調研香港鐵路

港鐵(00066.HK)公佈2024年度全年業績 維持派息每股1.31元 以現價26.4元計 股息率4.96% 筆者個人認為這份業績已交到功課。

港鐵的主業 鐵路運輸已回復正規 在全世界大部份的地鐵服務 均需政府補貼的情況下 港鐵不旦能自給自足 每年還能提供超過60億元股息給特區政府。

經常性收入來自: 1).香港車務收入為230.13億元。2).車部商務53.43億元。3).租務及物管53.47億元。收入合共337.03億元  業績貢獻合共241.4億元。若港鐵未來資本開支不大 前景就如兩電般 稳陣有餘 進取有限 但作為收息股 已符合條件。問題是未來幾年 港鐵的拓展 保守估計涉資也會超過兩千億元。况且在幾條鐵路新幹線落成之前 單靠正常營運的現金流 肯定不足。增加借貸實在所難免。

除了經常性收入外 港鐵還有一項相當重要的非經常性收益 鐵路站上蓋的物業發展 但這部份收入卻極為波動 21及22年利潤合共225.8億元、 23及24年卻降至125.3億元 不幸的是港樓前景 實在一般。

正面: 港鐵是香港唯一的[特區企業] 地位超然 借貸方面會受到最憂惠待遇 而政府欠財 港鐵管理層必然會出盡洪荒之力維持派息兼盡可能不去供股集資。港鐵市值1643億元 特區政府佔约75%、被動ETF基金又佔去一定份額 再加埋一批散戶死忠fans(家兄從2000年上市至今仍持有的1675股 打算留給孫兒作禮物 先父也留了一張八達通給我作記念)。街貨不多 股價自然易升難跌。

負面: 現今港鐵的淨負債率為31.6%，並料會進一步上升，未來資本開支如此大 要管理層加派股息 未免是強人所難。而港鐡對香港地產業的依賴 (去年車部商務業績貢獻46.58億元 其實大部份是來自車站內的舖位租收)，甚至比主業鐵路運輸還要重 去年利息開支高達10億元 未來明顯會增加。