剛看有財經KOL懷疑下一間會出現財困的大地產商 可能是恆基地產(0012.HK) 理據為過去兩年恆地為物業减值才19億元 實在不足 超碼要減值多400億元才合理 加上將部份發展完成物業轉賣為租 資金回流太慢 財困情況或許比新世界發展更差 末期息大減已成定局。
但筆者的看法就較為樂觀 今年6月底 恆地股東資金仍有3224億元 就算減值400億元 仍有2824億元 相對債務淨頷 710.2億元 借貸比率為25.1% 怎計都比新世界財務情況健康得多。致於每年派息87.1億元 其中超過60億元貢獻給大股東 四叔家族向來作風王道 亦視恆基地產為家族財富象徵 幾可肯定李家會將所收取的大部份股息 會以大股東貸款形式 放回恆地 助其渡過難關 因此筆者認為恆地未來股息可維持。
1989年純官接掌師印後 買入香港興業16%及基立實業全部權益、永安集團25%權益、美國華美達酒店、收購君悅及海景酒店一半權益、私有化新世畀酒店.....等 一大堆資產合共耗資80餘億元。由於買入的資産多屬現金流遍低 又遇正地産低潮 賣樓收益下降 新世界有手頭緊跡象。老師彤叔只好重出江湖 以他老人家在商界地位 借多點債又怎會有問題 止蝕一些純官早前買入的資産 出售美乎新邨大量舖位 半山梅道物業及發行一筆零息債券 財務問題就迎刃而解。
當然有一點亦頗為重要 九0年後香港物業大幅上升 單計當年新世界發展名下2大資産 尖沙咀新世界中心及香港會展中心 價值由幾十億升至幾百億元 何況集團同時亦持有3幢中區商廈 含萬年大廈、萬邦行及新世界大廈。致於其他較不起眼的資產 就講都講到口累 當年新世界發展負債百餘億元 隨著港樓喪升 那點負債以變成微不足道。
好可惜 鄭氏管理層並無吸取過往教訓。今次危機比上次更為嚴峻 負債總額高達2319億元 另有363億元永久債券 現金及銀行存款僅約390億元 單靠營運現金流 已不夠應付。管理層亦深知問題所在 已大量出售資產及辨妥幾百億元再融資 預計短期內資金鏈亦不至斷裂 再長遠就要看集團本身資產的套現能力及鄭家願為新世界集團付出多少?
美國銀行在2024年第二季度 儘管淨利息收入有所下降，但非利息收入的增長彌補了這一缺口。預計第三季度和第四季度淨利息收入將回升，信用卡壞賬率在下半年將穩定或下降， 美銀並計劃 增加股息8%及繼續進行股票回購。筆者個人理解為一份不錯的季績。但它的最大股東-巴郡投資公司 近期卻不斷減持股權 投資者應信美銀的預計 或是股神的眼光呢?
屈臣氏集團第二大股東-淡馬錫控股宣稱屈臣氏上市目標維持不變，低息時代剛結速 末來最樂觀都係減息100個點子 屈臣氏去年收入1833億元 零售業cash float超強 尤其象屈臣氏級國際零售巨企 找數期必然不短 賺息都夠和味 將來若上巿應能估值較佳。十年前淡馬鍚以440億元購入25%股權 另外75%由長和(0001.HK)持有，現今又應值多少? 或許單計持有屈臣氏的權益 現今的估值大有可能已比整間長和的總市值1591億元為高。
利益申報: 本人持有長和股票權益。
港鐵發行45億元離岸人民幣綠色債券，超額認購逾三倍。十年期佔30億元人民幣(下同)票面息率2.75厘；三十年期佔15億元 息率3.05厘。債券獲得總認購額近200億元，超額認購3.4倍。
香港特區政府借貸評級理應較港鐵更佳， 為何不承機會發債? 最好有埋2手上市交易，藉此推展本港債市 減輕對股票市場的依賴。更重要的是未來香港面對政治及經濟的影響均難預料，港府應盡可能儲備多點資金應付甚麼黑天鵝、灰犀牛的突然出現。現在財政良好不借 到真的待錢救亡時 就會好難去借。何況借貸成本利率固定、低廉兼年期長 借來交給外滙基金去投資也不壞。I bond 全是港人的資金 屬塘水滾塘魚，向外發債才能吸取外資。
上文將長江和金沙比較 確有些牵強 今次就蘋果和蘋果比較啦!
不少分析都覺得恆基地產(00012.HK)減值不足 起碼要撇多3-4百億元 況且中期息能維持 末期息就難說! 負債中有647億元屬股東貸款 雖不用付息兼無定到期日 但始終都有要還的一天。以今天收市價計 市值1123億元 股東資金3224億元。
長江實業(01113.HK)近期股價走勢較同業為差 或許因減派股息及傳聞3大收租物業 長江集團中心1&2期、1881Heritage商舖租金收入欠佳有關。以今天收市價計 市值1088億元 股東資金3869億元 若減埋永久債券79.3億元 都有3789億元。仍比恆地高出565億元 而市值郤比恆地少35億元。
論撇賬 幾可肯定長實較足 負债更健康得多 資產中非地產海外家當佔集團比例近3成 貶值應比本地物業為輕 派息則按盤數決定 並無吃力感 還有上半年回購486萬股 涉資15.3億元 可見現金流充足。
筆者個人認為長江較恆地投資價值為佳。
金沙中國(1928.HK)公佈，控股股東Las Vegas Sands Corp.(LVS)擬斥資最多8億元進一步增持公司股權 消息令股價升3.42% 成為博彩股升幅之冠 市值增升1123億元 比長江實業(1113.HK)還要多33億元。長江近5年合共賺了1058億元 金沙則蝕了超過110億元 長江股東權益3858億元 資產套現 有價有市 金沙股東權益為負0.31億元 不知有甚麼資產能套現? 雖然將地産股和博彩股直接比較好象有點不合理 但筆者認為做生意萬變不理其宗 都是看盈利能力。或許反問自己 2選1間作獎品 你自己會選誰? 地產股現今可說四面楚歌 但論實力都是勝博彩股一籌。
銀色債券有4%年息 筆者一於把所有能動用資金去申請! 話雖好豪氣 其實涉及資金都係有限!
恆生指數17,196 跌247點 成交額1,336億元。跌市成交增 避險股強勢 長江基建、電能實業、香港電燈、中華煤氣、香港電訊及中電控股 一眾[純]公用股 股價全貼近52周新高兼跑贏大市 半公用半地産的香港鐵路 股價剛巧是52周的中位 可見股民都頗為謹慎。明天銀債就有申請詳情 雖少於4%年息 又縛實資金3年 但筆者都會申請 因銷死現金可免手痕又去亂買股票 凊茶淡飯不博也夠用 又何必去冒險賺多個銅錢。記得N年前內子話新地跌至?十元就一注獨贏 好彩她向來言信一般 否則筆者可能會失眠病復發 晚晚都睡不著!
20年前(1994年)前新鴻基地產市值1074億元 現今巿值2177億元 股價升了1.02倍 全港最易賺錢的行業 意外的是由最優質的專才去營運 股價卻連通脹都跑不贏。當然若計埋期內股息收入 相信都不致蝕去多少購買力。新世界發展就離譜得多 當年市值329億元 現市值169.8億元 市值竟比20年前減少48.3%。這還未計期內3次供股 合共集資323億元 這比現市值還要多153.2億元。新世界集團業務太多元化 營運並不容易 又經歷兩代管理層 投資timing嚴重錯判 長線擁蠆輸淨無幾 這點筆者還能明解。但在香港主業做收租佬有多難? 希慎興業 20年前市值153.9億元 最新市值僅124.2億元。就算一個普通人20年前買個單位收租 現今利潤都起碼成倍啦! 莫非守業真的好難 筆者真的好想試下 可惜條命水一般 無業可守 。
亞信科技(01675.HK) 主要業務為提供軟件產品、解決方案及諮詢等相關服務 屬科技板塊 兼具基本因素支持。大樹好遮蔭 中移動佔19.5%權益。公司入選2024中國通信行業大模型企業競爭力10強之一。
2024年上半年，集團受通信業收入增幅下降、成本壓降力度加劇，以及外部環境不確定性持續的影響，實現收入約人民幣(下同)29.94億元，同比下降8.8%。虧損約0.70億元。
財務狀況: 資產總額約100.04億元 負債總額約38.56億元；淨資產約61.48億元；流動比率203% 屬健康水平，並無銀行借款 槓桿比率為零(按銀行借貸總額除以權益總額再乘以100%計算得出)。
管理層表示財政年度末期股息指引 為股東權益應佔年度淨利潤的40%，並積極考慮保持每股末期股息金額較上年相對穩定；及預計下半年，集團主業含BSS業務收入降幅大幅收窄，三新業務保持良好增長，同時加大精細化成本管控，利潤優於上年。假設末期息與去年相約 股息率8.04%。
新鴻基地產(0016.HK)公佈，截至今年6月底止全年業績，股東應佔盈利190.46億元，同比下跌20.33%。每股盈利6.57元。派發末期息2.8元，同比減少24%，連同中期息0.95元，全年共派息3.75元，同比減少24%。除了派息 筆者個人認為這份成績已算合格。以現價75.15元計 市盈率11.4倍 股息率4.99% 市值2177億元。
先談主業: 租金收入按年增3%至250億元 (含香港區佔180億元) 淨租金為190億 資料顯示商場及服務式住宅仍加到租 都算叻叻 寫字樓減租就料到。總租金收入仍有少許增幅 都算交到功課。而已完成收租物業以3380億元估值入賬 毛租金7.4% 估值相當保守 可說屬零水份。新地應是全球收租王 每日平均租收6849萬元 投資者擔心租金收入會大跌也屬過慮。 因集團仍有興建中投資物業655億元 末來不斷有新落成物業租金貢獻。最令股民擔憂 自然是賣樓成績 香港賣了247.4億元 毛利65.13億元或26.3% 與上年相比賣多了8.84億元 但毛利率就大幅下調9.2% 但今時今日在港賣樓仍有26%利潤 劏雞還神啦! 至於內地就賣了26.7億元 毛利13.37億元 或許涉及合營項目 獲利率50% 還有甚麼不滿 全年度賣樓利潤78.5億元。
後談副業: 持有多間上市附屬公司(載通、數碼通、新意網)權益 市值約102億元 因有話事權 若出讓 售價必然會比市值高很多。此外還有非上市的酒店、收費道路、物管、百貨、空運站及金融服務等資産 合共提供35.4億元利潤。
近期變現資產: 政府早前收回集團位於古洞北約150萬呎農地 補償額為19億元 另一批位於洪水橋約250萬呎 涉及補償金27億元預計下個年度可入賬。這類不起眼的農地 集團持有超過2千多萬呎 農地都這麼值錢 市區地皮雖大幅貶值 但新地應仍有不少廉價土儲。當大衆普遍都認為豪宅巿場是重災區時 新地就沽售收租多年的54個帝景園住宅單位 套現約32.6億元 其中首批單位共6個 套現6.74億元 基於是多年前持有 溢利高達3.43億元 而另一批有48個單位 套現26億元 估計獲利亦可觀 新地仍持有不少該屋苑單位。有別於同業 新地套現的都屬集團次級家當 核心資產一件未動。
財政方面: 淨債項1108.6億元 負債比率18.3% 未來一年到期債項104.9億元。 新地現金存款為162.2億元 另有112.2億元客戶訂金及24.2億元金融資產可運用 加上每年淨租金收入約190億元、賣樓及其他各類資產的營運現金流 看不出新地有頭寸緊的跡象。但近日看不少財經KOL的分析 形容到新地好象等錢開飯 要被逼賤價賣樓似的。
這或許是新地管理層過於謹慎 為節省34.77億元開支 而減派24%股息至每股3.75元。其實 若要维持去年派息每股4.95元 需款143.44億元、以集團基礎溢利217.4億元或每股7.5元計 派息率66% 集團本可應付自如。新地的業內地位 這一舉動 不嚇散整個板塊才怪。
以下上市公司單上一個交易天就合共斥資26.5億元回購股份 這只會令到港股整體資金池縮小 個市都快乾塘 都係果句 將資金派息是最合情合理 股民就算不把股息重投股市 用來消費也有利內需!
騰訊(00700.HK)回購269萬股 涉資10億元。
阿里巴巴(09988.HK)於回購582萬股 涉資4.68億元
美團(03690.HK)回購420.7萬股 涉資4.98億元。
滙控(00005.HK)回購492萬股 涉資3.33億元。
安踏體育(02020.HK)回購132.3萬股 涉資約1億元。
中海油(00883.HK)回購487.3萬股 涉資0.97億元。
友邦(00883.HK)回購113萬股 涉資0.61億元。
藥明生物(02269.HK)回購543萬股 涉資0.59億元。
快手(01024.HK)回購94.5萬股 涉資0.36億元。
恆生指數收報17,457 跌194點 成交額 969億元 靜成這樣 好處是外資大鱷想食大茶飯都不易 因找不到對手 壞處.....。新世界發展攪妥晒再融資才發盈警 否則面對排山倒海般壞消息 就算銀團肯通融些也不容易。集團2025年前的財務按排好 起碼有時間重組債務。可以在國內再融資及傳聞華潤集團出價90億元洽購K11Art Mall 亦足見集團與阿爺關係良好。新世界PB 殘過四、五線股仔 博不博自己衡量啦! NVIDIA股價曾下跌1成 涉及資金超過2萬億元 足夠買下阿里巴巴+京東集團。明天若掛8號風球 不知港交所是否招常營業呢?
數碼通(00315.HK)公佈截止今年6月底 23/24年度全年業績 股東應佔溢利為4.7億元，較去年增長 75%。若撇除上一次個財政年度計入的潛在金融投資虧損撥備，本年度基本溢利與去年水平相若。全年派息维持每股0.32元 以現價3.84元計 市盈率約9倍 股息率8.33% 市值42.3億元。
成績尚算不錯，股息率亦較定期存款吸引，財政情況良好 現金及銀行結餘為15.77億元，總借貸0.64億元。筆者個人認為現今經濟環境嚴峻，以收息工具衡量，電訊營運總比銀行、收租及房産信託的收溢更為稳陣。況且管理層對財務政策仍相當僅慎，淨現金15.13億元 派息率75% 不致為了討好股東 先派未來錢。 折舊及攤銷亦充足 而在流動資産中含3.84億元儲稅券 可見集團資金確十分充裕。
*23/24財政年度數碼通對母公司新鴻基地産的股息貢獻為2.58億元。
新世界發展(00017.HK)前時剛公佈再融資逾500億元已成功 又傳出阿爺出手相助 洽購K11 Art Mall，作價高達90億元。銀團肯再借5百億元 加上手持現金及正常營運現金流 合理估計 2005年底前公司資金流應可正常運作 何況又有國企相助的憧憬。
還以為壞消息應已差不多 誰料昨天新世界又坦白告訴股民 今個財政年度將錄得股東應佔虧損190億至200億元。這較公司現市值170億元還要多! 執筆時股價跌了超過13%報6.8元創多年新低。
公司仍有甚麼壞消息? 末期息大減 甚至不派 剔出恆生指數成份股 下次檢討好大機會就會宣佈。恆指服務公司慣常 當上市公司股價 炒到石頭變翡翠價就入選 平到近乎清盤價就出局!
看最近年報顯示: 直至去年底 新世界仍有4500億元各類有形資産 帶息負債及永續債近2千億元 就算今次撇了2百億元 仍有超過2千多億元淨有形資産淨下。好明顯鄭氏家族好看重新世界 能力範圍下 必然會力保其不會出大問題。
2023年底新世界發展的總資產為4701億元、減去盈警撇賬200億元 變成4501億元。總負債+永續證券合共2682億元。即新世界的總資產再貶值40%以上才會成負資産。
中銀香港(2388.HK) 現價24.6元 PE10.5倍 PB0.81倍 股息率6.79% 市值2600億元。
恒生銀行(00011.HK) 現價94.3元 PE7.94倍 PB1.07倍 股息率6.9% 市值1780億元。
兩大本港銀行中 筆者個人認為中銀香港較勝一籌 論總資産 中銀比恒生多一倍有餘 取代匯豐業界龍頭地位只是時間問題 除著管理質數改善 與恒生的距離已拉近 派息相約 ROE恒生仍佔優 至於估值中銀就便宜好多。壞賬或許五十步和一百步而矣! 兩行都各行資本要求都達標。
