調研嘉里建設

 以現價19.9元計 嘉里建設(0683)市值288.8億元 預測市盈率約9倍 PB0.28倍(NAV $71.18) 。24年底基礎溢利按年增加25%至39.73億元 主要由發展物業收入帶動。每股全年派息維持1.35元 需款約19.58億元 股息率6.78%。

財政情況:  負債與股東權比率為42%  屬偏高水平、流動比率為2.56倍。但流動資產中含434.8億元物業發展項目， 以現今樓市情況 能否順利速速套現 實屬未知之數。管理層亦明白地産整體還境不妥 未來兩年將重點放在減債方面  接下來有望推售元朗大棠路十八鄉二期項目、土瓜灣項目，以及已獲預售樓花同意書的康城項目。

至於集團融資支出 帳面為3.78億元 但加埋利息資本化的22.8億元 實際支出高達26.6億元。而集團最稳陣的收溢來自約40億元租金貢獻 至於賣樓利潤約為30億元 但恐業績波動。

綜合評估: 最大賣點自然資產折讓大、派息尚算吸引、 大股東作風王道兼財力雄厚。但現時整個地産板塊估值相當偏低 綜合條件比嘉里強的多得肯。