應升反跌

有否發覺近來股市好像有點反常，不少公司公布一份良好業績後，股價不升反大跌。泡泡瑪特(09992.HK)便是一個例子。最新一份業績 收入激增1.84倍至371.2億元人民幣，純利飆3.08倍，每股派息提高1.92倍...。表面上像無可挑剔，股價卻不合常理大跌，短短五個交易日， 市值蒸發了三成。兩成都嫌少! 事後解釋為未來發展存在隱憂，今年營收預期僅不少於兩成，(兩成都嫌少)! 不符合大眾對其「增長股」的期望。至於過分依賴單一產品及海外業務增長有放緩跡象，雖屬負面消息 但市場又是否反應過度? 不過參與得股票這個金錢遊戲，都應該明白這個市場的特點 就是石頭都可以賣到翡翠價架相反亦然!

財經日誌(4月1日)

恆生指數收報25,294 升505點 重越兩萬五關口 全日成交額2,914億元。老美放鴿亞太區股市普遍做好 90隻藍籌股中，83隻上升 北水趨向保守 見好就收 淨流出約127億元。但花旗大元帥5時花6時變，都係保守為上策。

收到最新差餉獲減免500元差餉，知足常樂 有得減就開心。已故蔡瀾先生說得對 開不開心好主觀，能夠做到小事大開心 你已經是人生的大贏家。 

恒指3月埋單累挫1842點或6.92%，首季則累跌842點或3.29%。科技股更傷， 首季累跌15.7% 是恒指的4.7倍。根据最新的公开数据，恒生指數成份股共90隻 總市值約30.7萬億元 其中科技股佔54隻 單頭五大科技股*總市值合共8.7萬億元， 若科技股持續不劑 大市又怎會有運行! 

*騰訊、阿里、小米、美團及網易。

調研騰訊音樂

騰訊音樂(01698.HK) 2022年9月21日以介紹形式在港交所主板上市，上市首日開盤報每股18元，市值617.79億元。最新一份業績報告 2025年股東應佔溢利: 110.56億元人民幣, 同比升 66.41%  每股盈利: 3.6元人民幣 派息: 0.12美元。

過往記錄: 盈利表現2022年利潤為41.23億元，2023年54.23億元+31.54% ，2024年70.66億元+ 30.3%，2025年123.06億元+ 74.17%。派息紀錄2023年每股0.5352元 派息率30.81%，2024年0.6987元 增長35.01% 派息率30.5%，2025年0.9340元增長33.6% 派息率23.28%。盈利及派息近年都有雙位數字增長(介乎30.3-74.17%)，派息率偏低(介乎23.28 -30.81%) 有大幅增長空間。

財政狀況: 屬於良好水平， 直至去年底持有現金儲備242.4億元人民幣，流動比率2.2倍，總負債/總資產18.9%。

如此良好盈利及派息增長記錄， 優質的資產表 再加上有騰訊品牌壓陣 最新市盈率低於10倍 實在有點講不過去。況且綜合衡量，騰訊音樂在市值、產業地位和獲利能力上都已經具備了成為恆生指數成份股的條件。

負面消息: 不少投行研究報告認為騰訊音樂可能面臨同業下Soda Music的挑戰，競爭激烈或許會令騰訊音樂業績增長放緩。管理層決定停止按季度披露用户指標，再加上公佈了一份亮麗業績後，股價不升反跌 僅5個交易日內股價急挫超過30% 不知葫蘆內是賣什麼藥?  這亦難怪投資者擔心，是股民捕風捉影或春江鴨作怪，我般散戸事前又怎會知曉? 

以現價37.2元計 市盈率9.2倍 股息率2.51% 市值1152億元。

股息派送期快到

3月份恒指跌了超過1800點，幸相較亞洲其他國家/地區 港股調整已算溫和。 一來港股估值依然合理，二來當然是多得北水積極介入。 進入2026年，北水流入趨勢仍在延續。 1月、2月分別淨買進約690億元和906億元的港股。

港股業績公佈已近尾聲，數月內就進入派息期 。據香港交易所截至2026年3月30日的數據，港股最新總市值為46.1萬億元。 匯豐私人銀行等機構給出的最新市場共識數據，可作為衡量港股整體股息水平的基準3.5%。粗略估計港股全年派息約1.6萬億元 減去已派送中期息及各上市公司的股息互相重疊，直接流入市面的股息應不會少於4-5萬億元，合理推斷應有不少股息份額會重投股市，多了一筆數以千億元計的新資金投入，對於港股必然甚有裨益。

中銀香港值得長線累積

中銀香港(02388.HK)公布2025年業績，年度溢利升5.3%，股東應佔溢利升4.9%，股東權益回報率11.51%，資產總回報率0.95%，經營成本/開支亦控制得宜 23.62%，在同業中屬於優良水平。 出色的資產負債表亦能令投資者及顧客感到安心，資產總額高達44898億元增長7%，穩坐全港第二大銀行之位。存款總額29404億元增長7.9%，貸款總額17157億元增長2.3%。存貸比率58.3%，尚算保守。減直貸款1.74%亦優於市場平均水平。總資本比率25.98% 一般資本比率及普通股一級資本比率為24.01%，遠遠高於有關當局要求。

簡單結論:背景雄厚、管理層達專業水平、只要香港經濟好、中銀香港業績必定好。那怕香港經濟環境處於艱難期，中銀香港應該是最「襟捱」的企業之一，值得逢低累積。

調研嘉里建設

嘉里建設(00683.HK)公佈2025年全年業績，集團合併收入增長17%至250.15億元，其中7物業銷售佔70.6%、20.7%租金收入、8.5%屬於酒店營運。基礎溢利下跌22%至20.08億元。股東應佔溢利按年增長16%至9.38億元。並維持每股股息1.35元。以現價21.78元計 市盈率33.4倍 股息率6.19% PB 0.3倍 市值316億元。

財政情況: 直至去年底持有現金儲備約161億元，借貸總額557.7億元，借貸淨額則為396.7億元，負債比率(借貸淨額除以總權益)下降8.2%改善至33.3%。年內合約銷售額表現相當進取，按年飆升175%至346.84億元。現金流已有一定保障。

集團持有一間上市聯營公司-KLN Logistics Gr (00636.HK)20.8%權益 價值24.7億元 貢獻股息1.01億元。

筆者個人意見: 大股東財力雄厚是老牌名門望族 商譽良好。奈何中、港兩地房產相關業務，仍處於艱難時期，實在難寄予厚望。綜合質素與同業比較 亦無顯著優勢 吸引力一般 。

四大藍籌內銀股

受到伊朗戰火續燃影嚮，淡友自然趁火打劫，重點壓低重磅科技股，其中騰訊、阿里、美團、小米、百度均處於弱勢 跑輸大市 拖累恒指一度跌逾500點，幸得四大藍籌內銀業績的業績都交到功課 為大市追回部分失地。恆生指數收報24,750跌201點成交額2,854億元。今天是恆指結算日，淡友成本月贏家。四大藍籌內銀，先後公布去年全年業績，各重要財務數據均有輕微增長，給投資者「穩陣」的感覺，股息率介乎4.4-5.3%之間。比一般定期存款利息高出逾倍，自然有不少捧場客。今個交易日 [四大]股價全都逆市上升(合計佔恆生指數超過11%比重)，否則今日大市跌幅會更傷。。