有數得計之長和實業

長和實業 股份代號: 001 市值1572億元。

集團的貴重資產甚多 就隨便拿幾件秤下 持有19.06億股長江基建價值880億元、加拿大Cenovus Energy16.5%巿值447億元、屈臣氏集團3/4權益 保守估計也應值1320億元。單計上述三件家當已值2647億元或相等於集團總市值1.68倍。

近年又宣佈將在意大利成立批發流動及批發固網通訊服務公司Wind Tre。並將60%股權出售予瑞典私募基金 預計可從中套現約30億歐元 即整間 Wind Tre估值50億歐元。可惜的事 計劃遭有關當局反對而吿吹。

此外集團的其他資產多如牛毛 包括貨櫃碼頭、全球電訊業務、香港船塢地皮、現金1287億元、可速變現資産180億元(股票及債券)及多間上巿聯營公司權益...。

講完資産 當然要講埋財政情況 直至去年6月底 集團的綜合銀行及其他債務就高達2859.2億元 半年融資成本97.5億元(含聯營公司利息支出及融資成本攤消) 而平均債務成本2.9% 仍有上升空間。還有要付息但不需列作負債的永久資本證券44.8億元。

而長和仍屬重資產企業 所以用EBIT較EBITDA去衡量部門賺錢能力更為適合。

1)港口業務 高峯期曾佔全球貨櫃碼頭呑吐量近一成 但時移勢易 集團通過分拆上市 已大大減少相關業務投資 加上行業本身的不景氣 亦難已擔當重任 只能為集團提供9%收入及16%EBIT貢獻。

2)零售業 半年做了886億元營業額生意 佔集團40% EBIT卻不夠60億元 可見利潤率之微簿 但零售業的潛在價值在於現金流貢獻 賣貨先收錢 找貨數就可慢慢來 生意如越大 捨帳期就可趆耐 對資金鏈禆益頗為明顯 尤其在高息時代 賺息都好和味 銀行見資金流這麼強 融資利息都會憂惠些。

3)令筆者想不到的基建業務 竟然是集團的盈利支柱 1/3 EBIT 供獻是來自相關資產 但公用業務涉及民生 難已利潤大増 或許穩陣有餘 進取不足。

4)電訊業 主要分為CK Hutchsion Group 及和記電訊亞洲兩個獨立企業運作 合共佔集團收入21%及7%EBIT 有跡象顯示 集團正減持相關業務資產 除了上述沽售意大利電訊Wind Tre 60%告吹外 早前已成功出售歐洲多國電訊發射塔資產。

5)至於財務及投資業務 收入及盈利都頗為波動 但涉及的EBIT份額卻不少 況且這部門的資産亦較為複雜 包括集團所持現金的投資回報 上市聯營公司TOM集團、和黃醫藥及長江生命科技權益。 而最值錢的應是持有加拿大能源企業 Cenovus Energy16.5%股權 既然是非核心資產 倒不如賣出套現 就算用來減債 每年都省到最少20億元利息支出。

長和的業務屬傳統舊經濟事業 基礎溢利難有大驚喜 賣點主要為管理層釋放資產價值能力 這亦是李家父子的拿手絕技! 不久後長和實業將會宣佈2023年度業績 到時便會見真章。

利益申報: 本人持有長和實業股票權益。