聖誕鐘買匯豐

香港是匯豐銀行賴以起家的地區 淵源深厚 亦可算是與國家關係最好的外資銀行。否則回歸後怎會仍容許其繼續成為香港特區的龍頭銀行及國內交通銀行第二大股東。由於國際政治環境變幻莫測 匯豐管理層調研利弊  終於作出重要選擇 將重心回歸以中、港兩地為中心的亞洲區業務 為東昇西降投下信心一票。

見過鬼才會怕黑 當年匯豐宣佈國際化大計 相信大部分股東都不會反對。但事實告知人離鄉賤 猛虎不及地頭蟲。 匯豐亦為此付出沉重的代價 不知為何 歐美對匯豐違規行為好像罰極都未完。 而在海外投資 僅一單美國household 就幾乎連累匯豐沒頂 還要破天荒供股籌錢。相較在本港的業務就有天淵之別，記得第一次接觸匯豐年報時，可見到當時的獅子銀行除了經營銀行業務外，還持有多間以香港為基地的著名企業， 持股一般都介乎20-50%。記憶中包括環球船務、國泰航空、南華早報、和記黃埔、海底隧道....。

1975年9月，滙豐銀行注資1.5億元收購和記國際33.65%控股權，其後集團大幅改組 與黃埔船塢合併 改名為和記黃埔有限公司。匯豐所持的股份灘薄至22.4%普通股(共9千萬股)及優先股9千萬股。1979年將所持有的全部普通股售于長冮實業 作價每股7.1元 涉及資金6.39億元。這項交易匯豐賺了4.89億元 相等於成本3.26倍 另加9千萬股有固定利息收入嘅優先股。至於在國泰的投資 成績羨煞旁人 上市前原本持有30%股權 上市後降至23.25%，套現所得已經和投資成本相近 其餘股份快亦陸續沽出 估計獲利10倍計。另一單就是海底隧道，初期籌錢興建不太順利 作為本港銀行龍頭[捱義氣]投資了2千萬元，隧道完成後上市 平均每年貢獻給匯豐的股息 都高於2千萬元，即每年股息率高達100%以上。

做人做事最怕有比較， 當滙豐管理層了解過往記錄，浪子回頭也屬合理。相信匯豐大小股東都不會反對。匯豐管理層像確有此意 否則很難解釋為何要私有化恒生銀行? 看來聖誕鐘買匯豐由今年開始有望重現 可惜今年或許趕不及買貨，明年請早啦!

調研國際家具

國際家居零售(01373.HK)是一間從事零售業務的上市企業、規模雖少，但是間實幹公司，對小股東亦算厚道，派送股息十分慷慨。可惜港人消費模式有變。令集團的營運成績比疫情期間更差。

剛公布10月止六個月中期業績，收入11.97億元，按年下降5.8%。錄得純利2749萬元，倒退16.6%，每股盈利3.84仙。中期息派3仙。較上年同期降25%。

說句公道話，筆者個人認為業績差勁與管理層經營水平關係不大，皆因整個經濟環境衰弱所至。

幸集團仍能保持穩健的財務狀況，現金及現金等價物為3.24億元，已佔集團總市值60.2%，流動比率為 1.8，貸款僅1588萬元，處於淨現金狀況。國際家具向來被視為高息股，擁躉不少。連股俠David Webb 都是它的主要股東之一，可惜時移勢易，集團現處於艱難期。

現價報0.75元 市盈率11.3倍 股息率7.23% 市值5.38億元。

美團的投資價值

美團(3690.HK)於2018年9月20日上市，IPO招股價為69元。上市後股價不斷飆升，於2011年股價升至407.6元，市值近2萬5千億元，成為全港三大市值上市企業之一。

美團主要業務包括餐飲外賣、美團閃購、大眾點評和美團App....等。一般投資者實在難以了解，集團核心業務中，科技成分佔多少份額? 

有親戚多年前誤以為有機可承，多次做空美團，結果屢戰屢敗 終於寫個[服]字投降離場。本來他的理據相當充分，美團告布(2018年)業績，虧損破了紀錄高達1200億元。或許他沒有聽過沈大師的肺腑之言，美團莊家好叻，切勿以為有機可承，勸喻股民不要做空犯險!

現價美團報102.7元，相當於由高峰期調整了超過300元或近四份之三，那么是否值得撈底? 美團自上市以來，累積虧損逾千億元。又不知何解， 餐飲外賣，怎看都不似高利潤行業，卻引來兩個超強對手加入競爭行列。莫非「瘦田冇人耕，耕開有人爭」!

假設燒銀紙大賽 真的避無可避，美團有多少彈藥可用於[外賣王]保衛戰? 截至今年6月底 集團持有1123億元現金儲備及短期理財投資766億元 還未計美團的融資能力。

*以人民幣兌港元匯率1對1.105計算。

 

NDAQ Vs HKEX

港交所(0388.HK）是亞洲區最重要的股票交易所之一，其投資價值在於它不旦是香港特區唯一股票交易所，更具獨特的地緣位置優勢、是中國與國際資本重要的聯繫人。由於中國內地企業大量在港交所上市，令今明兩年 港交所將會趕英超美， 成為全球IPO集資之冠。但需加留意的是港交所的收入，與日均成交額高度掛鉤。這對港交所的收入的穩定性大有影響。現價407港元 市盈率39.4倍 股息率2.27% 市值5160億港元(661.5億美元)。

Nasdaq(NDAQ) 雖不像港交所般有絕對壟斷性優勢，但它早已建立了全球最具規模的新科技股交易平台，可見將來仍未見有別的交易平台能挑戰其優越地位。幾乎可以肯定未來是新科技板塊的天下。以Nasdaq的商譽優勢，躺著亦生意無憂。此外NDAQ的財務相當穏健健，自由現金流強勁，連續多年提高股息，並有定期的股票回購。現價95.36美元 市盈率34.06倍 股息率1.13% 市值547.17億美元(4267億港元)。

恆地能否維持派息水平?

恒基地產(00012HK)連續多年維持每股派息1.8元，涉及款項87.1億元。以現價29.28元計，股息率6.14%。相信不少持貨者和筆者一般 頗為關心派息水平能否持續?

財政情況(截至6月底上半年度):  持有166億元現金儲備，債務總額為840.15億元，淨借貸674.15億元，借貸比率21.1%，流動比率3.07。上半年營運活動所得現金淨額38.62億元。淨利息支出28.33億元，利息常付比率1.56。股東權益3201.38億元，每股資產淨值66.13元，市賬率0.44倍。

另於中期業績期後，成功發行80億元之0.5%年利率有擔保可換股債券到期日為2030年， 集團即時增加了一批低成本資金，這亦反映出投資者對集團相當有信心。未來一年內需償還債項113.64億元，頭寸理應不成問題。

綜合各方面因素， 筆者個人認為管理層維持派息水平的機會率頗高。試看近幾年大股東寧願大幅增加借款給公司， 也不愿減派丁點股息，就知筆者所言非虛。或許一為神功 二為弟子，大股東李兆基家族 持有72.5%恒地權益， 近5年已收取合共316億元股息。

極須注意: 恒基地產對於The Henderson及中環新海濱地王發展項目，仍未有足夠的撇帳。大股東借款高達740億元或相等於集團市值1417億元的52.2%。這批貸款祇屬權宜之計， 待他日集團業績恢復常態，償還也屬合情合理。缺了這筆無成本巨款可運用 對恒地的影響 顯然非同小可。

前景:  就以最近中期業績顯示， 集團主要收入物業銷售，價量齊跌。毛利率較高峰期下跌九成，確令股東擔心，恆基出名土地成本較同業為低，成績都如此。可見行業仍處嚴峻期。幸租金收入仍能維持每年80至90億元水平，至于集團的另一只現金牛-煤氣公司，去年就有27億元股息貢獻。

萬邦投資對股東有情有義

萬邦投資(0148.HK) 於1972年上市，發行價為每股3.90元，實收股份2500萬股，市值9750萬元。現價報63.85元 市值15億9625萬元。不計已收股息 股價升了超過15倍。去年派息每股3.3元。相對現價 股息率為5.16%  若相對當年上市價3.9元 股息率高達84.6%。

集團上市至今超過半個世紀，發行股數未有變動 幸派息就年年不缺 ，主要收溢依然是來自是萬邦行及金利商業大廈的租金收入。在港交所上市的2672家公司中，經營手法如此保守兼念情的公司實在不多。財政情況，持有現金儲備2.8億元 並無任何借貸或透支 財務十分良好。

萬邦投資出名對小股東有心 過往每逢開完股東大會 ，會後亦係擺十幾圍筵席宴請股東，但現在有否繼續 筆者就不大清楚。

新世界又有新憧憬

 新世界發展(00017.HK)正出洪荒之力賣樓減債，今年全年連同合作項目共售出逾2,200伙，套現逾330億元。其中包括黃竹坑滶晨 套現近120億元。北角皇都套現近42億元，佐敦瑧爾更於上周五開售當日全盤63伙即日沽清。集團與遠東發展合作的啟德跑道區柏蔚森，自現樓以來已售出141伙，套現逾10.8億元，而整個系列自開售以來累售798伙，套現逾56億元.....。

近期新世界發展宣布發行新永續證券及票據，以置換部分舊債，涉及金額高達148.2億元。有消息指，相關交換要約 預計將能即時降低集團的負債比率，並成功減少合共約81.9億元的債務。

新世界發展的母公司-周大福企業以336億元售澳洲電企Alinta，鄭裕彤家族又將持有的周大福珠寶行(01929.HK)股份， 全集中在周大福企業旗下，目的顯然是讓周大福企業增加多些股息收入。而今個年度周大福創建(00657.HK)及萬邦投資(0158.HK)貢獻給周大福企業股息分別為28.9億元及2221萬元。至於直接至持73.4%周大福珠寶(1929.HK)的股息貢獻高達39億元，鄭氏家族如此安排 合理推斷必有後著 起碼能產生一個美麗的憧憬。