調研周大福創建

周大福創建(00659.HK)屬於綜合性企業，最近中期業績(2025年7月-12月)報告顯示，集團總收入為128.2億元， 股東應占溢利13.34億元，中期息0.28元。若化作年計  現價8.08元 市盈率7.91倍 市賬率0.9倍 股息率6.93% 市值369億元。

其中收費公路是最大盈利來源，半年經營溢利約15.71億元 佔整體經營溢利38%， 加上收入較為穩定， 間接令到集團溢利有了一定的底氣。至於保險業務是集團盈利增長引擎， 經營盈利大幅增長54%至9.65億元。物流業務尚算中規中矩，溢利增長6%至7.22億元。集團唯一盈利倒退 就只有建筑部門 溢利倒退5% 更冇改善跡象。幸相關業務所佔份額有限， 對集團整體營運溢利影響輕微。

財政情況: 現金儲備209億元、可動用資金310億元、一年內到期債務68億元。淨負債比率34%，雖有明顯改善 但依然有偏高感覺。

筆者個人意見: 鄭氏家族要仔不要乸， 以顯示出周大幅創建(原名新創建集團)的投資價值 不會差到哪裡。但與同業比較 估值屬於偏高水平 或許者投資者不難找到更佳的選擇。

恆生指數收報26,361 升200點 成交額2,414億元。全球大、中、小傳媒都存在頗多虛假消息，憑這類消息去作分析，或許成績會差過由擲硬幣作決定。

港燈收購戰軼事

四十年前 滙豐銀行總部接到來電 當值班經理聽完對方需求後，馬上聯絡該行最高領導人 洋大班-沈弼。電話來自香港首富李嘉誠 目的是希望在極短時間內籌集29億元現金！

這個連電影劇本都不敢用的情節， 卻在現實商界中出現。和記黃埔以「現鈔29億元」向置地公司收購其持有香港電燈公司近35%權益。傳奇的是資金調度過程，滙豐金庫的現金卡車直接開往長江中心，渣打銀行臨時調配12個營業點的現鈔，連中銀香港都破例在營業時間外開啟地下金庫。當29億現金堆滿港燈總部會議室時，距離最初進行籌集資金僅數小時。結果大家當然已知道 從此以後 香港電燈就成為長江集團系內重要成員之一。

當年敏銳的獵手不止李嘉誠。連過江龍 星洲首富 渣打銀行最大股東 邱德拔 亦有意出手爭奪這塊肥肉， 最後不知何因 收購計劃就不了了之。

1985年 29億元在香港金融界屬於一筆相當龐大資金，要在極短時間籌得 談何容易。匯豐願意向李嘉誠開綠燈，全是基于李生在香港商界的江湖地位、長江實業的擔保函及和記黃埔強勁現金流 等三重保障。當然做得香港首富 肯定非泛泛之輩，那會像清兵般心口得個「勇」就行。港燈交易完成後不久，長江集團便將所持的5%國泰航空股票 以債券形式變相出售套現7.5億元(其中獲利2.5億元)，又在獲利及不影響控制權的情況下，出售部份港燈股份， 即時令集團的資產表大幅改善。

筆者個人意見: 上述資料有多處與本人所了解有異，首先為何要勞師動眾以現鈔交易? 其次是長江中心當年仍未完，長江集團的總部應該設在中區在華人行。

挪威主權基金

全球政府退休基金(The Government Pension Fund Global)為挪威政府的主權基金。最新市場價值已高達2萬2198億美元。其中71.2%為股票投資，頭15大持股分別為NVIDIA、Apple Inc、Microsoft、Amazon com、Alphabet Inc、Taiwan Semiconductor、Broadcom、Meta Platforms、Tesla Inc、Eli Lilly &Co、Berkshire Hathaway、JP Morgan、ASML Holding NV、Tencent Holding、Samsung Electronics。在港交所上市的股票亦持有逾百隻(有圖) 價值由幾百萬美元至超過一百億美元都有。基金過去多年成績表現相當出色 投資技巧相當簡單 複製全冇難度 就是逢低吸納全球最出色的大企業 然後Buy and Hold 就是這麼簡單。

工商銀行勝在穩陣

2025年，工商銀行以總資產53萬4777億元(人民幣。下同) 蟬聯世界十大銀行之首。

去年12月底止全年業績，營業收入8,013億元，按年升1.9%。純利3,685.6億元，按年升0.7%；每股盈利1元。末期息每股16.89分，對上財年同期派16.46分。全年派息每股31.03分，對上財年全年派30.8分。年度現金分紅比例為31%。幾乎各重要財務數據 均只有輕變動， 在現時經濟環境下，工銀業績已屬中規中矩。

值得一讚的是銀行資產配置相當謹慎，其中客戶貸款淨額29萬7123億元 占總資產約55.5%，投資16萬9074億元 佔31.6%(其中絕大部分為國庫卷)，現金及存放在中央銀行款項 3萬6745億元佔6.9%，另有1萬2640億元存放于同業，突顯流動資產充裕。這或許會減慢盈利增長，但以工銀的規模 已經大到不能有失，穩陣才是重中之重，現時工銀的經營策略 頗為恰當。

筆者個人意見: 工商銀行適合逢低吸納，長線累積，只買不賣，作為退休資產的部份儲備。

Space X 上市估值[天比高]

有關當局將恆生指數成分股 由原來33隻 計劃增至100隻 (直至執筆時已有90隻入局) 實行以量取勝 重量不重質 市值夠大就足夠 真有點懷念過往33隻成分股的恆生指數時代。往時要成為藍籌股 除了市值外、往績、商譽、管理層作風 都會同時列入篩選條件。就算當年風頭無 市值名列前茅 的佳寧集團 始終都未能踏進藍籌股俱樂部。

去年仍處於虧損狀態的space X 快將上市 據聞最新估值高達13.6萬億元 相等於港股總市值1/3、與去年純利高達7283億元的沙乌地阿美(Saudi Aramco)市值相約 或可買入超過五5間匯豐銀行(去年股息貢獻合共5031億元)。

*港元兌美元 以1:7.8計算。

機會只會留給有準備的人

1976年，長江實業經常性利潤5887萬元(其中租金收入佔近四成)、擁有地盤物業635萬平方英尺、資產淨值5.3億元，這已屬長實上市以來最佳成績。若論規模 長實在香港的地產界排名 依然三甲不入。就算只與華資同行相比，規模亦遜於新世界發展及新鴻基地產。

但在同年長實發行新股5500萬股 籌得資金1.1億元，還與美資大通銀行達成協議，需要時可以獲得一筆兩億元 4年長期貸款。天呀! 當時整間長江實業資產淨值不夠6億元，去開了一條"Credit line"金額相等於公司股東權益1/3份額，若發生在現在，連筆者都能預料到是一項相當震撼的消息，暗示長實將有「大茶飯」計劃進行。但在半個世紀前，香港懂得股票和郵票之間有何分別者 仍實屬小眾。

那么李嘉誠的葫蘆內是在賣甚麼藥呢?  謎底好快揭曉，1977年長實參與地鐵中環及金鐘站上蓋發展權競投，其他參與者包括置地公司、太古洋行、金門建築 等英資實力財團，其中置地及金門同屬怡和集團， 太古的參與被認為是陪跑 顯示項目是具競爭成份而矣! 長實的參與 商界人士多數覺得只為增加知名度。事實上并非商界「狗眼看人低」 而是基于實力合理判斷，首先當時香港仍是殖民地時代，重要商業機遇自然會偏幫英資財團。其次是實力懸殊 當時置地公司的規模是長實15倍 絕對處於非對坪博弈。但結果卻出乎大眾意料。長實成功投得這兩項至關重要的投資。

若論實力 當時的長實根本不夠班與置地硬拼 但長江有一項最重要的資產 就是領導人是李嘉誠。經過周密的分析 內地實行對外開放 一時間商務活動將會從世界各地湧向香港 ，李生敏銳地察覺時局變化 政治上殖民地政府將會適量討好華資財團 減輕對同鄉的偏幫。政治問題解決 純商業衡量就變成中標的唯一因素。抓緊地鐵對現金流的嚴重需求。長江計劃將金鐘及中環地鐵站上蓋， 所興建兩幢寫字樓 打破中區甲級商廈「只租不賣」嘅傳統 將其分層出售 最終因迎合到地鐵所需 自然投標成功。

對於這項影響長實未來前途的大計， 李嘉誠並非一時衝動，而是明白機會只會給予有準備的人，早早就妥善安排資金的儲備。與一般情緒戰勝邏輯，有前無後的的投機者 實在天淵之別。

長江實業於1978年5月把環球大廈分層出售，於8小時內全部售罄，交易總額5.92億元，是當時的紀錄。李嘉誠眼見未來將會有大量現金回流，即時籌劃規模更大的投資，但他並冇因勝利而沖昏頭腦。甚至為了避免與與怡和集團正面衝突兼賣個人情給匯豐銀行，放棄狙擊九龍倉的計劃，更將整批股份成人之美 轉售給予急於「棄船登陸」的包玉剛，賺了逾6000萬元 套回大筆現金 兼賺到船王包玉剛及匯豐銀行的「人和」，為日後吞併另一間更具吸引力的英資大行-和記黃埔作出部署。

商湯有望加入藍籌俱樂部

恆生指數收報26,160 跌234點 成交額 2,380億元 90隻藍籌中，72隻下跌，即8成藍籌股下跌，實在有損氣氛! 怡和傳尋求收購百佳超市， 筆者個人認為有關當局批準機會不高。百佳、惠康若合併，幾乎已壟斷整個超級市場，不大合理。寧德時代AH股合共超過2萬億元市值， 名列國內三大市值企業之一。多點這類重磅實幹公司上市，對市場甚有裨益。創業板「七小福」的股價近乎控制創業板指數的升跌，但真不知有多少人會參與炒賣創業板相關衍生工具。反正參與者不多 就隨緣啦! 集中精力攪好藍籌股指數更具効益。香港土產獨角獸-商湯(0020.HK)折讓近9% 配股籌逾32億元。管理層也算精明 承勢好已多次集資 儲備彈藥發展。商湯市值已超過800億元 有望成為藍籌成份股。