港鐵其實是地産股

筆者調研香港鐵路(00066.HK)的投資價值 喜歡將其業務分為2部份 車務運輸及地產相關業務。

香港車務營運是集團的主要業務 含本地鐵路、高速鐵路、輕鐵及巴士等服務 受惠於車費有約3%調升 相關業務上半年收入高達115.09億元 但EBIT僅得0.98億元 近乎白做! 就算將車站服務中的電訊及廣告收入加上 收入只是增加7.87億元。 運輸壟斷地位好看不好賺 或許只有[官股]才願去幹? 前景亦一般 未來多條幹線先後落成 但能否提供利潤 也不大樂觀。

港鐵最重要的盈利來源 並非來自車務營運 而係來自地産相關業務 今年上半年租金收入達43.34億元(物業租金25億元、車站零售商舖收入18.34億元) 投資物業規模甚至大過長江實業 至於賣樓EBITA就有21.01億元 物業管理就有1.57億元收入。若將港鐵的地產相關業務分拆 規模及利潤 絕對不弱於本地藍籌地產股。至於內地及國際業務 上半年EBIT就有7.97億元 由於筆者對這部份業務不大了解 就不作詳述了。

財政情況: 總負債921.7億元 現金儲備567.96億元 淨負債397.2億元 淨負債權益比率18.8%。計劃投放約1,400億元發展新鐵路項目 2023年至2027年間投放650億元維修、提升及更新鐵路資產 未來資本開支會好大 須高度運用財技籌集資金 至於管理層希望維持派息稳定政策 相信股民亦不會懷疑 但有心都要有力 每年派息要維持每股1.31元 需款超過80億元。港鐵主業如雞肋 物業巿道如何也不用多說 未來資本開支強勁 要維持派息並非易事。