Microsoft Corporation

微軟(MSFT • NASDAQ)曾經在一段不短時間內佔據全球市值最大企業寶座，但近年由于種種原因 先後被英偉達、蘋果及谷歌追上 而屈居老四。自2026年以來，微軟股價表現確實明顯落後於規模相約的同業。 截至今年首季 微軟股價年內累計下跌超過23%，成為「科技七雄」中表現最差的公司。

踏入2026年，機構性投資者對新經濟企業的要求有變，對於科技企業的估值已不能單靠美麗憧憬、概念或故事就能滿足，往往要踏上即時的財務回報可見性，才會收貨。微軟作為軟體和服務商，其回報週期天然慢於硬體供應商。投資者對於今年資本開資近7000億元有所保留，擔心要收回成本需要的時間會較預期中長。

財政狀況 :至2025年底，近4萬億美元股東權益，資產負債比率41.2%，債務權益比10.3%  均處於低位，總資產達6.65萬億美元，其中佔27%為流動資產約1.80萬億美元，持有現金及短期投資8,946億美元，加上營收強勁現金流，儘管未來資本開支龐大，很難想像微軟會出現資金鏈問題。

筆者個人意見: 微軟的雲與AI業務 兩大增長引擎依然強勁。公司商業剩餘履約義務 可視為未來收入的指標 達到 6250億美元，顯示未來的收入能見度非常高。微軟是一間經得起考驗的優質科技巨企，值得逢低累積。

最近傑作: OpenAI最新估值8520億美元，最大股東為微軟持股26.79%，價值約2282億美元，以微軟總投資金130億美元計， 帳面回報超過17倍。

微軟現價373.46美元 市盈率23.3陪 市值27760億美元 52周波幅344.79-555.45美元。

資料來源: 香港經濟日報、經濟一週、 DeepSeek 、Microsoft annual report。

新世界發展 2.0

昨天遠東發展(00035.HK) 債券價格出現4年以來最大單日跌幅，該公司之前表示一筆3.6億美元永續資本票據原定於4月18日支付的分派將遞延至下一個分派支付日期。這代表什么情況亦不用筆者多言。

就以最近公布中期業績(2025年3月31日)顯示: 集團股東權益95.67億元，總負債/總資產比率68.7%，另有永續債29.7億元。未減資本化金額 半年融資成本6.47億元。

流動資金狀況: 2025年3月底流動比率約1.07倍，已接近警戒線。持有現金儲備26.1億元，可隨時套現投資證券10.8億元 。未來一年內到期貸款107.2億元。

由于集團涉及的業務及地域分布比較多元化，評估更為複雜，從正面去想 集團的負債金額 與新世界發展相差極大。邱家屬本地[old money]望族，合理推斷 應具實力挽救祖業。*(遠東發展向主席邱達昌家族以3.15億元售澳洲酒店49.9%股權，預期集團將從交易錄得收益約1億元。好明顯大股東已出手挽公司，期望類似消息陸續有來)。

預計下星期三4月8號開市，遠東發展的股價會繼續尋底。筆者無意阻人發達乞人憎，但起碼要知道自己是在干什么， 明白高回報和高風險是對孖胎，自問食得鹹魚抵得渴才去投機炒買。

Billy感言

自2026年3月中東衝突爆發以來，油價已大幅攀升。假若油價長期處于高位 惡性通貨膨脹必然隨之來，加息只會令經濟雪上加霜， 若再亂印銀紙實行QE加強版 或許是相等於用汽油滅火。至於要用什么方法才能解決困境。筆者都好想知道! 怕的是以人性本惡基因， 最終都係以「森林定律」用戰爭殺戮解決問題。杞人憂天， 想多都無為，反正大家最終結果都係死路一條。只係時間長短有異而矣! 既然壽夭天定 又何必強求 活在當下 才是上策。

財經日誌(4月2日)

筆者真有點懷疑花旗大帥自己做莊，朝令夕改 開大開細 [聽憑尊便]。復活長假期前夕 港股收報25,116 下跌177點 成交額2,436億元。美元/港幣 港匯為7.8365 處於弱勢。

恒生高息股ETF(03466.HK)，近12個派息合共個派息合共1.41元，以現價20.54元計 股息率6.86% 而且是月月派息 收益就更為吸引。但需注意往績好屬於歷史 未來表現并冇任何保證。以每手買賣單位400計 每月每手收息52元 除去最低手續費 所淨已無幾 所以要買多幾手才合乎效益。

泡泡瑪特(09992.HK)股價亦未止瀉 今日再跌2.4%至141.8元，管理層隨即入市護盤 回購70萬股，每股作價介乎140.9至142.3元，涉及資金近億元

好彩番邦都放復活節假， 炒股人士可要驚少範! 

應升反跌

有否發覺近來股市好像有點反常，不少公司公布一份良好業績後，股價不升反大跌。泡泡瑪特(09992.HK)便是一個例子。最新一份業績 收入激增1.84倍至371.2億元人民幣，純利飆3.08倍，每股派息提高1.92倍...。表面上像無可挑剔，股價卻不合常理大跌，短短五個交易日， 市值蒸發了三成。兩成都嫌少! 事後解釋為未來發展存在隱憂，今年營收預期僅不少於兩成，(兩成都嫌少)! 不符合大眾對其「增長股」的期望。至於過分依賴單一產品及海外業務增長有放緩跡象，雖屬負面消息 但市場又是否反應過度? 不過參與得股票這個金錢遊戲，都應該明白這個市場的特點 就是石頭都可以賣到翡翠價架相反亦然!

財經日誌(4月1日)

恆生指數收報25,294 升505點 重越兩萬五關口 全日成交額2,914億元。老美放鴿亞太區股市普遍做好 90隻藍籌股中，83隻上升 北水趨向保守 見好就收 淨流出約127億元。但花旗大元帥5時花6時變，都係保守為上策。

收到最新差餉獲減免500元差餉，知足常樂 有得減就開心。已故蔡瀾先生說得對 開不開心好主觀，能夠做到小事大開心 你已經是人生的大贏家。 

恒指3月埋單累挫1842點或6.92%，首季則累跌842點或3.29%。科技股更傷， 首季累跌15.7% 是恒指的4.7倍。根据最新的公开数据，恒生指數成份股共90隻 總市值約30.7萬億元 其中科技股佔54隻 單頭五大科技股*總市值合共8.7萬億元， 若科技股持續不劑 大市又怎會有運行! 

*騰訊、阿里、小米、美團及網易。

調研騰訊音樂

騰訊音樂(01698.HK) 2022年9月21日以介紹形式在港交所主板上市，上市首日開盤報每股18元，市值617.79億元。最新一份業績報告 2025年股東應佔溢利: 110.56億元人民幣, 同比升 66.41%  每股盈利: 3.6元人民幣 派息: 0.12美元。

過往記錄: 盈利表現2022年利潤為41.23億元，2023年54.23億元+31.54% ，2024年70.66億元+ 30.3%，2025年123.06億元+ 74.17%。派息紀錄2023年每股0.5352元 派息率30.81%，2024年0.6987元 增長35.01% 派息率30.5%，2025年0.9340元增長33.6% 派息率23.28%。盈利及派息近年都有雙位數字增長(介乎30.3-74.17%)，派息率偏低(介乎23.28 -30.81%) 有大幅增長空間。

財政狀況: 屬於良好水平， 直至去年底持有現金儲備242.4億元人民幣，流動比率2.2倍，總負債/總資產18.9%。

如此良好盈利及派息增長記錄， 優質的資產表 再加上有騰訊品牌壓陣 最新市盈率低於10倍 實在有點講不過去。況且綜合衡量，騰訊音樂在市值、產業地位和獲利能力上都已經具備了成為恆生指數成份股的條件。

負面消息: 不少投行研究報告認為騰訊音樂可能面臨同業下Soda Music的挑戰，競爭激烈或許會令騰訊音樂業績增長放緩。管理層決定停止按季度披露用户指標，再加上公佈了一份亮麗業績後，股價不升反跌 僅5個交易日內股價急挫超過30% 不知葫蘆內是賣什麼藥?  這亦難怪投資者擔心，是股民捕風捉影或春江鴨作怪，我般散戸事前又怎會知曉? 

以現價37.2元計 市盈率9.2倍 股息率2.51% 市值1152億元。