調研騰訊音樂

騰訊音樂(01698.HK) 2022年9月21日以介紹形式在港交所主板上市，上市首日開盤報每股18元，市值617.79億元。最新一份業績報告 2025年股東應佔溢利: 110.56億元人民幣, 同比升 66.41%  每股盈利: 3.6元人民幣 派息: 0.12美元。

過往記錄: 盈利表現2022年利潤為41.23億元，2023年54.23億元+31.54% ，2024年70.66億元+ 30.3%，2025年123.06億元+ 74.17%。派息紀錄2023年每股0.5352元 派息率30.81%，2024年0.6987元 增長35.01% 派息率30.5%，2025年0.9340元增長33.6% 派息率23.28%。盈利及派息近年都有雙位數字增長(介乎30.3-74.17%)，派息率偏低(介乎23.28 -30.81%) 有大幅增長空間。

財政狀況: 屬於良好水平， 直至去年底持有現金儲備242.4億元人民幣，流動比率2.2倍，總負債/總資產18.9%。

如此良好盈利及派息增長記錄， 優質的資產表 再加上有騰訊品牌壓陣 最新市盈率低於10倍 實在有點講不過去。況且綜合衡量，騰訊音樂在市值、產業地位和獲利能力上都已經具備了成為恆生指數成份股的條件。

負面消息: 不少投行研究報告認為騰訊音樂可能面臨同業下Soda Music的挑戰，競爭激烈或許會令騰訊音樂業績增長放緩。管理層決定停止按季度披露用户指標，再加上公佈了一份亮麗業績後，股價不升反跌 僅5個交易日內股價急挫超過30% 不知葫蘆內是賣什麼藥?  這亦難怪投資者擔心，是股民捕風捉影或春江鴨作怪，我般散戸事前又怎會知曉? 

以現價37.2元計 市盈率9.2倍 股息率2.51% 市值1152億元。

股息派送期快到

3月份恒指跌了超過1800點，幸相較亞洲其他國家/地區 港股調整已算溫和。 一來港股估值依然合理，二來當然是多得北水積極介入。 進入2026年，北水流入趨勢仍在延續。 1月、2月分別淨買進約690億元和906億元的港股。

港股業績公佈已近尾聲，數月內就進入派息期 。據香港交易所截至2026年3月30日的數據，港股最新總市值為46.1萬億元。 匯豐私人銀行等機構給出的最新市場共識數據，可作為衡量港股整體股息水平的基準3.5%。粗略估計港股全年派息約1.6萬億元 減去已派送中期息及各上市公司的股息互相重疊，直接流入市面的股息應不會少於4-5萬億元，合理推斷應有不少股息份額會重投股市，多了一筆數以千億元計的新資金投入，對於港股必然甚有裨益。

中銀香港值得長線累積

中銀香港(02388.HK)公布2025年業績，年度溢利升5.3%，股東應佔溢利升4.9%，股東權益回報率11.51%，資產總回報率0.95%，經營成本/開支亦控制得宜 23.62%，在同業中屬於優良水平。 出色的資產負債表亦能令投資者及顧客感到安心，資產總額高達44898億元增長7%，穩坐全港第二大銀行之位。存款總額29404億元增長7.9%，貸款總額17157億元增長2.3%。存貸比率58.3%，尚算保守。減直貸款1.74%亦優於市場平均水平。總資本比率25.98% 一般資本比率及普通股一級資本比率為24.01%，遠遠高於有關當局要求。

簡單結論:背景雄厚、管理層達專業水平、只要香港經濟好、中銀香港業績必定好。那怕香港經濟環境處於艱難期，中銀香港應該是最「襟捱」的企業之一，值得逢低累積。

調研嘉里建設

嘉里建設(00683.HK)公佈2025年全年業績，集團合併收入增長17%至250.15億元，其中7物業銷售佔70.6%、20.7%租金收入、8.5%屬於酒店營運。基礎溢利下跌22%至20.08億元。股東應佔溢利按年增長16%至9.38億元。並維持每股股息1.35元。以現價21.78元計 市盈率33.4倍 股息率6.19% PB 0.3倍 市值316億元。

財政情況: 直至去年底持有現金儲備約161億元，借貸總額557.7億元，借貸淨額則為396.7億元，負債比率(借貸淨額除以總權益)下降8.2%改善至33.3%。年內合約銷售額表現相當進取，按年飆升175%至346.84億元。現金流已有一定保障。

集團持有一間上市聯營公司-KLN Logistics Gr (00636.HK)20.8%權益 價值24.7億元 貢獻股息1.01億元。

筆者個人意見: 大股東財力雄厚是老牌名門望族 商譽良好。奈何中、港兩地房產相關業務，仍處於艱難時期，實在難寄予厚望。綜合質素與同業比較 亦無顯著優勢 吸引力一般 。

四大藍籌內銀股

受到伊朗戰火續燃影嚮，淡友自然趁火打劫，重點壓低重磅科技股，其中騰訊、阿里、美團、小米、百度均處於弱勢 跑輸大市 拖累恒指一度跌逾500點，幸得四大藍籌內銀業績的業績都交到功課 為大市追回部分失地。恆生指數收報24,750跌201點成交額2,854億元。今天是恆指結算日，淡友成本月贏家。四大藍籌內銀，先後公布去年全年業績，各重要財務數據均有輕微增長，給投資者「穩陣」的感覺，股息率介乎4.4-5.3%之間。比一般定期存款利息高出逾倍，自然有不少捧場客。今個交易日 [四大]股價全都逆市上升(合計佔恆生指數超過11%比重)，否則今日大市跌幅會更傷。。

買入味千拉麵

買入原因:去年底銀行結餘約17億元(人民幣. 下同) 銀行負債不夠3千萬 集團市值不夠10億元。近5年盈利情況不穩定 時賺時蝕 但管理層依然年年派息 今年派息10分(包含特別股息) 6月25日才除淨、 25年派 6分、24年派 8分、23年派6分、22年派8分。

營業產生現金流強勁4.53億元 加上現金儲備豐厚 合理推斷未來的派息政策將會不變、而集團相信在派息方面依然有心有力。

利益申報:本人持有味千(中國)股票權益。

恒地減債仍需努力

據恒基地產(0012.HK)2025年的業績報告顯示 : 集團的債務總額減少34.91億至824.17億元，現金儲備增加42.79億至221.98億元，令淨借貸減少77.7億至602.19億元。借貸比率降至18.7%， 看似集團減債有一定的成績。但為何管理層仍要大減41.5%末期息?  可況若維持派息水平 持有72.8%權益的大股東，可以多收近19億元股息。

答案在於期內大股東貸款急增144.03億至806.18億元。換句話集團的債務實際上並無減少反而增加，總負債/總資產36.8%，已屬偏高水平，減派股息亦是迫不得已的策略。

筆者對於恒基地產的前景確實有點保留，最重秤盈利來源-商業租金收入實在難寄厚望，物業銷售毛利率好象仍有下調空間，幸來自煤氣公司的股息貢獻仍能維持。至於未來的資本開支仍未過高峰期，去年支出138億元。融資成本54.56億元，借貸年利率約為3.41%，上調的機會率不輕。此外還有不少經常性開支難已大幅減少，例如董事及員工的薪酬約34億元(集團員工超過1萬人)，雖然減派26億元股息，相關開支仍高達61億元，還有稅項及各種燈油火蠟支出...... 。

資料顯示 恆基今年首季 物業銷售總額為50.4億元，預計全年可入帳148.3億元。雖則如此 看來集團要大幅減債 單依靠正常營業現金流 應該未必足夠。再融資或增加大股東借貸，只會令債項越積越多，最有效的方法就只這剩下沽出資產套現。若賣出的是濕濕碎的資產，影響有限。幸恒基地產手上仍持有4件相當值錢的家當，其中「The Henderson」是招牌大廈不便出售、中環新海濱綜合發展項目 ‒ 「Central Yards」仍未完工」況且太過大件難找到賣家、至於77.48億股煤氣公司股票 市值549億元 可打折分配給各大基金、國際金融中心(佔40.7%權益) 若以現時核心區3-3.4%租金資本化估值，約值480-544億元。或者可以賣給新鴻基地產 統一業權。