港鐵未來資本開支龐大

今年3月港鐵(00066 HK.)成功發行30億美元債券，現正申請叧一批250億美元新債，並計劃在港交所上市。以最近業績顯示(直至今年6月底) 港鐵總負債為1913億港元，資產負債比率47.5%，還未計永續債券235.7億港元。就算不計利息開支資本化，半年融資成本仍高達6.2億港元， 加上未來多項港鐵拓展工程的資本投入，集團的財務情況，股東難免有點擔憂。預計發行250億美元債券 保守估計利息就要多付80億港元，與每年派息每股1.31港元所需的金額相約。除非本港物業市場快速回暖，否則單靠集團正常現金流，恐怕不易應付。

當然要籌錢 除了借貸外 還可以賣出資產套現。港鐵總資產4025億港元，能變現的有形資産主要包括: 投資物業937.8億港元、發展中物業426.2億港元、待售物業20.3億港元、現金儲備567.9億港元、應收帳115億港元、應收關連人士款項69.2億港元、有價証券66.9億港元 合共約2205億港元。加上港鐵的信用評級 要再度融資並不困難，所以筆者個人認為港鐵的財務不會出現危機，但是否會影響派息 就真的有點保留。　

港鐵收入相當依賴本港地產相關業務，今年上半年投資物業租金收入就有25億元、物業管理費1.57億元，車站鋪位租金18.34億元，以上三項業務 上半年就提供逾45億元穩定收入，以此規模應可列入香港五大收租王之一。同期香港物業發展錄得55.3億元除稅後利潤，不難發現地產才是集團盈利支柱，至於主業鐵路運輸 象似為市民服務偏重些，但說句公道話 全球地下鐵路服務 不賠本已算夠運 港鐵已幹得不錯。上半年車務收入115億元 EBITDA 39.6億元， 業績相較全球九成同業為佳。