恆地能否維持派息水平?

恒基地產(00012HK)連續多年維持每股派息1.8元，涉及款項87.1億元。以現價29.28元計，股息率6.14%。相信不少持貨者和筆者一般 頗為關心派息水平能否持續?

財政情況(截至6月底上半年度):  持有166億元現金儲備，債務總額為840.15億元，淨借貸674.15億元，借貸比率21.1%，流動比率3.07。上半年營運活動所得現金淨額38.62億元。淨利息支出28.33億元，利息常付比率1.56。股東權益3201.38億元，每股資產淨值66.13元，市賬率0.44倍。

另於中期業績期後，成功發行80億元之0.5%年利率有擔保可換股債券到期日為2030年， 集團即時增加了一批低成本資金，這亦反映出投資者對集團相當有信心。未來一年內需償還債項113.64億元，頭寸理應不成問題。

綜合各方面因素， 筆者個人認為管理層維持派息水平的機會率頗高。試看近幾年大股東寧願大幅增加借款給公司， 也不愿減派丁點股息，就知筆者所言非虛。或許一為神功 二為弟子，大股東李兆基家族 持有72.5%恒地權益， 近5年已收取合共316億元股息。

極須注意: 恒基地產對於The Henderson及中環新海濱地王發展項目，仍未有足夠的撇帳。大股東借款高達740億元或相等於集團市值1417億元的52.2%。這批貸款祇屬權宜之計， 待他日集團業績恢復常態，償還也屬合情合理。缺了這筆無成本巨款可運用 對恒地的影響 顯然非同小可。

前景:  就以最近中期業績顯示， 集團主要收入物業銷售，價量齊跌。毛利率較高峰期下跌九成，確令股東擔心，恆基出名土地成本較同業為低，成績都如此。可見行業仍處嚴峻期。幸租金收入仍能維持每年80至90億元水平，至于集團的另一只現金牛-煤氣公司，去年就有27億元股息貢獻。