港版淡馬錫

香港投資管理有限公司(香港特區政府全資擁有)，持有620億元的投資。目標為通過支持香港創科、策略性產業的發展，提升香港長遠的競爭力和經濟活力。但港投規模少，缺乏核心經常性溢利支柱，與其要政府無止境注資，加重特區政府的負擔。倒不如注入一批[區産]，作為港投的核心家當，並可收取[區產]的利潤，以戰養戰。

記憶中的特區資產: 包括 1)*.五隧一橋有限公司 預計總收入為15億元 淨收入為11億元。2). 香港鐵路佔74.45% 每年股息貢獻60.7億元 市值1221億元。3).持有5.9%港交所權益 去年收取股息6.92億元 今年上半年中期息4.48億元(下星期二除淨) 市值337億元。4).香港機場管理局  收入為164億元、利潤27.53億元、派息13億元、資產淨值920億元。

上述特區資產每年可貢獻逾百億元股息收入，加上港投可本身發債融資，樂觀情況下，假以時日 港投或去會成為「港版淡馬錫」為特區政府提供可觀的稳定收入。

 註:*香港五隧一橋有限公司 擁有及經營香港仔隧道、紅磡海底隧道、獅子山隧道、城門隧道、將軍澳隧道及青嶼幹線（包括青馬大橋)。

**淡馬錫對新加坡庫房有重大貢獻 淡馬錫每年向新加坡政府派發股息。

***資料來源: 五隧一橋有限公司、香港鐵路及機場管理局年報。 

財經日誌(8月25日)

香港金融管理局公布，2025年7月底外匯存底資產為4,254億美元，若經營穩定幣，或許就可大大减輕特區地府年年財赤的影響。

政府宣布發行第10批銀色債券，保底息3.85厘，目標發行額500億港元，最高可酌情上調至550億港元。條款與往年一致，每手入場費1萬港元、年期3年，每半年派息一次。本次銀債認購期為9月15日上午9時至9月29日下午2時，1966年或之前出生持有效香港身份證的市民可透過指定渠道參與認購。利益申報:筆者持有長和股票權益。

長和(001)傳出正準備分拆全球電訊資產在倫敦上市，估值約100億至150億英鎊，最早今年內完成。去年長和以CK Hutchison Group Telecom營運的歐洲與香港電訊業務，錄得EBITDA為312.57億港元，按年增長7%，現時長和3歐洲集團在英國、意大利、瑞典、丹麥、奧地利及愛爾蘭經營電訊業務，並持有和電香港約66.09%股權。

利益申報:筆者持有長和股票權益。

信置派息能力強

信和置業(00083.HK)公布截至今年6月底止全年業績，營業額81.83億元，按年跌6.6%。純利40.19億元，按年跌8.7%。全年派息0.58元，按年持平，其中末期息0.43元 10月24日才除淨。在撇除投資物業公平值變動的影響後，集團股東應佔基礎溢利為51.18億元，按年跌1%。現價9.26元 PE20.4倍 PB0.5倍 股息率6.26% 市值847.3億元。

本財政年度內，集團收入及業績 : 1). 總租金收益為34.86億元跌1%，以現時市況 都算不錯了。因成本增加 淨租金收益為27.82億元 下降4.4%。投資物業組合整體出租率為89.6%。2). 集團應佔物業銷售總收入為108.13億元 毛利10.3億元 毛利率仍有9.4% 現今賣樓不蝕本已屬合格。3).酒店業: 經營收入為15.06億元，經營溢利4.75億元。4).物業管理: 經營收入為15.28億元，經營溢利2.68億元。

財政狀況: 持有512.6億元現金儲備，按年增加48.4億元。扣除借貸總額17.99億元，淨現金494.61億元 以相等於信置總市值58.3%  屬淨現金企業。利息收入22.58億元 利息支出為0.99億元。盤數相多稳陣。股東權益1836.1億元或為每股18.51元。

派息能力: 筆者估計 可見將來集團全年派息不會少於0.58元 涉及金額52.87億 相對集團持有的淨現金額 已足夠派息9年。

港股巿值十強

美團 (03690)公布業績，次季收入918.40億元（人民幣，下同），按年增12%，但經調整盈利14.93億元，按年少89%，加上鬥燒銀紙般進行外賣大戰。核心本地商業務次季經營溢利大跌75.6%或37.21億元，怎看都是一份差勁的季績。股價急挫12.5% 事必有因，美團亦是恆指最重枰的成份股之一，今天逾2百點的跌幅，超過一半是來自美團的[供獻]。筆者個人認為美團價值向來被高估，人氣及活躍情度高 只因莊家叻而矣! 但最新市值已十大不入。

2025年8月28日十大企業市值(港元):

1.騰訊控股(700) 現價594元 巿盈率26.6倍 股息率0.76% 市值54482億元。

2.阿里巴巴(9988) 現價115.8元 巿盈率15.6倍 股息率1.68% 市值22087億元。

3.中移動(941) 現價89.5元 巿盈率13.04倍 股息率5.69% 市值18535億元*。

4.寧德時代(3750) 現價407.2元 巿盈率N/A  股息率N/A  市值18467億元*。

5.建設銀行(939) 現價7.53元 巿盈率5.39倍 股息率5.78% 市值18103億元*。

6.滙豐控股(005)現價100.6元 巿盈率10.38倍 股息率6.73% 市值17463億元。

7.小米(1810)現價53.1元 巿盈率52.3倍 股息率N/A 市值13819億元*。

8.中海油(883)現價19.4元 巿盈率6.29倍 股息率7.22% 市值8640億元*。

9.友邦保險(1299)現價72.5元 巿盈率15.11倍 股息率2.42% 市值7615億元。

10.網易(9999)現價212.4元 巿盈率21.52倍 股息率1.89% 市值6728億元。

*只計H股市值。

九流分析員

天下第一股 市值四萬億美元的NVIDIA 公布2026財年第二季業績 收入467.4億美元，按年升56% 純利264.2億美元，按年升59%，毛利率 72.4%，業績公佈後 NVIDIA股價不升反跌 盤後股價不知何解 曾一度重挫5％， 涉及資金逾2千億美元。這個季績都不滿意? 當然現在上網會找到一眾財演 會給你百九幾個原因給你。 

前幾日筆者才話牛氣冲天，都比我威多幾日呀! 升至25000點就腳軟! 買得房託基金或SS投資信託理應多屬食息一族， 勢估晤道它們都會不派息! 師傅教落 看資金流可以流動比率(流動資産÷流動負債)作準， 理論上%逾高愈安全。但筆者發覺不少地産公司將待售物業列為流動資産、旺市當然無問題 但現今樓宅賣不出已不是新聞。商廈跌成這樣 撇賬肯定不足， 永續債又不當負債  列作資本。 利息支出要看埋附注 有多少利息支出撥去資本化， 應付賬及所有不帶息負債 也不計入淨負債比率內 ....。這對象筆者般非科班出身的九流分析員 頗為困擾! 

調研鷹君集團

鷹君(00041.HK)公佈中期業績  收益錄得54.19億元，按年增加2.4%。虧損由上年同期9.86億元，擴至10.57億元。中期息41仙 按年增加10.8% 同時*擬以實物方式分派朗廷(01270.HK)股票*。

財政情況: 直至今年6月底集團之現金、銀行存款及未動用的信貸總額為142.55億元、 淨槓桿比率8.0%、財務支出2.262億元 預計地産發展項目完成 資金回流後 利息支出將大減、整體利息覆蓋比例為2.7 倍  財務尚算健康 股東權益621.47億元、賬面值每股83.1元。

*除計劃實物形式分派朗廷酒店作為特別股息 但仍未落實實物多少朗廷酒店股票。鷹君發行股數7.48億元 若將所持有的全部共24.45億股朗廷酒店股票 派晒給鷹君。那麼每手鷹君(1000股) 就可分到3268股郎廷 市值約1700元 相等於1手鷹君市值14360元的11.8%。確有點吸引力 但真正會派多少仍未訂 都係待計劃落實後才判斷都未遲。

調研建滔集團

筆者甚少調研工業股 因估值較為複雜 外行人難以理解 當然這不表示工業股缺乏優質貨。建滔集團(00148)明顯就是一隻不錯的工業股。

集團上半年多賺71.32%至25.82億元 每股基本盈利2.329元 中期股息每股派0.69元 增加72.5%。期內營業額216.083億元 按年上升6%。業績亮麗  持貨者理應滿意。

主業覆銅面板 營業額上升10%至97.6億元 EBITDA 上升3%至16.398億元  印刷線路板部門銷售額上升11%至64.511億元  EBITDA上升8%至12.17億元   化工部門營業額上升2%至66.652億元  EBITDA上升4%至4.605億元。

至於房地產部門 因期內住宅物業交付量減少 物業銷售營業額下降76%至0.464億元。主要 由於整體市場租金下跌以及部分新簽訂租約提供租客免租期 租金收入下降9%至6.667億元。房地產部門總營業額下降22%至7.131億元。盈利下降66%至1.897億元。而集團有意放棄內房業務 並會專注本業。尚餘60億至70億元住宅庫存。

投資業務部門利潤錄得增長，公司投資組合持倉120億元 持股包括中移動、國泰航空、房託基金及比亞迪。

財政情況: 流動資產淨值219.8億元 現金31.1億元 流動比率2.02  淨負債比率32% 資産比率34.9%。

集團上市逾30年 管理層作風王道 能與小股民同甘共苦 派息慷慨 但外行人始終難以了解其主業 只宜適量吸入作分散投資。