調研京東集團

 

今天京東集團(09618HK)的股價升幅，已表明投資者對剛發表的業績報告相當滿意，主要是基于盈利核心「京東零售」，2025年全年的經營利潤率從4.0%提升至4.6%，展現了核心主業的賺錢能力在增強。管理層預計2026年這部分收入和利潤，將實現中個位數百分比增長，最低限度能穩守盈利支柱基本盤。

集團的其他部門，表現亦相當不錯。 佔約63%的京東物流(02618.HK)季績符預期 今年純利增幅料逾20%。股價即時反映 急升超過22%，成為科技指數升幅最大之成份股。其業務包括供應鏈基礎設施及物流服務提供商，為內部和外部客戶提供一體化的供應鏈解決方案。值得一提的是，京東物流不僅是京東零售的「送貨部門」，它已經成長為一個服務於全社會的獨立物流巨頭。截至2025年上半年，其來自外部客戶的收入已佔總收入的67.1%。

至於集團另一貴重資產 持有約67%權益的京東健康(06618.HK) 業務包括醫療保健設備與服務，市值1574億元。集團所佔的份額價值就超過逾1000億元。

還有集團持有72.2%的另一間上市小兄弟公司-京東工業(07618.HK)，主要業務為於國內運營工業品電商平台及提供數智化採購服務。市值達312億元， 集團所佔份額值255億元。

相對股東最擔憂新業務 尤其是「外賣」為主的板塊，市場普遍認為會嚴重拖累集團的利潤增長，亦看似有改善的跡象。

業績公布後 大行如何取態？5間券商對京東(09618.HK)投資評級均全面看好， 清一色給予「買入」評級。富瑞目標價為190元、 瑞銀187元、 高盛169元、 華泰證券147.88元、 大華繼顯133元 。

最新報價及派息: 2025年度京東集團派息每股0.5美元，為科技五強(ATMXJ)股息率最高的一間，而且已連續4年派息金額有增冇減。現價106.6元 市盈率7.2倍 股息率3.64% 市值3398億元。

*ATMXJ 是指阿里巴巴、騰訊控股、美團、小米及京集團。

利益申報:筆者持京東集團(09618.HK)股票權益。

石頭可賣翡翠價

恆生指數收報25,321 升71點 成交額3,218億元。 一度升幅487點 其後回吐壓力湧現至倒跌，全日波幅500點  成交額超過3200億元，典型好淡爭持。

資料顯示: 近半年匯豐控股股價升了43.7元，其第二大股東平安保險持有15.03億股或 8.76%。單計所持的匯控股價升幅，平保帳面值有望賺到逾600億元。下星期平保公布全年業績，到時便能見到真章。近52週滙豐股價升了近1倍，市值卻增加逾9千億元。但盈利卻減少7.68%、每股派息少了0.92元，又是否合理? 新鴻基地產情況亦相約，香港樓價 尤其是商廈 近年跌幅有多少，相信大家心中都有數。何解新地的市值卻升破4000億元大關，而現今的樓價較高峰期有近2成跌幅。

物業市場在一般情況下，綜合質素相若的物業 價值相差不會超過一成，不像股票市場石頭都可以翡翠價賣出，相反亦然。

兵者，國之大事

戰爭，是國家的大事。關係到軍民生死、國家存亡 是不可以不認真研究。 距今二千六百多年的智者《孫子》都已明白這個道理。不幸現今地球村的番邦霸主 卻將戰爭如請客食飯 任意妄為 將整個人類視如草芥....! 

中東戰事有惡化跡象，港股兩連跌 累跌862點，今天持續受壓，最多挫逾800點，一度跌穿兩萬五關口。其後追回部份失地 收市報25,249 跌518點 成交額3,643億元。

伊朗封銷霍爾木茲海峽， 若問題不能短時間內解決，對於全球嘅經濟影響， 或許只有1973年石油危機可比。據大行估計 中國未雨綢繆 持有13億桶石油儲備 足夠4個月使用，至於日本、韓國及印度就更加不劑。歐美也好不到那裏 油價因供、求不衡上升 短時間還能捱。長時間必然全球受累 不幸是大家躺著也中槍。 

像筆者般蟻民 能做的實在有限，只能明哲保身 量力而為 祝大家好運!

最安全的地產商

信和置業 上市編號:083   公布最新中期成績，集團主業包括 1).物業銷售 期內應佔物業銷售總收入69.12億元 毛利率7.16% 按上年同期比較 賣樓收入增加71% 毛利率增加1.23% 可惜涉及資金僅3.4億元 只及高峰期零頭。但時移世易 出售新盤不虧損已算交到成績。2).淨租金收入 13.64億元、3).物業管理1.41億元、4).近10億元利息收益、5).其他業務包括酒店經營 證券投資及財務 收益合共3.53億元。

信和股東應佔之基礎溢利22.20億元 按上年同期相比變動不大。集團財政狀況穩健，於2025年底，擁有現金及銀行存款532億元。扣除借貸總額約18億元，淨現金514億元，足夠維持現金派息水平超過9年。現價12.16元 市盈率26.8倍 股息率4.77% 市值1153億元。

綜合信置主要財務數據， 按上年相比變動不大。 但股價上升超過50% 似乎有點不合常理。 或許股價之升降 向來變幻莫測，主觀因素比起基本因素更具有影響力。

港交所業績良好

香港交易所 上市編號388  2025年業績報告: 港交所業務相當透明 去年成績優越亦不難預計，結果仍比預期為佳。收入、每股派息、每股基本盈利 升幅分別為32%、35%及36%。執筆時股價412.2元 市盈率29.3倍 股息率3.03% 市值5226億元。

往績不錯，未來預測:

先講正面 蜂湧而來的新股上市，大眾普遍視為未來交易費用增長的保障，並帶動強勁的營運效應，講白些 即是個場越旺越旺。港交所的業務性質與一般企業有異。營運成本不會與收入同比率上升。營業額越高 利潤率就會槓桿式暴升。港交所的新業務發展五花八門， 結果成績如何 實在難料。但起碼憧憬十足 需知金融市場 一個美麗憧憬或故事 又何止值千金。

負面/風險: 大規模IPO抽水，加上企業承勢批股 供股集資。必然成為未來資金面的潛在壓力。花旗國的息率變動情況， 扶桑貨幣上升，利差交易失控都會嚴重影響全球經濟市場 香港也難獨善其身，至於更為嚴峻的地緣政治環境，日日講打講殺，更不用多說，只好聽天由命 自求多福。

新世界不宜長線

新世界發展 上市編號00017， 2025/ 2026中期業績報告顯示: 直至2025年底6個月。集團總收入為83.9億元*大跌一半， 核心經營盈利下降18%至36.36億元，股東權益1703億元，淨負債比率增加至59.7%。 綜合債務淨額1227.2億元，另有永續債券275.4億元，半年財務支出高達22.65億元，前景並不樂觀。

佔集團總資產份額最重是帳面值2059億元投資物業，天曉得撥備是否足夠? 況且大部分都已作為貸款的抵押品。至於合共帳面值823億元的發展物業**，項目完成後能提供多少盈利貢獻亦難以估計，但只要成功賣出 對於現金流及減債 亦大有裨益。

債務到期日: 2026年底76.33億元、 2027年底285.7億元、接著兩年2028及29年、是貸款到期高峰 合共高達900億元。看來單靠營運自然現金流  已難以應付 再大幅融資 實在所難。業績報告顯示集團現在能運用資金約374億元***，要維持短期正常營運應該問題不大 ，長期就難説。

集團負債偏高 減債又未見成效 恢復派送股息的可能性甚低 的確令持貨者擔心 但奇怪的是新世界股價近年升幅近倍 看來市場先生又出錯價 新世界投機可以 但應然嚴守止蝕 至於長線投資 市場上有甚多股票比新世界更好的選擇。

 *主要包括物業發展約39億元，租金收入26.2億元，酒店營運7.4億元...。

**包括持有作發展物業約160億元，發展中物業377.4億元，待售物業284.2億元及存貨1.52億元。

***包括銀行貸款158.6億元及現金存款215.3億元。

中電股息優於定期存款

中電控股 上市編號0002 公佈2025年度業績 雖然稍遜於預期 但依然在可接受範圍之內。財務狀況繼續令投資者放心。持有39.05億元的銀行結餘，備有255億元的未動用銀行貸款額度及應收賬款114.66億元，很難想像有多少用戶夠膽不交電費。何況地產界的貸款需求急劇下降，金融機構正為難找到優質的貸款客户而煩惱，以中電的商譽，應該想借多少都問題不大，而且還會獲得最優惠貸款息率。

集團的主要利潤來自九龍 新界區的發電及相關業務，近幾年平均佔了集團收益約80%，在電費保障合約到期前，中電的營運風險甚低。

以現價74.2元計 市盈率17.5倍 市值1874億元 股息率4.31% 起碼較定期存款吸引。