Apple Inc.

蘋果(AAPL)全球最高市值的上市公司 2018年8月成為首間市值超過1萬億美元的企業 僅兩年後 市值兩萬億美元 2022年初 曾一度突破3萬億美元 最新市值為2萬9820億美元。

蘋果是一間同時具備有盈利支持及充滿憧憬的科技巨無霸。在全球較富裕國家甚難找到沒有使用蘋果電子消費產品的家庭。iPhone營收自然仍是蘋果的盈利支柱 而穿戴式裝備如 i watch係列 對集團收入的增長亦頗有貢獻。至於蘋果的收費服務 與其核心消費產品有協同效應。 訂閱服務如 i Cloud、Apple Music及App Store已是集團的另一盈利支柱。

除了主業 投資者或許忽視了蘋果其實是一間潛質甚佳的金融機構 透過ApplePay系列直接參與金融業務 蘋果本身現金多到滿瀉 今年第二季利息收入就有9.18億美元。前時還乘低息期發債取得更平的資金成本 去投資債券及貨幣巿場 亦善用稅務法例將現金適當處理 減少稅務開支。有投行曾經評述以蘋果的金融業務規模 已算得上是全球最大的投資基金之一。

至於在自研晶片方面  公司早已洞燭先機 投下重注發展 以蘋果的人力 財力及科技水平要手握晶片技術優勢的難度不高。蘋果公司又正積極參與自動駕駛汽車發展 傳聞首款Apple car 快將面世。看來特斯拉除了比亞迪外 又多了個強勁對手。

至於蘋果公司是否優質 股神早已給了答案 巴郡自2016年開始購入蘋果股票，現今已成為蘋果第一大股東及巴郡歷來賺錢最多的投資。

領展跌破供股價

領展REIT(00823.HK)市值1114億元 與本港地產界老三-恒基地產相約。領展現價43.65元，跌破不久前的供股價44.2元。由於往績良好投資者對領展的評價向來較高 市帳率亦是同業最貴 與業務性質極為相似的置富產業相比更不在話下 就連收租王新鴻基地產股值都較它便宜。領展過往循序漸進的派息政策 令投資者對其評估加分不少。可惜今年好像有點逆轉 除破天荒減派股息外 還有史以來首次供股 確實令其擁躉不滿。加息期已不是什麼秘密 但領展卻反其道而行 近期不斷增加海外物業投資。筆者個人對于這批新買的物業收益 是否能抵銷融資成本也是個疑問。管理層當然也知問題所在 供股集資188億元實有其須要。令投資者有點保留的是不久前 領展還以高價回購逾600萬股 先高價回購 後低價供股也不合符邏輯。從報價機看以現價計 領展股息率高於六釐。由於供股攤薄 明年是否能夠維持每單位派送2.74元都頗成疑問? 當然現價領展已處於低殘水平。止蝕並不恰當 相反冇貨先買一注作貨底也許題不大。

為何不直接私有化新世界?

鄭氏透過家族私人公司-周大福企業出資約355.12億元 收購新創建集團(00659)全部股權。但筆者同樣好奇鄭家為何不直接私有化市值482.19億元的新世界發展(0017)。周大福持有45.2%新世界權益 街貨約值264.2億元。 當然收購要成功 溢價自然要吸引。單靠355億元現金(即溢價34.4%)或許不足夠 若加上30%新創建權益 收購溢價由34.4%變成73.8% 成功機會就大增。假設上述收購成功 鄭家仍可持有30.8%新創建 控制權依然不變。

對鄭家的好處還包括新創建由附屬公司變成聯營公司 它那超過900億元的總負債就不用併入綜合資產負債表內  令盤數靚仔好多。況且以鄭家的聲譽 新世界變為家族私人公司 融資方面可能更加靈活 甚至可以獲得更佳的利息優惠。新世界股票出名折讓大 鄭家若上述交易成功 又會肥到連襪都穿不上(已故賭王何生名句)。壞處就想不到 網友若然想到 不妨留言賜教一下。

為何不直接私有化太古公司?

太古公司(A019 B087)的大股東英國太古集團出價304億元 買入太古公司旗下美國可口可樂資產。但筆者有點奇怪 為何英國太古集團不直接私有化太古公司? 據資料顯示大股東已持有太古A 51.15% 太古B 72.48% 街貨約值329.3億元*。若英國太古集團願付出同樣的304億元現金+價值336.6億元的30%太古地產股票 向小股東提出私有化 即溢價約93%。相信成功的機會甚高 英國太古集團付出同樣的現金 就可以全資擁有整間太古公司 當然還包括太古美國可口可樂 還有實質擁有太古地產權益由47.8%升至52% 不減反增 那豈不是更為化算?

*以消息公佈前的市值計算。

太古賣可樂分錢

太古公司(A 00019、B 00087)擬出售美國太古可口可樂權益予母公司英國太古集團 總代價為304億元 即以去年EBITDA 25億元的12.4倍 母公司出價都算慷慨。太古公司分為A、B股 加埋市值合共791.56億元。 即今次交易以佔太古公司總市值約38.4%。若交易能順利完成 管理層建議派送特別股息117億元，( 每股A股8.12元 B股1.624元)。

投資者一向覺得太古公司主要資產是太古地產及國泰航空權益。而忽視了汽水部門的潛在價值。筆者並非馬後炮 過往的文章曾經多次提及太古汽水部門 其實甚有價值 具備分拆上市的條件 但原來值三百多億元 也超越筆者的估計。

*記憶中 有網友重倉太古B多年 真待他開心。

出售新創建的利與弊

新世界發展(00017.HK)股價今日逆市下跌 大行對於其沽售新創建(00659.HK)有所保留。但筆者個人認為交易對新世界應該是利多於弊。集團向來給投資者詬病是負債偏高 若成功出售新創建 新世界的資產負債表減少948.83億元原屬新創建的負債 更加取回241億元現金作為周轉。而已折讓帳面值約10%出售新創建 相對市帳率0.23倍的新世界甚有裨益。除可專注發展主業外 還消除了投資者對供股集資的疑慮。出售新創建每年收少14.5億元股息(注意: 它的派息率高達148.7% 相當進取 要長期維持 或許會有點難度)。但在現今艱難環境 多點現金 少點負債 亦符合穩健之道。新世界現價19.48元 市盈率38.9倍 市賬率0.23倍 股息率10.5% 市值490億元。

*管理層同時答應 交易完成後每股新世界派送1.65元特別息。 

私有化

緊接新創建(00659. HK)由最終控股公司周大福企業提出私有化後。保利文化(03636.HK)大股東出價每股8.88元提私有化 較停牌前溢價77.6%。涉資最多7.94億元。達利食品(03799.HK) 控股股東許世輝出價每股3.75元提私有化 較停牌前溢價37.87%。涉資最多57.07億元。大股東同時出價私有化上市附屬 加上幾大藍籌回購頻頻 可見港股值的確低殘。當然低殘股在港交所并不缺乏。但要買中隻落實私有化的上市公司 或許只比中六合彩容易些而矣。

新世界瘦身後更健康

新世界發展(00017. HK)最大老毛病就是喜歡東買些西買些 即所為綜合性企業。而且對財務管理相對同行較為進取 風平浪靜時無問題 但一遇到經濟逆轉就會麻煩多多。新世界的主要業務是地產發展及投資 向來都甚少出現大錯。相信賣出非核心資產對集團更為有利。

新世界以市帳率超低見稱 今次賣出新創建權益 雖然在帳面上會有約20億元損失。但筆者依然覺得交易對負債偏重的新世界甚有裨益 香港正處於經濟不景期 能折讓一成出售資產亦不應視作賤價(新創建NAV 10.15元)。

新世界負債一向高企，加上不務正業 投資者對其評價 總有點保留 今次交易若能順利完成 可獲得217.82億元 扣除派發40億元特別利息的承諾 (實有此需要 一來雞脾打人牙較軟 小股東通過交易的機會大增 何況周大福企業亦可收取18.1億元 減輕了收購的負擔)，仍有177.82億元現金落袋 大大舒緩新世界急於賣出資產減債的壓力。

筆者向來十分重視企業的背景 因有大樹可遮陰 上述交易就是一個實例。

鄭家直接買起新創建

大股東鄭家水頭充足 附屬上市公司新世界發展(00017. HK)卻求財若渴  鄭氏家族直接向新世界以每股9.15元 約217.82億元 買入其持有新創建(00659.HK)23.8億股或60.88%權益。這實在是雙贏的財技  為免小股東不滿 新世界已承諾派發40億元特別股息(每股1.59元)。若然交易順利完成 鄭氏家族肯定是最大贏家 其次是新世界發展 取回大筆現金減債及股東能收取特別股息 相比之下最蝕底的是早年以高價買入新創建股票的小股東。事實上新世界發展確有減磅的需要 淨負債比率46.9%，若計及永續資本證券，負債比率逾60%，減低負債確是未來重中之重的要務。

港交所股價跌破300元

筆者曾講過要衡量香港經濟要看恒生銀行、衡量樓市要看新鴻基地產、衡量股市就要看港交所。港交所(00388. HK)今日收市終於跌破300元心理關口。 港股成交量多 又升得多 參與者就會更多 就算散戶不敢高追 基金經理及被動指數ETF都會照買 相反亦然。

以現今港股的成交量 大戶基金哪有興趣參與  股價低殘做空 又怕給維穩部隊夾死。做好雖然較較容易 但最多都是2000多點的波幅。 而且重大的潛在隱憂一件都未有舒緩跡象。中、美拗撬  歐洲地緣戰爭 加息 經濟衰退 人民幣弱勢 股市缺乏資金和憧憬 前景實在一般。

雖然現在全香港財經演員都一致看淡 符合曬別人恐懼我進取的股柛名句。  但筆者現時好像較那班財演更恐懼! 存款利息這么高 都系一動不如一靜。

現價港交所298.2元 往績市盈率達37.4倍 近期港股成交量低兼超缺乏大型IPO 港交所業績今年甚有可能比上年更差 一隻估值這么高的企業 還欠缺增長。除了搏反彈 真不知現價有什么吸引力!

英皇國際甚具私有化誘因

恆生指數收報18,794 跌95點 成交額 838億元。

英皇國際(00163.HK)2022/23年度之全年業績公告 收入大減 虧損擴大 派息大減 。前時集團亦發出盈警 持貨者早已有了心理準備。但公司是否全無投資價值? 那又未必 公司每股資產凈值高達6.5元 相對現今股價0.5元 折讓高達92.3%。集團之淨負債比率(即淨負債佔其資產總值之比率)為39.3%。有少許偏高感 但仍未到嚴重級別。511.2億元總資產中投資物業就佔379 .4億元，現金儲備23.67億元 合共佔總資產78.8% 商譽僅194萬元 水份甚輕。

現整個集團總市值才18. 4億元 大股東已持有近75%權益 街貨市值4.6億元 要在山頂區買間高檔些的house自住可能也未夠 加上殘到如此低的市帳率 甚具私有化誘因。

友邦保險(01299.HK)回購171.4萬股 涉資1.32億元 每股作價介乎76.45至77.55。巴郡於6月19日再度減持比亞迪(01211.HK) 以每股平均價266.85元計算，套現約6.76億元，持股比例由9.21%降至8.98% 市值257億元。

看圖知走勢

恆指半日收報18,862點 跌27點 成交又系400多億元 十個牛皮九個淡!

藍籌成份股雖有80隻 但真正對指數具有影響力的就只有[七小幅]看它們股價的技術走勢 更易了解大市的去向。

1)騰訊控股 現今股價*已失守所有平均線 只比近月低位高9.4%。2)阿里巴巴 僅守20天平均線 高出低位8.8%。3)匯豐控股 失守10天、 20天平均線 比低位高出4.4%。4)友邦保險 失守所有平均線  比低位高出2.7%。5)美團同樣失守所有平均線 比低位高13.7%。6) 建設銀行僅守250天平均線 比低位高1.2%。7)中移動同樣僅守250天平均線 比低位高2.7%。上述7隻大家伙 股價表現如此 大市看來都難有運行。

*以今日中午收市價計。

財經日誌(6月 26日)

阿里巴巴重組大計 終有行動 集團旗下[盒馬鮮生]，最快將於今年11月在港交所上市。盒馬現時收入已超過100億 預計上市估值逾300億元億元 相對阿里市值18038億元的規模來衡量 只是小菜一碟。但起碼屬正面消息。更成為集團宣佈變革後首項大型分拆上市。理應對阿里的估值甚有裨益。

巿傳長江實業已與[凱玥]的債權銀行(由匯豐、渣打等銀團所持有約102億抵押貸款)接觸 ，希望接手合景泰富與龍光合夥開發的香港[凱玥]項目相應債權。長江又不是做財仔生意 為何要接手該筆債權? 合理推斷為長江管理層欲奪取這個幾百億元的海景住宅發展項目。長實李家的確是投資高手 每每能把握經濟低潮期 累積超值資產。

新世界發展及新創建集團仍未公布上星期停牌原因 市場有多個傳聞 包括新世界發展分拆K11獨立上市，新創建分拆香港會議中心。但始終是傳聞 仍待有關公司進一步消息公布。

利益申報: 本人持有阿里巴巴股票權益。

股神寶刀未老

日經平均指數最新收報32781 去年今日報26171 上升25.2%。近期大行不斷唱好日本股市。但早在2020年8月巴菲特(Warren Buffett)透過名下投資旗艦-巴郡控股公司(Berkshire Hathaway)已在過去一年內，累積了日本五大商社 伊藤忠商事、住友商事、丸紅、三井物產及三菱商事略高於5%股份。上述五大商社於三年後的今天，股價均大幅飆升。其中升幅最大的是丸紅，三年來累計升幅達4倍；累計升幅最低少的伊藤忠商事亦有1.4陪。巴郡最新披露已再度加倉日股五大商社，平均持股已達8.5%，并不排除會增持至外資持股低於一成的上限。

筆者對日本股市一竅不通 基於原則不懂不買 又再走寶也沒辦法! 記得有網友留言不如直接買巴郡B。奈何巴菲特已九十多歲。查理芒格比他還大幾年，天曉得冇了股神掌舵的巴郡會變成怎樣?

中銀香港股值合理

2018年6月中銀香港(002388. HK)股價36.95元，現價為24元 比起5年前下跌35%。當年盈利320.7億元 即每股3.03元 去年盈利270.5億元或每股2.55元，當年派息1.468元 去年派息1.357元。況且中銀慣性保留一半盈利再作發展 就更加顯得盈利增長實在不劑。 何況派息率由5年前48%增至去年53.03%。

中銀是香港第二大銀行 它的業務 資產及盈利均集中於香港，業績表現甚至可以成為香港經濟的成績表。現實數據已告知香港經濟高速增長已成明日黃花 要在香港投資市場賺錢并不容易。Buy & Hold已成過去式 看少眼分分鐘都會出事。 尤其是股票市場就更為復雜 現今正處於逆水行舟期 少點本領都不行。 試看中銀香港及恒生銀行 向來被投資者列為[孤兒寡婦股]，質素已屬港股中頂級班次。但現今表現都如此! 

中銀香港現價24元 市盈率9.3倍 市帳率0.64倍 股息率5.65% 市值2537億元。從綜合條件衡量中銀已可列入觀察買入名單內。  

財經日誌(6月 24日)

昨天恆生指數收報18,889 跌328點 成交額697億元。股市最忌陰干式下跌 比起一跌到底還衰。 大中小股民都采取觀望態度 每天跌了多一些 哪會有入貨意欲。恆指ADR報18,751跌139點 成份股表現最差的是中信股份跌了4.4%  表現最好的藍籌股卻沒有相關資料 筆者理解為沒有一只藍籌股上升。股市這么淡成交連700億都不夠 下星期臨近恒指結算日及基金半年結有粉飾成績的誘因° 香港4月出口及進口貨量按年跌16.7%及15.5% 經濟永遠是錦上添花 看來香港復常速度比預其中為慢。人民幣國際化又向前邁進一步 在SWIFT全球支付貨幣排名第五位佔2.54% 是唯一按月有升幅的貨幣。長實集團公布將斥資4.85億英鎊收購在倫敦證券交易上市的房地產投資信託 Civitas Social Housing PLC。

新世界及新創建停牌遐想

新世界發展(00017. HK)及其上市附屬公司新創建(00689. HK) 今午中途停牌。停牌前新世界報19.52元 新創建報7.99元 創了52周新高。看股價可以推斷將會公布的消息 應該有利於新創建。

先看私有化的可能性 新創建市帳率0.72倍 表面看折讓有限 但誰會比母公司了解其真正價值? 母公司持有超過六成股權 街貨僅122億元 就算加些溢價都係一、二百億元項目。  对新世界發展來說只是和發展個較大型的地盤差不多。財力上應難不倒新世界。反正總負債近兩千億元  再多一、二百億元 并非什么大不了。況且新世界還有將K11集團分拆獨立上市的憧憬。新世界的的市帳率殘到得0.23倍。若然以股換股并不化算。雖然新世界負債沉重 但大股東家族富可敵國 大不了學恒基地產以大股東貸款搞掂。

上述當然只是筆者個人推斷吹水而矣! 切勿太過認真。

何日牛再來?

執筆時恒指萬九點大關失守 藍籌股全面(100%)報跌 我在股場幾十年 記憶中甚少遇到。像我般散戶心情自然矛盾 股市興旺時嘆股價偏高 無股可買 誓神劈愿似的期望心儀股份跌至某個位就必買 當真的到價時又會變得猶豫。股神名句:水退才知誰人在裸泳 大跌市亦是股票實力見真章之時 現金為王 要慎用去累積值搏率高兼防守力性強的股票才是正路。沒有基本因素支持的企業最好不沾手 不要以為跌得多就抵買。強如昔日的匯豐及人氣爆棚的8號仔 都曾做過英雄冢 股王騰訊及阿里股價跌起來亦相當嚇人 往績只宜作參考  勿以為往績佳 未來也必然 穩陣如恒生銀行及煤氣公司都有眼你看!

端午節閑話

今天晚餐吃粽叫做應下節  粽的加路里好高 我平時都好少吃。近來盡可能避看非財經新聞 因其他新聞近乎冇單會令人開心  大至國家打仗 細至在街上打交 最離譜的是友人寄了段視頻給我看  一個中年漢和個大嬸在街市打架  一見男人打女人已氣憤 但看埋尾段 才見識到女人狼起來可以這么勇!  

英倫銀行加息0.5厘超預期　英鎊滙價有勢 上市公司中匯豐及長和應該在英國有最多資產。影響是好是壞就要看持有資產的質素  匯率影響雖有 但非決定性。港鐵宣稱5年內拆資650億元用以維修設施 攤分5年計每年約130億元 比起去年港鐵盈利98.2億元還要多。港鐵是[官股] 自然會受到格外優惠 但有權利都應該有義務 鐵路運輸涉及民生 在盈利方面自然不能去得太盡。

電盈維持高息有點難度

電訊盈科(0008. HK)持有39.63億股香港電訊股票市值359億元、盈科地產6.12億股市值1.86億元、持有喆麗控股0.397億股市值0.19億元。上述三項資產合共價值360億元。集團餘下起眼的資產已不多 主要是OTO及免費電視台業務。

最新消息是集團以72.77億元出售51%股權OTO視像串流平臺VIU(與Viu TV無關) 給外資財團。即VIU資產最高估值124.7億元 已相當於電盈市值41.8%。

講完資產當然要講埋負債 直至去年底電盈債務總額為499億元 現金及短期存款合共為31.25億元 利息開支18.26億元 債務總額/對資產總值比率為52%屬於偏高水平。

電訊盈科最吸引之處是派息政策相當進取 好多時派息金額較盈利更多 現價3.85元計股息率高達9.88% 但能否維持就要看管理層的本領。 

高息股系列之東方表行

東方表行(00398.HK) 公布3月止財政年度業績，收益37.05億元，按年增加1.8%；毛利11.89億元，微升0.7%。錄得純利2.95億元，倒退18.5%，主因為去年同期有一筆非經常性收益及與人民幣貶值有關， 每股盈利60.62仙。全年合共派息60.8仙 派息率達到百分百。這亦是公司最吸引投資者之處。但慷慨派息都須要有能力才行。

直至今年3月底公司擁有10.79億元現金兼無銀行貸款 負債資產比率為零 財務狀況十分穩健。以現價4.35計 股息率近14% 比一般存款利率高出10%。而要維持此派息水平 每年需約3億元 單以公司現在的現金儲備已足夠維持3年派息。但有一點需要注意是公司的資產相對市價無折讓 市帳率1.11倍。18.96億元股東權益中現金就佔56.9%。

筆者相當欣賞管理層的慷慨派息政策 但略嫌公司PB偏高，因而扣了不少評分。致於前景 筆者看法比管理層更樂觀 以合理推斷 無論如何大圍環境已全面復常 營運前景怎劣都會比疫情期間好得多呀! 

嘉里的豪賭

內地房地產市場正處低潮期，傳統投資智慧告知 若然對中國房產前景有信心 現在確是執平貨的大好良機， 理論上低撈總比高追安全。

去年1月嘉里建設(00683. HK)以133.3億元人民幣購入上海市黃浦區規劃項目。近日再斥資87.8億人民幣買入同區第二期項目地皮 ，連同第一期項目收購，單地價總投資額己達221.1億元人民幣(約240.5億港元)。而現今嘉里建設的總市值才227億港元，真有點蛇吞象的感覺。連公司年報都描述此項發展計劃屬非常重大收購事項。

再看下公司財政狀況， 去年底持有現金儲備117億港元，借貸凈額411.6億港元，負債比率33.6%。 今後要增加融資已在所難免，甚至可能會有供股集資的需要。 筆者個人認為大家都冇水晶球，將來這個項目究竟是個大寶藏或是大負累，實在難以預計。 但在這項目發展期間，嘉里的現金流可能出現呈不確定因素。

從樂觀方面看 這個計劃若然成功 利潤可能比嘉里現今的總市值還要多。往績又顯示 管理層作風王道 善待小股東 有福能同享，況且大股東郭氏家族是著名世家，在港經營地產業超過半個世紀，雖行事較低調。但家族在商界頗為吃得開，私人資產亦十分雄厚，理應不會讓投資旗艦-嘉里建設出現較大的問題。但若從悲觀的角度去衡量， 網友應該自行思考 筆者亦不想散播負能量。

財經日誌(6月21日)

美國國務卿訪華後  雖未見有和好如初跡象 但起碼冇覺火藥味。經濟前景荊棘滿途 過完一關又一關 真系有點累。

滙控(00005.HK)發行20億美元次級無抵押票據 年息6.547厘筆者有點不明 大銀行理論上存款甚多 好多時還要此煩惱 而去尋求資金出路。但何解還要發商業票據集資 利息還高至超過6厘，當然我亦明白必有其原因。但以筆者的有限財務知識實在難以理解。政府統計處公布2023年5月份的消費物價指數 通脹維持在1.8%的水平，內子多數不會認同，因時常聽到她說物價貴了好多。筆者就聯想ibond ! 好彩最耐到期的一批都是兩年多， 又上了一課。通脹1.8厘 定期存款有4厘 即存款都保障到購買力。 加息以令銀根收緊 存款利息高又搶走一班穩陣客 水源更缺 股市自然難有運行 因又少了一批重要客源。HIBOR升越5厘，樓價不調整才奇怪 ? 除非你自問是高手 在此艱難時刻仍能獲利 否則都是少做少錯。阿B寧愿錯失十次機會 都莫要去冒一鋪清袋之險! 美股道指昨晚跌245點 恒指ADR跌279點報19328。

我近期用音頻寫稿 才發現廣東話甚多同音字 改字的時間比寫稿還要長 實屬真系意料之外。

財經日誌(6月20日)

恆生指數收報19,607 跌305點 成交額944億元。

今日表現最佳藍籌是中電控股(0002. HK)股價罕有地大升近8% 主因是市場傳聞中電將出售澳洲業務一半權益 這項投資去年蝕了52.5億元 若傳聞屬實 中電起碼可取回部份資金 更重要的是減少澳洲業務虧損的拖累。

今日表現最差的藍籌是藥明生物(02269. HK)股價大跌超過17% 對於其業務筆者一竅不通 但既然看過有關資料就評論幾句 公司近5年盈利均有不錯的增長 卻不派股息 況且大股東近幾年減持了幾百億元的股票 本人因而放棄撈底的念頭。

若然定要2選1 筆者寧愿高追中電 都不會低吸藥明 既然有得揀就兩者都不買。

維他奶股值偏貴

維他奶國際(00345.HK)公布截至今年3月底止全年業績，期內扭虧為盈賺4572萬元，上年同期蝕1.59億元，派末期息1.4仙，連同中期股息1.3仙，全年度將派發股息共2.7仙。以現市值137.2億元計 市盈率高達300倍、股息率僅0.2%或許連繳付手續費給股票行都不夠!  不少港人飲維他奶由細飲到大，不其然會有些情意結。過往雖然市盈率偏高， 但由於增長理想又具備內地無限大的市場憧憬，加上街貨稀少。因而估值偏高便變成常規化。可惜時移勢易 單靠情意結 已不能支持公司超高市盈率 超低股息率及高達4.16倍的市帳率。筆者認為維他奶可以照飲 但它的股票最好都是不沾手為佳。

淺談東方海外

2017年7月中遠海控股聯同上海國際港務提出全面收購東方海外，每股出價78.67元。東方海外(00316.HK)現價103.2元 比當年收購價高逾31%， 五年獲利三成 成績可算是一般而矣。但計埋已收股息 結果就完全不同 期間東方海外每股合共分派了158.7元普通及特別息。中遠海控持有4.69億股東方海外股票或71.6% 上述交易令中遠海控獲利高達859億元。預計未來航運業將會恢復常態 近幾年的崎型暴利將會成為過去 但應會仍有合理的營運盈利。何況東方海外持有淨現金482億元或每股淨現金73元(以集團發行6.6億股計)，相等於現時股價103.2元約70.7%。

欠水做乜也難成

港交所今日起推出[港幣人民幣雙櫃台模式]合共有24家大型港股參與 市值佔港股總市值逾三分之一。雙櫃台模式特別之處是可以完全互換 並設莊家制。今天24家港股的人民幣櫃台合計成交額約1.6億元 僅占港股全日成交額約0.16% 雙櫃台首個交易日淡靜也屬正常 祈望北水可快些獲有關當局批準參與。恆生指數收報19,912 跌127點 成交額1,029億港元 靜兼缺憧憬 不缺的是憂慮 象一潭死水 就算股值更平都吸引不到海外熱錢入場。單靠北水及本地散户塘水滾塘魚 要搞旺個場并不容易。

魚與熊掌之 長和Vs長建

長和(0001.HK) 現價49.05元 市盈率5.12倍 市帳率0.35倍 股息率5.96% 市值1878億元。長江基建(01038.HK) 現價42.25元 市盈率13.8倍 市帳率0.89倍 股息率5.94% 市值1072億元。長和佔有長建75.6% 若長建好成績 長和就是最大得益者。兩者更是同一個大股東兼近乎相同的管理層。長和業務較為復雜屬綜合性企業類別 好處是不會將雞蛋放在同一個籃上 壞處是市場對綜合性企業有點保留 覺得周身刀都不知哪把利 長建則較為集中於公用事業 盈利波動較少。又不論市盈率 市帳率 長和都較長建估值更為偏低。兩者股息率相約  但長建26年上市以來 股息連年增長 而長和的股息就時高時低。若論規模 長和就明顯勝一籌。財政狀況方面 長建負債淨額對總資本淨額比率為7%  長和為16.7% 雖然較長建為高 但依然處於穩健水平。

利益申報: 本人持有長和股票權益。

香港十大商場

1) 尖沙咀 K-11 Musea

2) 尖沙咀 海港城

3) 銅鑼灣 時代廣場

4) 旺角 新世紀廣場

5) 尖沙咀 Mira Place

6) 旺角 T.O.P.

7) 荃灣 全新天地

8) 銅鑼灣 皇室堡

9) 旺角 朗豪坊

10) 尖沙咀 The One

但筆者對於九龍塘又一城、尖沙咀圓方及觀塘APM 三大商場都不能入選 覺得有點不公。其實香港的商場個人覺得實在一般 不談別的 就鄰近珠海市的華髮商業廣場都比香港不少著名商場為佳。

有花贊花香

阿里巴巴(09988. HK)現價91.6元 市值1萬9659億元 相比高峰時 股價超過3百元 市值7萬億元 股價跌了三份之二 市值少了5萬億元 足夠特區政府不用抽稅也夠支出十年以上。但為何阿里的股價會跌得如此低殘? 投資者大都知道轉淚點是前時阿里旗下公司-螞蟻金服上市失敗所致。 螞蟻金服上市成功 阿里所佔權益都只是約3千億元。就算螞蟻上市失敗後價值歸零 阿里的股價怎計都不應該因此事 而令到市值蒸發得這麼深!

管理層也值得一贊 見股價半生不死 就決定運用財技 好使股價能升回較合理水平。財技的精髓主要是集團大改組[一拆六大計] 詳情以前講過多次 在此不作覆述。這樣不但可以釋放出集團資產的價值 更能快速達成瘦身目標。 若分拆的公司仍處於虧損階段 阿里集團所受的牽連也會大幅減少。總之一句講曬 對於股東來說 百利而無一害。 

而最近的業績也算交到功課 預計今年市盈率會是低雙位數字。加上大股東SoftBank的持貨已沽得七七八八 又少了個隱憂。加息期亦對集團利多於弊 超勁的自由現金流 去年達到1950億元。目前帳面淨現金達到4524億元。仍未計及快將分拆的附屬合馬及菜鳥集團上市的資金收益。還可得閑沽多少商湯股票 套現幾億元當餐前小食也不俗呀! 錢多好辦事 管理層有能力回購多一點自身股票 以穩定股價。

好消息一籮籮 但不明何故對阿里的股價幫助甚微 由近80元升至120元就急速調整回'八'字頭 現價升了少許 '九'字剛出頭 實在令筆者摸不著頭腦!

利益申報:本人持有阿里巴巴股票權益。

周日閑話

美國國務卿布林肯早上抵達北京 展開兩天訪華行程 從樂觀方面看 應講掂數才會成行。祈望不要再有黑天鵝出現 近幾年天災人禍一齊來 相信大家都好累了 真的需要休養生息。黑天鵝最好都是不出現 但大黃鴨就冇所謂  轉眼就十年 上次還記得專程去打卡。但現在提不起興趣再去拍照。見到人多的地方都覺得有點煩 ! 但香港有哪處地方會少人些? 雖然已裝了個apps隔去無聊電話 但仍有甚多漏網之魚 一時又扮係我個仔 一時又話入境事務處 甚至話我中咗獎。真有點懷疑 今時今日仍然用這些舊橋怎去騙人呀? 不過試過上次教訓 不敢粗言相向 怕他深夜打電話來向我請安!

淺談冠君房產信託基金

2006年5月24日冠君產業信託(02778. HK) 以每基金單位5.1元訂價上市。但17年後的今天股價只得2.8元 上市首年每基金單位派息33.97港仙 今年派息19.56港仙 。論上市Reits中 資產質素最高檔的肯定是冠君。 但有誰能料到它會成績這麼差! 又怎計17年前香港甲級商廈的價值 都應比現在高出已倍計啦! 2017年 8月市傳冠君產業 將當年估值85億元的朗豪坊以意向價245億元出售，這自然成了當時經濟版的頭條新聞，但結果不了了之。冠君的資產其實好簡單 透明度也高 僅擁有四個物業，分別為花園道三號，朗豪坊商場，朗豪坊辦公大樓及近年買入的倫敦一幢商廈27%權益。

股民要投訴冠君的管理層也有些牽強，因年年租金收入 除去皮費後就派晒給予股東。錯就錯在2017年欲出售的朗豪坊叫價太高，但誰都無水晶球呀!  

現價2.8元 市帳率0.35倍 股息率6.98%  市值167.7億元。

筆者個人評價:有貨不要沽 冇貨不要買。

石頭可賣翡翠價

什么叫做價值投資 簡單來說是抵買 但怎樣去衡量是否抵買 最簡單的例子就是這項資產價值10元 低於10元的價錢去買到 價錢越低就越抵買。但一本通書不能看到老。

舉例子香港樓價調整 供樓利息增加 商住物業租金亦難以上調 這些負面因素應該大部分投資者都會了解。就以香港三大地產商為例 管理層作風在行業內都算水準之上。而且每年資產重估價值都偏向保守 記憶中三大地產商 沽出物業 好像未曾聽過要虧損。公司資產估值低於市價 已切實反映行業前景的確一般。但三大地產商的股價已有相當折讓 看來條護城河已夠闊。又舉另一個實例子 你去地產代理出市價一半去買樓 我相信一定會被人詛咒祖宗十八代 甚至會懷疑你精神出了問題。

新鴻基地產現價102.4元 每股資產凈值207.7元 市帳率等0.49倍。長江實業現價44.6元  每股資產凈值105.3元 市帳率等0.42倍。恒基地產現價23.75元 每股資產凈值67.73元 市帳率等0.35倍。即是以資產價值低於一半 就可以買入新地及長江兩大地產商的股票 而老三恒基地產近三份之一價錢就可買到。或許你會話香港地產前景不明 所以股價才會這么殘 那么現在以市價去買物業者 豈不是全係大傻瓜?

當然邏輯歸邏輯 現實卻非一定有邏輯。 市場先生好有性格 往往憑主觀去開出股票的價格。所以股票市場常會出現石頭賣翡翠價 翡翠卻賣石頭價!

財經日誌(6月16日)

恆生指數收報20,040 升211點 成交額1,754億元。其中逾4佰億元是競價時段成盤 較平時高出八、九倍。可見追貨勢頭強勁。本星期恆生指數累績升了650點 而近符所有升幅都是近兩個交易日做成。 三日前大部份財演都看淡 當然筆者不會取笑他們 因為我自己都看淡。 股市就是這樣 多人看淡時 大戶數夠位 就會不動聲色炒高 夾瓜淡友先賺一轉。看下今早熊證街貨分佈 相對期指張數 就可看到夾倉大戶先賺那一筆有多豐厚 重貨區在20200-20399點有1226張、20000-20199點有1075張、已收回19800-19999點 共有819張。

題外話:連狗都識得講多種歐洲語言https://www.youtube.com/watch?v=1inR2b7PS5M👍

除淨問題

親友問我股票的除淨問題 其實並不複雜 除淨前1日買入都可以收到股息 相反若賣出就不能收到股息。那麼在除淨前買入 除淨後賣出 豈不是賺了股息 這個當然不對 因在正常環境下除淨日股價亦會除去股息的價值°例如派息1元  除淨日前股價10元 除淨後就會調整到得9元. 若除淨日不是9元 或高或低 都只是該股的正常股價波動 理論上與除淨沒有太大關係。又問及國企股息稅是否會計埋。據我理解是會的 又以中國銀行(03988. HK)為例 每年只派一次息 今年派息每股0.232元人民幣 須繳付0.0232元人民幣作為股息稅 但相对今天股價3.16港元。只是佔股價約0.8% 影響甚微。

恆生指數中午收報19,974 升145點 成交額 621.79億元。

財經日誌(6月15日)

恆生指數19,828 升420點 成交額 1,214億元。除了有心人夾淡倉外 真不知大市靠乜能反彈逾4百點 不過略嫌不足是若然夾夠6百點 逼黑期淡倉計數就更加完美。

騰訊(00700.HK) 回購114萬股，每股作價348.4-355元，涉資約4.02億元。長實集團(1113.HK)發佈公告，斥資4677.3萬元 回購105.15萬股。友邦保險(1299.HK)斥資約1.32億元，回購161.68萬股。滙豐控股(00005.HK) 回購439萬股，涉資約2.65億元。四大藍籌同為升市出了點力 合共回購約8.45億元自身股份。

莎莎國際(00178. HK)全年扭虧為盈賺5824萬元。大家樂(00341.HK)全年盈利升4.2倍 雖含水份 幸末期息升約56%至0.28元。見到亞洲電視(00707. HK)出公告 才知除了TVB外 香港仍有第二間上市電視股 但看真些便知亞洲電視已沒有再經營免費電視臺。

後記*經網友提醒才記起有線寬頻(001097. HK)都是電視股。

大家樂全年業績

大家樂(00341. HK)截至3月底止，年度收入升近7%至80.2億元；最多只能說屬中規中矩。整體毛利率升1.5%至8.8%，這方面就確有進步 值得一讚。全年盈利約1.1億元，同比升4.2倍。但其中包括4090萬元新冠疫情資助，經調整盈利6950萬元，同比升1.65倍。看似增幅不錯。但主要是上年基數低所致。末期息升約56%至0.28元，全年派息0.38元，派息率卻高達201.7%。但相信最壞的時間已過 隨著全面復常。集團的前景偏向樂觀。市場亦普遍接受這份成績表 業績公佈後股價曾升了近4%。但筆者個人覺得大家樂股價有點偏高。現價10.86元 市盈率57.8倍 股息率3.49% 市值63.61億元。

長和股價對好消息無動於衷

儲局宣布維持利率不變 ，但強調息口仍未見頂，七月份可能再加過。市場看法正面，港股今早高開逾兩佰點。

Vodafone與Three UK的合併計劃，現在只剩下有關當局批準，市場估計成功機會甚高。長和在交易完成後 除可獲得新公司49%權益外。Three UK將向長和償還16.8億英鎊(約166億元)的股東貸款 再加上早前出售歐洲電訊塔和意大利網絡基礎設施所得的逾千億元現金收益，長和又多了千多億元資金用作發展。集團現金流受電訊業務負現金流的拖累亦會明顯減少。但今早長和股價表現實在一般 更曾經一度逆市下跌。但這也是長和的常態 任何好消息對它的股價都難起作用 就算有升幅都會相當[克制]。

利益申報: 本人持有長和股票權益。

真的會有這麼大隻蛤乸隨街跳?

天津發展(00882.HK)現價1.67元 市盈率5倍 股息率5.35% 市帳率0.149倍  市值17.92億元。 

去年業績營運收入37.05億元，按年升4.6%，純利3.58億元，按年跌23.9%，每股盈利33.39仙，全年派息8.95仙，按年持平。往績年年都有錢賺 雖然有點波動 但仍可接受 反而派息方面較為穩定 但派息率 頗為保守 大有增長空間。 

近年紅籌及綜合性企業股份 被市場忽略 估值偏低。但堂堂天津市政府窗口公司 股價卻如此低殘 的確並不合理。天津發展業務包羅萬有 包括供電、供水、醫藥、機械設備、酒店、港口經營及策略性投資,,,等等。相當多元化 估值並不容易。但現金就最實際 並無花巧或不用擔憂估值偏高偏低。 截至去年底止集團持有現金63.39億元，總負債48.36億元 單靠持有現金已足夠還清所有負債(包括銀行貸款、應付帳、稅項及其他固定和流動負債)有餘， 還淨下15.03億元現金 另加非現金資產149.2億元。閣下又認為抵不抵買? 當然要切記 抵買 股價卻未必會升 甚至會有可能越來越抵買!

*筆者初看公司市值時 還以為忘了計埋A股市值 原來天津發展並無發行A股。

財經日誌(6月14日)

恆生指數收報19,408 跌113點 成交額931億元。

大市充滿悲觀氣氛 近乎冇一個財演看好後市 基金經理只是專業羊群 同散戶最大分別是夠膽高追 能賺到最燦爛的一筆 由於是代客泊車 所以止蝕起來必然果斷 不會像散戶拖泥帶水 泥足深陷 輸了超過一半 才打電話問是否應該止蝕?  

股神名言[別人恐懼時進取]。又有誰個股民不知? 但關鍵在於普通投資者哪有功力去判斷恐懼的級別。 這亦是榮辱之所在。 恐懼初期就買 再恐懼些加注 未到恐懼底 都早已用盡彈藥 更平更扺的股票都冇錢買 甚至信心盡失沽埋一份。 或許回憶下去年9月份 閣下在此段期間的交易情況? 就會明白 講就好容易 做就好困難。

題外話: 今早看TVB財經5台 竟介紹香港公廁AI概念股 真幽默 ! 

翠華控股(01314. HK)

翠華控股(現價0.75元 市值3.88億元) 因建議派特別股息  股價今早大漲超過17% 涉及資金約6700萬元。 翠華近3年均有虧損兼停派股息。對上一次派特別息已是2018年，當時派0.015元。要判斷派息能力 當然要看財政狀況: 集團直至今年3月底持有現金1.03億元 資產負債比率12.8%  即並非淨現金公司 試想可有多少特別股息給股東? 所為特別 筆者理解為並非常態的意思。恆生指數中午收報19,511微跌9點 成交額509億元 還有十幾小時 美聯儲議息將有結果 港股觀望性濃也屬正常。對息口敏感的地產股 議息前自然有點壓力 四大發展商 股價都有輕微調整。 終止賣盤談判的香港寬頻 股價跌了6%。

財經日誌(6月13日)

恆生指數收報19,521升117點(0.60%)成交額997億元。理論升市要有成交配合才有用 如此低成交額若持續下去 港交所股價可能連200元都不值。迪生創建公佈全年純利2.53億元升25.7% 末期息0.27元 全年維持派息合共0.35元 以現價4.52元計算 股息率7.74% 雖則祈待的特別股息欠奉。 但管理層對小股東都算交到功課。於2023年3月底 集團之流動財務資源淨額為22.6億元(即為現金及銀行結存32.6億元 減去短期銀行借貸10.05億元)。相較廸生總市值才17.82億元。你話廸生抵不抵買? 騰訊控股今日回購117萬股，每股作價338.4元-348元，涉資4.02億元。自普通決議案通過至今，騰訊累計購回1,720萬股，佔公司股本約0.18% 看來集團修身計劃仍會持續。香港寬頻與潛在要約人終止要約討論 賣盤不成 派息又減 前景難以樂觀。

半導體

美國或許為國務卿布林肯將要訪華 而釋出善意緩和氣氛 計劃延長對華半導體出口管制政策的現有豁免期限，即時令到相關股份 大都有不錯的升幅。雖然股價升幅以宏光半導體最大。但筆者卻覺得中芯國際吸引力最高。 除了公司本身有基本因素支持 (過去4年盈利都有增長) 半導體更是受國策重點栽培行業，令人意想不到的是國家入口的半導體金額 比石油能源金額還要多。身為行業龍頭的中芯國際自然值得看高一線 況且它的現價估值仍在合理水平。中芯國際H股(00981.HK)現價22.8元 市盈率12.6倍 H股市值1806億元*。

*中芯另有A股(688981.SH)在上交所掛牌 市值4410億元人民幣。

開市前瞻

後記: 恆指開市報19355 下跌48點。

昨天恒生指數收報19,404升14點 港股ADR預計恆指今早低開111點 報19,292點。好快美聯儲議息會有結果 會後聲明是鷹是鴿都要看華爾街班大鱷怎樣去演繹! 港股明顯五行欠水 成交額多日均少於千億元 啟示性不大。美股位高勢危 港股又賤物鬥窮人 保守的投資者將資金短暫作為存款收息 可能會是較為穩陣的選擇。油價下跌對三桶油當然會有影響  但他們的估值相較海外同業為低 條護城河(低PE兼高股息)仍在 防守力較強。

好息之徒

兗礦能源H股(01171.HK) 現價20.95港元 市盈率3.02倍 股息率23.15% H股市值398億港元。但翻看資料原來仍有4.3元人民幣股息及2送1紅股下月5日才除淨。送紅股只是數字遊戲可以不理。 但派息是真金白銀4.3元人民幣 計埋扣除10%國企股息稅 相對現價 股息率仍超過20%。 

香港股民多好息之徒，不少上巿公司業績一般 卻因突然派送意料之外的高息 而會受到股民追貨 令到股價飆升。但兗礦能源顯然是一個例外。幾個星期前兗礦股價仍在28港元以上 但今天就連21港元都不夠 這真令筆者摸不著頭腦!

又聽下大行意見: 

1) 瑞信分別下調公司2023-24年度 每股盈利預測30.5%及34.9%，至4.56元人民幣及3.87元人民幣，以反映對煤炭價格假設的下調。並將公司目標價由32港元下調至30.9港元，但維持跑贏大市評級。

2) 美銀證券對兗礦能源今明兩年的預測盈利各下調16%及17%，H股目標價由24港元上調至27港元，評級為中性。

再看公司最近季度業績:

兗礦能源公佈今年首季度，營業收入444.21億元人民幣，同比增幅為7.8% 實現歸屬於上市公司股東的淨利潤56.52億元人民幣，減幅為15.3%。但需要注意去年兗礦市盈率僅3.02倍 就算今年盈利大幅下跌一半 兗礦PE仍只得6倍 毫無偏高感覺。

筆者個人評估:

兗礦股價應升反跌 而且有成交配合 自然會令船頭驚鬼 船尾驚賊的阿B起了疑心 所謂[息]字頭上一把刀，那會有這麼大隻蛤乸隨街跳? 都是做個旁觀者 少做多覺睡為佳。

獅子銀行 餘威猶在

隨著匯豐控股(00005.HK)公佈了2022年度及今年首季業績(稅前盈利多賺2.11倍  純利達857.3億元 及恢復派發季度股息 約每股0.78元)之後，股價就轉趨強勢*。

兩年多已來受到的各種不利因素 其中包括業績差強人意、經濟衰退、疫情嚴峻且看不見曙光 更雪上加霜 暫停派發股息)。上述不利因素大部份都得已解決。疫情已過 經濟復常 加息期令息差擴闊 對大型銀行甚為有利 匯豐管理層亦從善如流 恢復派發季度股息及繼續回購股份。過往兩年減派股息及出售加拿大匯豐權益後 匯豐控股變得彈藥充足 投資者自然會憧憬未來將會增派股息。再加上前時受到中、港股東逼宮 要求分拆亞洲業務 結果雖然功敗垂成。但老練的匯豐管理層或許會於未來給股東多點甜頭 用以舒緩他們的不滿情緒。最好是只保持恆生銀行51%權益 餘下的11.14%(13.23億股票)以實物方式派送給股東。俗語都有說: 雞脾打人牙骹軟!

至於匯豐的前景 筆者依然甚有保留 最賺錢的香港業務份額 被中銀香港搶奪 只是時間問題 試問哪有一個國際金融中心 龍頭銀行會是外資行? 當然也不能排除 阿B對獅子銀行存有偏見 因曾被它咬得好傷!

匯豐控股現價60元 市盈率10.24倍 股息率4.16% 市值12136億元。 

*2020年9月匯豐股價低位為24.4元，而今天收巿報60元 累計上漲145.9%。

**匯豐為恒生指數最重秤的成份股之一， 與股王騰訊同樣 佔恆指個股上限8%份額 各路英雄好漢 若想將大市舞高弄低 又怎會少得以匯豐作為工具。

眾地莫企 眾股莫理

美股道指上星期升43點 香港恆指ADR卻跌91點報19299。 2天後美國聯儲局議息就會有結果 一般估計會暫停加息或最多加0.25%。其實主要都是依據美國CPI情況來決定。聯署局的主動空間不大。港股真係失敗 由年初至今成為全球主要股市中成績排行倒數第一。最樂觀的分析員都是預計恒指最多只有兩、三千點升幅 前時估計港股有機會進入牛市第一期的預測都已全部消失。股神名句別人恐懼我進取 但誰可話我知現今的港股恐懼度已足夠嗎? 又有說眾地莫企 港股好像冇乜人企 我們現在是否應該企上去? 或是採取最安全的做法 眾股莫理。

和電高息有保證

和記電訊(00215. HK)管理層宣稱 集團將繼續每年派發股息3.61億元(每股7.49仙)，直至股東應佔經常性溢利超過3.61億元為止，若以現價1.21元計 未來股息率保證不會少於6.19%。筆者偏向相信管理層不會食言 但為安全計 都係看下和電盤數是否有力維持現今的派息水平。因凡事單靠有心並不足夠，要同時有心兼有力才行。據年報顯示 去年底和電持有現金淨額為37億元(每股76.74仙)。將足夠派多11年股息。這已十分保守地假設 未有來11年 集團都冇淨現金流入。風水佬都騙你十年八年啦! 而和電管理層的承諾起碼捱到11年 已算對得起小股東了。至於會否派發特別股息 將於2023年公佈中期業績時(慣常於7月尾)才決定。

財經日誌(6月11日)

收到長和股息5188元 幫補家計 這亦是我多年來都不捨得止蝕沽出長和股票的主因。聽財演講股市有俗稱[六絕]的其中一個因素 就是有不少藍籌股除淨 影響指數的表現 就在所難免。翻查資料今個月除淨的籃籌股其實不算多 含恒基地產、煤氣公司、中電控股、中移動丶中信股份及三桶油。筆者覺得上述企業除淨 就算有影響都應該不太嚴重。恆生科技指數於2021年6月創出歷史高位11022點 現今為3934點 兩年內從高位大跌了64.3% 若與同期納斯達克指數相比 真是失禮人! 恒科指數中四大天王 兩個係電商 一個是做手遊 另一個做外賣。科技成份有多高? 筆者個人認為論科技企業 首推應屬華為(可惜是非上市公司) 你看花旗國對華為的全方位打壓 就知華為的高科技有多少斤両 要真的有本事 才會受到對手如此[重視]。

馮京當馬凉

1}中華巴士(026)冇巴士 集團早已放棄巴士業務 現已為百份百地產發展商。

2}新鴻基公司(086)主要業務為客戶提供綜合性金融財務 與另一間上市公司 新鴻基地產(016)全無利益關係。

3}中國稀土(769)主要業務為製造及銷售各類稀土產品 因此稀土價格上升對中國稀土未必有利 因產品原料成本增加 會影響毛利率。但每當稀土價格上升時 中國稀土股價多會跟隨 這大有可能是投資者對中國稀土的業務 不大了解所致。

4}軟銀SoftBank是一間高科技企業 並無經營銀行業務。

5}安徽海螺(914)是做水泥生意 無海螺賣。

6}商湯(020)是科技股 不是賣靚湯店。

筆者出此文 原因是記起N年前有個叫阿B的散戶 以為長江製衣(294)老闆是李嘉誠 而買入該股!

科技企業之京東集團

 2020年6月18日，京東集團(09618.HK)正式在港交所掛牌上市。上市價為226港元 總市值高達七千億港元。 2021年2月股價曾創下360港元歷史新高。現價報145港元， 較歷史高位大幅調整60%。

去年底集團營收1,046億元人民幣，升近10%，股東應佔盈利103.8億元人民幣，轉虧為盈。全年派息合共7.33港元。以現價145港元計算 往績市盈率38.7倍 股息率5.06% 市值4538億港元。去年底，京東手上淨現金及現金等價物高達2,130億元人民幣，相等於公司市值超過一半，集團財政狀況良好。 並且已計劃申請分拆旗下附屬京東工業及京東產發在港交所上市，若然一切順利 集團的資產表就會更加靚仔!

京東旗下已上市公司京東物流，京東集團佔63.46% 價值531.4億港元；佔67.28％的京東健康 價值1088.9億港元。兩項上市資產合計已佔京東集團市值35.7%。

京東集團管理層給筆者的印象是財技了得， 能把握新科技熱潮期間 將集團本身及附屬公司適時上市。而在內地對大型科技企業嚴勵監管期間，由於管理層對政治觸覺敏銳，因而令到京東集團所受到的影響 亦相比同級數的科技企業輕微得多。

世事冇絕對

香港股票市場甚多[偉]論 : 

1)凡李嘉誠賣的資産都不要去接貨 ? 2021年4月長江已110元賣出775萬股東方海外股票。東方海外現價102.9元。但接去長江這批貨的投資者 期後每股合共收到187.06元普通股及特別股息。

2)有食不食 罪大惡極 ? 有位人兄曾用20萬元買入騰訊控股 股價升了一倍後 打電話問財演是否應該沽出 得知答案後 就心滿意足地套現。後來股價大幅飆升 他賣出那批騰訊股票一度市值超過5000萬元 他因此每次聽到騰訊的股價 情緒都會出問題 還要常看心理醫生。

3)樓價升 地產股必升? 上網查下買新地樓相比買新地股票的戰果相差又多大 就知實情並非如此。

4)聖誕鐘買匯豐? 這句話已成過去式!

香港獨角獸

商湯集團(00020. HK)於2021年12月 以每股3.85元上市。不久股價曾高見7.75元，總市值達2569億元，比起整間恆生銀行還要高。翻看資料 商湯上市前5年均處於蝕本情況，合共虧損517億元。

以合理推斷 最了解公司價值的必然是其主要股東，禁售限期一滿 商湯的大小沽盤 就有如長江流水 滔滔不絕。沽盤中最受注目的是阿里巴巴及軟銀集團 前者持有9.36%商湯 後者持有14.12%。阿里在商湯的成本介乎0.95-1.44元之間 其後的連串減持獲利甚豐，相反在軟銀與投資商湯每股成本介乎1.82-3.19元。平均成本約2.29元，軟銀沽貨，賬面將虧損超過一成 經減持後 股權降至7.88%。

商湯上市半年多，股價波幅甚大，高低位為1.11-7.6元。現價報2.18元 市值729億元。是否值得買入就自己判斷吧!

常聽到有關買入原因: 包括股價已從高位大幅調整、獨角獸概念仍在或甚至如不少財演所說 買入為支持本港高科技行業發展 真令人感動!

冰山又露多一角

市傳英國電訊商Vodafone及長和(00001.HK)就同意合併英國電訊營運的討論處於最後階段，應快將公布相關協議。兩者合併後將成英國最大流動通訊營運商。合併協議總值150億英鎊，包括股權估值約90億英鎊及約60億英鎊負債，合併後Vodafone及長和將佔新公司51%及49%權益。即長和的權益約值44.1億英鎊(433.5億元)。

看來長和這座冰山又給我們看多一個角! 究竟集團還有多少個角? 我想連李家父子一時間都記不清! 而筆者作為小股東自然特別關注公司的經濟活動 但集團的資產實在太多 阿B只能瞎子摸象般推敲一下:

1)不久前長和間接全資附屬公司WINDTRE 將意大利批發流動及固網通訊服務資產注入一間新公司。長和間接持有新公司四成股份 價值116億元。 

2)長和旗下香港聯合船塢土地更改用途計劃 若一切順利 將能興建超過1萬個私人單位 尤其是在地產低迷期補地價 將來項目的盈利就更為樂觀。

3)去年9月長江係公司作價8.67億英鎊，相當於約80.73億港元出售 英國食水及污水處理公司Northumbrian Water的25%股權。交易完成後長和間接持有42%股權 估值135.6億元。

4)又傳聞有財團出價約150億英鎊(約1423億元)洽購長和系英國配電業務UK Power Networks 但管理層嫌未到價而拒絶交易。

除此之外 長和較為顯眼的貴重資產 還包括 持有屈臣氏公司75%權益 保守估計也值1320億元、加拿大上市能源公司Cenovus15.7%股權 價值381.4億元、19.06億股長江基建股票價值811億元。其它較難估值的資產還包括全球的貨櫃碼頭及電訊權益。還持多間非全資附屬及聯營公司 數量多到十隻手指都數不曬 由於其中不少公司的權益都少於100億元 筆者也懶得去計。

講完資產 怎可以不講埋負債 直至去年底持有綜合現金與可變現投資合共為1541.8億元，綜合銀行及其他債務總額為2,872.9億元，以致綜合債務淨額為1,331.9億元，債務淨額對總資本淨額比率為16.7% 頗為健康。

現價49.3元 市盈率5.15倍 股息率5.93% 市值1889億元。

*利益申報: 本人持有長和股票權益。

周大福珠寶(01929.HK)

集團公布截至今年3月底止全年度業績，營業額按年跌4.3%至946.84億元純利53.84億元，按年跌19.8%；每股盈利53.8仙。毛利率達22.4%，按年跌0.2%；全年派息共1.22元，包括已派中期息0.22元及將派末期息0.28元+特別息0.72元，上年全年派息合共0.5元。

收入跌、毛利率跌、純利跌。但股價卻升! 今早開市後不久就成為最大升幅藍籌股 股價曾升了近8%。主因應為出乎意料的特別息派送，同時公佈了4-5月內地零售值同比增長34.6%，港澳及其他市場增長64.6%，復甦跡象明顯所致。

現價14.58元 市盈率27.1倍 股息率8.36% 市值1458億元。

機遇與陷阱

恆生指數收報19,299 升47點 成交額 844億元。外圍加息 內地減息 人民幣弱勢 港交所上市公司中以人民幣為主要貨幣收入的比例甚高 。單在匯率方面損失已不輕。筆者對幾個板塊的前景都有所保留 包括賭場股、內房股及對利息敏感股 加上科技股又不理解 音樂椅股又怕上車容易落車難 .......。講來講去都係那句 無膽入市!

記得讀F5時上 EPA堂 有位老師話一個人一生之中都會有幾次機遇 但是機遇是只會留給有準備的人 就算通街黃金遍地 你都要買定個鏟才會比人鏟得多 所以最低限度你都要儲夠錢買個鏟。可惜老師忽略了教我們致關重要的一點 就是怎去判斷是個機遇還是個陷阱?  因機遇與陷阱像孖生兄弟 除非好了解他們 否則很難分辨!😒

中遠海控現金滿瀉

航運股板塊今早逆市上升就引起筆者的注意 大部分投資者都認為航運業的瘋狂興旺時期已經過去 運費好快就會回復常態。波羅的海綜合指數最新報1020點 相較年初至今下跌32.67% 但以一周計則上升8.86%。我們都是門外漢 單靠看下航運指數 甚難判斷出行業的前景會如何。因此只好直接去研究心儀的航運股。

中遠海控(01919.HK)去年底持有淨現金1928億元人民幣(下同)，減去末期息223億元後，手上淨現金仍高達1705億元，每股淨現金高達8.4元，相等於現時中遠海控H股價127%。以邏輯推斷最清楚公司的價值者，肯定是其大股東。中遠海控母公司中遠海運集團近期合計增持公司1.9%股份，增持金額約為29.91億元。

飽食的巨龍

曾有[中國和黃]之稱的復星國際(00656. HK)是一間綜合性企業 業務範圍涉及健康、富足及快樂生態、保險、資管、地產、智造及各類上市&非上市公司投資....等等。

近年集團亦飽受疫情 地緣局勢緊張及金融市場波動所影響 管理層深明風險所在 決定把財務層面作為工作重點 說明些即積極減債。直至去年底 集團總債務佔資本比率53.2% 持有現金儲備1005.6億元人民幣。相較不少大型民企的財務穩健得多。

復星國際所以能够迅速減債，主因為集團資產種類相當多元化，比起內房全靠物業銷售減債優勝好多。近年出産資產包括將南京南鋼集團成立的合資公司60％股權，出售予沙鋼集團，最多涉資160億元。分批出售青島啤酒H股權益 套現逾60億元，減持不超過公司總股本3%的復星醫藥A股套現32.2億元。廣州市復星國際中心及兩幅土地，金徽酒13%的股份，復星旅游文化2800萬股及海南礦業、中山公用、泰和科技、三元股份、招金礦業的股票權益。

事實上集團所涉及的業務實在過份複雜 出售部分非核心資產更有利於管治及營運。復星集團就像一隻飽食的巨龍 瘦身對其財務健康肯定甚為有利。

港股確超值 但市場話唔值😂

港交所股價表現向來是港股的寒暑表 2021年港股氣勢如虹 恒指突破3萬點 單個交易日(1月19日)成交額曾破紀錄超過3千億元。而港交所股價亦屢創新高 輕易升穿5百元大關 高見525元。反觀兩年半後的今天 恒指只得1萬9252點 成交額867億元 有心人正努力守著港交所股價300元的心理關口。市場對港股後市的睇法 都不用筆者多說了。

當年騰訊股價超過700元(現價335.8元)、阿里巴巴近300元(現價84.05元)、碧桂園10元(現價1.57元)、連以穩陣見稱的煤氣公司及恆生銀行 前者股價蒸發了一半 後者也過四成......。論估值 現價港股的確物有所值 可惜市場的看法卻不同 真是難為了如我般的港股死忠擁躉!

香港甲級商廈

本港甲級商廈空置率高達14.7%，的確令投資者擔心。筆者聯想起這會對那些上市公司影響最大。現時中區甲級商廈最大業主是置地公司。但它早已遷册到新加坡上市 相信香港散戶持貨不多 因此就無謂深究。而一向謹慎啲大地產商-恒基地產(00012. HK)卻一反常態 數年前以相當進取的價格投得中區兩幅貴重地皮 合共投資金額近千億元 加上集團本身已持有國際金融中心45%權益  待該2個發展項目完成後 恒基地產將會取代置地公司成為中區商廈最大業主。講到中區甲級商廈業主 又怎會少得首富李嘉誠旗下的長江集團(01113. HK)則擁有長江集團中心、長江集團中心2期(前和記大廈)及華人行，提供共約二百萬方呎商業樓面。而值得一提的還有冠君產業(02778. HK) 它的主要收入是來自中區花園道3號甲級商廈的租金收入。

好股都要在好價買入才有用

1965年恆生銀行市值1億元 估值依據匯豐銀行出價5100萬元 買下恆生51%股權。

1972年市值升了9倍 價值10億元 估值依據當年IPO價值 (共有1000萬股 每股100元)。

1997年股市高峰期 每股118元 市值2254億元。

1998年股災後股價最低35.8元 市值684.1億元。

2023年 6月6日(昨天)每股報108.9元 市值2081億元。

恆生銀行的歷史高峰價 於2018年9月份 每股212.6元 市值4064億元。即現今市值比較5年前高峰期調整了近半。

恆生銀行58年來(1965年)市值升了2080倍、51年來(1972年)市值升了207倍、26年來(97年高峰期)市值下跌7.68%、25年來(1998年股災後)市值升了2.03倍。

恒生銀行是優質股 但好股都要在好價買入才有用。

曾參殺人

今年2月24日沽空機構Jehoshaphat Research發表報告狙擊的創科實業(00669.HK)令其股價急跌近兩成 並且中途停牌。創科事後發出公告 強烈否認該報告所載之指控，並指報告內容包含眾多誹謗性、偏頗、斷章取義、不準確及不完整之陳述，呼籲股東小心處理該等指控，並申請復牌。接著就好像沒有下文。

但看股價圖顯示 早於2022年1月創科的股價就罕有哋一浪低於一浪  股價由157.6元下跌至停牌前74.35元。合理推斷甚有可能早就有春冮鴨累積淡倉 香港股民出名善忘 過了不久就好像什麼都沒有發生過似的。

這麼易賺 當然食過返尋味 今天創科再遭到狙擊 沽空機構指控公司幾年以來一直大規模詐騙[家得寶]，估計家得寶因而錯失大量銷售額。消息一出創科股價下跌4.73%，報70.45元 成為今日跌幅最大的藍籌股 股價創近3年新低。

或許創科管理層是洋人 不明白[曾參殺人]的典故 一間企業要建立名聲可能需時數十年但要摧毀 好短時間就足夠。若然公司真的是無辜 就應該在法庭上討回公道 否則不但對公司不利 更對不起多年來都對創科信任的小股東。又或許創科屬大價工業股 非一般散戶那杯茶 持貨者多為基金公司 始終是代客泊車 關注度自然稍遜。

創科現價70.45元 市盈率15.3倍 股息率2.62% 市值1292億元。

明星概念股

又再有明星概念新股上市 周杰倫概念股-巨星傳奇(6683)將於數天後掛牌 招股價5.50-6.30元 全球發售股數1.26億股 涉及資金最多達7.97億元。上市後公司市值最高可達到50.4億元。周杰倫母親間接持有12.45%的權益 價值6.3億元。

明星概念股有個特質 就是多會選擇在創業板上市 股價升起來好誇張  跌起來就更誇張。因此只好截飛後才出文評論 以免阻人發財。筆者沒有水晶球 無法肯定巨星傳奇上次後的表現。就只許列出一眾明星概念股的往績 當然是僅供參考。

1)中國創意控股(8368)在2015年在創業板上市，配售價為0.39元，首日收市達4元，勁升9.3倍。趙薇在中國創意控股上市階段，認購了5400萬股，首日帳面勁賺1.95億元。現價0.24元。 

2)2020年6月周星馳持有的上市電影公司比高集團 (08220)股價曾經在一個交易天飈6成，高見0.122元。其後十股合一股 現價0.325元 市值僅得3340萬元。

3)2016年上市的土木工程商聯旺集團(8217)更利害 股價一度喪炒至4元，較配售價0.26元勁升14.4倍。公司大股東叫黃永華，是黃翠如父親。公司現價0.086元 。

4)若論明星概念股鼻祖 應該是1999年由譚詠麟、曾志偉與陳百祥借[科網熱]合組東方魅力，收購DC財務借殼上市，但隨着[科網爆破]，東方魅力三年內蝕12億元，2003年賣盤收場。

勇敢哋去投資

N年我買了一本叫[小炒走油]的財經書 作者是財經主播梁心欣。書中提及梁小姐有三只股票 只買不賣 一直累積。 筆者亦頗為認同這種儲股方式。因為通貨膨脹永遠都會蠶食我們血汗錢的購買力。 60年代香港有100萬叫做百萬富翁 現在有100萬買個劏房都不夠。 既然不博就輸實 就不如勇敢哋去投資 勝於怯弱哋去存款 現金為王只有在兵荒馬亂時才起作用 主要是用來作低撈超值資產 正常環境下 存款是一項長期必輸的投資 亦從來冇見過靠存款可以成為富翁。當然要切記勇敢哋去投資 和盲目投資是絕對兩回事。甚麼叫做盲目投資 聽下打電話問股票的節目 總能輕易找到三幾個[盲俠]。

財經日誌 下

恆生指數收報19,108 升158點 成交額999億元。雖叫做有升幅 但連1千億元成交額都不夠 股民明知港股估值偏低都不敢入市 可見投資者信心實在虛怯。淡市連大型外資投行經營都十分艱難 發行某些衍生工具産品 幾百元有較易 銀碼仲少過去澳門賭場買鋪大細!

而最清楚公司實際情況的肯定是其管理層 近日就多了實力公司開始慢慢回購股份。

1)蒙牛乳業(02319.HK) 回購35萬股，每股作價介乎30.4至30.8元，涉資約1,073萬元。年內至今，公司累計購回885.8萬股，佔股本0.22%。

2)友邦保險(01299.HK) 回購166.2萬股，每股作價介乎78.25至80.05元，涉資約1.32億元。

3)騰訊控股(00700.HK) 回購34.89萬股 耗資約1.16億元，每股成交價介於330.2元至333.8元。

港交所正式完成[港幣-人民幣雙櫃台]端對端、實習環節後，雙櫃台模式如期在6月19日推出，並公布首批21家被指定為雙櫃台證券名單，在雙櫃台模式推出起生效。但願有關交易模式能夠大力幫助港股的成交額!

走寶記

 N年前內子曾經提醒我有隻叫騰訊的股票升得好快 它的QQ在內地十分流行 我於是查看有關資料 股價已比上市時升了十幾倍 市值和長江實業*相約。看騰訊的業務有點像ICQ的改良版 我自己不打機 所以根本不了解手游業的前景如何。QQ我雖然都略知一二 但怎樣才能賺大錢 就不大理解 心想強如TVB的廣告收入都不過是數十億元。騰訊靠這些業務市值竟能達到長江實業級數 估值實在偏高。結果只用了3萬多元買了一手(1000股)玩下。不出半個月就心滿意足沽出 賺了一次去日本的旅遊費 。該手騰訊若持有至今 價值168萬元。當然有早知就冇乞兒 騰訊上市後曾一度跌穿招股價 主席馬化騰也曾經用衍生工具套現騰訊股票 加上已深入腦海的炒股戒律 代了錢落袋才是真正的贏到 或許像現今分析員常掛在口邊的那句 時對時錯的名言[有食不食 罪大惡極]! 都係嗰句 賣早了主因為欠缺信心 欠信心則來自不了解  我對科技的認識或許還比不上一個小學生 你話去投資科技股是多麼危險?

*當年的長江實業仍未重組 資產超豐厚  單位於中區的招牌大廈以價值百億元計 它更是香港三大地產發展商之一 持有大量寫字樓及商場昨收租之用 在中港兩地擁有多鐘酒店權益  土地儲備僅次於同業龍頭新鴻基地產 貴重資產還包括持有全港最大綜合性企業-和記黃埔超過四成股權。再加李嘉誠的威望。筆者因而覺得騰訊市值與長江相約 實在有點荒謬! 但事實卻話給筆者知 阿B只是井底之蛙 賺少了也屬活該!

財經日誌 上

美股道指上升701點 恆指ADR上升163點 報19113。

惠譽料領展房託 2024財年平均利息成本介乎4%至4.5% 若以此水平融資成本用於購買新的投資項目 筆者懷疑是否還有利可圖? 友邦保險於本月2日回購170.32萬股，每股作價76.6-78元，涉資約1.32億元。以市賬率3倍回購股份 似乎有點偏高感覺 起碼影響了每股資產淨值。而且能省回的股息不夠2% 在加息期間並不化算。

阿里巴巴上個交易天升了6.73%，但股價依然十分低殘。股市真是冇邏輯可言 阿里股價由高峰期每股3百多元 調整至現今84.5元 市值蒸發超過5萬億元 足夠買下5間匯豐銀行，段估所有壞消息應已反映得七七八八。而且好消息不斷 大行估計其大股東SoftBank的持貨以近乎賣清，旗下螞蟻金服又像獲得相關當局諒解 離再度上市又踏進一步，至於一拆六重組大計 管理層連時間表都出埋 應該成事機會很高。將任何仍在虧損的項目獨立分拆上市，對阿里集團股東來說都會是好消息 因集團盈利能免受虧損的附屬公司拖累 而且分拆得來的股票 股東亦可選擇沽出套現 減低原來在阿里集團的投資成本。其實筆者覺得為了股東利益 太古公司也應該將持有的國泰航空股份 全部送與股東 讓集團資產可以釋放出應有價值。

利益申報: 筆者持有阿里(09988. HK)股股票權益。

希慎市值未夠買中環半幢甲級商廈!

 若然你問港人最穩陣的投資是什麼? 相信大部分人的答案都會話做收租佬。若再問香港的商業黃金地段在哪裏? 答案頭3位肯定是中環、銅鑼灣、尖沙咀。以邏輯推斷在此3個地段早期買入物業者 若有能耐持貨至今 必然已經發過豬頭炳! 

若論寫字樓租金 肯定最貴是中環。但若論商舖就非銅鑼灣莫屬 此地段曾經創下以尺價計全球最貴租商舖記錄， 一個幾百尺的地舖養三代亦已不再是新聞。 

但股票市場往往是冇邏輯可言 被喻為銅鑼灣地王-希慎興業(00014. HK)於1981年以每股5元上市(經調整)， 42年後的今天股價上升3.8倍至20.4元 連通貨膨脹都跑不贏! 令筆者想極都不明白的是希慎明明是銅鑼灣的最大地主 管理層專業水平尚算中規中矩  起碼派息政策合理 兼且從來冇供股記錄。希慎給投資者的印象是一間以收租為主的大企業 其擁躉大部份屬保守的投資者  買了後安安份份每年收兩次合理的股息就已心足。這方面希慎的管理層的確交到功課。 過去5年股息都維持在1.44元  以現價計股息率高達7.05%  比起自己直接做業主所能收取的租金 起碼多出一倍以上。理論上超抵買。

但不知何因希慎的股價像是不識得上升  5年前股息和現在一樣 但5年前的股價卻貴過現價成倍 是典型的賺息蝕價 持貨5年如此 持貨42年也好不到哪 ! 真令長線擁躉失望。希慎現市值僅209億元 連中環半幢甲級商廈都買不起 閣下覺得合理嗎?  

大眾金融(00626.HK)

 2022年止年度業績，錄得純利3.29億元，倒退33.8%。在香港經營銀行業務，規模相當重要 三大發鈔行加上恆生 差不多已霸佔了整個市場份額。中小型銀行發展的空間實在有限，大眾金融亦難以例外 盈利甚為波動 幸年年都有錢賺，管理層亦善待小股東 派息政策尚算合理 評估時值得加點分數。

大眾金融最大賣點當然是估值平 市賬率PB0.27倍，以同業衡量屬於極為偏低水平。有被私有化憧憬，大股東佔73.2% 街貨只值6.47億元 私有化難度不大 況且由於交投疏落 大眾作為上市公司的集資能力有限，那倒不如將其私有化 更能省卻上市費用，經營起來更為靈活。當然並不能排除因筆者持有上述股票權益 而會有一廂情願的想法。

現價2.2元 市盈率7.35倍 股息率7.27%  市值24.15億元。

十年股價無寸進

十年人事幾番新 但港股則是十年股價無寸進 長線持有得個吉!

1}中華電力(00002.HK)2013年*(下同) 股價62.65元 現價56.35元。

2}恆生銀行(00011.HK)2013年股價125.9元 現價105.9元。

3}新鴻基地產(00016.HK)2013年股價103.1元 現價101.8元。

4}中銀香港(02388.HK)2013年股價24.85元 現價23.75元。

5}恒隆地產(00101.HK)2013年股價25.5元 現價12.96元。

6}金沙中國(01928.HK)2013年股價47.05元 現價26.5元。

7}中國石油H股(00101.HK)2013年股價8.69元 現價5.33元。

8}神華能源H股(01088.HK)2013年股價26元 現價25.4元。

9}中人壽H股(02688.HK)2013年股價21.25元 現價13.36元。

10}建設銀行H股(00939.HK)2013年股價6.09元 現價5.02元。

* 2013年9月12日。

復常受惠股

政府公布4月份香港零售總額估計為347億元 按年升15% 主要是受惠於復常遊客大增。其中珠寶首飾業增幅最大 按年升75.2% 筆者就聯想起相關行業的上市公司。

1}東方表行(00398.HK)現價4.47元 市盈率6倍 股息率16.75% 市值21.78億元。集團主要從事銷售名牌鐘錶業務。是高檔零售業全面復甦的最大受惠者 公司作風良好 亦以善待小股東見稱 前幾年整個行業正處於黑暗期 但東方表行依然年年有錢賺兼且派發高股息 現在環境轉好 就更加值得看高一線。

2}迪生創建(00113. HK)現價4.25元 市盈率8.33倍 股息率8.23% 市值16.75億元。集團之主要業務為銷售名貴商品。公司最大賣點是持有高出集團總市值近九成的現金儲備。要維持高息政策 難度不大。

3}英皇鐘錶珠寶(00887. HK) 集團主要銷售歐洲製的國際品牌名貴腕錶及旗下自家設計的「英皇」品牌高級珠寶首飾，公司最大賣點是估值平 市賬率0.23倍 總債項/股東權益6.19% 財政狀況良好 去年底現金儲備6.64億元相當於市值59%。

財經日誌(6月2日)

恆生指數收報18,949大升733點 成交額 1,491億元。藍籌股中除了長實集團微跌0.11%、創科實業1.47%及長江基建1.74%外(奇怪的是3隻全屬優質股)。其餘77只藍籌股均全面上升。但筆者想極都想不出 除了夾淡倉外 還有什麼好消息 能令股市大升超過7百多點。還以為今天升幅冠軍必然非TVB莫屬(升了47%) 升因前文已有提及。誰料三線股- 十方控股的升幅更勝TVB。股價單日升了57% 原因是公布截至去年12月底止全年業績，虧損收窄至1.7億元，上年同期蝕1.87億元。這個大升原因問你服未? 繼香港船塢重建為大型住宅區外*。長江系又有新搞作 長實(01113.HK)宣布旗下海灣軒海景酒店擬申請改建約1,665伙住宅。在地產低潮時才申請補地價 誠哥家族搞地產的確勝同業一籌。

*該發展項目權益屬於長和(00001.HK)。

利益申報:本人持有長和股票權益。

勇者無懼

快狗打車(2246. HK)2022年6月以每股21.5元于港交所上市 當時估值137億元。上市後股價就不停下跌 近乎全冇機會給持貨者落車! 近5年公司都處於虧損狀態 合共虧損46.38億元 ! 今天竟然有散戶打電話問 快狗打車 股價從20多元 跌至現在得番個幾(1.6元)。今天股價又升8% 是否買得過? 某君好像做足功課似的 話公司有高科技概念 而且主要股東包括淘寶 有大樹遮蔭的協同效應。

快狗打車業務包括航空貨運及線上同城物流平台。科技成份及與淘寶有多少協同效應。筆者既然不懂就無為胡說 阻人發達。雖知高風險股份會升到你不信或跌到你不服。根本不需任何理據。所以只好祝哪位仁兄好運 !

TVB再炒電商概念

三月初，TVB宣布與淘寶達成合作意向，共同發展超過48場電子商貿直播，預計為TVB帶來千萬級別元的收益。TVB股價藉著淘寶直播熱炒，由三月初3.86元炒至最高17.9元，狂升3.63倍。惟不久後公司發盈警及受外資基金減持消息影響，股價一度跌穿5元。

近日電商概念再次熱炒，TVB夥拍阿里巴巴淘寶舉行第九場直播，最終總銷售額超過一億元，累計觀看人次近1,000萬。消息公布後 股價兩個交易日累積升幅超過六成，涉及資金逾十七億元。執筆時股價報7.22元升幅48.86%。是否值得高追就見仁見智，但要明白自己買入原因 若然並非真的長線看好其電商發展，只是短炒概念 就要切記嚴格執行止蝕位。

開市前瞻

廣發証券(01776.HK) 公布擬以低於11億元，向謝清海及葉維義收購惠理集團(00806.HK) 不超過3.69億股，佔其股本20.2% 交易價格每股3元。較惠理集團上個交易日(昨日)收報2.35元溢價27.66%。要注意的是廣發證券是向大股東購入股份與公司無關。但對惠理集團來說當然是個好消息 因多了個背景雄厚的股東 而惠理股價理應會有個合理的升幅。有消息指交易完成管理層可能派0.5元特別股息.

滙豐控股(00005.HK) 公布，昨日於英國及香港市場合共回購497.93萬股，每股價格介乎57.1至57.6元共涉資約2.87億元。

港股ADR預計恆指今早高開348點 報18,565點。

恆基塊地企不企?

恆生指數收報18,216 跌17點 成交額1285億元。今天是6月份首個交易日 莫非真是[六絕] 恒指曾經升逾230點 收市卻變為倒跌 使本已悲觀的投資氣氛變得更濃。真是巧合 上篇文章剛評論本港地產商的老大及老二。怎料今天老三-恒基地產會成為焦點股 股價下跌超過5.44% 成為表現最差藍籌股。相比同業老大-新地只跌了0.9% 老二長實卻升了3.6% 連一向被投資者認為質素比恒地差的老四-新世界發展 股價跌幅都比恆地少一半。

恒基地產現價23.5元 市盈率12倍 市賬率0.34倍 股息率7.66% 市值1137億元。本地樓價下跌不是什麼秘密 加息期融資成本增加亦無人不知 但以恒地的質素 股價只得市值1/3 就好像有點跌過頭 ! 雖知恒地的老板是香港次富-李兆基家族 作風一向穩重 相信年年的資產重估 不會有太多水份。

恒基地產的隱憂 含在地產高峰期高價投得兩幅中區地王 集團主要資產-佔煤氣公司41.5%權益的市值大幅下跌 樓價調整亦對集團的售樓毛利率影響甚深。總負債/股東權益比率56.2% 屬偏高水平。但以恒基地產的聲譽 資產的雄厚 在融資方面應該不會出太大問題 何況大股東家族富可敵國 怎會讓投資旗艦-恆基地產出事? 價值投資其中一個近乎常識的智慧是[眾地莫企]，但現在恆地好像冇乜人企! 當然欲買入恒基地產者 應該自行判斷 相對風險與回報是否合理? 切勿人講就信! 

新地 Vs 長實

1)估值 : 新地市帳率 0.47倍。長實市帳率 0.41倍。兩者的資產折讓都尚算合理。

2)規模 : 新地 市值2852億元。長實市值1546億元。新地規模明顯佔優 但長實有首富家族撐腰 本地的任何地產發展項目 長實都不用擔憂因缺乏資金而承擔不起。

3)財政 : 新地總負債/ 股東資金比率20.75%。長實為14.18%。這方面長實佔優  但新地的債務水平並不偏高 依然穩健。

4)土地成本 : 兩大地產商均持有不少廉價土地儲備  但前幾年新地買地較為積極 以現價衡量 這段期間買入的土地成本 確有偏高感覺。相反長實就避過地價高峯期 近年才斥資逾百億元買平貨。 經典例子含以屯門樓面呎價 買入啟德市區地皮。

5)管理質素 : 兩者管理層對本業的營運水準  均獲投資者較高評價。 新地較為專注房地産相關業務 更是本港地產發展商龍頭。每年逾200億元穩定租金收入 亦是集團經常性盈利的基石 不會因為樓價波動而出現資金鏈問題。長實在地產業務的管理水平也不用質疑 但資產較為多元化 不及新地專注。

5)股息率 :新地5.03%、長實5.29% 新地派息較為穩定 長實就依據盈利情況而定。

6)股價走勢 : 新地由52低位反彈了18.3% 由高位調整了15.2%。長實由低位反彈了2.5% 由高位調整了24.5%。恒生指數由52低位反彈了25.9% 由高位調整了19.1%。