調硏香港鐵路

以港鐵(0066.HK)的質素 財務情況 理應問題不大 但若調研其今後數年的發展大計 的確令持貨者有些擔憂! 據年報顯示 未來3年資本性開支879億元 加上正常投入更新資產及維修 每年需款逾百多億元 及要守諾然每年派息不少於1.31元(金額81.43億元)...。

去年底 港鐵總負債1675.7億元/ 總資産3464.2億元 比率為48.3%。  淨負債473.1億元/ 淨資産為1788億 比率26.5% 。利息支出12.13億元 利息保障倍數9.8倍。持有現金223.75億元 。帶息負債594.9億元 平均借貸利率為3.5% 仍有上升空間。港鐵那位管數人兄 真的不易為!

至於集團的主業 理所當然的是香港區的車務營運 在此業務投入的資金就高達1422億元 減去負債約352億元 凈投入為1070億元。 但車務營運 去年對於集團卻全無貢獻 相反EBIT還虧損11.11億元 況且已是連續第5年(2019-23年)蝕本 合共虧損161.05億元。

過往幾年 香港真不知行甚麼衰運 乜Q黑天鵝、灰犀牛、白烏雅都一齊到訪。港鐵車務運輸業務 虧損也不難理解。但在正常期間 車務營運EBIT每年平均約22.8億元 相對投入資金 毛利率僅約2.28% 怎計都難算合理。而於近10年內 頭5年EBIT賺到合共114.1億元 後5年卻蝕了161.05億元  即營運了10年的主業 淨虧損46.89億元 簡直屬於為市民服務。 

港府亦相當體諒 將地鐵站上蓋發展權優先交與港鐵。物業發展業績卻相當波動 近10年最差是2016年僅得5.92億元 連車站內廣告費都比它多! 最佳是2022年116.4億元 去年為23.16億元。事實上影響港鐵溢利最大的正是賣樓利潤的多寡。而香港樓價現在處於甚麼情況 亦不用筆者多說吧!

至於港鐵的車站服務 前景同樣一般 因車站內舖位 難以調高租收 廣告及電訊的收溢 尚算中規中矩。較穩陣的是投資物業租金及物管利潤 去年就有近40億元貢獻。而中國及海外業務所佔份額有限 就此略過。 

 現價26.45元 市盈率21倍 股息率4.95% 市值1644億元。