廂情願的想法。