港鐵(066)公佈去年度業績，收入、 純利、 派息只有輕微變動 但投資是看前景不是往績。集團車務收入因復常關係 前景樂觀 但不能忽視營運成本增加 又因涉及民生 票價加幅必然有限 或許連通脹都追不上 鐵路運輸並不是一門好賺的生意 只屬飽不死 餓不壞而矣!
其實港鐵的主要收入及盈利來源是地產業務 集團持有甚多優質收租物業及車站地舖 租金收入可與頂級地產企業相比 在物業發展方面 鐵路站上蓋物業 因地段優質 毛利率亦會較普通項目為佳 但因樓價調整 就算優質地段都難免大受影響。
若將港鐵作為地產企業估值 實在偏高 但貴為香港唯一上市官股 鐵路運輸有壟斷優勢 具備運輸+地產雙重概念 所以投資者對其評價一般較高 而且特區政府佔75%權益 被動指數基金又持有不少 街貨甚乾 股價相對穩健性較強。
現價39.85元 市盈率25倍 股息率3.28% 市值2471億元。筆者認為估值有點偏貴 因未來仍有鐵路幹線發展 需大量投入資金 加息期間融資成本必高 集團總負債/總資產比率近45% 以地產股衡量已有點偏高 集團預計香港物業發展業務亦進入收成期，預計未來兩年將有逾兩有億元入賬。但筆者有點擔心將無以為繼。管理層強調維持漸進式派息政策，但現在股息率僅3.28% 未來又能加得幾多?
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