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2024年3月31日星期日

恒生股息大增

恒生銀行 股份代號: 011  現價85.65元 市值1637億元。

公布2023年度全年業績、提取減值準備淨經營收入按年升19%為408.22億元。股東應佔溢利升58%至178.48億元;市盈率9.54倍、全年派息6.5元(需款124.2億元) 增58.5% 股息率7.58%。

全年淨利息收入增長26%,為322.95億元。這主要歸功於期內經調整淨息差大幅擴闊至2.3% 足有55個點子 。存貸比率72.9%  處偏高水平。 股東回報率10.6%、總資産回報率1% 均屬合理。總資產16818億元微增1.75% 股東權益1681億元。依然保持本港第3大银行之位。減值準備147.7億元或0.87% 增加17個點子。

非利息收入 投資服務收入27.94億元 含證券紀紀佣金12.58億元。保險業務56.93億元增22%。此外租金及再保險收入7.83億元。

筆者個人認為恒生這份業績已交到功課 各方面的財據都有偏好的跡象 尤其股息大增 更顯管理層對前景信心足 起码強過長江、新地等磚頭大藍籌。 


2024年3月30日星期六

中銀香港業績勝預期

中銀香港 股份代號: 2388  現價20.95元 市值2215億元。

剛公布2023年度全年業績、提取減值準備淨經營收入按年升20.8%至654.98億元。股東應佔溢利升26.1%至327.23億元;市盈率降至6.76倍、全年派息1.672元 增23.2% 股息率7.98%。總資本比率21.18% 一級資本比率為19.02% 流動性覆蓋比率的平均值及稳定資金比率 全高於有管相局的要求。

淨利息收入大增31.8% 至1284億元 這主要歸功於期內經調整淨息差大幅擴闊至1.63% 足有27個點子 加息的確有利大型銀行。存貸比率67.99%  仍有增長空間。 股東回報率10.6%、總資産回報率0.9% 均屬合理增長。總資產38687億元微增1.75% 依然保持本港第2大银行之位。減值準備147.7億元或0.87% 增加17個點子。

非利息收入 其中最重秤3項業務信用卡為24.3億元 增22%、 貸款佣金24.13億元 减5.3% 、證券紀紀佣金18.26億元 減26.7% 股票行採割喉式減價競爭 這部份的業績難以改善。上述收入就佔服務費/佣金總收入合共121.8億元的66.7%。此外保管箱租收都有逾3億元 好過投資物業。

筆者個人認為這份業績已算不錯 以中銀香港的綜合質素 現價已具吸引力 銀行是百業之母 看中銀香港的表現 或許顯示不少投資者對香港經濟前景過慮了 不過這實在正常 若大家都只有一種看法 就無交易做得成 至於誰對誰錯 將來自有結果 真金白銀的增減 始終賞罰分明。  


2024年3月29日星期五

長實股價越抵越無人睇?😢

 2021年李嘉誠以4項資產包括UK PowerNetworks 20%權益;(二)Northumbrian Water 20%權益;(三)Wales & West Utilities 10%權益;及(四)Dutch Enviro Energy 10%權益。作價170億元(或每股51元) 換取長江實業股票。期後長實繼續回購股份 李家父子亦常有增持。 長實現價才32.3元 比誠哥買入價平了超過3成?

最新業績報告 四大地產發展商中 除了恆基地産外 全都減派股息 收租股希慎興業及近乎全部房產信託 亦無一幸免。  

又有報刊報導 李氏家族持有25%英國配電市場、天然氣3%、電訊40%、供水7%、码頭33%、英國最大酒吧企業、涉及80億元的Convoys Wharf地産項目、購入價值48億元的 Civitas Social Housing房託基金  另持有不少英國土地權益...。其實誠哥早就富有過Jim Ratcliffe!


2024年3月28日星期四

調研嘉華國際

嘉華國際 股份代號 :173 確有不少賣點 現價1.79元 市賬率僅0.13倍  具私有化憧憬 市值僅56.08億元  單持有1.62億股銀河娛樂股票 都價值63.66億元或集團總市值1.13倍。全年派息0.16元 按年减少0.05元或减了23.9%。以現價計 股息率仍高達8.8%。

剛公布截至去年12月底止全年業績,有點強差強人意。 營業額61.03億元(賣樓佔88%、租金佔10.4%、酒店佔1.5%)。純利8.02億元 兩者跌幅分別達23.9% 、41.6%。市盈率卻升至6.99倍。

財務情況 :現金及銀行存款為74.96億元 銀行借貸151.82億元 負債比率17%。未提取之銀行貸款額度為168.11億元  加上仍有超過300億元可作扺押物業 若有須要再融資 應無問題。 流動比率為222% 資金流尚算穩健。 但須注意 利息開支非輕 高達8.79億元  比集團純利還要多。至於全年減派0.5元股息 可省回1.56億元 但卻傷了股民信心兼破壞了往績的良好派息紀錄 實在不大值得。 市儈些講句 或許股場只有四叔好!


何方神聖狂沽友邦?

今早友邦保險(01299.HK)股價跌穿52週新低 曾報50.2元 約半個月前股價仍有65.2元 以友邦的綜合質素 確令投資者難以理解 為何股價會調整得如此深 足足跌了15元 超過26%。

3月14日 友邦公佈全年業績 九成大行認為勝於預期 高盛給于買入評級 目標價看98元、大摩看94元、細摩看92元、花旗看100元、野邨看90.8元。而業績公佈後 友邦已急不及待回購股份 短短幾個交易天 就拆資15.7億元 回購2700萬股。

下跌幅度這麼大 成交量又如些多 肯定非一般散戶所為 業績佳 股息增 加上以友邦的市場地位 必有其因。寧放過勿買錯 都係做過傍觀者算了。 

2024年3月27日星期三

收息股系列之4大內銀

後記: 看來真的無估錯 工商銀行剛公佈去年純利增長0.8%至3639.9億元人民幣 建議每股派發0.3064元人民幣(含稅),按年增近1%。

恆生指數收報16,392 跌225點或1.36% 成交額 1,156億元。恆生指數成份股雖然有82隻 但主宰大市升跌 全要看為首7隻大傢伙(合共佔恆指成份額超過4成) 的表現  可惜今天除了隻股王-騰訊 有輕微升幅外 其餘6隻都報跌。

筆者早已覺得 大市因成份股結溝的錯配 已無乜可做。 或許這亦是累積高息股的良機 大型內銀有個特色 由於全是為人民服務 因此不論利潤、撥備或股息都不會相差太遠。排行第5的招商銀行 公佈去年成績表 多賺6% 並增派息13%至末期息1.972元人民幣(下同),排行第6的交通銀行 淨利潤按年升0.7%至927.3億元 末期息0.375元 微增0.002元。看過老五、老六的業績  段估頭4大行 工、建、中、農 都不會差得去那。保守些維持往息 股息率分別都有8.62%、9.14%、8.05%、7.57%。四大行主要股東都同屬中央財政部及社保基金 派息高些亦符合國策。

*內銀H股須繳10%股息稅。 


股價弱勢必有因

阿里巴巴決定擱置菜鳥的上市計劃,並斥資最高37.5億美元,回購少數股東和員工的股權。收購要約反映菜鳥估值是103億美元。當年傳聞菜鳥上市估值逾200億美元。合理推斷 阿里近期亦難以再有業務可分拆上市 這些業務中 其中應包括仍在投資期的獨角獸 若上市成功  除了即時可奪現一筆資金 還可讓小股東分擔部份業務虧損 更多了項易於套現的流動資產。可說百利而無一害 可算是阿里股價能否上升的重要依璩之一 可惜....。

阿里原本仍有一個重要的賣點 直至去年底 持有現金及現金等價物高達7,050億港元 相等於阿里總巿值47.4%。就算將這筆錢用作銀行存款 每年收息都超過300億元 但管理層卻遍遍喜歡動用資金去回購股份 去年就動用743億港元 回購了8.98億股,每股平均價82.7元。若現時才去回購 成本可省回125.2億元。 阿里PB一向高於一倍 回購只會令資產表更弱 至於話可稳定股價 目的為何? 以阿里的質素 亦無須穏住股價方便融資。

又或許有人是武俠小說謎 想學李尋歡  無情刀 永不知錯。又計劃將未來回購額度由250億美元提高至500億美元,究竟相關人仕是否明白 派息比回購股份更能稳定股價。 況且一為神功,二為弟子 港股的弱勢元兇之一就是五行欠水。 阿里管理層若能從善如流 將那用來回購股份的資金改用作派息 市場起碼會多了近4000億港元[新水]流動。


2024年3月26日星期二

減息+供股=股民大忌

2005年領滙房產信託基金 股份代號:823 於聯交所上市 作為香港第2隻官股私有化 的確不負眾望 上市首年派息0.5462元 其後股息年年增加 直至16年後的2021年股息升至3.0567元 是上市首年派息的559% 股價由IPO價10.3元升至2019年9月高峯價91.1元 是IPO價的 8.84倍。期內領展成為香港 以至亞洲最大的房産信託基金 同時亦是該板塊中 在藍籌股俱樂部中的唯一代表。

但好景難再 2022年領展股息為2.0567元 是上市17年內首次減派股息 減幅11.4%。領展的客源多為食息客 能容引它成為估值最高的房託 (PB最高、股息率最低)只因它歷求來派息只加不減的良好形象 如今一旦減派 難免令擁躉信心動遙! 最差勁的是減息外 還破天荒首次供股 5供1 供股價為44.2元 集資188億元 較供股前股價62.8元折讓29.6%。股民不少用沽售 來顯示對供股的不滿,供股消息宣佈後 領展股價隨即下跌15.4%。其後的日子 就無好過 2023年股息再减至2.7431元。而最新股價為33.85元 個人估計 領展應是全港蟹民最多的房託 無他 十多年所累積的商譽早已深入民心 是一隻優質的退休收息股 通常買領展的投資客不願高追 但不少股民心理上認為44.2元的供股價 是領展的鐵底價 (其實並無實際數據支持) 怎料個鐵底只是假象 完全經不起考驗 這個鐵底價的大閘蟹 或去會多過洞庭湖。

領展現價33.85元 往年股息率為8.1%  但今個年度 就不大樂顧 已派發上半年息 按年就少了16.3% 末期息就6月初才公佈。與領展業務相近的置富房産信託 最新股息率為10.5% 比領展高出近3成。以前領展股息有升無跌 當然值多點溢價。但近期不旦減息 還犯了股民禁忌去供股 是否再值得比同行 有如此高溢價 就見仁見智。


減息慘過失職

多隻實力股 一旦減派股息 股價必然會有較大調整 強如新地、長實也無例外。今天粵海投資同樣因減派股息 今早股價曾跌逾20%!
相反 恆地便因能力保股息水平 股價明顯硬淨得多 有四叔家族的強力支持(借了逾620億元給公司) 恆地財務方面有恃無恐。
減派股息股價跌 不難理解 但友邦保險樣樣都好 只係股價不好 今早又跌穿52週新低。友邦是恆指成份股中 四大最重枰成員之一 佔份額7% 友邦股價近期不劑 更是恆指近期弱勢的元兇之一。

派息記錄

股份代號:005 滙豐控股 全年派息 907億元、700 騰訊控股 321億元、267 中信股份 188億元、1299 友邦保險 182.2億元、9999 綱易 138.7億元、 9988 阿里巴巴 137.7億元、016 新鴻基地產 134.7億元、011 恆生銀行 124.4億元、388 港交所 106.5億元、2388 中銀香港 105.7億元、001 長和 96.9億元、1929 周大福 96.8億元、9618 京東集團 94.5億元、012 恆基地產 87.1億元、066 港鐵 81.4億元、002 中電控股 78.3億元、1113 長江實業 72.7億元、003 煤氣公司 65.3億元。


2024年3月25日星期一

派息王

2023年全年計,騰訊收入錄6090.15億元(人民幣 下同),按年增10%;純利1152.16億元,按年跌39%;經調整純利1576.88億元,按年增36%。筆者個人覺得這份業績管理層已算交到功課 尤其在現今的經濟環境下 股息仍能加派41.6%。或許在大型藍籌股中 就僅此一家。

財務方面 總現金高逹4033億元,自由現金流342億元,現金淨額547億元,流動比率147% 負債總額7035億元/資產總額15772億元 比例為44.6%。另有可套現上市股票5507億元。

主要收入來自3大業務 增值服務佔集團總收入近49% 按年增加108億元;金融科技及企業服務佔33.4% 按年增加267億元;網絡廣告佔16.6% 按年增加187.5億元。以騰訊的規模 3大收入支柱均全有增長 尤其是為網絡廣告增幅22.6% 並非易事。

騰訊的優點還包括由上市至今 掌舵佗人仍然馬化騰 馬先生的能耐及對政治環境觸角 的確能令股民安心 況且自上巿以來 集團都年年有股息派送 金額更有增冇減。 由2005年上市首年每股派息0.014港元(下同) 增至現今3.4元 增幅超過241倍。近3年派送給股東的現金股息合共逾700億元;此外2022年就向股東分派當年價值1277億元的京東集團 實物股票 ;2023年又派送當年價值1711億元的美團實物股票。即近3年 集團分派給股東的權益就高達3688億元 想不到騰訊不單只是股王 連派息王都兼任埋。

騰訊將計劃回購逾1000億元股票 但筆者認為在超過3倍巿悵率回購股票並不化算 倒不如將回購的資金派埋給股民 經驗話我知 派高息比回購股份 更能稳定股價。 

騰訊控股(股份代號:700)現價288.6元 市盈率21.6倍 股息率1.17% 市值27302億元。 


2024年3月24日星期日

九建股息高風險高

九龍建業 股份代號:034 現價4.82元 巿盈率16.8倍 市帳率0.32倍 股息率17.2%* 市值56.7億元。公司的最大優點是往績派息慷慨 近5年都有增無减 而且集團已下了舖大注 若順利的話 利潤分分鐘是集團現今總市值的倍數計。

高股息是過去式 炒股當然看未來 就試看下它的財政情況 有否能耐維持派送高息? 股東應佔權益176.7億元、 總資產477.3億元、總負債299.6億元、資產淨值177.7億元。銀行貸款總額為208.9億元、現金儲備10.8億元 淨借貸額198.1億元、集團之資本負債比率為111.5% 負債頗為偏高。還有集團於年內 與9間銀行簽定了為期三年六個月之銀團貸款96.58億元 作為繳付位於香港牛池灣清水灣道項目之補地價的過渡性貸款再融資。

管理層當然理解集團的財政情況不佳 正積極籌集資金應對: 1).隨著推售香港海茵莊園之餘下未售單位、於香港西營盤高街之預售及中國內地多個項目之預售╱銷售,預期由這些項目所產生之利潤及現金流將會更加提高集團之資本水平及降低集團之借貸。於年內,集團於香港物業項目之銷售貢獻了現金流入約13.3億元 主要來自海茵莊園之銷售款。此外,亦錄得約20.95億元之現金流入,為中國內地各個物業發展之預售及銷售款,主要來自無錫江灣城之預售款。2).計劃出售一項上海物業發展項目60%權益予保利達控股,代價為13.91億元。3)將會派發的末期息每股0.57元 將以股代息 可省回6.7億元現金。4)集團持有的旺角始創中心 用毛租金率5%估值 若集團願割愛 應值逾47.4億元。

集團未來的榮辱 全賴位於牛池灣清水灣道的發展項目 單補地價已96.5億元 加上建築成本及利息開支 涉及資金或許會比集團的股東權益還要多 可說一舖定輸贏 該項目建築面積逾2百萬平方呎,地盆位於彩虹地鐵站出入口,地理位置優越 預計竣工日期2026-28年。

*其中包括已派送中期息現金0.26元 末期息0.57元將會已股代息派發。

個人評論: 欲購入者要明解 九建屬高風險高回報的投資 就算買也要切記量力而為 筆者依然是老規炬 只講不買。 

 

新地其實可以不減派股息

新鴻基地產 股份代號:016  現價74.3元 市值2153億元。

作為本港地產商龍頭 集團的總部竟不設在中環甲級商廈 卻設在灣仔一幢有43年樓齡的新鴻基中心。見微知注 可見新地管理層 作風實而不華。貴的商廈用來收租 次級些的用來辨公自用 值得一讚 對待股民亦算厚道 從無聽聞公司有欺負小股東的投訴。但最近令股民驚嚇的事 連象新地般優質企業 都竟會為省卻8.7億元 而將中期息由1.35元 減至0.95元  莫非本港的地產業前景真的很不劑 連新地都要萬二個小心?

直至去年底 新地股東權益總額為6023億元 或每股207.9元 市賬率0.35倍 債項總額為1357.1億元 持有銀行存款及現金79.3億元 淨債項為1277.8億元 負債比率21.2%。 由於部分香港住宅物業銷售款項在期內尚未收到。預計該等款項將在未來數月內向客戶交付住宅單位時收取。因此,在收到該等款項後,集團的淨債務狀況預期會顯著改善。

上半年(2023年6-12月) 利息資本化前的淨財務支出為28.7億元 平均實際借貸成本4.5% 期內之利息覆蓋率為3.8倍 1年內需還債202.9億元。集團流動比率為376%。再加上持有可套現非核心金融資産(股票及債券)市值25億元、 每日租金收入逾6840萭元、數以十億元計的賣樓金額回流 至於其他次要資産投資 (包括酒店、電訊、公共巴士、百貨、港口、數據中心、物業管理.....。) 所帶來的現金流 半年起碼都有130-140億元。此外以新地的商譽及可作底押的優質資產 再融資多1千幾百億 理應問題不大。

真不明解新地為何為了减派區區數億元中期股息 而傷害了集團擁蠆的弱小信心呢!


2024年3月23日星期六

調研東方海外

東方海外國際 股份代號:316 市值658.4億元。

剛公佈去年純利減少86%至106.6億元,派末期息1.131元,連特別息0.2808元,共派1.4118元,公司指疫情期間異常強勁的集裝箱航運市場已經成為過去,公司的營運將回復常態。而業績轉差兼派息減少 相信持貨者早就預計得到  已有心理準備。但業績公佈後 東方海外的股價 單日跌了20元或16.7% 兼跌穿百元心理大關 報99.7元 涉及資金132億元。

全球貨櫃航運巨擘-丹麥馬士基航運 (市值是東方海外約3倍)  表示去年12月及今年元月貨櫃運輸費率因為紅海危機,導致運費一度急漲,但2月中後運價開始下跌,全球貨櫃航運市場接下來幾年都面臨運能過剩,運費也自然會下降。去年由於新貨櫃輪陸續下水,使全球運能增加9%,預料今年將再增加11%,2025年進一步增加7%....。

業務前景不明朗 但仍想買入東方海外者 就要硏究它的股價跌夠味? 先看財政情況 去年底持有現金524.3億元 債務總額112.1億元  即淨現金高逹412.2億元 已相等集團總巿值的62.4% 頭寸超鬆。就算將現金用來作存款收息 每年利息收入保守估計都有逾20億元。而集團母公司 一向將東方海外視為現金牛 近3年就合共派送了989.1億元股息給股東們 相當慷慨 又假設你在5月26日或之前購入該公司股票 你仍可收取去年度的末期息+特別息 每股合共1.4118元。 


調研電能實業

一間企業 去年收入約13億元 卻有純利60億元 市值高達995億元 足夠買下7間希慎興業(銅羅灣最大業主) 近5年合共派送逾300億元股息給股東 更令人稱奇的是如此大企業 全體員工僅13人 一架十六人小巴載得晒有餘。

相信心水清的網友 已估到筆者所說的是股份代號:006的電能實業 做成收入小過利潤 13個員工就能管理到這間市值近千億元級大企業 原因好簡單 電能本身只屬一間控股公司 主要資產及盈利均上自與電力業務相關的聯營/合營公司 而這批公司的負債不用顯示於電能資產表內 盈利/虧損則按所佔權益計算便可。而相關資産帳面值為886.9億元 佔集團總資產高達92.6% 並提供約86.1% 除稅及利息成本前盈利。更由於該等聯營/合營公司相多國際化 除了集團持有香港電燈的權益較易理解外 一般散戶對集團海外業務的營運情况 就只能押注在管理層的誠信及專業水平之上。 

財務情況: 銀行貸款30.97億元 現金儲備42.0旦億元 淨現金水平11.04億元。利息收入2.18億元、利息支出1.43億元。盤數靚仔過年青時的吳彥祖!

買得電能多屬穩健食息客 這點電能頗為稱職 近5年派息都好穏定 以現價46.7元及全年派息每股2.82元計 股息率為6.03%。 

 

阿里不出誰與爭峯

承著新經濟熱潮 騰訊控股取代了滙豐銀行成為港交所新一代股王 有別於一般只得概念和憧憬 郤仍處於燒銀紙階段的獨角獸。 騰訊股價大幅上升 背後有著強勁的基本因素支持 2021年高峯期 腾訊曾創下2750億元盈利紀錄及首隻市值超過7萬億元的港交所上市企業 足足比舊股王滙豐的市值高出逾6倍。

而唯一能挑戰騰訊股王地位的就只有阿里巴巴 阿里原本只在美國上市 但見港交所快速成長 由一條小河流 變成一個大海洋 能夠容立超大魚類生活 或許又不想寄人蘺下 阿里終決定回歸國土 於2019年在港交所掛牌上市 不負眾望 上市後阿里股價不斷上升  同樣於2021年 阿里盈利高達1780億元。挾著電商龍頭、中國第一雲的盛名 再加上財技了得 適時將旗下阿里健康及阿里影業上市 大大釋放出它們的潛在價值 綿上添花 向來是經濟的常規 阿里旗下最具潛力的企業 挾著嶄新金融營運方式 一度成為最強獨角獸之一的蠇蟻金服 決定在港交所獨立上市 估值更超過2萬億元 若一切順利 阿里將會成位最大受益者 承著這大好消息 阿里市值自然急增 成為第二隻港交所上巿公司 市值超過7萬億元  阿里及騰訊同時雙雙成位全球企業市值十強成員 而阿里市值更一度超越騰訊 成為港交所股王......待續。 


2024年3月22日星期五

買股為收息

 恆生指數收報16,499 跌363點或2.16% 成交額1,356億元。

若閣下買股票目的是增加被動收入 通街7%股息以上的實力股任買 股民好奇怪 兩萬六千點時認為大巿從高位調整了逾7千點已抵買 卻在大市處於一萬六千點時卻步! 筆者認多隻藍籌重磅股 各有各隐憂 賭大市升跌 有點難道 反而是累積收息股的良機。筆者投資組合中的長和及載通 將為本人帶來合共9437元的股息收入 有踏實的感覺。投資股票應要把股息作為播種的成果 生生不息 長收長有 不用過份關注股價的短期波動。

長實減息合理卻不合情

東方海外減派股息我明解 但長江實業減派就真的那過! 市場不滿情绪已用實際行動表達, 長實今早股價曾罕有地成為藍籌跌幅之最 跌幅近12%。人比人比死人 但貨比貨就易得多 同行恆基地產 財政情況比長實弱得多 但依然維持派息金額 市場亦表態支持恆地 使它成為今早股價表現最佳藍籌股 逆市上升2.6%。

看完長實的財務表 真令擁躉有點失望 銀行及其他徣款合共549億元 持有現金儲備425億元 淨負債124億元 負債淨額/總資本淨額比率僅約3% 在本地大型地產商中 或許只有信和置業的資產表比它更佳。

信置持有淨現金432億元 相等於該集團總市值約62% 不客氣的講句內心話 筆者並不認為信置管理層的投資眼光高於長實 只是1998年的教訓實在太刻骨銘心 大股東有一朝被蛇咬的痛苦記憧 速成信置其後執行超保守的營運模式。

而長實則是另一個故事 在中區甲級寫字樓高峯期 以402億元出售中環中心3/4權益、在內地物業大調整期前 就卒先沽出大批物業、又在英國商廈空置率上升前以124億元出售倫敦一幢甲級寫字樓並獲利48億元。更令投資者佩服的是長實並無因手上現金多就手痕 過早大量補充土地儲備。記憧中 長實近幾年都未有購入較顯眼的地皮 甚麼地王的投得者都好象欠長實參與似的。 較大的投資 只有用屯門郊區地價 買入啟德市區用地 及與市建局發展的黃大仙衙前圍村重建項目進行換地手續。據市場消息指,項目以象徵式1,000元地價進行批地,長實無需支付補地價,就算Borrett Road豪宅交易告吹 長實都能殺訂逾20億元......。

一列系正確的地産相關業務操作 令長實集團管理層成為本地房產業首席專家的形象更為突出。最可惜的是鉅哥數口實在過於精明 為省卻逾8.1億元 (對長實來說不算大數目)而減派股息。集團亦持有頗多的非物業資產 給投資者有不務正業的感覺。在集團的非物業相關業務中 酒吧及基建資產業務的收入合共310億元或佔集團總收入之43.6% 實在有點偏高。

以現價32.55億元計 巿值1155億元 全年派息每股2.05元 股息率為6.3% 加上市帳率少於0.3倍 以長實的綜合質素 筆者實在不敢叫人沽售! 又講句公道話 長實的派息政策卻有其道理 但希望鉅少明白 港人對長江個招牌 一向是比一般上市公司的要求為高。

利益申報: 本人直至執筆時並無持有長江實業(1133)股份權益。


2024年3月21日星期四

恆地作風厚道

恆基地產 股份代號: 012 市值1113億元。

剛公佈截至去年底止全年業績,營業額275.7億元,按年升7.9%。純利92.61億元,按年升0.2%。

主要盈利來源: 主業賣樓及收租 前者收入為242.6億元 盈利42.95億元 利潤率為17.7% 值得注意是相較上去少了近6% 以現在的物業市道 物業銷售前景實以樂觀。租金收入及盈利分別為88.43億元、64.22億元。 隨著新增投資物業加入 (主要為集團新總部大廈The Henderson落成) 總租金收入理應仍有增長動力。至於集團的另一項重要資產-煤氣公司的股息收溢維持27.1億元。三大業務合共提供合共144.74億元利潤 較上年減少約7.8%。此外 集團的酒店、百貨、房託基金及渡輪...等業務亦能提供利潤貢獻 但所佔份額有限 就此略過。

截至去年底利息資本化前之融資成本為 69.19億元 減去利息資本化49.2億元(估計主要為中環地王發展)及利息收入6.79億元 融資成本淨額為13.2億元。期內集團之整體實際借貸年利率約為 4.32% 從好的方面想 再大幅上升的空間有限。

四叔家族的確有人情味 以現時集團的財政情況 全世界都預會減派股息 不竟規模比它大的新鴻基地產及長江實業 早已帶頭減派。恆地則維持全年派送每股1.8元 需款87.15億元 以現價23元計 股息率7.82%。

集團債務總額為954.9億元、現金储備216.2億元、借貸淨額738.7億元。相對股東權益3265億元 借貸比率為22.6%。 另有大股東私人貸款給恆地的624.4億元(無扺押兼不收利息) 若收利息的話 每年起碼30億元 足見大股東的厚道。

題外話:近日恆地股價曾在幾小時內急跌超過5% 還以為有春江鴨作怪 原來是筆者想多了。

天字一號雞肋股

長和 股份代號: 001 市值1547億元。剛公布截至去年底止全年業績,總收入4,615.58億元,按年升0.9%。純利235億元,按年跌35.9%,撇除2022年一次性收益比較,基本盈利減少9%。EBITDA跌10%至1,273.09億元。每股盈利6.14元。派末期息1.775元,上年同期派2.086元。總計全年股息為每股2.531元,按年跌13.5%。以現價計40.4元計 市盈率6.57倍 股息率6.26%。

集團流動資金及財務狀況保持穩固。撇除2022年出售英國發射塔資產所得款項,2023年之基本自由現金流較去年增加12%。綜合現金與可變現投資合共為1,431億9百萬元,綜合銀行及其他債務總額為2,749億1千9百萬元,以致綜合債務淨額為1,318億1千萬元,以及債務淨額對總資本淨額比率為16.1%。

這個資產表都要减派股息 大少! 莫怪股民怨你親疏有別(指對長建及長和的派息政策) 或許對李生來說 派息只是數字遊戲 但对不少散戶來說 股息的確對生活水平甚有幫助。以長和的質素 現價叫我沽出實在不捨得 只好怪自己犯賤吧!

利益申報: 本人持有上述股票權。


財經日誌(3月21日)

金朝陽公佈派特別息 私有化憧憬幻滅 因合理推斷 大股東欲想私有化 不會派特別息 令股價上升 我亦承機止蝕   蟹了多年 計埋已收股息 今天股價又升了7% 才沽出。但 5千股都蝕逾2千多元 又一次博私有化失敗。

阿里巴巴減持小鵬汽車3300份美國ADS(相等於香港普通股6600萬股)套現25.1億元 估計仍持有約1.3億普通股。小鵬汽車無基本因素支持 又有個潛在賣家 欲承低買貨者 三思呀! 

昨天長江系成員含長建、電能及港燈均宣佈去年成績表 今天上述企業股價全面上升 看來巿場對它們的業績都收貨。而長建將全年提供48.8億元股息給于母企長和實業。

利益申報: 本人持有長和實業(001)股票權益。


2024年3月20日星期三

有數得計之長江基建

長江基建 股份代號: 1038 市值1146億元。

公佈2023年業績 全年派息2.56元 按年微增1.2% 顯示集團仍能維持自上市以26年來 股息有加冇減的良好記錄。以現價45.5元計 股息率5.56%。

長建去年收入385.82億元、純利80.27億元。期內,來自營運之現金流達86億元,持有現金儲備130億元,負債淨額對總資本淨額比率為7.7% 。頭寸鬆動 有承低增持優質資產的能力 事實上機會往往只會留給有準備者。

長建的資產分佈在全球各地 債務又有不少隱藏於聯營公司內 要了解集團的真正價值並不容易 只能冰山一角看冰山 找幾件較易計到價值的家當評估一下: 1) 持有7.67億股電能實業股票 價值351.5億元。2) 有財團出價1393.5億元收購UK Power Networks 長建間接持有53%權益 價值738.5億元。3)早前以80.7億出售Northumbrian Water 25%給韓國財團 長建現今仍持有39% 價值126億元。上述3項資産價值合共1215.6億元 或已相等於整過集團總市值約106% 至於集團的其他資産 有興趣者就上綱看 資産多至 看都看到眼花!


中國飛機租賃 VS 中銀航空租賃

中國飛機租賃 股份代號: 1848 現價3.4元,市值25.6億元。中銀航空租賃 股份代號: 2588 現價56.9元,市值394.9億元。前者屬光大集團成員 於2014年以5.53元上市 較現價潛水37.8%,後者屬中國銀行集團成員 於2016年以42元上市 較現價上升25.9%。

兩者相比 論公司規模及母公司背景 2588都較1848為優  前者市值是後者15.4倍 而作為租貸公司 大股東是內地四大行之一 總較是綜合性企業 光大集團為佳。但閣下若是貪息一族 1848就能追回不少分數 與2548 的股息率相比 為8.72%: 5.28%。

個人看法 對於飛機租賃業務 筆者所知有限 但前時見長實及新世界都先後放棄這個行業 難免會有點戒心。 


調研香港電燈

港燈電力投資 股份代號: 2638 市值422.3億元。

剛宣佈去年業績 每股份合訂單位派發末期分派0.1609元 連同中期已分派金額每股0.1594元 全年合共派送0.3203元 已連續5年不變 以現價4.78元計 股息率6.7% 以港燈的穩健形象 理應已較定期存款吸引 相信喜做定期存款及買港燈的投資者 應屬同一類人。 問題是港燈的派息真的穩陣嗎?

港燈能夠維持派息金額多年不變 全賴按信託契約條細則 管理層有權酌情決定的調整 2023年撥入金額4.04億元 2022年更高逹41.59億元 比可分配金額還要多出47.4%! 而其他重要財據變動也不少 2023年燃料價格調整條款賬變動的金額大增至19.45億元 而2022年同期為負16.4億元 一加一減涉及資金35.85億元。財務成本淨額為15.27億元 比2022年增加近4.5億元....。港燈要透過各式各樣的合法財技調整 條大數才會好看些。

財政情況: 去年底集團貸款總額為502.06億元 持有現金僅0.21億元 淨負債為501.85億元 淨負債對淨總資本比率為51% 於2023年3月標準普爾維持其於2015年9月對公司作出前景為穩定的A- 級信貸評級。銀行已承諾但未動用之信貸額為65.35億元。


2024年3月19日星期二

調研中國聯通

內地大型電訊企業 既有穏定的傳統的聯網通信業務 叧有高增長的算網數智高科技營運實為攻守兼備的優質板塊。就以中聯通為例 股份代號:762 現價5.57港元 市盈率8.9倍 股息率5.5% 市值1704億港元。

剛公佈去年業績 營業收入達到3,726億元人民幣(下同),同比提升5.0%;股東應佔盈利187億元,同比增長11.8%,淨資產收益率達到5.4%,實現近年最好水平。全年派息增長22.8%至0.3366元(含稅),需款約103億元。而筆者尤其看重集團的聯通雲發展前景 去年收入達510.3億元 同比增長41.6%。

財務情況 截至去年底 集團資產總額為6,610.5億元 負債總額3,071.5億元,資產負債率46.5%,經營活動現金流量淨額為1,023.9億元,扣除本年資本開支後,自由現金流為285.2億元。持有現金及現金等價物588.1億元 股東權益3514億元。


股息有增冇減的企業 2

中國鐵塔 股份代號: 788 主要業務為通信鐵塔建設及營運 公佈2023年度業績純利97.5億元人民幣(下同),派末期息3.739分(約4.01港仙)。集團主業收入及利潤的穩妥性高 但大股東及大客戶同是內地3大電訊商 能有暴利出現的機會甚微 但查看近5年的盈利及派息均有增長。 

2019年盈利增長93%、 20年31.29%、21年17.14%、22年10.45%、23年7.82%。

近5年每股股息派送金額(港仙) 1.63仙、2.66仙、3.21仙、3.65仙及4.01仙。

現價91港仙 市盈率14.8倍 股息率4.5%。投資者須注意此股蟹貨甚多 股價上升時層層阻力非輕。


恆基地產會否減派末期息?

恆基地產 股份代號: 12  以現價22.3元計 股息率8.07% 市值1079億元。

快將公佈2023年度業績的恆地 昨天股價逆市下跌 而且幅度較新地、長實、甚至重債的新世界為大  最差時曾下跌1.4元或6.5% 令人懷疑業績有可能被春江鴨先知 業績及未期息或計會比預期中差 以四叔家族作風 可以的話都會盡可能維持派息水平 怕的事與違圍 有心無力!

已公佈2023年上半年度業績 顯示於一年內須償還貸款266.29億元 加上資本開支 經營及行政成本 利息開支 稅務支出....等等。 但集團於去年6月底 手持現金僅133.24億元 持貨者大可以放心 因下半年的現金流 單計穩定的租金淨收入及煤氣的未期息 預計應有約43億元、除去煤氣的多間上巿聯營公司股息及其他業務收溢 當然還有數十億元的賣樓資金回流 利潤雖難料 但起碼本金可用來還債 大不了可再融資 有點須注要 恆地未有以資產作為貸款的扺押品 可見集團與銀行關係極佳 有需要的話 恆地仍有逾2千6百億元的投資物業及最少4-500億元上巿公司股票可作為扺押品 資金鏈出問題的機甚微。

財政情況 淨借貸778.55億元/股東權益3242.6億元 比率為24%。每股資產淨值66.98元 市賬率0.31倍。 利息收入2.87億元  融資成本30.12億元 其中包括21.07億元利息資本化 。 

大股東四叔家族的私人公司 更分文利息不收 借了逾600億元給恆地! 筆者對恆地資金鏈安全度充滿信心 但其能否維持未期息每股1.3元派送(需款約63億元)就有點疑問 不竟比恆地更具實力的新鴻基地產 已卒先減派股息。


2024年3月18日星期一

調研鷹君集團

鹰君集團 股份代號: 41 市值83.5億元。

2023年核心業務收益約75.22億元,同比增長15.1%;總收益約106.44億元,同比增長19.8%;權益持有人應占溢利7.635億元,末期股息每股0.5元 連同已派中期息0.37元 全年合共派送0.87元 需款6.5億元 以現價11.16元計 股息率7.79% 每股賬面值75.9元 市賬僅0.152倍。

集團的主要收入、盈利及資産份額 均集中於酒店業務 在全球各地擁有12間酒店 受惠於復常 酒店分部收入升25.5%至49.32億元  EBITDA更大升78.3% 至10.98億元。這還不計佔69.7%的上市附屬-朗廷酒店的貢獻   鷹君所佔權益市值14.37億元及佔可分派資金2.04億元。

集團另一盈利支柱 持有約40.78億股冠君房產信託基金 市值64.8億元 股息貢獻6.98億元  。好明顯市場是嚴重低估該房託的真正價值 看基金市帳率只得0.2倍就知啦! 還有鷹君去年收取冠君房託管理費3.32億元。但甲級商廈現處物業重災區 望租金下跌放緩些都收貨了。

租金淨收入1.08億元 主要來自集團招牌大廈-鷹君中心。 

賣樓收入 由於集團地産發展項目不多 只有數個地盆的少數權益 但涉及投資金額卻不少 去年就有10.75億元收入 所佔資産帳面值114.6億元。

主要財務數據;  借貸淨額284.1億元  股東應佔其中224億元 相對股東權567.8億元 比率為39.5%。集團持有現金儲備及未動用信貸合共160.2億元 。 整體利息覆蓋比率為3.3倍 已動用作扺押物業帳面值204.1億元佔整體投資物業29.7% 即仍有逾480億元可作扺押品融資。


2024年3月17日星期日

股息有增冇減的企業

股息有増冇減的上市公司 隨著零式時代告終 已買少見少 連新鴻基地產、領展房託、希慎興業 均先後打難齋砵 ! 幸巿場仍有數隻企業 堅守著這項優良的派息傳統。其中包括: 

 1) 長江基建 股份代號1038 市值1164億元 或許主業為公用及基建關係 盈利波動較少 而向來派息都去得不太盡 必要時可利用派息率的調整 來控制派息金額 但現今此法已愈來愈吃力 長建派息率亦由5年前的58.7%增至82.1% 但預計集團短期內仍可维持不減息政策 因李大少對長建的偏愛 路人皆見 而集團本身條件仍容許執行管理層的派息政策 現價46.2元計 股息率5.46% 仍高於存款利息 具有一定的吸引力 早前巿傳有財團出價150億英磅買入UK power networks  長建間接持有約53% 價值792億元或整過集團總巿值68.5%。

2) 香港鐡路 股份代號66 市值1579億元 主業為鐵路運輸+地產發展。貴為官股 特區政府佔近75%權益 理論上應看高一線 但實情和理論卻有不少差距。港鐵的確壟斷整個香港公共運輸行業 但由於涉及民生 近幾年就出現要為民服務的情況 蝕本都不能按理調整票價 原本壟斷的優勢價值也大打節扣 公司的盈利就只好由地產部門獨力承擔 若作為地産股 估值就貴絕全行 而且為保持股息不減的形象 近5年中就有2年派突 分別是2012年的股息分派率高達157%及2023年的104% 而未來資本及利息開支難免增加 再加上地産業務的不景氣 要維持過往派息水平 或會有點吃力 現價25.4元計 股息率5.15%。 

3) 騰訊控股 股份代號700 市值26767億元 自上巿首年派息至今共19年 股息全屬有增冇減 連持平都無 升了超過16倍 實在超難得 要維持此派息傳統 對騰訊來説 丁點難度都無。由於集團的盈利增幅大大抛離股息的加幅 近5年都維持派息率7.9-10.7%之間 有超大的增長空間。諷刺的是騰訊的吸引力並非來自有增無減的股息 因現價283.8元計 股息率僅0.84% 只是好過不派息而矣! 但其巿盈率僅12.7倍 以貴為股王兼新經濟企業龍頭來衡量 實屬有點不合理!.....待續


2024年3月16日星期六

有數得計之長和實業

長和實業 股份代號: 001 市值1572億元。

集團的貴重資產甚多 就隨便拿幾件秤下 持有19.06億股長江基建價值880億元、加拿大Cenovus Energy16.5%巿值447億元、屈臣氏集團3/4權益 保守估計也應值1320億元。單計上述三件家當已值2647億元或相等於集團總市值1.68倍。

近年又宣佈將在意大利成立批發流動及批發固網通訊服務公司Wind Tre。並將60%股權出售予瑞典私募基金 預計可從中套現約30億歐元 即整間 Wind Tre估值50億歐元。可惜的事 計劃遭有關當局反對而吿吹。

此外集團的其他資產多如牛毛 包括貨櫃碼頭、全球電訊業務、香港船塢地皮、現金1287億元、可速變現資産180億元(股票及債券)及多間上巿聯營公司權益...。

講完資産 當然要講埋財政情況 直至去年6月底 集團的綜合銀行及其他債務就高達2859.2億元 半年融資成本97.5億元(含聯營公司利息支出及融資成本攤消) 而平均債務成本2.9% 仍有上升空間。還有要付息但不需列作負債的永久資本證券44.8億元。

而長和仍屬重資產企業 所以用EBIT較EBITDA去衡量部門賺錢能力更為適合。

1)港口業務 高峯期曾佔全球貨櫃碼頭呑吐量近一成 但時移勢易 集團通過分拆上市 已大大減少相關業務投資 加上行業本身的不景氣 亦難已擔當重任 只能為集團提供9%收入及16%EBIT貢獻。

2)零售業 半年做了886億元營業額生意 佔集團40% EBIT卻不夠60億元 可見利潤率之微簿 但零售業的潛在價值在於現金流貢獻 賣貨先收錢 找貨數就可慢慢來 生意如越大 捨帳期就可趆耐 對資金鏈禆益頗為明顯 尤其在高息時代 賺息都好和味 銀行見資金流這麼強 融資利息都會憂惠些。

3)令筆者想不到的基建業務 竟然是集團的盈利支柱 1/3 EBIT 供獻是來自相關資產 但公用業務涉及民生 難已利潤大増 或許穩陣有餘 進取不足。

4)電訊業 主要分為CK Hutchsion Group 及和記電訊亞洲兩個獨立企業運作 合共佔集團收入21%及7%EBIT 有跡象顯示 集團正減持相關業務資產 除了上述沽售意大利電訊Wind Tre 60%告吹外 早前已成功出售歐洲多國電訊發射塔資產。

5)至於財務及投資業務 收入及盈利都頗為波動 但涉及的EBIT份額卻不少 況且這部門的資産亦較為複雜 包括集團所持現金的投資回報 上市聯營公司TOM集團、和黃醫藥及長江生命科技權益。 而最值錢的應是持有加拿大能源企業 Cenovus Energy16.5%股權 既然是非核心資產 倒不如賣出套現 就算用來減債 每年都省到最少20億元利息支出。

長和的業務屬傳統舊經濟事業 基礎溢利難有大驚喜 賣點主要為管理層釋放資產價值能力 這亦是李家父子的拿手絕技! 不久後長和實業將會宣佈2023年度業績 到時便會見真章。

利益申報: 本人持有長和實業股票權益。


2024年3月15日星期五

收息股系列之泓富產業

泓富產業信託基金 股份代號:808 市值19.15億元 剛公佈2023年全年業績 末期息每單位派送6.64仙 連同已派發中期息7.45仙 合共14.09仙。以執筆時報價1.26元計 股息率為11.18%。

主要數據: 收入4億3730萬元、可分派金額2億1470萬元、物業估值97.03億元、租用率95.9%、每單位資產淨值4.56元、負債比率24.2%。

個人評論: 在此時刻收入 按年仍有0.8%升幅都算不錯 而負債比率亦屬合理水平 可分派金額減少12.4%及每單位可分派减少13.3% 主因為融資成本大增及發行基金單位增加所至 物業空置率僅4.1% 足證基金所持物業 多屬乙等物式 在經濟環境差時 反而抗跌力較強 未來最大憧憬是六月份有否減息的可能 以現時基金股息率相較一般存款利息高出近700個點子衡量 個人認為泓富值得[持有]評級。 

利益申報: 本人持有上述房託基金權益。其未期息將為筆者帶來4648元被動收入 對象我般高不成低不就的[偽中産]亦會有一定的幫助!


2024年3月14日星期四

調研太古地產

香港地產藍籌股中 新世界發展市值239.8億元、恆隆地產400.4億元、九倉置業824.3億元及領展房託952.7億元。而太古地產則有市值962.7億元。太地不論公司市值規模 管理層水平 財政情況、資産質素及派息紀錄。 全均優於上述磚頭藍籌公司。太地唯一不合條件就是街貨僅得18% 有關當局話流通量不足。因此太地實有藍籌之實 卻冇藍籌之名 真可惜!

太古地產 股份代號:1972 公布截至去年12月底止全年業績,總收入146.7億元,按年升6.1%。經濟環境雖不劑 但太地的主業 收租佬依然當得甚秤職 期內 租金總收入 在港股中只僅次於新鴻基地産 金額高達134億元 即每日租收3671萬元 按年增11.8億元或9.65%。此外 物管收入為1.17億元、物業買賣1.66億元及酒店9.79億元。

2023年財政年度 純利為26.37億元,按年跌67%;基本溢利115.7億升33% 派末期息72仙,連同第一次中期股息每股33仙,全年股息每股1.05元,按年增長5%  需款61.4億元。

財政情況 : 債務總額366.8億元、權益總額2881億元、資產淨負債比率12.7%、淨利息支出5.2億元、現金儲備50.9億元、股東應佔權益毎股48.73元 相對現價16.46元 折讓66.2% 股息率6.37%。

千億元發展大計: 由2022年3月公布計劃於末求十年投資1000億元發展地產項目 其中300億元投放在香港、500億元在內地、200億在東南亞。至今已承諾的投資計劃約580億元 計劃分十年分段進行 平均每年100億元 以太地的規模 並非大不了 況且市弱時累積平貨 總比市旺時高價追貨為佳。


調研太古公司

太古公司 股份代號: A股019 B股087  總市值875億元。

去年收入上升3%至948.23億元 基本溢利大升6.6倍 至361.7億元 主因為期內出售美國可口可樂權益錄得229億元特殊利潤及透過上市附屬-太古地產 以54億元出售港島東中心所至。

最新年報顯示 兩大業務 地產及航空部門合共為集團貢獻股息高達61.3億元  按年增加13.3億元或27.8%。  

值得關注是飲料部門 因沽出美國太古可樂權益  溢利將會大減至約8.7億元水平。

至於貿易/實業部門 向來非集團重點 做106億元生意 溢利不夠3億元 形同雞肋。

財政情況 : 股東應佔權益2681億元 財務支出淨額20.2億元 現金儲備140億元 債務淨額$551.3億元 平均借貸成本約4% 資本淨負債比率是17% 可動用流動資金合共489億元 屬安全水平 。 


友邦業績優股價跌

 

友邦保險 股份代號: 01299  公布2023年度業績 稅後營運溢利為62.13億美元,每股增加2% 新業務價值按固定匯率增長33%,內涵價值營運溢利達88.90億美元,每股增加37% 內涵價值營運回報為12.9%,較2022年的9.4%顯著上升,集團當地資本總和法覆蓋率非常強勁,按保險集團監管基準計算為275%,按股東基準計算則為335%。

末期股息為每股119.07港仙, 全年股息總額為每股161.36港仙,增加5%。 仍維持股息有增冇減的優良紀錄。

但不知何解 績優股價跌 現價報61.8港元 下跌4.7% 股息率2.6% 市值6990億港元。

恆生指數中午收報16984 跌97點 扡累市跌 全因四大金融藍籌股價均報跌!


2024年3月13日星期三

國泰航空業績大改善

國泰航空 股份代號:293  公佈2023年全年收入944.9億元 大增85.1% 淨利潤97.9億元,上年同期虧損66.23億元,宣佈自2019年以來首次向普通股股東派發股息 每股0.43元 的確是一份亮麗的業績。

財政情況: 借款淨額527.6億元、債務淨額0.88倍、利息支出凈額27.3億元、可動用無限制資金199.8億元、負債偏高 股東資金600.2億元或每股7.8元。潮流興輕資産 國泰卻不斷增強機隊 何必不轉買為租? 

油價影響: 國泰在營業總支出842.2億元中 份額最大是燃油費近250億元或佔總支出29.7% 燃油價格難測 加上集團對沖油價的往績 確實令股民擔憂 2023年對沖油價蝕了6.94億元 2022年更大蝕36.4億元 真係不對沖好過對! 

國泰航空業務明顯大幅改善 但航空業有先天性缺陷 全球航空公司十有七蝕 是一項甚為艱難經營的行業。而國泰轉勢得益最大 當然是其母公司-太古洋行。23年 國泰對其貢獻股息12.4億元  應佔利潤44億元。22年則佔虧損29.8億元  股息為零。


中信國際電訊 股息有加冇減

中信國際電訊 股份代號: 1883 去年營業額99.87億元,按年跌1.2%。純利12.31億元,按年升3.4%;每股盈利33.3仙。派末期息19.3仙(上年同期派18.5仙),連同中期股息6仙,全年每股股息為25.3仙,較之前一年升3.3%。派息率75.9% 即仍有盈利保留2.96億元作滾存 較不少同行為優。

財政情況 :總借貸39.34億元 現金/存款17.26億元 淨借貸22.08億元 淨資本比率17% 屬健康水平。集團收入只微减, 利息成本卻在加息期仍減少2百萬元至2.67億元, 淨借貸減少3.26億元 ,純利則多了7百萬元。

或許不能說這份業績超好 但起碼可算是不過不失 尤其是能保持多年來股息有加無減的優良紀錄。不知何解 在業績公佈後 股價曾急插近7.74% 由事日高位3.1元跌至2.86元。

執筆時報2.94元 市盈率8.83倍 股息率8.6% 市值108.8億元。


2024年3月12日星期二

九龍倉吸引力一般

九龍倉 股份代號004 主要資產及收溢均來自中、港兩地磚頭相關業務 嚴格來說是一隻地產股。去年基礎淨盈利按年增加逾10倍至35.66億元,主要因為應佔發展物業減值撥備減少66.3%至19.33億元。若計及投資物業重估虧損16.17億元及其他非現金項目,去年扭虧為盈,純利9.45億元。九倉派發末期息0.2元;連同中期息0.2元,全年派息0.4元,與去年相同,需款12.22億元。

財政情况: 持有現金116億元  負債194億元 即負債淨額78億元 負債淨額/總權益比率5.3%、流動比率188%  財務支出9.05億元 實際借貸息率升至 4.7% 再大幅上升的機會有限 相反卻有減息憧憬。

筆者個人認為論資產質素及前景、估值折讓及股息率 九倉均無特別吸引之處 或許它持有346億元可速套現上市藍籌股票 若大股東有意私有化 或可分文不花。 而相對與其規模相約的同行信和置業 後者就擁有一個較優質的物業投資租合及土儲庫 在財務方面信置持有淨現金433億元 為同業之冠。


2024年3月11日星期一

匯賢產業信託基金

匯賢產業信託 基金代號:87001 是本港大地產商-長江實業分拆的內房地產信託基金,亦是香港首隻以人民幣計價在香港交易所上市的產品。IPO價5.24元  上市後分多次購入母公司長江實業於內地產產。上巿首年派息14.67分 去年派息3.61分  比上市首年派息減少75.4% 。 現價0.68元較上巿價大跌87.1%。需注意匯賢產業持有的東方廣場土地使用權,會在2049年結束,屆時東方廣場會歸還內地合作單位。現價0.68元 股息率5.3% 巿值43.2億元。


2024年3月10日星期日

調研中電控股

中電控股 股份代號:002 市值1609億元 去年受惠於集團澳洲業務大幅改善 在計入公平價值變動前 營運盈利按年升33.2%至101.27億元 全年派息合共3.1元 近4年都沒有變動 以現價63.7元計 股息率4.86%。 

集團主要收入及盈利均來自中國香港特區 收入為506.3億元 盈利為87.17億元 或佔集團總收入58% 盈利71%。其不確定性已隨著去年與政府續簽管制計劃協議而被移除,並確定了2024至2028年間的資本開支計劃,相當於每年105.8億元,未來五年管制計劃項下資產基礎年均複合增長估算達2.9%,講白些即香港區盈利有保障。而第2大盈利是內地20.73億、其他地域則有6.08億元貢獻 澳洲業務亦大有改進 虧損收窄至1.82億 足足減少21.4億 真諷刺 蝕少變成大功臣 。

財政狀況 總資產2290億元、總徣貸575.1億元、股東權益1023億元、淨負債/總資本31.6%、 現金存款51.82億元、淨財務開支18.42億元。以集團業務的特強現金流特性 財務尚算健康。

香港區業務以有保障 澳洲業務商譽減值58.68億元只屬一次性 憧憬減息亦對集團利息支出大有幫助 每减25個點子 利息開支就減少460.5萬元。

個人評價 發電收入應穩陣過地產或金融業 可惜中電股息率僅與存款利息相若 吸引力一般。


港股表現真令人洩氣

單靠一個AI概念 就使輝達年初至今 股價大升超過70% 巿值2.2萬億美元 一躍升為成為科技界老三 僅次於微軟及蘋果。但誰能料到輝達會在一面倒看好的情况下 於美股最近一個交易天 股價曾[無里頭]急跌10% 市值蒸發逾1300億美元 足夠買下整間匯豐銀行! 當然會有不少事後孔明又話一又話七 其實萬變不離其宗 升得急 自然會多點獲利貨套現 又或許大戶數夠位挾口好倉也說不定。總知不懂就不買 就係这麼簡單。

美股杜指報38722點、港股恒指報16353點、足足相差22369點。美股位高勢危 我明解! 但港股位低也勢危 就真洩氣!


2024年3月9日星期六

調研九倉置業

九倉置業 股份代號:1997 是香港實力最強地產投資企業之一 去年物業租金收入高達109.16億元 佔集團總收入82% 該批投資物業估值高達2276億元 規模僅次於新鴻基地産。而集團租金收入雖増加2% 但由於貸款利率大增 經礎盈利因而減少3% 全年合共派息1.28元 按年減少約2.23% 渉及資金僅0.91億元 吳生個算盤真保守!。

財政情況 :總資産2453億元、總負債497.1億、資産/負債比率20.2%。股東權益1914億元或每股63.05元、持有現金存款11.2億元、負債淨額363億元 負債淨額/總權益18.6% 屬健康水平。

九置家當粒粒皆星 含全港最貴重商廈羣 估值1621億元的海港城、時代廣場估值達474億元、中區兩幢商廈 會德豐及卡佛大廈。其他較次級資產包括持有上市附屬-海港企業71.5%、荷理活廣場、天星小輪、約58億元投資組合及位於星加坡的會德豐廣場、Scotts Square商場。

單計海港城的市值已高出九置總市值近倍、若能按市價賣出時代廣場就夠還清淨負債額 有數得計 九置的確抵買 但賤物鬥窮人 在磚頭板塊中 比九置還扺買的股票實在不少。 


2024年3月8日星期五

和記電訊派息穏陣

和記電訊 股份代號:215  2023年度業績  營業額48.96億元,按年升0.3%。派息與2022年持平。期內,EBITDA增加3%至14.57億元;毛利按年增7%至30.71億;其中服務收益為35.31億元,按年增長8% 業績有改善跡象。

集團最吸引投資者之處是管理層承諾 每年派息0.0794元 涉及資金3.61億元 以現價1.05元計 股息率7.13% 這已比一般定期存款利息高出超過40%。當然有承諾都要有能力才行。和電去年底持有36.84億元現金存款 (相等於集團總巿值高達72.8%) 足夠未來10年股息派送。現今的香港經濟環景不劑 企業多點現金也使持貨者能在晚上能睡個好覺! 


2024年3月7日星期四

港鐵估值偏貴

香港鐵路 股份代號: 066 去年營業額569.82億元,按年升19.2%。純利卻跌20.8%至77.84億 收入多近兩成 純利卻少了超過兩成 主因為持一半權益以下的物業銷售利潤 大跌80.1%至20.29億元所至 (2022年為116.48億元)。末期息維持0.89元 全年派息合共每股1.31元,需款81億、按年持平。

港鐵主業 本地鐵路運輸 收入金額為201.3億元 為收入最多的部門 佔集團總收入35.3% 可惜的事 收入雖最多 但就全無貢獻 還帶來11.1億元虧損!  

而筆者一向視港鐵為地產股 理據如下 去年度租金47.95億元、車站商舖租收34.29億 兩者合共82.24億。 這等投資物業規模 已較長實、恆地、信置等一線地產股更強 。投資物業公允價值計量收益為14.2億,對上年同期為虧損8.1億。物管收入為2.84億 而賣樓利潤並不穩定 但卻屬集團的重要收入及利潤來源之一。

講完收入及利潤 就講下資產 在集團總資產中 收租物業佔988.7億元、中港發展物業486.2億、待售物業19.4億、應屬地産項目收入的車站舖位 若以毛租收利率5%估值 應值685億。此外 還未計國內的投資物業價值 當然香港鐵路上蓋物業的優先發展權益 應值多少 亦難以估值。至於與運輸相關資產  就只有1422.5億元或佔總資產約41%。

其他收入/利潤 含車站廣告費9.81億元、電訊6.03億元、而中國國內鐵路 物業租金及管理利潤為7.07億元、 聯營公司利潤為12.59億元 主要是來自八達通的貢獻。

財政情況 總資產3464億元、總負債1675億、淨資產1788億、現金存款223.7億、淨負債權益比率26.5%、利息保障9.8倍。以港鐵的特殊地位  再融資肯定無問題 但要維持每年派息80億元水平 卻並不輕鬆。 

筆者認為港鐡是優質股 亦無用質疑 但估值之高卻是磚頭板塊之冠 而它的榮辱亦全賴樓價的趨勢 至於鐵路運輸屬民生 作為官股怎可不為人民服務 靠調整車費增加利潤 想都無為。現價25.05元 市脹賬率0.87倍 股息率5.23% 吸引力一般。


2024年3月6日星期三

陽光Vs置富

陽光產業信託基金 股份代號: 435 公佈半年度業績 中期息派息0.09元* 以現價1.84元計 股息率9.78% 資産折讓率76.8% 資產負債比率26.3% 亦屬合理水平 借貸利息平均為4.4% 上升空間應少於置富。難得的是期內物業收入仍有7.9%增長 平均出租率94.4% 與置富房託相似 遇到經濟不景氣 乙級物業比高檔貨式更具抗跌力。派息率94.4% 理論上一年可保留1817萬元利潤滾存。  

陽光Vs置富 市值31.3億對85.4億元 陽光規模只有置富36.6% 股息率則較高 資產折讓也較大 派息末至太盡 多少都有點盈利保留 。綜合各種因素 筆者個人認為陽光房託的投資價值較置富為佳。

*財據化作年計。

2024年3月5日星期二

收息股系列之置富房託

置富產業信託基金 股份代號: 778 公佈2023財政年度業績 全年派息0.4038元 以現價4.45元計 股息率9.07% 資産折讓率68.1% 資產負債比率24.6%屬合理水平 但須注意是借貸利益平均為3.6% 仍有上升空間。難得的是期內物業收入仍有1.2%輕微增長 平均出租率94.4% 更值讚揚 這足證明遇到經濟不景氣 民生商場比起高檔商場更具抗跌力。

筆者個人評論 綜合因素置富現價已具吸引力 比存款高於一倍的股息率 護城河已夠闊吧! 雞蛋裡挑骨頭 派息率100%可能去得太盡 派90%也有股息率8.16% 省回0.81億元減債 對長遠來說更為妥善。

續談新世界

雖然新世界發展 股份代號:017 管理層好努力減債 近期單出售60.8%新創建權益及愉憬新城商場已套現217億元 並計劃稍後再多出售約40億元資産。但對於集團淨综合債務高達1179億元作衡量 只屬圷水車薪 利息每變動25點子 涉及金額2.94億元年息! 

集團最值錢的家當是持有2127億元投資物業 但這批收租物業 毛租金低於3% 要賣出唯有劈價才能出售成功 加上招牌物業K11系應不會賣 酒店估值又低殘 中區兩幢商廈(新世界大廈、萬年大廈)相對高峯期 或許蒸發了近40%價值 預計能順利沽出的收租物業 會比想象中少。

集團持有待售物業245.1億元、550.4億元發展中物業及156.3億元持作發展物業  這還末計透過聯營方式的物業發展項目。但以現時中、港兩地的樓價 能順利賣出兼平手離場都算不錯了。至於土地庫中 有農地1786萬平方呎 好大機會以成本值入帳 曾是集團隱藏的寶物 可惜時移勢易 相關價值必然大打折扣。

其他資產包括各類金融資產約110億元、現金389.8億元及上市附屬新世界百貨約75%權益。

債務情況 :總負債2319億元、综合淨債務1179億元、債務淨額/對股東權益49.9%、與同業相比頗為偏高。永續債券363億元、用於信貸抵押資產為597.9億元 理論上集團仍有大批資產可作抵押融資 何況大股東周大福企業*的財力及與銀行關係 再融資應難不到新世界發展。

*周大福企業為鄭氏家族私人公司 持有上市公司新世界發展45.2%、周大福珠寶72.4%及新創建74.7%。


2024年3月4日星期一

新世界債高息低

新世界發展 股份代號017 發佈2023/2024中期業績 持貨者最為關心的自然是派息及減債情況。可惜兩者同樣令人失望 中期息大減至0.2元 去年同期為0.46元。至於賣樓收溢 以現時中、港樓價 實難寄以厚望。但只要賣得出 最低限度都有一批現金流 令資金鏈更為稳陣 而集團已售出可以今年下半年入帳賣樓金額為26.32億元 另有79億元可於2025年入帳。

財務方面 總負債減少1029.6億元  但總資產卻减少1388.4億元  股東權益則少了65.3數億元至1929億元 流動比率112% 勉強合格、總負債/總資產49.3%屬偏高水平、末來一年內到期債項619.7億元、手上現金儲備389.8億元 另有可動用銀行貸款130億元、看來減債成果並不顯注。半年淨利息開支18.66億元 這已與集團淨租金相差無幾。閣下又認為017盤數有否改善? 公平些 當然不應忽視期內購回111.3億元永續資本債券 令其減至363億元 省卻數以億計的相關債息支出。

期內沽出新創建權益 減去特別息派送給股東後 實袋174億元 但每年就少了14.5億元股息收入 对公司來說並非好事 當然对股東來說就好得多 起碼已袋了40億元特別息。中期業績公佈後不久 新世界以40.2億元向華懋出售愉景新城商場獲利13億元 應可於末期業績入帳。

個人評論: 筆者对新世界有情意結 但也不能不面對現實相較同業 集團資產折讓及股息率已變得不大吸引 負債率又高據不下 這使筆者難免对其投資價值有所保留。