淺研零零壹5大業務

1).長江基建(01086.HK)今天股價升至60.8元， 穿六十關口兼創三年新高。事實上長建的確有其賣點，主業為基建投資及公用業務， 通常是飽不死餓不壞的行業。但勝在穩陣 現今全球正處兵荒馬亂時期， 這類企業反而更受垂青。當然長建本身亦相當爭氣，自上市以來連續27年股息有增冇減。財務穩健 負債率相對較低，融資成本具競爭力。

對母公司的貢獻: 2005年 長江基建派送給長江和記(0001.HK)的股息高達49.36億元，所佔75.67%權益 價值1158.8億元或長江和記集團總市值的52.9%。

2).2014年淡馬錫斥資440億元認購屈臣氏25%權益，即整間屈臣氏估值為1760億元。近日傳聞長江和記委托大行高盛和瑞銀推動屈臣氏上市，衷心希望今次切勿又撻Q! 合理推斷 若低過當年的估值，淡馬錫不會答應屈臣氏上市，但就算以當年的估值上市，長和所佔的75%權益，價值以高達1320億或相等於現今集團總市值逾60%，若上市成功 剎那間釋放出成千億元的資產價值，長和的股價將會有何變動，網友可自己判斷。可惜現在仍十劃未有一撇!

3).去年長和欲出售港口碼頭業務，後因受政治因素而暫時擱置，雖然套現計劃受阻，但仍可繼續經營，相關港口營運  處理吞吐量佔全球約 11%，位居行業前列。對集團的貢獻亦不少。最新的中期業績報告顯示，集團港口相關業務，半年收入236億元 佔集團總收入約10%，EBITDA 101.3億元 是集團重要的現金流來源。

4). 至於集團的電訊業務，相較港口碼頭 重要性更有過之而無不及。 半年收入超過450億元，EBITDA 168.1億元。前者比碼頭業務高出47.6%，後者高出39.7%。整個部門正處於重組階段，有跡象顯示 當重組計劃完成後，集團可收回早期相關聯營公司的借款約13億英鎊(約135.9億元)。這對集團的貢獻更為明顯，畢竟集團債務總額為2,565.9億元。

5).財務及投資部門 負責管理集團的現金儲備及持有大量上市公司權益 包括在港交所上市的和黃醫藥、TOM集團及長江生命科技。此外還持有於加拿大上市的能源公司Cenovus Energy 約16.33% 市值69.8億加元(392.5億元)。

集團的財政情況: 持有現金儲備及可變現投資合共1,372.6億元、債務總額為2,565.9億元債務淨額為1,193.2億元、綜合債務淨額對總資本淨額比率為14.7%、 股東應佔權益5547.9億元、財政屬合理水平、值得一讚是永久債券已清零。

風險提示: 集團屬國際綜合大企業 營運貨幣資金種類五花八門(美元 歐羅 英鎊 港元 人民幣) 匯率波動始終有點風險。

長和現價57.91元 市盈率12.8倍 股息率3.85% 市賬率0.4倍 市值2188億元。

利益申報: 本人持有長江和記股票權益。

恆生指數冇恆生 2

1965年匯豐銀行斥資5100萬元購入恒生銀行51%，即整間恒生估值為1億元。1972年恒生銀行以估值10億元上市，上市後匯豐持續增持恒生股權至62.14% 並持有至今。由於自2023年啟動回購計劃註消股份，令滙控持有恒生的權益增至63.65%。合理推斷整批股份的成本購應低於5億元。以去年派息金額計算 股息率高達1500% 真誇張! 

資料顯示: 過去十年恒生銀行貢獻給滙控的股息已超過740億元。實至名歸為一隻全港最佳現金牛之一。匯豐剛以1061億元或每股155元，成功收購恒生銀行餘下36.55%股份小股東權益，稍後恆生將會撤銷上市地位。

恆生指數冇恆生

恆生指數收報26,149 跌309點 成交額2,682億元。恒生私有化終成事，雖然出價慷慨，但始終有點不捨得! 真的不爭氣 放權給你管 管成這麼樣? 莫非香港的商界精英全都去自立門戶，寧願做山寨王 都不做打工皇帝! 看來像霍建寧般有能力無野心的人才 始終屬稀有品種! 恆生指數成分股， 快將沒有恒生銀行， 內心真有點感覺!

2026年開年，受新盤熱銷等因素帶動，市場預計本月香港一手新房成交量可能突破兩千宗。再加上不少大行預測，在供應有限、利率下行等因素作用下，2026年香港住宅樓價可能上漲約10%。今天本港地產板塊， 股價罕有逆市上升。事實上只要銷售物業暢順，就算平手離場 至少亦會有大筆現金回流，資金周轉問題將不復存在。四大地產商， 原本負債比率不高， 穩定租金及副業收入比例較高，只要物業價格保持平穩，行業復常的速度 或許會比想像來得更快。

香港豪宅依然有價有市

有人辭官歸故里 有人漏夜趕科場

近月香港超級豪宅成交記錄:

東半山MOUNT NICHOLSON 6號洋房10.39億元易手 呎價近11萬元。

何文田加多利山的ST. GEORGE'S MANSIONS，最新沽出三房大宅，為1座5樓B單位，實用面積1841平方呎，成交價8300萬，呎價45084元。

山頂「1 Plantation Road」第1期以招標形式售出Plantation Boulevard 1號洋房，為該期數面積最大洋房，成交價5.579億元，呎價91,130元。

半山「21 BORRETT ROAD」昨招標售出5樓07號單位，實用面積2,316方呎，屬四房雙套連儲物房間隔，連1個車位以逾1.38億元成交，呎價約59,767元。

西半山衛城道8號現樓「天御」，第2期昨售出1座26樓A室，四房間隔，實用面積2,772方呎，以逾1.35億元成交，呎價49,000元。據成交紀錄冊顯示，項目第2期於自今年10月推售迄今累沽10伙，每宗成交價均超過1億元。

全部成交價都屬世界級價格，買入者絕非泛泛之輩。豪宅有別於股票 就算要套現數十億元的大藍籌 不需一個交易天就能完成 在經濟環境出現隱憂時 要迅速沽售一間價值逾億的豪宅套現 並不容易 足以證明近月買入豪宅者的實力雄厚 香港物業並非有價無市。

外資對港股的影響 下

海外資金買入港股目的只有一個，有利可圖  股神先後買入中石油及比亞迪 賺夠就賣 不會像持有可口可樂般天長地久，巴郡帶來的資金的確有助港股的國際地位提升， 但巴郡帶來的只是資金 不涉及科技及先進營運技巧。所以對港股的禆益並沒有想象中重要。

根據香港交易所發布的《現貨市場交易研究調查》年度報告，海外投資者的交易額通常佔市場總成交金額的30%至40%之間 。這個比例在不同的市場環境下會有波動，有跡象顯示近期北水投下的資金， 已取代部分外國資金的份額，想深一層 亦非壞事。北水南下 並非全為利潤， 更重要的是兼負穩定香港金融中心的地位。只要香港上市公司 物有所值 又哪怕外國資金不回來? 

外資對港股的影響 上

海外資金無疑對香港國際金融中心地位有一定的影響力， 但筆者個人認為並非如大眾傳媒所形容般嚴重， 當年美資基金基於政治因素，賤價沽出中移動、中海油 結果如何? 又當四大內銀 股價殘到市盈率低單位數字  股息率高至近雙位數之時 依然大把財經分析員繼續唱淡，結果又如何?  在四大內銀的股價和市盈率都已翻倍 股息率因股價大升而普遍調整約三成之時，欲反說屬收息之選! 

見好唱好 堅淡唱淡 雖然未必準確 但總比獨排衆議 對飯碗更為安全。假設基金經理成績嚴重跑輸大市 會有什麼後果? 所以好多時明知哪只狂升的人氣股，基本因素成疑 卻仍有基金夠膽高追，道理好簡單  飯碗才是重中之重， 反正錢是客戶的 高薪厚職才是自己的。

又說句公道話 若然閣下對這班專業人士不滿!  好抱歉 這並不表示 閣下[嫉惡如仇]，只是缺乏同理心而矣! 合理推斷 當常人能有幸成為傳統基金經理  做法也會是大同小異。 至於何種基金才能真實反映出基金經理的能耐?  或許非對沖基金經理莫屬 自己爛賭 又怕賠身家 那會好得過 [別人出錢 你出力] 贏了固然有分紅 輸了也有基本管理費 況且更能自圓其說 顧客買得對沖基金 自然應該明白高風險高回報的道理 便能將責任推得一干二凈 ..... 待續。

調研京東集團

 

中國科技5強中 京東集團估值最為偏低 市值位列5強榜尾。集團主要業務是經營綫上零售及商業平台業務，以及提供物流服務。是中國最大平台3C電子、家電及B2C電商之一。商譽亦被大眾消費者所認同。可惜先後參與電商及進軍「新業務」外賣的燒銀紙大賽，影響盈利及投資者信心。

京東股價 近年大幅跑輸科技股指數，現價115.5元，較52週低位相差無幾。它的前景真是這麼不劑嗎?

最新成績表-2025年第三季核心業績概覽: 總收入2,991億元(人民币 下同)，較去年同期成長14.9%，服務收入年增30.8%，佔24.4%。年度活躍用戶 10月份突破7億大關。

利潤狀況：淨利為52.76億元。值得注意的是，包含外送、京喜及國際業務在內的新業務，在本季出現了較大經營虧損157.36億元。這主要源自於為擴張規模而進行的策略性投入。對第四季（2025Q4）的指引：公司管理階層給出了相對謹慎的預期，主要原因是家電、3C等「帶電」品類面臨高基數，以及國家「以舊換新」補貼政策退坡帶來的壓力。公司可能會自行提供補貼來刺激需求上市，這可能對短期利潤率產生影響。

大行評價: 匯豐及野村目標價同為144元，花旗144.3元。

京東的投資價值在於主業競爭能力依然強勁、管理層財技了得。多次適時將旗下子公司上市，釋放出數以百億元計潛在價值，況且集團財務良好，流動資金十分充裕，抵抗逆境能力甚強，與那些仍處於燒銀紙階段，依賴再融資才能正常營運的憧憬科技股，投資價值更不可同日而言。

回購股份: 2025年共回購約1.832億股A類普通股，相當於9,160萬股美國存託股，總額約為30億美元，並已經全部完成註銷。該等回購的股份總數約為公司截至2024年12月底止流通在外普通股的6.3%。京東於2024年8月採納並至2027年8月有效的最高達50億美元的股份回購計劃，截至2025年12月底止，剩餘金額約為20億美元。

利益申報:本人持有京東集團(9618)股票權益。