恆生指數收報22,941 跌776點 成交額4,062億元。
花旗國大總統 初一講這樣十五又反口 記者當面質問 他就話不記得曾有講過 叫問別的問題! 真的被他玩死。 墨西哥 加拿大 中國賣貨給花旗國全都要加關稅 並快將實行。杜指、納指、標指、比特幣、港股、Tesla及Nvidia全面下跌。政治市已難估 加埋這位洋人男主角 不依理出招 個市就更加難估 既然難估 倒不如不估 靜觀其變。上星期收到銀債息5514元 加埋共收了3期合共16575元 近乎0風險 或許這才是象我般輸不起的長者最穩陣的資産。
2025年2月27日星期四
財經日誌(2月27日)
去年港股升了18% 樓價跌7% 散户去年能在港股中不用輸錢已算不錯 樓價下調則使全港所有業主都受累 簡單來說 港人窮了! 窮了當然生活質素會下調 但仍相較地球村內大部份成員為佳 筆者或許是有點駝鳥心態 但終日只想自己所欠缺 而不去想自己已擁有的 永遠都不會快樂 更壞的情況下 賺埋都係益了心理醫生!
對於[調研信和置業]一文 筆者有點補充 信置今後最佳的投資應係逢低回購自身股票 反正現金滿瀉 信置現價殘到無朋友兼有超過7%股息 好過公司將資金冒險去投資或作定期存款。至於另一編文章[肥水不流別人田] 周大福創建剛公佈中期息有0.6元後 股價由7.66元升至7.98元 即周大福企業在收購周大福創建的交易中賬面利潤升至近57億元 果然是單Good deals。
調研信和置業
信和置業(0083)公布截至2024年12月底止的中期業績，基礎溢利22.41億元，按年跌23.9%。每股基礎盈利0.26元。每股中期息維持派0.15元。
盈利主要來自:1)淨租金收溢13.85億元 按年下跌6.3% 以現時的經濟環境 可算不過不失。2). 賣樓收入25.44億元 收溢1.51億元 利潤率僅5.93% 物業發展仍有錢賺 都算有所交待 可惜這部份的前景難以樂觀。3).利息收入 高達11.5億元 主要歸功於集團持有淨現金458.8億元。這以相等於集團總市值約64.5%。4).酒店利潤為2.61億元。5).物管為1.43億元。財政情况: 屬淨現金公司 手上現金足夠未來8年派息(每年52.2億元)所需。估值: 若撇取現金部份 市賬率低至0.2倍。
筆者個人意見: 在大地商中 信置管理層可算最能吸取到教訓的一員 從1997年前只懂喪買 變成別人進取我恐懼 深明小心謹慎長做長有的道理 不再陶醉殺那的光輝 只要管理作風不變 信置應算是全港最令股民放心的磚頭股 而以現價7.87元計 每年每股派息0.58元 股息率為7.37%。
利益申報: 執筆時 本人並無持有上述股票權益 但不排除股價調整至7.25元入貨。
2025年2月26日星期三
肥水不流別人田
2023年11月24日，周大福企業完成收購新世界發展(017)持有60.88%新創建集團股份，連同街貨最終持有約76.17%股權 涉及資金約277.8億元。交易成功後新世界派送特別股息40億元給股東，周大福獲派18億元*(周大福持有45.2%新世界)。其後於24年3月新創建派送中期息+特別息合共2.09元 周大福收到63.4億元股息，同年11月新創建再派末期息0.35元 周大福再收10.6億元。粗略估計 周大福合共收到股息約92億元，令整項收購降成本至185.8億元或每股收購價降至6.11元。若以今天新創建收市價7.66元計 周大福在此行收購中賬面獲利約47億元。
新創建現已改名為周大福創建 剛交出自更名後的首份成績表，股東應佔溢利增15%，達11.57億元，中期息連同特別股息合共每股0.6元。即周大福於下月初可收取約18.2億元股息 果然肥水不流別人田 不過說句公道話 當時以0.91倍巿賬率收購新創建 大股已算有良心。
2025年2月25日星期二
匯豐Vs渣打
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好明顯匯控(005)在銀行規模、股東權益回報率、總資產回報率、股息率均優於渣打(2888)。而貸/存比率卻少過渣打高達427個點子 即表示較渣打更具貸款增長空間。至於估值方面 以市賬率作衡量則渣打便宜得多。當然要比較兩者誰更值得投資 還有多方面要調研 例如貸款質數 可從其壞賬率及撥備情況略知大既。 而銀行的各級資本是否充足亦頗為重要 (遲些有空才談這些)。但筆者有點不解 滙控大把錢去回購股份 為何又去發永久債?
同場加映: 中電控股(002)交出一份中規中矩的業績 派息方面亦有點驚喜 但以現價65.2元 市盈率14.02倍 股息率4.83% 市值1647億元。 作衡量 吸引力一般 相對美國10年期債券4.37%、電能5.5%、領展7.43%、香港電訊8%、港燈近6%及往績股息率相約 但向來有增冇減的長建 中電並冇扺買的感覺!
2025年2月24日星期一
巴郡年報有啟示性
股神巴菲特旗下投資旗艦巴郡(BRK. US) 公佈2024年全年度業績，純利接近890億美元，按年倒退7%。經營溢利則增長27%至474億美元。期內大部收入來自龐大兼創紀錄速動資産共3,342億美元(包括現金477.3億美元及短期美國庫券2864.7億美元)。速動資産急速増加來自股票出售的1,434億美元，包括大量減持蘋果、美國銀行及比亞迪股份。
而巴郡賴以成名的股票投資 去年底市值就降至2715.8億元 價值罕有地還低於短期美國債 可見股神對未來美股的前景甚有保留。股票組合中有不少隻上市企業 但價值高度集中於頭5大持倉 包括蘋果公司，美國運通、可口可樂、美國銀行及雪佛龍。外媒指單上述5大企業 每年貢獻給巴郡的股息逾30億美元。值得一提的是巴郡對日本5大商社(伊藤忠、丸紅、三菱商事、三井物產及住友商事)的總投資成本為138億美元，市值達235億美元 股息收入約8.12億美元，精明的巴郡管理層透過發行日圓債來購買日股，所以不受匯率浮動的影響 而更有增持日股的計劃。至於股神新寵 西方石油去年底持股已增至28% 價值132億美元，比亞迪H股已減持至低於5%(約值27億美元) 若再減持也不用申報。
筆者個人意見 連股神都如此保守 我般散戶亦無為與他對著幹!
阿里有復常跡象
阿里巴巴(9988)自螞蟻集團上市告吹後 就惡運纏身 市值幾年間蒸發逾四萬億元 超過了在港交所上市共2300家企業總市值的10%。期間阿里常因種種問題被有關部門罰款 馬雲退下火線 主業電商又樹大招風 有壟斷之厭。 雲計算增長亦弱於預期 連兩間附屬菜鳥及盒鮮的上市計劃 都只聞樓梯響 所投資的大小獨角獸 價值亦大不如前。就算爆出一拆六板槐大重組 亦無助股價復常 PE<10倍 亦未見大戶有明顯的入貨跡象....。
直到2025年開始 科技股大翻身 阿里巴巴股價靜雞雞由年初至今升了68% 涉及資金逾萬億元 接著好消息不斷傳出。最近一份不錯的季績 計劃未來三年將投入至少4000億元(3800億元人民幣) 用於建設雲計算和AI的基礎設施，創辦人馬雲亮相引發關注北京出席民營企業座談會，就連洋大亨Ryan Cohen近幾個月也累積了大量阿里股票市值約78億元。
筆者個人評論:與高峯期比較阿里現價連一半都未夠 但若由低位計 則反彈超過七成 股價愈上 蟹貨層愈厚!
年初至今十大科技股升幅
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2025年2月23日星期日
008 Vs 6823
電訊盈科(008)宣佈末期股息為每股0.2848元，合計全年股息為0.3825元，以現價4.88元計 股息率7.83%，市值377.7億元。集團主要資產為持有39.79億股或52.51%香港電訊(6823)股票 市值391.6億元 這已相等於電盈總巿值103% 而香港電訊派送給電盈的股息為31.36億元 足已支持電盈全年派息29.56億元有餘。
電盈若撇取香港電訊的貢獻 其餘業務所佔份額可說微不足道。例如 OTT業務錄得EBITDA 3.98億元，免費電視及相關業務 1.92億元 兩者EBITDA 合共僅5.9億元只相等於香港電訊的4.3%。財政狀况: 電盈債務總額對資產總值為53%。
相對香港電訊全年派息0.788元 以現價9.84元計 股息率8% 市值785.85億元 財政狀况: 債務總額對資產總值為36%。
既然香港電訊是電盈的支柱 而前者股息率又一反常態高於後者 債務比率亦更為健康 筆者個人認為6823比起008更具吸引力 尤其是一聽到8號仔 必然會勾起股民的不快投資經歷!
2025年2月22日星期六
調研阿里巴巴
阿里巴巴 股票編號9988 巿值26325億港元。公佈截至去年12月底止第三財季績的確不錯 但市值在數星期內狂升逾1.6萬億港元 就好象有點過火。
集團6大業務板塊中 1).淘天集團繼續單天保至尊 季收高達1360.9億元(人民幣、下同)或集團總收入48.5% 可惜按年增長僅5% 而其EBITA僅增2%。事實上電商業務的競爭 空前激烈 阿里能保到龍頭地位 已算不易。雖知整個集團之EBITA 大部份來自這部門的貢獻共610.8億元 。而寄以厚望的 2).雲智能業務 雖受惠於公共雲業務收入的双位數增長及AI相關產品採用量的提升 但該部門EBITA涉及金額僅31.4億元 仍未能擔當大旗。3).菜烏集團EBITA僅2.35億元 貢獻有限。
集團餘下的3個部門分別為 4.)國際數字商業集團、5).本地生活集團及 6.)大文娛集團含阿里影業53%權益。 它們的EBITA 分別為負49.5億元 負5.96億元及負3.09億元 仍處於蝕少當幫忙階段。 因此在雲智能集團收入及EBITA的金額大幅增長前 集團的業績仍須依靠增長有飽和趨勢的淘天集團。
其實集團仍有2項貴重資產-佔約1/3權益螞蟻集團 因受過教訓 明白高調無益 改為低調悶聲去發財 季內利潤達217.64億元，按年增長40.6%，按季增長49.7%。比雲智能集團的增幅及所佔利潤份額 有過之而無不及。另一項是集團直屬上市公司-阿里健康(佔63.8%) 盈利貢獻有限 但價值近600億元。
過往阿里巴巴估值的確偏低 在港股中的市值排名 一度被中移動及建設銀行趕上 退至老四 誰能料到它的股價能僅在一個月內重新趕過建銀 超過中移動 重奪老二地位 真利害!
筆者個人評論 : 羡慕低價入了貨的網友 但高追始終有點保留。
2025年2月21日星期五
財經日誌(2月21日) 下
恆生指數全日收報23,477 大升逾900點 成交額 3,936億元。股王-騰訊股價升30.2元或6.2%、次股王-阿里巴巴升17.6元或14.5% 兩者股價同創下3年高位 成交額合共819億元 更為港股總市值增加逾7000億元。今個交易日 恆指7強中 除了滙豐外 其餘5隻股價都錄得升幅。
至於升勢如此強的因由 不少事後孔明自會解釋到原因給你知 但筆者總覺得大時代還在後頭 不用心急下重注。兩大風險包括俄國與花旗國好象同一陣線及預了減息就遇正暗湧 不减反加都並非絕無可能。至於開大開细仍屬未知之數?
財經日誌(2月21日) 上
恆生指數中午收報23,238 升661點 上午成交額都超過兩千億元 若全日成交額有四千億元 相信冇股民會感到驚呀! 外圍情況都不用筆者多說 在此時此刻仍有心有力大手買貨者 怎會是泛泛之輩? 大戶和小戶最大分別是他們在資訊、資金及財技方面有壓倒性優勢 他們可左手買重貨 右手做對冲 贏面會就十分之高 原因好簡單 市場常常開錯價 令衍生工具有足夠水位輸少贏多。當然這只屬大戶專利 一般業餘散戶那有信心贏多點才離場 往日三番四次升多少就打回原形 狼來了這麼多次 令一眾散戶的弱小心靈受創 一震就凊倉 筆者知道因是用倒後鏡看 身處發生期時 就比恐懼的別人更恐懼。
2025年2月20日星期四
2025年2月19日星期三
調研恆生銀行
恒生銀行(00011.HK)去年純利升3%至183.8億元 第四次中期息維持3.2元 全年合共派息6.8元，增加 4.6%。以現價計 股息率6.76% 較筆者預計為佳。 資料顯示出不少香港百億級地産投資者 都是恒生的老客戶 他們大多有個共通點 借貸十分進取 主要資產多集中在商用物業 包括寫字樓 商場 街舖 酒店...。不幸 這類資產遇正近幾年的經濟困境 加息期又令借貸成本急升 租金郤因種種因由急跌 一般租金已不夠還息 被call loan者就多用末作抵押的同類資產再押上 本來出售資産現金流會快更多 但會被壓價就難免 原叫價60億元的愉景新城商場 只能以40億賣出! 事實上亦非筆者過慮。恒生部份香港商業房產的客戶 持續出現資金流壓力 要求延遲還款者愈來愈多。截至去年年底，恒生這類不良貸款比率高達為6.12% 具某種程度風險。
現價100.5元 市盈率10.2倍 股息率6.76% 市值1892億元。
調研希慎興業
希愼興業(014)宣佈24年度未期息為0.81元 連同已派送中期息 全年合共分派1.08元股息 與去年相同。以現價13元計 股息率為8.3% 尚算不俗 起碼有停止再減派股息的象跡。
業績方面:大部份營業額來自租金收入 以目前環境亦有6.2%增幅都算有所交代。每股資產淨值64.3元 相對現價折讓79.7% 真是殘得誇張。而2項物業發展 大埔林海城及市土瓜灣住宅項目 本金3.42億元+貸款43.24億元=46.66億元 待發展項目完成 成績打個和。 回流資金用於減債 每年可省卻利息支出都不少。
財務情況: 淨債務與權益比率為 31.4% 有點偏高 淨利息償付率 8.8 倍屬健康水平。至於現金儲備為22.11億元及近9億元有評級債券投資。但須注要集團仍有94.3億元不示作負債的永久債券 去年集團就付出4.18億元永久債息。
筆者個人覺得希慎現價已具吸引力 就算不買 都不應沽出 意思即係Hold住。
2025年2月18日星期二
2025年2月17日星期一
4000億元大成交
僅5個交易天 股王-騰訊控股(0700)無懼南非大股東有近萬億元的貨待沽 今早股價曾大升17% 涉及資金足夠買下4間恒生銀行。筆者幾乎可以肯定 這並非一般大戶能幹得出的傑作。股王今天單股成交額高達630億元 收巿報493.6元 三年新高!
大市明顯有無形之手在吸貨 而且隻手好大隻! 美中不足的是沽貨力度亦不弱 今天恒指由升逾300點變為收市微跌4點 成交額超過4000億元! 好戲應還在後頭 或許是時候盤點兵馬 必要時賣埋 i bond 在某天助好友一臂之力。毎當想起98年8月27日 就充滿正能量那天我請了假去參與屠鱷大會 贏了金錢外還贏到自信。一個成功者好易忘記獲勝的經歷 但象我般常人 好多年才贏到一舖似樣的交易 難免會刻骨銘心!
題外話: 新世界發展快將公布中期業績 到時最值得留意是其財務情況及仍有多少資産未作抵押品。
2025年2月16日星期日
嘉華會否送銀娛?
直至去年6月底 嘉華國際(0173)持有銀河娛樂(027)1.62億股股票 並以每股36.4元入賬，相對同年12月底每股33元 股份公平值之變動為減值約5.5億元 換句話說即將公佈的年度業績 此筆公平減值就要入賬。 去年6月底嘉華國際現金及銀行存款為92.3億元 、每股資產淨值13.1元、負債比率11% 相當健康。
假設嘉華管理層未來派送銀娛股票實物作特別息給股東 負債比率將由11%微增至11.9% 可算微不足道。而每股資產淨值變成11.2元 相對現價1.76元 估值殘到冇朋友!
筆者覺得嘉華管理層未來派送銀娛股票作特別息的機會率 較過往為高。原因為新人士新作風 而派送銀娛股票後 大股東呂家可獲配1.05億股 加上家族直接持有的銀娛的股權 呂家對銀娛的絕對控制權 亦一如既往。 嘉華卻可釋放出應有價值 這亦是對公司的忠實fans的最佳回報。
利益申報:執筆時本人並無持有嘉華國際股票權益。
2025年2月15日星期六
新世界並非恆大 2.0
本港三大銀行(中銀、星展銀行、滙豐銀行) 將為新世界發展約581億元的銀行貸款安排再融資。料成事的機會甚高。 新世界未來兩年的資金流問題終已解決 要煩都會是2027年以後之事。 當然不執笠和股價能否有好現 完全是兩回事。
大到不能倒 在恒大事件中失効 但在新世界出現頭寸困境時卻再度出現。主要分別在於新世界盤數雖有財技成份 但起碼沒有違法 相反恒大個財務表就....。況且新世界並非資不抵債 只是頭寸緊拙 給它多點時間 財務回復正常的機會率甚高。若要錢不要貨 賤賣核心資產 反而對公司更不利。 而恒大能套現的資産 相信早已作了貸款的抵押品 甚至銀主盤。因此兩者的財政情況 亦難以相題並論。
2025年2月14日星期五
財經日誌(2月14日)
恆生指數收報22,620 升805點 成交額3,646億元。今個星期共五個交易天 合共成交額14931億元兼升了1488點 怎會冇事跟尾 看來好戲還在後頭。
昨天早上先殺淡倉 臨收市才殺好倉 大衆以為好友力水不足 都不敢持好倉 甚至有些叻仔承勢做淡 結果....。股市絕收叻人 亦是一個非對等博奕的賭場 大戶有財、有勢、有數據、有消息。 大戶Vs散戶 就象正常視力者與瞎子打架。 散戶唯一勝過大戶之處是轉身較敏捷 並堅守價值投資法 +多點耐性 更不要相信[曾參殺人]!
今日焦點股是稀客 新意綱 股價升了近30% 找到一項交銀國際的分析報告 認為人工智能對數據中心的需求會好旺盛 在利用率、用電量和定價方面均有潛在上升空間。若僅因此消息而令股價單日大升 好象有點不合邏輯 何況其母公司-新鴻基地産作風保守(佔74%權益) 炒家要弄高股價 風險不少。
2025年2月13日星期四
商業信託可以不派息
香港交易所現今共有3隻商業信託上市 分別是港燈(02638)、香港電訊(06823)及朗廷酒店(01270)。筆者雖然覺得派息才是硬道理 但年年派多過純利 負債永遠都有增無減 又好象有點風險 或許港燈和香港電訊的問題不至嚴重 因公用事業現金流素來穏定。但酒店業卻不同 遇到特殊時期 收入會好波動。朗庭酒店蝕本時冇息派 可以諒解 但2023年有可分派金額2.97億元 卻不派息。2024年可分派金額1.13億元 就只派送5492萭元或每股0.016元!
查看資料才知商業信託條約有別於公司及房產信託，商業信託單位持有人作出的分派可超逾其純利金額，但可不可以不派息就好象冇寫明，不象房產信託 每年須將其經審計年度除稅後淨收入90%或以上的金額分派予單位持有。
財經日誌(2月13日)
港股真的不爭氣 曾升逾六百五十點 豈料臨收市半小時 大市突然逆轉 收市倒跌43點 先殺淡友 才殺好人 一網打盡 成交額更高達3794億元 港股投資者信心本以虛弱 再給大戶銷遣舞高弄低 金錢或許損失不多 但信心卻損害嚴重 何況信心好主觀 難以量化 信心一失 要彌補談何容易。近日成交大增 港交所的盈利 理應最為實惠 但今天股價卻由升四元 變倒跌十元 幸次股王-阿里巴巴踏進AI派對 續有升幅 成交額有逾四百億元。牢騷發完 明天繼續才觀戰。
恆生指數 21,814 跌43點 成交額3,794億元。
2025年2月12日星期三
財經日誌(2月12日)
恆生指數收報21,857 升563.06 成交額2,871億元。港股總算有點生氣 大成交 高開高收 勢頭不錯 若能鼎到幾個交易天 轉勢才可確定 過往狼來了多次 好友信心自然有點動遙 祈望今次不要又係虛火。
今天升幅好全面 並非一面倒全由科技股板塊貢獻 傳統經濟中 港交所升5.6% 建銀升2.8% 滙豐須僅微升少於1% 但其股價近期累積升幅 造就獅王股價創三年高位 至於恆指最大功臣 終於輪到富巴巴(9988)升逾8.4%，當然股王-騰訊助力亦不少 升近4%。
筆者個人結論 認為好友仍須努力 轉勢尚未百份百成功!
「皇都」銷情意義重大
資料顯示，新世界發展於2020年以底價47.76億元投得北角皇都戲院大廈，重新發展可建住宅總樓面約29.6萬平方呎及18.3萬平方呎非住宅樓面。獲批內容包括發展26層及31層高商住大廈及新增一幢樓高18層商廈，同時亦設有5層平台及3層地庫，及有康樂設施。按47.76億元收購價計算，連同新增的商廈面積，平均樓面呎價約9,970元。近日「皇都」終於首輪開賣 涉及168伙，此項目對新世界來説至關重要，若順風順水，整個項目能套現逾百億元，大大舒緩集團現金流緊拙的壓力 或許賺不到多少利潤 但起碼賺到多點債務重組的時間。
花旗大總統上任後 連個位都未坐暖 已弄至天下大亂 半坏水理論 正面去想 起碼他老人家 無分身之術 未能專心去找我們麻煩。
2025年2月11日星期二
2024年香港十大銀行
為何企業出現財困 多會在最後關頭 別無選擇後才會賣出核心資產 原因好簡單 債主見你仍有不少值錢資産 才會有誘因助你重組債務 否則那有耐性等到經濟大環境逆轉 因覺你手上若已無件值錢家當 等到市好 你一樣無力番新。近例當然是新世界發展 遠的是80年代的置地公司 寧願賣出電話和港燈的權益 又撂置楊明山莊及美麗華酒店的重建發展計劃 卻堅守著中環那十多幢貴重商廈 結果真的守得雲開見月明 也不須等十八年 置地又變回一間財政良好的公司。此外還有08年的匯豐 寕願破天荒供股 也抱實恆生銀行不賣 事後證明是明智之舉。
2024年香港十大銀行 以總資產作衡量:
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維他奶有控制權爭奪戰之憧憬
據聯交所資料顯示，黃志達(信和置業主席黃志祥的胞弟)與相關人士，於本月5日斥資約752.25萬元，增持維他奶(00345.HK)86.6萬股，均價8.6865元，持股由7.94%升至8.02%。
維他奶是間好公司 但現價估值實在偏高 吸引力有限 除非涉及控制權爭奪 自應另當別論。查閱股東資料: 管理層的持權有點複雜或重曡 主席家族看似未有足夠控制權 況且除了吞併 想不出黄家累積維他奶股權目的。
維他奶現價9.36元 市盈率86倍 股息率0.82% 市值100.4億元。
2025年2月10日星期一
18m才夠一家財自!
恆指收報21,521 升388點 成交額2,425億元 明顯有大戶入市 不論升跌 起碼個場旺些。據恒生銀行調查顯示，年輕富裕家庭普遍認為需要1,800萬元才可實現家庭各種人生目標。筆者應對老婆講聲 抱歉! 就算最高峯時阿B都未能達標 退休時曾對B嫂誇口給我十年 財富能夠番幾番 怎知給足我二十年都不成功 唯一番到一番的只有她的體重! 愈來愈多港人投資美股 要注意美股除要繳交股息稅外 持貨者若不幸身故 繼承人需付遺產稅 最簡單避開美國遺產稅的方法 是由公司名譽持有 而香港80萬元股票保障額 美股不包括在內。講開美股 莫怪股神曾如此看重蘋果 原來她一年自由現金流高達7千億元(900億美元)。
2025年2月9日星期日
太地具被私有化條件
太古地產(1972)發盈驚 預計去年虧損約8億元 幸主要是為投資物業減值63億元所至 不涉及現金流 若撇取此數 年度基礎盈利為65億元 按年減少6.8% 主因是期間租金收入减少及利息成本增加。
太古地產管理層是由專業人士掌控 單這點以值得為其評價加點分 況且往績亦顯示這班高級打工仔 亦物有所值 記憶中甚少負面丑聞 作風實而不華 派息合理 盤數亦清楚易明。 近2年為收租物業合共减值107億元 亦是面對現實的表現。管理層同時派了[定心丸] 減值不會影響集團增派股息的能力。
財政情況: 總資產3538億元、總負債697億元、負債比率20.7% 以其撇賬之充份 財政已屬健康水平。另持有現金儲備55.28億元 要維持派息水平需款61.43億元 以集團的強勁現金流 應以足夠應付。
股權情況: 母公司-太古洋行已佔近83%權益 加上太地本身持續回購股份 街貨應好快便低於15% 到時母公司只有二個選擇: (一)太地停止回購股份。(二)將其私有化。而太地市賬率僅約0.32倍、負債又偏低 實在已具吸引力被私有化。
2025年2月8日星期六
新世界真的資不扺債嗎? 下
資料顯示: 新世界發展仍擁有甚多貴重的家當 它非難船 更不只三斤釘!
在香港的投資物業 : 維港文化匯 •K11 ATELIER(尖沙咀)•Musua & Art Mall 合共約值750億元、K11 ATELIER (北角英皇道) 90 億元、灣仔香港會議展覽中心商場180億元、中環兩幢商廈 新世界及萬年大廈合共價值逾100億元、香港萬麗海景酒店94.4億元、沙田凱悅酒店60億元、灣仔循道衛理大廈 40億元、旺角THE FOREST 30億元、尖沙咀凱悅酒店30億元、啟德航天城商場(仍未營業)、帳面值約200億元......還有不少低於10億元的非核心資産就略過。 *估值資料來自X-Income投資平台 2025年1月刊出文章。
致於中國內地的物業投資利潤為9.54億元 合理估值應有近200億元以上。
土地儲備: 在香港持有應佔總樓面面積約774萬平方呎之土地儲備 可作即時發展，其中物業發展應佔總樓面面積約395萬平方呎及新界農地約1,584萬平方呎。在國內土地儲備總樓面面積約480萬平方米。致於應價值多少? 筆者就難作估值。
筆者個人認為新世界並非資不扺債 而係貴重資產套現難 幾件大家伙 有利潤作依據 估值尚算合理 但要找買家接貨 並非容易 外資向來甚少沾手本港房地産、中資則大把企業需它緩手 難以抽身 想來想去仍能有力獨資買入逾百億元項目貴重物業的本地企業 就只淨下長江和信置。但他們出手救同行的機會有幾多 就難以樂觀。 市旺時 鋤Dee會幾位大佬也許會加以緩手 但以目前環境 多數都愛莫難助。
既然新世界資夠扺債 只是資金流緊拙。以其在商界地位和影響力 銀行為己為人 都會開綠燈助其解困 否則銀行盤數會好難看 特區政府亦有先例幫過國泰航空 新世界向來聽教聽話 也值得政府加以緩手 當然大股東為了挽回家族聲譽 更加應該義不容辭 保住新世界個招牌。
新世界真的資不抵債嗎? 上
聽到不少分析師埋怨新世界發展太過惜售核心資產 弄至減債速度未如理想。但筆者有點別的想法 合理推斷 新世界母公司-周大福企業 顯然不願揹上這個燙手山芋! 或許真的有心無力 老帥彤叔已先遊 家族人數眾多 要齊心去冒這個大險 談何容易。何況周大福以動用近300億元 買下部份新世界的資産 助其大幅增強現金儲備。
新世界早於2023年已開始大幅出售非核心資產 記憶中包括沽售貝爾特酒店，套現逾20億元，沽出觀塘KOHO商廈套現逾17億元，出售60.85%上市附屬新創建權益套現217.2億元。去年出貨就更積極 以近1億元沽出元朗溱栢6間地舖，以1.15億元賣出西貢傲瀧商場及52個車位，7.6億元售長沙灣南商金融中心一籃子單位，出售工商廈Artisan Lab 套現6.2億元。出售啟德體育園75% 套現4.17億元，出售深圳周大福金融大廈30%權益套現15.57億元。還有出售愉景新城商場 套現40.2億元。
雖則已沽售不少資産 但新世界發展的2024年報顯示，資產帳面價值4452億元，負債1878億，永續債券362億元，現金280億元，財務情況仍未見大幅改善。
但新世界發展真的象傳聞中 資不抵債嗎? 待續....。
2025年2月7日星期五
十年一覺長江夢
2015年1月長江集團系內公司宣佈大改組 原長江實業(集團) Cheung Kong (Holdings) 股東 每一股可換取長江實業 CK asset Holdings Ltd 股票編號: 1113 + 長江和記實業CK Hutchison Holdings 股票編號: 0001 股票各一股。
當年宣佈改組日Cheung Kong (Holdings) 報142.6元。而現今CK asset Holdings Ltd 報31.95元+CK Hutchison Holdings 報38.95元=70.9元。即表示坐貨10年 減值略多於一半*。長江向來是鼎級藍籌股 表現都如此 其他質素較差的上市公司 就更加不用提吧!
*不計已收取股息
2025年2月6日星期四
低價不敢買 高價又厭貴
據資料顯示 今年7大發展商合共推出近2萬伙新樓 其中最多是信和置業(083)近4500伙 各大發展商中 最不等錢用的 反而推貨最多 ? 新世界(017)發展約4400伙、 新鴻基(016)4300伙、 長實(1113) 2700伙、 會德豐(無上巿)2300伙、 恆基(012)1700伙。
這已高於去年一手樓總成交量>25% 這還未計其他中、小型發展商的供應。僧多粥少 莫怪除了有利益衝突者外 九成以上的分析師都是看淡。 除供求問題外 等錢救命的新世界、向來劈價最狼的長實、還有比新世界更手緊的二、三線地産公司 要錢不要貨的應不屬小數。
雖然筆者同是看淡今年樓價 但假若無移民打算 又有自住需要兼負擔得起 低價不敢買 高價又厭貴 那麼永遠都買不成。 資料顯示: 嘉湖山莊一伙三房單位最新以428.8萬元沽出，呎價6,796元，平過租樓。相比我後輩想有私人空間 租了個納米樓都要11000元租。
復常受惠股之國泰航空
過往冠狀病毒疫情對本港各行各業影響之嚴重 相信不用筆者多說 其後萬衆所祈待的疫情後大復甦 結果卻差強人意。當然總會有例外 國泰航空(00293.HK)就是個實證。
復常首年(2023年)業績 收入增加85.1%至944.8億元、股東應佔溢利轉虧為盈賺了97.89億元 上年則虧損66.23億元 一來一回涉及資金高達164.12億元。借款淨額減少10.3%或60.65億至527.64億元 債務淨額降了4%至88%。
又預計2024年便可償還政府貸款、清付利息和贖回所有優先股。最令股東高興的自然是恢復派息每股0.43元 涉及資金約27.68億元。其中大股東太古公司獲派12.45億元 中國航空8.3億元。
最近一份中期業績(截止去年6月底)顯示 國泰業務持續向好 收入增13.8% 借款淨額減少9.1%至479.7億元 債務淨額降了10%至78% 恢復派送中期息0.2元。看來行業復甦情况不弱 望管理層專心打埋正業 炒油對冲等投機行動 都係少沾手為佳。
2025年2月5日星期三
2025年2月4日星期二
有花讚花香
英國有關當局批准長和旗下的3英國與Vodafone的合併交易。新公司 長和佔49% Vodafone佔51% 將成為英國三大流動網絡商之一， 同時合併完成後，3英國將會向長和償還167億元債務，致於承諾將投資110億英鎊建立歐洲最先進網絡，亦由新公司承擔令，由於屬聯營， 債項不需列在長和的財務表上。放棄絕對控權亦非壞事，因由英資管理會減少好多政治上問題。況且長和與Vodafone早有淵源， 2000年2月Vodafone提出收購MMN，和黃就將MMN的股份換來大批沃達豐股權。長和在英國電訊業的投資回報率並不理想，再來不排除會將佔有之49% 賣埋給Vodafone。筆者個人認為上述交易明顯對長和有利，除了即時收回逾167億元貸款外，遲些順理成章賣埋股權給Vodafone 亦好大機會可套現多幾百億元。
利申: 本人持有長和股票權益。
2025年2月3日星期一
長江一號遇麻煩
長和(00001.HK)經營的巴拿馬運河兩港口遭到有關當局審查 擺明全屬政治問題 真的時易勢移 就算長袖善舞如誠哥 要吃四方飯也再不易了，反正都是非核心資產 作為股東之一(利申持有約0.000065%權益) 建議沽出了事 不值為此打官司勞民傷財。
不知是否為了此事 BlackRock,Inc.減持長和約588,368股，平均每股作價為39.7元，總金額約2337萬元 涉及資金有限 但減持後持股低於5% (約值7.48億元)。BlackRock若再減持 便不用申報。
又莫非李家父子真的有先見之明 未聞其在美國有任何投資 相反鄭家就真當黑 好似N年前與花旗大當家生意上有些爭拗 君子不立危牆 奉勸鄭家都不要於四年內踏足花旗 就算去關島旅遊也可免則免。
這位大當家上任後不足一月 已弄至天下大亂 想起都睡不著 唯有往好的方面想 他老人家起碼並非種族歧視者 因全世界的各色人種 他都好似全都得罪晒!
加關稅
80年代美國列根政府因政治需要做高美元 價廉物美兼省油的日本汽車承勢侵佔美國市場 汽車業重鎮-底特律差點變成鬼城 美帝不夠人競爭又係以大幅加關稅來欺人 結果日人就擺買美債作為報復手段 靠債渡日的花旗政府才發覺日本仔並非全無反抗之力。 資本家最懂交易技巧 可況係資本國 開天殺價 落地還錢 個協議就達成。花旗國雖然待扶桑人為[自己友]。 但講到利益 老豆都冇親啦! 又出計逼使日本達成廣場協議 令日圓大幅升值 這對以出口為生的國家 具災難性影響 其後日本經濟就停滯不前 金融界稱為迷失X年 零息加高值 使日元成為全球carry trade的主角 對正常的經濟運作添加不少風險。 話雖如此 向有經濟動物之稱日本仔 又怎會坐以待斃 承著日¥高企 全世界的物品 對他們來說都象好抵買。雖然日人性格 含速兼低調。 但實在買得太多 高峯期連紐約的國家級地標洛克斐勒中心都拿下、 Sony買下哥倫比亞電影公司 、夏威夷每五幢甲級商廈 就有一幢屬日資擁有、 澳洲最多非本地人擁有的牧場 日人佔最多數 甚至連梵高那幅[向日葵]*都被他們買下......。這或許亦是他們的經濟迷失了這麼多年 但仍能列為最第四大經濟體的主因掛!
*1987年以4千萬美元買下。
2025年2月2日星期日
無聊人 無聊話
我中學上中國文學課時 曾聽語文老師討論人性本善與惡問題。 孟先生話人性本善 荀先生話性本惡 我能得記起的就是這麼多 慚愧這麼多年還記得 全因考試有機會出這條題目 致於何為善、何為惡。又為何要聽信幾百年前的人來解述 我到現在仍不明解為何會這樣食古不化。
而我親身目見就係把這我班不足十歲小學生體罰時好惡 但同一個教師見到校長時個樣好善。讀到中學時 最高興是教師和老爹都文明了好多 體罰在學校或家中都近乎絕跡 內心自然開懷好多 自信心也強些 亦開始懂些不懂些 覺得善與惡 非全是本性 受到實力及環境的影響會更大。
記得有個後輩曾對我訴苦 為何平常相處和睦的同事 知道他加了人工後好象有點變面 雖然並不明顯 但他亦察覺得到 又話自問並無做錯 何以會如此? 阿B心想 後輩都三十幾歲人 仍象三歲般思為處事 都不知應形容他為天真或是儍。說話不之輕重 從不理別人感受 半點同理心到無 給同事冷對待也是活該。
當然我有口話人 自會顧及別人的感受 上術廢話並無說出 只勸他以後不要向有涉及利益衝突者說相關之事。 加人工 只宜對父母 最多都係講埋給老婆聽就算* 好讓他們待你高興。 加人工話給同事知 好易被誤為炫耀 若係是同級同事 簡直有羞辱嫌疑。
*溫馨提示: 都係可免則免。
調研蘋果季績
Apple Inc.(AAPL)蘋果公司2025財年首季業績，截至2024年12月底止季度，收入1243億美元，按年升4%，純利升7%至363.3億美元，以蘋果的規模或許業績已屬中規中矩，一間私企的收入 已相等於一個已發展國家的GDP 已算難能可貴，再要它有高速增長，未免有少許強人所難 當然Nvidia可算是罕有的例子。
蘋果集團收入支柱 仍是產品業務 佔集團總收入78.8% 卻僅微增長1% 主因除了大中華市場有雙位數下跌外 最重要的核心產品iPhone象有點欠缺增長動力的跡象 又或許新機的功能升L 未能吸引到用家至非換機不可的地步。
集團未來的增長就要依賴服務收入 不負眾望 這方面的收入首季大增14%。可惜服務收入佔集團總收入僅21.2% 要靠其拉動整體收入上升 自然會難有點難度。
值得留意的是，蘋果季度的研發支出82.68億美元，僅增長7%，投入力度略遜於同業，但隨著DeepSeek橫空出世，謹愼點的研發支出，亦未必是壞事。
風險: 大中華市場受政治影響的陰影不能忽視 股神去年大幅減持蘋果股份 由9.05億股減至3億股(市值逾700億美元) 以他老人家過往作風 減持後好少乘低撈回 慢慢沽清就常有。
2025年2月1日星期六
看恒生業績 知香港經濟
筆者一向認為要了解香港經濟實況 翻閲恒生銀行(00011.HK)的業績就能知悉。它可是本地經濟的縮影 香港好 恆生一定好。在香港經濟高速增長期 恒生的業績近乎無可挑剔 年年相位數的盈利及派息增長、 股東資金回報高、壞賬率低 管理層的負面新聞 記憶中未有所聞。
市場識貨者眾 令其股票估值長期比其母公司滙豐銀行還要高。散戶都知恒生是間優質企業 它的母企又怎會不知?自1973年上市已來 滙豐就算處於艱難時刻 也無減持過恒生的權益 相反持股則由上市時佔51%增至目前63.4%。
但隨著近期本港樓市持續不景 住宅供求逆轉 樓價下滑 身位本港最大住宅承按銀行之一的恒生，受到影響就在所難免 但看數據顯示 這方面的損失 並無相象中嚴重 一則歸功於過往辣招有効 住宅成了用家市場 二則住宅樓價雖下跌 但租金卻上升 這導至斷供者比預其中少。其實真正要命的是本港商業物業市場(含寫字樓、商場、地舖、酒店 甚至車位)。價格持續下滑 更出現初步有爆煲的跡象，這甚有可能會拖累整個銀行體系的穏健性。
單看恆生銀行2024年上半年業績 已可知大既: 不良貸款大增86%至460億元，令不良貸款比率由2.83%大增至5.32%。以恆生一向謹慎的經營作風都如此，恐怕其他同業就更加不劑。恆生目前的香港商業房地產貸款組合約1400億元或佔整體貸款16%，在被歸類不良貸款的為香港商業房地產貸款之中，2/3是有抵押貸款，當中歸類為違約的貸款金額相對抵押品價值是低於60%。至於無抵押貸款客戶*，大部份是上市公司。
*筆者聯想起新世界發展(00017.HK)有930億元銀貸是無需扺押品，不知恒生所佔份額有多少? 現惟有靜待下個月 恒生銀行公佈全年業績就會知悉。
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