長實的投資價值

長江實業(01113.HK)公佈今年上半年成績: 股東應佔溢利為86.83億元，每股溢利為2.48元 較去年同期增加37.8%。中期股息每股0.41元 增長5.1%。派息率僅16.5% 真係有點吝嗇。對於資金留在公司內，基於大股東有控制權 所得的實際利益與小股東分別很大，或許對於大股東來說 股息分派多少 全屬數字遊戲。 但象筆者般的「偽中産」來衡量， 能收多一丁點股息 對生活質素已有一定的幫助。幸集團新陀手李澤鉅先生 雖有「鐵算盤」之稱， 但從未聽聞有欺負小股東往績。

財政情况: 出售英國公用資產後，集團隨即變為持有淨現金219億元*的地産商。經過徹底撇帳後 集團市值/帳面值仍有61.1%折讓，何況現金佔集團總市值超過42%，怎計都覺得估值偏低。盤數相當穩陣 現今正處於政經環境不劑之時，可說穩坐釣魚船。

集團出售英國合營企業錄得97.87億元之特殊溢利。保守的管理層承勢清理盤數，為持有房地產投資信託及投資物業大幅撇賬77.44億元。有點值得關注，出售英國公用合營企業的近百億元特殊利潤是「真金白銀」的交易。但為收租物業及房產信託的撇帳， 只屬賬面數字 並不涉及分毫現金流。此外集團有傳聞出售澳洲EDL Energy40%權益。 

*657億元現金儲備-借款總額為438億元。**期間賣出216.18億元銷售物業 獲利7.65億元 毛利率3.53% 不及高峯期一成。***租務收入30.27億元，相對1544億元投資物業， 化作年計為毛租金3.88%，估值尚算合理。 未來租金收入增長引擎 主要來自長江集團第2期的租客情況。

# 利益申報:本人持有上述股票權益。