有花賺花香 3

長江和記(00001.HK) 股東權益為5547.9億元或每股144.8元，相對現價折讓56.7%。相比一般大型重資產股，並無顯注優勢(例如太古A折讓62.3%、中信56.8%、新地46.3%、恒地54.5%、領展44%、甚至孖生小弟- 長江實業折讓都有60.3%)。但不能忽畧近年長江和記出售資產套現，大部份都獲利豐厚，不同別的企業賣出資産，不虧損都叫做好消息。這足證長江和記的資產實在被嚴重低估。

早前傳聞的3大交易 :全球碼頭權益(不含中、港兩地)價值1482億元*、環球電訊1560億元、佔75%屈臣氏值1755億元。以上三項資產合共價值4797億元，相等於現今長和總市值近2倍。

此外集團還持有75.6%長江基建股權 價值約1200億元、加拿大上市的能源公司Cenovus Energy 約16.33% 市值392.5億元、星交所上市的Hutchison Port27.6%、在港交所上市的和黃醫藥、TOM集團及長江生命科技權益。並直接持有數以十億元計的海外公用事業資産**及全資擁有香港聯合船塢(佔地共約19.9公頃，有望重建為一個大型的住宅區 初步計劃提供逾1.5萬個住宅單位)。

講完資產當然要講埋負債，直至去年6月底 債務淨額為1,193億元***，相對賬面股東應佔權益、綜合債務淨額對總資本淨額比率為14.7%、 財政屬健康水平。

*早前得不到阿爺批准而擱置，據{彭博}最新消息: 經過大幅修改後的出售計劃，有望獲得有關當局開綠燈。**不包括長江基建持有的基建資產。***合理推斷應有不少是屬於上述3大交易的相關企業負債。

長和現價62.8元 市盈率14倍 股息率3.5% 市值2405億元。

利益申報: 本人持有長江和記股票權益。

歐美反目

美國總統特朗普警告歐洲， 若拋售美國資產將遭大規模報復，明顯洩露美國國家機密，此地無銀三百両，原來美國好擔心歐洲資金會撤離。根據美國財政部資料 歐洲資金持有美國資產超過10萬億美元 (包括美股6萬億元、國債2萬億元、企業債2萬億元、公營機構債2250億元)。以美股總市值69萬2410億美元計，歐資就佔約8.7%。若然真的動真章，在極端的情況下，加上[人踩人]効應，美國股市大有可能傷過1929年。 歐、美若真的反目 全球經濟必然一鍋粥! 但筆者的愚見 大總統不敢對歐洲去得太盡，因美國若想繼續稱霸，欠歐洲協且根本不能成事。歐洲一硬 美洲必軟。何況一朝官府一朝臣，特朗普任期仍有多久?

調研大昌集團

大昌集團股價創52週新高， 5天升了4.8%、半年升了9.4%、一年升了27.9%。悶股悶聲發財冇人知。臨近收市 筆者牛刀小試 掛高一格3.69元入貨僅7手都不成，有壓價入貨跡象。

最新中期業績(截至今年9月底6個月) 純利2,580萬元，按年跌29.5%；派中期息維持12仙，成績一般，但股價續升!

大股東陳氏家族持有近45%股權，敵意收購的可能性不大。PB0.36倍屬偏低水平，但在三、四線地產股中並不罕見。股息率6.47%(加上連續5年股息不變) 已具吸引力。

財政情況 :負債比率4.68%， 流動比率21.67倍， 手持現金7.06億元，足夠維持現今派息水平(每年0.24元 超過4年所需)。既然排除外間敵意收購，加上是祖業 賣盤機會甚微。筆者個人認為最大可能性是大股東覺得股價實在抵買 值得慢慢累積。

一擊不中 無違強求 若股價調整至3.41元 筆者才決定是否再下注。

殃及池魚

2025年美國聯邦政府債務持續創新高至38.5萬億美元，佔GDP比重约125%，遠超過國際貨幣基金組織建議的100%上限。年度利息支出约1萬億美元，相較國防開支還高出12%。至於貿易逆差續穩居全球之冠約1.02萬億美元。聯邦政府年年赤字，入不敷支。這份財表若然屬於私人企業，有人願再借錢給它才怪! 筆者的評估為 要它持續正常經營，能力上存在極不確定性，講白些即隨時執笠。

近期金價屢創新高，就足證投資者對美元有所保留。除了美國政府赤字難以大幅改善外，全球各大科技佢企，正傾力發展AI相關業務，融資需求必然劇增，若然處理不當 後果更難以想像 最不忿的是大眾雖然甚麽錯事都無做，但躺著也中槍。

長和又再狼來了？

據《路透社》引述消息人士報道，長和(00001.HK)  正計劃於今年內將集團全球電訊業務分拆出來於倫敦及香港上市，這些業務的估值約為1560億元*，早前又傳屈臣氏在港、英兩地雙重上市 估值2340億元。以它倆的規模 預計上市後可快速被納入恒生指數及倫敦富時100指數。

假設傳聞真的成事，單計長和環球電訊就值1560億、佔75%屈臣氏值1755億、已上市佔75.6%的長江基建值1184億。以上三項資產合共價值4500億元，相等於現今長和總市值1.91倍。有冇這麼大隻蛤乸隨街跳? 

或許真相只有兩個， 一是投資者認為和記環球電訊及屈臣氏集團 因受各種因素影響，會象貨櫃碼頭般撻Q，因此股價只有輕微上調  又或許是有人壓著股價累積。筆者持有長和多年 主觀因素自然希望真相屬於後者。

*又傳先售愛爾蘭移動運營商估值可能高達137億元。

匯豐市值3萬億?

匯豐控股CEO Michael Roberts表示，其集團市值預計將從目前的2,100億英鎊增至3,000億英鎊(31530億港元)或42.8%。撇除賣花贊花香的因素，筆者試圖已現有的資料，評估這個目標的成功率。

首先滙豐私有化恒生銀行成功後，集團未來的盈利支柱更加依賴香港，而恒生受本地商廈貸款的壞帳影響，有多嚴峻 外界下月中就會知曉? 去年滙豐的股價升了63.8%，以它的規模及屬傳統舊經濟行業 已算難得。去年升63.8% 今年再要增長42.8%，談何容易! 當然若發行大量新股收購資產也可令市值大增。

況且滙控屬外資銀行 在香港要長期佔據百業之母的銀行業龍頭地位 亦不合乎邏輯，中銀香港的綜合實力早以超越恒生，再進一步要取代滙豐的一哥地位，只屬時間問題。

評估:由於滙控未來的前途重注香港，因此與香港同業比較更為貼地。

淺談小米集團

2025年6月26日小米集團(1810.HK)股價見61.45元創上市新高。執筆時報36.4元 不足7個月股價跌了超過40%，涉及資金約6000億元 比去年特區政府的總收入還要多! 

最新公布中期業績 直至去年6月底，上半年收入達2,272億元（人民幣，下同），按年增長38.2%，淨利潤約227.66億元，飆升146.3%。以小米的規模 收入增3成 利潤增倍半 投資者還有甚麼不滿意? 

財務表顯示持有現金儲備(包括現金、定期存款、受限制存款)合共1928億元，半年利息收入24.8億元 另有可快速變現短期投資188.9億元 及列作固定投資的各類投資產品848.2億元 彈藥十足! 流動比率1.29倍 看不到資金鏈有出問題的跡象。

董事長雷軍近期進行了增持，公司在2026年1月也已累計回購超過13億元的股票。看來管理層對股價的變動，甚為上心。但一只市值萬億元的大藍籌股，業績好股價卻背道而馳，大眾投資者有保留亦屬合理。小米主業有放緩跡象 副業空前激烈 這對管理層的確壓力超大! 

資料來源:小米集團年報及KOL不倒翁。