近半年本港4大發展商，新地股價升了46.4%，信置35.9%，長實27.1%，恒地13.2%。走勢大幅度跑嬴恆生指數升4.95%，甚至期內本港樓價升幅。
主要原因: 以往地產股估值低殘，過去兩年租金累計上升約20%，加上按揭利率下降，將吸引更多租客轉為置業。而大型地產股的股息率較定期存款吸引。
現先調研4大中，升幅最弱的恒基地産 市值1630億元 重要家當包括: 1).中環新海濱三號用地，正在興建大型綜合商業區，此項目單地價已經是破紀錄508億元。2).建造成本超過300億元的集團總部大廈The Hendson 。3).全港租金最貴的甲級商廈-國際金融中心(包括寫字樓、商場及四季滙)的45%權益。4).持有77.4億股煤氣公司股票 價值591.2億元 近5年每年均穩定提供27.1億元股息貢獻。可惜頭兩項投入資本太重，基于仍未全面完工，暫時能提供的現金流有限。
恒地財政方面 淨借貸674.1億元，借貸比率為21.1%，另有739.2億元股東貸款，在四大地產商中，恒地資產負債表是最弱的一員。
恆生指數收報26,413 跌292點 成交額1,653億元。中東戰雲密布，美伊再爆軍事衝突的憂慮下，恆指微調亦可諒解。
長和 上市編號001 直接持有17.1%Cenovus Energy Inc，近半年股價升了55.6%，市值增至436.3億美元，令長和的投資 增值至74.6億美元或佔長和總市值24%。
題外話: 剛在地鐵站見有婆婆坐在地上，面帶不適，身傍外傭姐姐有點慌亂，幸見有三、四熱心人相助。心中真有感覺，慶幸大眾不受傳媒過份渲染，誤信好心不得好報」的歪理。個人認為應該立法重判那些「證據確鑿」，以怨報得 誣告相助好心人的極少數壞份子，令他們知道做壞事是有成本的，年紀大*不應成為犯錯的藉口，否則在最極端的情況下，見死不救就會成為常態。
*利益申報: 筆者今年67歲 持有長和(001)股票權益。
NVIDIA在2025年第四季度清倉了其持有的110萬股Arm股票，價值約為1.4億至1.56億美元。相約時間有傳SoftBank出售了3210萬股 NVIDIA股票套现58.3億美元。兩者不約而同將套現資金作為對OpenAI部份入股資金。
OpenAI可謂當時得令，萬千寵愛于一身，現時最大股東Microsoft 持有27%的股權，SoftBank截至2025年12月，已持有约11%權益， 並計劃在新一輪融資追加300億美元投資。此外Amazon拟投资高達500億美元，NVIDIA拟投资200億美元.....。
OpenAI正在進行的新一輪融資預計將超過1000億美元，整體估值可能超過8500億美元。最終的投資細節預計將在2026年2月底確定，屆時的股東結構可能會發生相應變動。
香港特區政府2024年-2025年總收入5649億元。其中利得稅佔份額最重 達31.5%至1777億元，薪俸稅/個人收息稅 971億元佔17.1%，一般差餉327.2億元佔5.79%，博彩稅285.1億元佔5.04%，物業及投資272.7億元佔4.82%。上述5大收入合共3632億元或佔政府總收入64.3%。尚算收入穏定 過往表現 多屬單位數波動。
但其他主要收入卻並非如此。 例如港府第3大稅收-印花稅 638.8億元佔11.3%，收入卻相當波動，近4年高低收入相差逾500億元，當然最要命的是賣地成績，收入像玩過山車， 2025年收入為136億元， 比起2022年1430億元，足足減少95%! 涉及金額近1300億元。另一項至關重要 卻相當波動的收入-政府投資 2025年為364億元，相較2024年 634億元，大幅減少270億元或42.5%。
看來要改善特區政府財赤問題，全賴地價表現及投資成績。
恆指成分股最新變動纳入宁德时代(03750.HK)、老铺黄金(06181.HK)、洛阳钼业(03993.HK)、剔除中升控股(00881.HK)。新纳入3隻股票，同时剔除1隻股票。所有变动将于2026年3月9日起正式生效。 调整生效后，恒生指数成份股的数量将由88隻增加至90隻。
盈大地產(00432.HK)公布，出售持有日本酒店Midtown Niseko的目標公司，代價約為6.24億元或0.8億美元。集團預期確認出售事項收益約2.61億元，這以相等於集團總市值5.81億元的44.9%，取回的6.24億元資金，更相等於市值的107%，真誇張! 莫怪消息傳出後，股價急升近40%至0.285元。2025年底 股東權益為負0.97億元，交易完成後 盈大地產的股東權益，將變為正數，脫離負資產企業的不良印象。
東亞銀行(00023.HK)公布年度業績: 股東溢利35.32億元，按年減少24%。全年共派息0.61元，跌11.6%。成績不大理想 投資者已用行動表示不滿。公佈業績後股價曾跌超過13%，現價報14.14元 市盈率10.5倍 股息率4.31% 市值373.5億元。
集團淨利息收入按年減少7.3%，淨息差按年收窄19個基點 僅1.9%，投資物業減值至7.2億元，金融工具減值損失2.6%，與商業房地產的相關撥備佔整體貸款損失撥備77%。幸非利息收入升28%，服務費及佣金收入淨額增加14.8%，追回不少失地。除了市漲率(0.35倍)偏低 有點吸引力外，東亞銀行的投資價值一般。
朗廷酒店(01270.HK) 2013年以每股5元上市，並於2020年2供1股，每股供股價0.95元。現價報0.59元 每股派息3.2仙 股息率5.42% 市值20.5億元。由於加派100%股息，令朗廷今天股價曾升逾一成。但大部份朗廷長線客 仍損失嚴重。
財務方面 負債比率下降了0.2％至38.5％ 減債速度緩慢。每酒店信託單位淨值為2.73元。市賬率0.21倍。前景或許會受惠於旅遊業復甦及減息經濟週期，當然估值偏低亦增加了吸引力。
恆生指數收市報27,032跌233點 成交額2,387億元。港股三連升累漲逾700點後，今日回吐逾200點 無甚麽大不了 88隻藍籌股中，56隻下跌險守兩萬七。
2025年中芯國際(00981.HK)的全年銷售收入為93.2億美元，公司擁有人應佔利潤為6.851億美元，增加39.1%，利潤增加 股價卻下跌，照計不符合邏輯。股價調整 又或許是基于以下原因 : 2025年Q4及全年單季及全年營收178億元，均創歷史新高。毛利率卻持續承壓：Q4毛利率為19.2%，連續兩季較上季下滑（Q3為22.0%）獲利率下降。而資本開支高達81億美元。巨額投入在擴張產能的同時，也會帶來沉重的折舊攤提壓力，侵蝕利潤。大行普遍對未來能否持續強勁增長持觀望態度，因此對未來業績有點保留。筆者個人認為中芯國際受到國家重點照顧，業務發展自然事半功倍值得高一點估值。
電訊盈科(0008.HK)公布去年全年業績，收益增加7%至402.52億元，股權持有人應佔虧損2.53億元，主因為折接舊23.7億元及出售物業、設備及器材及使用權資產的減值為53.37億元。末期股息每股28.48仙，全年股息為每股38.25仙，安年持平。現價6.13元計，股息率6.239%，市值475億元。
過往筆者認為電訊盈科抵買過香港電訊(06823.HK)，無非貪其股息率高幾十個點子，但以最新市價衡量，香港電訊股息率為6.814%，比母企電盈高出57.6個點子。即同樣投資10萬元，香港電訊就每年多收575元股息。況且香港電訊有52.86億元溢利，電盈則仍虧損2.53億元。香港電訊市賬率雖然高達2.37倍，但總強於電訊盈科仍處負資產階段。
招商局計劃收購Regional Link Telecom Services的權益，該公司是直屬於香港電訊，電訊盈科只是間接持有。
香港電訊今個年度能提供32.53億元股息給母公司電訊盈科，已經足夠電盈本身全年派息為29.6億元。但除了香港電訊權益 其他業務所佔份額甚少 OTT 提供EBITDA 6.2億元，免費電視1.53億元，至於盈大地產 蝕少都當幫忙。
撇除子公司香港電訊的債務，電盈本身負債總額為144.3億元，融資成本6.64億元。財務數據來自公司年報，至于香港電訊的投資價值是否勝於電訊盈科，網友應自行判斷。
香港電訊(06823.HK)公布截至去年12月底止全年業績，年度總收益365.53億元，按年升5.2%。股份合訂單位持有人純利52.86億元，按年升4.3%；每個股份合訂單位末期派47.97仙，全年計總分派為81.77分，增3.76%。財務數據均有單位數字增幅，雖缺乏進取，但勝在穩定。集團年年派息都相當慷慨，近乎沒有營利滾存，但股息仍可微增，相信投資者都會收貨。
財政情況: 債務總額對資產總值為447.50億元，債務總額對資產總值為37% 處於合理水平，持有現金存款24.32億元 加上180.8億元仍未提取嘅銀行信貸，流動資金尚算充足。但有點需要留意的是集團雖然努力減債，但去年淨融資成本仍高達17.2億元，或許不久將來， 真的減息 這對集團利潤會有一定的幫助。
以現價11.89元計 市盈率17.1倍 股息率 6.87% 市值907.5億元。值得靠食息生活者，逢低位累積。
1月28日亞馬遜股價247.29美元，執筆時報210.32美元 下跌近37美元或15%。須知亞馬遜並非泛泛之輩，而是一隻市值超過2.25萬億美元的超級科技巨企，全球市值排行第4的上市公司。究竟是什么原因 令這只巨無霸企業，在不足半個月內 市值蒸發了逾3000億美元，涉及資金足夠買下整間匯豐銀行!
核心原因是公司在2月5日公佈的2026年資本支出將達到2,000億美元，主要用於AI、雲端基礎設施、晶片、機器人和近地軌道衛星網路。這一數字大大超出投資者的預期，讓市場感到意外和擔憂。市場主要擔心如此龐大的投入會嚴重侵蝕短期利潤，並對未來能否獲得足夠回報存疑。同時，2025年第四季的自由現金流較去年同期大幅縮水70.7%，至112億美元，與資本支出的激增形成對比。在AI變現路徑尚不明朗時，增加了估值風險。
除了亞馬遜外 微軟、Google、Meta、均採取同樣 「重資產」模式，自建AI基礎設施。而蘋果則獨樹一幟，採用 「輕資產」或「按需付費」模式，將成本外部化。
市場最重要嘅擔憂 正是全球科技公司都近乎孤注一擲重注AI領域，若然出了什么閃失，最壞的情況下 有可能會拖垮環球經濟復甦步伐。
全球AI燒銀紙大賽正式展開，美股科技巨頭 包括：Alphabet將投資1750-1850億美元、Amazon 更高達2000億美元、Apple不少於95億美元、Meta Platforms 1150-1350億美元、Microsoft 1400億美元、Tesla 200億美元 ，合共約6800億美元。
而非美資科技公司投入的資金也不能忽視，據估計騰訊控股、阿里巴巴、京東、百度、中芯、台積電、軟銀、三星....等等。所投入的資金亦屬天文數字。
由于全球近乎所有大型科技公司 都不惜血本投入這次「AI競賽」，未來全球流動資金會更為緊拙，「瘋狂燒錢」抽緊資金， AI投資回報和現金流又未到位。這意味著公司的資本支出效率正變得前所未有的緊張。
百勝中國(09987.HK)2025年總收入同比增長4%至118億美元，經營利潤增長11%至13億美元，經營利潤率為10.9%，全年派息每股1.01美元 增長40.2%。財政情況屬健康水平，產生強勁自由現金流，支撐大額股東回報，通過股息和回購今年向股東回饋15億美元。
2026年展望，公司目標包括：新增門店1900家至超過20,000 家，資本支出約在6億至7億美元之間。向股東回饋15億美元與去年相約。
在國內經濟環境仍未全面復甦時，經營飲食業有此成績已算不錯，管理層專業兼作風王道，近5年派息均有增加冇減少。但現價估值有點偏高，市盈率23.5倍，股息率1.3%，吸引力不足。只能耐性待低位吸納。
恆生指數收報26,885 升37點 成交額3,151億元。
今天主角又係股王-騰訊，股價一度再跌逾3%，低見541元股價，幾個交易天市值累跌逾5千億元，投資者自然聯想起中移動的春江鴨 早早沽出，壞消息才出現。剛有先例，難怪市場對騰訊有所保留。幸收市前騰訊轉跌為升，報558.5元 結束了3連跌。市場傳言騰訊等網路企業核心業務的加值稅率將從6%大幅調高。有關當局出面闢謠，政策明确未调整。
騰訊要下月中才公布全年業績，最近成積表顯示出頭3季營業收入為6270億元，按年升14%，Non-GAAP盈利 按年升18%，以騰訊的規模 仍有雙位數字增長，已算交到功課。近日股價調整，應該于集團首三季的業績表現無關。
騰訊自1月18日起進入年報發布前的回購靜默期，已暫停股票回購 這對于股價的穩定 多少都會有點影響。大行估計去年回購股份金額就高達1440億元，近5年(2021-25)回購股份合共9398億元。但投資者亦不用擔心股王缺乏流動資金，最近的財務表顯示 集團屬於淨現金水平，持有約1800億元現金儲備及大量可以迅速套現的有價證券，流動比率1.36， 速动比率1.11， 債務權益比0.32， 財政相當健康。
騰訊預計在下月中公佈年度成績表，核心財務指標（特別是AI相關業務的收入貢獻和利潤率）將是驗證市場疑慮的關鍵。假設指標符合預期。投資者對騰訊的擔憂將會一掃而空。
騰訊(0700.HK)現價報558.5元 市盈率25倍 股息率0.8% 市值50951億元。
*人民幣對港元滙率1:1.125。
恆生指數收報26,834 升59點 成交額3,351億元 過去2個交易天已累計下跌超過1000點 今天有心人亦算交到功課 否則大成交兼三連跌 多少都會影響到投資者的弱小心靈。
據傳新鴻基地産 正在尋求至少50億元五年期貸款，若然新地是筆者話事，何不承現今股票有價，批股代債或可選擇以股代息。但切勿供股 嚇怕投資者。新地現價123.1元 批股也合理。集團每年派息108.6億元 只要有一半股東選擇股代息，就不用增加借貸。不竟環球村七國咁亂，多一點現金 多一點信心。
今天首惡(令恒指升少很多)是股王-騰訊， 收市股價下跌17.5元至581元 涉及金額足夠買下整間長江實業。騰訊控股在恒生指數中的權重近8%，僅次匯豐銀行。在最嚴峻時，騰訊股價曾大跌逾6%，低見561元。即時出現血肉長城，逾千個散户買盤(平均每戸買300股)排隊於560元集結買貨。
近日市場傳聞黑石集團可能成為新世界發展(00017.HK)的最大股東。對此，集團發佈公告確認，已收到若干潛在投資者的接洽。同時亦表明至今仍未達成任何協議。
新世界是本港五大發展商中 財務最為嚴峻的一家，諷刺的是期內股價升幅同是最佳的一家。至於賣盤的成功率，個人認為也難以樂觀。
最近財務表顯示（截至2025年6月30日）持有現金258.5億元，淨債務約 1,201億元，總債務約 1,459億元*。其中兩年內到期的債務為289億元，還債高峰期在第3年及第4年 涉及債項超過820億元。正常經營現金流應該難以應付。除了再度大幅融之外，當然還可以出售貴重資産套現應急。集團賬面上仍有逾2000億元投資物業，但估值6-7百億的Victoria Dockside 那個財團可以買得起? 帳面值逾200億元啟德航天城商場，又會有何人會買? 銀行落雨收遮屬常態，集團要再度大幅融資，絕非易事!
新世界最新市值約287億元，須要再投入多少資金才能維持正常運作，黑石自然心中有數 ?
*此外還有永續債351.7億元。
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