新世界財政危機仍未解決

新世界發展(00017.HK)近期的確相當積極減債，非核心資產處置總額已達100億元，其中包括最近出售兩項香港物業 套現36億元。正在洽談變現的資產還有位於港島擺花街估值近10億元的一幅商業用地及估值約156億元的香港三家酒店（君悅、萬麗海景、九龍凱悅)一半權益。又受惠於近期住宅物業「小陽春」管理層把握機會於2026上半財年期間 銷售高達138億元發展物業。若剔除一次性撥備影響，集團經營現金流已重返正數。但營業活動現金流淨額23.2億元，利息開支29.6億元，利息覆蓋率僅0.78倍，前景確令投資者感到憂慮。

財政情況:  新世界已出售不少優質資産 單計新創建60%權益、荃灣愉景新城商場、長沙灣及新蒲崗一批商廈， 已令集團每年減少近20億元穏定股息/租金收益。但集團的總負債仍有1,443億元，淨負債1,227億元，淨負債比率59.7%，永續債已第三次延期付息，涉及資金265億元，資金鏈依然緊張。集團近兩年半已合共虧損超過400億元，估計最具價值的資產已作押抵押品，涉及資金高達2,260億元。

筆者個人認為新世界的財政危險期只屬暫緩，根本問題仍未解決。加上未來減息的機會率存在變數，三數年後 集團需要再度大額融資，到時金融機構的取態 實在難以預料。

調硏萬邦投資

 筆者對萬邦投資(00158.HK)最深的印象是N年前，傳媒認為全港最豐盛的年會午餐，於中環的「翠亨村」酒樓舉行。菜式比一般餐宴為佳。可惜這個「優良傳統」已一去不複返! 

長江李大少曾自誇其公司是全港最「襟捱」企業。筆者看過萬邦的最新報表 即時覺得萬邦的「襟捱」能耐一點都不差於長實。

直至今年3月底元，萬邦投資半年的總收入為8419.5萬元，減去行政及營運成本合共2197.5萬及754.2萬稅後， 淨下5472.3萬元。已足夠稍後派送中期息所需4000萬元。

財務情況: 並無任何借貸、現金儲備儲備2.71億元、處淨現金狀態、盤數靚過不少鼎級藍籌。總收入87.3%來自租金、13.1%來自物業管理費、餘下來自存款利息收入。全體員工14人慳水慳力、不冒險自然低風險 這點管理層的確做得到。

現價59.5元 股息率5.54% 市賬率0.24倍 市值14.88億元。

調研領展房託基金

領展房託(00823.HK)公布3月31日止年度業績。收益減少2%至139.38億元。物業收入淨額減少3.7%至102.3億元，至於每基金單位末期分派1.2673元，連同已連派發中期息1.2688元，全年合共派息2.5361元 減少6.09%。業績倒退主要受累於宏觀經濟環境，可說非戰之罪。

財政情況: 債務總額567億元、負債比率25.6%、淨資産比率23.9%，仍屬健康水平。 持有現金、銀行存款及現金等價物38.05億元、可提取融資金額84億元、再加上每年逾100億元淨租金收入、流動資金維持充足。每基金單位資產淨值57.75元。以現價40.3元計 股息率6.28% 市值1047億元 市賬率0.7倍。 

今年4月宣佈出售新加坡零售物業權益 作價約15.3億元(2.5億新元) 所得資金用於回購基金單位 以現價資產折讓三成計算 對基金持有人頗為有利。

三星電子 SK海力士

 執筆時 恆指下挫逾500點 今天結算日 看來淡友穩操勝券 港元對美元息差近1% 自然引來套息活動 港元息低 並非港紙勢強 而是存/貸失衡 有錢冇人借 想借錢的人卻借不到!港股真不爭氣 連向來規模及國際化情度低於港股的韓國股市 年內大升75% 而港股期內卻跌了3.15%　韓國上市公司總市值達到4.59萬億美元 或相等於港股總市值74.6%。韓股表現如此亮麗 全賴三星電子及SK海力士兩大上市企業在AI晶片領域佔據主導地位 今年股價均實現翻倍以上漲幅。兩大兩家企業在AI晶片領域佔據主導地位，令其產品與股票備受市場追捧。市值雙雙突破「萬億美元」大關。說句酸葡萄的話 韓國股市過份集中於兩大企業，市值合共佔去韓國股市總市值43.5% 並不健康 但在金融市場 大眾投資者怎會介意健康與否? 總之西瓜靠大邊 有錢賺才是硬道理! 講些正面消息 去年香港成為全球跨境最強資産管理中心涉及資金為29萬億美元。

調研小米集團

2025年3月 小米集團以配股價53.25元(港元、下同)，發行8億股，集資額達426億元。近日集團宣佈於市場回購逾200億元股份。小米現價報28.4元，2百億理論上可回購7.04億股或相等於去年發行新股約88%。換句話說 集團在不到15個月，淨發行0.96億股新股就套現226億元。若論財技或許已有「股神級」功力。問題是小米不是「巴郡」，它是一間以生產手機為主，智慧電動車為副的企業。

根據小米集團剛發布的2026年第一季財報， 經調整淨利潤60.7億元(人民幣，下同) 按年跌43%。 智能電動汽車及AI等創新業務收入198.6億元，增6.9%，經營虧損31億元。手機業務仍是集團的盈利支柱。值得關注 一季度研發支出同比大增33.4%，达到90億元。管理層計劃未來5年將投資不少於2000億元作為研發投入，其中未来 3年将向AI领域投入600億元。財務情況:  持有現金儲備2206億元，但季度自由現金流由正轉负为 -5.06億元。未來的巨額資金投入及回購股份，或許是對身經百戰的「雷老總」再一次考驗。

買入新奧能源

去年3月 新奧能源（港：02688）獲母企新奧股份（滬：600803）溢價34.6%建議私有化，每股獲2.9427股新奧股份H股及現金代價24.50元。私有化代價較新奧能源最後交易日收市價每股59.45元溢價約34.57%。

私有化計劃仍在進行中，所需的4項批准包括:1. 境內相關備案/核准及 2. 新奧股份獨立股東批准已完成。但3.香港聯交所上市委員會原則批准 4.證期會等相關監理機關核准/備案仍在審核中。  因此私有化交易尚存在不确定性，甚至告吹的風險。

最新業績: 新奧能源去年少賺12% 末期息增至2.35元(6月1日除淨)。近5年公司盈利及派息尚算穏定，現價報55元 還低於宣佈私有化前的股價，PE 9.3倍 股息率5.46% 並無偏高感覺。

利益申報:本人持有新奧能源股票權益。

騰訊穩坐釣魚船

恆生指數收報25,599 跌6點 成交額3,594億元。大成交 僅跌六點。 好、淡友勢均力敵!

股王騰訊股價穿52周新低至432元。淡友看來用「擒賊先擒王」策略。集中火力對付企鵝王。有心人精心挑選時機，在股王正處於「新舊動能切換」的陣痛期。舊的基本盤已有飽和跡象，新的盈利增長引擎仍處於高投資期。市場在等待一個明確的訊號，證明騰訊龐大的AI投入最終能轉化為有競爭力的產品和新的盈利成長引擎，在此敏感時刻，淡友令騰訊股價持續承受壓力，的確事半功倍。

但筆者向來看重基本因素，以騰訊手持超過9000億元的速動資產，近600億元季內自由現金流，再加上集團的超級融資能力。騰訊在AI方面的投資風險，遠遠低於微软、Meta、谷歌、亚马逊、甲骨文及軟銀等國際科技巨企。

況且上述鼎級科技公司正處於一場近乎「軍備競賽」不惜血本的AI基礎建設期，而騰訊則更多是在按自身節奏進行追趕。若有什麼閃失 估計騰訊依然能夠「全身而退」。

*據估計亚马逊今年投入AI基礎建設的資金約為17,940億元，谷歌及微軟約14040-14820億元， Meta 11310億元，騰訊 343億元(今年首季)。