恒隆集團(00010.HK)最大賣點是估值超殘 市帳率僅0.13倍 兼股息高達9.13% 況且全年派送每股0.86元股息都維持了多年。恒集最大的資產及盈利來源均來自佔60%的上市附屬恒隆地產(00101.HK) 但在各項財務數據方面 阿媽都較仔仔優勝 淨負債股權比率為28.6%:31.9%、債項股權比率32.7%:35.7%。而股息率9.13%:8.59%、市帳率0.13倍:0.30倍。除了市值恒集於方方面面都優於恒地 很難相信以恒隆集團的雄厚資產及良好的往績 市值僅128億元 連在中區買半幢甲級商廈都不夠。
至於恒集的風險與恒地近乎一樣 內房收租佔恒集總收入高達68% 而內地房產現在正處甚麼環境也不用筆者多言 但合理推斷 收租總比賣樓更為穏陣。此外租收主要是人民幣 但入帳及派息則用港紙 有外滙對換率風險。
騰訊控股(00700.HK)每股資產淨值約85元 但公司去年就動用超過四百億元回購股份 回購價由263.8-393.8元 回購赿多 盤數就赿差 因回購平均價為市帳率約3倍 益晒仍有大把貨待沽的南非大股東 公司倒不如不回購 讓南非佬平些出貨套現 而對小股東最公平做法是以現金股息方式派晒那筆回購錢 好讓正求財若渇的股票市場 多了四百億元新資金。騰訊現價270.6元 市盈率12.1倍 市帳率3.18倍 股息率0.88% 市值25578億元。
剛收消息 巿傳新世界發展(00017.HK)有意向放售尖沙咀一批舖位，市場估值約3億元。 據聞舖位是集團於十多年前購入 若如市場估值價售出 好大機會會錄得虧損，這亦可算非戰之罪 因地舖位於K11 Art Mall附近 當年預計頗具協同効應。
講開新世界 筆者因多年來 次次交易都能獲利 因而不排除影響了對其客觀評價。集團 最令投資者詬病的首推管理層水平 被寄以厚望的乖孫執掌師印後 成績亦一般 依然在時機上判斷不佳 大舉投資內房産業 負債偏高 又錯過沽出資產減債的最佳時機。若不是鄭家財力雄厚 新世界的家當 爛船都不只三斤釘 兼與銀行關係良好 集團或許會處於危險期。
但筆者個人覺得新世界不會出現象內房般生存問題 首先集團仍有大量優質資產未作低押 除非樓價出現漰敗 銀行應不會為難這個大客戶 而港樓價雖有大調整 但新盤依然賣得出 賣樓就算有虧損 起碼會有本金回流 最壞打算仍可大折讓 高比例大供股 再由大股東包銷 套取大筆現金 才去銀行融資 這自然會容易得多。新世界综合質素雖不及同業 但既然執笠機會甚低 榮辱全取決於投資者於何價買入。
普通投資者看錯市實屬正常 但貴為香港地產界三強之一的恆基地產(00012.HK) 竟然也會在本身專業方面的投資 出現如此大誤判 就真的令其擁蠆有點意外。
幾年前高價買入數幅啟德住宅地皮 仍可理解。 但後來中、美爭拗已甚為明顯、 超長的疫期、 香港本身的社會問題、 高息期來臨 。 為何恆基的專業經濟分析員團隊 象豪不察覺? 他們對樓價的供求情況 市民的承受力 加息對置業者的影響 方方面面的判斷 都完全不達應有的專業水平。
用五萬元呎價買下香港史上最貴地皮 更以超過五百億元破紀錄的天價投得中區地王。 明知資本開支如此大 為何不適時減持資產? 恆基單計持有煤氣公司權益 高峯時價值逾八百億元。 但管理層卻一股不減! 兩幅地王若要撇帳 有可能會高達兩百億元 加上煤氣權益較高峯期蒸發了約四百億元 就算以恆基地產的股東權益高達3279億元來作衡量 也絕對不是個小數目。
恆隆地産(00101.HK)竟率先公佈去年度業績 基礎溢利變動不大 每股派息維持0.78元 需款35.09億元。淨債項股權比率及債項股權比率分別為31.9%及35.7% 以大型地產投資公司來衡量 屬中等偏高水平 淨財務開支為6.21億元。
集團租金收入103.1億元中 內地約佔2/3 香港佔1/3 提升租金的空間有限 幸仍有236億發展中投資物業 令收租组合得以增強。 由於集團收入全來自租金 稳定性較佳 資產估值亦算保守 1690億元的投資物業 相對103億的租收 毛利率6% 相當合理。恆隆雖為地產投資公司 但仍有142.2億元發展物業 最懷打算賣樓不賺錢 本金回流亦可省到部份利息開支。以恆隆的現金儲備53.5億元 及經營情況來看 維持派息的機會頗高。
現價9.05元 市盈率10.6倍 市帳率0.3倍 股息率8.61% 市值407億元。
筆者個人覺得恆隆地產的綜合質素已高於不少收租股及房產信託 業績公佈後 股價調整超過8.4% 已具有吸引力。
電能實業(00006.HK) 2023年中期業績 收入為7.5億元 股東應佔溢利29.59億元 收入少於溢利是由於集團的資產和溢利 大都來自聯營/合業公司(價值884.85億元) 它們的收入及負債 均不用列於電能的資產負債表內 聯營/合業公司的溢利 將以按權益比例入帳 中期溢利為23.87億元 獲分派股息17.17億元 若化作年計 市盈率約18.5倍 股息率3.38%。
電能的賣點在於財務相當良好 持有淨現金6.38億元 這是由現金儲備39.07億元 負債32.69億所組成 上半年淨利息收入為6.01億元 這含收取聯營/合業公司的貸款利息收溢。支出方面亦算節檢 員工僅14人 少個我樓下間快餐店 半年薪金支出1300萬元 而稅項為1.02億元 中期息維持0.78元 若未期息同樣維持2.04元 需款約60億元 已近期營運情況 聯營派送股息、存款利息、貸款於同系公司的利息收入及直接經營業務的溢利 要維持每年派息每股2.82元 看來管理層亦有心有力。
風險包括業務太國際化 有匯率風險 負債大部份臧於聯營企業 難已了解 集團為公用事業 暴利近乎不可能。
現價46元 市盈率17.3倍 股息率6.13% 市值980億元。
