珍惜眼前人

媽媽走了 老媽早已無知覺 插滿晒喉管 每次看見都好難受  。九十多歲 四代同堂。 難得後代這麼多 但個個都對她好好。 孫輩們 半夜三間都全趕到醫院見女族長最後一面 遠在海外的兄弟兒媳亦已定了機票回港。 真的超感激香港醫務人員通情達理 容許家族這麼多人一齊見媽媽最後一面 雖早有心理準備 但六十多年母子感情 又怎會不難過?  媽媽那代人真的生活不易 香港經歷戰禍 又正處貧困期 、 教育、醫療、福利的幫助 近乎沒有。 那一代的母親 一生勞苦 最大的願望就是養大班兒女 從不會為自己打算。  幸媽媽離開前二、三十年 都叫做有點好日子過。本來家事不想在文章上講這麼多。 但寫了心情真的舒緩些!

強積金

 

根據積金局最新的統計數字，截至2020年12月底，強積金制度內共有1,032萬個帳戶，當中包括436萬個供款帳戶、592萬個個人帳戶，由454萬名計劃成員所持有，總資產值超越1.1萬億元，即平均每名計劃成員擁有25.1萬元的強積金，對比2019年的21.7萬元，上升15%。累積逾50萬元強積金的帳戶由2019年的34萬個，上升至接近50萬個，而累積逾100萬元以上的強積金帳戶由2019年的62,900個上升至接近10萬個，當中更有2萬個累積超過200萬元以上。

截至 2023年10月31日強積金計劃保薦人的市場佔有率: 令筆者有點意外的是佔有率最高的(27.4%)，竟是宏利金融。 而非港人熟識的匯豐、友邦、中銀和恆生。

市場祈望美聯儲局減息周期即將展開，並將於周四凌晨2時公布議息結果，最樂觀的預測未來五次議息會議將各減息25個基點，即合共1.25%。若真的成事 對一衆負債高的企業來說 可算是續命標靶藥。就以負債偏重的新世界發展為例， 負債中浮息債務比率約56% 若減息1.25% 每年就可省卻13.75億元利息支出。除了新世界外、估計整個地產及公用業務板槐均能獲益良多。

良心企業

任你講到天花龍鳳 派息分錢最實際 資金用來回購股份 倒不如派現金回遣忠心股東 託著股價 莫非是利誘信心不足的股東出貨或是有利高級管理層的認股証能取得更佳的賣出價? 不論回購或派高息 同樣會捎弱企業的實力 但後者比前者更公道 因決策者全是公司高管 亦即是認股証獎勵計劃的同一班人 瓜田李下 象筆者般小心眼散戶 自然會多想  不過多想亦無為 就算係真又奈何 只會更加激壞自己 最佳良方是帶眼識股 只投資些有良心的企業。

中移動 從2024年起，未來3年內計劃提升派息比例至75%以上，公司CFO李榮華先生聲稱，中移動派息總額超過1.2萬億元，非常注重派息，是一間特別有良心的公司。公司去年錄得純利1445億元，按年升5%；將派發末期息2.4元，累計全年派息4.83元，按年增長9.5%，全年派息率71%。

恆地股息應可維持

剛看有財經KOL懷疑下一間會出現財困的大地產商 可能是恆基地產(0012.HK) 理據為過去兩年恆地為物業减值才19億元 實在不足 超碼要減值多400億元才合理 加上將部份發展完成物業轉賣為租 資金回流太慢 財困情況或許比新世界發展更差 末期息大減已成定局。

但筆者的看法就較為樂觀 今年6月底 恆地股東資金仍有3224億元 就算減值400億元 仍有2824億元 相對債務淨頷 710.2億元 借貸比率為25.1% 怎計都比新世界財務情況健康得多。致於每年派息87.1億元 其中超過60億元貢獻給大股東 四叔家族向來作風王道 亦視恆基地產為家族財富象徵 幾可肯定李家會將所收取的大部份股息 會以大股東貸款形式 放回恆地 助其渡過難關 因此筆者認為恆地未來股息可維持。 

歷史重演

 1989年純官接掌師印後 買入香港興業16%及基立實業全部權益、永安集團25%權益、美國華美達酒店、收購君悅及海景酒店一半權益、私有化新世畀酒店.....等 一大堆資產合共耗資80餘億元。由於買入的資産多屬現金流遍低 又遇正地産低潮 賣樓收益下降 新世界有手頭緊跡象。老師彤叔只好重出江湖 以他老人家在商界地位 借多點債又怎會有問題 止蝕一些純官早前買入的資産 出售美乎新邨大量舖位 半山梅道物業及發行一筆零息債券 財務問題就迎刃而解。

當然有一點亦頗為重要 九0年後香港物業大幅上升 單計當年新世界發展名下2大資産 尖沙咀新世界中心及香港會展中心 價值由幾十億升至幾百億元 何況集團同時亦持有3幢中區商廈 含萬年大廈、萬邦行及新世界大廈。致於其他較不起眼的資產 就講都講到口累 當年新世界發展負債百餘億元  隨著港樓喪升 那點負債以變成微不足道。

好可惜 鄭氏管理層並無吸取過往教訓。今次危機比上次更為嚴峻 負債總額高達2319億元 另有363億元永久債券 現金及銀行存款僅約390億元 單靠營運現金流 已不夠應付。管理層亦深知問題所在 已大量出售資產及辨妥幾百億元再融資 預計短期內資金鏈亦不至斷裂 再長遠就要看集團本身資產的套現能力及鄭家願為新世界集團付出多少? 

有花自然讚花香

美國銀行在2024年第二季度 儘管淨利息收入有所下降，但非利息收入的增長彌補了這一缺口。預計第三季度和第四季度淨利息收入將回升，信用卡壞賬率在下半年將穩定或下降， 美銀並計劃 增加股息8%及繼續進行股票回購。筆者個人理解為一份不錯的季績。但它的最大股東-巴郡投資公司 近期卻不斷減持股權 投資者應信美銀的預計 或是股神的眼光呢? 

屈臣氏集團第二大股東-淡馬錫控股宣稱屈臣氏上市目標維持不變，低息時代剛結速 末來最樂觀都係減息100個點子 屈臣氏去年收入1833億元 零售業cash float超強 尤其象屈臣氏級國際零售巨企 找數期必然不短 賺息都夠和味 將來若上巿應能估值較佳。十年前淡馬鍚以440億元購入25%股權 另外75%由長和(0001.HK)持有，現今又應值多少? 或許單計持有屈臣氏的權益 現今的估值大有可能已比整間長和的總市值1591億元為高。

利益申報: 本人持有長和股票權益。

調研豐盛生活服務

豐盛生活服務(00331.HK)公布截至今年6月底止全年業績，營業額84.48億元，按年升8.8%。純利5.01億元，按年跌4.2%；每股盈利1.09元。派末期息21.4仙，全年合共派43.8仙。以現價5.41計 股息率8.09% 市盈率4.86倍 市值24.3億元° 財政良好 持有6.013億元現金、 2.358億元的借貸總額、即淨現金額達3.655億元或集團市值約15%。

集團主要於香港從事提供物業及設施管理服務、業務穩定 又有大樹好遮陰、股息尚算吸引 作為股票收息組合的其中一輕磅份子也不壞。

理財實例

我的舊網友或許會記得筆者幾年前曾講述一位親友的財務問題 中年失業 好擔心找工作難 或比以前份工低收入。所以決定將大部份儲蓄還清樓按 少了條債 每月不用供樓 生活壓力都輕些。我當時就勸他不應這樣理財 因以失去主動收入 更不應提早還清樓按 因樓按利息好低 而每月供樓銀碼是包含還本成份 手上儲蓄應夠幾年生活開支 急切找工的壓力也輕得多 相反儲蓄用來還晒錢 短期找不到工作怎算? 他話到時可將層供滿的樓再按過 銀行一般對無業者貸款有保留 有樓都無必借 去搵財仔利息會貴好多。   

港府應適時發債

港鐵發行45億元離岸人民幣綠色債券，超額認購逾三倍。十年期佔30億元人民幣(下同)票面息率2.75厘；三十年期佔15億元 息率3.05厘。債券獲得總認購額近200億元，超額認購3.4倍。

香港特區政府借貸評級理應較港鐵更佳， 為何不承機會發債? 最好有埋2手上市交易，藉此推展本港債市 減輕對股票市場的依賴。更重要的是未來香港面對政治及經濟的影響均難預料，港府應盡可能儲備多點資金應付甚麼黑天鵝、灰犀牛的突然出現。現在財政良好不借 到真的待錢救亡時 就會好難去借。何況借貸成本利率固定、低廉兼年期長 借來交給外滙基金去投資也不壞。I bond 全是港人的資金 屬塘水滾塘魚，向外發債才能吸取外資。

靠北水打救

廣州市政府就先後兩次分別以70億及50億人民幣回收越秀地產手上的土地，香港特區政府以39億港元及46億港元分別收回恒地與新地於新界農地，國企華潤隆地斥資5.4億元買下麗新集團藍塘傲零售基座商場及斥資3.1億港元向資深投資者羅守輝買入葵芳KF88葵芳匯商舖。又傳聞出價90億港元洽購新世界在尖沙咀河內道的K11 Art Mall及太古城中心以東的一批舖位 涉及資金約20億元。外資一向對地產興趣不大，本地財團仍具財力大注撈貨的或許只淨下長實和信置，但未見其有行動跡象，阿爺出手是唯一希望。 

歡迎貨比貨之長江vs恆地

上文將長江和金沙比較 確有些牵強 今次就蘋果和蘋果比較啦!

不少分析都覺得恆基地產(00012.HK)減值不足 起碼要撇多3-4百億元 況且中期息能維持 末期息就難說! 負債中有647億元屬股東貸款 雖不用付息兼無定到期日 但始終都有要還的一天。以今天收市價計 市值1123億元 股東資金3224億元。

長江實業(01113.HK)近期股價走勢較同業為差 或許因減派股息及傳聞3大收租物業 長江集團中心1&2期、1881Heritage商舖租金收入欠佳有關。以今天收市價計 市值1088億元 股東資金3869億元 若減埋永久債券79.3億元 都有3789億元。仍比恆地高出565億元 而市值郤比恆地少35億元。

論撇賬 幾可肯定長實較足 負债更健康得多 資產中非地產海外家當佔集團比例近3成 貶值應比本地物業為輕 派息則按盤數決定 並無吃力感 還有上半年回購486萬股 涉資15.3億元 可見現金流充足。

筆者個人認為長江較恆地投資價值為佳。

歡迎貨比貨之長江vs金沙

金沙中國(1928.HK)公佈，控股股東Las Vegas Sands Corp.(LVS)擬斥資最多8億元進一步增持公司股權 消息令股價升3.42% 成為博彩股升幅之冠 市值增升1123億元 比長江實業(1113.HK)還要多33億元。長江近5年合共賺了1058億元 金沙則蝕了超過110億元 長江股東權益3858億元 資產套現 有價有市 金沙股東權益為負0.31億元 不知有甚麼資產能套現? 雖然將地産股和博彩股直接比較好象有點不合理 但筆者認為做生意萬變不理其宗 都是看盈利能力。或許反問自己 2選1間作獎品 你自己會選誰? 地產股現今可說四面楚歌 但論實力都是勝博彩股一籌。

銀色債券有4%年息 筆者一於把所有能動用資金去申請! 話雖好豪氣 其實涉及資金都係有限! 

財經日誌(9月9日)

恆生指數17,196 跌247點 成交額1,336億元。跌市成交增 避險股強勢 長江基建、電能實業、香港電燈、中華煤氣、香港電訊及中電控股 一眾[純]公用股 股價全貼近52周新高兼跑贏大市 半公用半地産的香港鐵路 股價剛巧是52周的中位 可見股民都頗為謹慎。明天銀債就有申請詳情 雖少於4%年息 又縛實資金3年 但筆者都會申請 因銷死現金可免手痕又去亂買股票 凊茶淡飯不博也夠用 又何必去冒險賺多個銅錢。記得N年前內子話新地跌至?十元就一注獨贏 好彩她向來言信一般 否則筆者可能會失眠病復發 晚晚都睡不著!

守業難

20年前(1994年)前新鴻基地產市值1074億元 現今巿值2177億元 股價升了1.02倍 全港最易賺錢的行業 意外的是由最優質的專才去營運 股價卻連通脹都跑不贏。當然若計埋期內股息收入 相信都不致蝕去多少購買力。新世界發展就離譜得多 當年市值329億元 現市值169.8億元 市值竟比20年前減少48.3%。這還未計期內3次供股 合共集資323億元 這比現市值還要多153.2億元。新世界集團業務太多元化 營運並不容易 又經歷兩代管理層 投資timing嚴重錯判 長線擁蠆輸淨無幾 這點筆者還能明解。但在香港主業做收租佬有多難? 希慎興業 20年前市值153.9億元 最新市值僅124.2億元。就算一個普通人20年前買個單位收租 現今利潤都起碼成倍啦! 莫非守業真的好難 筆者真的好想試下 可惜條命水一般 無業可守 。  

高息科技股

亞信科技(01675.HK) 主要業務為提供軟件產品、解決方案及諮詢等相關服務 屬科技板塊 兼具基本因素支持。大樹好遮蔭 中移動佔19.5%權益。公司入選2024中國通信行業大模型企業競爭力10強之一。

2024年上半年，集團受通信業收入增幅下降、成本壓降力度加劇，以及外部環境不確定性持續的影響，實現收入約人民幣(下同)29.94億元，同比下降8.8%。虧損約0.70億元。

財務狀況: 資產總額約100.04億元 負債總額約38.56億元；淨資產約61.48億元；流動比率203% 屬健康水平，並無銀行借款 槓桿比率為零(按銀行借貸總額除以權益總額再乘以100%計算得出)。

管理層表示財政年度末期股息指引 為股東權益應佔年度淨利潤的40%，並積極考慮保持每股末期股息金額較上年相對穩定；及預計下半年，集團主業含BSS業務收入降幅大幅收窄，三新業務保持良好增長，同時加大精細化成本管控，利潤優於上年。假設末期息與去年相約 股息率8.04%。 

投資物業大減值

*期內最奇芭是長江實業(01113.HK)物業公允值增加56.2億元。

22-24年香港上市地產公司之物業減值總額 :

九龍倉置業(01997.HK) 205.1億元。

新世界發展(00017.HK)逾100億元。

領展房託(00823.HK) 72.2億元。

希愼興業(00014.HK) 61.7億元。

冠君房託(02778.HK) 37.3億元。

太古地產(01972.HK) 28.7億元。

恆基兆業(00012.HK)23.2億元。

新鴻基地産(00016.HK) 20.2億元。

置富房託(00778.HK)16.5億元。

賽馬會好值錢

新地、恆地、長實、信置 的業績報告顯示 在香港賣樓仍未見紅 並無象傳媒形容般中慘烈 賣樓收入減少 主因為大地產財依然有實力坐貨 而且早已做妥再融資安排。此中賤物鬥窮人 港股扺買有何用? 投資者一係資金被縛實 一係被港股走勢激壞 冇哂入市興趣。在港交所掛牌 價值最高的博彩股-銀河娛樂(00027.HK) 去年收入為356.84億元 市值1274億元。香港賽馬會 上個財政年度博彩金額高達為3048億元 超過銀河娛樂十倍 若然將其私有化 套現資金用來舒解財赤 也不壞呀! 

調研新鴻基地産

新鴻基地產(0016.HK)公佈，截至今年6月底止全年業績，股東應佔盈利190.46億元，同比下跌20.33%。每股盈利6.57元。派發末期息2.8元，同比減少24%，連同中期息0.95元，全年共派息3.75元，同比減少24%。除了派息 筆者個人認為這份成績已算合格。以現價75.15元計 市盈率11.4倍 股息率4.99% 市值2177億元。

先談主業: 租金收入按年增3%至250億元 (含香港區佔180億元) 淨租金為190億 資料顯示商場及服務式住宅仍加到租 都算叻叻 寫字樓減租就料到。總租金收入仍有少許增幅 都算交到功課。而已完成收租物業以3380億元估值入賬 毛租金7.4% 估值相當保守 可說屬零水份。新地應是全球收租王 每日平均租收6849萬元 投資者擔心租金收入會大跌也屬過慮。 因集團仍有興建中投資物業655億元 末來不斷有新落成物業租金貢獻。最令股民擔憂 自然是賣樓成績 香港賣了247.4億元 毛利65.13億元或26.3% 與上年相比賣多了8.84億元 但毛利率就大幅下調9.2% 但今時今日在港賣樓仍有26%利潤 劏雞還神啦! 至於內地就賣了26.7億元 毛利13.37億元 或許涉及合營項目 獲利率50% 還有甚麼不滿 全年度賣樓利潤78.5億元。

後談副業: 持有多間上市附屬公司(載通、數碼通、新意網)權益 市值約102億元 因有話事權  若出讓 售價必然會比市值高很多。此外還有非上市的酒店、收費道路、物管、百貨、空運站及金融服務等資産 合共提供35.4億元利潤。

近期變現資產: 政府早前收回集團位於古洞北約150萬呎農地 補償額為19億元 另一批位於洪水橋約250萬呎 涉及補償金27億元預計下個年度可入賬。這類不起眼的農地 集團持有超過2千多萬呎 農地都這麼值錢 市區地皮雖大幅貶值 但新地應仍有不少廉價土儲。當大衆普遍都認為豪宅巿場是重災區時 新地就沽售收租多年的54個帝景園住宅單位 套現約32.6億元 其中首批單位共6個 套現6.74億元 基於是多年前持有 溢利高達3.43億元 而另一批有48個單位 套現26億元 估計獲利亦可觀 新地仍持有不少該屋苑單位。有別於同業 新地套現的都屬集團次級家當 核心資產一件未動。

財政方面: 淨債項1108.6億元 負債比率18.3% 未來一年到期債項104.9億元。 新地現金存款為162.2億元 另有112.2億元客戶訂金及24.2億元金融資產可運用 加上每年淨租金收入約190億元、賣樓及其他各類資產的營運現金流 看不出新地有頭寸緊的跡象。但近日看不少財經KOL的分析 形容到新地好象等錢開飯 要被逼賤價賣樓似的。

這或許是新地管理層過於謹慎 為節省34.77億元開支 而減派24%股息至每股3.75元。其實 若要维持去年派息每股4.95元 需款143.44億元、以集團基礎溢利217.4億元或每股7.5元計 派息率66% 集團本可應付自如。新地的業內地位 這一舉動 不嚇散整個板塊才怪。

港股真的求$若渴

以下上市公司單上一個交易天就合共斥資26.5億元回購股份 這只會令到港股整體資金池縮小 個市都快乾塘 都係果句 將資金派息是最合情合理 股民就算不把股息重投股市   用來消費也有利內需!

騰訊(00700.HK)回購269萬股 涉資10億元。

阿里巴巴(09988.HK)於回購582萬股 涉資4.68億元

美團(03690.HK)回購420.7萬股 涉資4.98億元。

滙控(00005.HK)回購492萬股 涉資3.33億元。

安踏體育(02020.HK)回購132.3萬股 涉資約1億元。

中海油(00883.HK)回購487.3萬股 涉資0.97億元。

友邦(00883.HK)回購113萬股 涉資0.61億元。

藥明生物(02269.HK)回購543萬股 涉資0.59億元。

快手(01024.HK)回購94.5萬股 涉資0.36億元。

財經日誌(9月4日)

恆生指數收報17,457 跌194點 成交額 969億元 靜成這樣 好處是外資大鱷想食大茶飯都不易 因找不到對手 壞處.....。新世界發展攪妥晒再融資才發盈警 否則面對排山倒海般壞消息 就算銀團肯通融些也不容易。集團2025年前的財務按排好 起碼有時間重組債務。可以在國內再融資及傳聞華潤集團出價90億元洽購K11Art Mall 亦足見集團與阿爺關係良好。新世界PB 殘過四、五線股仔 博不博自己衡量啦! NVIDIA股價曾下跌1成 涉及資金超過2萬億元 足夠買下阿里巴巴+京東集團。明天若掛8號風球 不知港交所是否招常營業呢?

數碼通業績良好

數碼通(00315.HK)公佈截止今年6月底 23/24年度全年業績 股東應佔溢利為4.7億元，較去年增長 75%。若撇除上一次個財政年度計入的潛在金融投資虧損撥備，本年度基本溢利與去年水平相若。全年派息维持每股0.32元 以現價3.84元計 市盈率約9倍 股息率8.33% 市值42.3億元。

成績尚算不錯，股息率亦較定期存款吸引，財政情況良好 現金及銀行結餘為15.77億元，總借貸0.64億元。筆者個人認為現今經濟環境嚴峻，以收息工具衡量，電訊營運總比銀行、收租及房産信託的收溢更為稳陣。況且管理層對財務政策仍相當僅慎，淨現金15.13億元 派息率75% 不致為了討好股東 先派未來錢。 折舊及攤銷亦充足 而在流動資産中含3.84億元儲稅券 可見集團資金確十分充裕。

*23/24財政年度數碼通對母公司新鴻基地産的股息貢獻為2.58億元。

新世界續上經濟版頭條

新世界發展(00017.HK)前時剛公佈再融資逾500億元已成功 又傳出阿爺出手相助 洽購K11 Art Mall，作價高達90億元。銀團肯再借5百億元 加上手持現金及正常營運現金流 合理估計 2005年底前公司資金流應可正常運作 何況又有國企相助的憧憬。

還以為壞消息應已差不多 誰料昨天新世界又坦白告訴股民 今個財政年度將錄得股東應佔虧損190億至200億元。這較公司現市值170億元還要多! 執筆時股價跌了超過13%報6.8元創多年新低。

公司仍有甚麼壞消息? 末期息大減 甚至不派 剔出恆生指數成份股 下次檢討好大機會就會宣佈。恆指服務公司慣常 當上市公司股價 炒到石頭變翡翠價就入選 平到近乎清盤價就出局!

看最近年報顯示: 直至去年底 新世界仍有4500億元各類有形資産 帶息負債及永續債近2千億元 就算今次撇了2百億元 仍有超過2千多億元淨有形資産淨下。好明顯鄭氏家族好看重新世界 能力範圍下 必然會力保其不會出大問題。

2023年底新世界發展的總資產為4701億元、減去盈警撇賬200億元 變成4501億元。總負債+永續證券合共2682億元。即新世界的總資產再貶值40%以上才會成負資産。

2388 Vs 0011

 中銀香港(2388.HK) 現價24.6元 PE10.5倍 PB0.81倍 股息率6.79% 市值2600億元。

恒生銀行(00011.HK) 現價94.3元 PE7.94倍 PB1.07倍 股息率6.9% 市值1780億元。

兩大本港銀行中 筆者個人認為中銀香港較勝一籌 論總資産 中銀比恒生多一倍有餘 取代匯豐業界龍頭地位只是時間問題 除著管理質數改善 與恒生的距離已拉近 派息相約 ROE恒生仍佔優 至於估值中銀就便宜好多。壞賬或許五十步和一百步而矣! 兩行都各行資本要求都達標。

寧發債勿加稅

 隨著2024-25年度香港財政預算案公布，特區政府將發債1千2百億元，看評論區的留言  讚少弹多。 但筆者卻讚成發債，經驗早就話給我們知 借錢應在仍有資產時去借 否則輕者要多付利息 重者冇人會借錢給你。香港特區政府仍有6千億元儲備 評級相當高 是洽適的舉債時刻。 

但又為何寧發債也不加稅或動用儲備? 道理好簡單 香港簡單低稅制是營商最有競爭力的工具之一 別處學都學晤切 香港切勿自毀長城 股票印花稅因加得减的教訓墨水都未乾! 合理及適時的借貸 更是財政處理的應有常態 香港以金融中心盛名 無理由不懂債主的DNA和銀行相似 是落雨收傘。

不少商家都喜買豪宅自住顯實力 上至山頂或淺水灣的House， 普通些也會在凱旋門或君臨天下買番個向海單位 自然會給債主多點信心 所以除非逼不己 儲備不要輕易動用 因它就是香港的[凱旋門] 發債息口高低 甚至有冇人要 政府儲備的多少 實屬關健所在!

買醫保

筆者年輕時見友人買了醫保 但因想不到的理由不獲賠償 而且年紀愈大 保險費愈貴 心想年輕力壯 何需買醫保 年紀大了收費又這麼貴 而且黑起上來無得賠就更激氣 預了無但結果變有的自然會高興 但預了有突然變無的打擊會好大。所以就索性自己保自己 後生不會覺 年記大了才知醫療費有多誇張 看專科做了一次檢查 高興的是只是一般老人病 肉痛的事成萬元埋單 而有朋友最近做了手術 保險公司查都不查就賠了大部份 或計他夠運遇都間好的保險公司 又或許現在的保險公司為求聲譽吸客 賠償條例寬了也說不定。當年我不買醫保的另一個原因是公立醫院就算是小手術 輪流時間也不太長 現今要等好耐 起碼以年計 而且未驗之前 天曉得是否只是小病!

投資港股愈來愈艱難

恆生指數收報17,989 升202點 成交額 1,735億元。成交額這麼大 莫非遇正指數換馬日? 恒生指數8月份累升644點或3.7% 炒落怕被挾瓜 炒上又不夠力水 得過悶字!

自從新經濟涌現後 傳統經濟就無運行 全球市值超過萬億美元的超級巨企只有8家 傳統經濟股就只有沙特阿美石油及巴郡投資。連科技盲的股神都去炒賣蘋果 點到你不服。真懷念惜日的港股 滙豐、恒生有個叫內部儲備的小金庫 用以調整溢利變動、兩電利潤保障15% 還有電廠改建住宅作紅利、現金牛就有海底隧道、存款利息活期都有9%、澳洲幣有15%、紐西蘭更有18-19%、當年港幣仍未與美元掛鈎 約1對5 反而投资機會還多過現今! 

再談新世界

剛看到不少KOL評論新世界發展財政好嚴峻 筆者就長氣些再購下己見:

新世界發展(00017.HK)於2月底公布中期業績 顯示至去年底連同永續債的總負債1940億元，平均融資成本約5.1% 即每年利息支出高達98.94億元! 未來一年內要償還619億元債務 第二年內要償還261億元!

集團最新公布，年內完成的貸款安排和償債金額逾500億元。看來鄭家在銀行界依然吃得開，又或許是新世界的資産仍有價有市，若K11 Art Mall都值90億元，那麼Victoria Dockside又應值多少? 再融資辨妥加上手持390億元現金儲備及期內營運現金流。看來起碼今明兩年 集團的資金鏈問題已解決。

致於集團能變現的主要資産含賬面值1) 2127億元投資物業、2) 956億元的待售物業、3) 300億元固定資產 估計是土地儲備、4) 468億元聯營公司權益 估計大部份屬低於一半權益的地産項目、5)140億元應收賬、6)各類金融資產111.06億元。1-4項或許再要減值 但起碼能套回資金大幅改善財政情況。

集團沽出6成新創建權益後 每年少了14.5億元股息收入 若真的賣埋K11 Art Mall 租金又少了4.8億元 新落成的投資項目要塡補這2隻現金牛的貢獻亦難度甚高， 但長遠來計 靠債還債始終非長久之計。 

筆者可能受到情意结所影響 高估了集團新管理層的水平及資産的抗跌能力。或許過去筆者能在新世界身上賺到點錢 全因買對了時間 而非買對了公司!

北水救市

傳華潤集團透過旗下公司-華潤隆地 出價90億元洽購新世界發展位於尖沙咀的 K11 ART MALL 商場。此外太古地産位於太古城中心以東的一批舖位，面積約10萬方呎，亦獲洽購 涉及金額約26.8億元。若傳聞屬實，絕對是業界的大好消息，而現今的情況，有心有力能動用逾百億元撈貨者，實非北水莫屬。較早時華潤隆地已牛刀小試，動用合共8.5億元收購分別位於葵芳及將軍澳的兩座商場。

新世界發展 現今甚麼環境 亦不用筆者多言 差不多所有評論都對其負債水平有所保留。集團亦付出洪荒之力去減債 卒先出售60%新創建權益套現約217億元，接著將荃灣愉景新城商場連車位的全資權益以40.2億元售予華懋集團，而前海周大福金融大廈北塔餘下30%權益則作價15.5億元賣給母公司。近期推售的住宅項目柏蔚森，開售約半個月已累售269伙，套現逾18億元。若出售K11Art Mall交易成功 又多了90億元現金儲備。再加上繼較早前公布的逾350億元貸款安排，最近又加碼完成額外總值逾100億元的相關安排，今年累逾450億元。去年底本身持有389億元現金儲備 看來新世界的資金鏈問題應已解決。

 

買入朗廷酒店

Nvidia(NVDA US)公布一個令人羨慕的季積 但大戶卻話賺得[少]。股價曾調整超過8% 一隻市值逾3萬億美元的超級巨企 竟如此輕易被大戶舞上舞落 股市的確是個鱷魚潭。見有勇士仍敢買入恒大汽車(0708.HK) 市值近30億港元 相等於約2間朗廷酒店(01270.HK) 實在不合理。試想有否白武士會花30億港元去買間麻煩多多的公司 相反你若出30億港元去私有化朗廷 你估鷹君集團(00041.HK)會否賣給你?

利益申報: 筆者持有朗廷酒店權益。

3桶油

全球央行亂印銀紙  資源價格易升難跌  3桶油值得看高一線。中海油(00883.HK)半年純利797.31億人幣升25% 中期息增至74港仙。中石油(00857.HK)中期純利創新高 派息增4.8% 。中石化(00386.HK)中期純利370.8億人民幣 增2.6% 派息14.6分。3桶油中期派息均有增加 股息率合理 估值亦並無偏高感。

八、九十年代 西方投資界好怕日本等錢用 掉走海外資金 當年日本是全球第二大經濟體 GDP為美國約60%。 現今第二大經濟體 變成中國 經濟規模及海外資産應較當年的日本更有過之而無不及。中方若然撤資 西方經濟必然大受影響 因資金撤出之餘 又少了過大客戶 基於洋人的Balance of power理論 結果可能各退一步 和氣生財 希望這不是筆者個人一廂情願啦!

知錯能改，善莫大焉

信和置業(00083.HK)主業為賣樓及投資物業 前者收入97.13億元 利潤8.02億元或毛利率8.25% 而去年收入為120.58億元 利潤30.45億元或毛利率25.5% 可見物業發展的景況 實在難已令投資者放心。幸好後者的溢利仍能維年逾30億元水平。 

一眾散戶應送張寫著{知錯能改，善莫大焉}的綿旗給信置管理層。與97年象心口有個勇字的清兵式投資相比 近期信置超僅慎的營運政策 或許連李嘉誠都要寫過服字。

據2023年7月-2024年6月的財政年度顯示。持有淨現金455.85億元 已相等於信置總市值的63.4% 或足夠每股維持0.58元的派息逾9年。 行家正為撲水發愁 信置的現金卻多到滿瀉 年度淨利息收益就高達22.97億元 成為全行之冠。

信置現價8.33元 股息率近7% 市值720億元 質量都比同業 新世界發展和恒隆地產為佳 但前兩者仍為藍籌股 而後者卻被剔除出局。

十年黃金勝美刀

十大黃金儲備國 1.美國8133噸、2.德國3351噸、3.意大利2451噸、4.法國2437噸、5.俄羅斯2335噸、6.中國2264噸、7.瑞士1040噸、8.日本846噸、9.印度840噸、10.荷蘭612噸。

銀紙可以亂印 黄金卻不能 石油也一樣 所以美國自己大把石油不去開採 而印銀紙去買別國的石油。又寕願儲黃金 也不去減M2供應 真利害!

銀債快將有得申請  我會將所有現金去IPO  半個月前到期那批銀債 三年合共收了13687元債息 不錯呀!

言行不一

李澤鉅：「我不敢賭香港市場長遠差，過去歷史話我哋知，邊個賭香港長期差都錯」相信由他把口講出來 話服力會多一點。因他曾親身見證 他老爹是怎樣由一個小富翁 靠把握著香港幾起幾落的地産週期 變成了亞洲首富。但聽其言觀其行 又好象言行不一。

但有一點確是千真萬確 就是無一次財富大轉移時 大眾的預期會是對。致富之道主要靠低買高沽 但問題時如何去衡何為[高]、[低]?  二000年一隻大熱門股 成交額多過滙豐、市值倍於長江的大藍籌 兼備新科技憧憬及傳統經濟收人支撐。又挾到班做空大行舉白旗的千年股王。 股價竟然能從128元跌了90%至12.8元 夠低掛? 又有誰能料到跌了90% 仍可跌多90%至1.28元!!  要較有把握拿列[低]或[高]位  就要靠知識、觸角、性格及運氣。而肯定不是靠問number或跟大隊走。在投資方面來說 大眾都是大近視者!

融資成本是企業是否可靠的指標

普通市民買樓都去銀行做按揭 要通過壓力測試  其實公司要融資時也一樣 銀行會從扺押的資產、公司的償還能力及公司的聲譽來衡量是否批出貸款。當然市場環境好 頭寸鬆動時 條件會要求低些。但已現今的環境 連新地獲批銀團融資都會成財經焦點新聞 便可知商界的處境有多艱難。如我般財務知識半桶水的散戶、最好在調研上市公司時 查看它的融資成本 記得要連資本化的利息都要計埋 若比一般銀行貸息高出甚多 公司貸款可能涉及財仔 講白些即是銀行已經有保留 此外還要看公司票據及債券的息口是否奇高 當然愈高就愈危險。致於市場喜用流動比率(流動資產÷流動負債×100%)來衡量公司的頭寸是否緊張 也不可靠 因地産公司會將待售物業列為流動資產 若物業售不出 又怎流動? 至於3大國際評級公司的評價 起碼有比冇為佳。

長江後浪推前浪

剛看過8號仔蛇呑象期間的財務變化:

1999年未收購香港電訊前 總資產約140億元、總負債25.5億元、淨資產都有114.5億元。2000年收購香港電訊後 總資產増至693.1億元 總負債增至834.4億元 應是當年港股非金融企業中 負債金額最多的一間 更成為首間負資産藍籌公司 更風刺的事 8號仔就正於同年股價創下128元(經調整)歷史新高 市值超過4千億元 相等於佢老爹間長江一號兩倍、當年二少才三十出頭  可憐一將功成萬骨枯 虎父無犬子!

港鐵估值偏高

香港特區政府佔75%權益的港鐵(00066.HK) 是名符其實的[官企]， 一直是隻港人熟悉的大藍籌股，憑著車站上蓋物業的優先發展權及本港鐵路業務的壟斷概念，好自然令分析員對其估值或多或少都會加點分。

其實港鐵屬大半隻[地產股]，因地產發展利潤及租金收入，才是集團的盈利支柱。今年上半年香港物業租金及物管EBIT為21.54億元、車站零售商舖位租金EBIT約14.1億元。 這兩項與收租物業相關的業務就佔集團總EBIT的65.4%。集團的主業 香港車務營運(含地鐡、高鐡、輕鐡及巴士)就僅佔7.6% 。做了111.38億元生意 但EBIT僅得4.15億元 只是為人民服務 純以經濟角度衡量 屬雞肋業務而矣! 此外港鐵還有車站廣告4.96億元 電訊服務2.96億元 就佔集團總EBIT14.5% 比車務貢獻還多 。致於港鐵真正最賺錢的分部業務正是賣樓利潤  除稅後為17.22億元 可惜屬非經常性、波動頗大。

港鐵的地產業務比重甚至高於藍籌地産股-新世界發展、租金收入規模高於銅鑼灣大地主希慎興業及在港上市的不少房產信託基金。所以將港鐵列位房產企業更為合理。以現價27.7元計 市值1724億元 市賬率0.96倍 估值比鼎級地產股貴近兩倍。

財政情况: 負債總額704.18億元、持有312億元現金存款、經常性利息開支5.17億元、淨負債權益比率27.5%、利息保障率11.6倍、信貸評級屬優質水平、即融資可平些息。而2024-26年的預計資本性支出高達896億元 看來減債方面難以樂觀。

*港鐵(00066.HK)於2000年上市，上市招股價為9.38元，持貨兩年不賣 送多兩次紅股給你，當年我獲批3000股 其後多了350股紅股 上市至今最高價於2019年7月出現 股價超過51元 而上個交易天收報27.7元。上市首年每股派息0.24元。 二十三年後的今天派1.23元 期間派息有增冇減 並派了兩次特別股息合共4.4元。

希慎業績勝預期

希慎興業(00014.HK)中期息維持0.27元 為筆者提供2160元被動收入 幫補一下家計 我一向要求低 心足了。集團半年租金收入14.86億元 增加0.67億元 升5.1%  在此時勢以算不差。減去各項皮費後* 溢利為9.14億元。 再扣除將於9月5日派送中期息2.77億元(每股0.27元)後 仍有6.37億元淨下 只要下半年無黑天鵝出現 末期息維持派送8.32億元(每股0.81元) 集團應仍有心有力。以現價11.36元計 股息率9.5% 股東權益667.8億元 市賬率0.17倍 市值116.67億元。 

財政情況: 債務總額267.37億元、淨債務與權益比率29.9%、半年利息支出2.13億元、  淨利息償付率為10.8倍、流動比率102%。後者看似有點[牙煙]、但集團流動資產中 82%為銀行現金及存款 合共有30.57億元。此外另有可套現9億元有評級債券、銀行提供的承諾信貸58.7億元。叧於半年結後(今年7月)簽訂80億元四年銀團貸款。加上每月租金收入平均2.47億元 條資金鏈粗到夠力綁起隻大象。期內購回約7.77億元永續債券 令相關債券降至94.37億元。

利益申報: 筆者持有希愼興業股票權益。

 *物業重估減值1.97億元 只屬賬面撇備 不涉現金流在此不計。 

調研鷹君集團

鷹君集團(00041.HK) 公布6月止六個月中期業績，核心業務收益37.91億元，按年增加4.4%。錄得核心業務溢利7.36億元，倒退33.7%，每股盈利98仙。中期息維持派37仙。

與大多數三、四線地產股類似。以現價10.4元計 資產折讓大* PB僅0.14倍 股息率8.36%尚算吸引。但要股價大升 除非出現股權爭奪戰 但看其股份權益結溝 機會甚微。因控制性股權(42.13%)由家族基金持有 管理權卻給了 HSBC International Trustee Limited。就算家族成員想取回話事權都不易。概然難於分家産 管理層傾向派高息也合理。這無疑益埋一眾小股民  持有鷹君收息也不錯。

*單持有近70%冠君房託(02778.HK)權益 價值以與鷹君總市值相約。

甲級商廈價值大跌

香港交易所(00388.HK)公佈2024年中期業績 並無驚喜 因業務相當透明 因此成績表出意外的機會甚低。港交所最有價值在於壟斷地位 但亦要大市興旺才能發揮出價值。現價PE近25倍 在盈利欠增長的情況下 估值略為偏高 約3%的股息率吸引力有限。

恆基地産(0012HK)的業績顯示 上半年香港區賣樓只得約34億元 只及正常時期的[零頭 ] 幸仍有双位數利潤率 大老闆更值一讚 私人免息貸款647億元給公司 中期息能夠維持每股0.5元 需款24.2億元 都係因四叔家族作風厚道。

近期看得年報多 發現香港貴重商廈估值大幅下調: 尖沙咀海港城 最新重估價值為  1618億元、中區國際金融中心 1008億元、銅鑼灣時代廣場 474憶元、花園道3號 368億元、旺角朗豪紡(包括寫字樓 商場及酒店) 399.2億元、中區友邦金融中心 140億元。

看恒地業績能知樓市的處境

恒基地産(00012.HK)中期業績佈告 基礎溢利54.41億元 按上年同期減少約10% 相对基礎溢利 派息率為44.6% 尚算合理 因恒地慣常派送末期息較闊綽 有需要留多點資金派送末期息。

集團期內在香港賣了49.17億元物業 賺了14.99億元 毛利率為30.4% 但其中有10.55億元屬非經常性收益 經調整後 實際利潤率為14.5%、在內地賣了28.51億元 郤虧損0.28億元。 而租金收入44.46億元 較上年同期多了0.79億元 在現今的經濟環境下 賣樓仍有錢賺 還有甚麼不滿意? 尤其日日聽見各路傳媒一講樓市就賣殘情 聽到血壓都高埋 好象香港遲些連李嘉誠都無錢開飯似的。

集團於截至今年6月底於本港自佔之合約銷售總額約89.53億元 較去年同期增加33%。 未入賬之自佔本港物業合約銷售總額約為143.46億元 當中約76億元 預計可隨物業落成並交付買家而於下半年入賬。雖末知獲利情况 但起碼預知會有百多億元賣樓資金回流。

值得一讚  中期息維持0.5元 可見李兆基家族處事作風的確王道 李家所收取17.55億元中期息 以全數免息借突給公司 (四叔期內以大股東貸款名譽再借多23.1億元給恒地)。以現價21.65元計 若末期息亦維持1.3元 股息率為8.3% 筆者認為機會率甚高 反正恒地72.5%股息都係派給大股東 左手交右手借回給公司便可。

在恒地的家當中 有4510萬平方呎農地儲備 期內特區政府回收了其中145萬平方呎(賬面值僅8.05億元)  補嘗金為18.6億元 恆地獲利1.31倍 集團仍持有4365萬平方呎農地 這項毫不起眼的資產 有可能值錢到你不信! 而持有多間上巿附屬/聯營企業權益 單煤氣公司每年股息貢獻就超過27億元。致於有待售物業存貨904.67億元 將能帶來多少利潤就實在難料 因恒地善於舊樓重建及更改土地用途 一般土地成本較同業為低 但仍有幾幅市區地皮儲備屬貴價貨 會影響到整體物業銷售利潤率。

財務情況 持有現金存款170.7億元 淨借貸為712.3億元 借貸比率為22.0% 流動比率為214% 另有股東貸款647.58億元 上半年淨利息開支為5.79億元。

正面講完 講負面 看盤數或許中區那兩件大傢伙减值仍末足夠 而那幅逾500億元買入的地王 正在施工 未來資本開支不輕 此外那640億元大股東貸款 始終都有要還的一日。

恒地現價21.65元 PE11.3倍 PB0.32倍 市值1048億元。

美資出貨

據aastocks.com報導，細摩近期港股倉立出現異動，涉及市值逾萬億元，轉倉後 其持股由排名第四(排在滙豐、高盛及渣打之後)，降至第十四位，持股市值降至不夠2000億元。

股權披露顯示，早前巴郡已減持比亞迪至低於5%、The Capital Group 於8月16日減持銀娛8935萬股，持股量由6.89%降至4.84%。低於5%再減持不用公佈、再有傳沃爾瑪擬全數沽出京東持股，涉及資金約280億元，

「天要下雨，娘要嫁人」美資要走 在弱市時撤出 總較在大牛市套現才走為佳。

嘉華國際上半年成績

嘉華國際(00173.HK)上半年總營業額為12.13億元 按年減少61.1%。期內賣了8.46億元物業可供入賬 按年大減三份之二 ; 賣樓EBITDA 2.81億元 利潤率33.2% 已較預計中好 收入大減 或許與集團惜售有關;  期內已簽約之應佔物業銷售額為51億元 已簽約但未確認之應佔銷售為161億元 未來業務已有一定的保障。租金收入3.21億元 微減約1% 相對賬面值166億元投資物業 毛租金率3.86% 估值有小許偏高  ; 酒店收入有增長11.1%至0.48億元 可惜EBITDA卻係負1.15億元 集團上半年EBITDA 4.07億元。

財政情況: 集團總借貸為140億元  現金及銀行存款為92.91億元 負債比率11% 屬安全平。每股資產淨值為13.1元 巿賬率0.13倍 估值的確好殘。每股盈利為0.49元及已議決派發中期股息每股0.04元 按年减少42.8%。此外仍持有銀河娛樂1.62億股 市值50.4億元 已相等於嘉華總巿值89.7% 但期內只收取0.48億元股息 實在有點浪費資源。

賣樓的利潤率不俗 租金收入稳定 物業重估還有0.29億元增值 看盤數 磚頭業 並非如一眾傳媒報導般嚴峻! 但嘉華局限於規模 難以作準 或許稍後待行內老三 恒基地産出成績表時 才可見真章。

騰訊季績良好

騰訊控股(00700.HK)截至今年6月底止 第二季總收入為1611.2億元人民幣(下同) 按年增長8%，收入分佈尚算合理 不象阿里 一注獨贏靠電商 今季收入手遊佔48.9%、網絡廣告佔18.5%、金融科技佔31.3% 較為均衡。

毛利859億元 增長21%。股東應佔盈利為476億元 增長82%。利潤大幅增長首席功臣就非聯營公司-胼多多莫屬 季度聯營公司淨利大增5.65倍至77億元 絕大部份是來自胼多多的貢獻。 

期間斥資逾375億元回購約1億369萬股股份 否則今季利潤起碼多幾億元。而下次派股息可省卻3.52億元。集團的現金流實在超強勁，總現金為4,152億元 自由現金流為404億元 現金淨額為718億元，能快速套現上市投資公司(不包括附屬公司權益)價值為5,645億元   另有非上市投資的賬面價值為3,274億元。

對小股東尚算慷慨 確有王者之風 2021年，派發總共4.57億股京東作特別中期股息給股東 當時價值1186億元(港元 下同)。2023年又派送9.58億股美團 當年價值1343億元。而自上市20年以來 股息年年有增無減 去年派送股息就高達317億元。

現價371.2元 市盈率27.7倍 股息率0.91% 市值34678億元。

誠哥也會看錯市

2021年3月，長江實業集團斥資170億元(以發行3.33億新股，每股作價51元代替) 向李嘉誠基金會購入4個基建項目權益*，長江實業集團亦會向公眾股東回購3.33億股，每股作價51港元。這個奇怪舉動顯示誠哥當時認為長實估值太過便宜，交易完成後李嘉誠家族仍持續以現金增持長實股票 持股由35.99%增至46.42%。

基建項目權益包括: (1).UK Power Networks的20%股權、(2).Northumbrian Water的20%股權、(3).Wales & West Utilities的10%股權、(4).Dutch Enviro Energy的10%股權。現今單計上述 (1)+(2)基建資產已合共價值364億元。 而3.33億股長江實業@31.35元現價只得104.4億元。或許誠哥在此項交易上吃了大虧!

冠君房產是否抵買?

冠君房產(02778)是本港Reits中 資產最高質數的一間 可惜愈高檔的物業 在經濟不景時抗跌力就最弱! 雖則如此 上半年冠君的租金及相關收益仍有11.14億元 、物管及其他收入1.65億元、 合營公司利潤0.15億元  總收益為12.95億元。支出則包括: 管理費、利息開支、信託費、派息合共13.2億元。即經營現金流為負0.36億元 但一半管理費以股代支 省卻0.58億元 即經營現金流為0.22億元。

財政情況: 物業總值614億元 資産負債比率23.1% 未償還借貸總額143.84億元 持有現金8.89億元 未提取已承諾融資40億元 資金鏈問題不大。

致於冠君現價是否抵買? 或許反問 假若花園道3號+朗豪坊的商場及寫字樓 作價*238億元(年毛租金收入9.05%)招標出售 你估有冇財團願接貨? 

預則下半年成績 租金有可能再要調整 但估計最多按上年同期减少低双位數、稅項、管理及信託費假設相約、但利息開支3.26億元 則有望受惠於減息及合營公司資金回流作減債 而令相關支出減輕。

以現價1.69元計 股息率9.57% 市賬率0.227倍 市值102.2億元。

*市值102.2億元+借貸總額143.84億元- 持有現金8.89億元=237.1億元。 

中信股份估值偏低

中信股份(00267.HK)快將公佈業績 近期大股東中信集團及部份高級管理人員買入公司股份金額已超過6千萬元 對於一隻巿值超過2400億元的藍籌股 當然不值一提 但其中涉及打工的管理層 可信度自然高些 看來今年上半年的業績應會不錯。

集團主要從事綜合金融服務、地產、先進智造、先進材料、新消費、新型城鎮化等業務。十分多元化 要詳細分析並非易事。 就看條大數 現價7.24元 PE3.3倍 PB0.27倍 股息率7.8% 市值2106億元。

集團資產: 中信銀行A&H股 近75%權益 巿值2486億元 相等於中信股份總市值的118% 去年貢獻给中信股份的股息高達131.02億元。其他家當還持有上市公司 中國海外約10%權益 市值138億元、中國宏橋13.9% 136億元、中信國際電訊 57.5% 46.1億元.......。致於非上市企業權益就講都講到口累 有興趣者自己看年報啦!

調研長江實業

長江實業(1113.HK)宣佈上半年業績 顯示香港賣了26.01億元物業 收益為10.44億元 利潤40.1% 。內地賣了17.71億元物業 收益為7.1億元 利潤40.3% 相較集團海外物業發展24.5%的毛利率。  中、港賣樓就好賺得多 還不滿意? 莫非趙生話 佢老闆見到張售樓單就哭起來那個盤仍未入帳?  集團銷售物業確認預期今年有54.07億元 期後就有230.33億元 即合共284.4億元，但利潤率就難以樂觀。

家當相當豐厚 但估值保守 : 賬面值1501.8億元投資物業 半年收了3I.8億元 化作年計 收租毛利率為4.23% 考慮到剛落成 的長江中心2期 仍未能提供合理的租收 上述投資物業估值尚算公正。長實另有兩項資產被投資者易於忽視: UK Power Networks 20% 價值300億元及佔27% Northumbrian Water 價值86.4億元。

此外還有不少海外公用業務資產 市值不易估值 但幾何段定價值必定高於 UK Power 及Northumbrian Water 的總和、最令投資者有所保留的 或許是待售物業1312億元 記憶中集團罕有買貴地 雖則如此 但以現今時勢 要撇帳就在所難免、致於逾千萬呎農地儲備 若以早前政府回收價估值 也價值不菲 、英式酒吧年賺逾10億元 段估都值一百幾十億掛、長實物管起碼都值40億元、3間在港上巿房託權益約38億元....。

財政情況良好: 集團銀行及其他借款總額為561億元，銀行結存及定期存款328 億元，淨負債為233億元 負債淨額與總資本淨額比率約為5.5%。盤數這麼穩陣 期內又斥資15.3億元回購4865萬股公司股份 卻為省1.4億元去減派中期息9.3% 理財政策實在[孤寒] 假若李大少待長實如待長建般寬厚 以長實的質素 又怎會只值1078億元呢!

煤氣股息吸引力一般

香港中華煤氣(00003.HK) 公布截至今年6月底止上半年業績，營業額為274.96億元，按年跌5.8%。純利30.4億元，按年跌15.9%；每股盈利16.3仙。中期息每股12仙，需款22.4億元 按年持平 但派息率就升至73.6%。

煤氣公司因處壟斷地立 基於煤氣管道早已埋於地下 難再加入競爭者 但香港地方太少 市場己飽和。而內地燃氣業服務 怎敵得地頭蟲 而且涉及民生 暴利想都不用想。

財務政況一般 集團之資本負債率為43% 借貸總額600.84億元；持有現金存款86.1億元及可動用之銀行融資額為218億元 頭寸應還可以。

還有一點筆者認為煤氣有點意見 早在2019年見有資料顯示IFC商廈羣 每年租金收入高達51億元 以當年收租率4%作為估值 IFC就值1275億元 煤氣佔15.8%即約值201億元。記得筆者當年以出文章 見議煤氣沽出套現 但現在就太遲了。

煤氣雖屬公用企業 但PE超過20倍 息率5.38% 因缺乏增長 吸引力有限 預計能派息持平。這因母公司-恒基地產(佔41.53%) 求財若渴 煤氣這隻現金牛 每年提供超過27億元股息供獻 幫助非輕。

巴巴是窮是富靠電商

阿里巴巴公布截至6月止首財季業績。收入2432億元人民幣(下同)，經調整利潤按年跌9%至407億元，經調整EBITA微跌1%至450億元。成績公佈後 大行偏普看好。或許是阿里季內共斥資超過415.5億元(58億美元)回購總計6.13億股普通股，顯示集團資金充裕。同時亦有大型基金增持阿里股票。

但筆者個人認為這份季績難說良好，純利及EBITA齊跌，期內實現自由現金流按年跌56%至173.7億元，反映對阿里雲端基礎設施投入相關支出增加，而雲業務EBITA增長雖然強勁 大增155%至23億元 但只佔集團EBITA 5.1%， 至於支柱淘天就有輕微減幅至488億元或佔108%。 這因其餘幾個小兄弟國際數字商業、本地生活及大文娛的EBITA 仍處於虧損狀態中，而菜鳥EBITA雖有6.2億元 但減幅就超過3成 難寄以厚望。

講來講去 巴巴榮辱依然靠電商 奈何電商的競爭大到無朋友 而且最常見一招就係 [鬥平] 看誰蝕得起!!

淺研泓富房產信託基金

泓富房產宣佈中期可分派股息為每股6.38仙 化作年計**股息率9.38% 、市賬率0.31倍 按同業衡量估值合理。資產負債比率24.7% (法例不可超過其資產總值45%)。仍低於上限甚多。股價早已大幅調整 況且股息率倍於定期存款 條護城河都夠闊了。筆者昨為小股東將收到4466元股息 心足了。  

*利益申報: 本人持有泓富房產基金(00808.HK)權益。 **以今日收市報現價1.36元計。

長建 電能合併機會不大

電能實業(00006.HK) 公布截至今年6月底止中期業績，不出所料 派息持平，現價計 股息率5.16% 吸引力一般。至於是否會與長江基建(1038.HK) 合併，筆者認為機會率不高，因電能早前持有的大量現金已派送得差不多 其餘大部份資產皆與長建合作 一旦合併 甚多海外公用業務 會由聯營公司變成附屬  負債就要列在賬目內 負债比率有可能會急升 盤數就會難看好多 不利借賃評級。

財政情況健康: 集團之負債淨額水平為13.83億元，負債淨額對總資本淨額比率為2%。資產亦有被低估的跡象 集團數十項資產中 就選其中兩項較易估值的作例 UK power network 40% 約值600億元、香港電燈SS 33.37% 價值106.6億元，合共706.6億元或佔電能總資產60.9%。 或許大眾真的低估了電能的家當。記得李大少曾說: 除了集團總部大厦外 其他甚麼資產都可以賣 這可能會釋放出電能的真正價值。

有數得計之長江一號

看來看去長江基建(01038.HK)的中期業績 都找不到有特別之處 就算開市前公佈收購英國風力發電也屬細眉細眼 何解股價近期升幅會如此出眾 真令筆者摸不著頭腦。 

長建現價56.35元 股息率4.5% PB1.15倍 市值1419億元 相等於佢母企-長和實業(0001.HK)總市值的89.7%；還比佢姨企-長江實業(1113.HK)的市值高出近4成，不合理之餘 實屬無大無細 說笑而矣!

長和實業(0001.HK)市值1581億元。單持有上市企業: 75.67%長江基建 市值1073億元；五間在港上市企業*權益206.9億元；16.5%Convus Energy市值439.7億元。這已相等於長和總巿值的108%。

事實上 長和持有上市公司的權益 只屬集團資產中的冰山一角 更貴重的資產隱藏於非上市公司中 含75%屈臣氏約值1320億元**、除去長建外的基建投資也價值不菲、電訊業的資産雖因歐洲相關業務重組受阻 而令估值遇到障礙 但依然甚具套現憧景、 長和的港口業務是全球最具領導地位之港口網絡企業 去年收入408.5億 EBITDA 136.2億元 段估都值8、9百億掛、致於聯合船塢的重建價值*** 因頗為複雜 就此略過。

財政情況良好 於2023年12月31日，集團之綜合債務淨額為1318.1億元(不包括永久債券45.6億元)， 綜合債務淨額對總資本淨額比率為16.1%，持有之綜合現金及可變現投資足夠償還所有於2026年12月31日前到期之全部未償還債務有餘 一句講晒財務穏健。

利益申報: 本人持有長和實業(0001.HK)股票權益。

*持有5間香港上市公司權益: 和黃醫藥38.16%市值105億元、和記電訊(香港)66% 47.3億元、長江生命科技45.31% 34.1億元、TOM集團有36.1% 20.5億元。合共206.9億元。

**2014年星洲政府主權基金淡馬錫 ，以440億元向長和購入25 %屈臣氏權益，即當年屈臣氏的估值1760億元。保守估計 長和現持有的75%屈臣氏價值1320億元。

***長和全資擁有聯合船塢，傳向城規會申請連同其北面的政府土地，一併重建成大型公私營房屋計劃，提供逾1.5萬伙住宅，地產界形容長和規劃如同「黃埔花園2.0」。

新地財困?

看到有文章標題為[新地財困]? 的確令筆者嚇一跳! 雖然待半個月後 新地公佈23/24年度全年業績時就可一清二楚。但筆者不會人講就信，倒不如自己去調研此事發生的可能性?

截止2023年年底中期業績顯示 新地淨債項為1277.86億元，負債比率21.2%。未來1年內須償還202.9億元貸款。流動比率3.75倍，雖屬正常水平 但流動資産中含2202.8億元待售物及存貨 佔流動資產90% 現今的樓巿情否 的確會令保守的投資者有所保留。但集團於今年5月已簽署230億元 五年期銀團貸款。加上持有現金79.31億元 未入帳銷售物業額328億元(預計下半年224億元物業銷售額可入賬)。就算今年甚麼都不幹 資金鏈都不會有太大問題。

傳聞新地財困的起源是擱置屯門掃管笏項目 首先這項目非新地獨資 涉及金額對新地來說只屬小菜一碟 就算傳聞屬實 更能顯示新地有坐貨能力 不欲賤價賣樓。最壞打算 新地停售物業 單靠租金收入*及數以億元計的上市附屬/聯營公司股息貢獻 新地最多只屬賺多賺少問題 相對同業形容為生存而戰 不可同日而言。

*新地是全球最大收租佬 往績年租收約250億元 雖然時勢不佳 物業空置及租金減幅率增加 會在所難免 但新加入的收租物業 會放緩集團相關收入的減幅。

港燈派息勝在穩定

港燈-SS(02638.HK)公布截至今年6月底止中期業績，營業額55.72億元，按年升6.6%。純利9.47億元，按年跌3.6%；每股盈利0.1072元。每股份合訂單位中期分派0.1594元，按年同期持平。期內可供分派收入為14.08億元，按年持平。

港燈派息之所以能夠如此稳定，全賴於2017年與特區政府簽定8%利潤准許承諾* 2033年底才到期。期內投資者無需擔心港燈的主業會出現問題。雖則如此 港燈的資金成本都需要注意。因港燈股東本身資金為485.3億元，再多的資本投入就要靠借貸。 

今年6月低集團之淨負債為 506.19億元 淨負債對淨總資本比率為51% 半年淨財務開支7.5億元 現金就僅得0.45億元 連派息都不夠 流動比率62.5% 象好嚇人! 派息率又相當進取 看來管理層對減債興趣不大。但這对港燈來說  因有利潤8%保障 所以只要資金成本控制得宜 利潤就無憂。

標準普爾維持港燈作出前景為穩定的 A- 級信貸評級。這等級數企業  銀行必樂於借貸。港燈現價5.85元 維持每年派息0.3203元應成定局 以此計算股息率5.85% 作為收息股 並不吸引 但勝在稳陣。 

Ps*於2017年香港特區政府與港燈及中電簽訂，年期為約15年《協議》，並將於2033年底屆滿。內容反映政府對應對氣候變化的承諾，並符合市民就電力市場未來發展的期望；協議下電力公司的准許回報率降至8%；期間為電力公司提供明確的投資環境，作出重大及長遠的投資，更換退役的燃煤機組；推廣能源效益和節約能源以及可再生能源是現行協議的重點；及為免電力公司的燃料價格帳目內累積大額結餘，協議期內會採用更頻密燃料價條款收費調整。

淺研陽光房託

陽光房託(00435.HK)去年收入增加6% 每股可供分派金額减少17.7%至0.181元。以現價 1.79 元計，每基金單位分派收益率為10.1% 。每股資產淨值7.87元 市賬率0.227倍。減派股息主因為利息支出按年增加 68.5%至 2.33億元。 祈望未來有減息的可能，令相關支出有望減少 。財政情況: 資產負債比率26.3% 屬安全水平。

基金旗下收租商場及商廈屬乙級質素 經濟不景時反而抗跌力強些。筆者個人認為陽光房託值得持有 理據與同業置富信託相約  同為資産折讓大兼股息高。 

*末期息0.091元 相等於現價5.08% 本月28日才除淨。 

MPF

後輩問港股買得未? 我提議他將MPF轉為股票組合  MPF或月供股票在弱勢時開始累積 最低限度勝過旺市時才建倉。 

四大內銀、三桶油、兩大內險、中移動 是內地上市公司最重要一環。市值逾十萬億元。上述[十兄弟]有兩個共同點 股息高兼A H股股價折讓好大 平均H股折讓超過三成。買得[十兄弟]多為收取高息。但筆者實不解為何仍有長線投資者會買A股? AH股派息金額完全相同。但股價卻相差頗大 就以工商銀行為例 A股(601398.SH)股息率5.12% 但H股(001398.HK)股息率就高達7.56%。 

有冇網友記得香港有SPAC上巿 我當時都好奇怪會有人去投資一間連資産都未買的公司!

首富之路

誠哥最利害之處在於對[市場先生]十分了解 知道大衆投資者在某段時間喜歡甚麼*? 1972年股市趨向平民化 大眾要股票不要錢 長江就在該年上市 其後股價狂升 李生就大印股票換取物業。1975年長江股價從高峯跌了甚多 就發行新股給自己老闆 動議順利通過 因出價比市價為高 兼年半不收股息。1977年爆冷激敗置地公司取得中區及金鐘地鐵上蓋商廈發展權 勝出原因為置地標書傾向作為收租 長江就首創中區甲廈分拆出售 再加上向地鐵保底利潤。 誠哥了解地鐵須賺快錢作興建鐵路 作為收租長線雖能賺更多。 但地鐵更須頭寸應急。1977年長江市值約6億元 4年後這兩項發展項目就貢獻給長江十多億元利潤 公司就夠資金收購和記黃埔 更令李嘉誠先生踏上首富之路。

*2000年代藉著科技熱潮 將長江生命科技及TOM集團上市。**2005年藉著領展帶起Reits熱潮 長江係泓富緊隨其後上市。首隻以人民幣結算的Reit亦是長江係的滙賢。2014年將港燈以信託投資SS方式上市 上市前又借一大筆派於母公司 上市全為舊股 又再套現一大筆 財技就如魔術師。

切勿與誠哥對賭

匯賢產業信託(87001.HK) ，半年可供分派金額大幅減少，主要原因為受到已變現匯兌虧損約1.5億元人民幣(下同)所影響。截至6月30日止六個月錄得預計可供分派的金額1900萬元，按年跌91.4%。

匯賢產業信託於2011年4月11日開始公開招股，原有股東計劃出售40%權益，集資金額介乎104.8億至111.6億元。 匯賢產業信託公開招股獲得2.5倍的超額認購，最終以招股價範圍下限5.24元定價，2011年4月29日上市。若由上市持有至今 股價跌了近9成 重傷過接誠哥中環中心的投資者。

炒家

逾來逾多具實力的資深炒家傳出財困 筆者大惑不解 除了舖王之子是富二代外 其餘全屬身經百戰的老將 怎會這麼容易就栽在自己賴以成富的專長上? 其實投機者都明白 資金鏈的最重要性 一般正統銀行對這批炒家均敬而遠之 就算接受貸款 扺押品都要超足。就有新進內地發展商 幾年前拿著幅啟德地皮去找銀行融資 不是按揭成數超低 就是索性不做 持貨者要付8%息找某大地產商相助。 而當時正處零息時代 那位大富翁約2%利息就取到貸款 息差600個點子 真的羡慕死那三間息差僅得百多個點子的發鈔銀行。但能否笑到最後就不大清楚 因貸款者好象出了事。當然區區一千球美刀 又怎能傷到這位世界級巨富的根基?  投機者不看長線 而係賺快錢 特性就如獅子獵食 全靠短途爆炸力 一擊不中 長途就會乏力  失敗機會甚高。其實炒家們一看自己盤數就應知風險程度 流動比率低過200% 速動比率低於100% 利息覆蓋率低於1倍 已屬不利水皮。但炒家怎會去關心現金流  成功的投機者 一般都有一估異於常人的勇氣 若然運氣夠的話 好快就能進身富裕階層 一般常人揾夠過億元都不會再去冒險投機 但通常這類投機者 甚少能賺到此數 因遇到機會都欠膽賺 高追低沽才是常人的正常行勁! 若租金收入高於利息成本及各類皮費才入市 他們就叫做收租佬而不是炒家!

重估物業

不少磚頭公司都公佈了業績 對於物業減值並無想象中嚴重 是否有財技成份就難料 但重估只是賬面數 並不涉及現金流 一般都對地產公司影響有限 除非負債太重 又是另一回事 因債務已偏重 資産若再大幅貶值 債務比例會好難看 再融資就有難度。

以下是地産類上市公司近期的物業撥備金額: 九倉置業44億元、九倉集團26億元、恆基地産17億元、太古地産8.72億元、恒隆地產6.74億元、置富房託3.22億元。當然還要看地產企業的規模 來衡量撇賬金額是否會損害到公司的財務評級。

先知的啟示 3

和李嘉誠對賭香港樓價前景 結果如何? 大家都有目共睦! 現在有一位比李生更具盛名的投資大師 巴菲特已用行動話給大眾知 他對美股的最新看法。

股神巴菲特投資旗艦巴郡Berkshire Hathaway，公佈最新半年結(今年6月底)業績 資產負債表中顯示持有現金及短期國債合共2769億美元 而持有股票投資2848億元 兩者比率已近乎各佔一半。相較半年前比率為 31:69  期間巴郡大幅减持超過1千億美元股票 主要為蘋果公司及美國銀行兩隻核心股 還有港人熟識的比亞迪股份。記憶中巴郡從來沒有如此保守過。

或許巴郡在蘋果公司中賺過最多錢 但這並非因為利潤率高 而是注碼重而矣! 反而在可口可樂的押中 更值推祟 這因可口可樂股息百年如一日似的增加 以巴郡的成本價計 現時股息率超過50% 兩年就翻本一次 相信股神不會捨得賣。

續談太古地産

太古公司分為A、B股 (股份代號: 019及087) 兩者合共873.4億元市值。太古公司最重要的資產為持有82%的太古地產 (股份代號: 1972)，價值695.5億元 。這已相等於太古公司總市值的79.6%。太古公司其他資産含45%國泰航空(股份代號: 0293)、香港飛機工程、貿易、實業及汽水業務資産。

今早太古地產公佈中期業績時 計劃回購15億元股份 這亦相當合理 因太地負債低 市價相對估值折讓高達70% 與其對外投資 倒不如回購自身股票更為有利。太地街貨僅18% 價值157.2億元 就算加埋溢價 太古地產都能輕易應對 不用母公司分文。

但奇怪的是管理層竟只回購15億元? 假設以現價計 太地只能回購約2.08億股或30.1億元。 因再多太古公司的持股量就會超過85%權益的限制。 看來管理層想分兩次才買夠上限 然後才作出決定是否將太地私有化。

筆者實在有點不解 消息公佈後 太古地産股價急升11.7% 而最大受益者 太古A股價卻下跌1.06%、太古B 下跌0.77%!

調研太古地産

太古地產(01972.HK) 上半年營業額72.79億元，按年微跌0.2%。純利17.96億元，按年跌19.2%；每股盈利0.31元。派中期息0.34元，微增0.01元。期內，基本溢利38.57億元(92.7%來自租金)，按年跌1%。

財務狀況: 股東權益總額(包括非控股權益)2841億元 債務淨額378億元  資本淨負債比率  13.3% 股東應佔每股權益 48元。現價14.5元計 市賬率0.3倍。以太地的綜合質素 主業收租 無論如何都靠賣樓較為穩定 負債屬偏低 股息率高於7% 資産折讓約7成 加上管理層靠能力而非血緣上位 這總較令小股東安心。

調研九倉集團

截至今年6月底 九龍倉集團(0004.HK)股東權益為1347億元或相於每股44.07元。

資產概況: 1) 投資物業組合以633億元 佔總營業資產35% 該組合包括香港投資物業180億元及內地投資物業453億元。中、港兩地投資物業正處寒冬期 前景一般。2)發展物業資產358億元，包括香港發展物業299億元及內地發展物業59億元 賣樓比收租情況更差勁。3) 聯營公司及合營公司權益276億元 包括物流資產及持有20-50%物業項目。4)長期投資377億元 包括約300億元上市藍籌股，期內已作重估減值49億元 預計已貼近市值。

財政情況: 負債淨額87億元(由106億元銀行存款及193億元債務所組成)。負債淨額與總權益比率為6.2% 仍維持低水平 相當穏健。流動比率217% 資金鏈暢順。中期股息維持每股0.20元。

以現價21元計 市帳0.47倍 股息率不夠2% 營業務亦無特別之處 按理吸引力不大 散戶會在現價接貨嗎? 開個股價走勢圖來看 股價卻明顯跑贏同業? 當然或許又是筆者想多了。

調研國泰航空

國泰航空(00293.HK)上半年營業額496億元，按年升13.8%。純利36.1億元，按年跌15.3%；每股盈利52.4仙。每股派中期息0.2元，上年同期不派息。航空業復甦得比不少行業快，還清政府貸款之餘，更恢復派送中期息12.8億元，最大受益者自然是太古公司分到近5.7億元股息。

國泰股東應佔資金 614億元 借款淨額 479.7億元 可動用的無限制用途流動資金254.1億元 債務淨額股份比例78% 負債不輕 手頭仍不算鬆動。但管理層發佈聲明稱，未來7年將投資超1000億元，用於擴大機隊及提高服務質素。目的為配合機場三跑道系統落成，鞏固香港作為國際航空樞紐的地位。意願良好 但以現今的環境及集團的財政情況是否有點冒進 ? 1千億元相等於現有股東資金162%  而飛機又不一定要買 租也行。

置富房託股息吸引

置富房託(00778.HK)上半年收入減少4% 投資者應早有心理準備 每股可供分派金額大减18.5%至0.1823元。以現價 3.77 元計，中期每基金單位分派的年度化分派收益率為 9.67%。每股資產淨值13.67元 市賬率0.275倍。減派股息主因為利息支出按年增加 30.2%至 1.98億元 預計未來有減息的可能，相關支出有望減少  此外又發行了新股代替部份管理費。財政情況: 資產負債比率25.1% 屬安全水平。

基金旗下收租商場物業屬民生級別 經濟不景時反較高檔商場[襟捱]。 筆者個人認為置富信託值得持有 理據為資産折讓大兼股息高 除非經濟持續惡化 否則置富條護城河已夠闊 現價不買都無為沽。 

盈喜 盈警

新創建(00659.HK)公司發盈喜 預計截至6月底止財政年度股東應佔溢利介乎20億至22億元，較上年度經重列股東應佔溢利增長不少於33%。去周大福企業出價每股9.15元收購新創建，期後收了兩次派息合共每股2.09元。周大福收購降至7.06元 與現價7.1元相差無幾。但投資物業偏重高檔次 食正現今經濟不景風眼區 前景一般。

曾發盈警*的九倉置業(01997HK)公佈中期業績 基礎淨盈利增加 2%至31.23億元。中期股息每股0.64元 較上年减少4.4%。 股東權益1875億元 相當於每股61.76元 (現價19.6元 折讓達68.2%)，但投資物業有進一步減值可能。流動比率17.1% 屬不良水平，負債淨額351億元 負債淨額與總權益比率18.3%，財務支出8.82億元。 集團主業為收租佬 半年就有55.42億元 現金流超強，但投資物業偏重高檔次 食正現今經濟不景風眼區 前景一般。

*物業重估減值44.26億元導致集團虧損，股東應佔集團虧損為港幣10.52億元。 

中電上半年業績

香港特區的電力業務始終是中電控股(0002.HK)的盈利支柱 佔72.1%。 基於合約保障及調整制度 香港區的業務屬於穩健級別 但亦難有較大幅增長的憧憬。反而佔份額較輕的澳洲業務由上年同期虧損5.9億 變為今期獲利6.11億元 足以扺償中國國內業務倒退28%至9.88億元有餘，至於其他區域的業務 所佔份額有限 就此略過。

財務情況: 負債比率51.5% 流動比率69.8% 有點緊張 但電力業務現金流強 壞帳少 仍可接受 上半年派息31.84億元 派息率53.3% 屬合理水平。股東資金1035億元 另有永久債券38.8億元。

個人評價為{持有} 以現價68.3元計 市值1725億元 巿賬率0.6倍 預計全年派息3.1元 並不吸引。 

先知的啟示 2

還以為港股 因早已大幅調整。 歐、美、日資 持港股數量亦不多(估計巴郡的比亞迪及軟銀的阿里巴巴  沽得已差不多)。港股會跌得溫和些! 執筆時恆指都不見了四百多點。

真的佩服巴菲特的眼光 早已大幅減持蘋果公司及美國銀行股票 足見他老人家寶刀未老。預見股市不妙而提早行動 雖然不少專家都估中美股位高勢危 但估中有何用?有冇行動才是真章 因段估不須成本 估中可大示宣揚 估錯則低調處理。但巴老就用實際行動告訴世人 他並非得把口 近期就減了逾6000億元股票。

經濟不景 减息壓力大增 理論上加息不利銀行業 息差收窄 壞帳撥備又增加 相反對於大型國際保險公司及息口敏感股就有禆益。舉例説 利率若减1% 新鴻基地產 融資成本每年就可節省十幾億元 而供樓負担减輕了亦有利樓市。致於大型國際保險公司有何益處? 看它們的資產負債表就會明白 它們份額最重枰的資産一定是債券 而减息債價必升 就以某上市保險公司作例 總資產中佔超過61.3%為各類債券 價值約13696億元(1756億美元)。債價每變動1% 就涉及資金137億元!

先知的啟示

剛收到消息 股神巴菲特旗下投資公司- 巴郡 於今年第2季財報顯示 已大幅減持蘋果公司股票 套現近4000億元 巴郡現持有蘋果約2.6%的股份，價值6864億元。同時亦大手拋售其第二大核心持倉美國銀行，累計減持9000萬股，套現近300億元，目前仍然持有9.42億股股票，價值2761億元。致於港人關心的比亞迪股份，巴郡已又多年前持有20%，減持至5%以下，若再減持也無用申報。近期巴郡淨出售了約5890億元股票，這也是巴郡連續第七個季度淨賣出股票。第二季末，巴郡持有21598億元現金儲備 ，再創新高。股神內心怎樣看大市 亦不用筆者多說啦!

嚴以律人 寬以待己

2017年李嘉誠以402億元(每呎3.3萬元)出售中環中心75%給一個財團，當時全港傳媒都形容為天價，筆者亦覺得大惑不解，李嘉誠是何許人? 投資者又有誰人不知他對香港樓價預測的準確度。但成交價是402億，不是402萬 接貨者肯定不是泛泛之輩，又怎會作出如此不智的交易? 若賣出是某某神秘大亨，或去會被懷疑是涉及一些不能上枱的內幕。但以李生的地位，根本就冇可能發生上述的不正當行為。所以一衆買家便成了衆人的笑柄!

問題是取笑這班買家的有識之士 又有多少人身家比這班有頭有面買家豐厚? 常人好奇怪(當然包括筆者)往往喜歡挑剔別人的失誤 在心理學上或許是典線枱高自身價值的反向。又正如股神巴菲特曾説 怎會信服有坐地鐵上班者 去教導坐勞斯萊斯的人如何去投資致富!

香港地産財閥之四叔家族

李兆基與郭得勝和馮敬禧三人在1963年創立新鴻基地產。公司於1972年上市，但一山怎能容三虎。分家實在無可避免，馮敬禧分到新鴻基證券 不久後成了股票大王，高峯時佔行內營業額20%。而李兆基則分到一些新地股票及地皮。合理推斷以四叔(李生的綽號)怎會錯失在73年股市大時代 承高套現的良機。其後四叔專注地產，食正香港近半個世紀大升小降的地産奇跡。若甪倒後鏡去看，當然難度不大。實際上就在這五十多年間 偶然發生過三、四次的[小降] 就不知淘汰了多少磚頭好漢。但人性多善忘 只會記得勝利者。1981年，恆地已家大業大 股市另一次大牛又形成。作為香港四大財閥之一，自然承勢上市集資，況且無件上市旗艦又成何體統? 同年恒地就正式在港掛牌。  

而精明的四叔就看準一個累積廉價土地的方法，買入大量乙類換地證(Letter B)。 當時港英政府收購新界農地時，多以發行這類換地證作為保償，持證人可用此證去換取官地。地産商的土地庫成本甚高 不少官地又有落成限期、土地不能産生利潤(除非轉售) 還會套牢大量資金。香港大地産商卻偏向食大茶飯 甚少炒買地皮，會發展完成項目 賺到盡。四叔看中Letter B 是小本累積土地庫的良策，便低調大量購入Letter B 同時更有直接大量買入農地作儲備。此外恆地更成為舊樓重建専家 收購舊樓誰個發展商不懂? 但要有恆基的財力及耐力就並非易事。試想你間麵包製造廠存有大量比行家便宜甚多的麵粉 你間麵包廠已成功了一半。而恒基亦較為專注細價樓，因屬上車盤 不論淡市或旺市都較易賣出。 

但要數四叔歷年最成功投資，卻非IFC或甚麼大型屋苑，而是煤氣公司。四叔於1975年開始累績煤氣、1981年將私人約30%煤氣股份，以1.85億元售予恒基地產，後來恒地又慢慢累積至41.5% 總成本約2億元。近年煤氣股價的確下跌了甚多。由高峯期超過市值3000億元 急跌至1205億元。但相對恒地的成本價仍升了249倍或獲利498億元(還不計已收股息)。 至於每年的股息率就高達1155%! 而四叔的買入煤氣帳面價 還要比恆地低得多。

恒地發福後 又和其他同等級數的地產財閥般，涉足其他行業 除了煤氣外 還有酒店、小輪、百貨....。此外恒地由於根基稳固、大股東富可敵國，因而每每在危機中存活下去 並有餘力承低撈貨。

四叔家當有多厚? 香港鼎級財閥一般都好保守，私人財産都較上市旗艦價值為多。四叔也是如此，或許連他自己也不大清楚 自己身家的確實數字。筆者就只能瞎子摸象般 從公開資料中推斷。

1) 1987年10月股災後李兆基為支持股市穩定人心，私人於2000點以下購入3,000張恒生期指好倉合約，據聞現今仍末平倉。2) 2007年在股市牛市前以兆基財務名譽買入500億元股票，不足幾年就升值至1500億元 因而被封為股神。3) 恒基地産巿值1060億元 四叔佔超過70%權益 市值逾700億元。好明顯恒地的價值被市場嚴重低估 去年底恆地的股東權益為3265億元 四叔應佔2285億元。4)私人借了620億元給恒基地産 當然最清楚公司的真實情況 肯定是管理層 所以不怕恒地無錢還。5)近10年恒基地産貢獻給四叔教族的股息應不少於600億元。6)私人持有的新鴻基地産及東亞銀行股票 對他老人家而言 或許只屬小菜一碟 不值一提 但價值都億億聲!

以上只是粗略估計 肯定只屬冰山一角而矣! 個人並不讚成仇富 因嚇走富人 我們不會變得更富有 只會更難揾食 更加貧窮。 

派息勝回購

騰訊、匯豐、友邦3隻最具實力的藍籌股都有個[通病] 就是喜歡回購自身的股份 每年動用資金數以百億元計去幹此事。雖然回購尚算公平 但其實对於小股東來說 分錢較回購股票更為有利 講白些 回購股份和不派股息 其實和供股全無分別 供股被視為壞消息 但投資者对回講就易接受得多。何解? 因供股要股東拿錢去供 而回購則不用股東出錢 只是將原本派給股東的錢 逼你留在公司內 當然若閣下覺得錢放在公司內和放在自己袋是無分別就沒有問題。但殘酷的現實就話給我們知 這只是童話故事 否則股市有怎會有這麼多PB半價大酬賓的上巿企業? 若公司將回購資金作特別股息派送 作為小股東 便不須動用本金 就有資金用於你最須要之用途上 退一踏說 你若看好公司 可用股息去增持股票 這和回購的分別是你有選擇權。單上述3隻藍籌 每年回購股份合供近千億元 若市場多了一批[新錢]始終屬利多於幣!  

再談新世界發展

或許因為新世界發展(00017.HK)利我 曾經為本人累積財富時貢獻不少 所以不知不覺間影響了客觀判斷力。前時看好原因 除主觀喜惡因素外 還包括期內筆者兩次炒賣都能獲利、 估值實在太殘、對役情復常祈望過高、大股東增持股份、派息具吸引力 樓價仍調幅有限 高估撤辣及減息的效應、又過份信賴大股東家族的財力...。解釋多多 實情是筆者仍未夠班。

奇怪的是富二代 三十多年前早已因過度擴張 使公司頭寸出現問題。老帥重出江湖 發三、二下手勢 止蝕永安集團股票、出售美乎新村商場及部份豪宅物業 再加上首創發行零式債券 危機就化險為夷。至於老帥為何如此輕鬆就能解決問題。 筆者個人認為是基於他老人家在商界的江湖地位，新世界本身的核心資産 例如: 尖沙咀的新世界中心、中環的新世界大廈、萬年大廈、萬邦行、灣仔會展中心等收租物業絲毫未動。

當年(九十年代)所為債重 涉金資金就只是億億而矣! 最多都係正常時期 公司賣樓的兩、三年收入。但新世界發展去年底負債總額為2319億元 另有363億元永久債券。老帥又已先遊 家族財產應無人再能一言九鼎。況且香港長期已來最佳扺押品 收租物業早已光環退色。而最麻煩的是新世界的大注資金正套牢在中港兩地的物業項目上 單啟德航天城就積壓著逾200億資金 值錢兼能夠提供穩定收入的資產 如新創建、愉景新城商場.. 亦已出售 套回百餘億元用來減債就象坏水車薪。

筆者真的不解富二代犯的錯誤，富三代一點教訓都無吸取到。就算如筆者家族般平庸 我都能從老爸裡吸取到教訓 我老爹以前在家中惡晒 我老媽連博咀都不敢 變成現今我老婆在家中大晒 我連放屁都要入厠所 關上門才敢放! 

幸新世界發展繼較早前公布的逾350億元貸款安排及債務償還，更有消息透露，最近完成額外總值逾100億元的相關安排，亦繼續提高人民幣貸款所佔比重，以降低整體融資成本，此外，最新推售的住宅項目「柏蔚森」開售約半個月，已累售269伙，套現逾18億元。

但有點須加注意是新世界發展 總資産為4701億元 股東權益1929億元 只要資産減值約4成 新世界就會資不抵債。資產價值每天都會有變動 負債整體上卻不會。此外公司並擬以約15.5億元。 出售前海商廈部分權益，給于周大福集團 始終大股東具實力 評估時都該加點分。 

獅王睡醒?

我第一個戶口是在滙豐開 第一次炒股票賺到5位數又係005 幾十年來交易次數最多亦是它 因贏多輸少 所以累計賺到最多錢的股票亦應同是滙豐 本來應對它有感恩才對。可惜它亦是我單次股票交易中輸掉最多金額的股票 1998年十六萬  若計及通脹 起碼相等於現今三十餘萬。但筆者仍不死心 其後再栽多一次 輸多七萬 才撤底心灰。它為筆者供獻最多之位 就由九巴鼎上 獅子銀行屈居老二。止蝕滙豐的原因 並非股災 亦非胡小姐的眼睙 而係除淨後不派息兼無任何補償 又象有罰極都未停的歐美違例罸金。

阿B真係燈得肯 剛對獅王死心 它就慢慢睡醒 近年股價走勢更大幅跑贏大市 先節流 又大幅減磅 沽出成績欠佳的業務 加上連續兩年不派息 省卻逾2百億美元股息支出 售出加拿大資産又多一大筆cash。市弱現金為王 加上早前息差擴闊 又大幅回購股份 形象自然升L  更象浪子回頭。

但筆者作為酸葡萄 自然會殊多挑剔 一則匯豐愈來愈偏重投行業務 最新一季收入就有1/4來自財富管理及私人銀行  再加上對炒房的依賴 未來盈利必更為波動。 

政治風險也不能忽略 以前吃四方飯是其大優勢 現今則兩面不是人 滙豐在香港銀行龍頭地位 由中銀香港去取代也合情合理。加上作為實際最大股東的平安保險 在滙豐全無話語權 沽貨只是時間題 問題是這手貨價值逾千億元!

七翻身?

七月轉眼就過 卻翻不到身 恆指跌了373點。香港第2季GDP升了3.3%  有輕增長 香港經濟寒暑表 恒生銀行上半年業績 仍算中規中矩 起碼股息有得加。 但市場不賣賬 股價跌了5.7% 連[紅底股]都保不著。 內子對恒生有情意結 好想再買番多少。筆者亦好想買回恒生股票給老伴。因二十多年前借了她的恒生股票去買樓。而恒生現價卻比當年還要平。

常聽人說香港人浮於事 世態炎涼 試問那裏不是如此? 至於不少人覺得自己的才幹超過所得的回報 這因大都涉及主觀因素 至於閣下的真實價值 市場早已話你知 只是你不想承認而矣! 至於世態炎涼 就更簡單 全因你實力不足 他日閣下若事業成功 就會發覺身邊的人 個個都和藹可親。

恒生銀行上半年業績

恆生銀行(0011.HK)剛宣佈2024年上半年的財務業績。除税前溢利較去年同期上升3%，為113.07億元。股東權益回報率為12.4%，每股盈利增長1%。董事會宣佈派發第二次中期股息每股1.20元，加上已派送首次季息， 上半年的每股派息合共為2.40元，高於去年同期9%。若加上半年回購1900萬股份，因而實際溢利增長 還比公佈業績好一點，起碼下一季 恒生可省卻數千萬元股息開支。

銀行淨利息收入上升 2%，為154.83億元，淨利息收益率卻因此改善20個基點為 2.29%。基於保持穩健作風，在客戶存款增加 2%下，總貸款結餘輕微減少 1%。貸款對存款比率為70.5% 减少2.4% 不要少看那2.4% 涉及資金就高達約290億元 (已足夠買下3間大新銀行)。經濟還境不好 謹慎些營運也合理。而凈服務收入為25.64億元 減少1.02億元。其中經紀佣金半年就有6.76億元 已比本地大型股票行為佳，信用卡更有15.22億元微增1.6%，甚至連租金收入也能增加14.7%至1.79億元。加租? 連新鴻基地產都做不到啦!還有甚麼可投訴。 

一句講晒 恒生銀行絕對是好股 但好股亦要在好價買入才有用 何價為好價 筆者所知的資料都寫下了 衡量現在是否好價? 自己判斷吧!  

調研九龍倉

發盈警: 九龍倉(0004)公佈因要為投資物業 作半年度獨立重估 預計應佔投資物業重估虧損淨額可能超過同期的基礎淨盈利   股東應佔虧損，為數介乎25-28億元之間。而重估虧損乃非現金及未變現的項目。儘管有上述情況，集團宣稱整體財政狀況仍然穩健。

筆者試為九龍倉秤下含金量: 

1)直至去年底 九倉扣除遞延稅項及非控股股東權益後，應佔投資物業價值606億元 減去上述重估虧損28億元 即最新投資物業估值為578億元。

2) 去年底發展物業資產估值為610.1億元 (其中國內佔37% 香港佔62%) 今年初至近日中、港 兩地樓價跌了多少 相信都不用多說  因此不作評估 但都應該都幾傷! 

3)長期投資(主要股票佔81.6%)去年底市值424億元 其中香港佔335億元 估值日恆指報16443 現報17002 即升了3.4% 再加上今年已收取的末期息合理估計應不少於10億元 而海外股票去年底值89億元 現時都起码值100億元掛。 合理推斷 九倉這項資產應值450億元以上。

4)物流資產 市要包括現代碼頭及香港空運站權益 賬面值176.4億元。

5)酒店資産為32.9億元。 

財政情况: 淨負債78億元(集團的負債淨額由116億元銀行存款與現金及194億元債務所組成)， 負債淨額與總權益比率僅為5.3% 相當穩陣 流動比率1.88倍 屬健康水平 加上能快速套現的有價證券約350億元 能提取信貸額仍有172億元 還有銷售物業按金有17億元 雖暫被列為流動負債 但待在物業項目完成後 就會自動變為集團的現金儲備  集團流動資金確實十分充裕。

私有化機會率: 正路來看 九龍倉的母公司會德豐 揹著大量土儲 頭寸鬆極有限 那有動機去攪私有化?  但筆者覺得這亦非全無可能 因九龍倉的街貨不多 應約3成左右 市值不夠200億元。但九龍倉可動用的資金起碼數倍於此數。再加上九龍倉本身的經常性現金流都好強 不計波動大的賣樓、物流收入 只計較為稳定的租金就有48.4億 物管及服務5.76億 股息20.3億元 利息3.22億元 而後兩者近乎0皮費。去年營運資金變動前營業淨現金流入就有52億元。

假若吳生真的私有化004 不单不費分文 還有大把資金可共調配。

還有否發覺 九倉置業(1997)及恒隆地產(0101)股價已跌至近幾年新低。但同樣的情況發生在九龍倉(0004)身上  股價跌幅就溫和得多 況且以現價計 往績不論PE、PB及股息率004都比九倉置業及恒隆地產為差。004的最新報21.55元 股價只處於52周高低位的中位數而矣! 莫非有某位高人正在慢慢累積收集又說不定。

溫馨提示: 以上純屬筆者個人意見 或許會是阿B又想多了!

得不償失

上半年恒隆地產總收入為61.53億元、減去淨利息開支10.63億元、行政費用3.41億元、稅項費用7.29億元、直接成本&營業費用運26.84億元 剩餘13.36億元。管理層建議 每股派中期息0.12元，需款5.66億元。相較上年同期減少1/3 或2.44億元。市場對此大表不滿 股價曾急跌超過一成 穿3年新低 涉及資金約26億元 或能省卻中期息的金額十倍。

但真的有減派中期息的需要嗎? 集團期內賣樓雖虧損0.11億元 但套現12.28億元、物業重估虧損6.74億元 因只屬賬面數 不涉及真正現金流可以暫且不理。 集團持有現金65.73億元 借貸總額532.29億元 淨負債446.56億元 淨債項股權比率32.9% 債項股權比率37.5% 流動比率1.51倍。1年內須償環60.1億元  股東權益1319.7億元 每股資產淨值28元 。

直至今年6月底 仍有備用銀行承諾但未提取貸款額及中期票據合共307億元 利息保障率3倍。這盤數好緊張嗎? 為節省少於2.5億元中期息 傷害了擁躉們的弱小心靈 值得碼? 

新世界本經最難念

新鴻基地產發言人澄清，近日有關集團與興勝創建合資發展的屯門掃管笏項目平頂後停工的傳言 實屬誤導。其實這亦無甚麼大不了，發展商具實力坐貨 不願賤價出貨而矣! 但某些傳媒 為求搶眼球 語不驚人死不休。大大隻字標提[香港爛尾樓首現]! 爛尾樓是指收了買家的錢 卻交不到樓給買主。而掃管笏項目根本都未開買。長實劈價賣樓就話推冧樓市，新地不欲賤價賣樓叫做[囤積居奇]!

記得N年前有財演話5間信置的市值=1間新地就估值合理。但時移世易 現價計5間信置價值3460億元 而新地價值2025億元。說白些即投資者對信置的評價早已靜靜升L。事實上這亦合情合理。信置今年6月底持有逾430億元淨現金 將其剩x5=2150億元 已較新地市值為高。

五大地產發展商的財務慨況: 新地 負債/資産比率為24.7% 長實21.5% 恆地36.5% 新世界56.4% 信置9.01%。新地及長實屬正常水平 恆基本屬偏高 但總負債中 超過1/3為大股東貸款 利息分文不收 而且不設還款期 至於信置盤數 就適合不求有功 但求稳陣的投資者。最令持貨者擔心自然是新世界 負債重之餘 流動比率亦不妙 僅0.96倍 資金鏈的壓力已浮現。而新地的流動比率為4.54倍、長實3.52倍、恆基2.23倍 最安全又係信置6.20倍。 

鑑古推今之信和置業

1998年和現今的經濟環境有甚多類似之處 尤其是本港樓市，樓價從高位雖已調整不少 但仍處尋底階段。以索羅斯、羅拔遜為首的國際大鱷又正準備宰割香港 這隻擁有豐厚家底的肥羊。除非早知結果，否則以合理推斷來衡量當年的經濟風險情況 絕不比現今好多少。

就以當年最進取的大地産商-信和置業(00083.HK)為例，1998年股東權益為264.3億元 負債/資産比率近30% 並不算嚴重偏高 流動比率377% 更屬穏健水平。持有現金約10.4億元 另有可快速套現證券投資6.71億元。 遠期債項82.6億元 利息支出10.3億元 。租金收入7.84億元 賣樓38.3億元 股東應佔利潤9.08億元 派息3.96億元....。盤數好似OK呀!

但問題卻起自一項誤判的重注投資。1997年3月，一幅位於香港島柴灣小西灣道的大型住宅地皮 以信和集團為首的財團斥資118.2億元投得 土地呎價不少於4千元。屋苑在1998年動工，於2001年4月落成入伙。若筆者冇記錯的話 藍灣半島後來好似5千元一呎都有交易! 地價都4千 建築費 利息成本 燈油火蠟....。藍灣半島共有8座，提供3,098個單位。你話幾大獲? 

當年信和資産總值約377億元 負債超過110億元 但資産正處跌勢 即貶值 而負債郤不會貶值 租金又難升 賣樓不用蝕都算夠運 信置的確狼狽。後來公司是怎樣渡過難關 並吸取教訓 成為全港最稳陣地產商 就待下回分解。

續談香港電訊

香港電訊 HKT(006823.HK)公佈今年上半年業績顯示 截止6月底持有現金16.67億元 而建議將於9月3日派發的中期息 每單位0.3292元 需款24.95億元。差額為8.28億元 HKT有約2個月(7-8月)時間籌集這筆差額。 

解決方法 不離期間正常現金流、發行公司債、供股/批股、再融資或出售資產套現。好明顯HKT是選擇後者 並已公佈以約67.9億元，出售40%無源網絡權益予招商局資本。因此就算6月底時 HKT流動比率低至40.7%都問題不大。

派高息挽留投資者合情 合理 兼公道。但需注要是否派得太盡 N年前置地就試過借錢派息、香港電燈上市前更割肉還母。投資者應明解已現金流盡派息 是不理會公司的折舊與攤銷 將來要更換新設備 錢從何來? 羊毛始終出自羊身上。

雖則如此 但香港高息股確實值得加點分 除非閣下認為錢放在公司內和放在自己袋內無分別啦!

0008 Vs 6823

電訊盈科(0008.HK)持有39.79億股香港電訊股票 不久將會收到約股息13.1億元 這已足夠自身將要派送的中期息7.56億元有餘。除了來自香港電訊的貢獻 電盈的 OTT業務EBITDA就有2.29億元、電視及相關業務0.91億元。

財務情況: 債務總額為563.84億元， 現金及短期存款合共21.43億元 ，債務總額對資產總值比率為59%。融資成本13.90 億元 兩者都較香港電訊為高。

論派息 阿媽的確高於仔仔 9.58% Vs 8.06%，但論盤數 阿仔就較為稳陣。

香港電訊派息慷慨

香港電訊(06823.HK)公佈中期業績 每個股份合訂單位的中期分派為0.3292元 增派0.0087元 以每手1千股 多收8.7元股息。看似微不足道 但以現今的營商環境 已算有所交代。總收益增加2%至166.69 億元；全面推行包括人工智能應用部署等措施，提升成本效益，帶動 EBITDA 總計增加3%至 61.68 億元；經調整資金流亦增加3%至24.95億元。

值得關注的是上半年融資成本淨額大增18%至10.92 億元。主要由於期內香港銀行同業拆息上升及債務總額增加15.6億至463.44億元。債務總額/ 對資產總值比率為41%屬偏高水平。而集團派息向來去得好進 中期息是期內資金流的100%。

流動資金情況: 現金存款16.67億元， 加上在356.11億元的銀行信貸，其中120 億元仍未提取，管理層聲稱流動資金充裕。但筆者有點保留 因流動比率僅40.7%。

但業績公佈後 市場明顯滿意 股價升了近3% 大幅跑贏恆指283個點子 收報9.48元。

鑑古推今

1972年之前 香港股票交易只屬富人玩意 連中產階層都甚少參與。當年恆生指數低位在1月27日出現 報323點 高位在同年12月29日報843點 全年由頭升到尾 共升了520點或160%。

主因為英資置地公司敵意收購華資牛奶公司 看中的當然不是牛奶公司的奶牛特別多奶、雪糕多花款 或持有那三數間惠康超級市場好生意過一般什貨店。而係位於薄富林的養牛場 可改建為住宅用途。

一時間全港不論甚麼階層都熱衝於這種金錢遊戲。結果1973年3月9日恆指就創下1774點歷史新高 相較一年前升了4.5倍多。不幸的是在約年半後 恆指就跌至150點或跌了91.6%。一個大騙局要成功 必不能短視 當參與者十買九贏後 就是最佳宣傳工具。就算 有眾人皆醉我獨醒者 狼來了多次 也會懷疑人生。 千百年來萬物常變 唯獨人性不變 羊羣心態 相信會有不勞而獲 總找到原因說服自己是對的。這亦間接做成騙子成為為最有前途的工種之一 還有個好好聽的別號叫金融才俊!

地產財閥也失手

有網友推介我買台積電 我無買 後來升了好多 但我也無後悔  因我到現在仍攪不清半導體是甚麼東西 號稱天下第一科技強國之花旗國 為何光刻機技術卻差過荷蘭? 既然不了解 何來會有信心 欠信心買到都賺不到。

旺巿時常聼人說 望個市跌 好讓自己執平貨 但到個市真的大跌時 冇錢的不用說 有錢敢博的又有多少人?  最離譜是磚頭業 散戶、新手、也就算。但一眾單較經營房地產  就由一個小地區的富翁仔 變成世界級大富豪 但都會在自己專長上失手 就的確令人費解。

而在眾多地產大亨中 只有長江和信置能在此刻大市代中 表理出應有的專業水準。前者高價賣出中環中心套現 亦並無因錢多手痕去高追買入貴價地。後者則能吸取教訓 執行超保守經營策略 現持有超過400億元淨現金 稳坐釣魚船。

守業難

30年前希慎興業市值154億元 在香港十大地產公司中排名第9位 當年地產界龍頭是新鴻基地產市值1073億元、老二 長江實業692億元、老三 恆基地產588億元、九龍倉565億排第四、第五是移民新加坡的置地公司、新世界排行第六329億元、老七 合和實業已私有化、淘大置業(即現今恆隆地產)排行第八市值158億元、信和置業排十大磅尾 市值140億元。 

30年後的今天 十大中除了私有化的合和 其餘七大表現最差的恆隆地產 市值都起碼有倍增。 唯有新世界及希愼 市值重少過當年。筆者也明解守業確實不易 以新世界發展為例 百足般多爪 周身刀無把利 經營亦非易事。但銅鑼灣大地主 管治有多難 守著本業 適時翻新收租物業就行 大膽講 叫筆者去營運都末必差過他們的管理層 。希慎成績有幾差 最新市值僅112.5億元 只及30年前的73%。

筆者這樣不滿 當然是涉及主觀因素 本人買入時 希慎股價已經大幅調整 怎料跌極幾都未止 賬面已蝕去18.3% 既肉痛兼失禮。

調研恆隆地産

恆隆地産(00101.HK)現價6.38元 每股資產淨值29.4元 市盈率7.2倍 股息率12.2% 市直300.6億元。

前輩教落 買港股首重話事人的品格及管治水平 : 陳啟宗先生經營地産行業超過半個世紀 甚麼風浪未遇過? 因此在這方面可以放心 他老人家雖話退居二線 但集團主要政策 合理推斷仍須老當家默許。

去年集團全部營業額均來自租金收入 金額為103.16億元 (其中國內佔67.5% 香港佔32.5%) 溢利為73.89億元。淨利息開支6.21億元、借貸成本資本化12.67億。全年每股派息0.78元需款約35億元、稅項15.7億元 幾條大數加加減减 可見集團租金收入若不大幅減少 要維持現有派息水平應問題不大。

現有賬面值1690.4億元投資物業 租金收入103.16億元或6.1% 估值合理。在發展中的投資物業236.1億元 就保守些把未來可增加的租收 用來補貼現有物業的租金 可能有減租的趨勢。待售物業142.3億元 就算賣樓要蝕本 資金回流仍可減債省利息。

財政情況 : 借貸總額507億元 淨債項股權比率31.9% 債項股權比率35.7% 今年內須償還44.3億元 直至去年底集團持有現金儲備53.52億元 仍有銀行備用信貸157.1億元及約175.5億元中期票據未提取。而去年度的利息保障倍數為3.6倍。

但須注意 去年借貸息率大增80個點子至4.3% 導至利息總開支増加30%至19.59億元。而且集團收入及資産大部份均屬人民幣 而入帳及派息則是港元 有貨幣脫換率波動風險。由於全球政、經大亂。中、港 兩地租收業務有可能持續惡化。

上市板塊中的弱勢社羣

酒店業板塊曾風光一時 十隻藍籌中 一隻就屬酒店股 包括香港大酒店、文華東方及美麗華 可惜早已今非昔比 最近不少酒店還申請改建為住宅用途。

旅行社 這個行業在香港要發大來做 並不容易 強如中旅社(00308.HK)市值都係只得64億元 其他規模較少的更不用提。

中式酒樓 雖話市弱 但依然通街都係茶樓 但就算是行業高峯期 都難找到一間中式上市酒家能賺到象樣些的利潤。  上市飲食板槐 叫做有點人氣的就只有大家樂及大快活兩間快餐店。

香港號稱國際金融中心 但重點全集中於股票行業上 更不妙的是該行業 現今全是外資天下。頭 3大持港股最重秤的投行 分別是滙豐、細摩和渣打 其後有高盛、大摩、花旗...。中資行所佔的份額 近年明顯增強 但主要屬銀行股票部 作風保守 難善用投行營業技巧。至於本地獨立股票行 最具名氣的耀才 市值僅30億元 客戶存倉股票約400億元。單Naspers存在高盛那手騰訉都不只此數。

高風險 高回報 2

遠東發展(00035.HK)截止今年3月底 經調整每股資產淨值10.77元。以現價1.12元計 市賬率僅0.103倍。事實上遠東發展單持有5.85億股百樂皇宮 巿值已達36.6億元 這以相等於遠東發展總市值的115.8%。 

財政情況: 持有流動資金49.2億元(現金儲備31.7億元+可速變現證券17.4億元)- 277.6億元(銀行貸款、票據及債券總額)=負債淨額228.4億元 屬偏高水平。去年中期息已派0.04元、末期息0.1元(9月3日才除淨)。

現價1.12元 市盈率13.6倍 股息率12.5% 市值31.56億元。

遠展及英皇國際同屬高風險、高回報、高負債企業 輸得起才好去買。

資料來源: 遠東發展年報。 

高風險 高回報

英皇國際(00163.HK)向大股東楊受成出售15物業、作價11.6億元 包括多個銅鑼灣住宅、鋪位及含負債淨額4.95億元。即英皇國際將會套現16.55億元 或集團總巿值12.69億元的130%。

截止今年3月底 集團之資產淨值為216億元或每股5.9元 相對現價0.345元 折讓高達94.1%。財政情況: 現金存備14.94億元、對外借貸202.13億元、淨負債比率40.2%、但需注意流動比率僅80% 頭寸好緊 大股東也要出手相助。

集團最大賣點自然是資産超大折讓 將來地產業務若能回覆正軋 盈利可能以倍計 但欲買入者應明白高回報 亦即是高風險 量力而為呀!

中信電訊發盈警

中信國際電訊(01883.HK)公佈2023年全年業績 尚算中規中矩。期內 收入、利潤及EBITDA都只是低單位數變動。 而淨負債大減3.26億元或近13% 至22.08億元 值得一讚。派息增4.3%至0.253元 派息率76% 相較同業仍有上升空間 更難能可貴 已連變六年股息有增無減。 現價2.67元 市盈率8倍 股息率9.47% 市值98.8億元。看似已具吸引力。

但集團突發盈警 預計截至今年6月30日止六個月純利約4.55億元，按年減少約37%。真想不到 澳門政府一改電訊政茦會影響這麼大 尤其是股民早已將中信國際電訊視為退休收息股 。欲買入者或許待看埋8月中 集團正式公佈上半年業績 會減派多少股息才作判斷是否買入 就較為稳陣些。

沙特ETF

兩隻沙特阿拉伯ETF於本月16日分別於在上交所（滬：520830)及深交所(深：159329）掛牌。兩隻沙特ETF都獲內地股民熱炒，繼首日大升10%漲停，上市第2天再次漲停，兩日累升約19%，反映內地股民賭性甚強。那會有投資者買指數ETF不計較資產淨值? 兩隻ETF成交額在一個交易天合共22.4億元人民幣 並非乾升。

同時兩家A股掛牌ETF屬於「ETF互掛計劃」的產品，會將不低於基金資產淨值90%，投資於香港掛牌的南方沙特ETF(02830.HK) 。而該指數份股就有點預計不到 筆者還以為沙特阿美石油會一支獨大 原來只佔7.85%排行第三， 在它前頭還有拉吉希銀行佔13.10%、沙特國家銀行佔8.67%。

至於南方沙特ETF(02830.HK)就比較國內上市同業 資産淨值與巿價比率合理好多 現價83.56元 資産淨值83.46元。可惜交投就有點失禮 全日成交額僅201萬元。

供股資金多過市值

新世界發展(00017.HK) 近20年來曾供股3次，2004年5供2 以21.6元供股價(經4合1股調整、下同) 集資約60億元，2011年公司再度宣佈2供1，以22.72元供股價 集資約123億元，2014年3供1，以每股24.8元供股價 集資約140億元。3次供股合共籌得資金323億元，即現今集團市值193.5億元的166%。並發了12.825億股股新股， 每股平均價25.2元。相對現價每股7.69元 大幅調整約70%。而且每次供股必然要有折讓 供股價都要蝕這麼多 可想而知 正股買入者有多慘?

筆者向來喜歡計數 每次見到新世界相較同行PB低兼股息率高時 都有買多少玩下 屬贏多輸少 正因如此久而久之 自然會影響客觀判斷 還一廂情願以為長孫執政 應比長子為佳 怎知兩父子都係一樣 別人進取時他就更進取 別人恐懼時他就更恐懼! 或許當年佢阿爺說得對 他們無做錯 只係個Timings不對!

*2020年4股合為1股。

香港股神

李兆基透過旗下私人公司 兆基財務於2004年持有約500億元股票 2007年已升值至2000億元 加上早前透過恆基地產買入的煤氣公司及以策略性投資入股大量IPO巨型國企 四叔被譽為亞洲股神。

若有人問香港還有那個富豪 在炒股方面叻過[四叔]?  答案應不易找到 無錯 正是李嘉誠。 李嘉誠是靠做塑膠花廠賺取到第一桶金 接著轉做地產商。1972年10月誠哥將名下物業打包上市 公司名為[長江實業] 市值1.26億元。當年李生持有長實多少權益已找不到資料 但街貨就有25%。合理推斷 誠哥應持有70%以上權益 後來長實股價曾升破30元。期間長實大量發行新股 收購行家的土地 至於李生期間承高沽出多少長實股票就找不到資料。

李生於1974年已具財力和滙豐銀行合作發展中區華人行商廈。1977年私有化永高公司 該上巿公司持有香港希爾頓酒店100%權益。1978年又靜靜累積九龍倉股票 其後全部售給船王包玉剛 賺了6千多萬元 當年政府的2級文員 月薪仍不夠1千元。1979年又以6.9億元 買入和記黃埔22.4%股票權益 其後不斷增持41%。1984年香港經濟出現問題 就象現今模樣 現金為王。李生當年就要和黃派送18億元特別股息 長江分到其中6億元。資金鏈即時暢通無阻。1985年又透過和黃斥資25億元 向置地公司買入香港電燈34%股票權益 當年的港燈 除了壟段港島區的發電業務外 還有電廠改建住宅的憧憬。最經典 自然在90年後期將Qrange電訊在倫敦上市 其後接受德國電訊收購 再將德國電訊股票賣給Vodafond 整項交易 獲利近2千億元。 

財經日誌(7月19日)

恆生指數收報17417 跌360點 成交額 1020億元。

也門胡塞武裝又在紅海攻擊過往船隻，航運類股價全線下跌 航程遠了 運費自然看升 怎麼會變成航運業的壞消費? 

看{經濟日報}公佈 全球財富排行榜 香港人均持有452.4萬元財產 高過美國436.8萬、澳洲429萬、新加坡312萬、加拿大296.4萬。

有投資者在股東大會上 投訴公司股票懂跌不懂升 得到管理層回覆是:你可以不買公司股票 氣到那位小股東血壓都升埋。而別外一間上市公司開股東大會時 亦受到小股東同樣質詢。公司主席即說: 我仲慘過你 因我持貨比你多。 

大昌集團估值超殘

大昌集團(00088.HK)1972年12月上市，與同期上市的新地、長實、新世界發展、及恒隆被稱為華資五虎將。大昌73年高峯時市值曾超過30億元 當年市區新樓兩房8萬元左右。集團79年是全港第8大地産商 藍籌股 市值約為新地1/3。 現價報3.17元 市值19.58億元 (單持有尖沙咀喜來登酒店35%*權益都不只20億啦)! 較半個世紀前的市值跌了34.7億元 而同期巿區新樓價卻升了100倍。

過去多講無為 現今大昌賣點包括估值低、派息稳定兼股息率高、負債/資産比率僅3.36%、現金儲備12.27億元或集團市值62.6%。。

*僅以1.63億元入賬。 **1981年我幫老爹去恆生股票部沽出大昌 股價好似和現價差不多。

天氣有利電能實業

昨天陪老婆行商場 空舖明顯不少 在麥X記吃了2碗雲吞麵 找數都要114元 老婆話我不知米貴 揾食難 物價升 生活質素只會愈來愈低。但上個月到期的那批 iBond 卻話我知 通脹少於2%? 特朗普好大機會回朝執政 除了以色列 相信全世界沒有那個政府會覺得高興。

兵荒馬亂 傳統公用股或許會是不錯的選擇 電能實業(0006.HK) 財政情況良好 正處淨現金狀態 無懼息率高企 仍能維持標準普爾 A 級的信貸評級。往績紀錄派息慷慨 近六年股息有增無减 且合共已派送超過300億元股息給予股東。而母企-長江基建 一向都視電能實業為Cash Cow 去年這頭現金牛 就貢獻了21.6億元現金股息給于長建。而電能估值亦無偏高感 單持有40% UK Power Network+29.5億股香港電燈股票+現金儲備。 三項資産價值合共796.1億元 或整個電能集團市值約82.1%。今年初至今 全球天氣熱得肯 耗電量必然大增 這無疑對電能實業甚有裨益。

現價46.75元 市盈率16.5倍 股息率6.03% 市值996.3億元。 

淺研永安國際

直至去年底 永安國際(0289.HK) 持有的現金23.13億元及可套現金融投資18.72億元 兩者合共價值41.85億元 以相等於集團總市值121%。另持有146億元投資物業(香港區佔107.8億元) 並無負債。估值真是殘得肯 而且去年每股派息0.94元 以現價11.86元計 股息率7.92%。估值殘 股息高 無借貸 理應已具吸引力 但家族式經營 保守有餘 進取不足 且控制權牢固 敵意私有化機會甚微 交投又疏落 買賣兩難。N年前鄭大少不信邪 結果自然無功而還。

財經日誌(7月17日)

恆生指數收報 17,739 升11點 成交額 1,049億元。港股估值低 可惜亦是唯一賣點 近年一個象樣些的反彈都欠奉 狼來了多次 更夠定力的投資者都會嚇怕 一見有水位就食糊 個市想見兩萬點都非易事。 莫非有無影之手在壓價收貨? 我都希望真的如此 但看來機會甚微。地政總署公布，沙田小瀝源源順圍官地，以6.19億元或每呎樓面地價約3,950元。批予新鴻基地產(00016.HK) 看來大地產商亦不想弄得氣紛緊張 和氣生財是為上策。看Youtube 全世界都話香港樓市瓜得 但眾地勿企 別人恐懼我進取....等老生常談 也有其道理。卻置業者 最好不理雜音 客觀冷靜自己上網去查資料 切勿意氣用事 只要資料正確 人會有利益衝突、情緒變動 但冷冰冰的數字素來最客觀 不會欺騙你 對閣下的判斷大有禆益。

淺研東方海外

7月15日上海出口集裝箱運價指數(SCFI)終止了連13周的漲勢，下跌58.4點或1.58%至3,674.86點，業界分析加班船殺價搶入及新航線服務搶貨是主因。或許受此影響，東方海外國際(0316.HK)今個交易天曾一度跌超過7%至106.1元，股價創4月26日以來新低。

集團公佈，第二季總收入約177億元，同比增加14.4%。總載貨量上升0.9%，運載力跌3.4%，整體運載率同比升3.6%，每個標準箱的整體平均收入升13.4%。半年計 總收入增2.2%， 總載貨量上升2.1%。即使運價波動，SCFI指數自4月底至7月初連續13周上漲，目前船公司還是有不錯利潤，東方海外不宜看得太淡。

以年報顯示 去年底持有約524.3億元現金儲備 扣取6月28日派送9.31億元(末期+特別)股息。仍餘下約515億元或相於每股78元。

現價109.1元 市盈率6.75倍 股息率7.45% 市值720.4億元。 

港男有四怕

股市真的升超四萬點 可惜是杜指而非恆指 恆生指數今日收18,015 跌277點 成交額 911億元。作為一個港股死忠份子 真係激到無聲出。

看討論區有位人兄留言 港男有四怕 : 一怕投錯胎、二怕取錯妻、三怕買錯樓、四怕入錯行。筆者有兩項無錯到 都算比上不足 比下有餘。

網友話自住樓又負擔得起 現價已不怕買 筆者十分認同 高又不敢買 跌又不敢買 又待何時才去買? 或許閣下想看準機會才出手。試想連新地郭家、恆地四叔、恆隆陳生 等身經百戰的地産大亨都看錯市 我般散戶 又能以甚麼去衡量 現今的市道是危或是機呢!

小瀝源順景圍地皮 地小意義大

 一幅位於沙田小瀝源順圍的住宅用地 快將公公報投標結果，該地皮可建最高樓面面積15.67萬平方呎，預計可提供約280個單位。市場估值介乎約4.7億至7.8億元或相當於每呎樓面地價約3,000至5,000元。本來只是小菜一碟 但卻可反影出 本地財閥與特區政府關係如何? 若區區幾億元都不給面子 後果實在可大可小。

現今樓價調整了不少 但租金卻調整有限 這反映出 欲置業者多採取觀望態度 若大家都預計樓價會跌 愈遲買 愈著數 你話還有誰會去買樓? 對於普通港人來說 買樓是頭等大市 買不到樓 最多租贵樓 但不會慘到要跳樓 但若買錯樓就難說。所以別人買樓時最好不要加意見 講好講壞都有機會害到人!

深中通道

據資料顯示: 深圳新房價為每平方¥57I85， 中山新房價為¥13563元。邏輯上一個一線城巿和一個三線城巿的樓價比較 根本是無意義。但假若你在深圳工作 卻能在中山居住的話 卻是另一回事。

連接深圳至中山的深中通道已建成 全程24公里 車程約50分鐘 或相等於由屯門坐地鐵去尖沙咀的時間。但國內 就算是以當地收入計算 買車 養車的負擔 都比港人車主比例上負擔輕好多。 而且在家樓下開車直達返工點 更為舒適。相信省政府亦有意速成這件美事 不但拍板興建這條高速公路 更容許深圳市民用公積金去買中山樓。

問題是該高速 路費每程¥66 一個工作月 就要超過¥3000 比養架車還要貴 這的確限制了公路的運輸流量。 其實中山政府應補貼市民部份公路費 一減價 流量及收入必會增加 而公路的營運成本 增幅卻有限 這甚至會出現不用中山市政府補貼都能減費的情況。 

深圳、中山房價相差4.2倍 而且差距主要在於地價 中山市可建樓宅土地的面績 只要與深圳拉近少許 或許已足夠起成條深中通道 小財不出 大財不入呀! 

魚唔過塘唔肥?

上個交易天 藉著長江基建(1038.HK)宣佈考慮在海外證券交易所作第二上市。股價即時上升超過6.3% 收報49.25元，股價創52週新高。市場用實際行動表示 對這項消息的看法。筆者個人認長建在海外上市應屬勢在必行。原因在於歐美資金對港股帶著有色眼鏡 認為風險較高 實例有40元以下的中移動。 歐、美基金都要含戾沽售。

若在美國上市 一則知名度大增 二則國際投資機構 明顯對白人主導的已發展國家資產估值看高一線。長建90%資産正好位處此區。還有在紐約上市的非美國藉公司不用繳交股息稅 加上長江基建上市27年以來 股息連年增加的優秀往績，海外投資者 現價買入淨袋5.2%股息 已頗具吸引力。

而長建超過一半的資產位於英國 若在倫敦上市 必然會獲得較為合理的估值。前者過往曾傳出有財團出價1520億元欲購入UK Power Networks (長建直接持有40%權益)。2020年10月又以約80.72億元出售英國水務項目Northumbrian Water 25%股權給美國私募基金KKR。即整間Northumbrian Water 估值約322.8億元(長建直接持有30%)。而持有電能實業36.01% 市值346.1億元。單上述3項資産合共價值1050.7億元 或長建總巿值1241億元的84.6%。

而長建的其他資産還包括: 英國的Northern Gas Networks、Wales & West Gas Networks、Phoenix Energy、Seabank Power、UK Rails (Eversholt)。澳洲的SA Power Networks、Powercor、CitiPower、United Energy、Australian Gas Networks、Dampier Bunbury Pipeline、Multinet Gas Networks。Energy Developments (EDL)、Australian Energy Operations。新西蘭的Wellington Electricity、Enviro NZ。荷蘭的ista、Dutch Enviro Energy。加拿大的 Reliance Home Comfort、Canadian Midstream Assets、Canadian Power、Park'N Fly。中國內地及香港的 深汕高速公路、汕頭海灣大橋、番禺北斗大橋、友盟建築材料、青洲英坭、廣東廣信、祥力水泥。這批寫都寫到手軟的基建資產應值多少? 調研一下最近年報 也能略知大概。

講完資產 當然要講埋業績及財政情況: 去年錄得純利80億元，營運現金流86億元，持有現金130億元，負債淨額對總資本淨額比率為7.7% 相當建康。並獲標準普爾繼續授予「A/穩定」之信貸評級。

*以1英鎊=10.138港元計算。

股神都不敢增持股票。

巴郡最新季度業績顯示 公司持有1889.93億美元現金及現金相等物(含1534億美元國庫券) 佔總資產16.6% 並預計不久將來就會增至逾2000億美元。這對巴郡來說 屬歷史偏高水平 加上去年回購92億美元 今年首季又回購26億美元自身股票 可見連股神都找不到值得比回購股份 更具投資價值的投資項目。反而今季就增持了238.25億元美國國庫券。而凈賣出股票 就高達179.7億美元 其中單一隻蘋果公司就減持了近180億美元*。

從巴郡的資產表顯示 巴郡其實是一間保險公司 因集團總資產中 3/4權益屬於保險相關業務。 其他如鐵路、地產、石油....等等資產就佔餘下1/4。或許基於令巴郡楊名天下的股票投資 資金是來自保險金 因此該個價值3358億美元的股票投資組合 也列為保險業務資產 也相當合理。

事實在眼前 連股壇一代宗師 都對後巿有保留 更何況是象我一般的老散。

*筆者覺得單一隻無話語權的公司 就佔集團總資產16.8% 實屬偏高 減持部份套利 一則可增強現金流 二則可降低風險 。

有心也要有力才行

原本特區政府推出的一幅元朗工業用地 市場估計地價約25億至42億元。截標時間將推遲至今年12月27日? 照理打個招呼 區區數十億元 地產商自會識趣 不會讓個場氣紛太尷尬。但怕的是地産大亨們真的有心無力。

就以地產龍頭-新鴻基地產為例  以郭氏家族的作風 不會輕易減派股息 但中期息就减派0.3元 這亦是近20年來首次如此。 雖可節省8.7億元(大約是新地的13天租金收入) 但就損害了擁蠆們的信心。 

新地最近一筆230億元為期5年的銀團貸款 估計息率為H+1 約5-6%之間。新地是具評級的公司都如此 其他實力較次的企業 借貸處境就更不用多說。新地淨債項/股東權益21.2% 持有79.3億元現金 半年淨利息支出28.7億元 淨債項為1277.8億元 利息覆蓋率3.8倍未來2年到期債項合共348.8億元。公司正常現金流+再融資能力 資金鏈應問題不大。但頭寸絕對不能算鬆動。 因新地仍有待銷售物業及存貨合共2202.8億元。除非大幅劈價 否則銷售量實在難以樂觀。還有否餘力吸納土地 就只有管理罾才知悉。 

平保會否沽清滙豐?

2017年底，平安保險首次公布持有滙豐控股5.02%權益，每股平均成本價約77.7元。2018年2月-11月再以平均價約72.2元 增持匯豐股份至近14.2億股。2020年又再以平均價28.2元 買入1,080萬股滙豐，股權由7.95%升至約8.08% 成為單一最大股東。

2024年5月平保首持減持565萬股滙豐，每股平均價69.3元，套現3.92億元，持股量由8.08%降至7.98%，或15.02億股 市值1010億元。粗略估計近幾年來 滙豐貢獻給平安的股息應不少於250億元。加上前時減持套現近4億元。平保在這項投資中應有兩、三百億元利潤。六年前買成千億元香港股票 現今都有錢賺 好大幾會成績已勝過9成港股主動基金。

筆者個人認為平保應已清楚 就算昰最大股東 都無法在滙豐有話語權 倒不如承高套現 再擇肥而噬。

富二代 不要有大志

我認知的第一隻科技股叫[香港天線] 當時香港有兩個電視台 麗的影聲及 無線電視。前者要搭線兼收取月費  後者則免費 但要買條魚骨形狀的接收天線。一般市民的想法好簡單 一次過買條電線 就可看電視 當然較月月付費更為化算。

一間名叫[香港天線]的小公司就承勢橫空上市 竟可創下上巿後30個交易天 股價升了29倍的前無古人紀錄。70年代初無線電視的觀衆正高速增加。在家用電器中 [魚骨天線]比雪櫃的需求量更高。 當年香港教育水平低 識字已屬有文化 在街邊幫人寫信都揾到食 大眾見到用條天線就可收看到電視 不信是高科技才怪。 一個美麗的科技故事 就讓不少股民用血汗錢換回一張又一張牆紙。橋不怕舊 最重要受。幾十年後 香港教育水平雖突非猛進。 但不知可解 幾十年前的[倫敦金] [科技股] 現今依然騙到不少聰明人。 

題外話:  上巿公司的富二代 就算不務正業 遊手好閒 甚至花天酒地都不重要 最重要的是不要有大志。 不勞而獲得這麼多財富 足已證明條命比你老爸勝好多 又何必要在事業比他更勝一籌呢?  

手快有手慢冇

快手(01024.HK)於2021年初  以每股115元上市，集資483億元 公司市值為4783億元。快手管理層本業行不行  暫不作評論。 但論財技就的確十分了得。上市後不久快手股價就升穿400元心理大關 市值高達逾18000億元。

快手近5年業績 頭4年蝕了合共1331.4億元 去年就賺了70.1億元 。個人覺得快手最大賣點是跌得多 以現價46.95元 相較上市價潛水59.2% 相對高峯價就大跌9成。公司可利用資金659.1億元 並自願公布由6月起未來36個月內，回購不超過160億元股份，但現價PB高達3.8倍 是否值得回購就見仁見智。 而騰訊控股持有的6.78億股快手股票 亦有可能以實物方式派送給股東 若真的如此 快手將多了一大批貨待沽。

價值投資: 金沙VS信置

金沙中國(001928.HK)過去5年 2年賺3年蝕 總結蝕了110.9億元 但依派了241.1億元股息。至於股東資金 為負3120萬元 。前景實在不妙  收入在可見將來都難以樂觀  一來僧多粥少 酒店多了 但遊客卻增長有限 惜日一擲億金的大豪客都已銷聲匿跡 免食客卻真的多了。財政亦頗為不妙 總負債801億元 現金就只有106億元  流動比率為122% 屬偏低水平。 需加注意的還有 金沙的資産難以套現 上次籌錢績命都是靠母公司出手相助 往前些看。  中、美政經爭拗 對美資賭場絕對是個可大可少的隱憂。但以現價計 金沙中國市值仍高達1319億元。 

信和置業((00087.HK)卻是另一回事 過去5年合共賺了近300億元 股息就派了266.4億元。至於盤數就靚到無朋友 淨現金就有439.3億元 股東資金1623億元 巿賬率0.42倍 資產主要為收租物業、發展中物業及土地儲備 若有必要 只要劈價多一些 依然能找到買家。由於現金滿瀉 以過往管理罾的作風 應不會減派股息 以現價計 股息率高達7.3% 難得其總巿值才689億元或相等於金沙中國市值的52.2%。

雖然地産和賭場企業 本是風馬牛不相及 不宜直接比較 但筆者以價值投資角度來衡量 股票不是藝術品 難有客觀標準估值。股票最王道的估值方法 就是它未來預計能產生多少利潤 財政情況是否穩陣 業務前景如何? 管理層的專業水平及品格。至於其他什麼走勢圖、個莊好叻、故事動聽 都屬傍門左道 一遇潮退 看到誰無穿泳衭還好點 或許還有丁點渣淨 最怕是連人都冲走埋 血本無歸!

聰明人去做愚蠢事

1998年美國聯儲局長Alan Greenspan公開批評特區政府入市打大洋鱷 因這有違資本主義精神。 但不久後 美國有關部門就出手挽救正面臨破產危機的大型對冲基金-長期資本 LTCM。長期資本是典型的對冲基金 賭單邊去到盡。 1元本金做30元生意 那怕是利潤超低 因槓杆高達30倍 薄利都變成大利。勝負關健在於不容許出錯。但那會有一定不賠本的交易? 答案當然是[無]。但這不重要 重要的是投資者相信是[有]就足夠。買得對冲基金 理應不是吳下阿蒙 但他們又怎會中伏呢? 這全因盲目相信專家 郤忽視專家都是人 既然是人就會有犯錯的可能。

LTCM成立於1994年 公司管理層全是業界頂尖菁英 包括兩位諾貝爾經濟學獎得主、還有美國前財政部副部長及美聯儲副主席David Mullis，並挖角注名大行 所羅門兄弟幾個頂尖的債券交易員坐陣。

LTCM的管理層 大部份是巴菲特的好朋友  巴老給他們的評價是人品好 專業水平超高 唯一錯誤是聰明人去做蠢事。因這郡投資界精英 早已名成利就 再去改善生活質素的空間已有限 金錢對他們來說 只是一堆數字。但為了去賺多一些不需要用的錢 而去投入早已擁有的全部身家去冒險 本身就是件極愚蠢之事。舉例說 若有人願出百億美元 要巴老去冒險去玩一個有千份之一死亡機會的遊戲 他都不會參加  因為了一筆不需要用的錢 去冒大險  實在不值得。 

股神忘記初心

巴季最新季績顯示 公司持有現金及國庫券高達1823億美元 並預計快將增至逾2000億美元歷史紀錄。期內股神忘記初心 少去炒股 寕將26億美元資金回購股份 這意著甚麼? 你懂的! 

公司最吸引投資者眼球的 當然是其價值3373億美元的股票投資組合變動 該組合其中75%份額 集中在頭五大重秤股身上:  蘋果公司佔40.14%、美國銀行11.62%、美國運通10.22%、可口可樂7.26%、雪佛龍5.75%。

去年底買入的五大日本商社 就算計及日圓走低 亦能為公司帶來滿意的收益，為減輕滙率風險 巴郡已發行日圓債券作對冲。至於比亞迪仍持續待位沽出。並披露季內大減蘋果公司股票權。 

史上最失敗的套現

20年前巴郡斥資13億美元買入4億股可口可樂股票。該批股票最新市值255億美元 20年價值升了18.6倍 去年股息收入7.76億元。若以成本價計 股息率高達59.6%。單此一戰畢菲特以足已封神。

或許只有南非Naspers於2000年斥資2千萬美元購下32.8%(其中20%賣家是李澤楷 作價為1260萬美元)騰訊控股權益 才夠資格將股神此單投資比下。

李生固然後悔過早售出騰訊權益 但能在持貨不夠2年 賺到6倍利潤 已屬無可指責。比他更傷的還大有人在。有位人兄叫Ron Wayne 他是蘋果的聯合創始人之一 。1976年僅以8百美元就賣掉了自己手裡10%的蘋果股份。

維持派息無難道

太古公司持有47.96億股太古地產及28.96億股國泰航空股票。預計可收到股息合共62.81億元 假設太古公司維持去年普通股派息水平 需款約45億元。即單靠上述2項資的股息 已足夠太古公司整年的分紅 還餘下17.81億元。加上太古本身的負債不重。 飲料、貿易/實業及港機工程的收益 就算扣除各種皮費、利息開支及稅項。公司的財政情況都不會出問題。因此筆者估計 太古公司今個年度股息應有增無減。

信和置業若要維持全年每股0.59元股息 需款51億元 單集團手上的淨現金433億元 已足8年派息支出。而集團亦有一個年入逾30億元的收租組合。 帳面值超過200億元待售物業、存貨及以聯營方式持有地産發展項目 保守些打算 就賣了樓只能平守離場 最起碼都可取回成本 作存款收息每年都有7億元以上、酒店資產16.9億元 上半年產生溢利2.53億元 物管1.26億元、炒股利潤0.16億元....。信置市值705億元減去433億元淨現金=272億元 市賬率僅0.165倍 估值平到你不信。

和記電訊 管理層承諾每年股息不少於7.49仙 需款3.6億元 去年底集團持有36.84億元現金 足夠未來10年派息 以現價0.98元計 股息率7.64% 比定期利息最少多260點子 尚算有吸引力。 

樓市重災區之啟德住宅屋苑

阿里巴巴預計今年內回購超過10%股份 涉資逾1600億元 其中826億元回購已於上半年完成。同時預期派送312億元股息。以集團手上現金高達3094億元及自由現金流每年1687億元作衡量。要維持現有的回購股份及派息水平 應問題有限。

2018年11月起政府共批出啟德跑道區8幅住宅地，當中3幅全維港海景地皮，呎價由17,360至19,636元。去年10月信和為首集團以呎價4,041元 投得同區住宅用地 相比上述向海地皮質素雖然較差 但地價平這麼多實在過份。該區住宅銷售情況亦一般 早期買入者應全部變成蟹貨 況且貨尾及待售物業超多 香港樓市重災區 亦非啟德莫屬。新鴻基、長江、恆基、新世界、嘉華、遠東及信和 在該區均有發展物業項目。

深圳地鐵

深圳地鐵是全國最賺的地鐵公司 因要招顧市民的負擔能力 不能以純商業方式營運。 但深鐵依然能夠年年賺到不錯利潤 為市政府收入提供貢獻。 深鐵主要收益 除車費外 站城一體化開發也佔總收益中極重要份額。地鐵上蓋物業發展*、傳媒廣告、售賣機、5G電訊服務,,,。又直接持有價值111.3億元(人民幣 下同)的投資物業及經營酒店。此外多年前深鐵花费约664億元取得萬科實業29.38%的股權** 遇正地産業務不景氣 或許要為這項投資撇賬。今年第一季業績亦首次出現虧損。但以深圳市的實力 逾2000萭人口 對交通的剛性需求。假設深鐵他日私有化 (去年底負債資産比率55.34% 若上市套取資金減債亦合理)。投資價值應勝於港鐵。

*加上其他物業發展項目 去年销售金额達333.8億元 連續多年位列深圳市房地産開發商前3位。

**己收取累計合共192億元股息分紅。

資料來源: 深鐵年報及腾訊網。

周轉不靈 2

令筆者意想不到的是本地身經百戰的地產財閥都會重犯資金鏈及負債偏重問題 尤其是鄭家長子及嫡孫。 七丶八十年代 港資一哥是新世界發展(017)。1979年十大市值地産商中排行第2 市值32.3億元 僅次於置地公司73億元 長江28.2億元排第3 新地27.9億元排第4  恒基那時仍未上市。現今新世界則連是否仍可保留到藍籌股個虛名 都頗成疑問!

新世界衰甚麼? 當然是別人進取時它更勇。若不是公司根基夠厚 大股東家族私産多到難以估計*。新世界或許早已周轉不靈。幸公司公佈2024年1月至今，已完成合計約350億元的貸款安排及債務償還。可見銀行界對新世界及鄭家依然十分信賴。相對前時內地民企以啟德住宅用地作扺押品 都融資不成功 更是不可同日而語。他日經濟環境若能回復正規 新世界的反彈力度應最為驚人 半坏水理論 若經濟持續惡化 首當其衝同樣會是017。

*老舵主鄭裕彤13年前一出手就買入近200億元的平安保險股票、鄭家亦是澳門娛樂公司的主要股東之一、多年前有雜誌爆料家族在英國的物業價值逾千億元。至於在港上市的新世界發展及周大福珠寶 只屬家族財富的冰山一角。

周轉不靈

有不少企業出現倒閉危機 並非出於資不抵債 或無可求藥 而是出於周轉不靈。遠的有60年代恒生銀行擠提事件 當年有識之士都知悉恒生相當穩健 危機百份百出於遙言 但當大眾存戶都相信遙言時 更穏健的銀行 原本無事都變成有事 因銀行主業為借貸 存戶存入的錢大部份都借了出去 一時三刻難以收回 況且60年代 香港銀行非貸款外的流動資産有限。 雖然恒生銀行總部大廈已建成，樓高22層，高達73.45米，為當時香港最高建築物 相當值錢。 但客戶若見銀行連招牌大廈都出售 就更加會嚇破膽。而想用作為抵押品 亦無同業肯借。 結果由滙豐注入5100萬元現金換取恒生控制權 港英政府亦已行政手段相助 恒生危機才能大步𨂾過。類似事件也在花旗國出現過 2008年聯邦政府貸出巨款給AIG保險集團作頭寸 讓它爭取到足夠時間重整債務 避免因一時周轉不靈 而出現倒閉危機。 

房、賭、毒

我並不是寫錯標題 而是有感而發 在現今的開放社會 男女關係已隨便得多 [黃]的禍害有多深 實在見仁見智 惜日賣肉供家人讀書或給父母醫病 連電影的橋段 都不會用 因根本無人信 假若話為LV包包 可信度或許會高些。至於[賭]就看你從那個角度看 人生本質就是一場賭博 創業更十創九敗。 炒股成功率或許好多丁點 但勝算率依然比買大細小得多。創業、炒股運氣當然佔很重要部份 但卻可透過用心調研去増強勝數。三害中[毒]是唯不用質疑的禍害。

那[房]又為何被筆者列為禍害之一? 首先黃、賭、毒 正常人都知道不對。但買房 則沒有人會覺得是壞事 反而會覺得是成功或安全感象徵。最多只會勸你平些才買 甚麼是[平]? 調整20%還不算平嗎? 過往調整10%不買 結果又升過倍 試過二、三次 人都瘋啦! 現見樓市難得來過大調整 不買待何時? 結果悲劇就一單接一單傳出。

一本叫地產霸權之書有以下一段 有個中産家庭只因在97年以逾800萬買了個沙田住宅單位 誰料到 這舉動竟毀了整個幸福家庭。 而前天又傳有位本屬人生勝利組的少婦 就因買貴一個自住物業而輕生 在買樓時 她的財政情況尚算健康 供樓能力比銀行要求還要高 並非不自量力。  

蝕息蝕價

看過曾SIR的文章 覺得有分享價值 他說高息股在低息時代 最透人之處是比存款利息高得多。不買就蝕通賬 但一年通賬有多少?  收收埋埋股息 一調整分分鐘蝕一半以上。最要命的是高息股 多屬重債公司 息口轉勢 利息支出倍增 資産價格必跌 賣樓毛利率降 租又要減 股息被逼都要減埋 變成蝕息蝕價。

大劉說得對 旺巿時一元的價值與淡市時大不相同。過去的就過去 吸取教訓後 以後買高息股就要求高些  一則預佢減派 二則不買股 無風險存款利息都跑贏通賬 若要冒險買高息股 無穏陣8%都要3思而行。

看國內求職節目 [非你莫屬] : 有兩個老闆對求職者 賺不絕口 但工資只願付3500元月薪。又有個名校大學畢業生 懂3種語言 中、英、法 五觀端正 口齒鈴利 有工作經驗 話因在大城市不夠生活費 要求5000元月薪。另有個富二代 套西裝都幾皮人仔 去英國留學用了300萬 話上手份工老闆看他好不順眼 所以轉工 原因是他駛A8返工 架車高檔過老闆果架....。港人去國內與同胞爭工作 真是難以樂觀。 

財經日誌(7月4日)

中國平安(02318.HK) 根據以股代息計劃 持有陸金所(06623.HK) 將由41.4%增至56.82%， 平安須按例提出強制全面要約，每股作價8.803元，較現價12.52元 折讓約3成。預計要約難以成功，上市地位應可保持。

據資料顯示 上季各大小上市公司 在公開市場上回購股份的金額紀錄 創了新高。單阿里巴巴、騰訊、滙豐及美團 合共回購超過I200億元自身股份。這亦顯示出不少企業 對前景有保留 另回購股份 都不願增加投資。新界沙田小瀝源地皮 下星期五 公佈投標結果 巿場平均估值7.6億元 這幅小住宅地 本來無乜睇頭 但非常時期 好易動遙信心。20年前沽出恒生銀行(00011.HK)股票 股價和股息與現今近乎相約 後來股價升穿200元 後悔得肯 誰料現今股價又跌回2003年價位 話雖如此 恒生20年的股息 合共應超過100元 雖或跑輸通賬 但已比大部份股票為佳。

淺研領展房產基金

香港聯交所最新資料顯示，摩根大通近期增持領展房產基金(00823)330萬股，每股作價約30元，總金額約為9897萬元。增持後最新持股數目約為2.33億股(9.1%)。但不知小摩是直接持有或是代客泊車。

2019年6月底領展股價>96元 當年派息2.71元 執筆時最新股價30.3元* 只及高峯時31.5% 派息2.62元 低於當年僅約3.4%。

現價30.3元 PB0.43倍 股息率8.65% 市值773億元。 

*不但接近多年新低 同時亦較去年供股價44.2元低31.4%。

財經日誌(7月2日)

 恆生指數收報17,769 升50點 成交額1,184億元。七月首個交易天 算中規中矩啦!

全球政治環境空前混亂 歐洲 中東戰事愈打愈烈。今次花旗總統競選 誰勝誰敗都難有期望。 香港高爾夫球會籍 是香港富豪的身份象徵 球會目前有2,500個會員及365個公司會籍 並多年已不發新牌。 會籍價值向來只升不跌。 但據聞近日會籍價已罕有跌了400萬元至1300萬元。「一將功成萬骨枯」電商的成功 卻令成千上萬的零售店倒閉 政府遲早會出手干預。 印尼政府已禁TikTok「直播帶貨」以刺激實體市場。中國銀行、中銀香港兩母子  股息率罕有相約。 剛除淨的中銀香港股息率升至7.2%* 以其質素 已具吸引力。

*派息率54% 仍有上升空間。

淺研綠城中國

股神名言: 潮水退後 我們才知誰在祼泳? 但我想綠城中國一定有穿泳衭。當不少大型民企內房 正為生存而戰 千方百計套現資産減債 近乎要錢不要貨時 仍有能力增持土儲者 足已證明它的財政情況 必然是較同業為佳。

近日綠城中國(03900.HK) 以15.81億元(人民幣 下同) 競投得位於濱江區一幅地皮 並且是經過多輪競購才投得 全無託市成份。至於綠城 主要股東包括九龍倉佔23%權益 吳氏家族數口之精 投資者應口知肚明 無質素的公司 他們怎會看得上眼? 綠城中國近5年派息都有增長 只有去年減少13.8%、盈利表現也相約。財政情況: 總負債/總資產 比率為78.7% 屬偏高水平 流動比率153% 尚算合格 即短期內頭寸還可以。 去年底持有現金及存款儲備734億元 利息收入就有21.9億元  而財務開支29.1億元。現價計 股息率7.4%。在民企內房中 錄城中國的成績 都算不錯吧! 

邊有咁大隻蛤乸隨街跳

看報才見識到現今的騙術愈來愈高明 有新相識男友送樓表真心 和女方去看新樓盤 並以女方名義貸款買了一間97萬元人民幣的單位。男方同時轉賬首期18萬元轉給女方戶口  餘下供款 男友也保證3年內還清。其後男友突然人間蒸發 經調查後才知他是該物業發展商的職員 首期18萬亦是公司代付 左手交右手 整個騙局目的是個滯銷物業的賣樓策略。筆者認為女方可能高估了自己的質素 識了幾天就接受男方[大禮] 而忘了千古名言 「邊有咁大隻蛤乸隨街跳」。

昨日置地 明日恆地?

1982年 香港規模最地産企業-置地公司 因別人進取時它更進取 因而欠下巨債 每年利息支出就高達17億元 這已相等於長江實業市值近半。而最要命的是置地主要收益來源為中區甲級商厦租金 雖屬穩健 但資金流實在太慢 遠水不能救慢火。況且置地年多前斥資47.5億元投得的中區地皮 (後來發展成交易所廣場 1-3期) 施工期正處高峯期 資金鏈問題頗為嚴峻 單靠正常營運現金流 根本連利息支出也不夠。 股價又殘到 批新股都籌到多少資金 還有被剛掘起的華資地産商吞併的風險 置地的母公司 怡和集團 頭寸也頗為緊張 想幫都無能為力。變賣資産 已經成唯一可行之策。

當年置地管理層的處理方法 就是除核心資産外 其他家當賣得就賣 灣仔夏愨大廈 銅鑼灣皇室行賣給華人置業。半山區一批豪宅收租物業賣給嘉里建設。又先後賣出約34%電話公司及香港電燈權益 前者買家為大東電報局 後者為和記黃埔。再將較早前投得的美麗酒店舊翼及港島豪宅發展項目(楊明山莊)攤訂止血....。加上滙豐銀團批出大額貸款 置地才能避此一劫。 

筆者聯想起 現時的恆基地產和當年的置地公司 有不少相同之處。同屬有聲譽的大企業  但因過份進取 又遇正主業正處於不景氣 這難免會令持貨者憂心。財務情況: 負債偏高 去年底淨負債比率為41.7% 淨負債總額達1363.1億元 其中45.8%為大股東貸款。融資成本69.2億元 利息償付比率2.02倍。 今年內到期貸款307.4億元 手持現金216.2億元。若不是大股東財力雄厚 義助624億元免息貸款 恆基的處境或許會比新世界好不了多少。恆地的正常營運現金流及與銀行的良好關係 資金鏈出事的機會甚低 但要維持年息派送逾87億元(每股1.8元) 卻非易事 。

香港財閥家族之劉氏兄弟

1983年愛美高實業上巿 當時熱門股首推銀行 地産股 愛美高並不引入注目。兩年後 主席劉鑾雄以每股2.04元大舉沽貨 並退出公司管理層。約半年後 又以平均價0.7元買回公司34%股權 從坐主席一職。這此一役 劉生完美演釋出低買高賣的炒股典範。接著又敵意收購莊士集團  莊士家族被逼高價購回愛美高手上莊士集團股票 大劉賺到錢其實不多 大贏的是名氣 連一般投資者都知悉劉生的大名。

華人置業管理層內鬥 劉生就把握機會取得公司控制權 而華置的家當中 包括持有另一間上市公司中華娛樂超過5成股權。一下子 劉氏就擁有三隻上市公司的控制性股權。透過層層控制 劉氏就能以一份資金控制多份資產。接著又向投資表演 超低價錢 大比例供股的財技 現今來說 當然算不上甚麼神技 但四十年前卻是另一回事。 大劉(香港頭號股壇狙擊手)的綽號 就因此而起。突然多年幾棵搖錢樹 以大劉的性格 又怎會安安份份去造風扇 錢多心紅 小企業自然無興趣 劉生的確勇猛 先後挑戰大酒店、中華煤氣及東亞銀行控制權。但前兩者的大股東是香港鼎級財閥 一元一元併實力 以當年華置係的財力 依然未夠班 至於東亞李國寶家族 是傳統豪門 政商界友好衆多 況且政府亦不想全港第四大銀行 由個炒股專家去掌舵。結果當然是雷聲大 雨聲少 華置集團在上述投機 獲利並不多。

而真正令大劉家族升級至香港鼎級富豪階層的賺錢工具 並非股票 而是物業。當年集團重要資產之一中區娛樂行 是以4億元入賬 而於1997年以35億元賣給希愼興業 而集團80年代又已超殘價向置地公司購入灣仔夏愨大廈及銅鑼灣皇室行 於2003年SARS期間買入東英大廈及祟光百貨大廈 時間拿列準繩度 連誠哥都可能比個Like佢。

*大、細劉兄弟 香港投資者無人不識 但兩兄弟個名卻是同音 大哥叫劉鑾[雄] 細佬叫劉鑾[鴻]。原來潮州話 兩個字{雄、鴻}發音有異 所以港人為易於分辨 又稱兩兄弟為 大劉、細劉。 

地産商自身難保

今個月恒指跌了359點 幸半年計就升了逾700點或4%。

樓價跌幅較筆者預計中嚴重 別的不說 單政府的收入 就大受影響 賣地收入只及正常時期個零頭。香港房產市場比股市還要大。但經營者都幾乎全是那幾個財閥 試想他們現在的財政情況 執笠應不會 但要他們救巿 就難已樂觀。租金跌 投資物業重估自然要减值 雖不影響現金流 但盤數就會丑樣好多 影响評級 融資會難些 貸息也會高些。租金跌 就真的直接影響到現金流。 至於賣樓 息又高 各地產又五行欠水 減價促售在所難免。

炒股不要講感情

觀塘臨海甲廈以蝕讓價放售，海濱道181號One Harbour Square頂層特色單位，意向價約2.1億元，較9年前買入價約2.7億，折讓約6千萬元或約22%。

看過這段消息後決定出售載通股票  計埋已收及將收股息，或許要蝕多少離場。 當日買入主因。 原為載通擁有觀塘巧明街商業項目The Millennity一半權益* 價值應已高於整間載通的市值44.5億元。但現今觀塘甲廈估值這麼殘 租金更難以樂觀。都係套現為佳。我对九巴有情意結 有好心網友早已提醒 炒股不要講感情 但我就是這麼頑固 知錯但不肯改。

* 該商廈地價9.8億元 補地價43.05億元 另加建築成本及各類皮費 商場規模媲美APM。

遠展估值平 股息高

遠東發展(00035.HK) 公布3月止財政年度業績，收益102.04億元，按年增加57.5%。錄得純利2.26億元，增長31.3%，每股盈利8.2仙。末期息維持派10仙  連同已派中期息4仙 全年股息共14仙 與去年持平 以現價1.01元計 股息率高達13.8% 相當吸收。

集團經常性毛利約15.1億元 其中近70%來自物業發展、酒店貢獻1.49億元、博彩1.03億元、租金就有0.88億元、利息收入0.83億元........。約3個月前百樂皇宮(02536.HK)上市 至今累計升幅128% 母公司遠東發展持有73.2%權益 價值34.7億元 這已相等於遠展總市值122%。

集團最大賣店是估值平 市賬率僅0.93倍 股息率高 最大風險是負債偏高 去年融資成本利息達18.52億元。 經調整淨資產負債率68.1%、今年3月底銀行貸 款、票據及債券合共277.6億元 收溢亦過份依賴物業銷售成績。

新世界持續減磅

新世界發展(00017)去年底持有現金390億元 今年已完成350億元貸款安排及債務償還。昨天又以15.5億元出售30%周大福金融大廈北塔權益。加上前時以40億元出售愉景新城。淨負債比率(包括永續債)預計將由去年底的67%略微降低至65%。但今年內集團到期需嘗環的債項高達619.8億元。看來管理層在出售資産方面 應加把勁! 

K11屬核心資産出售機會不大 幸其他能套現的家當也不少 中區兩幢商廈周大福及萬年大廈、瓊林街83號、循道衛理大廈、新蒲崗Artisan Lab、名城城....。至於內地收租物業 筆者了解有限 就此略過。而持有作為發展、待售、發展中及存貨物業 加上農地儲備1,634萬平方呎* 保守估計也值逾千億元。此外集團在香港、中國內地及東南亞合共擁有17間酒店物業。若將部份質素較佳的沽售 減多點價 理應能找到買家。

堂堂香港四大財閥之一的投資旗艦 市值僅182億元 實在說不過去。

*近期政府收農地 補嘗呎價也過千元。

尋找高息股 還看國企

美國政府負債在去年底首次突破34萬億美元。而美股3大上市企業 (蘋果、微軟、英偉達) 市值合共超過9萬億美元。理論上 將3隻大牛龟套現 就能減少負債超過去1/4。問題是美政府並無擁有它們任何權益。中國深、滬上市公司市值合共73萬8299億元人民幣 近乎所有內地大型上市企業 中央政府(或相關機構)都是最大股東 就以工商銀行為例。 中金、財政部、社保就合共持有超過70% 權益。去年股息收入高達740億元人民幣。就算吃蛋都這麼和味 亦無必要打母雞主意。而象工行質素的國企 無一百最少也有幾十間。 筆者合理推斷 國企派送高息或許已成政策。

內地電訊股

港股低殘 公司回購自然大增 半年不足 回購金額已近1100億元 其中騰訊控股回購最多達473億元、其次是滙控190.2億元、友邦保險121.9億元及美團114.4億元。四大藍籌股就佔回購金額超過8成。好可惜回購對股價的幫助並不明顯。

恆生指數收報18,089 升17點 成交額951億元 炒極不起 不明朗因素超多 老美總統大選 減息只聞樓梯嚮 歐洲右翼當道 受了這麼多教育 歷史教訓卻視而不見 保護主義 害己害人 不幸裝睡的人太多 只能自求多福。 

近日老美又留難3大內地電訊商 可能又是個入货機會 5G需續投入的資本應近尾聲 主業現金流強到無朋友 B2B前途光明 還有公家雲概念 待的只淨個好的入貨價。

香港電訊減持光纖資產

香港電訊(06823.HK)出售在香港及大灣區提供銅纜及光纖接入服務的Regional Link Telecom Services40%股權 總代價約68億元 (8.7億美元)。 即整間RLTS估值為170億元或相等於香港電訊總市值的25.7%。

對香港電訊來説 無疑是個正面消息 除了套現68億元外 還釋放出名下資産的價值。公司給投資最大的詬病是負債偏高 礙於歷年派息太盡 債務越來越多 去年底債務總額對資產總值比率為40%。 債務總額448.04億元 現金儲備17.09億元 融資成本21.34億元 套現資金若用於減債 可省約4億元利息開支 至於少了的40%RLTS收溢 涉及金額就不詳。此外公司仍有銀行信貸127.33億元未提取 資金鏈問題不大。 

財經日誌(6月25日)

股王NVIDIA三個交易天股價累跌約13% 由老大變回老三 市值蒸發33540億元 差不多成間騰訊(700)。 NVIDIA老闆都沽貨 投資者大都有不錯的利潤 獲利會吐也好合理。華人置業(127)兩日股價升3成 雖然只PB0.21倍 劉生財技了得 筆者受過教訓 不敢造次。華商在海外投資 能獲取象樣利潤者不多 當然李嘉誠可算例外 另一位應是蔡祟信 傳出售NBA布魯克林籃綱隊 獲利約234億元或近倍利潤。i Bond到期 但這批得2% 回本資金不多 等埋週五載通末期息做埋定期算了。 

非你莫屬 2

連主持都說 他主持了這麼多集[非你莫屬] 從來無遇到過這樣的情景 一個19歲青島大四女生 話想找一份工作 地點最好在北京 因她明年才畢業 但想早點找到實習機會。[非你莫屬] 是一個求職者與雇主在電視台面試的節目。吸引之處是主持人有毒舌之稱 每每發現有應徵者做假的證據就直斥其非 同時若發覺雇主無理取鬧 教訓專業求識者應怎樣去幹時 也會說公道話 叫老闆不要外行充內行。 言歸正傳 全部12個雇主都爭著聘請這個女孩 有個男雇主更搶著說 她 我要定了 你們不用爭 開價一萭元月薪(節目求識者 大學畢業生 一般要求約5千元) 話口未完 有個男雇主即提升至兩萬元 接著有個話包機票、另一個話有房 主持紏正話應該叫宿社 有個更利害 專登為女孩在北京開間新公司 還有個話有機會分1百萬花紅 兼公司紅股......。最後女孩選了一家公司 男雇主竟然開心到在這麼多觀衆人面前翻跟斗 問你服未? 

地產股估值相當殘

海港城2023年底估值1618億元 理據為該年收入為89.52億元 毛租金收益率5.55% 估值處於合理水平。

長江實業(01113.HK)市值1044億元、恆基地産(0012.HK)1038億元 連買2/3幢海港城都不夠。銅鑼灣最大業主 希慎興業(00014.HK) 市值116億元 估值僅相等於港港城介乎15-16個月的租金收入。信和置業(00083.HK)及九倉置業(01997.HK)就更誇張 前者持有逾千億元物業相關資產 單租金年入已達30億元水平 而持有淨現金432.9億元 利息收入超過20億元。而後者正是全資擁有海港城的業主 除海港城外 亦持有價值474億元的時代廣場、中區會德豐及馬登大廈、荷里活廣場、星加坡商廈、天星小輪及多幢酒店權益......。但它倆的市值 加埋都不夠買下一幢海港城! 

利益申報: 本人持有希慎興業股票權益。

派息勝回購

 

據資料顯示，有2.32億股華人置業(00127.HK)存入中央結算系統，並轉入法巴倉位，以今日收市價1.24元計，市值約2.87億元。市傳這批股票是大股東劉氏家族資產 市場象憧憬華置或許會有些行動 今天股價明顯上升。值得留意是，華置在2021年提出以每股4元私有化，現價較當時私有化作價低69%。假設大股東再提私有化 相信阻力會較上次為低。不過若真的計劃私有化 又何必將股份轉至法巴? 筆者反而覺得沽貨的機會高一點。

信和置業(00083.HK)大股東黃志祥增持3萬股，每股作價8.12元，涉資微不足道，但至少屬正面舉動。恒生銀行(00011.HK) 回購20萬股，每股作價介乎101.2元-103元，涉資約2,045萬元。涉及金額雖較信置為多，但大股東增持總較公司自身回購股份，更具參考價值。筆者認為缺乏資金是港股弱勢之元兇之一，公司何不將回購資金派送給股東? 事實早已證明 派高息比回購股份更具稳定股價作用。

非你莫屬

無意中在網上看到一個叫[非你莫屬]的聘請員工國內電視節目 應徽者多屬二十多歲的年青人 九成以上有大學畢業或更高的學歷 顏值雖不至俊男美女 但甚少出現令人反感的樣貌 更難得是在眾多觀眾及十多位僱主面前 起碼都對答如流 有些職位要英語水平高的也不難找到求職者。國內人多 人才比例多 也是合理 但筆者吃驚的求職者的要求 一般平均在5千人民幣 有些條件較佳者 要求1萬左右 竟被質疑[何得何能]? 有趣的事有求職者 舊職位人工萬二 但要求新職位八、九千就可以了。原因是舊上司常針對他 小伙子覺得原因是他駕車返工 而車的質素比他上司的座架更好。其實小伙子亦無為氣憤 妒忌其實是認同你比他優秀或夠運的另一種表現。一個精神正常的人 不會去妒忌比他更不入流者。回歸正題 我看節目中人物的服飾 應是十多年前的舊節目 但要求這麼低也出乎筆者意料 節目有大學畢業在北京工作 僱主出三千也願做。 天呀! 幾年前內子話我若炒濃股票就去找工作 還說有洗碗月薪出價萬五 年齡不限。經濟如此差 但現今我樓下個看更 人工都不只一萬啦! 特區政府常鼓勵港青回祖國發展 講心果句 不知憑甚麼和當地人競爭!    

續談太古公司

英資4大行 怡和、太古、和黃、會德豐。後兩者早已被華資呑併 怡和本是老大哥 在港資產雖多 但因決乏信心 又進退失據 怕被華資大亨收購 現今已遷冊去新加坡 淨下的太古公司 可算是英資中 對香港最有情有義的一間企業 首先英國控股公司真金白銀 直接持有太古公司近50%實際權益 而非以小控大 用行動證明並不口是心非。在70年代發展太古城、80年代出現信心危機時高價投得金鐘孖地 建成日後的太古廣場。97年又與中信泰富合作發展又一城廣場 有信心有好報 上述投資令太古公司賺到天文數字的財富。太古對香港航空業發展更貢獻良多 除投資國泰航空外 亦創立港機工程。對待小股東尚算王道 就近年將太古美國可口可樂售宇母公司 作價亦十分合理 將賺到的利潤中一大部份以特別股息 分派送給股東更值得一讚。 

有數得計之太古公司

太古公司作風低調 被踢出藍籌俱樂部成員後 更難吸入投資者的眼球 尤其是集團的兩項具潛質重要資產。  全資擁有的太古美國可口可樂公司及佔一半權益的香港船塢 出售套現 並派發約115億元特別股息後  淨下的賣點已不多  PB折讓並不突出 派息亦非特別吸引。

太古公司 A+B股合計市值873.45億元 集團重要資産為持有47.96億股太古地產及28.96億股國泰航空股票。前者市值594.13億元 後者價值238.34億元 兩者價值合共832.47億元 或太古公司總市值約95.3% 去年合共槓獻給集團 62.6億元股息收入。

除了太地及國泰外 集團的家當已不多  貿易、實業及飲料資產價值亦有限。撇除太古地產所佔部份 太古公司自身持有現金儲備89.85億元 總負債566.3億元。

以現價計 太古A 巿賬率為0.36倍 股息率(不計一次過特別息)為4.71%、太古B 巿賬率為0.28倍 股息率 6.07%。若在正常環境下 太A屬合理 太B可算抵買。但現正處非常時期 同業殘價貨不少 。筆者個人認為太B值得持有 太A則無甚吸引力 或許沽A換B更為合理。

溫故知新

1968年恒生指數最低報63.12點 那時參與股票的投資者 只限於洋人或富豪階層 或許只佔香港人口低於1%。當年中産階層只屬小衆 極少參與股票炒賣。那時不講是股票 連郵票是甚麼都未必人人知道是甚麼!  

但短短5年時間 股票已成位上至洋行大班 下至擦鞋小工 都會去參與炒買的金錢遊戲。1973年恒生指數升至1774.96點 相較1968年最低位。 5年升了超過30倍。但又有誰能料到僅僅13個月後  恒指會跌至150.11點 足足跌了91.55% 即成本1萬元的股票 價值變成845元! 筆者認知中全球規模象樣點的股票巿場 論瘋癲程度  港股實在無出其右。相對現今的股市波動 只是大毛見小毛而矣! 當年有隻科技股上市 叫香港天線 概念及憧憬十足 上市後升了幾十倍。因香港首家免費電視TVB剛開台 電視接收天線看似前景無限 結果如何也不用筆者多說啦!

看下當年(1973年)大藍籌的估值如何離地:  滙豐巿值77.11億元 市盈率62倍、置地公司62.48億元 257倍、怡和52.34億元 101倍、新世界21.47億元 136倍、九龍倉19.83億元 251倍、九燈19.11億元 29倍、太古洋行 18.27億元 223倍。若持有至今天 滙控、九倉、九燈、太古  股價最保守估計都有數以十倍計的升幅。但約計及通賬 除九燈外 無一不是大輸家。新世界更傷 51年來市值就只升了約7.5倍 若期內有參與供股 ....😂。 

*1973年政府二級文員月薪400元、 美乎新邨 幾年樓齡二手樓幾萬元一間、可樂每枝0.3元。

**置地及怡和去了星加坡上市。

高息股系列之電訊股

香港電訊(06823) 現價8.79元  股息率8.7% 市值666.2億元。 

電訊盈科(0008) 現價3.82元  股息率9.96% 市值297.2億元。

中信電訊(1883) 現價2.57元  股息率9.84% 市值95.1億元。

和記電訊(0215) 現價0.99元  股息率7.56% 市值47.7億元。

數碼通(0315) 現價3.63元  股息率8.81% 市值40億元。 

香港寬頻(01310) 現價2.49元  股息率12% 市值32.6億元。 

鬼馬神仙車

點到你不服! 恒大汽車(00708.HK)今日股價大升56% 市值近50億元 況且並非乾升 成交額有0.71億元。公司近5年年年蝕本 合共虧蝕1269億元 亦早已成了負資企業 股息自然欠奉。 

據報本港對沖基金Segantii已將三分之一資金歸還予投資者 並宣佈結業 基金資產約367億元 顧客應多屬知識水平較高的羣組。筆者實在不明解 為何會有人借錢給別人去賭 輸就自己揹晒 贏就要分一大筆給別人。

恆生指數收18,028 跌306點 成交額1,290億元 殺了口熊仔後 就無晒下文!

敢蝕不敢賺

騰訊(00700.HK)上市價每股0.75元 去年每股派息3.4元 以上市價計 股息為459%! 高峯時騰訊股價較上市價升了逾千倍 連全球股王英偉達(NVDA US.) 近20年升幅都是[僅有]近600倍 都要甘拜下風。相對高峯期 騰訊現價調整近半 但相對上市價仍升了超過500倍 。而長江、新地、煤氣、恒生.....以現價相對上市價計 無一隻股價升幅彽於100倍。誰說香港不是偏地黃金? 只是閣下功力或運氣不足而矣! 

上述[脫貧股]買中的投資者甚多 但坐至有最少有10倍利潤才食糊卻甚少。相反大跌9成以上的[血本無歸股] 就有不少人仍繼續作長線投資。贏就無限 輸就最多100% 但為何股場上輸家較贏家比例如此大 因大部散戶都有敢蝕不敢賺的基因 這方面筆者可算得的散戶中的人板! 

股票甚少無緣無故會升

莎莎國際(00178.HK)公布3月底止全年度 實現轉虧為盈 年內盈利為2.19億元 恢復派末期息0.05元，派息率約70%。營業額上升24.8%至43.6億元。以現價0.82元計 市盈率11.6倍 股息率6.09% 市值25.45億元。喜見內需企業-莎莎全面復甦 還望同業也如此。

市場傳聞 商湯(00020.HK)會以每股1.18至1.23元，配售16.7億股，配股價較今天收市價1.32元折讓6.8%至10.6%，有權額外配售最多約3.35億股。以未行使超額認購權計，商湯最多集資20.54億元。股票甚少無緣無故會升 原來又係為配股。

維他奶估值偏高

 恆生指數收報18,335 跌升95點 成交額1,035億元 都無乜好說吧! 上星期收到長和股息4415元 持貨多年 收了幾萬元股息 賬面仍輸幾萬元 誰個智者話跟誠哥揾食實掂呀? 幾年前有誰能料到英偉達會成位世界股王 連微軟及蘋果都做了它的小弟!

維他奶國際(00345.HK) 公布截至今年3月底止全年業績。

先說正面訊息: 全年純利1.16億元，按年升154.5%；每股盈利10.9仙。派末期息6.3仙，上年同期派1.4仙。連同中期股息每股1.4仙，全年共派息每股7.7仙，對上財年總派每股2.7仙 大增2.85倍。年度毛利率按年提升2.5個百分點至50%。EBITDA增長10%至6.85億元。撇除匯率影響及新冠疫情相關政府補貼後，年內的EBITDA增長27%。

負面消訊息: 全年收入為62.17億元，按年跌1.9%。以現價6.45元計 市盈率59.6倍 股息率1.19% 市值69.2億元。雖然由小飲到老 多少都有點情意結 但估值太貴了。

財經日誌(6月19日)

恆生指數收市報18,430 升514點 成交額1,127億元。乜線都番晒來 但是否屠熊大會開始入席? 筆者認為仍是言之知過早 雞蛋裡挑骨頭 成交額略厭不足! 中證監[科創板8條]+國家隊入市買港股通央企紅利ETF+台海局勢緩和。或許是升市的主因。

巴郡沽比亞迪 卻增持Occidental Petroleum 最新持有28.8% 在集團的股票組合內價值排行第6。油股有價 筆者想起Cenovus Energy 市值2720億元 長和實業佔16.5% 價值448.8億元 約佔集團市值31%。

被視為高檔 富貴人士象徵的貴州茅台酒，近期受到打擊非輕 一則經濟放緩 仇富心態自然趨嚴重 試想人家正為糊口煩腦 你卻飲支酒都夠別人半年伙食 不被人仇才怪 人性或多或少都含憎人富 嫌人貧的劣性。茅台銷量不受影響才怪。近日股價曾造1年新低 幸市值仍高於兩萬億元。筆者亦收藏了一枝正酒 後生時買了捨不得飲 老了又血壓高晤飲得 賣又無人要 這麼多年都不知會否變壞了!😢

利益申報: 本人持有長和實業(0001.HK)股票權益。

財經日誌(6月18日)

恆生指數收報 17,915 升20點 成交額 923億元。人家都三萬八 我家萬八都守不著!

聯交所股權披露數據顯示，巴郡(BRK.A.US)  於6月11日減持比亞迪(01211.HK) 共134.75萬股H股，每股平均價為230.46元，涉資逾3.1億元。此次減持後，巴郡於比亞迪的持股量由7.02%進一步降至6.9%，目前仍持有約7,568.6萬股比亞迪H股，巿值176.8億元。希望巴郡早點沽清比亞迪 讓其少了個上升阻力。

大家樂(00341.HK)及翠華(01314.HK)均宣佈報業績 誰真的耐心努力經營 一看便知。又有誰能話我知 友邦保險(01299.HK)是否有甚麼大隐憂仍未發覺到 這麼優質股份 股價走勢會如此差! 公司斥資億億聲去回購股份稳定股價 卻好象効力有限。

調研微博公司

微博(9898) 現價64元 PE5.6倍 PB近6倍 股息率20.3% 市值150.1億元。公司經營電子商貿及互聯網服務 新經濟企業估值這麼低 實在少有。微博最大賣點是持有現金及等值物185.6億元 是公司總市值123.6%。

此外公司兩大股東新浪佔37.3%及阿里巴巴佔27.9%。對公司亦甚有禆益。阿里本身亦有廣告生意給予微博。

風險: 今年首季度淨收入30.8億元 同比下降4%、廣告及營銷收入26.4億元 同比下降5%、 增值服務收入4.4億元 同比下降3%。而已派送股息全屬特別息 今年有冇得派仍是末知之數。

公司錢不如近身財

華晨中國(01114.HK)於2022年初完成出售華晨寶馬25%股權後，分別於2023年1月和7月，各宣派每股0.96元特別息，合計涉及資金96.9億元。今年4月宣佈派發的1.5元特別息，涉資75.6億元。近日再次宣布派發特別息每股4.3元，涉資高達217億元(7月3日才除淨)。這次特別息以相等於現價8.47元的50.7% 套現分錢 無疑是对大小股東最公道的做法 股價急升 以足證股東對特別息表態支持。當然派息後股價會調整 但派息後 財政情況依然健康 股民更明白錢放在公司內 或放在自己口袋內完全是兩回事。

公關好重要

長江實業在2021年以102.8億元投得啟德一幅住宅用地 呎價15800元。2022年以87.03億元奪得同區叧一幅地皮 呎價6138元。一幅貴 一幅平 平均計呎價約1萬元 相對同業在啟德區更具減價速銷的能耐。合理推斷長實劈價速銷的機會率不低。債重兼在同區貨重的地產商 真係多得佢晤少! 

筆者不想批評長實管理層的處事方法 不竟在商言商亦難說對錯。但筆者不解的是首富家族 捐錢做善事 幾百億元都捨得 但卻去追收撻訂業主的差價。捐幾百億元去幫幾十萬人 每個受惠者所得有限 他們或許會對李家多些好感。但應不會視為大恩大德。相反為去追那筆撻訂的小錢 (相對長實而言) 卻被這些小眾撻訂者視為仇人。 

長實在原則、道理、法律的確贏晒 但感性及形象就剛巧相反。尤其是在經濟環境欠佳時 仇富心態最為嚴重 況且首富家族向來樹大招風!

股神再顯神通

6月12日蘋果股價創下220.03美元新高 股價超過微軟，重返全球市值最高上市公司寶座*。股神巴菲特旗下的巴郡投資公司，持有約7.9億股的蘋果股票，市值1738億美元。受惠於於AI浪潮，蘋果股價在3個月內飆升了25%，巴郡持有的股份增值了約434億美元 涉及金額足夠買下3間長江實業! 

*最新市價 微軟以32890億美元市值追回股王寶座、老二 蘋果公司32580億美元、老三NVIDIA32440億美元。

調研迪生創建

迪生創建(00113)公布截至2024年3月31日止全年度業績多賺38.84%，至3.51億元，末期息0.35元，連同中期息0.1元，全年派息45仙，按年增加28.57% 需款1億7739萬元。以現價5.42元計 巿盈率6.09倍 股息率8.3% 市值21.37億元。

集團於本年3月底 持有銀行存款34億6960萬元 減去短期銀行借貸7億9910萬元 淨額為26億7050萬元 足夠維持現今的派息水平約15年。管理都算坦白 暗示前景一般 營運不易。但以集團的財政情況 未來加派較減派股息的機會為高。 

調研周大福珠寶

周大福珠寶(1929)宣佈截止今年3月底全年業績 收入增14.8%至1087億元、純利約65億元升20.7%。每股派息0.55元升10%。業績公佈後 股價曾下調10% 收市報8.62元(3年低位)週 市盈率13.2倍 市值861億元。

業績看似不俗 為何市場不滿意? 首先去年有特別股息0.72元 今年欠奉、淨資本負債比率由27.6%急增至78.2%、毛利率由22.4%下調至20.5%、每股資產淨由3.3元 降至2.7元 市賬率高達3.13倍。現金儲備由117.3億元 降至約77億元。銀行及黃金借款由209.4億元 增至286.2億元 即借貸淨額由92億元大升至209.2億元、淨利息開支由3.03億元增至5.22億元。再加上3月結後 4月及5月的營業情况均欠佳。 

筆者認為股價下調的原因已不難理解。  

10大上市公司

1.騰訊控股(700)現價379.8元 巿盈率28.43倍 股息率0.9% 市值35727億元。

2.阿里巴巴(9988)現價74.5元 巿盈率17.49倍 股息率2.18% 市值14504億元。

3.中移動(941)現價74.35元 巿盈率11.01倍 股息率6.5% 市值15931億元*。

4.建設銀行(939)現價5.51元 巿盈率3.84倍 股息率7.96% 市值13247億元*。

5.滙豐控股(005)現價67.9元 巿盈率7.56倍 股息率7.02% 市值12700億元。

6.中海油(883)現價21.4元 巿盈率7.51倍 股息率5.84% 市值10179億元。

7.美團(3690)現價116.7元 巿盈率47.74倍 股息率N/A 市值7276億元。

8.友邦保險(1299)現價56.6元 巿盈率22倍 股息率2.85% 市值6339億元。

9.網易(9999)現價144.9元 巿盈率14.45倍 股息率2.77% 市值4969億元。

10.小米(1810)現價17.56元 巿盈率18.42倍 股息率N/A 市值4393億元。

*只計H股市值。

經濟日報(423)

截止2023年9月底集團持有現金/存款3億8713萬元 減去於同年12月中期息派送1294萬元或每股0.03元 餘下3億7418萬元。今年1月出售大埔汀角路廠房物業，代價1.35億元。令現金儲備增至5.09億元。這已相等于集團總市值124% 或足夠維持每年派送0.1元股息超過11年。以現價0.95元計 每年股息率高達10.52%。

發盈喜: 集團預計截至2024年3月底止財政年度，將錄得公司股東應佔溢利約0.55億元(或許包括出售廠房收益約1.22億元)，相對2023年同期的2,750萬元(包括政府「保就業」補貼3,330萬元)。換句話 集團正業連續2年都處虧損情况 這亦是非戰之罪。傳統傳媒業 就算請誠哥出山去經營都未必有用。

Webb哥助陣: 集團另一個賣點是獨立股評人David Webb持有超過10%股權。他最近1次增持是今年2月 每股平均作價0.82元，共11.4萬股 涉資9.35萬元。

房地產信託基金

1.領展(823)現價32.7元 PB0.46倍 股息率8.03% 市值835.1億元。

2.冠君(2778)現價1.06元 PB0.2倍 股息率10.5% 市值96.8億元。

3.置富(778)現價3.93元 PB0.28倍 股息率10.2% 市值79.6億元。

4.越秀(405)現價1.01元 PB0.29倍 股息率9.02% 市值50.4億元。

5.陽光(435)現價1.75元 PB0.22倍 股息率12.5% 市值30億元。

6.泓富(808)現價1.37元 PB0.3倍 股息率10.2% 市值21億元。

7.富豪(1881)現價0.53元 PB0.13倍 股息率 0% 市值17.2億元。

8.春泉(1426)現價1.95元 PB0.41倍 股息率9.74% 市值28.2億元。

9.招商局(1503)現價1.09元 PB0.33倍 股息率8.48% 市值12.3億元。

10.順豐(2191)現價2.66元  PB0.5倍 股息率10.7% 市值21.5億元。

11*.滙賢(87001)現價¥0.68 PB0.19倍 股息率5.3% 市值¥43.5億。

*匯賢房產信託是唯一以人民幣作為交易貨幣單位之房託。

 

恆隆、長實 難兄難弟!

昨天才出文話恆隆地産(0101.HK)價殘 今天巿場先生就話給我知 仍未夠殘!  再跌多7.8% 報6.85元(3年新低)。 而且成交比平時高出甚多 有近4億元。恆地母公司恆隆集團(0010.HK)持有其61.28% 被動ETF基金又持有一定數量 而今天的成交量應不是散戸所為 那麼是何方高人會有這麼貨沽呢! 現價的恆隆地產 PB降至0.23倍 股息率升至11.38% 愈來愈低 已成港股常態。 

另一隻藍籌地產股 不論質素 規模 管治水平及江湖地位都優於恆隆地產 更是堂堂誠哥集團的房產投資旗艦 大名鼎鼎的長江實業(01113.HK) 股價竟然跌穿上市以來低位 一度連30元心理關口的守不著 真是弱雞得肯! 

先看盤數 每股資產淨值108.72元 相對現價30.15元 折讓高達72.2%。香港地産市道不景 地産股有較大的折讓也不難理解。但長實正好是最[不務正業]的一家 名下的英式酒吧業務利潤近10億元、基建及實用資產業務利潤為77.73億元。單這兩項非地產業務的利潤就佔整個集團除息及稅前利潤約40%。因此將長實作為純地產公司估值並不合理。此外長江盤數是大型地產股中 除了信和置業外 最靚仔的一間 銀行及其他借款548.69億元 銀行存款424.81億元 負債淨額與總資本比率僅3% 筆者反厭管理層過於保守。

合理推斷 最清楚公司情況應是管理層 李家父子曾增持超過一成多長實股份 去年公司又斥資近19.7億元 回購4555萬股 每股平均價43.2元 即比現價高出超過43%。股價表現真使擁蠆們蝕晒氣!

後記:長江實業(01113.HK)於6月7日回購270萬股 每股作價介乎30.45至30.5元，涉資約0.82億元，昨天回購350萬股 每股作價介乎29.75-30.25元，涉及總額約1.05億元。兩個交易天合共回購620萬股 涉資1.87億元 每股平均約30.2元。

航運股價無理頭下調

恆生指數收報18,176 跌190點 成交額 1,398億元。

上星期才話運力緊張態勢短期無法緩解，海運股全線造好，墨汁都未乾 今日就轉勢 中遠海控、東方海外、中遠海運都有顯注的調整。金價下跌 金礦股不跌才怪 黄金最蝕底是無息收 就算金價牛皮 都洩資金成本。地産股愈扺愈扺 普遍賺息蝕價 不能輸的養老錢 留錢買銀債算了。不久前友邦保險市值高於滙控2成 現在卻只及滙控一半。真有點手痕想番注看門口。講番航運股 又話運費向好 一櫃難求。但全球大型航運股股價都下跌 龍頭馬士基A.P. Møller - Mærsk A/S 下跌5.4% 執平貨或許會值博率不足。

地産財閥為何會錯判得如此嚴重?

 一般散戶看錯巿是常態 但香港不少財閥家族 靠地產起家 更因此成為世界級富豪 但依然對自己的專業錯判得如此嚴重 就真的令筆者摸不著頭腦。香港大地産商富可敵國 手下智囊團精英如雲 甚麼天地線他們會測覺不到? 暗線消息暫且不提 明線資訊如供應及需求量、市民的負擔能力 息率走勢 政風變動 預測度亦非太難。但不知何解 除了長實及信置外 其餘大部份地産商 表現就象普通看好散戶般 心口只靠個勇字 完成忽視所有潛在隐憂。 爭抝無為 看年報就知 近幾年誰仍大增磅 負債不斷上升 誰早已大力減債 就知筆者並非無理取鬧!  

恆隆股息率超過10%

在本地藍籌磚頭股中 股息最高的恆隆地産(0101.HK) 往績股息率高達10.49% 但能否維持 就要調研後才能作出判斷。集團派息近6年均有增無減  2023年財政年度派息每股0.78元 需款約35億元 顯示出大股東 陳氏家族 的確有心維持派息金額的持續性 但有心都要有能力才行。

財政情況: 集團借貸總額為507.04億元 要注要是浮息佔63% 利息支出會較為波動。負債股權比率為35.7% 屬輕微偏高水平。今年到期貸款44.34億元 淨財務費用為6.09億元 平均息率為4.3% 再大幅調整空間有限。利息保障陪數為3.6倍 流動比率1.51倍 屬合格水平。集團仍有157.17億元銀行備用貸款、未提取升中期票據175.84億元及53.52億元現金儲備 即可動用資金合共386.5億元 資金鏈屬安全水平。

恆隆地產去年並無物業發展收益 租金總收入為103.16億元 為本港四大收租王之一 (更高於長江實業及恒基地産) 。其中內地佔69.67億元 按年升3%、香港佔33.49億元升2%。看來集團的投資物業質素良好 在經濟環境一般下 仍有增長。尤其內地物業組合 增長達8% 由於滙率波動才變為2%増長。淨租金收入為73.89億元。撇取稅項、利息支出、行政費...。淨收溢為39.7億元。已足夠維持每股派息0.78元有餘。

需注意事項:未來資本開支高達334.7億元 其中不少屬興建中待售物業 今時不同往日 地産商賣樓蝕本亦開始聽聞 尤其是恒隆有個山頂豪住宅盤每呎樓面地價54138元。但保守估計 賺不到錢 但資本回流作減債都不錯。

現價7.43元 市盈率8.4倍 市賬率0.25倍 股息率10.5% 市值334.3億元。 

有數得計之百融雲

百融雲(06608.HK) 集團主業為領先的一站式服務的AI科技公司，緻力于成爲數智經濟的賦能者。理應食正近期流行的AI熱潮 可惜實情並非如此。集團於2021年3月底上市，IPO價31.8元，發行1.24億股新股 集資約39.4億元。整間公司估值157.6億元。現價9.24元 市值45.37億元 較上市估值大幅調整71%。

去年成績表顯示 收入按年比增31% 溢利增46% 但股息依舊欠奉。直至去年12月底集團持有現金及現金等價物以及定期存款約35.5億元(人民币33億元)。這已相等如百融雲現今市值的78.2%。期間，亦從公開市場回購了總價值約2.2億元的股份。

筆者是科技盲 本不疑評論科技相關股票 但看完年報 就以[有數得計]的角度寫幾句。集團不派息 將資金以IPO 3折價回購股份 總較乜都不做為佳。而身為AI概念股 PB卻如此低 記憶中只此一家。

電訊盈科股息更吸引

講完仔仔 順便講埋佢阿娘。電訊盈科(00008.HK)最吸引之處自然是股息率9.8%(以現價3.9元計) 最令持貨者擔心是股息能否維持。

電盈主席李澤楷於股東周年大會上表示，對於派息問題，集團最大收入來源是香港電訊。正如稍前於香港電訊股東會上所説，相信其派息將持續穩健。除此之外電盈也沒有其他業務會令到派息減少，李生表示，請股東不用擔心。

電盈持有39.79億股香港電訊股票 可收到股息30.43億元。除了香港電訊外 電盈別的資産並不多 OTO業務 EBITDA 5.92億元、免費電視1.9億元、佔10%喆麗控股 股息貢獻僅198萬元、 盈大地產30%權益 卻無股息派。電盈普通股派息29.6億元 永久債息2.35億元 加上其他皮費及利息開支 單靠香港電訊份股息收入去支撐 是否穩陣就難說! 

香港電訊 股息吸引

香港電訊(06823.HK) 現價8.77元 市盈率13.3倍 股息率8.72% 市值664.7億元。

貴為本港電訊商龍頭 股息率這麼高 理應值得作為收息組合之一員 看派息往績 都維持有増冇減的良好紀錄。但這全是往績 買股是買未來。去年公司收入313.7億元 EBITDA 134億元 經調整資金流為57.98億元 三者同樣增長3% 派息方面仍舊進取 近乎將資金流派盡。至於將來能否派送高息 有幾條大數需要注意 融資成本21.34億元 平均債務為4% 仍有上升空間 債務總額/資產總值40% 屬偏高水平 手持17.09億元現金及127.33億元仍未提取銀行信貸。資金鏈尚算正常。但除非賣出資產*成功 否則448.04億元債務總額難以大减。

*市傳出售光纖業務近40%股權予招商局集團，涉及交易價值約66.3億至70.2億元。

長建持續增派股息 有心兼有力

市場給長江基建(001038.HK)的估值一向偏高 最明顯與其母公司長和實業(0001.HK)比較。 PB0.93倍: 0.27倍。市值1148億元:1480億元。 即長建市值是長和的77.5%。但不要忘記 長和是長建的母公司 持有其75.67%權益 即單計這項資產以值868.7億元 簡単計算 除去長建權益 長和其他資產 市場估值僅估值為611.3億元!**

長建估值高的原因 除了業務以公用事業為主 給投資者穩陣的感覺 加上大部份負債都隱藏在聯營公司內 令盤數靚仔好多 淨負債比率僅為7.7%。此外長建實現了自上市27年來 無論經濟環境怎樣 其股息均能連續增長。這亦是在長江集團系內 十多間上市公司中 僅此一家。而市場演釋為李大少偏心 因長建是他自己親手帶大。

但有心都要有力才行 長建要維持派息需款64.5億元 若只看其表面盈利 會有不少盲點 舉例資産重估 所佔聯營公司溢利 皆於實際現金流不付。但長建經營現金流達86.45億元 (其中包括聯營/合營公司股息48億元) 加上持有現金儲備130.7億元。要派送64.5億元股息+永久債息4.38億元 亦難不到長建。何況長江基建獲標準普爾繼續授予「A╱穩定」之信貸評級。再融資那會有問題?

*利益申報: 本人持有長和實業(0001.HK)股票權益。

**未計負債。

3萬億美元

全球巿值超過3萬億美元的上市公司共有3間 分別是微軟3.15萬億美元、英偉達3.01萬億美元及蘋果公司3萬億美元。

那麼3萬億美元是一個甚麼慨念 約等於法國GDP(全球排行第7)、港股總市值71.1%、18間滙豐銀行、李嘉誠身家83倍或140艘福特號核子航空母艦。

恆生指數收報18,366跌109點 成交額 1,331億元。還以為2萬大關在望 怎料18500都難穿 短站破到都守不著 希望好友加把勁 因要重建股民信心不易 而信心兩字在大市 何只值千金。 

陸金所 106%股息率

陸金所(6623.HK) 執筆時每股報9.42港元  市值108億港元 股息率超過106% 世上真有如此大隻蛤蟆隨街跳? 當然要去調研才會知實情。去年是公司在港上市以來首次派息。 中、末期合共約10.08元(1.288美元)。今年派多少 甚至派不派? 看來就只有管理層再知。

最新季積顯示 集團於今年3月底持有現金74.92億美元 扣取已除淨 於7月底才派送的末期息13.87億美元後 就淨下61.05億美元。調整後的資産負債比率為62% 股東資金112.5億美元 市賬率僅0.123倍。

陸金所於去年4月於港交所以介紹形式上市 首日最高價38.3港元 持有至今 計及所收股息 調整後為28.22元 即下跌了35.7%。

至於最新季度業績就不敢恭維 收入跌了近31%  虧損了1.15億美元 條數大約如此 是否具值博率 網友自己衡量啦!

買股收息VS買樓收租

好多股友仍不明解買地產股收息 為何會比直接買入物業收租便宜這麼多? 就以新地為例 資產折讓高達64%任買 而不少收租客想去置業收租 要求平市價10%都不易找到。有人話因為不看好樓市前景 也不合邏輯。若樓價跌 你估物業租金會不跌嗎? 買新地收股息往績有6.6% 今年預計會派少些。但無論如何股息都會高於租金淨收益率。股息是淨袋兼免稅 收租要付管理費、差餉地稅、又有出租率及租客欠租隱憂 初一叫你整冷氣 十五叫你整雪櫃 勞心勞力之餘 還要付物業稅。 賣出時 佣金 律師費 起碼都萬萬聲。買入時更傷 單印花稅平均都要二十多萬元。但那麼為何仍有投資者去買樓收租? 那當然是控制權問題。 這亦是大股東和小股東的分別 郭老太以75元買入一股新地Vs散戶以同價買入一股新地 價值完全不一樣!

財經日誌(6月6日)

亞洲水泥(00743.HK)公布，由大股東亞洲水泥股份作為要約人 以協議安排方式將該集團私有化 出價每股現金價為3.22元，比停牌收報3.32元折讓約3%，比於3月底每股資產淨值11.77元折讓約72.6%。攪甚麼呀? 

迪生創建(00113.HK)發盈喜，預期截至2024年3月31日止財政年度，股東純利按年增長38%。公司作風一向善待小股東 可共富貴 末期増派應無問題。往績派息需款約1.38億元。而截止去年9月底 集團持有現金儲備32.2億元 減去短期銀行借貸9.56億元 流動財務資源淨額為22.6億元 足夠派息16年。

英偉達(NVDA. US)受惠於人工智能熱潮，市值突破23.8萬億元(3萬億美元)，取代蘋果公司成為全球市值第2大企業，僅次微軟。

抽水潮

近期流入股市的資金確是多了 起碼日日都有過千億元成交額  令投資者擔憂的是 好象多了上市公司抽水。 兗礦能源、五礦能源、京東集團、阿里巴巴、攜程.....。不是配股 就是供股或發CD 加上正常的IPO 及有個9600萬股騰訊的超級待沽盤。港股資金早已不多 再吸多些好易乾塘!

業績期已過 欣慰比預期中好 滙豐、恒生、中銀都交到功課。內銀派息穩定、當然最鼎瓜瓜的就是中移動及3桶油。大型磚頭公司中 上個年度不減派股息的就只有信置、太古、恆隆及恆基地産。 而後兩者將來減派的機會甚高。

恒基雖有政府收回土地補嘗 新樓也有人買 利潤率就難免下調 但無論如可 本金回流 頭寸自然鬆動些。 恒基要維持派息每股1.8元 需款87.1億元  利息開支上年為67.6億元 其他較大的開支還有各類皮費及稅項。 當然要維持股息金額 並非無可能 加大融資或四叔再出手相助就行 反正這幾年都係如此。

象以齒焚身

1972年香港置地收購牛奶公司 透因非其擁有好多隻奶牛 而是持有位於銅鑼灣、薄扶林的大型牛場。甚具重建價值。

1979年長江實業收購和記黃埔 因看中它持有的黃埔船塢地皮 改建成黃埔花園。

1981年新鴻基地產購入九巴控制權 看中的是車廠的重建價值。後來荔支角車廠改建成曼克頓中心 觀塘車廠改建成一幢商厦。

 1981年百利保亦因同樣理由(車廠重建)欲收購中巴控制權 可惜交易最終失効。

1985年 和記黃埔購入港燈控制權，除因其電力業務收入穩定之外，亦看中港燈的電廠地皮重建價值。鴨脷洲電廠，期後改建成大型住宅屋葾-海怡半島。

航運業會否歷史重演?

中四時老師問我們知否香港最有錢的人是誰? 全班只得我一個回答: 霍英東。但老師話是包玉剛  他當時剛成為世界船王。年多後 我踏入社會 有次在中環太子大廈 同電梯只有我和另一位中年男士 個子不高 但身材好横 龍眉大眼 一看就知不是香港人。後來從報紙看到他的相片 才知是包玉剛。 當年香港的大富翁都無保鑣 在中環通街下 我在歷山大廈見過李嘉誠 在環球大廈見過四叔 都不象現今的富翁 去廁所都有幾個保鑣護著。 

我開始學人炒股票時 板塊不多 只有銀行、洋行、地産、公用及航運。其他板塊都屬非主流行業。那時香港航運界就出了幾個船王 包玉剛、懂浩雲、趙從衍。上市的船運股也不少  亞洲航業、隆豐國際、東方海外、華光航業、會德豐船務AB......。連長江實業都斥資1億元買了4艘貨輪作投資。好景時賺錢易  全世界航運公司都大量訂購貨輪 結果在這些船隻下水時 遇正經濟衰退。能夠全身而退者 記憶中好象就只有包生。  

溫故知新 歷史常會重演 仍有興趣買入航運股者 為何不先上網看下各航運公司 新船落成的情況 才去作出決定。

錢到用時方知少

太古地產公佈了2024年第一季度的營運數據，顯示旗下香港寫字樓出租率維持在93%的水平。太古廣場寫字樓出租率持續高達98%，但租金下降了17%；太古坊整體出租率為91%，租金下降了13%。正面看香港優質寫字樓仍不乏租客，負面看租金調整十分明顯。估計受影響最大的房産企業應是置地公司。而冠君房産信託、恒基地產及萬邦投資也難以樂觀。

南非Naspers持有的騰訊股票象沽極都有、股神那批比亞迪又不知賣淨多少。現又多件外資大戶沽貨。於上周一淡馬錫以每股平均價約4.7元，減持工行9億1179萬億股H股，涉及資金42.86億元，持股量降至4.96% 市值約190億元。

地鐵、煤氣、水費、電費........都話加價 唯一減的只有筆者的收入。 除年金外 近期只收到iBond5月份債息635元、今個月尾載通及長和將會派送末期息合共9437元。錢到用時方知少!

調研恒基地産

恒基地產(0012.HK)公佈政府收回洪水橋約350萬平方呎土地 預計可獲得補償39億元 兩個月前政府亦收回集團於粉嶺北及古洞北145萬平方呎土地，獲得補償約18.6億元。兩項補賞合共57.6億元 預計將錄得稅前盈利約31億元。毛利率高達53.8%。扣除上述合共495萬呎土地 恒基仍持有4085萬呎農地儲備 該批農地 大行估計約值460億元。

預計恒地近期實現樓宇合約銷售額約90億元 上述57.6億元現金補償 再加上平穩的租收及煤氣的股息貢獻。 恆基的頭寸應鬆動好多  況且The Henderson 經已落成 不計租金收入 起碼已不用再投入發展支出。

市場精明投資者甚多 恒地低調取代了長江的老二地位 股價走勢亦跑贏同業不少。

會德豐或有新動作

假若閣下是大企業的決策者 你會在旺市時作私有化行動或待淡市是去幹? 記憶所及 高追私有化 大都難有好收場。 遠的有佳寧集團收購美漢置業、盈科數码收購香港電訊、恒基地產收購美麗華酒店 三十年前每股出價每股17元 取得了控制權 並維持上巿地位 不幸的是美麗華 上個交易日報10.08元!

弱市時收購故然較旺市時行動 在理論上安全些。可惜現時融資成本高兼貸款難 好易會出現資金鏈問題 風險非輕呀! 但若然不需分文就可成事 又如何?   

會德豐自身私有化後 無須公佈業績 固只能段估其財政情況 自私有化後 淨現金降至約30億元 去年賣樓套現120億元+九置及九倉合共約28億元股息貢獻 現金變成178億元。 當然只是粗略估計  因仍未計 成本開支、皮費、稅項....。

會德豐持有68.5%九龍倉股份(004) 其家當中有藍股及現金合共497億元。 若然全派送給股東 會德豐可收到340.4億元。現金將增至518.4億元。

至於004若真的派盡所有速動資產 是否支持得住呀! 答案是問題不大 因公司仍持有684.6億元投資物業、發展中物業610億元、酒店33億元、物流資產176.4億元.....合共1552億元。 負債566億元 負債比率為36.4% 仍屬可接受範圍。 

九倉置業(1997)市值687.7億元  大股東會德豐佔48.98% 即街貨約值350億元 就算加上溢價。單靠會德豐本身的財力已足夠支付 大股東吳氏家族應可不費分文。

至於1997是否值得私有化? 它主要的資產包括全資擁有全港最貴重商廈郡-海港城(含商場、寫字樓、酒店、服務式住宅及千多個泊車位)估值1618億元、時代廣場474億元、荷里活廣場、中區會德豐大廈及卡佛大夏、天星小輪、海港企業71.53%及星加坡會德豐廣場.......。財政情況 現金11.2億元 負債總額497億元 總資產2452.8億元 比率為20.2% 債淨額與總權益比率18.6%  財政健康 並無偏高感。每股淨資值約63元 以現價22.65元計 市賬率0.36倍。

*會德豐期內増持004 卻減持1997 剛巧和筆者想法相反。當然筆者只是得閑粗略估值下 切勿認真!

財技論英雄之會德豐私有化

2020年6月18日 吳光正家族宣佈私有化會德豐計劃大功告成。每股收購價為64.85元(包括當時價值16.1元的1股九龍倉股票+36.75元的1股九倉置業+現金12元)。

會德豐的家當包括淨現金110.6億元(376.6億元的現金減去266億元負債)、750萬呎土地儲備、九龍倉權益65.4%及九倉置業72.1%。當年會德豐集團 資産淨值2670億元 或每股約 130.4元 。

吳氏家族原本持有會德豐69% 街外股東佔31% 今次私有化吳家需支付81億元現金 便可全資擁有整間會德豐集團。私有化完成後 集團持有九龍倉權益將由65.4%降至43.8% 九倉置業72.1%降至50.2%。以當年價值計涉及金額350億元。

說的凊楚些 吳家此次私有化 可分文不出 因會德豐本身現金已足夠支付 而收購付出的九龍倉及九置股粟 全數都來自集團本身。

財經日誌(6月1日)

近期新鴻基地產公布與23家金融機構簽訂一筆五年期銀團貸款，涉及230億元。據《路透社》引述消息指，該筆銀團貸款利率為香港銀行同業拆息(HIBOR)加0.85厘，就以12個月HIBOR 4.976%計 加0.85% 即是5.826%。以新地的商界地位 貸款利息都這麼高 其他質素一般的企業 就更難融資。

講開房產股 就真令人摸不著頭腦 近幾年大地産中 眼光最準的 相信非長江實業莫屬 但其股價在上個交易天 就跌穿52週低位!

會徳豐手頭鬆動

恆生指數收報18,079 跌150點 成交額 1917億元。百五點調整 並不是甚麼大不了 但先升後跌 又有近兩千億元成交額 就真的令股民不安。

最氣泄是因一個未經證實的傳聞 股王-騰訊的股價就跌了8.2元 或 2.22%  單個股成交額146億元 而更以全日最低價359.8元收市。若你問我對港股的感覺  筆者只能用四個字形容[親痛仇快]。

會德豐今年賣樓近120億元 未來幾年資本開支約195億元 加上來自九龍倉及九倉置業的股息收入 會德豐頭寸鬆動 不知是否會手痕攪攪新意思?

財經日誌(5月30日)

恆生指數收報18,230 跌246點 成交額1,255億元 莫非好友心善? 今日期指結算都不行動。

已故投資大師 Charlie Munger名言 釣魚要去有魚的地方釣。一個輸錢易贏錢難的賭場 有客才怪。幾經辛苦才弄到點氣氛  恒指上番近2萭大關 幾個交易天便調整了升幅4成。又一次狼來了 今次無承高減磅的投資者 下次若再重演 那夠膽楂長線?

又一間對冲基金出事 筆者實在有點不明白 為何有人會將自己的血汙錢 交給一個陌生人去賭博 輸就你揹晒 還要給他車馬費 贏就要分番一大份錢給他! 

半坏水理論 港股近十幾年 那有出現過實力股有如此高股息率 是危是機 就看閣下的造化。

優質收息組合

 

有位剛退休人士 將所有流動資金的95% 買入下列8隻股票 全屬實力高息股 成本值353萬元 現價值567萬元 獲利213萬元 (未計已收股息) 組合估計每月能提供逾3萬元股息。筆者覺得這個投資組合好正。這位人兄不旦買中 更重要還是Hold到 連財演郭Sir.都讚個組合優質 但見議將股票套現20%作存款收息。筆者十分認同郭生的見解。

油元東來

聯想集團(0992.HK)向沙地阿拉伯主權財富基金 發行約156.23億元(20億美元)的零息可換股債券，為期3年 換股價每股10.42元，可悉數轉換為14.99億股，相當於聯想於擴大後股本約10.78%。

這無疑一項雙贏的交易 他日若換股成功 聯想就多了156億元現金發展。 條件是以PB近3.3倍發行約15億股新股給沙地基金。失敗換股不成 聯想仍可賺到相關利息收入超過20億元。而沙地最多損失利息收入 贏則理論上是無限。聯想若以此條件發行CD給我 。筆者都願買入10萬元。

數得到的利益如上 更深層次利益是顯示出 油元對國內投資甚具興趣。至於換股價低於現價11.62元 更言過其實 1年前聯想股價7.5元 半年前9.6元 1個月前8.91元 一單百多億元交易 能否在一個月內成交? 合理推斷 商談交易時 換股價應是有溢價的。

近年中東油元投資國內股票相關消息: 

1)卡達投資局以約15.6億元(2億美元)認購金蝶軟件4.26%的股份。

2)阿布達比投資局投入約171.6億元(22億美元)，以每股7.5美元的購買價認購蔚來汽車2.94億普通股。亦是中國神華能源和紫金礦業的重要股東之一。

3)科威特投資局申報增持深圳市機場和安琪酵母等股票。

阿布達比和科威特投資局 同是出現在62家A股公司前十大流通股股東名單中。

領展業績勝預期

領展房產基金(0823.HK)剛公佈截至3月底止業績。全年可分派總額67.18億元，同比增長6.45%。每基金單位末期分派1.3257元，同比增11.59%。由於基金單位數目增加，全年每基金單位分派減少4.25%至2.6265元 涉及金額為63.67億元。期內，收益135.78億元，同比增長11%；物業收入淨額100.7億元，同比增長9.5%，領展的收租規模，已高於長江實業及恒基地産。

筆者覺得這份業績勝於預期 雖全年每基金單位派息有所減少 但已優於同業的平均數，負債比率由24.2%下降至23.5%。平均借貸成本3.78% 或許仍有上升空間。付息賃款總額552.2億元 其中一年內到期79.4億元。利息開支23.19億元，利息收入5.15億元 手持現金近100億元，另有未提取的已承諾融資額度85億元 可動用流動資金合共185億元，資金鏈問題不大。基金資產淨值1788億元 每股70.02元。但集團期內斥資9.36億元 回購2401萬股 平均每股38.9元 還高於現價11.6% 況且領展前時供股 供股價都44.2元 管理層亦無為心急去買回股票。

執筆時領展報34.85元 股息率7.74% 市值890億元。 

私有化

亞洲水泥(00743.HK)今早停牌 市傳大股東考慮將其私有化 亞洲水泥的確具備私有化的因由。大股東持有超過2/3權益 街貨只值17億元 就算要加上收購溢價 金額都是小數目。收購原因自然是估值低。收購傳聞已令股價升了30%  但PB仍只得0.28倍。筆者可負責任告訢網友 具備上述條件的上市公司在港交所 無一百 起碼都有幾十間 但要買中 實在談何容易! 當然就算買中 亦不能保證一定賺到錢 以前都試過大股東私有化 出價卻比市價為低! 個人曾試過先後買入保華建築、華人置業、大昌地產、置業信託A、大酒店、合和實業、金朝陽.....博私有化 但博中的就只有合和實業一隻而矣!

長實老二變老三

恆生指數收報18,821 跌6點 成交額 977億元。港股莫非害羞 萬九點真的點到即止 或許因為做上不夠力 做下怕挾倉 所以有心人 乜都不去做 觀望性濃 這未常不是好事 升了幾千點 調整下 市底更踏實。

有時真係令筆者大域不解 恆基地産 買錯兩幅貴地 若要撇賬 要3百億元都有可能。主要投資物業 佔40%懽益的IFC  又正處風眼區 不須减租都貪笑。加上行家又鬦平賣樓 股價受壓也屬正常。

相反長江實業 有誠哥掌舵 早早就高價出售中環中心 賺到吐之餘 還套現4百多億元 上海物業又有希愼接手 在經濟明顯出現問題時 竟能在獲得不錯利潤的情況下 成功出售飛機租貸業務及倫敦一幢商廈 此還未夠 就連出售山頂豪宅食窄糊 都能殺訂20億元 ....。但它的股價走勢竟然差過恒基地產 市值更被比下 由磚頭界老二降至老三 市值僅1134億元 恒地市值1222億元。

股王頭上一把刀

騰訊控股(00700.HK) 大股東南非Prosus將9,600萬股騰訊存入中央結算系統(CCASS)，合理推斷應會出售 況且Prosus曾有前科。執筆時騰訊報384.4元。0.96億股價值逾369億元。Prosus每隔一段時間就會減持騰訊幾百億元股份 就象把力架在其頭上!

值得注要是騰訊控股、阿里巴巴、滙豐控股及友邦保險 為藍籌俱樂部(共82隻成份股)中 最重秤的4大成份股 合共佔超過30%份額 因此大市要升 要跌。4大天王都難以置身事外。

世間上沒有無緣無故的愛，亦沒有無緣無故的恨。但在股市卻有無緣無故的升，無緣無故的跌 也屬家常便飯。

愈貴愈難賣

2023年底 海港城估值1618億元 同年租金收入89.52億元 租金收益率為5.53% 估值合理。

1618億元以相等如新鴻基地產市值的72.6%、恆基地產132%、長江實業135%、太古地產188%。上述正是本港市值最高四大地産商。閣下認為這是否合理?

雖話有數得計 但現實卻未必如此 假若你有個單位市價每月可收到18433元租金 你叫價400萬元 相信要賣出易於反掌。同樣都是毛租金率5.53%的海港城 若叫價1618億元出售 香港又有誰個財團買得起?  或許這就是香港劏房呎租 貴個豪宅的主因吧!

冒險家樂園

 恆生指數 收報18,827 升218點 成交額1188億元。

上星期5個交易天 1升4連跌 全週跌了943點。幸今天先跌後升 否則散戶的弱小心靈 又會再次受到傷害! 今早最利害的上市公司 非恒大汽車莫屬 股價曾升了145% 收市報0.71元 升了86.8% 市值77億元 而且並非乾升 成交量3.95億股 成交額2.84億元。恒大汽車是一間負資產超過400億元的企業。有財團去接大股東的貨(63億股)以稱奇 難得又有勇散戶跟風 真佩服! 另一隻異動股為恆基發展 前時公佈全年盈轉虧蝕7,200萬元 不派息。今天收市升了41.3% 成交額都有553萬元 香港素有冒險家樂園之稱 果然名不虛傳。

陸金所派息高

陸金所 股份代號: 6623 現價17.26元 市盈率20.4倍 股息率58.2% 市值198億元。調研後才知雖然中期息0.608元已派送 但特別息9.43元 6月3日才除淨。而特別息相等於陸金所現價約55%。

陸金所每股資產淨值88.1元 特別息9.43元除淨後每股淨資産值降至78.68元 市帳率0.22倍 估值低殘。 而資產負債表顯示 截止今年3月底 陸今所持有現金約585億元 即整個集團總巿值2.95倍。

陸金所是中國領先的小微企業主金融服務賦能機構。集團提供融資產品主要是為了滿足小微企業主的需求。大股東 -平安保險(佔41.43%)或許也覺得陸金所被過份低估 因此以派高息來釋放出應有的價值。平保中期息已收取約2.9億元 特別息44.8億元將於7月底派送。

*以1美元對7.8港元計算。

續 調研香港鐵路

港鐵2023年經常性EBIT為81.22億元。

主要支出 包括利息支出12.13億元、稅項13.02億元、少數股東權益3.04億元 幾條大數已令經常性利潤降至53.03億元。若計扣埋股息派送 約76億元現金 叧有逾5億元 以股代息。 經常性利潤已不夠錢派息。這惟有依靠收溢波動的樓宅銷售業務 所提供20.8億元純利作為幇保 才填到派息條數。使去年挽強做到收支象近乎平衡。

那麼今年又如何? 首先資本性開支增加至261億元 每年定額及非定額付款約10億元 。除非賣樓利潤有驚喜 否則負債增加就在所難免。

*差點寫漏個好消息 港鐵黃竹坑站上蓋商場 The Southside將於下月21日開業 港鐵的收租組合又多了個大商場。  

調硏香港鐵路

以港鐵(0066.HK)的質素 財務情況 理應問題不大 但若調研其今後數年的發展大計 的確令持貨者有些擔憂! 據年報顯示 未來3年資本性開支879億元 加上正常投入更新資產及維修 每年需款逾百多億元 及要守諾然每年派息不少於1.31元(金額81.43億元)...。

去年底 港鐵總負債1675.7億元/ 總資産3464.2億元 比率為48.3%。  淨負債473.1億元/ 淨資産為1788億 比率26.5% 。利息支出12.13億元 利息保障倍數9.8倍。持有現金223.75億元 。帶息負債594.9億元 平均借貸利率為3.5% 仍有上升空間。港鐵那位管數人兄 真的不易為!

至於集團的主業 理所當然的是香港區的車務營運 在此業務投入的資金就高達1422億元 減去負債約352億元 凈投入為1070億元。 但車務營運 去年對於集團卻全無貢獻 相反EBIT還虧損11.11億元 況且已是連續第5年(2019-23年)蝕本 合共虧損161.05億元。

過往幾年 香港真不知行甚麼衰運 乜Q黑天鵝、灰犀牛、白烏雅都一齊到訪。港鐵車務運輸業務 虧損也不難理解。但在正常期間 車務營運EBIT每年平均約22.8億元 相對投入資金 毛利率僅約2.28% 怎計都難算合理。而於近10年內 頭5年EBIT賺到合共114.1億元 後5年卻蝕了161.05億元  即營運了10年的主業 淨虧損46.89億元 簡直屬於為市民服務。 

港府亦相當體諒 將地鐵站上蓋發展權優先交與港鐵。物業發展業績卻相當波動 近10年最差是2016年僅得5.92億元 連車站內廣告費都比它多! 最佳是2022年116.4億元 去年為23.16億元。事實上影響港鐵溢利最大的正是賣樓利潤的多寡。而香港樓價現在處於甚麼情況 亦不用筆者多說吧!

至於港鐵的車站服務 前景同樣一般 因車站內舖位 難以調高租收 廣告及電訊的收溢 尚算中規中矩。較穩陣的是投資物業租金及物管利潤 去年就有近40億元貢獻。而中國及海外業務所佔份額有限 就此略過。 

 現價26.45元 市盈率21倍 股息率4.95% 市值1644億元。 

上海實業估值便宜

上海實業(00363.HK)是上海市政府公司，屬綜合性企業 業務包括基建環保、大健康、房地産及消費品。2023年收入約327億元 升4.3%。純利34.24億元 市盈率3.85倍、市賬率0.28倍、全年派息0.94元 (其中未期息0.52元 本月30日才除淨) 股息率為7.75厘，派息率近30%  仍大有增長空間。有市政府背景 年年有盈利兼派高息。 今年稅項42.14億元 大增93% 可見盈利增幅好實在。以現價12.12元計 市值僅131.8億元，或許是因為潮流不興窗口股而矣!

財政情況: 總資產1793億元、股東權益466億元、淨負債比率66.3%、總負債對總資金43.11% 略有偏高感覺。持有現金277.9億元 利息開支23.32億元 流動比率1.58倍屬健康水平。

買樓比買股 風險更加高

恆生指數收報18,608 跌259點 成交額1,267億元。 

新世界市值229.7億元、恒隆343.7億元、信置755.1億元 真不明解為何前兩者可成藍籌股 而信置卻被剔出局? 京東集團發CB 其中部份資金用於回購股份 市場以用行動表示不滿 阿里巴巴卻照跟 而且CB金額更大。莫非厭股價升多了?

切辣招前 相信炒家應已絕跡 但就算是用家 也要量力而為 透過呼吸PLAN入市 無疑將自己設在高危之下 股票做槓桿兼[訓身]重注者不多 買樓者卻往往是全部儲蓄+揹上一身債的重要財務決策 何況地產商已表明攤訂者會被追收差價。

貨比貨之領展 Vs 恒隆

領展房託基金 股份代號:823 Vs 恒隆地產 股份代號:101。

兩者主要收入均來自租金收入 亦同是贵為藍籌股俱樂部成員。前者股東權益1811億元 後者為1324億元 。論規模 領展明顯佔優。領展 現價32.9元 市值840.2億元 恒隆現價7.64元 市值343.7億元 。論市賬率折讓 恒隆大幅優於領展。

恒隆往績股息率10.02% 領展8.2%。而連續6年 恒隆股息有增無減 近年領展已開始減派股息。況且領展投資物業佔總資産90.3% 涉及資金2290億元 其他能提供溢利的資產已不多。恒隆除持有1690億元收租物業外 另持有發展中及待售物業合共378.3億元 就算賣樓賺不到錢 成本資金回流用於減債 省卻的利息也不少。

財務比較 恒隆淨負債比率31.9% 高於領展18%。恒隆利息支出為19.59億元 領展 23.7億元。現金儲備恒隆有53.52億元  領展99億元。一年內到期負債 恒隆44.31億元 領展61.09億元。兩間公司現金流都尚算健康。

財務數據大約如此 閣下又認為誰較為扺買?

財經日誌(5月23日)

恆生指數收報18,868 跌326點 成交額 1,299億元 個人主觀願望是升多了 調整下 市底會更強。

很難想象有人出得起75萬元月租 而不自己置業。 筆者估計多是入公司數 少交稅 多享受 或許還有小股東津貼 。一間House 4740平方呎 要年租900萬元 相信全世界都不易找到這麼貴的出租房。

同時在香港 有位人兄於今年2月份 斥資320萬元 買入一個嘉湖山莊417呎的單位 3個月後以380萬元沽出 獲利60萬元 若那位人兄在2月份買入時有做樓按  獲利率肯定會更佳。

阿里巴巴不知是黑仔或是別的原因 近期總是易跌難升 業績和市值又被同行胼多多比下 今天股價跌幅更高於大市數倍。 

而領展房託也好不到那裡 給洋大行唱兩句 股價就散晒 可見投資者對其已失去信心 但90幾元的領展有人敢去買 現今得番1/3股價都仍未止跌 莫非現今股息比高峯時少了2/3 ? 

*20I9年領展創下>90元的歷巿高價 當年每股派息2.81元。今天領展報33.5元 派息每股2.48元。

新地派息難保證

 新地(00016)與23家金融機構，簽訂一筆230億元的5年期銀團貸款協議，獲超額5倍認購。本來只屬一般慣性融資活動 230億元對新地來說 亦不是甚麼大不了數目。況且管理層預計今個財政年度的凈租金收入將超過192億元。並已出售非核心資產 [帝景園] 34個單位 套現19億元。加上期內賣樓收入 新地的現金鏈 出現頭寸週轉問題的機會甚低。2023年底新地持有現金79.31億元 減去今年3月20日派送中期息27.53億元 淨餘51.78億元。  

據新地中期業績顯示: 半年利息支出高達30.72億元 只是將其中11.09億元資本化+利息收入2.03億元。淨利息開支才變成17.6億元。中期股息27.53億元或每股0.95元 減少24% 節省相關支出8.69億元。新地為了這點[小錢] 而去犯投資者的忌諱 這點才嚇驚股民 當然包括筆者在內。

淨收租收入都有近200億元一年 為何仍要減派股息? 因除了利息費用外 還有幾項重大經常性開支 包括銷售費、行政費及稅項。

集团除了租金淨收入 半年酒店收益4.3億元、電訊3.61億元、運輸基建9.47億元、數據中心6.16億元(未扣除少數股東權益)。

收入與支出對比 新地未來派息難已樂觀 說白些生存無問題 派息多少卻不敢包 因全賴賣樓的情況!

路遙知馬力 日久見股心

京東集團市值超過四千億元 不知何解發售136.5億元可換優先票據 資金用於即時回購股份 為何要如此複雜? 看經濟日報解讀為公司與市場對賭 涉及資金僅47.7億元。前時已因計劃撥出100億元搶巿場份額 結果市場佔有率未見大增 但市值就蒸發了一大截。

科技股股息似有若無 股價不升 坐貨並不好受 細的無為講 大的也好不到那裡 騰訊何時能升番700、阿里300、美團440、京東360元的水平呀!  相反 若你黑仔到在建設銀行歷史高位8.45元(2007年10月)買入。到現在若計埋股息 你都跑贏通脹。

財經日誌(5月21日)

恆生指數收報19,220 跌415點 成交額 1,505億元。升了幾千點 調整四百點 不用大驚小怪。但希望有心人體諒 香港甚多容易受傷的股民 大力小許的調整 都足以震散它們的投資組合 要從新建立信心不易 人心虛弱得肯呀! 今日跌幅好平均 6大重磅股。 新、舊經濟企業各佔一半。家兄十多年前逾百元的匯豐 若計埋股息已重回正數 這亦是好股和壞股的分別 守得雲開見月明。今日存款到期 再續只得3.8% 怕又手痕 定期算了。

 

港資地產双雄

筆者前時給兩個消息嚇壞 新地連中期息都減派 長實負債僅幾個百份點 卻仍劈價賣嘍。新地、長實在香港地産界的地位 亦不用筆者多說。樓宇是一般港人最重要的資產 眼見地產双雄都如此僅慎  不擔憂才怪。

幸近期新地位於元朗站上蓋的[The YOHO Hub 2] 於短時間內近乎沽清 套現37億元、又以3850萬元 賣出啟德區一個千一呎住宅 呎價3.4萬元 價量雖少 起码有宣傳効益。而未來數星期將推出屯門[NOVO LAND]769伙單位。此外新地亦低調出售原本用作長期收租的半山區豪宅[帝景園]34個單位 套現19億元。看來這次樓災 對新地只屬皮外傷 根基依舊穏固。至於長實 更不用為李家父子擔心 當財政較差的同業正為生存而戰 佢兩仔爺卻計劃去執平貨。

這對孖寶都有多個共同點 商譽良好 具國際評級 借錢易些兼平些利息 新地負債不算偏高 長實更可用保守來形容 現金流強 能快速變現的資產甚多。

花旗市場並非如相象中重要

恆生指數收報19,636 升82點 成交額 1564億港元。

不到一個月恆指升了逾三千點 重要的是有成交額支持 並非虛火。股市上升一般全靠三度板斧  資金、國策及基本因素。 前兩項跡象明顯 但後者則難說。每隔一段時間總會聽到美國制栽中國這 制栽中國那! 聽到都有點驚。好彩看數據卻發現並非相象中嚴重。

去年中國最重要出口貿易伙伴為東盟  涉及金額高達5237億美元。其次是歐盟5O12憶美元。 第三位美國5003億美元。 第四位是中國香港 2746億美元。 第五位是日本1575億美元。 第六位南韓1490億美元。 第七位印度 1177億美元。 七大伙伴合共22,240億美元 而美國只佔其中22.4% 並非甚麼大不了。   

恆指應貴精不計多

杜指報四萬點 恆指兩萬都未到 有不少投資者後悔不買美股買港股 看倒後鏡去投資是不切實際 投資是下注未來 理論上 四萬點總比兩萬點更位高勢危 在四樓行鋼線比在二樓危險 但若然跌正要害 結果都是一樣。所以控制好風險 讓自己不易跌下去才是重中之重。

杜指是採用價格加權法計算 成份股只有30隻 最重秤的成份股Microsoft只佔7.2% 較平均3.03% 只高出1.37倍。 而恆指則主要採用市值加權法。但82隻成份股中頭幾隻大牛龟*就佔了超過4成份額 其餘70多隻 只屬倍親而矣!  而過去跌幅最傷的 正好是這幾隻大傢伙。令投資者罩眼看大市 就更加重悲觀氣氛 影響士氣呀! 還望有關當局深研恆生指數的計算方法 現今是否依舊合適。 

執筆時 ADR恆指指數升了116點至19,669。

*滙豐、阿里、騰訉、美團、友邦、建銀、中移動及港交所。

美資買入阿里京東

資料顯示 近期北美資金 不乏購入中國科技股的消息 其中加拿大退休金買入阿里及京東。識貨者當然不只加國基金。美資大鱷Appaloosa、Scion Asset Management、Soros Fund Managemen、都有加入買進。

阿里以前講個多次 今次就購京東集團 集團近10年收入增加了16倍、經調整溢利增加了157倍 由2億幾狂增至300多億元、股息和股份回購總金額 以高於集團期內籌集資本總額。而今年首季收入升7% 經營利潤升了近2成。

NDAQ Vs HKEX

納指納斯指數已近新高 但納指納斯公司(NDAQ)股價並無跟足 或許仍有水位也說不定。 現價報62.76美元(約490港元) 市盈率29.8倍 股息率1.37% 市值361.8億美元(2822億港元)。與港交所(00388. HK)比較  現價報295港元 市盈率31.5倍 股息率2.85% 市值3740億港元。閣下又認為那間港易所抵買些?

常聽傳媒報導外資撤出  但據最新資料顯示 外國資金持有人民幣債券累計價值高達¥4.05萬億 已連升8個月 而4月份增持約¥500億。這只屬債券部份 至於A股、房地產及直接工業投資金額 應比債券還要多好多。  

全球銀行十強

全球十大銀行中 其中五間是中國銀行 四間美國銀行及一間英國銀行 想不到在香港大名鼎鼎的滙豐 竟只排行十強之末 一級資本僅是老大工商銀行的28%。 

1. 工商銀行 4972億美元*。 2. 建設銀行 4072億美元。 3. 農業銀行 3789億美元。 

4. 中國銀行 3394億美元。 5. 摩根大通 2456億美元。 6. 美國銀行 2084億美元。

7.  花旗銀行 1691億美元。 8.富國銀行 1525億美元。 9. 交通銀行 1154億美元。

10. 滙豐銀行 1390億美元。

*以一級資本作衡量。

吃飽些才好停筷

今天阿里巴巴拿番一次彩 升了7.5% 成為股市上升的首席功臣 成交額近95億元。而騰訊也不失禮 起碼維持有升幅 成交額更特顯股王風範 高達110億元。單這兩隻大傢伙就成交額就超過200億元。散戶那會有此能耐?

彭博引述消息指，中國平安 或將考慮減持滙豐股票 它手上現有8%權益 市值高達1037億元。但筆者並不會為此而擔憂 因匯豐是藍籌股俱樂部最重秤成員之一 佔份額8%的個股上限。平保就算真的減持 必然十分謹慎 不會令整體升市受阻。現全世界都知是牛一。 以前升幾格就計數的情況應越來越少  不承勢吃飽些才停筷 也對不起自己個何包!