有數得計之長江實業

今年四月李嘉誠家族以9873萬元增持336萬股長江實業(01113.HK)股票 平均價約29.3元持股由48.75%增至48.84%。涉及銀碼有限 但意義不少 大股東早已擁有絕對控制權 增持原因 應為李生覺得抵買。

現時本港地產業是甚麼環境都不用筆者多言 但與同行相比 長實優勢相當明顯:

1).負債輕 去年底之負債淨額與總資本淨額比率約為4.0% 持有361億元現金儲備 淨負債166億元 但未計79.3億元永續債券。

2).非物業資產豐厚 單計應佔20%英國電網 UK PowerNetworks JV 及27%水務資産NorthumbrianWater JV 價值就超過320億元。而該兩項資產的盈利貢獻 僅佔集團的基建及實用資產業務的溢利 稍高於三份之一份額而矣! 合理推斷 這類基建業務的總價值 應與集團的總市值1100億元相約。除上述資產外 集團亦全資擁有英式酒館營運商Greene King(2019年賬面值252億元)、1507億元的投資物業(以毛租金收溢4.07%估值) 、持有3間上市房託基金(匯賢產業34.9% 置富產業25.9% 泓富產業17.8%)市值合共39.2億元。而作為本港第2大發展商 土庫自然雄厚 持有可開發土地儲備約7,000萬平方呎(不包括農地) 其中香港佔10%  內地85.7%及海外佔4.3% 土儲的估值頗為困難 但只計待售物業就有1297億元。而收溢達3.6億元物管業務 就至少值20-30億掛! 還有收入近44億元 利潤為16.5億的酒店業務 因涉及不少套房服務 為恐與投資物業資産重壘 就此略過。

風險: 富不與官爭 這亦是集團的一大缺點 管理層鐵面無私 一切以盤數為派息準測 本屬無可厚非 但始終有點不近人情的感覺。

現價31.55元 市盈率8.12倍 股息率5.15% 市值1104億元。